事件：公司发布2020三季度报告。实现营收35.97亿元，同比上升28.90%，归母净利润3.63亿元，同比上升32.39%；扣非归母净利润2.82亿元，同比上升50.16%。 点评：1、业绩持续大幅增长，毛利率提升公司Q3单季度营业收入16.00亿元（+54.44%），归母净利润1.54亿元（+69.35%），扣非归母净利润达1.49亿元（+96.93%），环比增长38.00%，自今年Q2季度开始，业绩持续大幅增长。主要源于两方面：①家电行业智能化渗透率在逐步提升；持续拓展新客户。②电动工具领域增速快，海外产能向国内转移趋势明显，在维持现有客户基础上，其他头部客户订单持续增加。③锂电业务板块和工控板块订单量快速增长。 毛利率继续提升。三季报毛利率为25.14%，同比提升3.69个百分点，相比于H1提升1.54个百分点。主要由于新品类和创新产品占比提升，同时材料成本受集中采购比例提升带来一定的降低，未来随着公司新品类产品不断推广和制造效率改善，未来毛利率仍有提升潜力。 2、向智能控制解决方案提供商升级智能控制器是公司的核心业务，营收和净利润快速增长。公司营收从2015年11.66亿到2019年31.98亿，年均复合增速28.7%。下游客户主要为电动工具厂商、大家电及小家电等。预计到2020年，我国智能控制器市场规模将达到1.55万亿元。汽车电子、家用电器、电动工具等行业的市场规模均在1000亿元以上。同时随着全球产能向国内转移的趋势，未来国内智能控制器仍将保持较快增长。目前公司全球电动工具智能控制器市场空间约为200亿元，公司份额仍有较大的提升空间。 随着产业升级，公司未来ASP将提升。具备业界独有的“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力，未来以T-SMART为核心平台，推动公司从“智能控制产品提供商”到“智能控制方案提供商”和“智能化系统服务商”的升级。 3、定增获批，加码电池和高效电机业务公司定增获批。募集资金总额不超过10.5亿元，主要用于“拓邦惠州第二工业园项目”和补充流动资金。该项目主要生产锂电池和高效电机产品，将新增1.3GWh锂电池的产能和860万台高效电机的产能。 随着5G建设持续推进，储能电池需求持续提升。公司已与中国移动、中国铁塔、中天科技等公司建立了稳固的合作关系，伴随着存量4G基站更新换代、5G基站大规模普及，公司储能电池产品的市场需求预计将明显增加。 4、投资建议公司作为国内龙头的智能控制器厂商，我们看好公司以智能控制器为基础持续拓宽产品组合边界。同时随着惠州二期项目达产，有望给公司带来新的增长动能。预计2020~2022年公司营收51.28亿、67.22亿、86.89亿，归母净利润4.22亿、5.86亿、7.77亿，对应的PE为19/14/10。继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：募投项目建设进度不及预期；智能控制器客户拓展不及预期，智能控制器毛利率不及预期。

事件：近期公司发布第三季度预告，归母净利润较上年同期增加3.1亿元~3.8亿元，同比增长51%到63%。扣非净利润较上年同期增加3.0亿元~3.7亿元，同比增加51%到63%。 点评：1、净利润快速增长，业绩继续创新高公司发布三季报预告，归母净利润9.18亿元~9.88亿元（YOY51%~63%），业绩创历史新高。其中Q3单季度实现归母净利润2.59亿元~3.29亿元（YOY20.5%~53.0%），业绩持续快速增长。 2、把握新基建机遇，IICDC项目释放助推业绩增长IDC项目释放，助推业绩继续高增长。宝之云四期项目进入建设后期，上半年已交付项目上架率持续攀升，有效推动业绩释放。公司抓住新基建机遇，充分扩张IDC产能，奠定持续增长基础，在夯实上海罗泾基地的基础上，重点推进落实宝之云罗泾五期、吴淞产业园、梅山基地等项目，积极开展环都市圈节点的布局，未来成长动能充足。 以上海本地为核心，逐步拓展武汉、南京等地IDC市场，随着未来建设项目逐渐落地，业绩持续高增长。公司坚持深耕行业大客户市场，客户主要为腾讯、阿里、360等大客户，合同期限长，上架率有保障。 3、持续深耕智慧制造，拓展工业物联网业务公司把握智慧制造产业升级机遇，继续强化工业互联网“云+边+端”部署能力。强化宝信工业互联网平台xIn3Plat顶层设计，积极探索钢铁智慧制造传统架构向工业互联网“云边端”协同架构的演进路径，并持续开发完善工业互联平台iPlat与产业生态平台ePlat，推动研发与业务的充分结合，同时推进“存成智现典”5S大数据技术组件开发，支撑大数据中心相关示范项目建设。 加强集控、人工智能、网络安全、5G+钢铁等智慧制造核心技术的研究与应用，围绕创新构建核心竞争力，重点推动炼铁互联智控平台（高炉）示范项目建设，通过打造基于钢铁行业工业互联网、大数据和人工智能应用的炼铁互联智控平台，有效实现钢厂炼铁专业能力的整合，提高生产效率和安全顺行能力，助力企业实现效益提升、流程再造和管理变革。 4、投资建议我们认为未来IDC发展的最重要的三大因素是：深度绑定大客户、在融资成本具有优势、批发相比于零售上架率有保障。我们看好公司深耕大客户的批发模式，在能耗指标和融资成本均具有优势，预计2020~2022年公司营收85.10亿、104.15亿、128.11亿，归母净利润12.56亿、16.10亿、20.57亿，对应的PE为63/49/39。继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：IDC建设进度不及预期；下游客户需求不及预期；异地拓展IDC不及预期。

业绩符合预期，公网+专网双轮驱动，具备5G 端到端全产品线。 2020年上半年公司经营情况良好，业绩保持高速增长。即使在疫情影响下，公司Q2单季度实现营收1.87亿元，同比增长42.63%。公司拥有超过15年历史的老牌专网设备制造厂商，产品覆盖多个专网细分领域。经过多年发展，公司已经成为国内除华为，中兴，诺基亚贝尔之外唯一能提供完整的4/5G 通信解决方案的企业，成为全球为数不多的具备核心网设备供应能力的厂商，形成了包括核心层、汇聚层和接入层的覆盖公网通信和专网通信的全网络产品体系，广泛应用于电信运营商、政府应急、智慧城市、煤矿、电力等客户。 海外业务实现从0到1突破，承接多国重大项目。公司的产品、技术和服务取得海外电信运营商的认可，并持续开展合作。市场从国内扩大到海外，进入亚太，欧洲、南美等30多个国家和地区，公司客户包括印度国有电信（BSNL）、日本软银（Softbank）、印度TATA、菲律宾长途电话公司（PLDT）、英国泽西电信（JT）、意大利Tiscali、中国电信、中国联通等，保有量超过2000万用户线。目前公司已经有多个海外项目交付，随着疫情影响消除，海外业务有望加速发展。 募投项目增强核心竞争力，受益5G 网络建设。公司的募集资金方向主要为5G 相关领域，包括5G 核心网设备开发项目、下一代互联网宽带接入设备开发项目、应急指挥及决策分析系统开发项目以及产品研究开发中心建设项目。5G 作为“新基建”之首，同时也是经济社会高质量发展的战略性基础设施， 5G 也在为各行各业数字化转型进程进行加速，催生了更多的新应用场景、新建设模式和新商业模式，公司有望深度受益5G 网络建设，不断拓展市场空间。

投资建议 公司作为国内龙头的智能控制器厂商，我们看好公司以智能控制器为基础持续拓宽产品组合边界。同时随着惠州二期项目达产，有望给公司带来新的增长动能。预计2020~2022年公司营收77.7亿、79.4亿、84.2亿，归母净利润4.57亿、6.15亿、8.09亿，对应的PE为23/17/13。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：募投项目建设进度不及预期；智能控制器客户拓展不及预期。

事件：公司发布2020半年度报告，实现营收3.76亿，同比下降36.98%，归母净利润1.03亿元，同比上升69.50%。EBITDA为1.91亿元，同比增长66.21%。 点评： 1、业绩增长符合预期，期待下半年存量业务交付增厚业绩 公司上半年营收同比减少36.98%，主要由于存量系统集成业务尚未完工交付，未结转收入。净利润同比上升69.50%，EBITDA为1.91亿元，同比增长66.21%。一方面是因为近三年交付和并购的自建数据中心业务逐步释放，业务收入和利润持续快速增长；另一方面，公司间接持有紫晶存储股票带来的投资收益较大，报告期内测算该部分投资收益约5242.24万元。 2、IDC业务高速增长，上半年营收同比增长69.62% 公司上半年IDC业务营收3.42亿元，同比增长69.62%，收入占比90.88%，表现亮眼，是收入增长主要来源。通过多年的精细化运营和稳步发展，公司已成为国内较有影响力的专业IDC服务商，现已接入中国电信、中国联通、中国移动、教育网等全国性骨干网络。公司在广州、深圳、北京、海南、南宁等地拥有自建数据中心，机柜总数超过9600个，机房总使用面积已超过60200平方米，随着自建数据中心业务的逐步释放，业务收入将持续增长。自主运营与基础运营商合作运营相结合，为公司业绩持续稳定增长提供了有力保障。 3、毛利率保持增长，费用端受疫情影响研发投入减少上半年毛利率29.94%，同比增长82.55%，主要系去年同期，全资子公司奥维信息确认了系统集成业务营业成本2.94亿元所致，其中IDC业务毛利率28.44%，同比增长6.50%。 费用端，销售费用同比减少24.78%，主要系疫情影响所致，管理费用同比减少2.90%，保持稳定，财务费用同比增长431.51%，主要系报告期内融资规模增加较大使得利息支出增加较大所致，其中利息费用1732.07万，同比增长73.24%。研发投入1030.82万元，受疫情影响，同比减少14.88%。 4、拟并购固安聚龙，为建设北京地区IDC铺路 公司公告拟1.90亿元收购固安聚龙，聚龙拥有9.3万平方米的土地使用权，距离北京大兴国际机场直线距离约13公里，公司计划将在此处布局建设数据中心。持续提升在北京及周边地区的机房建设，增进公司的区位竞争优势。 5、投资建议 受IDC需求的持续提升和新基建的政策利好逐渐释放，目前IDC企业仍然处于群雄并列阶段，我们看好公司聚焦资源，积极在一线城市建设IDC机房，紧紧抓住跑马圈地的快速发展时期。预计2020~2022年公司营收9.39亿、13.51亿、18.51亿，归母净利润1.90亿、2.07亿、2.87亿，对应的PE为49/45/32。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：能耗指标获取不及预期；项目落地进度不及预期；异地扩张IDC不及预期。

事件：公司发布2020年中报，上半年实现营收25.58亿元，同比增长3.22%，归母净利润2.09亿元，同比增长45.42%。公司预计2020年前三季度实现净利润3.09-4.05亿元，同比增长30-70%。 业绩符合预期，疫情影响消除，Q2加速恢复，全年有望保持高增长。2020年一季度，新冠疫情对公司造成较大影响。Q2开始疫情影响消除，公司全面复工复产，Q2单季度实现营收18.25亿元，同比增长44.86%，归母净利润2.15亿元，同比增长168.54%，单季度营收和利润均创历史新高。由于产品结构不断向高端升级，综合毛利率达到23.73%，同比增长4.35个百分点，盈利能力进一步提升。 5G建设加速前传产品受益，海外数通市场取得显著进步。公司5G前传大批量出货，有源重点高端产品中标金额过亿，100G相关产品在大客户处认证顺利，为批量供应打下坚实基础。公司以第一份额中标中国电信光模块集采项目和无源波分彩光设备集采项目，中标多省移动、联通光纤倍增集采项目。同时，海外市场全线突破北美知名数通设备商客户，拿下25G、100G、400G多款主流产品样品订单，欧洲片区客户单月订单及交付创历史新高。我们认为，三季度电信市场可能受到短暂扰动，但四季度有望恢复高增长，全年保持乐观，而数通市场将继续保持高景气度，公司产品全面受益。 光芯片等技术持续突破，保持核心竞争力。公司研发投入持续高增长，上半年研发投入2.3亿元，同比增长28.7%。公司25Gb光芯片开发实现全覆盖，合格率逐步提升，部分规格芯片已稳定产出，实现量产，支撑公司5G产品规模出货和效益提升。同时，持续推进放大器、光无源器件、光有源模块等核心产品的多元化，有效降低了外部环境变化带来的技术风险，保持公司核心竞争力。 风险提示：海外疫情控制情况低于预期；5G建设进度放缓；

点评： 1、Q2单季度净利润增长88.04%，业绩创历史新高2020H1实现营业收入34.15亿元（YOY21.24%），归母净利润6.59亿元（YOY67.73%），业绩创历史新高。其中Q2单季度实现营收21.17亿元（+56.29%），归母净利润3.84亿元（+88.04%），业绩大幅增长。上半年EBITDA 约9.10亿元，同比增长58.49%，毛利率35.25%，同比增长8.75%，毛利率创历史新高。费用端，相比去年同期销售费用减少11.08%，管理费用增加11.11%，研发费用增长18.26%，在保持业绩高增长同时亦加大研发投入。 2、IDC 项目释放助业绩增长，深耕大客户市场未来可期IDC 项目释放，新项目上架率高。公司宝之云四期项目进入建设后期，上半年已交付项目上架率持续攀升，有效推动效益释放。公司在夯实上海罗泾基地的基础上，重点推进落实宝之云罗泾五期、吴淞产业园、梅山基地等项目，积极开展环都市圈节点的布局，未来成长动能充足。公司坚持深耕行业大客户市场，客户主要为腾讯、阿里、360等大客户，合同期限长，上架率高。公司以上海本地为核心，逐步拓展武汉、南京等地IDC 市场，随着未来建设项目逐渐落地，业绩持续高增长。 3、紧密跟随国家发展战略，拓展工业物联网业务公司基于国家“新基建”战略，成立了工业互联网研究院和大数据中心统筹相关业务发展，通过不断完善运作机制，强化宝信工业互联网平台xIn3Plat 顶层设计，积极探索钢铁智慧制造传统架构向工业互联网“云边端”协同架构的演进路径，并持续开发完善工业互联平台iPlat 与产业生态平台 ePlat，推动研发与业务的充分结合，同时推进“存成智现典”5S 大数据技术组件开发，支撑大数据中心相关示范项目建设。 公司加强集控、人工智能、网络安全、5G+钢铁等智慧制造核心技术的研究与应用，围绕创新构建核心竞争力，重点推动炼铁互联智控平台（高炉）示范项目建设，通过打造基于钢铁行业工业互联网、大数据和人工智能应用的炼铁互联智控平台，有效实现钢厂炼铁专业能力的整合，提高生产效率和安全顺行能力，助力企业实现效益提升、流程再造和管理变革。 4、投资建议我们认为未来IDC 发展的最重要的三大因素是：深度绑定大客户、在融资成本具有优势。我们看好公司深耕大客户的批发模式，在能耗指标和融资成本均具有优势，预计2020~2022年公司营收85.10亿、104.15亿、128.11亿，归母净利润13.30亿、16.99亿、21.74亿，对应的PE 为64/50/38。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：IDC 建设进度不及预期；下游客户需求不及预期；异地拓展IDC 不及预期。

事件：近期公司发布半年报，实现营收3.94亿元，同比增长1.43%，归母净利润6050.1万元，同比下滑-12.47%。每股收益0.29元，比上年同期减少12.12%。EBITDA约2.23亿元，同比增长14.48%。 点评：1、利润短期承压，未来有望改善2020H1实现营业收入3.94亿元（YOY1.43%），归母净利润0.61亿元（YOY-12.47%）。其中Q2单季度实现营收2.19亿元（+11.26%），归母净利润0.31亿元（-5.89%）。 目前公司新增具备运营条件的自建数据中心6个，新增IT负载合计约80.8MW；累计在运营数据中心23个，IT负载合计约221.8MW，折算成5kW标准机柜约4.4万个，对应新增机柜约1.6万个。上半年公司新投资多个数据中心项目，公司资产负债率进一步提升为72.93%。但是上半年EBITDA约2.23亿元（14.48%），随着项目建设逐步完成、订单放量后，预计公司业绩有望得到改善。 2、手握阿里大单增长性确定，定增加码IDC建设随着阿里宣布2年3000亿加码新基建，相关业务也将随之增长。 阿里云2020Q1营收122亿元，同比增长14.0%，国内市场份额逐步提升，相较同业竞争对手优势明显。近两年公司收获多个阿里订单。 目前在建项目陆续交付运营，加之大客户需求上升带来新增订单，公司未来增长性确定。 公司2020Q1发布17亿定增计划，用于JN13-B、ZH13-A、云创互通等数据中心项目，缓解部分资金压力有助于降低杠杆。定增中70%将用于IDC建设，彰显公司发展雄心。 3、政策红利释放，卡位一线城市IDC优势资源各地方政府出台相关政策助力IDC发展。广东省2021-2025年数据中心总体规划提出2025年底达到100万个机柜；上海市经信委批准36000个机柜，要求2021年6月底前投产。此前PUE指标是制约IDC相关企业扩张的主要阻力，近期政策的出台有望加快IDC的快速放量，政策红利得以兑现。 公司上海国资的背景有助于卡位一线城市IDC资源。北上广深互联网企业占据全国总数的约七成，对于低延时和维护有着较高要求，云计算需求标准高、体量大。同时，一线城市缺乏PUE、土地资源、电力费用等问题导致了IDC资源供需关系失衡。公司背靠上海国资，总体PUE值为1.4，处于领先水平，立足上海，在资金、运营能力、指标和土地方面拥有得天独厚的区位优势，在未来竞争中处于优势地位。 4、投资建议我们认为未来IDC发展的最重要的三大因素是：深度绑定大客户、在能耗指标获取具有优势、融资成本具有优势。我们看好公司深度绑定阿里，且背靠国资背景，在能耗指标和融资成本均具有优势，预计2020~2022年公司营收9.43亿、15.14亿、22.51亿，归母净利润1.31亿、2.28亿、3.71亿，对应的PE为137/79/48。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：IDC建设进度不及预期；下游客户需求不及预期；公司上架率不及预期。

事件：公司发布2020年半年报，上半年公司实现营收7.05亿元，同比增长9.0%；归母净利润0.87亿元，同比增长1.02%。 与华为合作多点开花，工业互联网平台实现多行业覆盖。公司与华为在智慧城市等领域保持紧密合作，2020年再次中标华为智慧城市IOC中心库框招合作伙伴身份，签署了苏州、吴江、安徽合肥、深圳光明等项目合同。2020年6月成功入围华为智慧交通领域中智慧机场大数据项目的框招。同时，公司深耕工业互联网领域，在“2020年工业互联网创新发展工程”中多个项目入选，依托工业互联网平台Cloudiip，搭建了冶金、工业锅炉、纺织、能源、注塑机、计量等20余个云平台，服务了29个工业行业大类，覆盖了七大应用领域。 一线城市IDC资源依然稀缺，公司前瞻布局有望快速发挥协同效应。公司对外投资德昂世纪和北京顺诚两家数据中心公司，拟建设机柜数合计达到1.5万个。目前一线城市对新建IDC的产业政策仍然处于收紧状态，云计算快速发展浪潮下，IDC资源价值凸显。我们认为，公司从基础设施到软件全面布局，打通云计算产业链，有望快速发挥协同效应。 疫情影响之下业务不乏亮点，政府行业收入翻倍增长。疫情影响之下，上半年公司营收增速有所放缓，但除了电信行业以外，金融、工业均实现两位数增长，政府行业同比增长107%。公司聚焦于打造城市智能运营中心（IOC）产品，上半年在全国智慧城市大脑建设的基础上，以泛网格化应用为抓手，推出“幸福社区”的基层社会治理解决方案。我们认为，公司传统业务保持稳健，工业互联网公有云、IDC等业务有望加速推进，对全年增长保持乐观。 风险提示：大数据及工业互联网业务增长不及预期；IDC落地进度不及预期；

剥离汽车电子业务，战略聚焦军工和通信。5G时代流量大都发生于室内，5G室分将由无源向有源转变，市场容量超400亿，公司在4G时期占据室分天线市场超过6成的市场份额，随着运营商将网络建设的终端转向室内，公司业绩将迎来爆发式增长。军工在手订单充沛，奠定未来的业绩基础。受益军队信息化建设，竞争优势显著。公司产品主要用于雷达与电子对抗、遥感遥测、机载、航载、舰载、弹载、低轨卫星通信、地面作战平台等军工电子业务，目前掌握的子机系统及大型武器装备微系统集成、5G毫米波有源相控阵天线等技术都处于国内领先水平。上半年军工收入1.63亿元，在手订单超5亿元。随着我国军队信息化建设，公司军工业务板块有望保持较快速增长。 基站微波天线绑定大客户，天面资源紧张带动“4448”天线需求高增。公司是华为优秀供应商，华为处于全球微波天线的第一阵营，在微波传输领域华为更是占据了全球近29%的市场份额。“4448天线”可以解决中国移动2G/3G/4G的共站共址问题，将有效释放铁塔天线天面资源，将成为5G时代传统3/4G基站天线的主流形态。 5G时代室分方案将迎来技术升级，市场空间超400亿元。传统无源室分方案演进难，且难以满足高容量需求。新型有源室分是未来趋势，有源室分具有建设容易、维护方便、容量大等诸多优点。公司在5G智慧室分与中国移动展开深度合作。根据中国移动采购与招标网公告，盛路通信以第一名中标中国移动第三代5G智慧室分合作开发项目。室分天线技术积淀深厚，在4G时期，室分天线占全市场超过60%的份额，预计在下一代5G室分项目中，具有先发优势，或仍然将占据较大的份额。5G室分市场空间大。运营商年均2000万面的需求量，按照移动对5G智慧室分指导价400元/面，未来5年，年均80亿的市场空间。共计480亿市场空间。 不考虑出售合正电子带来的投资收益的影响，预计公司2020年~2022年营收分别为12.89亿、13.64亿、17.55亿，净利润分别为1.19亿、1.60亿、2.30亿元，对应的PE分别为58/43/30。我们认为公司剥离合正电子业务后，将充分发挥技术和客户优势，专注于通信和军工主业，同时考虑到5G智慧室分或将带来巨大的业绩弹性，首次覆盖给予“买入”评级。

事件：公司发布2020年半年报，实现营收14.64亿元，可比口径下同比增长24.14%；归母净利润4.02亿元，同比增长108.47%；扣非后归母净利润3.56亿元，同比增长63.32%； 业绩高增长符合预期，特种集成电路为最主要驱动力。公司整体营收较去年同期下降6.08%，主要是由于完成转让西安紫光国芯76%股权，不再并表。在可比口径下，营收同比增长24.14%。近来年前瞻性布局特种集成电路相关研发，不断拓宽产品种类，提高技术实力，把握住了行业发展机遇，特种集成电路业务保持高速增长，成为上半年业绩贡献重点；高毛利率的特种集采电路业务营收占比从去年同期的32%提高到了55%，带动公司综合毛利率由35.8%提升到55.1%，净利润率也从12.3%提高到27.5%。公司预计前三季度净利润达到5.48亿元-6.94亿元，同比增长50%-90%。 顺应国产替代大趋势，特种集成电路业务将继续保持高增长。自主可控成为大势所趋，国产特种芯片龙头，产品广泛应用于航空、航天、电子和船舶多个领域，国产替代空间大。尤其是新一代的大容量高性能FPGA系列产品逐步获得市场认可，新产品研发顺利，技术差距较海外厂商正在逐步缩小。公司Titan、Logos、Compact三个系列产品在通信、工控和消费类市场都取得重要进展，已实现规模销售。 智能安全芯片进军高端领域，5G超级SIM卡获得运营商青睐。智能安全芯片衍生出5G SIM、eSIM、数字货币钱包等更为多元化的应用形态，公司积极加大在物联网、5G等领域新型高端安全芯片产品、技术的研发投入，并在原有通过AEC-Q100车规级认证的安全芯片的基础上，重点布局车载安全控制器芯片，全面进军汽车电子领域。5G超级SIM卡获得运营商青睐，目前已在多省市开始销售，同时携手迪信通、华云互联等虚商共同拓展新兴市场。 风险提示：超级SIM卡增长不及预期，FPGA研发不及预期；

事件：公司发布公告，以自有资金9900万元收购北极光电（深圳）有限公司100%股权。本次交易完成后，北极光电将成为天孚通信的全资子公司，将纳入公司合并报表范围。并表北极光电，增强光学镀膜领域技术实力，实现产业协同发展。北极光电专注于光学镀膜技术，主要产品包括镀膜产品、有源配套无源组件-FilterBlock、光无源器件及模块，以及MPO/MTP光互联产品等，在光学镀膜、光学冷加工、波分器件等方面有较好的技术沉淀和积累。客户包括II-VI（Finisar）、光迅科技等行业知名企业，在市场拓展上也有望形成协同。公司将进一步抓住光通信市场发展机遇，增加核心器件产品的战略性布局，为客户提供“一站式”解决方案。 定增加码高速光模块能力，享受5G与数通共振红利。公司拟募资7.86亿元用于建设面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目，主要包括激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎、高速光引擎用零组件。定增项目将会提升公司高速光引擎产品研发和规模生产能力，丰富产品布局，满足5G网络和数据中心的规模建设所释放的需求，保持行业优势地位和长期快速增长。具备优秀制造工艺，毛利率与净利润率保持业内领先水平。公司目前具备无源器件制造+有源器件封装共13条产品线，是市场上稀缺的高质量光器件封装代工厂商，在成本把控与良率提升方面积累丰富的经验，毛利率常年维持在50%以上，净利润率在30%以上，盈利能力较强。公司具备一体化整合能力，并且符合当前光器件制造外包占比逐渐增加的趋势，未来有望伴随下游需求扩张获得充足成长空间。投资建议：我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.37亿/3.06亿/3.97亿元，对应EPS分别为0.92/1.18/1.54元，给予“买入”评级，目标价80元。 风险提示：5G建设进度不及预期；海外疫情影响光模块需求；

事件：公司2020年上半年营业收入约为4.79亿元，同比增长3.92%，归属于上市公司股东的净利润约为5351万元，同比增长16.51%，基本每股盈利0.1588元，同比增长16.34%。 业绩增长符合预期，毛利率稳中有升。公司聚焦高精度卫星导航定位核心技术研发，拓展地理空间产业市场。2020年上半年数据采集设备营业收入3.73亿元，同比增长3.62%，毛利率为53.25%，同比增长2.78%；数据应用及解决方案营业收入1.07亿元，同比增长4.98%，毛利率为59.74%，同比增长0.86%。 挑战珠峰验证公司优秀技术实力，新品研发不断取得进展。2020年5月27日，中国珠峰高程测量登山队携带华测导航研制的北斗高精度定位设备登上珠峰峰顶，这是我国首次全程采用国产北斗高精度定位设备进行珠峰高程测量。公司持续投入研究GNSS基带算法、精密定位定轨算法、卫惯组合导航算法、多源融合算法、SWAS卫星广域增强服务系统等核心技术领域，保持公司技术先进性和夯实核心竞争力。 北斗三完成全球组网，千亿市场有望获得加速发展。作为继美国GPS、俄罗斯格洛纳斯、欧洲伽利略后的全球第四大卫星导航系统，北斗拥有自主知识产权和核心技术，全产业链所有关键元器件已基本实现国产化。2019年中国卫星导航与位置服务产业总体产值达3450亿元，同比增长14.4%。其中，与卫星导航技术研发和应用直接相关的产业核心产值1166亿元。此次北斗全球组网完成，北斗三代全面建成，将为高精度卫星导航定位GNSS设备、解决方案带来巨大商机。 投资建议：我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.92亿/2.20亿/2.50亿元，对应EPS分别为0.56/0.64/0.73元，给予“增持”评级，目标价30元。 风险提示：新品研发不及预期；海外疫情影响市场拓展；

事件：公司发布2020半年度报告。整体营收38.85亿，同比下滑3.67%，归母净利润1.80亿元，同比上升5.25%。其中Q2单季度营业收入21.93亿元，同比增长10%；净利润达1.29亿元，同比增长51%。点评：1、Q2业绩回暖，海外光接入业务和WIFI6快速增长公司Q2单季度业绩回暖，营收较上年同期增长10%，环比增加21.1%，疫情对公司业务影响正在逐步降低。公司业绩较Q1大幅上升，经营能力和盈利能力快速恢复并呈现良好的发展态势。公司主营业务为通信终端设备。包括有线宽带（DSL终端）、光接入（PON终端）、无线及移动终端（企业网、WI-FI设备）等各类接入方式全系列产品。2020H1受疫情影响，对网络通信终端设备的需求和性能的要求同步提升。同时公司WiFi销售比上年同期提升超过20%，随着运营商三千兆持续推进，推动WIFI网络升级。公司WiFi-6产品未来业绩有望进一步释放。随着运营商提出进入“5G+固网宽带+WiFi”的三千兆时代，公司积极推进与WiFi-6结合的10GPON产品，抢占市场，目前已向国内外稳定出货。据测算，PON设备市场空间在80亿左右，公司产品有望迎来新的增长。2、小基站产品有望爆发，探索智慧社区新业务公司4G小基站产品以自有品牌参与运营商招投标，在安徽、陕西、甘肃、新疆等多个电信省份中标，并入围中国联通微基站常态化招募的合格供应商名录。公司5G小基站拥有自主开发的协议栈核心技术。推出基于O-RAN的5G小基站产品方案，满足定制化和个性化需求。7月初打通全球首个高通毫米波SA模式FirstCall。目前公司高通毫米波小基站已基本完成产品研发，实现行业领先，与海外意向客户进行密切。与此同时也在积极推进Sub_6G小基站研发，国内国外业务同步推进。智慧社区业务落地，新业务带来新想象。智慧社区将社区生活、街道商圈形成一体化，更好的完善民生服务。智慧社区所需的海量连接如手机、物联网设备等，需要大量的小基站覆盖来实现，此模式得到成功验证后有望推广。公司5G小基站及模组业务有望切入智慧社区生态链的建设中，将软硬件产品深度融合，前景广阔。3、EMS业务成功导入，发力高端化产品公司布局EMS业务以来，成功导入100G以太网交换机项目并顺利量产出货。下半年高端交换机将继续稳定发展，预计实现白牌交换机量产，同时开始引入高端服务器等新业务。随着新基建的推进，IDC服务器需求激增，高端服务器有望成为EMS业务新的增长点。目前拥有70余条SMT生产线，具备精密和高效的贴片和组装能力。公司远景在未来五年实现产值达200亿。4、投资建议我们看好Wifi-6的推进对公司宽带接入终端业务的提升，同时我们看好公司在5G小基站业务布局，随着5G建设持续推进，小基站业务有望爆发增长。预计2020~2022年公司营收77.7亿、79.4亿、84.2亿，归母净利润4.57亿、6.15亿、8.09亿，对应的PE为23/17/13。考虑到未来三年归母净利润复合增速37.6%，估值较低，继续推荐，给予“买入”评级。风险提示：中美关系不确定性或将影响公司发展；5G小基站推进不及预期；公司EMS业务发展不及预期。

事件:公司发布2019年上半年业绩预报,上半年预计净利润约8652.42万元-9517.67万元,同比增长0.0%-10.0%。 布局IICDC打通云计算产业链,一线城市IICDC资源价值凸显。公司对外投资德昂世纪和北京顺诚两家数据中心公司,德昂世纪和北京顺诚在北京顺义区分别拥有54802平方米和35742平方米建设用地,拟建设机柜数量分别为6500个和8500个,合计1.5万个机柜。我们认为,公司从基础设施到软件全面打通云计算产业链,目前一线城市对新建IDC的产业政策不断收紧,更加凸显公司在手IDC资源价值。 工业互联网政策催化不断,pCloudiip平台进展顺利。7月10日,工信部印发了《工业互联网专项工作组2020年工作计划》,提出了包括提升基础设施能力、加强统筹推进、推动政策落地等10大任务类别54项具体举措。公司深耕工业互联网平台,Cloudiip平台连续两年荣获工信部跨行业跨领域工业互联网平台遴选第二名,目前平台已接入炼铁高炉、工程机械、风电、热力等20大类77余万台设备,工业模型、工业APP、活跃用户和活跃开发者数量取得很大进展,工业互联网业务领域实现快速拓展。 新冠疫情下项目实施及市场拓展受影响,业绩增速放缓,全年保持乐观。受新冠疫情影响,公司项目实施和验收进度及市场开拓工作等有所延迟。同时经营业绩受行业特点影响,通常下半年主要为项目实施和项目验收阶段,业绩具有一定的季节性特点。公司积极应对,随着疫情控制,业务拓展将加速恢复,我们对公司全年增长保持乐观。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为6.71亿/8.14亿/9.53亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/0.90元,给予“买入”评级,目标价19.2元。 风险提示:大数据及工业互联网业务增长不及预期;IDC落地进度不及预期;