业绩略超预期，全年表现可期。 报告期内公司先抑后扬，第一季度收入下滑11.42%，归母净利润下滑9.37%，但第二季度实现明显好转，收入同比提升12.35%，归母净利润提升8.81%。其中，公司4-6月逐月改善明显，整体Q2每月同比环比均较好增长，6月份接单量更是同环比均超90%，下半年业绩将有更强确定性，全年表现可期。 分类表现不同，汽车产品亮眼。 由于疫情导致家电行业Q1国内需求下滑，海外3、4月压力大，上半年功率继电器总体发货下滑约9%，但6月环比增速明显；由于海拉业务整合，公司上半年汽车继电器发货同比增32%，未来将加大在德系等海外车企的合作；电力继电器增速约10%，主要是4月起国网智能电表装表量开始提升；高压直流产品上半年出货下滑8%，主要是疫情导致电动车销售量缩减，预计下半年将重归快速增长势态。 行业地位稳固，产品持续提升。 公司目前继电器全球市场份额约14%，公司高压直流继电器及通用继电器市占率均超20%，且在智能电表等领域领先地位不断加固，在智能家居、医疗办公等领域快速拓展。目前公司主要继电器产品的客诉不良率均小于0.2PPM，为国际一流水平。目前公司加快产线自动化率，技改投入已有成效，低压电器产品的自动化产线人均效率已超300万元，在此类追求性价比及稳定性产品领域，公司的优势将不断扩大。 盈利预测及估值。 预计2020-2022年公司收入分别是77.91亿元、93.90亿元和112.05亿元，归母净利润分别为8.44亿元、10.19亿元和12.07亿元，对应估值分别为33.77倍、27.97倍和23.62倍。公司管理优异，战略定位清晰，在汽车电子和新能源汽车大发展的背景下有望持续受益，看好公司发展，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；新能源汽车行业政策风险。

业绩表现亮眼,经营规模扩大明显。 公司发布2020年半年度业绩预增公告,预计期间内归母净利润同比增长34.80%至67.75%,扣非归母净利润同比增长55.93%至95.08%。业绩提升亮眼,主要系期间内公司机组订单及交付规模上升、并网电站容量提升共同导致。 订单充裕,大机组占比提升趋势强。 公司于2019年新增中标项目容量11.1GW,同比增速129%,其中3.0MW及以上机型占比达96%;新增海上风电机组订单达4.2GW,同比增169.7%。全年年公司5.5MW海上机组出货量达440.5MW,机组销售收入同比增速达2055%,海风市占率已超20%。未来风电机组大型化是重要发展趋势,公司在海风领域技术领先,且总海风订单达5.88GW,充裕的订单将确保未来业绩释放。 电站容量提升,滚动开发战略稳步推进。 据公司2019年年报显示,目前已并网装机容量达74.11万kW,在建装机容量近99.45万kW,全年风场转让获利约2.42亿元。公司在风电运营业务采取“滚动开发”战略,成熟项目择机转让,总体容量保持可控,能整合公司资源,维持现金流良好运转。 盈利预测及估值。 预计公司2020-2022年营收分别为160.87亿、178.11亿和185.43亿元,归母净利润分别为10.77亿、13.16亿和14.97亿元,对应估值分别为17.42倍、14.26倍和12.53倍。目前风电行业迎来陆风抢装、海风大发展时代,公司业内龙头地位稳固,在手订单充裕,将持续受益,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、项目实施风险、行业政策波动风险。

短期疫情影响,检测需求不变。 2020年Q1公司实现营收1.06亿元,同比下降13.31%;归母净利润0.15亿元,同比下降50.40%,主要是年检站受到疫情影响延期复工,公司设备交付受到影响。随着各地陆续复工,叠加环检升级、三检合一等新增量,未来业绩可期。2020年Q1公司毛利率39.05%,环比上升3.72个百分点,同比下降7.65个百分点,主要是前期环检升级订单的核心零部件涨价,随着公司自研零部件供给加大,预计未来毛利率逐步启稳。此外,2020年Q1公司预收款1.75亿元(2019Q1预收款3.17亿元),订单需求或受疫情影响延后,预计随着复工逐步反弹。 遥感与公路治超,业绩增量可期。 遥感检测效率远高于路检,政府有动力推进遥感检测,随着蓝天保卫政策密集推出,遥感建设或迎来2020年关键窗口期。另外,预计无锡高架事故会加速公路治超落地,预计国内公路治超设备市场空间超100亿(预计3-5年实施周期)。 延伸下游产业,切入运维市场我们测算国内2020-2022年检测市场空间为686/740/804亿,持续看好公司有序推进收购整合,形成品牌化连锁运营、不断提高检测质量以及开辟国内主动检测样本。 盈利预测及估值。 我们预测公司2020-2022年净利润为3.10/4.21/5.51亿元,对应EPS为1.60/2.17/2.85元,考虑到公司在机动车检测领域深耕多年,随着机动车保有量稳定增长以及车辆检测需求增长,检测设备“新建+更新+升级”驱动,检测运维不断加速开拓,公司业绩有望稳定增长,维持“买入”评级。 风险提示:机动车检测站投资不及预期、遥感检测或治超设备建设不及预期、收购检测站整合不及预期风险。

业绩符合预期,电网投资受益大。 公司发布2019年年报及2020年一季报,19年实现营收324.24亿元,同比增13.61%,归母净利润43.43亿元,同比增4.35%;20年第一季度营收38.74亿元,同比增3.27%,归母净利润0.76亿元,同比降1.03%。整体业绩符合预期,在经济压力较大,电网承担部分“逆周期”调节的背景下,公司有望在特高压、电网信息化建设等领域迎来业绩快速提升。 电网自动化强势,通信业务快速增长。 公司的电网自动化、信息通信业务在2019年保持强势发展势头:电网自动化及工业控制业务收入同比增加10.39%;电力自动化信息通信收入同比增加30.37%。公司主动调整发电及水利环保业务,改善明显:收入减少12.73%,毛利率提升了5.76pct。 国网发展排头兵,竞争力持续提升。 公司在特高压、智能电网关键技术研发、支撑电力物联网及数字电网建设等领域技术领先,是国网发展的排头兵。2019年公司研发投入22.12亿元,占收入比6.82%,在电力系统企业中居前,将不断扩大技术领先优势。目前国网大力发展泛在电力物联网,作为国网体系下总包及平台能力最强企业,南瑞将参与到大部分项目中。 盈利预测及估值。 预计2020-2022年公司收入分别为385.03亿元、443.20亿元和508.56亿元,归母净利润分别为52.47亿元、60.56亿元和67.87亿元,对应估值分别是17.04倍、14.76倍和13.17倍。公司是国网的核心科技研发平台,技术在全球电网处于领先地位,我们看好公司在多领域的发展,维持“买入”评级。 风险提示:泛在电力物联网建设或不及预期的风险。

业绩概述。 公司2019年实现营收104.93亿元,同比增长52.03%;归母净利润7.13亿元,同比增长67.28%。其中风机业务实现收入92.38亿元,同比增长51.22%,毛利率19.22%;发电业务实现收入7.54亿元,同比增长20.16%,毛利率64.47%。 订单充裕,大机组占比持续提升。 2019年公司新增中标项目容量11.1GW,同比增速达129%,其中3.0MW及以上机型占比达96%;新增海上风电机组订单达4.2GW,同比增169.7%。全年年公司5.5MW海上机组出货量达440.5MW,收入21.53亿元,同比增速达2055%,市占率已超20%。未来风电机组大型化是重要发展趋势,公司在海风领域技术领先,且总海风订单达5.88GW,充裕的订单将确保未来业绩释放。 风场开发,滚动开发战略稳步推进。 公司目前已并网装机容量达74.11万kW,在建装机容量近99.45万kW,在报告期内风场转让获利约2.42亿元。公司在风电运营业务采取“滚动开发”战略,成熟项目择机转让,总体容量保持可控,能整合公司资源,维持现金流良好运转。 盈利预测及估值。 预计公司2020-2022年营收分别为160.87亿、178.11亿和185.43亿元,归母净利润分别为10.77亿、13.16亿和14.97亿元,对应估值分别为13.94倍、11.41倍和10.03倍。目前风电行业迎来陆风抢装、海风大发展时代,公司业内龙头地位稳固,在手订单充裕,将持续受益,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、项目实施风险、行业政策波动风险。

公司是国内机动车检测龙头,充分受益汽车保有量和检测需求长期增长。随着国内有序复工,叠加公路治超、遥感建设、三检合一等新增量,未来业绩可期。 投资要点被忽视的后市场黄金赛道——汽车市场拐点,静看检测花开市场担忧汽车销量影响上下游产业,但汽车检测赛道长期稳定增长:1)检测运维端,测算国内2020-2022年检测市场空间为686/740/804亿;检测设备端,预计国内2019机动车检测设备市场达57亿。2)行业稳定增长,利于龙头扩张。公司机动车检测系统份额由2011年7.3%提升至2019E的15%。 被低估的“蓝天保卫”决心——遥感迎窗口期,业绩增量可期市场认为遥感建设动力不足,但遥感检测效率远高于路检,我们认为政府有动力推进遥感检测,预计国内遥感设备长期市场空间超100亿,随着蓝天保卫政策密集推出,遥感建设迎来2020年关键窗口期。 新切入的“公路治超”增量——公路治超启动,市场空间广阔市场普遍低估公路治超推进力度,但我们认为无锡高架事故将加速各地推进治超系统落地,预计国内公路治超设备市场空间超100亿(预计3-5年实施周期)。 打造中国汽车检测连锁品牌——延伸下游产业,切入运维市场市场认为汽车检测市场较难整合,但我们预计目前公司直接或间接控制40多个检测站并进行连锁运营。随着检测服务需求强劲,客户体验亟需提升,公司不断推进产业整合,有望开辟国内机动车检测连锁品牌。 催化因素 1、短期催化因素: (1)随着汽车保有量和检测频次提升、限价放开,新建检测站投资持续增加; (2)政府加快推进遥感检测,尾气超标处罚细则落地。 2、长期催化因素: (1)检测站整合顺利,复制国外优秀管理经验,提高盈利水平; (2)二手车检测、保险检测等主动检测需求增加。 盈利预测及估值我们预测公司2019-2021年净利润为1.89/3.10/4.21亿元,对应EPS为0.98/1.60/2.17元,考虑到公司在机动车检测领域深耕多年,随着机动车保有量稳定增长以及车辆检测需求增长,检测设备“新建+更新+升级”驱动,检测运维不断加速开拓,公司业绩有望稳定增长,我们给予公司2020年约40倍PE,对应目标价64元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:机动车检测站投资不及预期、遥感检测或治超设备建设不及预期、收购检测站整合不及预期风险。

事件 公司发布非公开发行股票预案,拟筹资60亿元用于海上漂浮式风机设计研发项目、海风产业园工程等。 投资要点 漂浮式风机符合行业发展趋势 公司发布定增预案,拟筹资60亿元,用于完成10MW级海上漂浮式风机设计研发项目、汕尾海洋工程基地(陆丰)项目明阳智能海上风电产业园工程等。其中海上漂浮式风机研发项目计划总投资7.25亿元。漂浮式海上风机相较于固定式风机,具有位置灵活、减少海域使用矛盾、降低环境影响、制造安装成本少等优势,更符合海风行业发展趋势。 订单充裕迎接风电大发展 2019年上半年公司新增风机中标容量5.95GW,同比增长174.19%,其中海风机组订单为2.16GW,容量占比36%,大风机订单占比已逾95%,在目前国内风电迎来抢装的背景下,公司准备充分。 长期竞争力确保未来发展 公司近年来市场份额稳步提升,已排名国内第三,且客户结构稳定,上游优选顶级供应商且多年来合作关系好。在风电迎来平价时代后,公司长期竞争力助格局深化:1)公司市场份额已在不断提升,据统计公司2019年国内吊装占比已超15%;2)公司聚焦产品质量可靠,打造精益成本控制,紧贴市场需求提供有效服务,在未来海上风电快速发展和大机组需求提升的背景下,打开长期空间。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年归母净利润分别是6.96亿元、10.87亿元和12.44亿元。对应估值分别为20.31倍、13.01倍和11.37倍。风电行业目前处于陆风抢装潮、海风大发展时代,公司在手订单充裕,海上风电竞争力强,将迎来量价齐升的局面。我们认为公司合理估值约15倍,对应2020年市值约163亿元,股价约11.81元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、项目实施风险、行业政策波动风险。

无惧疫情扰动,订单充裕迎接挑战 市场担忧疫情影响导致公司今年装机规模下滑,我们认为无需担忧:公司近年来市场份额稳步提升,已排名国内第三,且客户结构稳定,上游优选顶级供应商且多年来合作关系好,整体抗扰动能力强。2019年上半年公司新增风机中标容量5.95GW,同比增长174.19%,其中海风机组订单为2.16GW,容量占比36%,大风机订单占比已逾95%,在目前国内风电迎来抢装的背景下,公司准备充分。 平价时代到来,长期竞争力将体现 市场认为风电行业抢装潮后、乃至平价时代难有持续发展,行业集中度难以提升,我们认为公司长期竞争力助格局深化:1)公司市场份额已在不断提升,据统计公司2019年国内吊装占比已超15%;2)公司聚焦产品质量可靠,打造精益成本控制,紧贴市场需求提供有效服务,在未来海上风电快速发展和大机组需求提升的背景下,打开长期空间。 利润快速释放,公司市值即将腾飞 由于抢装节点的临近,今年起国内装机量将有明显提升,市场对风电行业的关注度会重归火热,龙头公司估值将得到提升;公司在手订单充裕,今年起快速释放业绩有保证,预计利润增速超55%,市值有望快速腾飞。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年归母净利润分别是6.96亿元、10.87亿元和12.44亿元。对应估值分别为20.53倍、13.15倍和11.49倍。风电行业目前处于陆风抢装潮、海风大发展时代,公司在手订单充裕,海上风电竞争力强,将迎来量价齐升的局面。我们认为公司合理估值约15倍,对应2020年市值约163亿元,股价约11.81元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、项目实施风险、行业政策波动风险。

合资合同正式签署,排他性赫然在列 卧龙电驱公告与采埃孚中国正式签署合资经营合同,合资公司名为“卧龙采埃孚汽车电机有限公司”,注册资本约4.12亿元,其中卧龙出资约3.05亿元,占比74%,资产主要为卧龙汽车电机的全部资产。本次合作中,明确提出了“不竞争和排他性”,合同期内卧龙和采埃孚在全球范围内不得直接或间接拥有、管理、运营、控制或参与合资公司产品的开发、设计、制造及/或销售的业务。 深度绑定顶级龙头,未来新单陆续落地 目前公司已达成为奔驰EQ平台供货22.59亿元电机产品协议,而考虑到采埃孚与宝马和FCA的过往合作关系,且采埃孚在变速器领域的强劲地位,我们预计未来公司在宝马等顶级车企均有望获得EV、PHEV电机订单。 自身经营逐步改善,利润释放确定性强 公司2019年扣非归母净利润增速近20%,在整体电机行业增长平缓背景下成绩亮眼,且未来具备可持续性:产线调整及员工将继续,调整客户结构带动价格提升亦在进行。我们发现在与其他电机企业成本构成比例一致的背景下,公司毛利率提升仍有较大空间(微特电机差距在15pct以上),未来业绩增长仍可观。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年的归母净利润分别是9.77亿元、10.02亿元和12.29亿元,2020年扣非后净利润增速有望超30%。我们看好公司自身的改善和在电机领域长期发展,并在新能源汽车电机领域迈向全球顶级,合理市值超240亿元,对应股价约18.5元,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期的风险、原材料价格波动风险。

“补贴退坡前的冲刺”--陆风抢装大潮,业绩迎来拐点 市场担忧疫情影响零件供需紧张,我们认为这是管理出效益的机遇:①考虑到核心零件产能提升和供应份额锁定,我们预计2020年风电行业吊装可达35GW。②公司近3年95%以上收入来自陆风,管理精细化、直接受益行业爆发,预计2020年销售约3GW(同比增长65%以上),有望超市场预期,站上历史新高度。 “后平价时代的预演”--长期需求稳定,在手订单充沛 市场担忧抢装后的长期增长逻辑,我们认为后平价时代发展仍稳定:①考虑到存量项目基数较大,2021年上半年仍处于抢装,且平价大基地项目接力(约15GW以上),享受并网接入和消纳保障政策。②后平价时代客户更关注度电成本和服务保障,预计行业市场化发展加快。2019H1公司在手订单7.5GW支撑长期业绩,聚焦全生命周期服务,预计成长性会好于市场预期。 “长期竞争力的凸显”--聚焦核心产品,打造物美价廉 市场认为行业的集中度难以提升,我们认为长期竞争力助格局深化:①根据彭博数据,公司市场份额由2018年4%快速提高到2019年7%。②公司聚焦产品质量可靠,打造精益成本控制,紧贴市场需求提供有效服务,未来储备陆上大风机和海风技术,打开长期空间,助力格局深化。催化因素(1)短期催化:1)2020年风电抢装量超预期;2)公司供应链管理超预期,核心零部件份额扩大。(2)长期催化:1)大兆瓦机组快速提高市场份额,海上产品打开长期空间;2)“风机运维+风场运营”拓展超预期。 盈利预测及估值 我们预测公司2019-2021年净利润为1.10/4.01/5.26亿元,对应EPS为0.37/1.36/1.79元。考虑到公司作为陆上风电领先企业,我们给予公司2020年约14倍PE,对应目标价19元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、项目实施风险、行业政策重大变动、技术开发延缓风险。

降本增效改善能延续,扣非后利润增速可观 公司19年扣非归母净利润增速近20%,在整体电机行业增长平缓背景下成绩亮眼,随之市场担忧可持续性,但我们认为快速增长并非昙花一现,主动调整带动的降本增效可维持:产线调整及员工将继续,调整客户结构带动价格提升亦在进行。我们发现在与其他电机企业成本构成比例一致的背景下,公司毛利率提升仍有较大空间(微特电机差距在15pct以上),未来业绩增长仍可观。 电机业发展并非红海,新能源提供更多空间 市场认为工业电机领域已成熟难有亮点,但我们认为如采矿业等领域总资产仍将扩张,且设备有提升品质效率趋势,对龙头企业实质利好;新能源汽车电机是新领域,目前市场空间约200亿元,未来5年行业GAGR超20%,公司与国际顶级零部件供应商采埃孚深度绑定,已抢占有利赛道,新能源汽车全球浪潮中尽享红利;家电行业出现拐点,长期看空调领域销售量增速预计5%,微特电机对海外客户开拓顺利,盈利改善即将实现。 关注订单落地时间点,业绩增强投资者信心 公司与采埃孚合作,已达成为奔驰EQ平台供货22.59亿元电机产品协议,未来在宝马、保时捷等顶级车企均有望获取EV、PHEV电机订单,届时将提升市场关注度;而公司治理效果将在未来业绩中逐步得到验证,给予投资者长期看好的信心。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年的归母净利润分别是9.77亿元、10.02亿元和12.29亿元,2020年扣非后净利润增速有望超30%。我们看好公司自身的改善和在电机领域长期发展,并在新能源汽车电机领域迈向全球顶级,合理市值超240亿元,对应股价约18.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期的风险、原材料价格波动风险。

疫情影响线上业务超预期 过去IDC行业发展主要由互联网发展推动,5G建设带来增量,而目前由于受到疫情影响,线上消费和云服务的需求大幅增加,数据中心业务的需求将超预期。公司IDC相关业务占收入比约63%,且和三大运营商关系紧密,与互联网大客户也有合作关系,今年将带动公司整体收入有很好的表现。 新能源业务将多点开花 2019年国内光伏装机量不及之前预期,导致2019年上半年此业务收入下滑近25.9%,但下半年发力回追且海外表现优秀,全年出货量有望好于2018年;储能方面,公司和CATL合资成立宁德时代科士达科技有限公司,业务涵盖“光、储、充”一体化,有望在今年下半年投产,公司规划项目主要针对光伏电站及部分分布式项目,先以海外为主;充电桩层面公司一直是龙头,2019年出货量在1亿元以上,今年起公司将在公交系统之外拓展物流车、乘用车、专用车多领域,并和多家物流企业房地产公司推进合作,向全国市场拓展。 多因素共振迎来收获期 国内光伏经历19年的下滑后,今年有望重回高点,随着光伏电站开工的陆续进行,逆变器需求将有明显提升;国内充电桩建设已滞后整车销售较多,充电运营的盈利时点已经到来,行业热度将持续提升;储能业务在今年下半年完工后,将有明显提的业绩提升帮助。上述几点共振,将带动公司获得更多市场关注度。 盈利预测及估值 预计公司2019年-2021年的营收分别是27.15亿、33.69亿和41.14亿元,归母净利润分别是3.05亿元、3.81亿元和4.71亿元,对应估值分别是28.73、22.97和18.57。公司业务扎实稳健,IDC、逆变器、充电桩及储能有望多点开花,看好公司发展,维持“买入”评级。 风险提示:数据机房建设量或不及预期的风险、光伏装机或不及预期的风险。

国网投资调整,南瑞仍是受益者 虽然国网投资放缓,其实结构有所调整:传统输电领域投资比例下调,在配电自动化、信息化发展领域的投资占比将加大。南瑞作为国内电力自动化绝对龙头,分支领域如调度自动化在高端市场领域已经达到100%占有率。公司的软件平台能力优势突出,与国网转型调整方向完全吻合,投资放缓的背景下仍将是最大受益者。 泛在电力物联网核心建设者 国网公司大力建设泛在电力物联网,作为国网体系下总包及平台能力最强企业,南瑞将参与到大部分项目中。据国网在信息化建设招标历史可见,南瑞可占据近40%的市场份额,与国网信息产业集团形成寡头垄断格局,而泛在建设应属于信息化投资范围内。预计因泛在投资,国网公司20-21年在信息化及通信建设投资额年化超400亿元,对公司业绩提升贡献较大。 多因素共振提升关注度 2018年9月新一批特高压项目开启,公司的换流阀及保护设备中标率领先,2019年公司相应中标多个项目,预计将有近50亿的项目会在20及21年确认收入,确保公司20年起出现利润的高增速;公司在IGBT领域与联研院设立合资子公司,与亿嘉和及三源电力合资成立带电机器人公司,未来的业绩释放或各领域的新进展出现,均能带动公司获得更多关注度。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年营收分别为318.15亿、374.21亿和429.71亿元,归母净利润分别为42.38亿、52.94亿和61.77亿元,对应估值分别为20.92、16.75及14.35倍。公司是国网的核心科技研发平台,技术在全球电网处于领先地位,我们看好公司在多领域的发展,维持“买入”评级。 风险提示:泛在电力物联网建设或不及预期的风险。

电表新周期的确定性超越以往 国内电表行业迎来国网及南网存量替换周期,并叠加泛在电力物联网需求新功能表,在严控投资的背景下电表需求不会低迷甚至爆发:预计国内增速在25%以上;海外新兴地区智能电网建设提供的巨大市场。电表新周期来临时,行业参与者行业数量下降约25%,赛道正在变好。 市占率提升将带来额外收获 近些年由于公司战略调整,重心转移海外发展,导致在国网公司中标率下滑,排名下降,如今公司重新重视国内市场,意图重归第一梯队。若公司在国网中标率回到3%-3.5%的水平,仅在国网公司2019年约160亿元的总招标金额背景下,公司的业绩可增加1-2亿元,利润有望增加3000-5000万元,对应提升10%-15%的弹性。 成为解决方案专家,引领表计行业变革 功能更为丰富的智能电表,需求专业的物联网平台管理。公司从2015年便开始储备技术,在业内率先完成能源物联网平台+解决方案的产品搭建,将引导传统表计行业提升“软实力”。目前国内智能用电市场仍有巨大开发空间,海外更青睐整体方案设计,公司各类产品完成很好的协同,有望获得更好的回报。 盈利预测及估值 我们预计公司2019-2021年的营业收入分别是31.90亿元、40.32亿元和51.17亿元,归母净利润分别是5.09亿元、6.46亿元和7.73亿元,对应估值分别为15.05倍、11.86倍和9.92倍。公司是智能电表行业龙头,且自身研发实力强,已完成向综合能源管理的解决方案专家转变,故可给予公司2020年18-20倍估值,对应市值约116亿元,首次覆盖,给与“买入”评级。

特斯拉爆发带动市场关注度 特斯拉2019年实现销售36.7万辆,其中Model3销售近30万辆,在全球汽车行业不景气的背景下独树一帜,且近日来Model3车型降价更有望来带新一轮的销售爆发。公司的高压直流产品有望成为Model3国内主供应商,在未来的其他车型上仍有望获取订单,是特斯拉产业链核心,将持续获得关注。 全球新能源车浪潮将提供大机遇 目前公司高压直流继电器全球市占率约20%,国内市占率超40%,且已实现对国内主要主机厂及电池企业、供应链批量供货,对奔驰、大众、路虎等海外标杆客户小批量供货。2018年公司高压直流产品收入约5.7亿元,2019年上半年发货增速达55%,目前高压直流产品单价变动对公司利润敏感系数近1%,后续影响会更大。而目前全球新能源汽车渗透率约2%,2025年有望提升至15%-20%,公司是全球仅有的意图在继电器领域寻求大发展的龙头企业,新能源汽车快速发展的浪潮也将为公司带来大机遇。 传统业务稳中求进,确保业绩增长 以空调为主的家电行业有望触底反弹,带动公司通用继电器业务重回正增长;国内电表行业迎来新的更换周期,导致电表需求量明显增加,预计19-21年国内电表行业需求量年均增速在25%以上,公司电力继电器产品在智能电表领域市占率全球超50%,国内超80%,将受益明显。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年归母净利润分别是7.56亿、9.31亿和11.65亿,对应EPS分别是1.01、1.25、1.56元/股。我们看好公司在新能源汽车大发展下将持续受益,智能电表、汽车等业务迎来新的拐点,长期发展无忧,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;新能源汽车行业政策风险。