金融事业部 搜狐证券 |独家推出
刘畅

天风证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S111052001000 曾任职:天风证券、东兴证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
23.08%
(第142名)
60日
中线
19.23%
(第125名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 3/19 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
天味食品 食品饮料行业 2021-01-26 64.71 -- -- 72.00 11.27%
72.00 11.27%
详细
事件:公司发布 2020年业绩快报,2020年实现收入 23.65亿元,同比+36.91%,实现归母净利润 3.83亿元,同比+29.03%。其中 2020Q4实现收入 8.40亿元,同比+29.34%,归母净利润 0.63亿元,同比下降 37.90%。 Q4收入增速有所放缓,辩证看待费用投放。收入端,公司四季度增速较三季度有所放缓,我们判断一是公司今年加快新品不辣汤系列的培育,Q4公司营销策略或偏向新品推广,使得老品增速有所放缓。二是部分地区受疫情反复影响,酸菜鱼等川调产品增速放缓,或延续 Q3态势,预计 Q4川调增速仍低于底料。三是 19Q4基数较大,加之 21年春节错位,备货节奏有所滞后导致增速放缓。此外,渠道拓展方面,我们预计公司仍按计划进行拓张,但由于渠道有一定的培育周期,预计新增渠道对收入贡献有限。 利润端,公司今年加大了广告费用的投入,聘请邓伦作为代言,并冠名非诚勿扰,且四季度广告投放力度较大,使得四季度利润承压。我们认为需辩证看待公司的费用投放,目前复合调味品仍处于快速发展的初期,公司需加大费用投放建立全国化渠道网络,同时占领消费者心智,进而形成公司的竞争优势。 复合调味品赛道优,公司作为行业龙头有望持续受益。复合调味品具备赛道宽、集中度和渗透率低等特点,未来有望持续快速增长。天味作为复合调味品龙头,充分把握行业快速发展阶段,通过加速全国化布局和品牌建设,逐步形成规模化优势。20年在经销商开拓和大红袍拆分背景下,公司经销商有望超过 3000家。随着渠道拆分的逐步完成,预计明年新增经销商数量或放缓,届时公司将形成“好人家+大红袍”双轮驱动。展望 21年,公司将在经销商势能释放、新品推广等因素下快速成长。我们预计 21年公司将持续推出不辣汤系列新品,同时加大费用投放力度,提升品牌力,继续细化经销商体系。 底料川调优势持续强化,持续看好龙头公司天味。我们认为公司发展将经历三个阶段,一是上市之前立足产品研发及储备;二是上市后三年进行迅速的渠道渗透,借助资金快速拓展市场,提高市占率,占领消费者心智; 三是未来五年将逐步建立品牌壁垒,实现品类的扩张,强化 B 端粘性。我们认为公司渠道扩张加速推进,同时通过“好人家+大红袍”双轮驱动,不断强化底料和川调优势。我们认为公司上市后三年是公司发展的窗口期,这一阶段公司业绩有望逐年加速,随着品牌力的提升、渠道网络的完善以及品类的丰富,公司业绩有望保持快速增长。 投资建议:根据公司业绩快报和未来展望,我们将公司 2020-2022年营收由 26.17/40.14/54.45亿 元 调 整 至 23.65/32.70/44.16亿 元 , 同 比+36.91%/38.29%/35.01% , 归 母 净 利 润 由 4.30/5.34/7.37亿 元 调 整 至3.84/5.13/7.17亿 元 , 同 比 +29.27%/33.55%/39.88% , EPS 分 别 为0.61/0.81/1.14元,维持公司“买入”评级
巴比食品 食品饮料行业 2021-01-25 44.96 -- -- 48.40 7.65%
48.40 7.65%
详细
巴比食品对外投资早点品牌,拓宽市场布局巴比食品拟与王勇、王竹林、丁剑锋、陈向军4位自然人签署《投资合作协议》,约定由这4位交易对手设立目标公司,自设立目标公司的正式运营满12个月,并达到协议约定的收购先决条件之后,巴比食品将通过受让股权或受让股权+增资的方式实现持有目标公司70%的股权。目标公司的品牌“早宜点”与“好礼客”在武汉有较好的市场基础。此次投资有助于公司释放产能,拓宽市场布局。 巴比食品拟建南京智能制造中心,增产能、扩覆盖2021年1月21日,巴比食品发布《南京智能制造中心一期项目可行性研究报告》。该项目拟投资30281.2万元,其中募集资金投入金额为27780万元,占比91.74%,其余部分为公司自有资金投入。项目实施主体为巴比食品的全资子公司南京中茂,主要包括厂房和相关工程的建设,以及生产设备、软件及办公设备的购置,旨在拓展公司中式面点类及馅料类产品的生产规模,扩张产品覆盖区域,提高公司盈利能力。 巴比投资泰瑞嘉华降低投资风险,提高资本回报率巴比食品拟投资泰瑞加华(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙),泰瑞嘉华拟募集资金上限50亿人民币,投资领域为大消费与现代服务;公司拟作为有限合伙人认缴出资5000万元。嘉华丰裕与嘉华资本为泰瑞嘉华合伙人,由于公司前任董事宋向前为加华裕丰的实际控制人和加华资本的控股股东,因此加华裕丰与加华资本均为公司关联方。通过投资股权投资基金,公司能够借助合作方投资管理经验,提高投资成功率,实现一定的资本增值收益。 投资建议:巴比食品作为中式面点龙头股,连锁经营体系完善。产品端标准化、多元化营造品牌效应,渠道端信息化、智能化迅速提高市场占有率。 经营能力稳健,盈利水平逐年提升,商业模式可复制性强。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.43亿元/2.27亿元/2.67亿元;对应PE分别为68X/43X/37XPE。 风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧风险;加盟商管理风险;原材料价格波动风险。
一鸣食品 食品饮料行业 2021-01-22 18.89 -- -- 21.65 14.61%
22.18 17.42%
详细
竞拍取得国有建设用地使用权,拟建设一鸣生态健康谷项目 2021年1月20日,一鸣食品发布《关于公司竞拍取得土地使用权的公告》。一鸣食品近日以5,765万元人民币竞得温州市平阳县昆阳镇沙岗村A-01-01地块的国有建设用地使用权,地块面积111,946平方米,为工业用地,出让年限50年。该土地使用权拟用于公司生态健康谷项目建设,符合公司发展战略规划。 一鸣生态健康谷项目位于公司总部所在地,满足公司长期持续发展需求 2020年3月,一鸣食品与平阳县人民政府签署《投资协议书》,计划于总部所在地温州市平阳县新建年产12万吨乳制品、2万吨烘焙产品生产基地即一鸣生态健康谷项目。该项目内容包括生产与办公设施、联合创新中心、电子商务园及相关配套设施等在内的计划总投资约20.02亿元,其中计划使用银行贷款约12亿元。该项目可进一步扩大产能,有效改善公司现有产能制约问题,为未来公司长远发展奠定良好基础。 产能利用率接近饱和,生态健康谷项目实施达产后整体产能将显著提升 2017年至2020H1,一鸣食品产能利用率逐年提高,总体在85%左右;2019年,公司乳品与烘焙的产能利用率分别为91.98%、87.72%。相对于短保质期产品属性及月度销售季节性而言,该产能利用率已达到相对较高水平。公司产能利用率接近饱和,公司目前烘焙食品现有月设计产能为1,950吨,而公司2018年度最大月产量达到了1,854.06吨,产能利用率达到了95.22%。若不及时进行固定资产投资,公司烘焙食品将出现较大的供应缺口。公司发行募投项目与一鸣生态健康谷项目实施达产后,乳品年设计产能将由12万吨增至33.49吨,烘焙年设计产能将由2.34万吨增至7.34万吨,公司整体产能将显著提升,保障公司市场拓展规划顺利实施。 投资建议:公司专注于乳品及烘焙产品,创新性地将“中央工厂”、“冷链物流”与“连锁门店”等业务模式相结合,通过近十八年的探索实践,奶吧模式已臻于成熟。公司产品消费增长空间大,渠道模式具备竞争力、可复制性强,产能扩张潜力足。随着公司加大直营奶吧建设,加速扩充乳品及烘焙食品产能,看好公司业绩进一步增长。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.53亿元/2.53亿元/3.13亿元,PE分别为49X/30X/24X,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、疫情恢复不及预期、产品未适应需求变化风险、业绩下滑风险。
海融科技 食品饮料行业 2021-01-21 78.88 -- -- 84.79 7.49%
84.79 7.49%
详细
事件:2021年1月19日,海融科技发布《关于取得专利证书的公告》。公告声明公司于当日取得三项发明专利证书,分别为《一种卡仕达奶油及制造方法》,《一种粉末状奶油及制造方法》,和《奶香风味的酶解香精及其生产方法》。三项专利技术自2017年就已经投入使用,专利权的期限均为20年。 技术专利再发力,研发创新促升级。本次海融科技所取得的三项专利主要应用在于: 1)卡仕达奶油:口感持久且便于运输。卡仕达奶油既可以用于面包的表层装饰,还可以用于面包、泡芙等的里陷。其原料中常加入低筋小麦粉或玉米淀粉,在放置过程中易吸水变稀、或老化变硬。该项发明未使用低筋小麦粉,并降低了玉米淀粉的含量,解决了其口感会变硬的问题。更关键的是,本发明的各原料在限定的用量范围内协同作用,制得的卡仕达奶油口感细腻爽滑,且具有良好的冻融稳定性,便于后期的冷冻储存运输。 2)粉末状奶油:兼具脂肪含量正常和易储存的优势。该项发明优化了奶油的配方,提高了植物油的配比,能够使制备的粉末状奶油口感佳,且脂肪含量正常。粉末状的奶油外观像植脂末,可以加入到牛奶里面进行打发,解决了奶油在常温下不易保存的问题,且无需冷链物流配送,有助于销售渠道向下拓展。 3)奶香风味的酶解香精:降低成本,丰富产品种类。该项发明制成的酶解香精配料简单,而且奶香味纯正浓厚。将奶香风味的香精加入公司的烤焙奶油中,可以使其风味和安佳等黄油接近,既可以降低成本,又不失口感。此外,该香精也可以作为一种食品配料直接销售给食品工厂,丰富公司的产品种类。 海融科技卡位烘焙食品黄金赛道,深耕烘焙食品原料行业,“研发+渠道+服务”,三管齐下铸造坚实护城河。坚持创新技术推动产品升级,自创多项专利技术,推出非氢化含乳脂植脂奶油,引领烘焙行业健康发展趋势。依托渠道协同优势,积极拓展海内外市场,扁平化管理提升运营效率。依靠5G技术创新“互联网+”服务方案,完善销售服务网络,提高了客户忠诚度与黏性。技术专利助力公司产品进一步更新迭代,引领消费潮流,构筑竞争优势。我们预计公司2020-2022年净利润分别为0.85亿元/1.11亿元/1.39亿元;EPS为1.41元/股、1.85元/股、2.32元/股;对应PE分别为55X/42X/34X。 风险提示:单一产品依赖风险,销量增长不及预期风险,行业竞争加剧风险
百润股份 食品饮料行业 2021-01-19 107.10 -- -- 141.94 32.53%
141.94 32.53%
详细
事件: 公司发布 2020年业绩预告, 预计 2020年实现归母净利润 5.11-5.56亿元,同比增长 70%-85%,其中 Q4预计实现归母净利润 1.27-1.72亿元, 同比增长 77.47%-140.23%。业绩超预期。 疫情培育消费习惯,预调酒业务维持快速增长。 我们预计公司预调酒业务 Q4收入同比增长 40%左右,延续三季度高增态势, 我们判断主因一是下半 年渠道下沉或较上半年加速;二是新品推出提高复购,小美好系列、圣诞 季节限定款等的推出有利于维持产品动销;三是线上数据持续高增, 根据 淘宝网数据显示, Q4锐澳旗舰店销售额同比+86.85%。 2020年在疫情的背 景下,公司业绩持续高增,验证了预调酒日常消费场景的可行性,同时也 加速了消费习惯的养成。未来随着消费者对该品类认知的不断提升,公司 业绩维持高增可期。 此外,公司香精业务的稳健增长, 以及公司费效比的 持续提升共同助力公司快速成长。 定增落地, 产品研发优势有望逐步提升, 公司壁垒随规模逐步建立。 公司 于 20年 11月完成定增发行,发行价 62.68元/股, 相当于发行期首日前 20个交易日公司股票交易均价 62.90元/股的 99.65%。此次定增几乎以平价 方式发行,彰显了资本市场对于公司未来发展的信心。而随着公司定增项 目的推进,国产基酒将逐步投产,届时有望替代进口基酒降低成本。另一 方面, 自建基酒产能一方面有利于保障供应,同时也能保证酒体的稳定性, 使得公司在产品研发方面的优势进一步扩大。在产品的驱动下,公司有望 借助渠道的下沉以及场景的开拓,不断的扩大规模,培育消费者心智,形 成较强的品牌力。随着公司渠道和品牌优势的逐步建立,公司壁垒将逐步 形成。 公司核心竞争力持续强化, 量价齐升可期。 我们认为推动公司价值持续提 升的主要驱动力是消费场景的不断扩充带来的数倍量级的消费需求。销量 方面,我们预计公司仍将借助高性价比微醺加快消费者培育,助力渠道下 沉。同时积极开发夜场等即饮渠道,拓张消费场景。价格方面,未来随着 高度化、威士忌基酒等产品的推出,公司的吨价有望持续提升。定增的落 地也说明二级市场对公司和行业前景的看好,随着公司渠道和品牌的逐步 建立,公司有望成为该品类的领导者。我们预计预调酒市场的发展空间较 大,公司作为行业龙头将把握发展机遇,充分受益行业的增长。 投资建议: 根据公司业绩预告及未来展望, 我们将公司 2020-2022年营收 由 19.25/24.12/30.68亿 元 调 整 至 19.69/25.13/32.20亿 元 , 同 比 +34.05%/27.64%/28.17% , 归 母 净 利 润 由 5.05/6.43/8.34亿 元 调 整 至 5.31/6.83/9.03亿 元 , 同 比 +76.65%/28.67%/32.20% , EPS 分 别 为 0.99/1.27/1.68元,维持公司“买入”评级。
桃李面包 食品饮料行业 2021-01-15 56.70 -- -- 58.58 3.32%
58.58 3.32%
详细
事件:公司发布 2020年业绩快报,2020年公司实现营业收入 59.63亿元,同比增长 5.66%;实现归母净利润 8.85亿元,同比增长 29.53%;扣非后归母净利润 8.34亿元,同比增长 26.41%。其中,20Q4实现营收 15.91亿元,同比增长 4.54%;实现归母净利润 1.99亿元,同比增长 10.43%;扣非后归母净利润 1.86亿元,同比增长 8.46%。 区域疫情点状爆发抑制消费,压力或从 20Q4持续至 21Q1。20Q4及 21Q1公司 2020年四季度营收端增速表现与三季度基本类似,东北、河北等区域疫情反复,对消费者外出消费造成一定抑制,公司营收增长相对乏力,疫情负面效应或顺延至 21Q1。冬季叠加春运疫情形式不明朗,预计 21Q1营收表现或继续与公司销售重点区域疫情情况相关。公司产能建设不断推进,华东区域中长期来看具备长足发展潜力。目前公司产能建设设计覆盖沈阳、四川、山东、江苏、浙江,山东设计产能 2.12万吨项目已完工,江苏(2.2万吨)、沈阳(6万吨)、浙江(4.28万吨)、四川(2.5万吨)陆续推进。 其中华东区域产能布局补足,随着产能建设落地,公司在华东市场的营销推广、渠道加密等方面将有更多运作空间。 行业竞争与市场拓展系影响公司盈利能力主要因素。我们认为随着行业内各公司费用投放正常化、市场运营回归正轨,目前行业竞争逐渐恢复常态,较 20Q1稍激烈,公司业绩略有承压。但长期维度我们看好公司在供应链管理上的经验积累与运营效率,将持续把握龙头优势领跑行业。另外,公司处在产能建设前期,在人工成本、资产折旧、费用铺设等方面投入较多,一定程度上影响公司盈利能力。 看长期公司作为行业龙头,具备采购、生产、销售各环节规模化带来的综合成本及效率领先优势。我们认为,短保面包行业对经销渠道教育、管理等供应链各个方面的效率要求较高,公司内部可复制性较高,同行外部可复制性较低,行业运营壁垒相对较高。桃李面包深耕行业逾 10年,供应链管理方面具备优势,随着产能建设逐渐落地,为销售规模扩张奠定基础,也为全国区域布局提供动力,建议关注后续公司产能扩张与市场拓展情况。 盈利预测:在疫情反复等压力下,公司业绩表现略低预期,下调公司营收预测,预计公司实现营业收入由 64、77、91亿元调整至 60、69、81亿元,同比增速 5.7%/15.2%/18.3%,由于公司规模效应带来的毛利及费用端的效率提升,故上调公司 20年盈利预测,预计公司实现净利润由 8.6、9.8、11.6亿元调整至 8.9、9.9、11.9亿元,同比增速 29.5%/11.5%/20.1%,预计 20-22年每股收益 1.30、1.45、1.74元,维持“买入”评级。 风险提示:产能、新市场拓展不及预期、行业竞争恶化、食品安全问题。
安琪酵母 食品饮料行业 2021-01-14 62.50 -- -- 61.27 -1.97%
61.27 -1.97%
详细
事件:公司发布2020年业绩预告,预计实现营收88.01-89.54亿元,同比+15%-17%,实现归母净利润13.52-13.97亿元,同比+50%-55%。其中,Q4预计实现营收23.74-25.27亿元,同比+13.46%-20.77%,实现归母净利润3.40-3.85亿元,同比+44.02%-63.12%,业绩符合预期。 C端表现亮眼叠加衍生品快速增长,全年业绩保持快速增长态势。公司全年收入增速总体保持快速增长,下半年略有放缓,主因一是上半年疫情影响下,C端保持快速增长,占比较往年有所提升;下半年疫情逐步缓解,C端增速有所放缓,B端餐饮复苏,但进程略不及预期,导致整体增速放缓。二是海外受疫情影响,竞品鲜酵母存在运输半径等问题,公司干酵母存在竞争优势,公司加速海外市场拓张。三是公司酵母衍生品业务保持快速增长态势,特别是YE、动物营养等,受益行业发展呈现良好发展。利润方面,C端占比上涨叠加产能利用率提升,使得公司业绩得到释放。展望21年,在成本提升和C端占比下降的背景下,业绩或有所承压,但公司仍有望凭借衍生品业务以及自身定价权,实现业绩的平稳增长。 收入随产能释放有望稳健增长,业绩稳定性或持续提升。收入方面,随着酵母应用场景的增加和下游烘焙食品需求的增长,我国酵母行业市场需求仍存在较大空间,海外市场的开拓也为公司酵母销量增长打开空间。公司目前酵母总产能超25万吨,酵母产能的释放仍然是未来一段时间内支撑公司业绩增长的核心。公司计划在云南普洱简建2.5万吨干酵母生产线,同时宜昌总部的搬迁计划也逐步落地,为产能的扩张提供支撑。利润方面,糖蜜成本的波动、汇兑的变化以及公司投资收益的不确定性一直是公司利润的扰动因素,压制公司估值。而我们认为公司未来业绩的稳定性有望提升,一是公司目前在国内的市占率高达55%,有较强的话语权,具备涨价逻辑;二是酵母家用化仍然是趋势,通过调结构缓冲利润波动;三是酵母衍生品的快速发展,也降低了成本波动的影响。此外,股权激励的推出,也为业绩增长提供指引,我们预计公司未来业绩稳定性有望提升。 强壁垒+优格局+上游平台化逻辑,公司发展可高看一线。目前公司国内强大的酵母产业壁垒构筑了公司业绩的基本盘,且凭借资金优势和酵母产业链优势,正逐步培育新的业绩驱动力。一方面国内酵母业务凭借寡头地位有望通过提价和结构改善提升吨价。同时进一步强化衍生品业务的开发,上游平台化逻辑逐步显现。另一方面,公司通过疫情积攒海外市场优势,加强海外销售队伍建设,配合产能投放实现海外收入增长。通过国内外市场的多点布局,加之衍生品业务不断地发力,公司发展有望步入新阶段。 盈利预测:根据公司业绩预告和未来展望,我们将公司2020-2022年营收由90.61/103.44/120.56亿元调整至89.19/101.23/118.06亿元,同比+16.55%/13.50%/16.62%,归母净利润由13.06/15.01/17.81亿元调整至13.72/14.75/17.54亿元,同比+52.14%/7.52%/18.91%,EPS分别为1.66/1.79/2.13元,维持公司“买入”评级。 风险提示:C端动销放缓,海外市场扩张缓慢,食品安全风险等。
一鸣食品 食品饮料行业 2021-01-13 20.22 -- -- 22.50 11.28%
22.50 11.28%
详细
以募集资金置换自筹资金,对闲置资金进行现金管理,增资全资子公司2021年 1月 11日,一鸣食品拟使用募集资金合计 50,073.78万元置换预先已投入募投项目和已支付发行费用的自筹资金。公司拟使用总额不超过20,000万元的闲置自有资金进行现金管理,拟投资安全性高、流动性好的保本低风险理财产品,以提高资金使用效率。公司拟以自有非募集资金5,000万元增加对全资子公司平阳聚农投资管理有限公司的投资。 增资全资子公司聚农投资,提升自有牧场比重,加强奶源供应稳定性本次对聚农投资增资后,其注册资本由目前的 5,000万元增至 10,000万元。 聚农投资实际主要从事牧场和奶牛饲养实业投资,本次增资主要目的是扩大聚农投资对牧场和奶牛饲养实业的投资规模,进一步投资提高公司自有牧场比重,加强获得奶源供应的稳定性。2017年至 2020H1,公司自有牧场供应生鲜乳的比重约 16%,预期自产生鲜乳比例将进一步上升。2020年下半年,生鲜乳价格快速上涨,国内原奶市场进入上行周期。一鸣食品通过加速布局供应端,在保障奶源供应品质与安全的同时,能够消化原材料上涨带来的成本压力,凸显一体化全产业链优势。 子公司覆盖生产全流程业务,实现完整产业链布局,实现供应链高效稳健一鸣食品目前有 24家全资子公司,覆盖了自营牧场、食品生产、货物运输、食品经营与销售等全流程环节。公司已形成了一二三产一体化布局,以第三产业(连锁经营门店)为龙头,带动第一产业(奶牛养殖)、第二产业(乳品与烘焙食品制造)发展。公司在产品端采用“中央工厂”模式发挥专业化食品制造优势;在渠道端以“一鸣真鲜奶吧”创新渠道为主,实现乳品和烘焙食品兼营;在供应端投资牧场与奶牛饲养实业以保障原材料供应稳定,一体化冷链物流体系与信息化系统构建高效稳健的供应链。一鸣食品的一体化产业链布局实现了对各环节的精细化管理,助力公司稳步扩张。 投资建议:公司专注于乳品及烘焙产品,创新性地将“中央工厂”、“冷链物流”与“连锁门店”等业务模式相结合,通过近十八年的探索实践,奶吧模式已臻于成熟。公司产品消费增长空间大,渠道模式具备竞争力、可复制性强,产能扩张潜力足。随着公司加大直营奶吧建设,加速扩充乳品及烘焙食品产能,看好公司业绩进一步增长。我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 1.53亿元/2.53亿元/3.13亿元,PE 分别为 55X/ 33X/ 27X。估值方面,我们选取巴比、绝味食品、桃李面包、新乳业作为可比公司,以消除疫情影响后的 2021年作为对比基础,可比公司估值区间为 37-50xPE,一鸣食品公司 2021年价值区间为 93.61-126.5亿元,折合每股股价约为23.34-31.55元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、疫情恢复不及预期、产品未适应需求变化风险、业绩下滑风险
五粮液 食品饮料行业 2021-01-12 316.43 -- -- 330.50 4.45%
357.19 12.88%
详细
事件: 1月 7日,公司发布 2020年度主要业绩数据公告,公告称公司 2020实现收入约 572亿元,比上年同期增长 14%左右;实现归母净利约 199亿 元,比上年同期增长 14%左右;其中 2020Q4实现收入约 147亿,同比增 长 13%左右,实现归母净利 54亿,同比增长 10%左右,符合预期。 2020平稳收官,费用投放持续加大业绩增速略低于收入,期待 2021开门 红。 20Q4普五批价在 970元附近震荡,系厂家主动控制发货节奏所致,当 下普五成功顺价销售,渠道利润 10%以上,批价有望春节冲击千元价格。 而业绩增速低于收入增速的原因主要是费用持续投放所致。 2021年春节晚 于 2020年,渠道备货延迟至 21Q1,随着终端的逐渐恢复,叠加 2020年公 司挺价成功的效果顺延, 2021Q1有望实现开门红。 品牌培育不断加深,经典 501重塑高端。 普五批价上涨显著,距千元只差 临门一脚,高端印象不断深化。看未来批价走势,茅台 2800元价位为五粮 液打开空间,同时五粮液持续优化渠道结构、精准把握发货量与价的关系, 批价有望持续走高。而我们认为五粮液更高维度的发展是得打开 2000元左 右价格带和经典与 501的重塑和放量,公司在 2020年把品质基础打牢的 情况下, 2021年会在品牌营销与圈层渠道上向更高价格带发力。 渠道持续优化,团购渠道占比提升,蓄水池模式正向循环。 2020年公司重 点发力团购,本年计划销量占比 20%, 2021年持续团购渠道的优化,占比 有望持续提高,渠道扁平化是企业改革的重要方向;同时培育酒交所与数 字酒证等平台,一方面可以有效做好蓄水池,由“经销渠道—团购渠道— 酒交所和数字酒证”,另一方面可以营销打造老酒概念,培育五粮液的收藏 价值。 强大品牌实力奠基,政策革新增厚渠道利润,产品持续升级优化。 公司作 为三大高端白酒之一,以优质品牌实力为基础,公司渠道控量、团购业务 拓展、数字酒证平台搭建等措施不断优化渠道效率。加之普五批价持续上 升,超高端“501五粮液”创新赋能结构升级。我们看好公司“二次创业” 带来的新气象,厚积方能薄发。随着机制的持续变革,以及内部的优化, 公司有望实现稳健发展。 投资建议: 根据披露的最新业绩预估,以及公司加强 20Q4控货节奏,预 计 20-22年 公 司 实 现 营 收 由 590.74/708.74/851.23亿 元 下 调 至 572.29/665.79/779.63亿元,同比增速 14.19%/16.34%/17.10%,实现净利润 由 210.43/260.03/323.37亿元下调至 199.60/233.95/276.94亿元,同比增 速 14.70%/17.21%/18.38%。维持“买入”评级。 风险提示: 高端酒有效需求不足,渠道改革失利,高端产品营销不及预期。
山西汾酒 食品饮料行业 2021-01-07 390.50 -- -- 434.00 11.14%
464.97 19.07%
详细
事件:12月 31日,公司发布 2020年度业绩预增公告,公告称公司 2020实现业绩大幅提升,营收预计实现 138-140亿元,同比增加 16.08%- 18.60%; 净利润预计实现 29.50-32.40亿元,同比增加 41.56%- 55.47%。20Q4营收预计实现 34.17-37.17亿元,同比增加 24.12%-35.02%;净利润实现 4.44-7.34亿元,同比增加 83.47%-203.31%。 Q4收入环比改善显著,产品结构升级叠加消费税征收延后实现利润增量。 公司收入环比持续改善,随着商务宴请及亲友聚会等消费场景恢复,终端销售逐渐复苏。公司 2020年度玻汾及青花系列挺价控货,市场供不应求。 渠道预期乐观,库存水平维持在合理水平,渠道推力支撑公司业绩表现。 公司净利润增速显著高于收入增速,主要系公司产品结构优化,中高端产品占比不断提高,量价齐升带动整体盈利水平增强。青花 30控量销售,渠道利润空间充足,渠道反馈及市场动销良好。另外由于白酒行业对于生产环节征收消费税,2021年春节较晚,我们推断春节备货生产会由 20年年底一定程度向 21年 1月份延后,20年度产量减少消费税税额降低,增大Q4利润空间。 产业结构升级,业绩增速超预期。随着消费者品牌意识提高与强化,白酒消费优势品牌、优势企业、优势产区酒今年下半年表现尤为明显,强势品牌价值扩大,集中度提升,销售渠道将越来越扁平化。公司 2020年以“一控三提”为总纲领,优化产品结构,中高端产品占比增加;统筹市场布局,按照“1357”市场布局策略,大力开拓省外市场,进一步下沉营销组织架构,加强可控终端网点建设,实现了营业收入稳定增长,净利润大幅增加。 “低端控速、中端升速、高端稳速”,产品持续升级,省外市场重点打造。 公司中高端不断拔高增长,未来持续放量拉升产品结构。目前青花系列占比约三成,未来青花 30复兴版抢占千元价格带,先挺价后放量。另一方面,在巩固山西市场同时,加大拓展省外市场,推进长江以南核心地区的精准推进,进一步提升省外营收占比。我们认为汾酒未来会加速推进以青花 30为代表的青花系列进军高端市场,重塑品牌价值,渠道精细化管控,产品升级与渠道扩张带来持续发展。 投资建议:由于公司十四五预期乐观,产品结构升级,故调高公司盈利预测,预计 2020-2022年实现营收由 137/168/198亿元上调至 139/174/215亿元,同比增长 17.21%/25.31%/23.41%,实现归母净利润由 27/34/41亿元上调至 29/36/46亿元,同比增长 47.62%/27.40%/24.99%。维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题、省外拓展不及预期、新冠疫情控制时间延后。
贵州茅台 食品饮料行业 2021-01-05 1999.98 -- -- 2187.00 9.35%
2627.88 31.40%
详细
事件:公司公告2020年度生产经营情况,2020年预计实现营业总收入977亿元,同比+10%,实现归母净利润455亿元,同比+10%。 疫情彰显公司龙头地位,普飞核心竞争力凸显,系列酒表现亮眼。2020Q4公司预计实现营业总收入281亿元,同比+11%,归母净利润117亿元,同比+9%。四季度公司收入端较三季度(+7%)加速,我们判断或与公司四季度直营放量有关。全年来看,公司品牌力经受疫情考验,抗风险能力持续提升。2020年受新冠疫情影响,餐饮和送礼等场景缺失,白酒行业面临较大压力。在此背景下,茅台率先实现复工复产,一季度顺利实现开门红。 随着行业的逐步复苏,公司业绩保持稳健增长态势,茅台批价在疫情期间下探至1800左右后逐步回升至2800元附近,并保持稳定。除普飞外,茅台酱香系列酒主要产品今年也成功实现顺价,且在疫情背景下仍实现稳健发展,预计20年系列酒实现营收94亿元,含税销售额106亿元,连续两年站稳百亿关口。系列酒的成功,一方面受益于茅台的品牌力和酱酒热,另一方面也与公司对酱香系列酒的“双轮驱动”战略定位有关。未来随着茅台品牌力的持续提升,普飞和系列酒有望支撑公司业绩稳定增长。 经营层面核心逻辑不变,渠道改革加速推进。近期市场因公司股份转让等事项有所影响,但我们认为茅台公司价值的核心应聚焦在供需关系层面。 公司产品目前仍处于供不应求状态,批价在直销放量等背景下,仍维持2800元附近波动,核心逻辑未变。而在疫情的验证下,公司的价值更被市场所认可,业绩的稳定性也被市场给予更高的溢价。另一方面,公司持续推进直销渠道建设,四季度直销渠道计划销售4160吨普飞。近年来公司一直致力于直销渠道的建设,截至10月底已与68家直销渠道商合作。直销渠道占比的提升,有利于公司增强渠道的掌控力,加强对价格的管控,同时扩大受众人群,奠定业绩稳健增增长基础。 十四五规划行稳致远,茅台核心竞争力持续提升。公司在2020年经销商大会上指出,“十四五”坚持“稳”字当头、“实”字托底,打造贵州省内首家世界500强,同时强调渠道改革和稳定价格等目标。我们认为公司未来增长主要来自:一销量的提升,二出厂价的提升,三直销占比的提升,四非标占比的提升,其中价的提升是主要驱动力。我们认为渠道改革仍是公司未来一段时间的主要抓手,而随着渠道的扁平,公司对价格管控能力也将逐步提升,此外通过非标产品打开公司价格天花板,不断推动公司品牌力提升。未来公司业绩有望在提价和结构调整的背景下稳健增长。 投资建议:根据公司披露的生产经营状况,我们将2020-2022年营业总收入由997/1172/1347亿元调整至977/1131/1300亿元,同比+10%/16%/15%,归母净利润由469/559/657亿元调整至455/534/626亿元,同比+10%/17%/17%,EPS分别为36.21/42.48/49.80元,维持公司“买入”评级。 风险提示:渠道改革不及预期,公司批价快速下跌,食品安全风险等
一鸣食品 食品饮料行业 2021-01-04 19.43 -- -- 25.86 33.09%
25.86 33.09%
详细
开特色奶吧先河双线兼营,深耕浙江、竞华东、孕动能 公司从事新鲜乳品与烘焙食品的一体化全产业链经营。 2002年在全国首创 “一鸣真鲜奶吧”,作为主要销售渠道。 经营区域聚焦浙江,并逐步探索 江苏、上海和福建市场。股权结构集中稳定,员工持股广泛,激发集体动 力。募资用于产能提升、新基地建设和营销网络拓展,为长远发展奠定基 础。 一体化全产业链:从源头到终端,环环精细化管理助力公司稳步扩张 产品端: 以短保质期产品为主,持续研发新产品,采用“中央工厂”模式 发挥专业化食品制造优势。 渠道端: 采用以“一鸣真鲜奶吧”创新渠道为 主,非门店销售渠道为辅的模式,实现乳品和烘焙食品兼营。 供应端: 原 料供给稳定,一体化冷链物流体系和信息化“智慧一鸣“系统实现供应链 高效稳健。 多渠道、多产品助力营收稳步提升,盈利能力向好 营业收入稳步上升。 2019营收达到 19.97亿元, CAGR 为 13.80%。 2020H1受疫情冲击同比减少,但预计全年降幅较小。毛利率稳定,整体与行业公 司相近。其中公司乳品业务毛利率高于同业,主要系行业上市公司的乳品 业务以商超渠道为主,而一鸣食品存在一定比例直营门店和直销自助售货 机终端,该类渠道直接面向消费者,毛利率相对较高。 公司盈利能力逐年 提升,于 2019年创新高。 投资建议: 公司专注于乳品及烘焙产品,创新性地将“中央工厂”、“冷链物流”与 “连锁门店”等业务模式相结合,通过近十八年的探索实践,奶吧模式已 臻于成熟。公司产品消费增长空间大,渠道模式具备竞争力、可复制性强, 产能扩张潜力足。随着公司加大直营奶吧建设,加速扩充乳品及烘焙食品 产能,看好公司业绩进一步增长。 我们预计公司 2020-2022年净利润分别 为 2.78亿元/2.95亿元/5.85亿元, PE 分别为 25.46X/24X/12.11X。估值方 面,我们选取巴比、绝味食品、桃李面包、新乳业作为可比公司,以消除 疫情影响后的 2021年作为对比基础,可比公司估值区间为 37-50xPE,一 鸣食品公司 2021年价值区间为 109.15-147.5亿元,折合每股股价约为 27.22-36.78元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 食品安全风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、疫情恢复 不及预期、产品未适应需求变化风险、业绩下滑风险
海融科技 食品饮料行业 2021-01-01 80.19 115.18 66.54% 89.55 11.67%
89.55 11.67%
详细
烘焙业发展带动上游原料增长,植脂奶油健康化升级。我国烘焙行业快速发展,根据欧睿国际统计,预计2020年烘焙行业市场规模将达到2,567亿元。冷链物流的发展有力保障了烘焙原料的运输,作为烘焙食品的上游产业,奶油供需两端迅速增长,2019年奶油总产量达10万吨,总消费量达66亿元。植脂奶油具有成本低、保质期长、易塑形的优点,应用场景广泛,随着消费升级市场份额不断提升。海融创新的非氢化技术引领奶油行业迈入“5G”时代,产品兼顾健康与口感,推动植脂奶油市场发展。 植脂奶油为主的产品矩阵丰富,广泛占领海内外市场。海融科技主要从事植脂奶油、巧克力、果酱等烘焙食品原料的研发、生产、销售,主要产品为植脂奶油。销售模式上,公司以经销为主、直销为辅。地域分布上,公司产品销售集中在华东、华中和华南地区,同时重点布局海外渠道。公司上市拟募集资金9.68亿元,将主要用于生产线、冷藏库及科研中心建设;并设立冷冻甜点研发项目,尝试延伸业务至半成品烘焙领域。 创新非氢化技术紧扣健康需求,多元品类渠道协同促销售,全方位服务强化顾客粘性。海融科技多维度提升核心竞争力。1)重视研发:公司研发投入高于行业平均水平,自创多项专利技术,推出非氢化含乳脂植脂奶油,引领烘焙行业健康发展趋势;2)深耕渠道:经销商数量不断增加,合理产品组合的协同效应助力渠道渗透,扁平化管理提升运营效率,海外渠道迅速扩张;3)创新服务:完善服务体系提高顾客忠诚度,主要客户收入稳定且粘性强,依靠5G技术创新“互联网+”服务方案,完善销售服务网络。 发力含乳脂植脂奶油,高毛利带动盈利水平快速提升。2014-2019年公司营收稳步增长,由2.5亿增至5.8亿元,CAGR达18%;植脂奶油收入占比超90%,经销模式收入占比约88%,华东、华中和华南地区收入占比约50%。 公司扣非归母净利润由0.2亿元增至0.7亿元,CAGR达31%。公司优化产品结构,重点推广含乳脂植脂奶油,收入占比快速增长;其毛利率提升拉动综合毛利率增长,公司毛利率高于同行业平均水平。公司期间费用率处于合理水平,资本结构与偿债能力不断优化,现金流水平稳定健康。 投资建议:海融科技深耕烘焙食品原料行业,作为我国植脂奶油行业标准的参与者与制定者,坚持创新技术推动产品不断升级,开启烘焙行业非氢化新时代。依托渠道协同优势,积极拓展海内外营销网络。借助互联网为烘焙业践行新零售模式,成为行业领先的增值服务提供商。随着奶油市场扩大及公司开发烘焙半成品新市场,业绩有望进一步增长。我们预计公司20-22年EPS为1.41元/股、1.85元/股、2.32元/股,对应PE分别为57X、43X、35X,参考行业可比公司平均估值水平,给予公司21年62倍PE,对应目标价为115.18元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险,技术风险,市场竞争风险,下游行业波动风险,经销商管理风险,与反式脂肪酸相关的风险,疫情影响风险
广州酒家 食品饮料行业 2020-12-31 36.94 -- -- 43.65 18.16%
43.65 18.16%
详细
增资扩股,引入战略投资者,为未来广州陶陶居长久发展扩张打基础。 2020年10月15日,广州酒家全资子公司广州陶陶居食品有限公司拟增资扩股引入战略投资者。此次增资扩股预计增资金额不低于2.25亿元人民币,完成增资扩股后,公司在陶陶居公司的持股比例额为55%,战略投资者持股比例为45%。2020年12月29日,广州市食尚雅园餐饮管理有限公司以2.26亿元价格成功摘牌并签订《企业增资扩股合同》。 业交易对手方食尚国味深耕餐饮行业22年,门店遍布全国,有利于陶陶居未来在全国扩张。 食尚国味集团成立于1998年,拥有“山东老家”、“陶陶居”、“滋粥楼小馆”等十余个品牌,其中最具代表性的山东老家二十余年不断优化管理,在品牌的营销手段、文化内涵、企业管理信息化方面经验颇丰。集团门店分布在广东、山东、福建、四川等多个省份,涉及粤菜、鲁菜、湘菜等多个菜系。与食尚国味集团的合作有利于公司快速适应不同地区的口味,将餐饮门店进一步向全国各地推广。 收购海越陶陶居100%股权,引入优秀的餐饮管理团队抱团突围。 2020年12月29日,全资子公司陶陶居以1.8亿元现金收购广州市食尚雅园公司持有的海越陶陶居餐饮管理公司100%股权。 陶陶居分布主要在广州省,有个别在福建省和上海市。全国目前共19家门店;13家在广州,上海2家,深圳3家,厦门1家。即将开业的门店有3家,分别在上海,深圳和佛山。被收购的海越陶陶居仅为广州6家门店,剩余门店没有被收购。 此次收购是广州酒家坚持“食品+餐饮”双轮驱动战略的重要举措。新收购的海越陶陶居净利润率比陶陶居公司之前的净利润率普遍高出7个百分比左右。(见图2、图3)收购有利于完善陶陶居公司业务结构,填补陶陶居公司餐饮业务发展的空缺,并降低品牌长远发展的风险:促使公司食品、餐饮业务一体化协同发展,从而巩固公司核心竞争力,推动业绩稳定增长并实现公司股东利益最大化,为未来长期稳定发展做扎实的基础。 食品制造+餐饮服务双轮驱动,老字号具备长期投资价值。收购海越陶陶居有助于进一步发力餐饮,中长期产能释放提升产品销量,渠道拓展向着全国性品牌发展,持续投入研发保障产品不断创新。短期业绩增长与中长期发展相衔接,公司未来值得期待。虽然全国疫情基本得到控制,但部分地区仍有所反复,考虑到疫情影响,我们将公司20-22年净利润预期由4.45亿元/5.98亿元/7.95亿元下调为3.99亿元/5.90亿元/7.19亿元,20-22年对应PE为37X/25X/21X,维持“买入”评级。 风险提示:单一产品依赖风险;销量增长不及预期;行业竞争加剧风险。
泸州老窖 食品饮料行业 2020-12-09 192.00 -- -- 264.00 37.50%
327.66 70.66%
详细
事件:①12月1日,泸州老窖博大酒业营销有限公司发布通知调整头曲产品价格体系,即日起头曲产品开始执行新价格体系;圆瓶二曲500ml 装建议零售价上调至20元/瓶。9月18日,博大酒业暂停接收泸州老窖头曲系列产品订单,于11月1日起恢复。目前公司头曲系列有泸州老窖精品头曲、老头曲、六年窖头曲产品,官方旗舰店售价分别为168元、108元、98元。 ②根据渠道调研数据,目前国窖1573批价水平稳步上行,基本稳定在850-860元区间。③12月2日讯,富时中国A50指数新纳入泸州老窖等股。 泸州老窖品牌系列酒窖龄、特曲、头曲/二曲逐步梳理,产品升级精准卡位不同次高端价格带,补足公司空白区域,坐稳100-300元价格带市场。 2015年公司新管理层上任后,大刀阔斧修正产品条码众多、产品体系庞杂混乱导致的品牌价值稀释、管理效率低下等问题,按照品牌组建国窖、窖龄、特曲三大品牌专营公司,分别负责国窖1573、窖龄酒、特曲酒的市场运作,与2008年成立的博大公司构建公司品牌专营营销体系。公司目前拥有覆盖高、中、低档的完整产品体系,高端白酒以“国窖1573”品牌运作,中档产品主要为特曲及窖龄酒,价格带在300-800元区间,低档产品包括头曲及二曲,价格带为40-200元。2019年,公司提出“泸州老窖”品牌全面升级战略,对于特曲、头曲、二曲全面实施形象提升、规模扩张和品牌复兴。该段位产品价格调整动作频繁,正处在不断向上升级,精准卡位不同价格带的正向优化阶段中。该价格带竞争激烈,目前系列酒更多的是处在梳理及培育基础阶段,未来随着产品形象的进一步升级及产品价格空间提升,将有助于公司完善在不同价位带的有效布局。 国窖1573品牌系列未来量增空间大,高端市场地位稳固。公司9月底开始进行控量提价,目前批价仍旧持稳,保持在850-860元区间内。国窖1573在高端酒市场采取跟随五粮液策略,稳健提价放量。近年来产品提价动作频频,但在精细化渠道运作及成熟有力管理下,渠道价格体系稳定。在目前良好基础上,未来持续放量将会继续打开高端板块成长空间。 公司“国窖1573”及“泸州老窖”双品牌运作战略指引下,国窖1573到窖龄、特曲再到头二曲,不同产品价位序列化展开。国窖1573站稳高端、特典打开中低端市场,高光培育年轻消费群,老窖打造三级增长引擎。泸州老窖漫长的沉浮历程沉淀下了优质的产品生产工艺与良好的品牌力,产品与渠道运营思路逐步清晰,随着系列酒培育及高端产品高弹性,公司向上向下游刃有余。此次纳入A50指数验证了公司的成长性及龙头作用,也会有利于公司得到资本市场更多关注。 投资建议:公司产品结构升级,费用边际改善,预计2020-2022年实现营收167/202/245亿元,同比增长5.75%/20.93%/20.92%,实现归母净利润61/83/103亿元,同比增长31.43%/36.65%/23.37%。维持“买入”评级。 风险提示:高端酒销售、渠道扩展不顺利,产能扩张延迟,渠道政策失误。
首页 上页 下页 末页 3/19 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名