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周超泽

民生证券

研究方向: 医药行业

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工作经历: 登记编号:S0100521110005。曾就职于国海证券股份有限公司。首席分析师,5年医药行业卖方研究经验,浙江大学工学学士、哥伦比亚大学化学工程/罗格斯大学金融工程双硕士,生物工程+金融复合背景,历任国海证券研究所医药行业分析师、高级分析师、首席分析师、所长助理,2021年加入民生证券研究院,深耕原料药、创新药产业链,聚焦医药新制造、真创新方向。...>>

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太极集团 医药生物 2022-08-30 26.17 -- -- 27.50 5.08%
37.47 43.18% -- 详细
事件:太极集团公布2022年半年度报告,2022H1实现营业收入71.85亿元(YOY+11.52%),归母净利润1.24亿元(YOY+61.40%),扣非归母净利润1.79亿元(YOY+112.48%),经营活动现金流量净额3.25亿元(YOY+1325.17%)。 Q2收入环比略有提升,Q2利润过亿充分释放业绩。2022Q2营业收入36.81亿元(YOY+17.00%),环比略有提升;归母净利润1.04亿元(YOY+100.42%),扣非归母净利润1.07亿元(YOY+118.03%),利润得到充足释放,业绩水平改善明显。 龙头品种藿香正气口服液高增长,重点产品销售均实现稳增长。受益于今年高温天气和营销改革的推进,公司龙头品种藿香正气口服液实现销售收入9.98亿元(YOY+79%),此外其他中小品种上半年也都取得很好增长,益保世灵收入8.11亿元(YOY+18%);洛芬待因缓释片收入2.36亿元(YOY+20%);急支糖浆收入2.12亿元(YOY+63%);小金片收入1.87亿元(YOY+20%);通天口服液收入1.21亿元(YOY+44%);鼻窦炎口服液收入1.02亿元(YOY+49%)。 聚焦主业发展,“十四五”战略规划500亿营收目标。公司将发挥“太极(TAIJI)”驰名商标、百年“桐君阁”老字号的品牌影响力,以现代中药智造为主,以打造麻精特色化药和川渝地区商业领军企业为辅进行战略布局。营销方面,通过革新营销机制带来营收和业绩增长,公司设置“十四五”末营业收入力争达到500亿元的目标,同时净利润率不低于医药行业平均水平,业绩水平有望明显改善。 投资建议:公司是医药产业链布局较为完整的大型医药企业,拥有太极(TAIJI)等驰名品牌,市场认可度高。“十四五”期间聚焦主业发展,公司未来持续性盈利可期。预计2022-2024年营收分别为147/173/203亿元,EPS分别为0.68/1.01/1.44元/股,PE分别为37/25/18倍,维持”推荐”评级。 风险提示:产品销售不及预期的风险;质量控制风险;研发风险
键凯科技 2022-08-29 216.49 -- -- 227.78 5.22%
227.78 5.22% -- 详细
事件概述2022年 8月 25日,键凯科技发布 2022年半年报:实现营业收入 2.15亿元,同比增长 37.91%;实现归母净利润为 1.11亿元,同比增长 38.15%;实现扣非归母净利润为 0.96亿元,同比增长 23.95%。 疫情不减公司收入端稳增长态势,受研发及股权支付影响利润端持续承压1)营收端:公司 H1主营收入呈现较快增长,其中产品销售收入 1.87亿元,(同比+33%),技术服务收入 0.28亿元(同比+110%)。产品销售收入中,内销收入 0.77亿元(同比+45%),系国内下游主要客户上市产品销售 持续放量带来订单量的增加;外销收入 1.10元(同比+26%),系国外医疗器械端产品订单的稳定增长,以及海外下游医药研发客户临床研发进度推进带来的产品用量增加所带来的增长。单 Q2来看,营收为 1.14亿元(同比+33%,环比+13%)。 2)利润端:毛利率方面,2022年 H1为 85.20%(同比+0.51pct)基本维持不变。2022年 H1归母净利润 1.11亿元,净利率为 51.87%(同比+0.10pct),基本维持不变,单 Q2归母净利润 0.59亿元(同比+32%,环比+13%),若剔除非经常性损益影响,H1和单 Q2扣非净利率分别为 44.76%(同比-5.04pct)和 46.47%(同比-3.01pct),主要系研发费用及股权支付费用较高。 三大在研项目进展顺利,重磅聚乙二醇伊利替康项目临床 II 期稳步推进2022年 H1公司研发投入 0.43亿元(同比+137%),研发费用率为 19.99%,维持高研发投入水平,主要系公司继续加大对自主研究开发的聚乙二醇伊立替康、JK-2122H 和 JK-1119I 项目的推进,并同时积极布局其他研发管线。2022年 H1公司销售费用和管理费用分别为 0.08亿元和 0.24亿元,对用销售和管理费用率分别为 3.63%和 11.19%,维持在正常支出水平。 PEG 化新产品研发如火如荼,公司凭借产品及规模化生产竞争力持续提升PEG 应用领域处于持续快速拓展阶段,已从大分子蛋白质药物修饰扩展到小分子药物、LNPs 递送系统、细胞因子、核酸药物等。公司是国际上少数能够提供高纯度、规模化 cGMP 生产医用药用 PEG 及衍生物的知名企业,且在新兴应用场景中积极与相关海内外企业进行合作,有望充分把握技术更迭带来的市场未满足需求,营收体量迈上新台阶。 投资建议:公司作为国内 PEG 行业龙头,随着在研管线持续推进和应用场景不断丰富,未来业绩增长具备确定性。考虑股权激励费用影响,我们预计公司2022-2024年营收为 4.90/6.51/8.64亿元,归母净利润为 2.41/3.24/4.35亿元,对应 PE 倍数 53×/39×/29×。维持“推荐”评级。 风险提示:全球新冠疫情反复;产品研发不及预期;下游产品集采风险。
博腾股份 医药生物 2022-08-22 62.60 -- -- 62.88 0.45%
62.88 0.45% -- 详细
事件概述公司发布2022年中报业绩预告:2022年H1,公司预计实现收入39.14亿元,同比增长211.67%;实现归母净利润12.12亿元,同比增长465.01%;扣非归母净利润12.11亿元,同比增长501.87%。 三驾马车并驾齐驱,业绩再创新高原料药CDMO业务:实现营业收入38.89亿元,同比增长212%;新项目113个,同比增长66%。1)持续拓展项目管线:公司交付项目数(不含J-STAR)276个,其中124个项目处于临床前及临床一期,29个临床二期,31个临床三期,3个NDA阶段,86个上市阶段。2)产能规划:公司四大生产基地合计拥有生产产能约2100m3。剔除湖北宇阳和凯惠药业因改造暂未贡献产能的部分,上半年公司实际可用产能1815m3。重庆长寿、江西宜春、湖北应城三大生产基地综合设备覆盖率约69%。 制剂CDMO业务:实现营业收入898.32万元,同比增长154%;新引入制剂研发服务项目18个,新签制剂订单金额约3,000万元,预计今年Q4,制剂生产基地将有5个车间建成投产,将具备从研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生产的能力基因细胞治疗CDMO业务:实现营业收入1126.71万元,同比增长80%,引入新项目31个,新签订单约9,208万元,同比增长68%,商业化车间将于今年Q4完成建设,届时将全面提高GMP质粒、病毒和细胞治疗等产品的产能。 得益于产品结构调整及经营效率的提升,公司实现了盈利能力的快速增长公司整体毛利率为52.36%(+9.38pct),净利率为29.98%(+12.98pct),剔除新兴业务亏损影响后,制剂和细胞基因治疗CDMO合计亏损0.73亿元,三家参股公司亏损0.13亿元,公司实现归母净利润为12.98亿元,同比增长约390%。我们认为主要是大订单生产工艺成熟附加值高,毛利率显著高于常规项目。其次,随着营业收入的强劲增长,产能利用率和运营效率的持续提升以及产品结构的进一步优化,公司盈利能力水平不断提升。 投资建议:基于大订单合同金额大且毛利率高,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别是18.3亿元、15.7亿元及19.5亿元,对应当前股价PE分别为18倍、21及17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
纳微科技 2022-08-17 80.68 -- -- 83.00 2.88%
83.00 2.88% -- 详细
事件概述:公司于8月14日发布2022年中报,公司2022H1实现营业收入2.93亿元左右,同比增加77.41%左右;实现归母净利润1.65亿元左右,同比增加153.73%左右;实现扣非归母净利润1.02亿元,同比增加69.73%。 公司业绩增速符合预期,增长趋势依旧向好。公司业绩增长持续加速,单看Q2业绩,公司营收为1.52亿元,同比增长54.39%;Q2归母净利润同比增长142.19%,在剔除收购赛谱仪器产生的投资收益后,同比增长22.33%;由于公司在2022年4月进行了股权激励,故2022H1增加了841.44万的股份支付费用,若剔除相关费用后,扣非归母净利润在上半年同期增长为77.40%,与营收增长基本一致。 技术创新持续加速,新产品逐步落地。公司作为国产填料龙头企业,在技术研发上大力投入,2022H1研发费用投入为0.39亿元,同比增加97.79%。研发人员为185,同比增长65.51%。凭借充足的经费与人才支持,公司持续规划和开发新产品,其中重点包括同时具备软硬胶优势的Protein A 亲和层析介质UniMab? EXE,专注于mNRA分离的亲和层析介质NanoGel dT20,100nm羧基乳胶微球以及200nm时间分辨荧光微球的放大转产。公司产品管线借此实现横向及纵向的二维突破,一方面在抗体药物领域不断推成出新,突破硬胶填料的应用极限,另一方面不断扩展新型品类,积极拓展核酸药物,IVD检测等新兴使用场景。 大力布局纯化全产业链,打造行业竞争壁垒。公司在2022H1先后收购英菲尼、RILAS 和赛谱仪器等三家公司。其中RILAS位于美国波士顿,主要提供色谱分离纯化外包服务,本次携手有助于拓展公司产品快速渗透进入美国生物分子分离纯化领域。赛谱仪器业务聚焦于打造国产纯化设备,本次合作一方面补足公司在纯化仪器端的产品线,有助于打造“设备-耗材”闭环产品结构;另一方面可提高公司产品在高校端的渠道渗透率,相互促进和拉动双方产品在既有医药客户的应用。综合来看,公司在仪器设备以及后端应用大力布局,配合公司在填料技术上的不断进步有望进一步加强行业竞争优势。 投资建议:公司所处行业增长快速,长期空间明确,公司具有先发优势,作为龙头地位稳固。随着公司研发项目的不断落地和产品结构的优化,预计2022-2024年,归母净利润分别为2.81、3.93及5.45亿元,同比增长49.3%,39.8%,38.9%,EPS分别为0.70、0.97及1.35元,PE分别为115、82及59,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
药石科技 医药生物 2022-08-16 84.20 -- -- 86.60 2.85%
94.47 12.20% -- 详细
事件概述8月12日,公司发布2022年度中报业绩公告:2022年H1,公司实现营收7.35亿元,同比增长18%;剔除某大客户商业化项目交付周期阶段性影响,收入同比增长29%;归母净利润1.53亿元,同比减少60%;扣非归母净利润1.51亿元同比增长4%。 收入增速符合预期,一体化平台逐步落地兑现Q2单季度实现收入3.99亿元,同比增长19%,创下单季度最高收入表现。 1)分子砌块:实现收入1.73亿元,同比增长50%,分子砌块收入的高增长得益于新大楼启用后员工数的增长以及在全球原创新颖分析砌块的研发,包括:寡核苷酸-已经完成近600种相关砌块的设计;PROTAC-覆盖40种以上的E3ligands和近1000种各类linker,个别产品规模已达百公斤以上;ADC-推出了近百条的linker-payload目录以及近千条的linker目录。 2)CDMO:实现收入5.55亿元,同比增长9.96%,剔除某大客户商业化项目交付周期阶段性影响,同比增长21.14%。拓展CDMO管线合作,公司快速拉通CMC一体化服务平台。 项目管线:2022年H1,公司承接的项目中有890个处在临床前至临床II期,38个处在临床III期至商业化阶段,其中,API项目55个,形成可持续增长的项目管线。 新产能释放节奏:501车间3月已投入使用,502车间预计8月下旬启用,反应釜体积为94.3m3,503车间预计2023年上半年投入使用,上述产能的建成将消除公司生产瓶颈,为业务的持续增长保驾护航。 3)其他部分:其他收入646.11万元,同比增长341.9%费用端高增长压力下,上半年利润仍维持正增长1)折旧费用:固定资产增加及浙江晖石并表,折旧金额3651.82万元,同比增长84%;2)人员费用:人员规模和薪资待遇均有显著增长,人力资源相关支出2.35亿元,同比增长82%;3)研发费用:7182.23万元,同比增长41.36%;4)利息支出775.68万元。公司通过持续的工艺创新、生产效率及运营效率提升,有效控制了公司及客户的成本,毛利率为47.74%,基本维持稳定。 投资建议:预计2022-2024年公司归母净利润分别是3.5、5.1及7.2亿元,对应PE分别是49、34及24倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
百诚医药 医药生物 2022-08-11 85.92 -- -- 87.61 1.97%
87.61 1.97%
详细
事件概述公司发布2021年半年度报告:2021年H1,公司实现收入2.46亿元,同比增长74%;归母净利润8502万元,同比增长108%;扣非归母净利润7388万元,同比增长85%。 四大业务板块齐头并进,收入端实现高增长1)受托研发服务:新签订单维持高增长态势2022年H1,实现收入1.34亿元;其中,药学研究实现收入9034万元(yoy+58%),临床服务实现收入4343万元(yoy+54%),同时,上半年公司新签订单4.01亿元,同比增长58%,仿制药外包高景气趋势不变。 2)研发技术成果转化:丰富的品种储备筑就核心竞争力2022年H1,实现营业收入6916.96万元(yoy+85%),新转化27个项目;另外,公司仍有250余项自有项目尚未转化,为未来实现可持续的项目转让奠定扎实基础。 3)CDMO:进入产能利用率快速爬坡阶段2022年H1,赛默制药对内对外合计实现营业收入2132.90万元,其中对外服务产生734.31万元收入,对内累计为145个受托研发项目提供CDMO业务服务,共承接项目219个,合作企业100多家。 4)销售权益分成:从1到N,有望贡献稳定新增量今年上半年权益分成共实现收入3094.52万元(yoy+145%),其中与花园药业联合投资的缬沙坦氨氯地平片项目获得分成3040.03万元,其他品种获得分成54.49万元。公司拥有销售权益分成的研发项目达到51项,已经获批的项目为5项。 销售权益分成驱动净利润率显著提升,多元化业务板块打开长期成长空间2022年H1,公司归母净利润率为34.5%,同比提升5pct,主要得益于销售权益分成直接计入利润,加成效应显著。公司已经形成以研发外包CRO+技术成果转化+CDMO三位一体的“仿制药+创新药+中药”CXO三条主线同步发展的可持续商业模式。 投资建议:公司受托研发和自主研发技术成果转化业务快速增长,销售分成增厚利润空间,且CDMO和中药CRO板块未来潜力突出,我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为1.86、3.04、4.29亿元,对应PE分别是51倍、31倍及22倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
羚锐制药 医药生物 2022-08-11 12.59 -- -- 13.22 5.00%
15.29 21.45%
详细
事件:羚锐制药公布2022年半年度报告,2022H1实现营业收入15.03亿元(YOY+10.86%),归母净利润2.71亿元(YOY+23.15%),扣非归母净利润2.39亿元(YOY+15.31%)。 Q2业绩稳健增长,第二次营销改革成效显著。2022H1实现营业收入15.03亿元(YOY+10.86%),其中Q2实现营业收入8.21亿元(YOY+7.11%);归母净利润2.71亿元(YOY+23.15%),其中Q2归母净利润1.40亿元(YOY+13.53%);扣非归母净利润2.39亿元(YOY+15.31%),其中Q2扣非归母净利润1.34亿元(YOY+14.78%);经营活动现金流量净额3.04亿元(YOY-42.38%),是本期销售商品收到的现金减少及购买商品所支付的现金增加所致;销售费用率较上年同期降低0.81%,是受益于公司第二次营销改革效果显现。 两只老虎贴膏提价实现业绩新增量,口服药物销量持续高增。两只老虎系列中的三款贴膏剂产品优化升级,壮骨麝香止痛膏、关节止痛膏、伤湿止痛膏的普药出厂价提升,2022H1贴膏剂产品实现营收增速11.31%,毛利率达76.21%,2022年上半年初步实现营收和归母净利润双提升。2022H1口服药物片剂(丹鹿通督片等)营收同比增长42.90%,增速较快,未来公司逐步加强口服药物的营销,其营收体量和利润有望实现持续增长。 投资建议:公司是国内领先的贴膏剂中药企业,拥有“两只老虎”系列等多个优势贴膏品种,消费者认可度较高。伴随公司营销改革,产品销量逐步增长,为业绩的可持续增长带来确定性。预计2022-2024年EPS分别为0.80/0.98/1.12元,对应当前股价PE为15/12/11倍,维持”推荐”评级。 风险提示:产品销售不及预期的风险;质量控制风险;研发风险
九洲药业 医药生物 2022-08-08 48.84 -- -- 45.24 -7.37%
45.24 -7.37%
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事件:2022.8.4,九洲药业发布2022年中报业绩:预计公司2022H1实现总营收29.54亿元,同比增长58.15%;实现归母净利润4.68亿元,同比增长70.31%;实现扣非归母净利润4.68亿元,同比增长90.37%。 中报业绩超预期,疫情等不利因素下彰显公司较强的综合能力。根据公司中报,2022年Q2公司实现收入15.81亿元,同比增长56.20%,环比增长15.07%;归母净利润2.60亿元,同比增长44.24%,环比增长25%;实现扣非归母净利润2.73亿元,同比增长82.67%,环比增长39.29%。公司业绩增长的主要原因是CDMO业务的持续高增长。另外,在面对Q2疫情等诸多不利因素影响下,公司仍能保持较好的业绩增长,说明公司成本管控和供应链管理能力较强,公司质地优秀。 CDMO业务持续高增长,驱动公司中长期快速发展。公司2022H1CDMO收入为19.7亿元,占比超过66.7%。项目方面,公司已经形成了可持续的临床前/临床I、II、III期的漏斗型项目结构,截止2022H1,已上市项目23个,处于III期临床项目55个,处于I期和II期临床试验的有662个。从核心项目终端销售额看,2022年上半年诺欣妥全球销售额22.18亿美元,同比增速37%;瑞博西尼全球销售额5.47亿美元,同比增速36%;尼洛替尼全球销售额9.59亿美元,同比略有下滑。诺华作为公司第一大CDMO客户,其核心商业化项目仍是公司CDMO业绩增长的基石。另外,根据诺华财报,诺欣妥峰值销售额将超过50亿美元,瑞博西尼仍处于业绩爬坡期,峰值销售额也将达到数十亿美元。因此,在原有项目的基础上,未来新客户新项目的拓展(如Roche、Zoetis、GSK、第一三共等)将成为公司CDMO板块业绩新增量。 拥有行业领先的核心技术平台,定增新项目贡献未来利润增量。目前公司拥有多个领先技术平台,包括手性催化、连续化反应、氟化学、酶催化、光催化、电化学、结晶技术等,且均已实现商业化生产。另外,公司已完成多肽平台、创新药制剂平台的建设。在发布半年报的同时,公司也发布了新的定增项目,主要是瑞博台州的创新药CDMO建设项目以及瑞博苏州的原料药CDMO建设项目,总投入资金为26.94亿元。项目达产后,预计可贡献年销售总收入超过20亿元,净利润超过4亿元,为公司提供更多的利润增量。 投资建议:公司作为原料药成功转型CDMO的优秀典型,同下游药企关系紧密,新并购产能有力支撑后备充沛管线持续快速放量,且新的定增项目将为公司未来提供更多的利润增量,我们预计2022-2024年归母净利润分别是9.15、12.18及15.11亿元;2022-2024年对应当前股价的估值为43、32和26倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原料药价格波动风险;上游产品放量不及预期风险;汇兑损益风险等。
楚天科技 医药生物 2022-08-05 15.51 -- -- 17.65 13.80%
18.40 18.63%
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事件: 2022年 8月 2日,楚天科技发布公告称,拟与相关方共同出资设立楚天长兴精密制造(长沙)有限公司,合资公司注册资本 5000万元,楚天科技认缴出资 2550万元,占合资公司 51%股权。相关方长沙三尊、长沙领先、长沙长发系楚天长兴未来用于股权激励和人才引进的持股平台,公司实际控制人唐岳在上述合伙企业担任执行事务合伙人。同时,合资公司股东之一楚天投资系楚天科技控股股东,故本次交易为关联交易。 楚天长兴设立,加强公司供应链竞争力。楚天长兴以提供医疗设备、医疗器械、机械工程等相关的精密制造、模具等为主营业务。合资公司设立后与楚天科技签订《战略合作协议》,就楚天科技在生产经营过程中所需的合作产品,在市场同等条件下优先由合资公司负责制造并按照市场价格优先供货给楚天科技。作为供应商,楚天长兴的设立能够提升楚天科技产品质量,降低生产成本,加强上市公司核心零部件制造和加工工艺的保密性并解决零部件外协瓶颈,维护供应链自主可控,同时提升供应链的成本控制和供应效率能力,从而加强楚天科技的行业竞争力。 持续完善产业链布局,落实”一纵一横一平台”战略。楚天科技加速落实全产业链布局战略,在成立楚天思优特、楚天微球重要战略意义子公司后,收购楚天飞云少数股权丰富产品线,设立楚天长兴加强供应链管理,提升公司管理能力。 投资建议:楚天科技作为国内领先的制药装备企业,在进口替代和国际化趋势下,坚持“一纵一横一平台”战略加强制药工艺前端布局,业绩成长驱动力持续加强,我们预计 2022-2024年营业收入分别为 66.4、79.5、95.5亿元,归母净利润分别为 7.03、8.51、10.61亿元,对应 PE 分别为 13、 10、8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情影响生产经营,生物工程板块研发和销售不及预期。
联影医疗 2022-08-02 183.00 -- -- 186.00 1.64%
218.00 19.13%
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砥砺十年,核心产品剑指千亿市场。联影医疗成立于2011年,是国内高端医学影像设备龙头,已累计向市场推出70余款产品,包括MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR、RT以及生命科学仪器,且多款为行业或者国内首款。公司产品排名均处于行业前列,获得终端客户的广泛认可,已入驻全国近900家三甲医院。公司营收增长迅速,盈利能力持续提升,2018-2021年,公司营收从20.35亿元增至72.54亿元,CAGR达52.76%,且2018-2021,公司毛利率水平稳固提升,同期,公司大力投入研发销售,累计超62亿元。 高精尖医学影像诊疗设备国产龙头,致力于跻身世界一流。近年来,伴随医学影像设备产品核心技术被攻克、产品品质与口碑崛起,国产替代正加速进行。 1)MR:3.0T及以上,公司排名第四,1.5T及以下公司排名第一,预计国内远期市场规模为366-563亿元;2)CT:64排以下CT市场中,公司排名第一,64排及以上,公司排名第四,预计国内远期市场规模为140-234亿元;3)XR:市场国产化率较高,公司主要产品为DR、C臂和乳腺机,处于行业前五,2018-2020年期间始终是公司的第三大收入贡献板块,3年CAGR达67.85%,未来将逐步向高端产品渗透;4)MI:市场仍处于发展初期,公司产品包括PET/CT和PET/MR,国内市场占有率均排名第一,且公司是国内唯一一家PET/MR设备生产厂商,2021年该业务实现收入10.4亿元,为公司第四大营收板块;5)RT是公司新兴布局的领域,营收处于迅速爬坡阶段,目前已实现多个关键技术壁垒的突破,且推出了行业首款一体化CT引导直线加速器。 内生外延持续提升产品力,迈向全球化。1)未来5年持续加大研发布局,提升产品力及核心部件自研能力;2)加速产业链整合,提升上下游一体化生产能力,共主导3起收购事件,深圳联影数据、常州联影和上海新漫分别负责医疗信息化系统的开发与建设、MI重要部件(LYSO晶体)和常规影像设备上游部件的研发和生产;3)因地制宜,深度布局全球化,公司境外销售以中低端产品为主,高端机型亦已实现零装机的突破并呈现逐年加速增长的趋势,2019-2021年,公司境外收入CAGR为127.43%,2021年已达5.11亿元,占比7%。 风险提示:1)产品研发不及预期:医学影像技术升级迭代较快;2)市场竞争激烈:面对国内其他医学影像设备厂商如万东医疗、东软医疗等的竞争;3)集采的政策风险。
普洛药业 医药生物 2022-07-29 19.49 -- -- 20.62 5.80%
23.40 20.06%
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事件:2022年7月27日,普洛药业发布2022年中报:公司上半年实现营业收入为49.86亿元,同比增长16.57%;归母净利润为4.37亿元,同比降低21.04%;扣非后归母净利润为4.18亿元,同比降低16.90%。 2022H1短期业绩承压,Q2利润端增速环比有所改善。公司2022上半年多因素扰动导致利润端同比下降,单Q2实现营业收入28.84亿元,同比增长24.84%,环比增长37.25%;归母净利润为2.85亿元,同比下降15.27%,环比增长87.32%;扣非后归母净利润为2.82亿元,同比下降10.02%,环比增长107.35%,Q2利润端主要由于Q1的低基数环比改善较明显。整体来看,公司2022H1业绩主要受以下因素影响:1)抗生素终端销售以及物流运输因疫情原因受到了阶段性影响;2)原材料价格以及运费上涨,导致产品生产运输成本上升;3)兽药业务受到猪价周期影响需求较弱。但是我们认为,随着疫情逐渐缓解,防疫政策限制逐步改善,下游抗生素和兽药业务逐步恢复,且上游化工原材料价格呈现下降趋势,2022年下半年公司的收入端和利润端将有较大改善。 CDMO业务转型升级策略取得显著成果,研发能力和生产管理体系获得客户认可。从收入结构上看,公司2022H1CDMO实现收入9.21亿元,同比增长27.79%,毛利2.78亿元,毛利率41.08%,同比略有下降。2022H1公司CDMO报价项目441个,同比增长24%;进行中项目405个,同比增长62%,其中,研发阶段项目203个,同比增长118%,商业化阶段项目202个(包含人药项目138个,兽药项目39个,其他电子材料等项目25个),同比增长29%。另一方面,公司从“起始原料药+注册中间体”到“注册中间体+API”的转型升级策略也取得显著成果。报告期内,API合作项目数有48个,同比增长23%,其中9个项目已进入商业化生产,10个项目正在验证阶段,还有29个项目处于研发阶段。通过多领域和多项目的合作,公司的研发能力以及生产管理体系得到了更多客户的认可,与客户之间的粘性在进一步增强。 制剂和API板块业务稳定增长。制剂业务实现收入4.87亿元,同比增长21.17%,毛利2.49亿元,毛利率为51.02%,未来集采将继续贡献利润。原料药板块的兽药业务下游市场需求仍然较弱,公司抗生素终端销售以及物流运输因疫情原因也受到了阶段性影响,但依旧实现收入35.48亿元,同比增长13.10%,毛利6.16亿元,毛利率17.36%。随着疫情的缓解和整个物流运输的逐渐恢复以及公司自身生产运营效率的提升和国际化步伐的加快,公司综合竞争能力在进一步加强。 投资建议:公司拥有“原料药+制剂”一体化平台以及“一站式”的医药中间体及原料药定制研发生产服务,同时公司主要产品的需求及产能正处于快速提升阶段,未来市场空间广阔。我们预计2022-2024年营业收入分别99.53、120.63、151.51亿元,归母净利润分别为9.64、11.38、14.26亿元,对应PE分别为23、20、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:海外出口风险,CDMO 业务推进不及预期风险。
药明康德 医药生物 2022-07-29 96.36 -- -- 97.68 1.37%
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事件概述公司发布2022年中报业绩公告:2022年上半年,公司实现收入177.56亿元,同比增长68.52%;实现归母净利润46.36亿元,同比增长73.3%;实现经调整Non-IFRS 归母净利润43.01亿元,同比增长75.7%。 依托于CRDMO/CTDMO 商业模式,五大板块保持强劲增长态势。公司五大板块相互导流效应显著,使用多业务部门服务的客户2022年上半年贡献157.44亿收入,同比增长82%。 1)WuXi Chemistry:CRDMO 一体化商业模式驱动2022年高速增长,实现收入翻倍2022年上半年,化学业务板块实现收入129.7亿元,同比增长101.9%,剔除新冠商业化项目,化学业务板块收入同比增长36.8%。其中,1)小分子药物发现实现收入35.0亿元,同比增长36.5%,完成超过180,000个化合物合成,成为下游业务重要的“流量入口”;2)工艺研发和生产(D&M)实现收入94.7亿元,同比增长145.4%,包括43个商业化项目, 52个临床三期项目,288个临床二期项目, 1627临床一期和临床前项目。 2)WuXi Testing:实验室分析与测试业务强劲增长,驱动收入和利润增长2022年上半年,WuXi Testing 实现收入26.1亿元,同比增长23.6%。其中,1)实验室分析与测试收入18.9亿元,同比增长34.6%,药物安全性评价收入同比增长53%,强化公司安评龙头地位;医疗器械测试业务显著恢复性增长,收入同比增长31%;2)临床CRO 和SMO 收入7.2亿元,同比增长1.7%,随着国内疫情逐步缓和,下半年临床CRO 和SMO 有望恢复性增长。 3)WuXi Biology:新分子类型相关生物学服务驱动快速增长2022年上半年,WuXi Biology 实现收入10.9亿元,同比增长18.5%。新能力新技术相关收入持续增长。大分子生物药和新分子种类相关收入同比增长67%,占生物学业务板块收入比例由2021年的14.6%提升至2022年上半年的19.0%。 4)WuXi ATU:CTDMO 商业模式驱动增长2022年上半年,WuXi ATU 实现收入6.2亿元,同比增长 35.7%。公司持续加强细胞疗法 CTDMO 服务平台建设,协助多个客户,为51个临床前和I 期临床实验项目,9个II 期临 床试验项目,7个III 期临床试验项目提供工艺开发与生产服务 (4个项目处在即将递交上市申请阶段)。 5)WuXi DDSU:2022年业务将迭代升级,赋能中国客户更高水平创新研发2022年上半年,WuXi DDSU 实现收入4.6亿元,同比下降 26.7%。国内新药研发服务部业务主动迭代升级以满足客户对中国新药研发服务更高的要求,新研发项目以全创新药物为主,研发难度提升、周期变长,因此对当期业绩有一定程度影响。 加速资本开支指引公司高速发展,公司预计全年收入实现高增长2022年公司加持续加大资本开支力度,预计资本开支90-100亿人民币,同时推进国内研发生产设施的建设以及国际化布局,公司预计2022年将实现68-72%的强劲收入增长。 投资建议:公司不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐,持续强化公司独特的一体化CRDMO+CTDMO 业务模式,从“跟随项目发展”到“跟随药物分子发展”,不断扩大服务。短期化学药+ 检测+ 生物学维持高增长态势,中长期细胞基因治疗和DDSU 业务或将迎来兑现期,预计2022-2024年收入分别是388.8、465.3及581.1亿元,同比增长70%、20%及25%,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
诺唯赞 2022-07-26 77.26 -- -- 77.77 0.66%
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事件概述: 公司于 7月 21日发布 2022H1业绩预告,预计实现营收 16亿元至 16.5亿元,同比增长 93.81%至 99.86%,归母净利润为 6亿元至 6.3亿元,同比增长 53.12%至 60.77%,扣非归母净利润为 5.6亿元至 5.9亿元,同比增长 48.34%至 56.28%。 公司 2022Q2常规收入维持高增长,新冠业务持续注入新动力。 单 Q2来看,公司收入约为 6.4-6.5亿元,同比增长 125%-132%,归母净利润约为 1.7-2.0亿元,同比增长约 204%-259%,其中常规业务收入约为 2.3-2.4亿元,同比增长约 45%-51%,环比增长 10%-14%,一定程度上受到疫情影响,尤其是华东地区部分科研院所和厂家停工停产;新冠业务收入约为 4.1-4.2亿元,同比增长 228%-236%,其中核酸原料约 2.3亿元,抗原抗体相关试剂盒约 1.9亿元,环比下滑约 46%,系全国各地陆续开展常态化核酸和新冠抗原自检,供需双方逐步达到平衡。 步入快车道发展,平台型和全球化布局不断深入。 1)产品布局上,公司会继续增加生物酶的 SKU,丰富动物检疫和检测终端试剂品类,同时布局工业酶领域,如日化、食品、水洗等,预计下半年有相关产品上市,正快速成长为国内生物试剂行业的平台型企业; 2)全球化布局上,预计今年海外团队扩至 200-300人,以东南亚和欧洲地区为切口向全球化迈进。 投资建议: 公司作为国内分子类生物试剂龙头,随着产品品类的不断延展,未来业绩增长具备确定性。考虑新冠业务相关增量,我们预计公司 2022-2024年营收为 25.46/25.83/30.61亿元,归母净利润为 9.0/10.50/12.58亿元,维持“推荐”评级。 风险提示: 产品上市及拓展不及预期;产品研发进展不及预期;行业政策风险;系统性风险
健民集团 医药生物 2022-07-22 47.48 -- -- 46.07 -2.97%
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事件:健民集团公布 2022年半年度报告,2022H1实现营业收入 18.27亿元(YOY+1.93%),归母净利润 1.98亿元(YOY +18.70%),扣非归母净利润1.70亿元(YOY +6.87%)。 Q2业绩稳健增长,健民大鹏持续贡献利润。2022H1实现营业收入 18.27亿元(YOY +1.93%),其中Q2实现营业收入 9.09亿元(YOY -4.42%);归母净利润 1.98亿元(YOY +18.70%),其中Q2归母净利润1.09亿元(YOY+12.37%),由于处方药产品线收入增长19%和政府补助及联营企业投资收益增加所致,其中联营企业健民大鹏贡献利润0.77亿元(Q1为0.4亿元,Q2为0.37亿元);扣非归母净利润1.70亿元(YOY +6.87%);经营活动现金流量净额 0.83亿元(YOY +8.24%),由于公司本期加大了销售回款力度。 重点产品表现强劲,公司聚力培育新产品。1)主导产品龙牡壮骨颗粒销量总体保持稳定,H1销售量总计2.5亿袋。其中60袋规格保持稳定增长,30袋规格公司则从渠道管控、销售政策调整、减少发货等角度进行价值链维护,终端价格有所恢复、渠道库存趋于良性。2)便通胶囊作为OTC 渠道新品,公司对其采取加快其连锁开发、门店铺货,加强KA 连锁战略合作等举措进行培育。H1实现销售量总计357万盒,OTC 渠道销售收入同比增长79%。3)健脾生血颗粒(片)销量表现良好,实现同比增长20%,主要由于公司采取了大规格替换、多科室推广、薄弱省区销售模式调整等策略,以提升其医疗机构的覆盖率。4)雌二醇凝胶、小儿宝泰康颗粒等产品均实现销量同比增长40%以上,主要由于公司通过多科室推广、指南巡讲等举措促进了公司医疗线产品快速发展。 天然牛黄价格升高,健民大鹏体培牛黄持续亮眼。健民大鹏是国内唯一生产和供应体外培育牛黄的企业,可替代天然牛黄应用于38种临床急重病症的中成药,拥有高专利壁垒。天然牛黄价格自2021年突破50万元/公斤以后,2022年维持在52-55万元/公斤的高位,成本提升下,健民大鹏体培牛黄具备提价潜力和较大市场空间。 投资建议:公司儿科大单品龙牡壮骨颗粒、便通胶囊等OTC 产品带动公司业绩增长,参股公司健民大鹏是体外培育牛黄的生产商和供应商,为业绩可持续增长的带来确定性。预计2022-2024年EPS 分别为2.58元、3.29元和3.89元,对应当前股价PE 为18倍、14倍和12倍,维持”推荐”评级。 风险提示: 不可抗力风险;政策变动风险;产品销售不及预期风险
楚天科技 医药生物 2022-07-19 17.01 -- -- 17.75 4.35%
18.40 8.17%
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事件:2022年7月10日公司发布公告,拟发行股份购买控股子公司楚天飞云制药装备(长沙)有限公司的少数股东叶大进、叶田田持有的合计49.00%的股权,交易完成后,楚天飞云将成为上市公司的全资子公司。本次交易的相关审计、评估工作尚未完成,标的资产的预估值和交易作价尚未确定。发行股份购买资产的发行价格为13.43元/股,不低于定价基准日前60个交易日公司股票交易均价的80%。 收购楚天飞云成为全资子公司,加强协同效应和产业链一体化布局。楚天飞云主要生产全自动硬胶囊充填机系列、药用高纯度制氮机系列、胶囊分选抛光机系列、自动真空上料机、吸尘机系列等,2021年营收0.43亿元,预计2022年营收0.65亿元,2023年-2026年预计营收复合增长率为9.67%。楚天飞云的产品是固体制剂制药产业领域重要一环,其市场领域是上市公司未来加强全产业链的重要布局,是上市公司逐步实施“一纵一横一平台”战略规划过程中的重要一步,进一步丰富了上市公司在固体制剂制药装备产品分类,以为公司客户群体提供更多的技术解决方案。本次交易完成后上市公司可在楚天飞云原有核心技术的基础上将在楚天飞云原有基础上加强研发协同作用,提升在固体制剂制药装备技术方面的实力,并通过管理机构与销售机构的合理布局、研发队伍的优化整合、融资能力的提升及融资成本的下降,有效发挥企业的管理协同效应。收购楚天飞云将加强上市公司产品线与盈利能力。楚天飞云的产品能够基于上市公司销售和服务的网络,进一步推广优势产品,与上市公司共同开发和维护新的客户资源,提高市场投入的效率,有效降低销售成本。上市公司计划收购剩余部分少数股东权益,将楚天飞云全面纳入上市公司体系以使得楚天飞云未来能为上市公司带来更多业绩贡献。 投资建议:楚天科技作为国内领先的制药装备企业,在进口替代和国际化趋势下,坚持“一纵一横一平台”战略加强制药工艺前端布局,业绩成长驱动力持续加强,我们预计2022-2024年营业收入分别为66.4、79.5、95.5亿元,归母净利润分别为7.03、8.51、10.61亿元,对应PE分别为14、11、9倍。公司具有全产业链布局意识,发展前景广阔,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情影响生产经营,生物工程板块研发和销售不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名