鹏翎:专注汽车胶管的优秀企业。 鹏翎创立于1988年,民营企业典范,实际控制人为张洪起先生,目前直接拥有公司35.75%股权。公司专注于汽车胶管领域,主营产品是汽车发动机附件系统软管及总成+汽车燃油系统胶管及总成,拥有市场份额国内自主品牌第一的地位。拥有五大核心竞争力,尤其是自主技术研发实力,得到了最主要客户(大众)的高度认可。近几年公司的盈利能力整体保持稳健增长,且资产负债率远低于行业水平,未来可挖掘潜力大。 “新客户+新产品”双重驱动,主业依然稳健向上。 经测算,汽车胶管2020年“国内+海外”OEM市场总规模达到750亿元。公司目前主要竞争对手来自于外资品牌,但随着公司产品竞争力的提升,未来进口替代的市场空间依然较大。公司未来发展思路:1)鹏翎主打两大拳头产品(冷却水胶管+燃油胶管)继续巩固龙头地位,积极拓展新客户(例如:北京奔驰/上海通用等)。2)顺应汽车的节能环保大趋势,公司积极开发了三大新品:多层复合尼龙树脂燃油管+低渗透空调胶管+汽车涡轮增压PA吹塑管路总成。目前三大产品公司依靠自主研发实力已经实现突破,并且开始配套国内客户,逐步释放业绩,将成为公司未来核心的增长来源点。 增发进展有望顺利推进,进一步增强主业发展。 顺应节能环保大趋势,公司拟向实际控制人张洪起在内的不超过5名特定对象非公开发行股票不超过2000万股,募集资金总额不超过2.48亿元,用于“汽车涡轮增压PA吹塑管路总成项目”及补充流动资金,其中实际控制人认购金额比例不低于10%。目前增发处于证监会审核阶段。若项目达产后,将新增产能900万件/年,营业收入4.8亿元,税后净利润预计9250万元。 胶管加快新能源汽车应用,外延并购可期。 中短期看新能源汽车替代传统燃油车,对鹏翎胶管业务的影响很小。原因在于:1)冷却水胶管不减反而会增(发动机和电池均需要冷却);2)燃油胶管虽然纯电动不需要了,但混合动力依然需要。3)空调管保持不变。4)涡轮增压发动机比例提升下,PA吹塑管依然需要。5)公司已经批量供货的新能源汽车客户有比亚迪、一汽新能源、广汽乘用车、东风日产等。公司探索外延式发展,首选汽车行业,未来也不排除跨越汽车行业的可能性。 投资建议:鹏起开翎,展鹏高飞,“买入”评级。 暂不考虑增发摊薄,预计2015-2017年EPS:0.78元、0.91元、1.09元,对应PE:29X、25X、21X。维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 2016年6月3日,万安科技发布公告拟以2,000万美元购买Protean 发行的9,950,248个D 轮优先股,本次投资完成后,公司将持有Protean 10.36% 的股份。 事件评论 轮毂电机多功能集成大有可为,Protean 是行业的领导者。轮毂电机将动力、转向、制动系统集成到轮毂中,拥有更好的传动效率和空间利用率。轮毂电机大幅降低底盘的零部件数量,能降低整车开发难度, 能帮助车企快速推出车型,另一方面轮毂电机在制动能力回收、重量方面优势非常适合新能源汽车。Protean 作为轮毂电机的领导者,早在2011年就与广汽共同研发推出“传祺”电动版,与沃尔沃、奔驰、大众等众多知名车企都有过技术合作。Protean 在天津滨海设立总部,预计今年3季度开始量产PD18轮毂电机。 战略合作紧密, Protean 与万安科技结合具有极大协同效应。万安科技与Protean 多项合作议程具有实际意义,有望加速轮毂电机推广:1) 研发PD14和PD16轮毂电机,作为小尺寸轮毂更加适合国内A 级电动车直击国内市场需求;2)设立合资公司,万安科技将与Protean 在中国设立合资公司,注册资本1000万美金,其中前者和后者分别占比60%和40%;3)万安科技将作为Protean 的首要供应商和制造企业, 万安作为国内制动系统的领先企业与Protean 的合作将技术、制造、市场紧密联合,未来有望持续发酵。 布局Protean 使得公司在底盘系统搭建趋于完整,切合公司智能驾驶战略方向,给予“买入”评级。公司布局Protean 协同先期投入的线性制动EMB 技术及转向机构,在智能驾驶执行端底盘系统上已具备领先水平,期待公司智能驾驶的感知端和策略端的持续布局。另一方面, 公司短期ABS 与底盘模块持续放量支撑公司未来业绩。预计公司2016、2017、2018EPS 分别为0.29元、0.39元、0.51元,对应PE 分别为98X、74X、56X。给予“买入”评级。 风险提示:智能驾驶拓展不达预期;产品推广不达预期

报告要点 事件描述 近期我们对鹏翎股份做了跟踪。 事件评论 鹏翎是家专注于流体管业的优秀企业,两大主打产品保持稳健增长。鹏翎股份成立于1988年,冷却水胶管及总成和燃油胶管及总成是公司的两大主打产品,下游客户涵盖国内自主及合资品牌,一汽大众及上海大众是公司主要客户。公司一直以来重视自主技术创新,加强研发投入和产品品质,两大主打产品有望进一步提升客户配套比例及结构。 三大节能环保新品为公司未来提供新的盈利点。顺应汽车的节能环保大趋势,公司积极开发了三大新品:多层复合尼龙树脂燃油管+低渗透空调胶管+汽车涡轮增压PA吹塑管路总成。目前三大产品公司依靠自主研发实力已经实现突破,并且开始配套国内客户,逐步释放业绩,将成为公司未来核心的增长来源点。此次公司增发募集资金主要是投向汽车涡轮增压PA吹塑管路总成,进一步助力公司未来发展。 外延并购战略确立,新能源汽车方向可期。公司将围绕《中国制造2025》积极探索外延式的发展方式,首选汽车行业,具体包括:1)考虑现有管路业务的整合,同时不排除引进新的产品线或整合上游供应链进行发展。2)目前管路已经在新能源汽车方向有一定的应用,不排除在新能源汽车领域寻找更多发展的可能性。3)未来也考虑汽车“轻量化和智能化”两大方向的可能性。 首次覆盖,“买入”评级。公司核心看点是主打产品稳健增长,新品积极拓展,外延并购或可期。预计2016-2018年EPS为0.78元、0.91元、1.09元,对应PE为26X、22X、19X。 风险提示:国内汽车需求大幅下滑、客户开拓不达预期,外延并购进展不顺利

新能源乘用车:受益全面车型布局,16年销量将保持快速增长。1)公司目前在售的新能源乘用车车型多达6款,插混版有秦(A级轿车)、唐(B级SUV)和元(A0级SUV),纯电动有e5(A级轿车)、e6(MPV)、秦EV(A级轿车),同时插混版宋(A级SUV)也将在年中上市,届时将完成从A0级-B级SUV的布局。根据中汽协数据,截至16年4月,公司新能源乘用车共销售2.4万辆(+121%),分别是唐12000辆,e66000辆,秦插电版4000辆,e51500辆,秦EV500辆。2)我们认为公司新能源乘用车16年销量有望达到11-14万辆,其中插电版有望达到9-12万辆,主要受益于限购城市上海(16年补贴虽然下降较大,但车牌才是核心影响因素)、深圳的持续热销以及二三线城市自发消费的逐步兴起;纯电动有望达到2万辆,主要受益于各地出租车电动化采购需求以及秦EV、e5进入北京个人消费市场。 新能源商用车:受益深圳3年内公交车全部电动化,16年电动大巴销量有望达到1万辆。1)4月18日,公司发布公告称,中标深圳“2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目”,同时由于深圳计划3年内公交车100%电动化,公司后续还有望在深圳取得更多订单。另外公司目前与多个地方公交集团成立了合资公司,有助于公司获取更多的地方订单。根据中汽协数据,截至16年4月,公司电动大巴共销售1800辆。2)虽然目前新的国家补贴方案尚未出炉,但是新补贴方案调整的主要对象大概率是15年骗补严重的6-8米大巴,10米以上大巴补贴影响不大,因而对于公司大巴销售影响相对有限。3)综合以上两点分析,我们认为公司电动大巴16年销量有望达到1万辆(+85%)。 公司为新能源汽车龙头,全方位布局新能源汽车,新能源汽车16年销量有望翻倍,带动业绩高增长。1)新能源汽车“7+4”全市场战略布局,丰富的产品线+颠覆性的核心技术+清晰的战略布局,助力公司成为新能源汽车领导者。2)公司动力电池产能不断投放,电池成本逐渐降低,新能源汽车盈利能力有望进一步提升。3)公司16年新能车销量有望达到12-15万辆,相对去年翻倍。4)盈利预测与投资建议:暂不考虑增发摊薄,预计公司2016/2017/2018年EPS为1.97/2.56/3.11元,对应PE为30/23/19倍,维持“买入”评级。

凯翼汽车主打智能网联,是汽车行业快速成长的新人。凯翼汽车2014年正式进入汽车市场,2015年共计销售2.4万辆,总量上尽管不大,但销售增长极为迅猛,2015年连续6个月实现10%的增长。公司主要产品为轿车C3、C3R以及SUVX3等,定价约为4.5万-5.5万元。凯翼汽车主打智能网联,在C3及C3R的顶配车型都标配了定速巡航、全景泊车,并提供LED运动灯等个性化配置。X3全系配置鹰眼光导大灯以及icar1.0智能网联系统。凯翼汽车2016年计划拓展90个网点,实现6.2万辆销售。 合作加速星宇智能大灯产品推广。星宇股份与凯翼汽车签订《战略合作协议》共同开发LED智能前照灯系统,LED智能前照灯能根据前方道路状况实现自主变换将更加提高安全性。星宇股份近期发布ADB智能大灯,在车灯智能化中走在先列。此次合作将有利公司产品的进一步成熟,推动新产品的推广。 产品结构持续调整保证公司稳健增长,智能驾驶外延是公司重要战略有望加速,维持“买入”。:1)今年是公司战略拐点,储备先进车灯技术,由市场跟随策略向技术引导策略转变。车灯产品结构将向更具价值的前向大灯倾斜改善毛利,同时AFS、ADB大灯持续投入将帮助公司赢得更多高端车型;2)公司将通过外延并购的方式切入汽车电子及智能驾驶领域,并不排除收购国外车灯企业。暂不考虑定增摊薄,预计2016、2017、2018年EPS分别为1.51、1.80、2.19元,对应PE分别为26X、22X和18X。 风险提示:外延不达预期,产品推广不达预期

万安泵业主要提供产品为液压转向助力泵,是转向系统的核心部件。万安泵业具有年产150万套的产能,2016年一季度营收1918万元,主要客户包括通用五菱、奇瑞、长安、长城、比亚迪、吉利、柳汽、重汽、金龙等。电子真空泵是万安泵业的新产品,目前已经完成研发验证,即将进入量产。 整合转向系统,搭建智能驾驶完整底盘基础。万安科技上市公司主营业务为制动系统,同时具备ABS、EBS等底盘电子机构。近期与Haldex设立合资公司实现了线性制动EMB的布局。本次将万安泵业纳入上市公司旗下核心意义在于整合转向系统,提供更完整的底盘解决方案。制动和转向是智能驾驶行驶执行端的必要元素,随着汽车自动化程度的提高,对底盘的集成度要求也随着上升。公司此次布局顺应汽车行业发展要求。 短期新品持续增长、长期智能驾驶深度布局,看好公司未来发展。1)公司气压ABS产品将持续稳健增长,新品底盘模块有多个车型储备,EBS也已进入试验期间,公司将保持稳健增长;2)公司具备线性制动EMB技术,目前整合转向机构,为智能驾驶ADAS奠定了执行端的优良基础,期待公司智能驾驶的持续布局。预计公司2016、2017、2018EPS分别为0.29元、0.39元、0.51元,对应PE分别为77X、58X、44X。给予“买入”评级。 风险提示:公司外延不达预期;产品推广不达预期

报告要点 事件描述 2016年5月9日,常州星宇车灯股份有限公司与松下电器机电(中国)有限公司在常州签订了《战略合作协议》。 事件评论 联合照明龙头企业松下中国,加速LED车灯产品竞争力提升。松下在日本照明市场占有率高达40%,而车用LED头灯等销售是松下照明事业部的下一个成长策略。星宇股份与松下中国在LED驱动技术、传感器技术、散热技术、车载电子元器件技术合作,能有利于提高公司LED车灯产品的性能和质量。 LED车灯行业渗透率较低,未来前景巨大。LED前车灯目前渗透率仍在10%以下,主要配备中高端车型,但目前趋势是向10-20万级别汽车全面进军,预计2020年LED前车灯的市场渗透率将超过25%带来行业复合增长20%以上。另一方面LED车灯价值比普通疝气大灯高出较多,毛利水平也更加可观。星宇股份通过提升LED车灯竞争力有望抢占市场。 产品结构持续调整保证公司稳健增长,智能驾驶外延是公司重要战略有望加速,维持“买入”。:1)今年是公司战略拐点,储备先进车灯技术,由市场跟随策略向技术引导策略转变。车灯产品结构将向更具价值的前向大灯倾斜改善毛利,同时AFS、ADB大灯持续投入将帮助公司赢得更多高端车型;2)公司将通过外延并购的方式切入汽车电子及智能驾驶领域,并不排除收购国外车灯企业。暂不考虑定增摊薄,预计2016、2017、2018年EPS分别为1.51、1.80、2.19元,对应PE分别为26X、22X和18X。 风险提示:外延进度不达预期;产品推广不达预期。

报告要点 事件描述 万安科技5 月4 日与Haldex Brake Products AB 签订了《关于成立(瀚德万安(中国)电控制动系统有限公司)的合资经营合同》,其中万安科技出资认缴5000 万元占股50%。 事件评论 携手海外一流企业,有望打开国内线控制动市场。万安科技与Haldex 在国内设立合资公司,主要推广EMB(Electro-Mechanical Brake)电子机械刹车系统。国内国外制动企业的强强联合有望打开中国EMB 市场。 Haldex 是国际领先商用车制动提供商,线控制动的领跑者。Haldex 成立于1984 年,是国际一流的商用车制动系统提供商,前身是SAB 汽车公司历史积淀超过百年。公司主要产品是制动系统的控制元件, 如制动调节器、ABS/EBS 等,全球排名前三,2015 年公司营业收入超过38 亿人民币。EMB 是Haldex 在2011 年推向市场的产品,与Volvo、IIS 等知名企业有合作关系,是全球线控制动的领跑者。 EMB 是线控制动的一条重要技术路线,有望在“智能化+电动化”浪潮中加速推广。1)电机制动带来更优制动效果:EMB 的原理是通过“踏板传感器信号→ECU 分析→轮毂处电机直接加压制动”的方式实现制动。这样的结构也取代原有的助力器、液压和气压制动等,同时通过ECU 的不同算法能实现ABS、ESP 和紧急制动等功能。EMB 在响应速度和制动力的提高能相比传统制动器缩短50%以上的的制动距离。2)立于电动化和智能化双风口:新能源汽车例如电动大巴等具备先天装配EMB 的条件,同时EMB 更加节能、系统更加集成化也极为适合新能源汽车。智能驾驶对执行机构的第一要求是具备线控能力,更精准的制动控制也带来更好的智能驾驶保障。EMB 站在“电动化+智能化” 的双风口中,未来量产值得期待。 EMB 作为制动前沿技术适用于智能驾驶对线控制动的基础要求,万安联手Haldex 布局EMB 是公司智能驾驶战略又一迈进,维持“买入”评级。预计公司2016、2017、2018EPS 分别为0.29、0.39 和0.51 元。对应PE 分别为103X、78X 和59X。 风险提示:智能驾驶拓展不达预期;产品推广不达预期。

事件描述 4月29日晚,江淮汽车发布2015年报、2016年一季报:(1)2015全年实现营业收入463.86亿元,同比增长19.19%;归母净利润8.58亿元,同比增长55.28%,实现EPS0.59元;(2)2016年一季度公司实现营业收入146.21亿元,同比增长22.81%;归母净利润2.80亿元,同比增长24.97%,实现EPS0.19元。 事件评论 受益SUV及新能源大幅放量+产品结构优化+江汽集团并表,导致公司全年业绩靓丽。1)2015年公司销售汽车及底盘58.79万辆(同比+26.50%),远好于行业整体水平(同比+4.68%),主要受益SUV(销售25.33万辆,同比+254.35%)和纯电动轿车(销售1.05万辆,同比+332.43%)的高增长。2)2015年公司对轻卡进行全面升级,定位城市物流的高端轻卡帅铃销量同比增长25%,占比进一步提升,导致公司单车营收由14年的7.35万元提升至15年的7.89万元。 2016年一季度业绩延续高增长。公司一季度营收同比增长22.81%,归母净利润同比增长24.97%,延续高增长趋势,核心原因在于一季度公司各车型销量全面提升:SUV销售8.9万辆(同比+45.96%),MPV销售1.9万辆(同比+32.86%),轻卡销售5.4万辆(同比+17.99%),纯电动轿车销售4410辆(去年同期无销售)。 公司为自主品牌领先企业,2016年主要看点在SUV和新能源。1)公司SUV性价比高,瑞风S315年销量超19万辆,为小型SUV冠军;瑞风S2在15年8月底上市,全年累计销售达3万辆。在购置税减半刺激下,16年有望持续热销。2)公司在新能源汽车领域有较深的技术积累,同时不断推进新能源产业链纵向整合。公司先后与华霆动力(电池系统)、巨一自动化(电机电控)、普天新能源(充电桩)签署战略框架协议,同时还与蔚来汽车达成百亿战略合作协议。公司首款纯电动SUViEV6S16年4月25日上市,扣除补贴10.98万起,市场吸引力大,将与iEV5一起持续放量。3)公司轻卡不断提升高端产品的比重,同时排放升级对轻卡的影响逐渐消退,16年有望逐步复苏。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS为0.78/0.99/1.25元,对应PE:15X、12X、9X,维持买入评级。 风险提示:新能源车补贴低于预期,新车型销售不达预期。

一如既往的优秀,一季度营收增速继续大幅跑赢行业。一季度乘用车销售同比增长6.9%,公司车灯销售经过四季度调整一季度在车市回暖背景下同比增长23.67%。公司经营战略是通过功能灯进入配套体系,逐步升级为尾灯和前照灯等高附加值产品,这一战略保证了公司历年营收均优于行业并将持续稳健增长。 产品结构调整带来毛利上升。2016年公司战略重心是加快产品结构调整,目前已获得成效。前照灯等高毛利产品新增配套多个车型,公司毛利率也从去年同期的21.86%上升23.16%。期间费用率上升,主要新增车灯项目较多,带来的研发费用增加。 设立子公司踏出智能驾驶坚实一步,换帅带来新气象。公司1.5亿设立常州星宇智能汽车电子科技有限公司,主要为汽车电子、智能驾驶及车联网的研发销售及对为投资,打开智能化战略帷幕。公司新引进财务总监、董秘李树军及副总经理刘树廷两位高管。李总曾任满世投资集团有限公司财务总监,刘总曾担任一起夏利生产管理及质量保证部长。两位高管一主外一主内将成为公司管理层中坚力量,带来新气象。 产品结构持续调整保证公司稳健增长,智能驾驶外延是公司重要战略有望加速,维持“买入”。公司2016年2月23日发布定增预案,拟募集15亿人民币用于“吉林长春生产基地扩建”及“汽车电子和照明研发中心”项目,并于3月31日过会。智能驾驶及汽车电子是公司未来发展重要战略方向。汽车行业智能驾驶日益临近,公司有望加速外延拓展。 暂不考虑定增摊薄,预计2016、2017、2018年EPS分别为1.51、1.90、2.19元,对应PE分别为27X、22X和18X。 风险提示:外延不达预期,产品推广不达预期

事件描述 4月28日,万安股份发布一季报,公司一季度实现营业收入4.87亿元,同比增长21.53%;归属上市公司股东净利润2237万元,同比增长39.2%;同时实现EPS0.05元。 事件评论 商用车回暖,公司一季度营收继续保持强劲增长势头。伴随着汽车行业的回暖尤其商用车结束下滑一季度正增长以及公司底盘模块快速放量,拉动营收总体上升。共实现营业收入4.87亿,同比增长21.53%。 毛利上升带来净利润增长超过营收增速。公司归母净利润同比大幅上涨41.23%,主要原因是:1)毛利率升高:今年一季度毛利率为21.8%相比去年同期提高1个百分点,主要原因可能是气压ABS等高毛利率产品占比升高以及悬架系统持续放量,规模效应推动低端产品毛利改善。2)期间费用率总体基本维持稳定:一季度期间费用率为14.41%较去年同期微降0.02%。 看好公司中长期智能驾驶持续布局,维持“买入”评级。1)《机动车安全要求》扩大ABS安装范围,公司气压ABS产品将持续稳健增长,底盘模块有多个车型储备,EBS也已进入试验期间,公司短期内业绩增长无忧;2)前期公司参股飞驰镁物(车联网)、苏打网络(共享出行)、Evatran(无线充电)拉开无人驾驶生态圈搭建序幕。3)公司具备电控执行的天然卡位优势,有望向智能驾驶持续延伸。预计公司2016、2017、2018年EPS分别为0.29、0.39、0.51元,对应PE为94X、71X、53X。 风险提示:外延不达预期,汽车销量不达预期

4月28日,模塑科技发布2016年一季报:公司一季度实现营业收入7.9亿元,同比增长0.45%;归属上市公司股东净利润6924万元,同比下降6.69%;扣非后净利润为8095万元,同比增长9.8%,同时实现EPS0.193。 剔除医院亏损主业增长稳健,捐赠救助基金上升导致净利润同比下滑。 公司一季度明慈医院处于开业初期仍有亏损,剔除医院亏损影响,汽车主业实际增长或超过20%。非经常损益为公司捐助1200万成立救助基金会,公司扣非后净利润较去年增长9.8%。 “海外市场开拓+新客户拓展”,公司保险杠业务未来将稳定增长。应对国内汽车市场放缓,模塑科技积极拓展海外市场。一季度公司分别墨西哥以及美国设立子公司,配套宝马当地工厂,促进公司产品全球化布局,未来有望争取北美更多主机厂客户。另一方面,2015年公司开拓了沃尔沃、捷豹路虎等新客户,将成为公司新的增长点。 明慈心血管医院正式开业,并稳固运行,将逐步发展为公司重要业绩支柱。明慈医院在2016年1月22日正式开业,目前已经完成10余例手术。明慈医院项目引进德国技术,切入心脏矫治等尖端技术,未来2年将逐步盈利成为公司第二主业。 看好公司向智能驾驶核心传感器布局,目前估值合理具有较高安全边际,首次覆盖给予“买入”评级。1)明慈医院今年逐步进入正轨,亏损将在合理范围,汽车销售回暖叠加公司主业客户和市场的双重拓展,公司业绩将稳健增长;2)智能驾驶进入快车道带来传感器需求的大幅上升,保险杠是超声波传感器、毫米波雷达、环视摄像头等关键传感器的载体,保险杠的优化能提高传感器抗磁、抗震等性能。公司目前积极向智能驾驶拓展,期待外延逐步落地。预计公司2016、2017、2018EPS分别为1.00、1.13、1.34,对应PE分别为22X、19X、16X。 风险提示:外延不达预期;汽车销售不达预期

事件描述 公司发布2015年报、2016年一季报:(1)2015全年实现营业收入7.06亿元,同比增长11.38%;归母净利润0.46亿元,同比增长5.31%,实现EPS0.43元;(2)2016年一季度公司实现营业收入1.92亿元,同比增长20.04%;归母净利润0.15亿元,同比增长34.22%,实现EPS0.14元。 事件评论 新产品投放替代进口+海外市场大幅增长,促全年营收稳健增长。1)公司15年营收同比+11.38%,快于行业增速,主要得益于两方面:一是公司15年实现空心活塞杆、转向器齿轮的新技术产品的量产,实现进口替代,增加了国内市场份额;二是公司积极拓展海外市场,转向器零部件销量有较大幅度的增长,导致全年实现出口收入2087万元,较14年大幅增长147%。2)公司15年净利润同比+5.31%,慢于营收增速,主要原因在于综合税率同比有所提升。 2016Q1量利齐升,业绩靓丽。公司Q1营收同比+20.04%,净利润更是大幅增长34.22%,业绩大幅改善,核心原因在于:1)购置税减半后国内汽车需求回暖;2)公司新产品产能逐步释放替代进口。其中Q1毛利率下降1.06个百分点至24.35%,净利率却提升0.93个百分点至8.26%,主要原因在于综合税率同比有所下降+转回减值准备。 公司为细分市场龙头,主业稳健增长,未来核心看点在产品升级和AM市场不断开拓。1)公司主营汽车减震器+转向器,是二级供应商,目前基本配套了市场上大部分车型,是细分领域的龙头。2)与同行公司相比,公司竞争优势明显,主要有三方面:一是公司已布局全国性产能,拥有完备且优良的客户体系;二是公司具有行业领先的材料与工艺技术;三是公司资本充裕。未来核心看点在于产品升级实现进口替代+AM市场不断开拓。3)增发进展顺利,2月份已经获得证监会审核通过。发行数量不超过3000万股,发行底价是25.05元,募集资金不超过7.5亿元,其中董事长儿子认购下限是10%,上限是20%。募集资金主要投向主业的升级改造和偿还银行贷款。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS为0.51/0.61/0.75元,对应PE:65X、54X、44X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新车需求进一步放缓,客户开拓不达预期。

2016Q1业绩高增长,继续超出预期。国内乘用车市场1-3月累计销售255.33万辆,同比增长11.12%(数据来源于中汽协),整体需求呈现复苏态势。拓普2016Q1营收和利润之所以远超于行业水平核心在于3点:1)去年年底公告的通用E2XX的8年10亿元订单一季度已经开始快速上量,整体进度顺利。2)汽车电子真空泵下游订单需求旺盛,逐月保持高增长态势。3)隔音内饰保持稳步增长,轻量化悬架保持较快增长。2016Q1毛利率同比提升了2.89个百分点,核心原因在于:通用海外订单和电子真空泵带来产品结构改善。 展望2016Q2-2016Q4:大概率继续保持高增长。原因在于:1)行业层面:国内乘用车全年增长大概率有望好于去年。2)公司层面:通用E2XX平台全年将逐步加速放量。涡轮增压发动机的普及带来汽车电子真空泵下游需求旺盛。隔音内饰和轻量化悬架也将稳中加快。 拓普就是“纯正&靠谱”智能驾驶标的!布局ADAS,“拓普”不可错过。相比其他ADAS标的,拓普三大优势:1)主业增长强劲提供良好的安全边际。2)以智能刹车切入,具备先发优势且卡位好,未来不排除做ADAS全产业链布局的可能性。3)下游客户关系深厚且外延并购战略明确,ADAS产品配套落地能力强!考虑到订单上量超出预期,上调2016-2018年EPS至:0.87元、1.09元、1.32元,对应PE:31X、25X、21X(暂不考虑增发摊薄)。维持“买入”评级。 风险提示:下游新车需求增速进一步放缓;客户开拓进度不达预期。

行业增速放缓及在建工程转固,导致公司全年业绩平稳,基本符合预期。1)2015年汽车行业整体需求放缓(同比+4.68%)背景下,公司2015年营收同比+0.19%,符合预期。2)部分在建工程转固,折旧和运营费用较往年增加,使得公司净利润有所下滑(同比-14.04%)。 一季度业绩改善明显,2016年值得期待。公司一季度营收同比+12.95%,净利润更是大幅增长30.54%,业绩大幅改善,核心原因在于:1)购置税减半后国内汽车需求回暖;2)公司募投项目产能逐步释放;3)公司加大市场开拓力度,拓宽了国内合资品牌新车市场的供货体系。其中一季度盈利能力提升明显,毛利率同比提升4.64个百分点至34.55%,可能是受益于客户结构升级及产品结构优化。 公司为国内智能电源控制器龙头,不断加强汽车核心电子业务竞争力,同时积极布局新兴领域。1)公司一直致力于汽车核心电子产品的研发、生产和销售,目前正通过两大举措加强竞争优势:a)主营产品智能升级,优化产品结构,加快进口替代和合资品牌配套进程;b)5.5亿定增,3.5亿投入大功率车用二极管项目,扩大大功率车用二极管的生产能力,1.2亿投入新能源车用电机及控制系统产业化项目,扩大在新能源汽车电子产业的布局。2)公司同时积极布局新领域,与广发证券下属企业成立产业并购基金,一期拟募集1亿元,通过产业整合与并购重组的方式,投资智能汽车产业链和新能源汽车产业链。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS为0.45/0.57/0.72元,对应PE:57X、44X、35X,维持买入评级。 风险提示:新车需求进一步放缓,客户开拓不达预期。