金融事业部 搜狐证券 |独家推出
刘畅

天风证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S111052001000 曾任职:天风证券、东兴证...>>

20日
短线
9.26%
(第211名)
60日
中线
70.37%
(第246名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/12 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
盐津铺子 食品饮料行业 2020-08-06 115.00 -- -- 138.77 20.67% -- 138.77 20.67% -- 详细
公司发布20年半年度报告,20年上半年实现收入9.45亿,同比增长47.53%;归母净利润1.2997亿,同比增长96.44%,超过去年全年业绩1.28亿。公司于19年推出限制性股票激励计划,19年上半年共列支股份支付费用640.84万元,20年上半年共列支2509.53万元,若剔除股份支付费用影响,20年上半年实际实现归母净利润1.55亿元,同比增长113.68%。20Q2单季度实现收入4.81亿,同比增长61.47%;归母净利润7276万,同比增长93.14%。19Q2共列支股份支付费用640.84万元,20Q2共列支1365.2万元,若剔除股份支付费用影响,20Q2实际实现归母净利润8541万元,同比增长96.04%。 公司发布20年前三季度业绩预告,其中20年前三季度预计实现归母净利润1.75-1.85亿,同比增长94.95%-106.09%。按季度来看,19Q3单季度归母净利润0.45-0.55亿,同比增长90.76%-133.12%。 公司净利率大幅上升的原因主要是经销占比提升叠加规模效应,以及公司成本管控带来的期间费用率的下降。公司20年上半年期间费用率均有所下降。①销售费用率:公司20年上半年销售费用率22.72%,同比下降2.39pct,公司销售费用率的下降主要由于公司经销占比持续提升且随着渠道规模增长带来一定规模效应;②管理费用率:公司20年上半年管理费用率为4.63%,同比下降0.79pct;③财务费用率:公司20年上半年财务费用率为0.52%,同比下降0.25pct。 渠道方面,直营商超树标杆、经销商渠道全面拓展,新零售跟进覆盖,区域拓展顺利。公司线下渠道以“做品牌零食终端方案解决者”为己任,已经成为沃尔玛、麦德龙等国际大型连锁商超,以及永辉、家乐福、大润发、华润万家、步步高、人人乐、天虹百货、中百等国内大型连锁商超的核心供应商。公司从华中、华南起家,2020年上半年两区域占比下降9.75pct至63.48%,华东区域占比上升6.22pct 至19.62%,西南区域占比上升5.71pct至10.20%。 产品方面,公司建立了休闲食品全品类产品体系。休闲(咸味)零食第一曲线稳中有升,休闲烘焙点心第二曲线较大幅度提升,坚果果干等第三曲线正在培育。2020年上半年,烘焙制品同比增长82.18%,收入占比上升到32.21%,鱼糜制品销量同比增长73.38%,收入占比上升到14.83%。果干产品销量同比增长89.06%,主要系榴莲制品实现销售5451.75万元,收入占比上升到9.45%。 预计公司20-22年收入分别为18.75/25.31/32.91亿元;20-21年每年股权激励费用为0.46亿元,净利润分别为2.5/3.8亿元,剔除股权激励费用后20-22年实际归母净利润分别为2.04/3.36/4.86亿元,维持买入评级。 风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧,产品创新无法持续,新品增长不及预期,区域拓展不及预期。
甘源食品 食品饮料行业 2020-08-06 74.28 -- -- 108.76 46.42% -- 108.76 46.42% -- 详细
休闲食品籽类领域领军企业,五谷小吃的代言人公司以籽类休闲食品为起点,后产品拓展至坚果果仁和谷物酥类休闲食品,目前拥有江西萍乡、河南安阳两大生产基地,是国内领先的豆类休闲食品企业。①产品端:籽类炒货是主要收入和盈利来源,贡献了70%以上的收入和80%以上的毛利,但同时坚果果仁和谷物酥类等其他品类收入比重逐年提升。籽类炒货三大系列毛利率水平较高且呈稳定增长趋势。②渠道端:销售渠道主要为经销商模式,先款后货带来良好回款能力,应收账款周转效率远高于行业水平。电商渠道下,自营模式收入是平台模式的两倍,毛利率亦高于后者。③财务端:公司归母净利润持续增长,盈利水平有望进一步提升。甘源食品归母净利润由17年0.62亿元增至19年1.68亿元,增长率为171.0%。2018年公司ROE达到行业平均两倍水平,主要得益于净利率的提升以及高资产周转率水平。 行业高增长强竞争,多种生产销售模式并存,地区分布受多因素影响①我国休闲食品行业长期维持较高增速,且各个细分品类发展均较快。 2018年我国休闲食品行业规模达到10297亿元,2012-2018年CAGR为12.2%。②休闲食品行业目前行业集中度低,2018年CR3仅为19.7%,且线上线下集中度均不高。以国际品牌为主的膨化食品、巧克力糖果品类市场规模较大,集中度较高。而行业规模整体较小且以国产品牌为主的休闲卤制品、烘焙糕点和坚果炒货食品品类集中度较低。③从生产端看,大多企业倾向于自主生产制造。④销售端看,线下渠道仍是根本,华东、华中为休闲食品主要销售地区。除个别如良品铺子、三只松鼠和百草味,休闲食品企业还是以线下渠道为主。15、16年线上流量红利促进电商为主的企业业务快速增长。为摆脱单一渠道经营风险,线上线下全渠道协同发展是未来的主要方向。 极致单品和稳定经销渠道是公司的核心竞争力公司作为籽类休闲食品领军企业,品牌溢价能力较强,主打产品优势显著。 甘源食品,经典产品蟹黄味瓜子仁、蟹黄味蚕豆深入人心,品牌力强大,公司在与经销商合作中议价能力较强。公司和经销商合作稳定,区域布局广泛,线下渠道优势突出。截至2019年公司拥有1000多家稳定高效的经销商队伍,近年来新增和退出的经销商体量较小,合作关系日趋牢固。 公司是专注于以籽类、炒货、坚果果仁等产品的休闲食品龙头企业,在相关品类上具备相当的优势,未来随着品类的持续拓展及渠道的扩展和变革,我们预计20-22年公司收入分别为13.38亿/16.73亿/21.42亿,归母净利润分别为2.1亿/2.7亿/3.6亿。 风险提示:市场竞争激烈风险、渠道拓展不及预期、肺炎疫情的控制进展不及预期
天味食品 食品饮料行业 2020-08-05 58.30 72.00 24.14% 60.00 2.92% -- 60.00 2.92% -- 详细
事件:近日有媒体发布《天味食品股价翻番背后:大客户接连注销高管违规减持》文章质疑公司运营,公司发布公告予以澄清。 客户工商变更致经销商注销现象,目前公司经销关系维持稳定健康。 根据公司公告,“大客户接连注销”主要系工商登记信息上的变更,公司实际业务未受影响。目前公司正处于全国化快速扩张阶段,客户整体稳定,且数量不断增加。2019年公司新增经销商487家,今年在19年的基础上仍将开发500-700家经销商,渠道开拓提速。复合调味品正处于生命周期快速发展阶段,我们认为公司上市后2-3年应借助资金优势快速抢占份额,逐步形成渠道和品牌优势,培育消费者心智。在快速拓张的过程中,经销商的稳定性为公司未来发展提供支撑,新开发的经销商势能有望在下半年逐步释放。 半年度业绩超预期,下半年费用投放有望带动收入持续高增。 公司上半年归母净利润增加8500万元-10380万元,同比增长82.85%-101.18%,业绩超预期主因疫情加速消费者复合调味品使用习惯,公司产品需求提升;此外公司二季度渠道开拓或提速,从而带动营收增长。我们认为下半年公司收入有望环比加速,一是去年开拓的经销商势能有望释放,二是产品吨价提升,三是今年渠道建设的加速。我们预计公司仍将加大品牌和市场推广费用。复合调味品可选属性较强,通过加大费用投放能够快速占领市场和消费者心智,利于积攒品牌势能。我们预计下半年公司仍将加大费用投放,伴随费用的投放,下半年收入端有望加速增长,全年收入增速呈现前低后高的趋势。 公司基本面良好,逻辑持续验证,看好龙头公司天味发展。 我们认为公司发展将经历三个阶段,一是上市之前立足产品研发及储备;二是上市后三年进行迅速的渠道渗透,借助资金快速拓展市场,提高市占率,占领消费者心智;三是未来五年将逐步建立品牌壁垒,实现品类的扩张,强化B端粘性。公司澄清此次事件表明其经营维持正常,结合半年度业绩预告,公司基本面呈现稳健发展态势。随着公司渠道扩张的稳步推进,以及底料和川调优势的不断强化,公司业绩有望逐年加速。此外,公司在今年5月公布定增和激励预案也彰显了公司对未来的发展信心,持续看好公司未来发展。 投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营收26.17/40.14/54.45亿元,同比+51.50%/53.39%/35.66%,归母净利润3.94/4.81/6.65亿元,同比+32.83%/21.94%/38.18%,EPS分别为0.66/0.80/1.11,目标价72元,维持公司“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期,全国化进程缓慢等。渠道等负面新闻会带来市场对公司基本面的质疑,若公司无法澄清,则将影响投资逻辑。
香飘飘 食品饮料行业 2020-08-05 28.34 -- -- 28.40 0.21% -- 28.40 0.21% -- 详细
二季度即饮冰冻化率建设持续推进,冲泡表现或超预期。2020Q1受春节前移以及疫情影响,终端消费需求减弱,复工复产延后,短期非经常性影响使得公司业绩承压。随着公司复工复产以及疫情的逐步缓解,二季度公司相关战略持续推进。渠道反馈,二季度冰冻化率较去年同期有所提升,我们判断与公司二季度注重冰冻化率建设和铺市有关,我们预计二季度果汁茶在去年同期高基数的情况下录得小幅下滑。冲泡方面,公司在疫情发生后,迅速采取措施帮助终端恢复动销,将礼品装产品拆解成单杯销售,满足了消费者在疫情期间的需求。一季度公司渠道动销及库存消化情况较好,渠道库存达到公司近年来较低水平。而在“宅经济”的催化下,二季度冲泡有望在补库存和动销提振的背景下超预期,带动单二季度业绩改善。 渠道建设为旺季来临做准备,果汁茶三季度可乐观看待。2019年公司果汁茶实现营收8.68亿元,分季度来看分别实现1.71/4.17/1.83/0.97亿元。公司从传统冲泡切到即饮板块,且在一年左右时间能将果汁茶做成近10亿大单品,表明该产品在产品属性上是成功的。但去年果汁茶动销逐季下滑,我们判断一方面是二季度库存较大,另一方面也是因为公司缺乏即饮渠道的运作经验。随着公司的不断调整,今年二季度渠道冰冻化率有所提升。我们认为随着公司即饮板块运作的逐步成熟,果汁茶仍将焕发新的活力。三季度在疫情不再反复、学校等场景能够恢复正常的情况下,我们认为果汁茶表现值得期待。 冲泡板块稳扎稳打,“泛冲泡”战略有望打开品类天花板。冲泡奶茶是公司的基本盘,目前仍是公司收入和利润的主要来源。我们认为冲泡板块的增长来源,一是产品矩阵的不断丰富,结构持续优化。公司在去年推出“珍珠双拼”系列,定位6元价格带,与好料系列形成互补,通过结构升级提高均价。二是渠道的精耕细作。公司通过成都模式和安徽模式,不断推动渠道下沉和提高单店产出。三是执行“泛冲泡”战略,打开天花板。公司在今年提出泛冲泡战略,意在打破冲泡品类限制,目前已经推出奶盖茶、果茶等冲泡新品,未来有望通过品类的丰富支撑冲泡板块的增长。 消费场景不断延伸,“固体+即饮”双轮驱动公司业绩增长。我们认为公司未来价值的提升来自消费场景的数倍扩充。一方面公司在去年对冲泡奶茶进行重新定位,从功能型延伸至休闲型饮料,另一方面进入即饮板块也为公司开拓了第二成长曲线。未来随着公司即饮渠道的不断成熟,以及泛冲泡品类的不断扩充,公司“固体+即饮”矩阵竞争优势将愈发凸显。我们预计公司全年收入利润双十增长目标有望达成,看好公司未来长期发展。 投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营收44.99/55.32/66.69亿元,同比+13.09%/22.98%/20.55%,实现归母净利润3.86/5.05/6.49亿元,同比+11.10%/30.80%/28.50%,EPS分别为0.92/1.21/1.55元,维持公司“增持”评级。 风险提示:新品推广不及预期,渠道扩张缓慢,食品安全风险等。
贵州茅台 食品饮料行业 2020-08-03 1685.00 1918.00 16.77% 1696.58 0.69% -- 1696.58 0.69% -- 详细
事件:公司披露2020年半年度财报,上半年实现营业收入439.53亿元,同比增长11.31%,实现归母净利润226.02亿元,同比增长13.29%;其中20Q2实现营业收入195.47亿元,同比增长9.55%,归母净利润95.08亿元,同比增长8.92%。业绩略低于预期,但各项经营数据保持提升趋势。 直销渠道持续发力,批价稳步提升,茅台业绩景气延续。分渠道来看,公司上半年直销渠道实现营收51.53亿元,同比+221.66%,占比较去年同期提升7.67pcts至11.73%。公司上半年加快了直销渠道的建设,与16家区域KA卖场、4家酒类垂直电商以及2家烟草零售连锁渠道签订直销协议。 下半年预计公司仍将加快直销渠道的建设,致力渠道扁平化,加强价盘的管控,扩大需求的“蓄水池”。分产品来看,公司茅台酒实现营收392.61亿元,同比+12.84%,其中Q2实现营收170.39,同比+11.39%。茅台高端属性坚挺,在疫情背景下批价仍持续攀升至2500元以上,验证了公司强大的品牌护城河和抗风险能力,公司景气向上可持续。系列酒上半年与去年同期持平,为46.50亿元,其中Q2实现营收24.81,同比-1.47%,疫情一定程度影响系列酒动销,预计系列酒全年增速持平。 预收款环比改善,与销售相关的现金流呈现健康态势。公司2020Q2预收环比改善,Q2预收账款(现为合同负债和其他流动负债)为105.71亿元,环比增加28.6亿元,或与经销商7月份打款提前有关。还原收入(营收+季度间预收变化)来看,Q2营收同比+19.74%,业绩稳定性强。现金流方面,上半年公司经营活动产生的现金流量净额126.21亿元,同比下降47.60%,主要与本期客户存款和同业存放款项净增加额减少,该项科目与公司财务子公司吸取其他成员单位的存款有关,与销售相关的现金流保持正常。 公司经营效率提升,净利率持续改善。2020H1公司净利率提升0.95pcts至52.43%,其中Q2净利率降低0.16pcts至49.49%,盈利能力持续提升。 毛利率方面,因准则调整,公司将销售费用中的运输费用调整至营业成本,使得20H1毛利率下降0.41pcts至91.47%。期间费用率方面,20H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别下降2.28/0.08/0.08/0.15pcts至2.55%/6.51%/0.55%/-0.16%,经营效率持续提升。 而税金及附加项下Q2确认31.57亿元,同比+35.32%,占比提升3.04pcts至15.52%,20H1为56.04亿元,同比18.24%,占比提升0.77pcts至12.28%,一定程度拖累利润。 茅台护城河不断拓宽,长期逻辑持续强化。我们认为公司未来价值增长主要来自三方面,一是品牌力的不断强化,疫情期间茅台批价的表现足以表明茅台供需关系未变,品牌护城河增强公司抗风险能力。二是渠道改革带来吨价和渠道掌控力的提升,我们预计未来几年公司直销渠道占比仍将持续提升。三是出厂价提升以及结构升级带来的吨价提升,目前一批价和出厂价给公司预留了充分的提价空间,随着十四五开局之年的临近,市场对其提价预期有望提升。此外,非标产品占比的提升也将成为公司未来吨价上涨的源泉,通过生肖茅台、年份茅台等系列,不断提高公司价格天花板,夯实公司在高端价位的品牌力。公司今年定位基础建设年,增速指引有所放缓,也为疫情提供了较强的缓冲垫。行稳方能致远,公司通过调整渠道结构等方式,为后续提价以及价盘的稳定打下基石。未来随着直营渠道的放量以及吨价的提升,公司业绩维持稳健增长可期。 投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营收1026.87/1258.63/1565.51亿元,同比+15.57%/22.57%/24.38%,实现归母净利润484.69/602.39/769.81亿元,同比+17.63%/24.28%/27.79%,对应EPS为38.58/47.95/61.28元。采用可比公司估值法,考虑公司龙头溢价,给予公司21年40倍目标PE,目标价由1351元上调至1918元,维持公司“买入”评级。 风险提示:直销渠道建设不及预期,食品安全风险,政策风险等。
百润股份 食品饮料行业 2020-07-31 52.71 62.40 6.67% 61.90 17.44% -- 61.90 17.44% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度业绩,上半年实现营收7.88亿元,同比+24.03%,实现归母净利润2.12亿元,同比+55.02%。其中,Q2实现营收4.50亿元,同比+28.00%,实现归母净利润1.50亿元,同比+59.46%。业绩符合公司业绩预告预期。此外,公司年中将每10股派发6元现金红利。 Q2收入环比加速,预调酒板块维持高景气,香精业务持续回暖。公司二季度收入增速28.00%,较一季度的19.12%加速,主要原因一方面是预调酒业务延续一季度高增态势。上半年公司预调酒板块实现收入7.02亿元,同比+27.68%,其中Q2同比增长28.56%,较一季度26.55%加速。疫情期间,公司预调酒维持快速增长,主要得益于公司近年来日常消费场景的成功培育以及现代化渠道建设带来的渠道韧性。公司通过丰富微醺产品SKU,同时通过植入《三十而已》等热门电视剧,不断渗透“一个人的小酒”概念,打造日常消费场景。我们预计微醺仍将是公司未来的销售重心,微醺产品有望持续放量。另一方面,公司香精香料业务恢复良好。该业务Q1受疫情的影响较大,二季度随着形势转好,下游需求恢复,上半年实现收入0.84亿元,同比+0.44%,我们预计未来该业务将维持平稳增长。 公司费用效率优化显著,奠定全年业绩高增基础。2020H1公司净利润率26.89%,较去年同期提升5.39pcts,其中Q2净利率33.38%,提升6.59pcts。公司盈利能力持续优化,主因一是上半年公司毛利率小幅提升0.23pcts至69.13%,二是公司销售费用率、管理费用率、研发费用率均改善4.39/0.92/1.51pcts至24.98%/5.44%/3.80%。我们判断公司成本和费用的优化与公司微醺放量,规模效应逐步显现,以及促销减弱有关。疫情期间,公司产品一度断货,公司上半年应收/营收较去年同期下降4.09pcts至8.29%,一定程度证明公司产品在疫情期间动销的紧俏。下半年我们预计公司仍会加大对消费者和市场的培育,费用投放或增加。随着公司消费场景的持续开拓,业绩高增有望持续。 消费场景数倍扩张叠加基酒产能释放,公司盈利能力或持续提升。我们认为推动公司价值持续提升的主要驱动力是消费场景的不断扩充带来的数倍量级的消费需求。我们预计公司仍将持续通过丰富产品结构,借助高性价比微醺加快消费者培育,助力渠道下沉,同时开发夜场等即饮渠道,拓张消费场景。另一方面,随着公司定增项目的推进,国产基酒产能有望加速释放,加之微醺放量带来的规模效应,公司盈利能力有望持续提升。我们看好预调酒市场的发展空间,公司作为行业龙头将把握发展机遇,充分受益行业的增长。 投资建议:根据公司中报以及下半年经营分析,预计公司2020-2022年实现营收18.14/22.77/28.90亿元,同比+23.54%/25.51%/26.91%,归母净利润由4.08/5.14/6.63亿元调整至4.23/5.39/6.91亿元,同比+40.98%/27.38%/28.06%,EPS分别为0.81/1.04/1.33元,维持21年60倍目标PE不变,目标价由59.4元上调至62.4元,维持公司“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期,渠道拓展不及预期,食品安全风险等。
泸州老窖 食品饮料行业 2020-07-29 114.01 173.00 53.29% 120.00 5.25% -- 120.00 5.25% -- 详细
事件:泸州老窖近期渠道调整动作较为频繁,5月份恢复配额以来,首先是国窖1573河南市场启动“战区制”并在6月底上调河南市场国窖结算价、终端价,华北(东北)地区分别在6月底和7月中旬分别上调结算价和终端零售、团购价,在西南地区6月底先进行停货随后7月初上调终端零售价。7月21日公司在全国范围内停止接收国窖1573订单并停止供货,2季度以来公司动销恢复情况较好,控货提价稳步实行。 高端白酒Q2动销恢复较好,提价动作逐步启动。消费者在消费力升级后,对品牌及高端产品的需求逐步明确,我们认为高端白酒需求中商务及聚会消费占比相对较高,且相对刚性,所以Q2疫情缓和以来,终端动销恢复或较快。以国窖为例,调研的部分区域4月开始恢复到去年同期的50%,5月约恢复到70%,6月底基本恢复到去年同期90%。五粮液、泸州老窖在全年目标基本不变的情况下,疫情期间稳定价盘,批价并未出现大幅下调,动销恢复之后开始着手提价,国窖1573在河南、华北(东北)地区、西南地区均有提价动作,我们认为此次国窖全面停货或是为后续提价做准备。 从批价上来看,从2019年3月份开始五粮液与国窖的批价差距逐渐拉大,国窖上调价格的空间较大,且为站稳高端定位,公司在提价上有一定的动力。公司提价政策实施有条不紊,从“控货”到“停货”再到“提价”逐步落地,我们认为停货提价或是为大批量回款做准备,预计该回款将在7、8月份实现。提价稳步落地体现公司对终端的控制能力,我们认为未来公司将会继续加强对渠道的把控,或将在部分强势区域继续实施控盘分利,加大直控终端比例。根据历史经验,在白酒消费淡季部分公司会有提价动作,与往年不同的是,根据我们在部分地区的调研结果,老窖并未像往年一样减小终端动销压力,虽然渠道费用或有所缩减,但消费建设与品牌建设投入力度仍较强,预计下半年销售情况更为乐观。 产品结构迎合自身竞争优势,向上向下游刃有余。纵观历史,泸州老窖高档酒的发展呈现“W”型趋势,漫长的沉浮历程沉淀下了老窖的品牌力与优质的产品生产工艺,2015年的新管理层即是补全了“人和”的优势,产品与渠道运营思路逐步清晰。国窖1573在高端酒市场依然采取跟随茅台策略,稳健提价放量,“向上”节奏稳定;与此同时,利用中档酒核心产品特曲放量打开中档酒市场,充分激活泸州老窖老品牌势能实行“品牌复兴”计划,“向下”实力不容小觑,未来高档酒与中档酒或呈现比翼齐飞局面。 投资建议:考虑到疫情影响略下调盈利预测,预计2020-2022年实现营收174、211、256亿元,同比增长10%/21%21%(营收增速前值为20%/22%/22%),实现归母净利润53、73、90亿元,同比增长15%/36%/23%(净利润增速前值为22%/37%/24%)。预计2020-2022年EPS为3.63、4.95、6.11元。行业21年平均估值为26.7X,老窖未来业绩增速弹性较大,给予21年略高于行业水平的35XPE,对应目标价173元,维持“买入”评级。 风险提示:高端酒销售、渠道扩展不顺利,产能扩张延迟,渠道政策失误。
桃李面包 食品饮料行业 2020-07-22 56.51 64.00 10.27% 61.71 9.20% -- 61.71 9.20% -- 详细
事件:公司发布2020H1业绩快报:上半年实现营收27.39亿元,同比增长7%,归母净利润4.18亿元,同比增长38%;20Q2实现营收14.16亿元,较去年同期持平,归母净利润2.24亿元,同比增长22%,Q2利润增长符合预期,营收增长略低预期。 二季度营收增长受开学因素影响,利润端维持正常增长 20Q2营收增速较Q1环比有所下滑,我们认为主要系:(1)Q2疫情有所缓解,外卖&消费者外出就餐逐步恢复,面包终端需求较Q1略有下降;(2)4-6月学校尚未全部开学,公司产品性价比较高,我们认为公司在学校的销售额或占一定比例,故开学因素或对二三季度影响稍大。20Q2利润端表现维持正常增长,公司销售收入的稳步增长促进了生产规模的扩大,公司整体规模效应增强,毛利率水平有所提高;同时,受国家阶段性社保减免政策影响,公司成本费用有所下降。 预计全年业绩增长恢复正常水平,长期依托供应链优势稳步扩张产能 公司2020年业绩目标指引为净利润增速20%。营收端增长主要来自于产能释放带来的销量增长,公司产能稳步扩张,去年主要建设武汉、江苏、山东工厂,其中山东工厂拥有2.12万吨产能,已于2020年2月份投产,预计2020年产能释放预计将有效保障销量15-20%的增长。公司目标2023年营收达到100亿元,较2019年营收水平近翻倍,产能增长也将与之匹配,后续江苏(2.2万吨)、沈阳(6万吨,其中包含0.4万吨月饼)、浙江(4.28万吨)新产能将稳步建设投产,四川(规划产能2.5万吨)正在规划中。 2019年较多竞争者入局,公司促销费用投入加大,2019年净利润增速仅6%,我们认为2020年行业竞争将较2019年趋缓,预计未来竞争将趋于常态化,故预计2020年公司利润将可恢复到正常增长水平。公司供应链管理经验丰富,物流费用占销售费用的58%,物流配送上的投放力度较大,我们认为高物流费用投入在一定程度上将获取高配送效率,这对短保面包行业来说至关重要,高配送效率将在行业竞争中带来竞争优势和壁垒。 投资建议:预计20-22年公司营收67.65、81.75、98.24亿元,同比增速19.86%/20.85%/20.17%,净利润8.59、10.54、13.08亿元,同比增速25.73%/22.70%/24.03%,预计20-22年每股收益1.30、1.60、1.98元。参照可比公司PEG估值均值(2021年1.31XPEG),公司作为短保面包行业龙头,给予2021年PEG为1.75X,对应21年22.70%业绩增速,21年40X的PE估值,目标价64元,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期、新市场拓展不及预期、行业竞争恶化、食品安全。
百润股份 食品饮料行业 2020-07-07 48.00 59.40 1.54% 55.80 16.25%
61.90 28.96% -- 详细
事件:公司发布 2020年半年度业绩预告,上半年实现归母净利润 2.05-2.1亿元,同比增长 50%-60%,业绩超预期。 Q2景气度高企,预调酒板块持续发力,香精业务回暖。公司半年度业绩超预期,单二季度有望实现归母净利润 1.43-1.57亿元,同比+52.18%-66.70%业绩环比一季度加速。我们认为公司二季度业绩超预期的主要原因,一是预调酒业务延续一季度高增长。公司 19年底至今相继推出微醺果茶等新口味,同时对炫彩瓶进行升级,推新能力持续验证。二是香精香料板块业务二季度或恢复良好,产生正向贡献。三是营销费用投放愈发精细化以及促销减少或带动毛利率和费用率改善。疫情期间公司业绩延续高增态势,表明公司近年来对日常消费场景培育初见成效,新型渠道建设成效显现、韧性凸显。此外,我们认为公司在此次疫情中的经营表现,或将使预调酒行业的长期逻辑被进一步认可。 定增夯实公司竞争优势,未来随基酒国产以及产品放量,盈利能力或持续提升。公司于今年 5月发布定增预案,拟募集不超过 10.06亿元用于烈酒(威士忌)陈酿熟成项目。我们认为推新能力是预调酒行业的核心竞争力近年来威士忌作为基酒的预调酒在日本、欧美等国的需求日益上升。通过布局威士忌基酒项目,有利于提升公司预调酒板块推新能力,进一步夯实公司竞争优势。另一方面,除了定增项目外,公司将加快伏特加基酒项目建设,未来公司基酒将实现国产,有利于基酒成本的优化。此外公司目前已经形成上海、天津、成都、佛山四大生产基地,实现全国化产能布局,有利于物流成本的优化,同时随着产品的放量,公司盈利能力将持续提升预调酒业务延续高增可期,公司长期成长值得期待。我们认为推动公司价值持续提升的主要驱动力是消费场景的不断扩充带来的数倍量级的消费需求。疫情对公司影响或有限,我们判断随着疫情进入常态化防控,居家消费场景有望延续,预调酒业务或将维持快速增长。我们预计 2020年公司会继续在微醺系列上发力,增强微醺作为核心单品的市场竞争力,通过高性价微醺产品能够加快消费者培育,助力渠道下沉。此外,公司于 19年下半年成立夜狮子公司,开发夜场渠道。未来随着公司渠道的下沉和多元化场景的开拓,叠加产品的不断创新,公司产品的需求和复购率有望将持续提升,进而推动公司业绩增长。我们看好预调酒市场的发展空间,公司作为行业龙头将把握发展机遇,充分受益行业的增长。 投 资 建 议 : 根据公 司业 绩预 告, 预计 公司 2020-2022年 实 现营 收18.13/22.68/28.69亿元,同比+23.46%/25.11%/26.50%,归母净利润由3.87/5.00/6.45亿 元 调 整 至 4.08/5.14/6.63亿 元 , 同 比+35.88%/26.06%/28.95%,EPS 分别为 0.79/0.99/1.28元,按 21年 EPS 将目标价由 37.5元上调至 59.4元,维持公司“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期,渠道拓展不及预期,食品安全风险等。
天味食品 食品饮料行业 2020-07-06 60.28 72.00 24.14% 63.88 5.97%
63.88 5.97% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度业绩预增公告,上半年公司实现归母净利润增加8500万元-10380万元,同比增行82.85%-101.18%,业绩超预期。 半年度业绩超预期,收入高增叠加成本下降带动业绩增长。 公司半年度业绩超预期,单二季度有望实现归母净利润1.11-1.29亿元,同比+280.07%-344.67%,环比一季度大幅加速。我们认为二季度公司业绩超预期的主要原因,一是疫情加速培育消费者复合调味品使用习惯,公司产品需求提升,一季度订单在二季度释放;二是二季度公司渠道开拓或提速,带动营收增长;三是促销减少单价提升带来毛利率改善,以及期间费用投放减少所致。 理性看待费用投放,下半年收入有望持续加速。 上半年因为疫情原因,公司部分营销费用预算方案未如期实施贡献较大利润增量,我们认为应辩证看待公司费用投放。目前复合调味品赛道处于快速增长阶段,公司借助上市后的资金优势,加快全国化进程,今年预计新增经销商500-700家,经销商开拓速度加快。伴随全国化的加速,公司费用投放必不可少。另一方面,我们预计公司仍将加大品牌和市场推广费用。复合调味品可选属性较强,通过加大费用投放能够快速占领市场和消费者心智,利于积攒品牌势能。我们预计下半年公司仍将加大费用投放,伴随费用的投放,下半年收入端有望加速增长,全年收入增速呈现前低后高的趋势。 公司逻辑逐渐验证,持续看好龙头公司天味。 我们在公司上市后进行持续跟踪和深度研究,在2020年2月24日发布公司深度《三阶发展成就天府之味,调味品复合化开启味蕾盛宴》提出公司发展将经历三个阶段,一是上市之前立足产品研发及储备;二是上市后三年进行迅速的渠道渗透,借助资金快速拓展市场,提高市占率,占领消费者心智;三是未来五年将逐步建立品牌壁垒,实现品类的扩张,强化B端粘性。根据半年报预期,我们认为公司渠道扩张稳步推进,同时底料和川调的优势也在不断强化。公司上市后三年是公司发展的窗口期,这一阶段公司业绩有望逐年加速。公司5月公布的定增和激励预案也彰显了公司对未来发展的信心,持续看好公司未来发展。 投资建议:根据公司半年报预告,我们调整公司盈利预测。我们预计公司2020-2022年营收由23.14/31.68/44.13亿元调整至26.17/40.14/54.45亿元,同比+51.50%/53.39%/35.66%,归母净利润由3.78/5.06/6.99亿元调整至3.94/4.81/6.65亿元,同比+32.83%/21.94%/38.18%,EPS分别为0.66/0.80/1.11,考虑到公司所处赛道景气度高,按22年EPS将目标价由54元上调至72元,维持公司“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期,全国化进程缓慢,食品安全风险等。
青岛啤酒 食品饮料行业 2020-07-01 71.94 89.10 16.56% 89.37 24.23%
89.37 24.23% -- 详细
事件:6月2日,青岛啤酒与美团点评宣布,将围绕品牌营销、交易通路和数据赋能几个层面达成战略合作。双方将依托各自资源优势,发挥协同效应,拓展构建更丰富的消费场景,进行全渠道品牌渗透。 战略合作完善渠道布局,加速转型步伐。近年来,公司在分区域深度分销模式的基础上,不断拓展线上线下立体化多链路业务,力争覆盖多渠道,满足消费者的多样化需求。公司注重创新营销模式,一方面着力搭建电商渠道专业组织,另一方面积极与第三方平台展开合作。本次合作中,公司可运用美团点评丰富的消费场景助力自身产品的多维渗透,打通餐饮渠道和新零售业务以寻求新的增长点,并可借助美团点评的数据挖掘和分析优势,加速数字化转型升级。 今年以来新冠肺炎疫情对啤酒消费市场形成了严重冲击,餐饮、夜场等销售渠道一度陷入停滞,公司在困境中推进“社区营销推广和无接触配送”等营销举措,同时加强线上渠道建设,减轻疫情的冲击。与美团点评的战略合作是新形势下渠道布局中的重要一环,有望助推短期业绩恢复,为公司的长远战略发展进一步奠定基础。 契合消费升级趋势,中高端产品版图不断扩张。在产品结构升级背景下,公司始终致力于产品结构改善。2019年公司千升酒价由2018年3267元提升至3431元,涨幅达5%,2020年Q1,疫情下依旧实现了同比5%的提升,达3861元。2002-2019年,公司主品牌销量占比从31%提升至50%,2019年奥古特、鸿运当头等高端产品共实现销量185.6万千升,同比增长7.08%,保持了在国内啤酒中高端产品市场的竞争优势。公司主品牌始终定位中高端市场,近年来加快产品结构升级,稳步提升盈利能力。 结合数字化转型,产能持续优化升级。公司计划于3-5年内逐步关闭整合约10家亏损工厂,逐步整合产能,提升产能利用率,股权激励计划落地后有利于进一步释放企业活力,提高公司效率。公司在稳定当期经营的同时布局长期发展,启动了包含智能制造示范工厂等10个投资项目。其中,3月,青啤平度百万千升啤酒扩建项目开工,新增一条5万瓶生产线和21座酿酒发酵罐,产能预计达100万千升,将于6月投产。5月,德州平原年产四十万千升升级改造项目的启动,6月正式投产,在产能提高3倍的同时,较大的提升产品品质和口感,持续推动产能优化升级。 盈利预测:由于行业恢复较快,上调20-22年盈利预测,预计公司20-22年实现营收286.60/310.27/349.16亿元,同比增长2.42%/8.26%/12.54%,20-22年净利润由19.82/24.77/31.44亿元上调至20.42/26.78/31.45亿元,同比增长10.25%/31.15%/17.42%,EPS分别为1.51/1.98/2.33元,给予公司2021年45倍PE,目标价格89.1元,维持公司“买入”评级。 风险提示:疫情持续风险;政策风险;食品安全风险;销量不及预期。
双汇发展 食品饮料行业 2020-07-01 46.70 59.40 3.76% 57.30 22.70%
58.37 24.99% -- 详细
事件:4月底,双汇与“吃豆人”IP联名,在天猫旗舰店上线植物素肉产品。6月14日,双汇推出八宝肠速食粥产品,再次布局非肉制品领域,丰富产品品类。 联名推出植物素肉,涉足植物肉新领域。4月底,双汇推出子品牌素食界,联名“吃豆人”,推出手撕蛋白肉、蛋白火腿肠、蛋白香肠、蛋白肉饼系列产品,涉足“植物蛋白肉”新领域。5月,双汇发布公告,拟收购控股股东罗特克斯持有的6家公司部分股权,其中包括专注植物蛋白领域的杜邦蛋白和杜邦食品。近年来人造肉行业渗透率不断提升,公司作为肉类行业龙头,积极涉足新领域,丰富公司产品品类,满足当下多样化的消费需求。 积极布局速食领域,迎合当下便捷化趋势。随着生活节奏加快,为满足消费者便捷化、标准化消费需求,双汇推出预制菜、油炸品、复合调味品等多种餐饮食材,例如速食鸡胸肉、红油卤猪蹄、红烧肉、梅菜扣肉等系列产品。在产品食材化方面,煎烤炒菜肠系列可作为主食材进行烹饪。近日,双汇推出八宝肠速食粥产品(米面制品),拓展非肉制品速食领域,进一步拓展产品品类,迎合消费者便捷化的需求。 肉制品品类丰富,产品结构持续优化升级。2019年公司推出的新产品数量减少,但质量不断提升。2019年公司培育出了双汇筷厨、无淀粉王中王、辣吗辣香肠、香菇粒肉肠、斜切特嫩烤火腿等主要新产品。2020年,公司将主推高端产品,聚焦产品优化升级,聚焦推广培育双汇筷厨、无淀粉王中王、辣吗辣香肠等数个年化万吨级新产品;重点培育金品壹号、香菇粒肉肠、斜切特嫩烤火腿、素食界、猪头肉等数个年化5000吨级新产品。伴随公司产品结构持续升级,叠加去年提价红利,吨价有望进一步上涨。 全产业链布局厚积薄发,上下游联动加固产业壁垒。5月18日,公司发布非公开发行股票预案,主要拓展布局上游肉鸡和生猪养殖业务,产业链触角不断延伸。2019年以来,非洲猪瘟形势严峻造成猪价高企,叠加疫情影响,屠宰行业面临更多来自上游的压力。标准化生猪养殖的扩张保障了安全稳定的生猪供应,提高了公司抗风险能力,为下游业务提供保障。受益于消费升级,预制调理产品和标准化餐饮食材需求量加大。双汇抓住机遇,率先布局餐饮产业链,丰富产品品类,在消费升级态势下稳步前行。 盈利预测:预计公司2020-2022年实现营收714.75/751.95/812.39亿元,同比增长18.44%/5.21%/8.04%,实现净利润65.56/75.65/90.67亿元,同比增长20.58%/15.38%/19.86%,EPS分别为1.98/2.28/2.73元,给予公司2020年30倍估值,目标价格59.4元,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;食品安全风险;新冠疫情风险;销售不及预期风险。
安琪酵母 食品饮料行业 2020-06-24 45.33 47.60 -- 66.62 46.97%
70.38 55.26% -- 详细
产品结构有望持续改善,二季度业绩或将加速增长。一季度受疫情影响,酵母家用场景激增,公司小包装产品占比提高带来公司营收的稳健增长。二季度在国内疫情得到有效控制的情况下,我们认为公司业绩环比一季度有望加速增长。一方面,公司C端占比有望延续一季度趋势,产品结构改善带来的势能或在二季度释放,另一方面,随着下游餐饮行业的逐步复苏,公司B端需求逐步提升,BC端共同支撑公司二季度业绩增长。海外方面,受疫情影响,干酵母方便运输、长保质期的优势凸显,公司酵母产品作为刚需产品,在海外疫情影响下,有望加速市场培育,同时伴随小包装产品的进入,二季度海外业绩有望维持高增。公司开启新一轮产能扩张周期,支撑业绩稳健增长。公司5月发布公告称将在云南建设年产2.5万吨的酵母产线,我们认为公司此次布局云南,有望开启新一轮产能扩张周期。2019年公司酵母产能25.8万吨,除去目前在建的伊犁工厂搬迁项目外,国内暂时没有产能投放。而随着酵母行业应用场景的增加以及下游烘焙食品需求的增长,我国酵母行业市场需求仍具较大空间。为了满足国内以及海外市场开拓的需求,预计公司未来仍将在国内外继续扩张产能,预计产能释放年均可贡献收入增长约6%。产能的增长将为公司未来业绩的增长奠定基础,看好公司酵母业务的稳健增长。国内调结构,国外扩产能,公司发展步入发展新阶段。公司国内强大的酵母产业壁垒构筑了公司业绩的基本盘,且近年来凭借资金优势和酵母产业链优势,公司已逐步培育新的业绩驱动力,一方面在国内公司通过调结构提升整体单价。疫情期间公司C端需求激增,且该趋势有望延续从而改善公司产品结构,同时通过设立保健品子公司等措施进一步强化衍生品业务的开发。另一方面在国外通过建厂或并购,扩大份额。俄罗斯二期工程建设或因疫情有所延后,为了接替产能布局,公司设立云南普洱子公司,未来海外仍将是公司业绩增长的重要驱动因素。通过国内外多点布局,加之衍生品业务不断地发力,公司发展有望步入新阶段。投资建议:二季度公司在产品结构持续改善的背景下,利润端增速有望超过营收端。基于对上半年业绩的判断,以及下半年公司趋势的展望,我们上调公司盈利预测,公司2020-2022年营收由88.43/102.53/119.47亿元调整至90.49/103.98/121.13亿元,同比增长18.25%/14.91%/16.49%,归母净利润由10.26/11.98/14.19亿元调整至11.22/12.94/15.30亿元,同比增长24.27%/15.34%/18.19%,EPS分别为1.36/1.57/1.86元,目标价由43.75元上调至47.60元,维持公司“买入”评级。风险提示:疫情反复使得B端恢复不及预期,海外市场扩张缓慢,食品安全风险等。
日辰股份 食品饮料行业 2020-06-23 84.86 86.90 15.25% 92.30 8.77%
92.30 8.77% -- 详细
坚守创新、转型发展,成就业界领先的复合调味料专家。公司由早期为对日出口鸡肉调理品企业提供调味料,逐步调整产品和客户结构,提供定制化调味料挖掘餐饮客户,2016-2019年占比从 25.2%提升到 42.1%;创立自有品牌“味之物语”扩展零售端;转型升级为多元化复合调味料生产商。 B 端+C 端需求共同推动,复合调味品行业扬帆起航。中国复合调味料发展速度快于整体调味料行业,2018年市场规模达 1,091亿元,2013-2018年CAGR 高达 14.4%,远高于整体行业 2013-2018年的 CAGR 7.0%。对标美日,中国复合调味料工业化晚于日本,且头部企业发展历程较短,行业占比和人均年度开支低,但增长速度快,行业集中度较低。2016年我国复合调味料行业占比仅为 18.7%(美、日分别为 50.8%、50.1%);人均年度开支为 9.3美元(美、日分别为 85.5美元、88.7美元);2010-2019年规模 CAGR为 9.5%(美、日分别为 2.2%、-1.0%);中国行业竞争较为激烈,集中度仅相当于日本 2010年前水平。展望未来,B 端+C 端需求推动,行业发展空间广阔。①B 端:连锁餐饮、外卖行业和调理食品的发展,促使具有便捷性、标准化和口味结合多样化特点的复合调味料需求迅速提升,且定制化能够充分满足企业客户需求。②C 端:年轻消费主力观念发生改变、收入提升与家庭结构逐渐小型化,复合调味料更加契合家庭饮食需求。 日辰定制能力迎合个性化需求,品控能力保证食品安全。 ①基于强大的研发能力,通过定制化解决企业客户痛点,客户粘性极强,呷哺呷哺、味千拉面等知名连锁餐饮品牌成为长期合作客户;且高研发投入带来高回报,公司酱汁类产品研发成果多、毛利率高。 ②完善管理控制体系和品控能力,保证公司产品的安全性和口味的稳定性,产品质量符合国际标准。 ③将营销网络建设提上日程,B 端+C 端渠道共同发力,市场份额提升可期。 稳营收、高毛利、低费率,实现业绩稳定增长良性发展。营业收入规模相对较小,但保持稳步增长,2019年为 2.9亿元,同比增长 20.3%,2014-2019年 CAGR 为 18.4%。毛利率多年领先,主要系提供定制化产品及极强的研发能力所致,2019年为 49.7%。期间费用率近年来有所下降,盈利水平持续提升,2019年归母净利润为 0.9亿元,同比增长 22.2%。资产负债率较低,短期偿债能力有可靠保证,且现金流情况整体健康。 日辰股份作为业界领先的复合调味料专家,坚守创新、转型发展,具备定制能力迎合客户个性化需求,较强的品控能力保证食品安全。我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 1.02亿元/ 1.32亿元/ 1.63亿元;对应 PE 分别为 75X/ 58X/ 47X。我们以消除疫情影响后的 2021年作为对比基础,参考可比公司估值水平,我们给予 2021年估值区间 65-70倍左右,公司价值在 86-92亿元,折合每股股价约为 86.9-93.6元,给予“增持”评级。 风险 提示 :疫情恢复不及预期;大客户合作终止风险;原材料价格上涨的风险;食品安全及品牌声誉受损风险。
天味食品 食品饮料行业 2020-05-15 44.37 -- -- 50.20 13.14%
63.88 43.97%
详细
事件: (1)公司发布定增预案,拟募集资金不超过16.30亿元,用于产能建设项目。 (2)公司发布股票期权和限制性股票激励计划。 公司全国化进程加速,定增支撑产能建设,匹配增长速度。公司拟募集不超过16.30亿元用于火锅底料和川菜调料,建成后火锅底料和川菜调料产能分别实现9万吨/年和10万吨/年。近年来随着公司的快速发展,产能出现一定瓶颈,一方面是因为公司全国化进程的提速,季节性导致产销矛盾突出。2019年公司净增加412家经销商至1221家,而2020年公司规划增加500-700家经销商,经销商开拓速度增加。但由于公司产品销售具有一定的季节性,使得公司在旺季产能瓶颈问题突出。另一方面公司凭借强研发和推广,市场需求不断提升。公司深耕复合调味品领域多年,研发实力雄厚,近年来通过推出老坛酸菜鱼调料、手工火锅底料等大单品快速获得市场认可,未来凭借强推新能力,公司市场需求有望维持高位。此次定增项目的实施,有望加快公司产能布局,为公司快速发展奠定基础。 激励计划彰显公司发展信心,公司市占率有望加速提升。公司推出两年期股票期权和限制性股权激励计划,从激励对象层面看,包含董事、高级管理人员和中层管理人员共176人,期权侧重销售条线,限制性计划覆盖销售、研发等方面,激励范围广泛。从定价方面来看,首次授予的股票期权的行权价格为39.80元/份,首次授予的限制性股票的授予价格为19.90元/股,我们认为在当下公司推出激励计划彰显了公司对未来发展的信心。从公司层面解锁条件来看,股票期权计划要求2020年营收增长率不低于50%,2021年(假设2020年实现)不低于50%;限制性股票激励计划要求20年营收增长30%,21年增长30%,解锁条件高增长、强信心。同时仅约定营收增速也符合我们前期判断,我们认为公司所处的复合调味品行业仍处在快速增长阶段,集中度较低,公司需要通过不断地开拓市场和市场推广,积攒品牌势能,占领消费者心智,从而实现市占率的提升。 公司逻辑逐渐验证,持续看好龙头公司天味。我们认为公司发展将经历三个阶段,一是上市之前立足产品研发及储备;二是上市后三年进行迅速的渠道渗透,借助资金快速拓展市场,提高市占率,占领消费者心智;三是未来五年将逐步建立品牌壁垒,实现品类的扩张,强化B端粘性。此次公司定增和激励预案的推出逐步验证了我们前期的逻辑,公司上市后三年是发展的窗口期,这一阶段公司业绩有望逐年加速。而公司一季度因疫情影响营收增速有所放缓,仅为9.21%,但还原收入(营收+合同负债)增速为27.30%,仍然维持高增。疫情或加速复合调味品C端的使用习惯,同时下游餐饮连锁化率有望提升,龙头公司天味有望受益。 投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营收23.14/31.68/44.13亿元,同比+33.97%/36.90%/39.31%,归母净利润3.78/5.06/6.99亿元,同比+27.30%/33.74%/38.28%,EPS分别为0.63/0.84/1.17元,维持公司“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期,全国化进程缓慢,食品安全风险等。
首页 上页 下页 末页 1/12 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名