事件:公司发布 2020年半年度业绩预告,净利润预计为盈利 1.19亿元至1.38亿元,比上年同期增长85%至115%。 疫情带动云视讯业务快速渗透,电话会议、视频直播等需求爆发。 上半年由于新冠疫情,动电话会议、视在线教育、远程办公、视频协作等需求爆发式增长,产品渗透率大幅提升。公司企业通信业务中的云视频、云会议等业务同比大幅增长,叠加致远互联、首都在线上市后公允价值变动收益相应增长较大,带动上半年业绩实现高增长。 “视频+”战略为发展重点,B 端应用前景广阔。公司提出了“视频+”战略,全面进入云视频会议主赛道。通过“云+端+行业”的模式,以视频技术与企业内、外部深度融合,赋能行业及企业所处的上下游生态链。尤其在教育和企业直播进展最为显著。“263教育”行业解决方案,从直播网校、大班课堂、小班课堂和双师课堂等四大产品全面覆盖所有远程教育的应用需求。企业直播也在服务全球1000多家大中型企业。我们认为5G 时代,“视频+”战略将打开公司成长空间。 海外疫情控制进展缓慢,拖累北美个人业务拓展。公司旗下iTalkBB 是北美海外华人市场的领军品牌,业务组合在除家庭电话,中文电视,高速网络之外,将服务内容扩展至移动手机卡业务,VIP电子商城等多条产品线。7月13日世卫组织警告称疫情正在北美南美失控。其中美国确诊超335万,已有超过13.5万人死于新冠病毒。北美疫情恶化对公司业务开展带来困难,同时经济下滑也降低居民消费水平,对公司上半年经营情况形成拖累。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.36亿/2.75亿/3.23亿元,对应EPS 分别为0.17/0.20/0.24元,维持“增持”评级,目标价8.5元。 风险提示:特种芯片、超级SIM 卡增长不及预期,FPGA 研发不及预期;

事件:7月8日,公司发布关于终止发行股份购买资产暨关联交易事项的公告,公司董事会决定终止发行股份购买北京紫光联盛科技有限公司100%股权事项。 终止收购是合理决策,有利于公司估值提升。本次收购方案中紫光联盛股东全部权益的交易价格约180亿元,发行股份数量约5亿股,发行价格为35.51元/股。当前股价120.6元,5亿股对应约600亿市值,已经远超方案初期的估值范围,终止收购是合理决策。紫光联盛2018、2019年利润约5-6亿,如果按照600亿来算,PE为100-120倍,估值较高。紫光联盛的产品载带(聚酯玻璃纤维)属于成熟产品,有一定技术门槛,但是仍不足以和核心芯片的高估值相媲美。 聚焦芯片领域,业绩估值具有持续成长性。特种集采电路业务拓展顺利,为业绩高成长奠定基础。公司现有核心业务发展良好,仍将聚焦现有芯片设计业务。特种集成电路业务受疫情影响较小,FPGA在通信、工控和消费类市场都有重要进展,并且有望保持高毛利率水平。 5G超级SIM卡加快导入,伴随5G换机潮打开成长空间。疫情期间由于客户无法到运营商门店办理SIM卡业务,超级SIM导入较慢,当前疫情影响消除,客户可以重新到店办理,超级SIM卡导入有望加快。 收购终止不影响协同关。收购终止不影响紫光国微与紫光联盛的协同关系,仍旧可以通过市场化的方式协同供货和拓展市场,关系更简单。预计公告出来后,集团会重新包装收购方案,寻找新的买方,预计收购会持续比较长时间。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为8.47亿/12.77亿/16.98亿元,对应EPS分别为1.40/2.10/2.80元,维持“买入”评级,目标价145元。 风险提示:特种芯片、超级SIM卡增长不及预期,FPGA研发不及预期;

布局IDC,发力新基建。标的公司上海珑睿是一家专业基础设施综合服务商,是腾讯长三角人工智能超算中心项目的重要参与方,该项目总投资规模(含服务器)450亿元,总建筑面积约为353,920万平方米,计划建成2.5万个以上7KW等效机柜(腾讯R18微模块模式),项目定位为长三角最大、全国前三的AI超算中心,聚焦“存算一体,以算为主”,服务AI加速器与实验室、5G生态计划、WeCity未来城市和产业互联网四大功能。标的公司资质优秀,根据6月5日上海市经济信息化委发布的《关于支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》,上海珑睿腾讯AI超算中心及数据中心综合体一期项目获批,支持机架数3000个。通过此次收购,公司成功切入IDC业务,发力新基建。 深度绑定腾讯,以批发路线切入IDC,加强与现有业务协同。公司是腾讯在互联网游戏领域的重要战略合作伙伴,通过此次运作,有利于进一步加深与腾讯的紧密程度,进一步加强协同效应。腾讯未来5年将投入5000亿元用于新基建建设,主要包括云计算、人工智能、服务器、大型数据中心、物联网操作系统等。公司的IDC深度绑定腾讯大客户,且上海IDC资源紧缺,公司项目落地后,将辐射G60和长三角经济带,未来机柜的需求有充分保障。 通过布局IDC产业,推动公司5G云游戏业务发展。自有的IDC为自建的云游戏平台提供可靠的网络及云计算支持、提升公司的云游戏技术优势,以5G云游戏平台服务商和技术方案提供商为目标,真正成为云游戏时代的领跑者。随着5G网络的逐步普及,游戏“上云”将成为行业主流趋势。公司已同中国移动旗下咪咕互娱签订合作框架协议,双方将在游戏联运、5G云游戏生态建设、版权合作等多个方面进行全面战略合作。 投资建议。我们看好公司通过深度绑定大客户,走批发路线切入IDC领域。看好与腾讯在未来游戏等领域的业务协同。预计2020~2022年营收分别为171.24亿、194.26亿、212.29亿,归母净利润为39.67亿、46.82亿、52.08亿,对应的PE分别为24X/20X/18X。估值具有优势,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:IDC项目进度不及预期;云游戏推进不及预期。

事件:近日,中国电信发布2020年RCS业务生态运营试点验证支撑项目竞争性谈判公告,成为运营商今年来首次5G消息相关招标。 三大运营商携手发布5G杀手级应用,B2C市场开启新篇章。2020年4月8日,三大运营商共同发布5G消息白皮书,5G消息基于统一GSMARCS标准,发即用的优势具备取代大部分轻型APP的能力,使得短信平台跃升为应用分发的战略入口,能够覆盖聊天客服、在线购物、短视频营销、精准交互等广阔的市场,更适应5G时代的多媒体需求,有望成为5G时代B2C通信的主要方式。 梦网集团具备RCS技术优势与客户积累,先发优势明显。梦网集团是国内领先的企业通信服务商。2019年,梦网IM云平台实现移动信息量1174亿条,同比增长62%,远高于行业37.5%的增速。同时创造了月度169亿条的移动信息量新高,单秒钟移动信息量峰值接近150万条,充分彰显了行业龙头的实力。截至2019年底,梦网云通信平台总活跃账号数81953个。梦网目前拥有企业用户20万家,其中约8万用户在金融、互联网等方面。运营商要求富媒体合作的第三方具有两个以上行业的客户领先优势,梦网集团潜力巨大。并且据我们草根调研,中国移动很多省份的富媒体平台建设中,梦网集团市场份额领先。 梦网富媒体探索从彩铃通道扩展到流量通道,未来增长空间巨大。梦网作为国内市占率最高的第三方企业短信服务提供商,2019年实现移动信息量1174亿条,同比增长62%,远高于行业37.5%的增速。梦网的富媒体收费大约在0.1元/条,价值远远超过传统短信。未来传统短信需求有望逐步转化为富媒体短信,价值成长空间巨大。 投资建议:我们看好公司在RCS业务上领先的卡位优势,预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.49亿/4.39亿/6.04亿元,对应EPS分别为0.30/0.54/0.74元,给予“增持”评级,目标价20元。 风险提示:5G消息商用进度低于预期。

卡位5G 内容优质赛道，围绕“5G+三条主线”布局。云游戏、云VR、超高清是5G 内容的典型场景，5G 可以有效解决行业痛点，极大推动产业发展。2020-2022年将是5G 三大内容从用户导入到爆发的时期，公司立足“用户+5G 光纤双网络+云”基础优势，汇聚优质资源，有望打造运营商旗舰应用，实现从“管道运营”流量模式向“内容运营”应用模式转变。公司拥有与互联网厂商差异化的优势，有更强的内容聚合能力，更大范围的边界外延，以及深厚的B 端市场积累。公司目标是在云游戏、云VR、超高清领域均成为运营商第一，在2020年分别实现150万/150万/300万月活用户。 5G 带动移动端文娱市场发展，ARPU 值提升推动中长期业绩增长。 随着5G 用户渗透率的不断提升，云VR、云视频、云游戏等重度流量应用，将大幅带动运营商ARPU 及DOU 提升，推动号百控股中长期业绩增长。从韩国运营商发展的经验看，5G 带动ARPU 与DOU 大幅增长，云游戏、云VR 与超高清视频也成为率先落地的5G 场景。号百作为中国电信旗下唯一内容运营平台，将确定性受益。 公司传统业务已收缩完毕，国企混改预期强烈。中国联通率先进行央企混改，移动咪咕也加入到混改阵营中，号百控股作为中国电信A 股唯一上市公司，业务定位与咪咕相近，混改预期强烈。 投资建议： 我们预测2020-2022年公司实现营业收入分别为47.89/63.35/81.12亿元，EPS 分别为0.24/0.38/0.56元，对应PE 分别为66/44/30倍。首次覆盖并给予“增持”评级，目标价21元。 风险提示：云游戏、云VR、超高清等新产品市场进度不及预期。

斩获大单有助业绩改善,受益5G未来可期。2020年3月,公司子公司长实通信中标中国移动网络综合代维服务集采项目。中标省份及份额为上海(23%)、广东(8%)、福建(16%)、山西(23%)、辽宁(19%)及贵州(10%),预估可为公司带来9.23亿营收。据公司2019年年报显示,通讯网络维护业务营收15.18亿(YOY-15.08%),业绩有所下滑;受运营商提速降费影响,全年毛利率9.01%(YOY-38.41%)。2020Q1的运营商代维订单占2019年通讯网络维护营收的60%,将有助于扭转业绩下滑趋势。同时5G即将迎来大规模部署,公司的基站设备、直放站室分等产品及业务将随之增长,前景较好。 投入RCS研发,布局5G消息场景。移动发布基于RCS(富媒体通信)方式的“5G消息”APP,其中融合了语音、消息、位置服务等通信服务,区别于以往传统的短信模式。根据数据显示,国内短信发送量逾九成为企业短信,目前市场主要聚焦于B2C业务,市场空间广阔。公司积极探索RCS技术及应用,已经帮助太平洋保险、新华人寿等保险集团实现基于RCS技术的分红报告。公司短期之内在RCS业务体量较小,对公司的营业收入影响有限;长期来看,RCS技术的发展对公司融合短信发送、通信网络业务和金融外包运营业务有着实际的应用意义。 整合站址杆塔资源,探索一体化和数据经营。公司子公司长实通信依托业务优势,积极整合对成建制、成片区的站址资源,利用大数据技术,为运营商的网络规划、建设站址提供服务方案。随后完成小微基站杆塔等设备的采购、安装和后续运维,以点带面,向一体化服务模式不断迈进。 投资建议:我们看好公司受益于5G建设带来的综合代维需求的增长,看好公司在RCS方面的布局,将充分受益于运营商5G消息的运营。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.76亿/3.54亿/4.41亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.66元,对应的PE为26X、20X、16X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:运营商5G消息业务推进不及预期;运营商代维中标结果不及预期。

大额订单助力业绩提升,营收有望进一步增长。公司2019年营收实现增长,净利润出现下滑。其中营收387.7亿元(YOY14.29%),毛利率12.82%(YOY-14.51%),实现归母净利润19.69亿元(YOY-7.2%)。 2019年受光纤招标价格下降影响,光通信产品营业收入70.37亿(YOY-6.67%),毛利率31.47%(YOY-23.15%),较大程度影响了公司净利润的增长。随着5G建设的大规模展开,光纤光缆的需求将扩大,公司光通信业务业绩有望稳定增长。 在光通信业务营收下降的背景下,海洋业务的高速增长使得公司业绩超出市场预期。海洋业务2019年营业收入20.86亿元(YOY95.05%),毛利率38.79%(YOY37.26%)。70亿元的大额订单将助推公司在海洋业务的业绩增长,公司整体业绩有望持续增长。 光纤行业边际改善,有望受益5G建设。5G基站取消了馈线,5G前传将采用光纤连接,拉动光纤需求,同时随着5G流量的增长,光纤将受益于传输网持续扩容。公司核心产品特种预制棒、光纤、光缆等处于5G产业链的上游。目前,公司拥有具备完全自主知识产权并全资控股的光纤预制棒工厂,年产量达2000吨以上,相关技术逐步成熟,在国内处于领先水平。同时在积极布局光通信和天线等领域,市场份额也在不断提升。 近期中国移动公布了光纤、光缆集采,光缆总招标规模589.68万芯公里,单价52.83元/万芯公里,行业边际改善。 海缆市场空间广阔,打造业务新增长点。公司作为国内少数具有批量海缆交付能力以及海上施工总包EPC能力的厂商,具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力。2019年度,国内海上风电项目总招标容量为10.7GW,招标金额约148亿元。中天科技2019年度中标其中3.08GW海上风电项目,累计海缆中标金额达65亿元,占比达44%,国内市场占有率第一。国家能源局发布《风电发展“十三五”规划》,提出到2020年底全国海上风电开工建设规模达到10GW,力争累计并网容量达到5GW以上。海上风电进入高速发展期。海底电缆需求量可观,市场前景广阔。公司近年来海洋相关业务从营业收入到订单量级都有显著提升,业务已初步形成“光电+特高压+海缆”的格局。 投资建议:光纤行业处于底部,公司受益5G建设的光纤需求增长,同时海缆业务快速增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为23.47亿/30.63亿/39.34亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/1.00元,对应的PE为16X、12X、10X,给予“买入”评级。 风险提示:光纤行业竞争加剧价格不及预期;海上风电建设进度不及预期。

事件:公司发布2019年年报,全年营业收入53.38亿元,同比增长8.30%;归母净利润3.58亿元,同比增长7.51%。同时,公司发布2020年一季报,实现营业收入7.34亿元,同比下降39.81%;归母净利润-551.32万元,同比减少108.62%。 2019年业绩符合预期,Q2复工复产逐步开启,全年目标有望追回。2019年在宏观经济增长放缓,中美贸易摩擦加剧对产业链带来负面影响的情况下,公司保持了稳健的发展态势,取得营收和净利润双增长,基本符合预期。2019上半年5G建设尚未大规模开启,数通市场遭遇海外云厂商资本开支下行,对公司成长带来压力。但从下半年开始,随着5G建设速度加快,数通市场景气度回暖,Q3、Q4单季度业绩增长恢复明显。Q4单季度净利润同比增长32.7%,毛利率达到24.84%,为近年最高。2020年一季度,由于新冠疫情突发,对公司造成较大影响。但我们认为,随着复工复产全面开展,公司有望在随后的三个季度追回全年目标。 加大研发投入巩固核心竞争力,市场地位获得提升。2019年公司研发投入5.38亿元,占营收比达到10.08%,同比提升0.78个百分点。在传输类产品方面,25G芯片技术取得突破,国产替代比例进逐步提升。未来光模块向更高速率迈进,核心原材料25Gbps/28GbpsEML和DFB芯片供应紧缺,高端芯片技术过硬的企业将占据更加有利竞争地位。公司25G商业级DFB芯片已经通过重点客户认证,EML芯片可实现自用。随着芯片自给率不断提升,成本有望进一步压缩,带动毛利率上行。数通类产品方面,交付能力明显提升,市场份额逆势上升至全球第五。接入类5G模块产品市场份额进入第一梯队,下一代PON产品开发取得突破性进展。在产业平台方面,基于光电子器件工艺发展趋势,公司构建了全新的硅光平台和先进的光电封装平台。 5G建设加速带来光通信市场空间跃升,光器件龙头将全面受益。公司是全球领先的光通信龙头,拥有拥有业界最广泛的端到端产品线和整体解决方案,具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力。2020年5G建设进入高峰,无论从运营商资本开支还是基站建设目标看,都超出市场预期。随着SA独立组网开启,对公司传输和接入类产品需求将随之增长。同时公司海外业务拓展顺利,2019年,在欧洲5G产品批量供应客户,光模块成为重点客户第一供应商;在亚太地区相关产品获韩国重要项目订单和批量采购,多个5G产品批量出货。我们认为,随着5G为首的新基建提速,公司市场空间将进一步打开,有望充分受益5G建设红利。 云厂商Capex拐点已现,流量爆发驱动数通市场长期增长。海外云巨头资本开支在2019年Q2开始出现拐点向上,中移动宣布千亿进军公有云,阿里拟3年在云基建投入2000亿,都将带动数通高速光模块需求增长。2019年公司完成数通项目非公开发行再融资,募集资金7.96亿元,加码数通业务有望带来产品结构的优化。待项目完成后,公司100G光模块年产将达80.89万只。根据Ovum预测,预计到2022年100G光模块市场规模将超过70亿美元。国内IDC厂商也正在规模上量100G,100G数通光模块的市场前景广阔。2020年海外100G向400G升级的速度将加快,公司针对数据中心400G光模块和各种细分互联场景,推出了全系列400G数据中心光模块。目前在北美市场已经成功打开重点客户400G送样窗口。 股权激励计划推出,凝聚核心员工,奠定长期发展基础。2019年12月公司公布股权激励计划,拟向激励对象授予限制性股票2423.6万股(占本次激励计划签署时总股本的3.58%),计划授予的激励对象为725人。解锁条件为以18年为基数考核目标2020-2022年净利润复合增速不低于15%,ROE不低于10%。我们认为,股权激励计划的授予将进一步凝聚核心员工,为公司长期稳定发展奠定基础。 投资建议:我们看好公司光通信龙头地位,受益5G与数通市场双重共振。预测公司2020-2022年归母净利润分别为4.29亿/5.50亿/6.89亿元,对应EPS分别为0.63/0.81/1.02元,给予“买入”评级,目标价38元。 风险提示:海外疫情控制情况低于预期。

事件:公司近日发布2019年报及2020Q1季报,2019年实现营收19.71亿元(YOY+22.82%),实现归母净利润1.18亿元(YOY+130.65%),每股收益0.23元(YOY+130.98%),不分红不转增。 2020Q1实现营收1.25亿元(YOY-49.69%),归母净利润-0.39亿元(YOY-244.30%)。 Q1季度为传统淡季,受疫情影响明显。公司2019年营收和净利润都实现了快速增长,其中营收19.71亿元(YOY+22.82%),实现归母净利润1.18亿元(YOY+130.65%),扣非后归母净利润1.10亿元(YOY+127.15%),大数据产品增长明显,实现营收4.97亿(YOY+100.59%)。受疫情影响公司2020Q1单季度营收1.25亿元(YOY-49.69%),归母净利润-0.39亿元(YOY-244.30%),公司营收季节性较为明显,客户的订单确认主要集中在第四季度,预计在Q2全面复产复工后,将迎来边际改善。 公司2019年总体毛利率23.27%,同比下滑4.38个百分点,2020Q1毛利率17.95%,大数据产品毛利率略有下滑,技术开发和服务毛利率同比下滑9.12个百分点。2019年公司三费占总营收比例9.21%,同比下滑1.76个百分点。其中管理费率同比下滑0.52个百分点,经营管理效率获得提升。研发投入9130万元,同比增长10.36%。 5G小微基站打开公司增长空间。国内5G建设进入高峰,除宏基站建设外,小基站的需求将远超于4G时期。公司的5G分布式微站处于产品化阶段,拥有自主的软硬件知识产权,且同运营商和主流厂商签署合作协议,打造公司5G垂直行业应用服务能力。同时在运营商领域,公司把握运营商网络迭代升级的契机,继续深化公司软件定义网络(SDN)技术解决方案,加快业务落地,全年SDN技术服务合同金额同比增加50%; 大数据业务+自主可控铸就核心竞争力。在能源大数据和政务大数据领域,实现快速增长。自主数据库产品采用分布式架构,已广泛应用于电网、金融系统。同时“思极有容”数据库全面支撑泛在电力物联网建设。数据虚拟化产品陆续在运营商、电网等大客户应用。目前数据库市场现在仍然被Oracle、微软、IBM等外企占据,公司依托深厚的技术储备和强大的自主研发团队,走上数据库国产化替代的高速增长之路。 投资建议:5G的将配套大量的小微基站建设,我们看好公司在小基站和微基站的建设布局,同时看好公司在自主可控的国产数据库的增长前景。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.56亿/2.12亿/2.89亿元,对应EPS分别为0.30/0.40/0.55元,对应的PE为31X、23X、17X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:国产数据库推广不及预期;小基站建设进度不及预期。

事件:公司发布 2019年年报以及 2020年一季报。2019年实现营收 47.58亿,同比减少 7.73%;归母净利润 5.13亿,同比减少 17.59%。 2020Q1实现营收 13.26亿元,同比增长 51.44%;归母净利润 1.54亿元,同比增长 54.43%。 年报业绩基本符合预期,221020Q1加速恢复 。2019年上半年由于部分客户资本开支增速放缓、去库存等因素的影响,全年收入、利润呈现下滑状态。但进入三季度以后,公司进一步优化业务布局,100G产品需求回暖、400G 产品逐步起量、5G 产品批量交付,公司收入和净利润在第四季度企稳回升。虽然 2020Q1有新冠疫情影响复工复产,但公司仍实现了较为快速的增长,2019Q3-2020Q1净利润同比增速分别为-8.51%、9.86%、54.43%,增长恢复情况良好。 全球数通市场进入新一轮景气周期,44G 00G 龙头将持续受益 。近年来,全球云厂商为应对流量快速增长加速大型 IDC 的发展,网络设备也迎来 100G 到 400G 的升级换代周期。海外云巨头从 2019Q3开始资本开支显著回升,国内有中国移动、阿里千亿投资云基建,将带动数通光模块进入新一轮景气周期。公司是 400G 光模块龙头,有望将抓住北美 400G 上量和 100G 需求平稳的市场机会,保持高速增长。 收购实现业务协同,形成“电信+ + 数通”共振格局 。4月 17日公司公告拟收购储翰科技,加强电信领域竞争力。公司继续深入布局 5G市场,前传、中传和回传光模块的多个系列规格先后导入国内主设备商客户,其中 25G 前传光模块的出货量位居行业前列,提升公司在国内电信市场的地位。 投资建议:我们预测公司 2020-2022年归母净利润分别为 8.24亿/11.47亿/15.37亿元,对应 EPS 分别为 1.16/1.61/2.16元,维持“增持”评级,目标价 70元。 风险提示 :海外疫情控制情况低于预期。

事件:公司近日发布2020Q1季报,实现营业收入214.84亿元,同比降3.23%,归母净利润7.80亿元,同比降9.58%,扣非后归母净利润1.60亿元,同比增20.51%,EPS为0.18元。 公司受疫情影响仍增速稳健,扣非净利快速增长。受疫情影响公司Q1季度公司单季度营收214.84亿(YOY-3.23%),但公司表现仍相对平稳符合预期,预计复工后公司业绩情况将持续改善。2020Q1单季度毛利率39.34%,同比下滑0.63个百分点,环比增加5.07个百分点,随着5G产品的增加毛利率将持续改善。2020Q1三费合计占营收16.93%,三费费率同比下滑0.21个百分点,销售费率和管理费率均有下降,体现公司经营效率得到改善。 运营商5G招标落地,中兴在运营商份额提升。国内5G建设进入高峰,三大运营商加中国铁塔计划的5G资本开支已接近2000亿元,较2019年增长4倍以上。中兴在5GRAN、核心网、传输等产品已全面进入国际领先行列,竞争力进一步提升,目前已经获得获46个5G合同,海外市场拓展顺利。 3月中国移动2020年5G二期无线网主设备集中采购,5G无线主设备总数约为23.2万站,单站价格约为16万元,中兴拿下28.71%的份额。近期电信、联通也公布了无线主设备联合集采,中兴也获得超过30%的份额,主设备商竞争格局继续向国内设备商倾斜。预计产业链将逐渐迎来生产和交付的旺季。 重视5G研发投入,核心竞争力持续提升。公司Q1季度研发费用32.4亿元,占营收比例15.08%。公司是全球5G技术研究和标准制定的主要参与者和贡献者。在芯片领域持续投入,已具备强大的芯片设计和开发能力,2019年芯片专利申请3900余件,目前7nm芯片规模量产,下一代5nm芯片正在导入。根据IPlytics报告,公司已向ETSI披露了5G标准必要专利2,561族,位列全球前三位。 投资建议:随着国内运营商2020年5G主设备集采落地,公司均以第二份额中标且份额提升。随着5G建设的持续推进,我们看好公司在全球的份额提升,且5G出货的占比提升有助于改善公司的毛利率。 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为60.25亿/72.45亿/93.18亿元,对应EPS分别为1.31/1.57/2.02元,对应的PE为30X、24X、19X,维持“增持”评级。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司发展;海外疫情扩大

事件:公司发布业2019年年报,2019年实现营收24.89亿元,同比增长37.13%;归母净利润12.35亿元,同比增长45.08%;扣非净利润10.95亿元,同比增长46.38%。每股收益为2.07元。 业绩高速增长符合预期,SIP全球第一地位稳固。公司营收、利润均保持高增长,由于高端产品占比提升、汇率上行以及成本下降,公司综合毛利率提升4.21个百分点,达到66%。在SIP市场,公司市占率位居全球第一,凭借产品质量与品牌,在SIP市场地位更加稳固。VCS业务保持高速成长,营收同比增长87.9%,营收占比提升到13.24%,利润结构得到进一步优化。 后疫情时代行业发展将加速,中国版Zoom业绩更胜一筹。202Q1的新冠疫情带动视频会议需求爆发,公司在疫情期间开放VCS产品免费使用,虽然对Q1业绩会形成一定影响,但我们认为将起到非常好的推广作用,随着后疫情时代到来,用户习惯发生改变,行业发展加速,公司将确定性受益。市场把亿联看作中国版的Zoom,但我们认为亿联的能力要更胜一筹。Zoom营收增速高达88%,毛利率82%,都要显著强于亿联,但其净利润率只有4.06%,远低于亿联的49.6%。Zoom为保持营收增速,采取40分钟内免费等市场推广策略,导致销售费用率达到55%。而亿联优秀的产品力和销售体系保障了公司在高速增长同时依然有非常强的盈利能力。 股票激励方案覆盖核心团队,彰显发展信心。公司同时公布股票激励方案,考核对象为核心管理和核心技术(业务)人员,合计113人,将有效稳定团队,也彰显出公司对未来发展充足的信心。 投资建议:由于海外疫情影响,我们下调2020年预测,预测公司2020-2022年归母净利润分别为14.12亿/19.72亿/27.31亿元,对应EPS分别为2.35/3.29/4.55元,维持“增持”评级。 风险提示:海外疫情控制情况低于预期。

事件:公司发布19年年报,2019年实现营收34.3亿元,同比增长39.54%;归母净利润4.06亿元,同比增长16.61%;扣非净利润3.87亿元,同比增长98.19%。同时,公司公布2020年一季度预计归母净利润1.74亿至2.08亿,同比增长160%-210%。 业绩增长符合预期,集成电路业务增长最为突出。公司各项业务发展顺利,特种集成电路增长尤为突出,营收达到10.79亿元,同比增长75.30%,毛利率提升7.88个百分点,达到74.4%。智能安全芯片、存储芯片业务也均保持30%左右增速,市占率进一步提升。 成熟产品竞争力提升,新一代FPGA等新品推进顺利。公司研发取得丰硕成果,有40多款芯片完成了样品研制,还有40多款芯片通过了产品考核鉴定,新一代大容量高性能FPGA正推向市场,随着华为、中兴大规模5G建设,2020年预计营收增长在300%以上。公司主流成熟产品的竞争力不断提高,获得用户广泛认可和大批量选用。 5G超级SIM卡加快投放市场,换机潮下有望爆发式增长。超级SIM卡是SIM卡与存储卡合二为一,包括32G99元、64G199元、128G399元,主要通过5G换机或换套餐营销的方式赠送给客户。运营商推广积极性很高,2020年已经拓展到北京、山西、湖南等市场。终端方面当前除苹果外已经适配了200款以上的终端,产业链全部打通。我们预计2020年5G手机销量1.5亿部,渗透率20%,将有3000万销售额,净利润3元/片,则带来近1亿净利润。 Q1盈利大幅增长,联盛并表增厚公司业绩。公司预计2020年Q1实现净利润1.74-2.08亿,同比增长160%-210%,为全年高增长奠定基础。我们预计收购联盛有望在2020年7月落地,联盛旗下Linxens是卡类连接材料供应商,将打通上下游,成为市场垄断者。我们预计联盛并表之后每年带来新增利润10亿,将大幅增厚公司业绩。 风险提示:5G用户发展不及预期;海外疫情影响市场需求;

事件:中兴通讯发布2019年度报告,公司现营业收入907.4亿元,同比增长6.1%,归母净利润51.5亿元,同比增长173.7%;扣非归母净利润4.85亿元,同比增长114.27%;基本每股收益为1.22元。同时,公司公告拟回购A股股份不超过1%,回购的股份将用于员工激励或者转换可转债的债券。 业绩增长符合预期,现金流继续改善。受益于5G建设升温,运营商业务营收665.85亿元,同比增长16.7%。公司加强现金流及销售收款管理,2019年经营活动产生的现金流量净额74.5亿元,同比增长180.8%,并且连续4个季度实现经营性现金流为正。公司董事会通过了回购议案,回购数量在总股本的1%以内,彰显出对未来发展的信息。 5G建设全面加速,三大运营商积极投入,中兴市占率稳中有升。国内5G建设进入高峰,三大运营商加中国铁塔计划的5G资本开支已接近2000亿元,较2019年增长4倍以上。中兴在国内份额稳中有升,近期在运营商集采中份额领先,将明确受益于5G建设。中兴通讯在5G RAN、核心网、传输等产品已全面进入国际领先行列,全球竞争力进一步提升,目前已经获得获46个5G合同,海外市场拓展顺利。 加大研发投入,提升5G核心竞争力。公司2019年研发投入达到125.48亿元,同比增长15.06%,研发投入占营业收入比例高达13.83%,同比提升1.08个百分点。根据IPLytics发布的5G专利报告,中兴通讯以2561族ETSI5G标准必要专利位列全球前三,并且相较于4G时代有显著提升,中兴通讯5G专利族的申报率为11.89%,比4G的7.22%高4.67个百分点。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为60.25亿/72.45亿/93.18亿元,对应EPS分别为1.31/1.57/2.02元,维持“增持”评级,上调目标价为65元。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司未来发展。

事件:海格通信发布2019年度报告,实现营收46.07亿元,同比增长11.20%;归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,同比增长19.32%;基本每股收益为0.23元,上年同期为0.19元。 业绩基本符合预期,聚焦主业稳步增长。公司继续聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务领域,无线通信业务同比增长14.76%,北斗导航业务同比增长13.09%,航空航天业务受益于子公司摩诘创新订单逐步恢复,营收同比增长73.11%,软件与信息服务业务同比增长3.17%。2019年公司综合毛利率为37.66%,同比上升0.06个百分点,同时三费比例均有所下降,带动盈利能力提升,净利润率上升1.16个百分点,达到12.13%。军民融合加速拓展,无线通信与航空航天取得成效。 公司积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务,拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场,以第一名成绩中标某大额短波通信系统改造项目。公司重点拓展高频、甚高频、ADS-B产品,成功拓展了北京大兴国际机场等战略客户。 子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核,再次向国际市场迈开了重要一步。北斗三号组网在即,海格抢占北斗三号核心技术高地。预计北斗三号系统最后一颗卫星将于5月发射,届时北斗系统实现从区域到全球的跨越,应用范围大幅提升,未来产业规模将快速增长。公司具备北斗三号核心技术优势,已经发布两款卫星导航高精度芯片,提供面向北斗三号应用的基带+射频全芯片解决方案,将充分受益北斗二号向三号升级带来的市场机遇。投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.31亿/9.38亿/11.40亿元,对应EPS分别为0.32/0.41/0.49元,给予“增持”评级,目标价为17.18元。 风险提示:北斗组网进度不及预期;军品订单落地不及预期。