事件： 公司 2023 年实现营收 37.37 亿元（ yoy+2.67%） ， 归母净利润 3.29 亿元（yoy-20.78%） ， 扣非归母净利润 2.17 亿元（yoy-12.80%） 。 其中 2023Q4 单季度归母净利润 0.23 亿元（yoy-67.93%， qoq-73.15%） ， 扣非归母净利润 0.31 亿元（yoy-37.99%，qoq-53.77%） ， 非经主要系政府补助 0.45 亿元、 终止实施股权激励加速确认的费用-0.40亿元。 公司 2024Q1 实现归母净利润 0.51 亿元（yoy-28.23%， qoq+120.83%） ， 扣非归母净利润 0.37 亿元（yoy-36.54%， qoq+21.66%） ， 非经主要系政府补助 0.16 亿元。 部分产品需求减弱、 竞争加剧， 公司积极抢占 AI 服务器、 新能源车等增量市场。 2023年光学膜销量 8.84 万吨（yoy+17.01%） ， 收入 9.62 亿元（yoy+3.80%） ， 毛利率+3.43 pct至 14.80%； 电子材料销量 3.93 万吨（yoy+32.92%） ， 收入 8.23 亿元（yoy+6.17%） ，毛利率-1.67 pct 至 17.51%； 新能源材料销量 5.83 万吨（yoy+19.88%） ， 收入 13.08 亿元（yoy+0.54%） ， 毛利率-6.28 pct 至 23.67%； 电工绝缘材料销量3.14 万吨（yoy-0.37%） ，收入 3.60 亿元（yoy-19.02%） ， 毛利率+2.12 pct 至 18.91%； 环保阻燃材料销量 1.11万吨（yoy-2.06%） ， 收入 1.23 亿元（yoy+8.95%） ， 毛利率+6.56 pct 至 16.34%。 2023年综合毛利率下降 1.66 pct 至 19.01%， 期间费用率提升 0.52 pct 至 12.92%。 东材新材停产导致一季度盈利能力下滑， 新增优质产能助力全年增长目标。 2024Q1公司综合毛利率为 12.71%， 较 2023Q1 下降 8.87 pct， 较 2023Q4 下降 5.67 pct； 期间费用率 8.92%， 较 2023Q1 下降 3.83 pct， 较 2023Q4 下降 8.68 pct。 因局部火灾事故，东材新材的生产基地于 2023 年 12 月 22 日-2024 年 2 月 4 日全面停产， 产品结构的变化导致公司 2024Q1 毛利率下滑， 我们预计复产后将有所修复。 2024 年随着“年产 2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”、“年产 2 万吨 MLCC 及 PCB 用高性能聚酯基膜项目” 等优质产能释放， 公司有望实现全年营业收入超 50 亿元的目标。 投资建议： 我们看好公司依托持续的技术创新和积极的资本开支， 不断优化产品结构，打造国内领先的功能膜、 高性能树脂新材料平台。 结合公司 2024 年一季报及产业周期， 我们调整公司盈利预测， 预计 2024-2026 年归母净利润为 4.20 亿元、 5.39 亿元、6.80 亿元， 对应 4 月 15 日收盘价 PE 分别为 18.7/14.6/11.5 倍， 维持“增持” 评级。 风险提示： 项目建设进度不及预期的风险； 原材料价格波动风险； 部分产品行业竞争加剧的风险。

事件 1：公司发布《关于与沙特阿美石油有限公司签署谅解备忘录的公告》以及《关于拟与沙特阿美联合投资暨关联交易的公告》。2024 年 1 月 2 日，荣盛石化股份有限公司与 Saudi Arabian Oil Company 签署了《谅解备忘录》。备忘录显示，双方正在讨论荣盛石化（或其关联方）拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（SASREF）的 50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，双方也正在讨论沙特阿美（或其关联方）对宁波中金石化有限公司不超过 50%股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。 事件 2：公司发布《关于投资建设金塘新材料项目的公告》，公司拟以全资子公司荣盛新材料（舟山）有限公司为实施主体，建设荣盛新材料（舟山）有限公司金塘新材料项目。根据可研报告估算，项目总投资预计为 675亿元，项目建成后预计可实现年均营业收入 868.8 亿元，每年可实现净利润154.6 亿元。 维持“增持”的投资评级。自 2023 年与沙特阿美签订战略合作协议后，公司与其合作再度升级。推进海外炼厂股权收购有望助力把握全球市场机遇，沙特阿美赋能中金石化及下游项目有望助力项目进一步升级扩建，推动下游项目发展。同时，拟建设大体量新材料项目亦保障公司未来成长空间，在扩大产销盈利规模的同时，有望带动单位盈利能力进一步提升。 荣盛石化是我国石油化工行业的领军企业之一。伴随 2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产，公司依托浙石化平台继续深挖项目潜力，把握时代发展机遇加速布局下游新能源、新材料高附加值产品领域，未来有望进一步提升公司综合盈利能力。携手沙特阿美开启新征程，发展有望迈入新阶段。我们调整公司 2023 年-2025 年 EPS 预测分别为 0.14 元、0.65 元及 1.03 元，维持“增持”的投资评级。 风险提示：石油化工产品终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下行的风险；新项目建设进度不及预期的风险

公司为四大集装箱涂料供应商之一，集装箱涂料有望自底部修复。根据招股说明书披露，2022 年麦加芯彩则占据集装箱涂料行业约 20%的市场份额，为全球四大集装箱涂料供应商之一。在经历了 2021 年海运资源供需错配后，我国集装箱出货量自 2021 年的 695 万 TEU 下滑至 2023H1 的 112 万 TEU，公司集装箱涂料亦明显承压：2023H1 公司集装箱涂料年化销量同比下滑 40%。 随着集装箱行业产量逐步修复，叠加公司市场份额提升，公司集装箱涂料业务将迎回暖。 风电叶片涂料头部企业，享受风电装机高增速红利。根据招股说明书披露，2020 年及 2021 年，麦加芯彩风电叶片涂料占据该领域近三分之一的市场份额，国产替代持续进行。根据 GWEC 预测，2023-2027 年全球预计将新增680GW 的风电装机，其中 130GW 为海上风电新增装机。与此同时，我国“十四五”可再生能源发展规划指出，十四五期间我国实现风电和太阳能发电量翻番，未来两年风电装机有望提速，公司风电叶片涂料业务有望持续受益。 发力其他工业涂料领域，开拓业务新增长点。公司重视技术研发，相关技术储备丰富，在研领域涉及风电塔筒涂料、船舶涂料、海工涂料等。随着公司技术趋于成熟，叠加客户开拓的不断进行，公司有望切入新业务领域。 首次覆盖，给予“增持”的投资评级。麦加芯彩是一家致力于研发、生产和销售高性能多品类涂料产品的高新技术企业，已成为国内风电叶片、集装箱领域领先的涂料供应商，成功进入下游主流风电叶片/整机、集装箱制造商的供应体系。公司募投项目将于珠海新建 7 万吨/年高性能涂料，建成后公司的涂料总产能达 14 万吨/年，随着新项目投产并放量，将为公司未来发展提供充足动力。我们预计 2023-2025 年公司的 eps 分别为 1.86、2.79、3.40 元，首次覆盖，给予“增持”的投资评级。 风险提示: 项目建设不及预期风险, 客户拓展不及预期风险, 下游需求不及预期风险

事件：新凤鸣发布 2023年三季报，报告期内公司实现营业收入 442亿元，同比增长 16.49%；实现归属上市公司股东的净利润 8.87亿元，同比增长212.19%，实现扣非归母净利润 7.38亿元，同比增长 313.67%。 其中 2023Q3单季度实现营业收入 160.17亿元，同比增长 12.57%，环比增长 2.19%；实现归母净利润 4.07亿元，同比扭亏，环比增长 40.6%；实现扣非归母净利润 3.69亿元，同比扭亏，环比增长 44.74%。 维持“增持”的投资评级。2023年 Q3内，公司产品 DTY 及涤纶短纤价差环比有所改善，同时国际油价上行带动原料价格上行或带来库存收益，二者综合作用下公司盈利环比显著增长。 新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”基地为主线，沿“PX-PTA-涤纶长丝”产业链稳步推进主业发展：公司目前具有 PTA 产能 500万吨/年、涤纶长丝产能 740万吨/年、涤纶短纤产能 120万吨/年。新增产能方面，公司推进年产 540万吨 PTA 产能建设，持续提升产业链配套程度；参股广西桐昆石化拓展产业链广度；放眼炼化一体化布局，致力于产业升级发展，综合来看未来成长空间可观。随行业下游需求修复带动产品盈利回升以及规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化、低成本优势有望进一步显现，盈利能力有望迎来显著回升。 我们维持公司 2023年-2025年 EPS 预测分别为 0.73元、1.29元、1.61元，维持“增持”的投资评级。 风险提示：涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险。

事件：卫星化学发布 2023年三季报，报告期内公司实现营业收入 308.82亿元，同比增长 11.21%；实现归属上市公司股东的净利润 33.94亿元，同比增长 11.43%，实现扣非归母净利润 33.57亿元，同比增长 19.00%。 其中 Q3内公司实现营收 108.68亿元，环比增长 2.53%，同比增长 21.34%； 实现归母净利润 15.51亿元，环比增长 36.58%，同比增长 525.40%；实现扣非归母净利润 14.05亿元，环比增长 19.63%，同比增长 1327.34%。 维持“增持”的投资评级。2023年 Q3内，公司部分产品盈利有所回升带动公司业绩有所改善。同时季度内公司公告拟收购江苏嘉宏新材料有限公司 100%股权，稳步推进α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，保障未来成长。 卫星化学为国内丙烯酸及酯行业以及轻烃制烯烃行业的领军企业，产业链一体化程度较高。公司 C3产业链当前上游拥有 90万吨/年 PDH 产能，下游拥有丙烯酸、丙烯酸酯及其他多种产品产能。随 2021年 Q2连云港石化一阶段项目一次开车成功，公司产品正式拓展至 C2产业链，逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局，并持续进行双线扩张。公司当前依托已有产业链格局，不断从产业链广度与厚度角度出发，把握时代发展机遇，规划建设众多新能源新材料项目，充分挖掘产业链潜力，保障未来成长空间。总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，战略清晰，成长潜力可观。我们维持公司 2023年-2025年 EPS 预测值分别为 1.40元、1.89元及 2.20元，维持“增持”的投资评级。 风险提示：原料乙烷价格大幅波动风险、国际油价大幅波动风险、下游需求不及预期的风险。

事件：恒力石化发布2023年三季报，报告期内公司实现营业收入1731.12亿元，同比增长1.62%；实现归属上市公司股东的净利润57.01亿元，同比下滑6.34%，实现扣非归母净利润49.77亿元，同比增长3.89%。 其中2023Q3单季度实现营业收入636.83亿元，同比增长24.38%，环比增长19.51%；实现归母净利润26.52亿元，同比扭亏，环比增长30.66%；实现扣非归母净利润27.02亿元，同比扭亏，环比增长59.78%。 维持“增持”的投资评级。2023年Q3内，公司PTA及新材料产品量增显著，叠加原油价格上行或带来炼化项目库存收益，公司业绩环比显著增长。恒力石化为我国石化行业的领军企业之一，公司当前已成功打通“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链：上游方面，公司拥有2000万吨炼化一体化项目，配套520万吨PX产能及150万吨/年乙烯产能；中游方面，公司为PTA行业的龙头企业，现阶段拥有PTA产能1660万吨/年；下游方面，公司产品种类丰富，应用领域广泛。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备，大踏步加码布局下游新材料项目：高性能树脂及新材料项目、锂电隔膜项目、聚酯新材料项目等渐次铺开，并将逐步投放。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，公司盈利能力有望持续提升。此外，子公司康辉新材推进分拆上市，公司综合竞争力有望得到进一步增强。我们维持公司2023~2025年EPS预测分别为1.17元、1.56元、1.85元，维持“增持”的投资评级。 风险提示：石油化工产品终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下行的风险；新项目建设进度不及预期的风险。

事件：金禾实业发布2023年三季度报，公司前三季度实现营业收入40.93亿元，同比下降25.96%；实现归属上市公司股东的净利润5.64亿元，同比下降57.71%；实现扣非归母净利润4.82亿元，同比下降63.99%。按三季报截止日总股本计算，实现摊薄每股收益1.01元，每股经营性净现金流1.75元。 2022Q3单季度公司实现营业收入14.19亿元，同比下降26.43%，环比增长9.86%；实现归母净利润1.60亿元，同比下降66.54%，环比增长1.39%；实现扣非归母净利润1.58亿元，同比下降65.64%，环比增长23.58%；折合单季度EPS为0.29元。 三季度需求小幅回升，行业竞争格局加速整合。海内外食品饮料消费需求疲软，叠加三氯蔗糖以及安赛蜜行业均有新增产能投产，导致价格下降。 三季度因进入食品饮料传统旺季，甜味剂需求有所增长，价格提振下公司业绩实现环比增长。目前，三氯蔗糖和安赛蜜的价格分别处于2.4%和5.9%的历史分位，因价格较低已有企业无法盈利。我们认为，随着三氯蔗糖和甜味剂供需宽松下价格低位延续，亏损企业或退出，将加速行业整合，行业供给过剩缓解后价格将有所复苏。 维持“买入”的投资评级。金禾实业的主要产品安赛蜜、三氯蔗糖和麦芽酚等产能和市场占有率在全球范围内均处于领先地位。上游方面，公司形成了纵向稳定供应和横向业务协同的产业链模式，配套上游煤化工产品和自产甜味剂的重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛，铸造成本优势。公司与定远县人民政府签订《金禾实业定远县二期项目投资协议书》，在定远盐化工业园投资99亿元建设“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，产品面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域，公司有望开启新一轮成长。当前，公司新增产能稳步推进，公司在定远二期中已经披露的产品包括10万吨/年高纯度氯化亚砜、年产6万吨/年氯磺酸、6万吨/年离子膜烧碱、6万吨/年离子膜钾碱、15万吨双氧水、3万吨/年山梨酸钾等项目。此外，公司已经搭建完成合成生物学中试平台，目前已实现高品质阿洛酮糖的生产，后续公司还将依托平台继续扩大其营养健康配料和香精香料产业。我们调整公司2023-2025年EPS分别为1.34元、1.60元、2.13元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，产品价格下跌风险，下游应用需求不及预期的风险，新建项目投产不及预期的风险。

事件：扬农化工发布2023年三季度报，公司前三季度实现营业收入92.74亿元，同比下降29.22%；实现归母净利润13.61亿元，同比下降16.94%；实现扣非归母净利润13.04亿元，同比下降27.57%。按三季度报期末总股本计算，实现每股收益为3.37元。 从单季来看，2023Q3单季度公司实现营业收入22.07亿元，同比下降37.60%，环比下降5.09%；实现归母净利润2.37亿元，同比增长91.37%，环比下降11.79%；实现扣非归母净利润2.22亿元，同比增长2.40%，环比下降13.45%。 维持“买入”的投资评级。扬农化工是国内农药行业龙头企业，公司工艺技术水平优异，拥有原药创制药及非专利农药的自主研发能力，是国内集新药研发-仿制/创制原药生产-制剂生产销售的产业链一体化优质农药企业。当前公司优嘉四期继续推进，位于葫芦岛的优创项目全面推开，项目新建下公司进一步成长路径逐渐明确，将巩固公司作为全国农药龙头企业的地位。公司2022年股权激励方案涵盖管理层及骨干业务人员，覆盖及激励水平充分，净资产收益率、扣非归母净利润以及资产负债率均在公司的考核范围之内，体现出公司对自身全面发展，持续做大做强的信心。当前，农化行业需求短期承压，公司的产品价格和销量均受到影响。农药下游需求偏刚性，农化下游库存消耗下需求有望回升，公司业绩有望继续向好。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年EPS为3.81元、4.66元、5.66元。维持“买入”的投资评级。 风险提示：原药活性组分开发不及预期的风险；原材料价格波动的风险；制剂产品价格下降风险、市场拓展不及预期风险

事件：公司发布2022年度业绩快报，实现营业收入8.53亿元，同比减少2.76%；归母净利润1.97亿元，同比减少28.63%；扣非归母净利润1.51亿元，同比减少38.54%。2022Q4单季度营收2.36亿元，同比减少13.09%，环比增长10.30%；归母净利润0.61亿元，同比减少18.06%，环比增长14.31%；扣非归母净利润0.42亿元，同比减少38.07%，环比增长13.35%。 锂盐价格回落缓和成本压力，产品结构高端化升级。2022年公司利润下滑主要是受锂盐等主要原材料价格及动能价格上涨的影响，采购成本上升。据iFind数据，2022年碳酸锂均价为47万元/吨，同比上涨300%；2023年2月15日，碳酸锂价格为42.86万元/吨，较2022年11月11日的高点下跌27%，随着锂盐价格逐步回归合理水平，公司成本压力呈现缓和趋势。公司吸附材料产业园改扩建项目（一期）2022年底开始陆续投产，新增柴油车尾气脱硝、煤制丙烯、二甲醚羰基化等催化剂产品，加快由分子筛吸附剂向高附加值的分子筛催化剂延伸。 拟推出2023年限制性股票激励计划。公司拟授予49名激励对象限制性股票68万股，占公司股本总额的1.14%，其中首次授予54.4万股，授予价格为50元/股。公司层面的考核目标：2023-2025年营业收入累计值为10.71、23.21、39.28亿元，剔除股份支付费用的归母净利润累计值为2.36、5.24、9.26亿元。 不考虑预留部分，本激励计划限制性股票对2023-2026年会计成本的影响预计分别为1651.67、1109.04、533.67和67.98万元。 维持“增持”评级。公司是国内吸附类分子筛龙头，产品应用由工业气体向医疗保健、环境治理、能源化工等领域持续拓宽，并积极拓展分子筛催化剂。 结合公司业绩快报，我们下调2022-2024年公司归母净利润预测至1.97、2.87、3.59亿元（原值2.03、3.06、4.13亿元），维持“增持”评级。 风险提示：医用分子筛需求波动，行业竞争加剧，项目建设不及预期的风险。

维持“审慎增持”评级。公司2020年营收与净利润同比显著增长。2020年Q2以来国内与海外新能源车市场持续升温，叠加公司产能扩张带动正极材料产销量大幅增长。终端新能源车需求向好背景下，公司Q4单季度收入与净利润同/环比继续改善。 当升科技是国内锂电正极材料标杆企业，在国内率先开发出高镍动力三元材料，受益国内与海外新能源汽车需求增长带动电池需求提升，公司三元正极材料产品需求向好。公司技术优势明显，产品性能领先，并依此绑定国内外大客户，形成客户渠道优势。当前公司江苏三期、常州基地一期工程新产能陆续投入生产，未来新产能放量将进一步助力公司业绩持续增长。以最新股本计，我们调整公司2021-2022年EPS预测分别至1.28、1.83元，引入2023年EPS预测为2.33元，维持"审慎增持"的投资评级。

维持“审慎增持”投资评级。本次非限制性股权激励计划覆盖面广，涵盖全公司约55%的员工，其中超八成为中层管理人员及核心技术（业务）骨干人员；本次计划激励充分，可有效调动全体员工积极性，保障公司长远发展。 龙蟒佰利是中国钛白粉标杆企业，硫酸法与氯化法双龙头，生产规模亚洲第一，全球第三，实现了从钛矿原料经加工到高钛渣，再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛的全产业布局。公司产品质量稳定，售价高于同行业；产业链纵向一体化布局、清洁联产实现成本持续降低。公司技术领先，成功突破氯化法工艺，一期6万吨/年于2016年满产，现已技改至10万吨/年，产能将逐步释放；二期2×10万吨/年具备规模优势，产能正处放量，三期10万吨/年建设稳步推进；新立钛业6万吨已成功复产，扩产20万吨氯化钛白项目稳步推进。此外，公司通过外延收购进行横向一体化布局，收购新立钛业、与金川集团成立合资公司进军海绵钛，收购东方锆业股权并参与定增完善锆制品布局，钛锆协同巩固龙头地位。由于公司定增导致股本增加，我们维持公司2020年1.41元的EPS预测，调整2021~2022年EPS分别至1.64和1.84元，维持“审慎增持”投资评级。

维持“审慎增持”的评级。利尔化学2020年农药产销两旺，核心产品草铵膦价格上行，业绩同比大增。公司2020年取得数个关键突破，与全球农化巨头Corteva成立合资公司广安利华，MDP等关键项目进入试生产阶段，并前瞻性布局L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等项目，正处于发展快车道。公司同时公布完善高管薪酬管理办法，促长远发展。利尔化学产品结构丰富，涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一，长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响，草铵膦价格近期出现下滑，对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格氏反应控制及放大等重大工程化技术难题，全面掌握了合成关键技术，生产过程一体化程度高，成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进，并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司，是公司未来业绩重要增量，将为公司长期成长提供保障。我们维持公司2021、2022年EPS预测为1.38、1.59元，引入2023年EPS为1.95元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。

维持“审慎增持”的投资评级。联化科技克服新冠肺炎疫情、两子公司停产等困难，全年工业收入仍实现平稳增长。因计提资产减值准备较去年同期增加等，业绩同比下滑。公司当前医药、农药等核心业务项目储备丰富，江苏联化和盐城联化已实现部分产品复产，本次计提资产减值后有望轻装出发，逐步进入项目收获期。 联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的领先企业，以农药、医药和功能化学品为核心的三大产业布局日趋完善。公司农药业务技术创新、工程放大及质量管理突出，与国外核心大客户保持战略合作，在核心大客户全球供应链体系中占据重要地位；公司医药业务与全球领先的制药公司之间的合作持续深入，成为数家国际大公司的战略供应商，有望维持较快增长；功能化学品领域，公司大力发展已有的成熟产品，并积极开展新业务拓展。依靠领先的工艺技术、核心的客户资源和陆续投产的新项目，公司长期前景良好。考虑到公司2020年减值计提，我们调整2020年EPS为0.11元，维持公司2021-2022年EPS预测分别为0.69、0.80元，维持“审慎增持”评级。

事件：华鲁恒升于2月18日晚发布公告，公司精己二酸品质提升项目生产装置近日打通全部流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。公司精己二酸品质提升项目以苯为原料，采用先进成熟的生产技术，预计总投资15.72亿元，建设16.66万吨/年己二酸生产装置，并配套环己醇装置以及相应公用工程。 维持“买入”。的投资评级。己二酸产品可充分发挥公司的多重优势，如合成气成本优势（己二酸具有较高的合成气单耗）、产业链协同效应（现有产品可作为己二酸原材料配套）、技改降本能力（己二酸较长的合成路线可给予公司未来技改降本发挥的空间）。此外，己二酸市场空间较大、产品附加值较高，我们认为精己二酸项目的投产有望进一步提升公司盈利能力，而新一轮五年计划也将构筑公司未来五年德州基地的新成长点。 华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业，公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。公司18年100万吨尿素、50万吨乙二醇与5万吨三聚氰胺项目陆续投产，盈利中枢提升；目前各主营产品盈利自历史底部区域持续复苏。公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容，100亿绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目；目前16万吨精己二酸成功投产、30万吨己内酰胺及尼龙新材料项目在建；拟投资超100亿建设湖北荆州现代煤化工第二基地一期，保障未来持续成长。 公司开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益，彰显未来发展信心。我们维持公司2020~2022年EPS预测值为1.29、2.02和2.21元，维持“买入”的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；主营产品价格大幅波动的风险；项目建设进度慢于预期的风险。

事件：国瓷材料发布2020年年报，报告期内实现营业收入25.42亿元，同比增长18.08%18.08%；实现营业利润11.78亿元，同比增长14.57%14.57%；实现归属上市公司股东的净利润5.74亿元，同比增长14.64%14.64%，按最新10.04亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.57元，每股经营性净现金流0.77元。同时公司公布2020年度利润分配及公积金转增股本预案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。 维持“审慎增持”评级。国瓷材料围绕各类高端功能陶瓷新材料的研发、生产和销售，新产品不断地推向市场电子材料、催化材料、生物医疗材料和其他材料四大业务规模2020年均实现不同程度增长。公司加强技术升级和产品迭代，营收和利润在疫情影响下仍实现稳健增长。国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业公司MLCC配方粉、电子级纳米氧化锆等电子材料产销情况良好，爱尔创齿科材料业务良性发展，数字口腔等新业务与维持较快增长态势；蜂窝陶瓷业务受益国六排放标准、“黄改绿”及非道路交通工具排放标准的推行，有望成为公司重要的业绩增长点。依托专属的CBS管理系统，公司将大力推进前期并购的各子公司间业务整合及管理提升，打造国际一流的新材料平台。考虑到公司核心业务趋势向好新项目有望陆续放量我们调整公司20212022年EPS预测分别为0.76、092元引入2023年的预测为1.09元维持“审慎增持”评级。