事件： 公司公布 2022年三季报，2022年前三季度实现营收 854亿元，同比增长 7.7%；实现归母净利润 69亿元，同比增长 131%。2022Q3实现营收 288亿元，同比增长 28%；实现归母净利润 10亿元，同比下滑17.5%。 自主表现稳健，经营符合预期2022Q3长安自主乘用车销量为 30.4万辆，同比增长 8%，单季度公司受疫情及限电影响产销有所损失。2022Q3公司自主品牌单车均价为 9.5万元，环比提升 1.6万元，主要为高溢价车型销量占比提升。单季度公司自主品牌单车盈利为 0.5万元，环比保持稳定。2022Q3公司投资收益为-3.3亿元，对公司整体业绩造成拖累，我们认为主要为合资品牌盈利下滑以及新能源业务报告期仍旧处于销量爬坡阶段。 新能源发力，多品牌布局公司将于 2022年实现新能源领域的快速发展，当前公司已经完成新能源全市场全车型的品牌布局。在中高端智能电动化领域，公司阿维塔品牌聚集了长安汽车、华为、宁德时代的优势，目前规划 4款车型。在小型车领域，公司着力打造国民精品代步车，未来计划推出 4款全新产品，2022年将推出 LUMIN。在主流乘用车市场，公司推出全新数字纯电品牌长安深蓝，未来规划 5款车型，其中 2022年将推出 SL03、C673等车型，全面支撑公司战略转型。 投资建议公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.07元、1.27元和 1.54元。维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。

公司公布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收103 亿元，同比增长10%；实现归母净利润7.5 亿元，同比下滑8%。2022Q3 实现营收37 亿元，同比增长25%；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长23%。 单季度业绩改善，盈利能力恢复2022Q3 受益于国内市场的恢复与订单的释放，公司营收实现同环比快速提升。2022Q3 公司毛利率为22.6%，环比提升1.9 个百分点，主要为原材料成本稳定以及公司锁定材料涨价风险所致。2022 前三季度公司期间费用率为13.7%，同比下滑1.6 个百分点，其中销售费用率同比下滑0.3 个百分点，管理费用率下滑0.6 个百分点，财务费用率下滑0.8个百分点，主要为主要为管理优化以及汇兑收益增加。 订单积累深厚，新兴业务拓展迅速公司打造流体（管路）、空气悬挂与轻量化三大增长点，顺应新能源与智能化发展趋势。公司空悬业务加速国内市场开拓，新客户覆盖国内主流新能源汽车和自主品牌，AMK 中国已获订单总产值69 亿元。其中流体业务受益于新能源汽车的发展，目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套。轻量化底盘系统稳步推进，已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展并获得相关订单。 投资建议预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.84/1.04/1.28 元，前值为0.83/1.01/1.25 元。维持“买入”评级。 风险提示原材料波动；新能源汽车产销增速不及预期等风险。

事件： 公司公布 2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收 2677亿元，同比增长 84%；实现归母净利润 93亿元，同比增长 281%。2022Q3实现营收 1171亿元，同比增长 116%；实现归母净利润 57亿元，同比增长 350%。 量利齐升，单车盈利创新高2022Q3公司实现销量 53.87万辆，环比提升 52%，单季度业绩环比提升 105%，单车利润再创新高。2022Q3公司毛利率为 18.96%，环比提升 4.6个百分点，同比提升 5.6个百分点，我们认为公司单季度单车盈利持续提升的主要原因为： （1）销量环比持续增长，规模效应持续提升； （2）三季度以来，公司逐步交付涨价后的混动车型。我们预计进入四季度销售旺季之后，公司产能逐步释放，单月销量有望逐步创出新高。 2022年前三季度期间费用率为 9.5%，同比下滑 0.6个百分点，其中财务费用率下滑 1.4个百分点，主要为利息收入与汇兑收益增加所致。 产能逐步释放，交付与产品深度匹配预计 2022年公司销量接近 200万辆，与此同时公司产能逐步释放，销量有望逐月攀升。公司打造王朝、海洋、腾势、高端四大产品品类。其中王朝网定位稳重豪华，海洋网定位年轻美学，腾势定位科技豪华，而高端网产品为公司向上突破的利器，有望集比亚迪技术的大成。2022年公司将进一步完善，同样为公司产品大年，基于 e3.0平台和 DMi 的技术根本，通过产品品类的进一步细分，有望带动比亚迪产品销量和品牌溢价的同步提升。2023年公司将实现高端品牌的落地，公司将形成从十几万到百万级别车型的全面覆盖。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 5.22/8.97/10.81元。维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业政策有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

事件：公司公布2022年三季报，2022年前三季度实现营收30亿元，同比增长29%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长46%。2022Q3实现营收12亿元，同比增长53%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长141%。 产销旺盛，单季业绩创新高2022Q3受益于需求的旺盛，公司产能利用率环比持续提升，同时富乐压铸纳入合并报表，预计增厚公司营收7000-8000万元。2022Q3公司毛利率为30%，同比提升5.2个百分点，环比提升3.2个百分点，其主要原因为（1）公司产能利用率的提升；（2）原材料价格与海运费等成本端的下降；（3）人民币贬值带来的汇兑收益。公司可转债发行完成，用于布局中大件以及一体化压铸，将新增新能源三电壳体、车身部件等710万件产能，达产产值23.3亿元。 新能源+智能驾驶产品开拓迅速，订单与产能同比提升客户开拓方面，公司一方面增强获取现有客户、现有市场份额的竞争能力，不断提高转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件产品市占率，另一方面加快在新能源汽车领域的布局，加大在新能源汽车三电系统、汽车智能化产品的开发力度，2022年上半年公司获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为80%。产能方面，柳州工厂已经完成交付，慈城和墨西哥工厂预计下半年交付。安徽工厂进入项目设计规划阶段。 投资建议预计公司2022-2024年EPS上调为0.70元、0.89元和1.16元，前值为0.53元、0.73元和0.97元，维持买入评级。 风险提示汽车需求不及预期风险、募投项目推进进度或不及预期风险、汇率波动等风险。

公司公布2022年三季报，前三季度公司实现营收60亿元，同比增长3%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长7%。2022Q3实现营收21亿元，同比增长20%；实现归母净利润1亿元，同比增长148%。 Q3业绩改善，新能源业务发展迅速分业务板块来看，前三季度商用车及非道路业务实现营收29.5亿元，同比下滑24%；乘用车业务实现营收24亿元，同比增长55%，其中新能源业务实现营收12亿元，同比增长106%；工业及民用业务实现营收3.4亿元，同比增长29%。2022Q3毛利率为20.98%，同比提升1.5个百分点，环比提升1.1个百分点，其主要原因为公司各项管理变革措施的有效执行，使公司经营效率得到明显提升，同时叠加外部环境向好，大宗材料和海运费价格逐渐回落、人民币贬值等。 加速新能源业务开拓，二次创业动能充足前期公司发布股权激励计划，其中考核目标为营收端（权重占比45%）2022-2025年分别不低于90/108/130/150亿元，归母净利润（权重占比55%）2022-2025年分别不低于4/5.4/7.8/10.5亿元。公司为国内热管理龙头企业，后续有望在稳定商用车和非道路业务稳定增长的基础上，大力拓展新能源汽车业务。在产品方面，公司在电池冷板、空调箱、前端模块等热管理部件的基础上逐步拓展芯片传感器冷却领域。客户方面，当前公司新能源汽车产品已经涵盖了蔚来、小鹏、比亚迪、长城、广汽、吉利、沃尔沃、保时捷等国内外主流的汽车厂商，新能源汽车业务有望保持持续快速增长。 投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为0.50/0.74/1.03元。维持“买入”评级。 风险提示：尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

事件：公司2022年 前三季度业绩增长强劲：1-9 月归母净利润为 2.5 亿元，同增1,482%；扣非净利润为2.43 亿元，同增2,160%，落于此前业绩预告区间。Q3 单季度归母净利润为0.58 亿元，同增944%；扣非净利润为0.54 亿元，同增730%。 化工品季节特性扰动Q3 业绩，Q4 旺季交付结算业绩释放，中长期向好趋势不改得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货，下游农业生产领域需求稳定且多元化的应用场景不断延伸提供新的增长曲线，三聚氯氰放量高增从而带动前三季度利润大幅增长。单三季度业绩环比下滑主要受化工品季节波动及外部环境影响：1） 三聚氯氰：季节性特征明显，Q3 为销售淡季，而市场价格环比基本持平印证下游需求强劲且单位盈利水平依旧可观。Q4 旺季结算有望支撑业务强势增长。 2） 色母粒：全球宏观经济不振叠加疫情冲击降低对塑料制品的消费需求，造成色母粒提价困难。公司依托募投项目加大产品转型，产品盈利水平有望逐步回暖。 隔膜产能加速释放有望逐步贡献业绩，布局钠电材料打造平台化竞争优势公司目前已有三条隔膜生产线建成投产，另有一条生产线已进入试生产阶段，或于本月全面投产从而建成合计3 亿平产能。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同，2023 年或将新增6 亿平产能，远期规划或将超过15 亿平。客户方面，已通过安驰科技产品认证并完成中试订单交付，同时赣锋锂业、卓高等客户的送样认证工作正顺利推进中。加快落地的产能与下游旺盛需求形成共振，业绩有望逐步兑现。同时公司通过合资设立美南新材加快新品研发，立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商。另一方面公司强化产业链协同，依托稀缺的氰化物牌照与充足的氰化钠产能布局钠离子电池材料，增资深圳华钠新材持股7%，与七彩化学成立合资公司建设电池级普鲁士蓝（白）项目。普鲁士类材料能量密度高、成本低并具备良好的结构稳定性，是极具发展前景的钠电材料。 公司将凭借先进的技术及氰化物资源优势加快钠电池材料研制，打造平台化竞争力。 投资建议预计公司22/23/24 归母净利润至3.72/5.52/8 亿元，对应P/E 为31x/22x/17x，维持“买入”评级。 风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

事件： 公司公布 2022年三季报，2022前三季度实现营收 357亿元，同比增长 4.8%；实现归母净利润 1.3亿元。2022Q3实现营收 128亿元，同比增长 23%；实现归母净利润 2.4亿元，同比实现扭亏。 盈利能力改善，单季度经营情况向好分业务板块来看，公司汽车电子业务单季度实现营收 41亿元，同比增长约 30%；汽车安全业务实现营收 87亿元，同比增长约 19%。2022年前三季度公司毛利率为 12%，其中 2022Q3毛利率为 13.9%，同比提升 1个百分点，环比提升 2.9个百分点，汽车电子业务毛利率为21.3%，盈利能力稳中有升，汽车安全业务毛利率逐步改善，提升至10.5%，并实现扭亏为盈。报告期内公司加强费用管控，销售费用率和管理费用率分别同比下滑 0.8个百分点和 3.5个百分点。公司重组进程接近尾声，报告期内重组费用环比大幅下降。 在手订单充裕，智能化加速发展公司新业务订单获取保持强劲，目前已累计新获订单超 700亿元，其中新能源汽车领域新订单占新获总订单比例已超 50%。公司汽车安全业务逐步完成业务重组，在生产、采购、管理等多维度提升效率，后续有望得到盈利能力的逐步恢复。在智能座舱领域，公司座舱域控制器产品成熟并在国内市场加速开拓，同时公司与华为强强联合，进一步打开空间。 智能驾驶领域，公司打造智能汽车技术研究院，与英伟达、安霸等多家芯片厂商展开合作，后续将以智能驾驶域控制产品逐步打开市场。 投资建议预计 2022-2024年公司 EPS 分别为 0.41元、0.84元和 1.48元。 维持买入评级。 风险提示全球汽车销量不及预期；整合效果不及预期；智能化开拓不及预期。

公司2022年前三季度业绩略超市场预期：1-9月，公司归母净利润为14.78亿元，同增103%；扣非净利润为16.48亿元，同增220%。 坚定推进国际化布局，产品与客户结构优化，盈利水平有望高位运行受益于下游新能源汽车强劲需求，2022Q3公司正极材料业务表现靓眼。量：三元正极出货预计1.7万吨以上，在限电影响供给情况下环比仍微增。利：扣非单吨净利预计3.8万元，环比增长0.3万元，主要系1）汇兑损益贡献约2亿元利润；2）远期结汇到期及公允价值变动的损失等；3）国际化战略下的产品与客户结构持续优化提升定价水平。产品方面，高镍及单晶中镍双轮驱动，9系超高镍已实现海外批量供货，单晶中镍在国内电池厂旺盛需求下快速放量，高性能高工艺提升产品毛利水平。客户方面，公司与中创新航、亿纬锂能等国内主流电池厂开展密切合作，同时全球化布局保持绝对领先，绑定SK、LG等头部客户进入一线车企优质供应链，海外出货占比预计提升至近80%，有望支撑Q4业绩继续保持高增长。 锂电材料产能持续扩张，横纵布局降本增效，业绩有望逐步兑现公司横纵布局加快产能建设：1）三元正极：产能已处于满负荷生产，2022年预计出货7万吨+。随着常州当升二期工程开始逐步投入使用，2023年产能预计达到13万吨。公司新投资1.6亿元扩建前驱体产能，建成后前驱体总产能合计1.5万吨，或有效提升保供降本能力。2）磷酸锰铁锂：与四川路桥签订《合作框架协议》决定加强产业链合作，包括30万吨磷酸铁锂、20万吨多元正极材料在内的中上游多环节协同。公司产能陆续释放形成多元化供给，有效满足客户需求，业绩有望逐步兑现。 投资建议我们预计公司22/23/24年归母净利润至21.4/25.1/30.7亿元，EPS分别为4.22/4.95/6.05，对应PE为16x/13x/11x,维持“买入”评级。 风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

事件： 公司公布 2022年三季报，2022年前三季度实现营收 13.8亿元，同比增长 203%；实现归母净利润 0.3亿元，同比增长 91%。2022Q3实现营收 5.1亿元，同比增长 227%；实现归母净利润 0.05亿元。 新能源产品占比提升，盈利能力承压分产品结构来看，公司新能源汽车产品占比达到 78.87%，其中 A 和 A+占比大幅提升。2022年前三季度公司毛利率为 13.3%，同比下滑约 8个百分点，其中 2022Q3毛利率为 11.4%，同比下滑约 12.2个百分点，其主要原因为毛利率水平较低的新能源电驱总成产品占比大幅提升，公司上半年采购的高位原材料在下半年实现成本结转，对电驱产品的毛利率水平造成较大冲击。我们预计随着公司对大宗产品的锁定，扁线电机等技术降本以及自动化水平的提升，公司盈利能力有望逐步改善。费用方面，公司股份支付费用当季确认约 1000万元。 保供能力改善，静待盈利能力反转我们预计四季度公司在保供能力、技术降本、原材料锁甲等方面都将实现改善，单季度盈利能力有望提升。公司第三代集成芯产品量产以来得到下游客户的认可，同时年底公司有望完成扁线电机平台开发及自动化生产工艺开发，有望实现产品竞争力进一步提升以及成本的下探。客户方面，公司逐步实现客户结构逐步由之前的 A00级向 A/B 级别车型升级，吉利、长安、小鹏、威马等客户先后确定订单。与此同时，2022年公司将进一步推进重点客户的开发与落地，涵盖了自主品牌、合资品牌、造车新势力等国内外主流厂商。公司在手订单充裕，公司通过定增募资打开交付瓶颈，公司在交付、质控、成本、产品等多维度实现提升。 投资建议预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.39/1.57/2.87元。维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；新技术普及不及预期等风险。

业绩 公司2022年前三季度实现营收2103.4亿元，同比+186.72%，实现归母净利175.92亿元，同比+126.95%，扣非归母净利160.38亿元，同比+142.87%；其中22年Q3实现营收973.7亿元，同比+232.5%，环比+51.4%，实现归母净利润94.2亿元，同比+188.4%，环比+41.2%，实现扣非净利润89.9亿元，同比+234.7%，环比+74%。符合市场预期。 电池出货持续增长，储能电池毛利率修复，研发费用超百亿布局新技术 我们预计公司Q3锂电池出货量约为90GWh，环比+55%，其中动力电池约为75GWh，占比83%，储能电池约为15Gwh，均呈现稳步增长态势。盈利方面，公司Q3整体毛利率为19.3%，环比-2.6pct，主要原因或系2季度涨价追溯了原本未调价部分，不完全可比，排除追溯因素，三季度动力和储能的毛利率相比二季度其实是环比向上的，其中Q3储能毛利率恢复至2位数，预计储能全年翻倍增长。此外，公司Q3研发费用为48.1亿元，研发费用率为4.9%，前三季度累计研发费用已超百亿，公司目前正全面推进钠离子、M3P、凝聚态、无钴电池、全固态、无稀有金属电池等电池技术布局。 装机量持续提升市占创新高，深化海外动力储能项目合作 根据SNE Research，公司前8个月的总装机量达102．2GWh，同比+114.7％，市占35.5％，稳居全球第一，其中8月市占39.3%，创单月历史新高。公司持续深化海外合作，动力方面，与福特汽车建立战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应，公司拟在欧洲匈牙利建设电池工厂；储能方面，公司已与美国储能技术平台和解决方案供应商FlexGen达成合作协议，将在三年时间内为后者供应10GWh的储能产品，与美国公用事业和分布式光伏+储能开发运营商Primergy Solar LLC达成协议，为Gemini光伏+储能项目独家供应电池，项目完成后，将成为美国最大的光伏储能项目之一。公司已经打造具有竞争力的供应网络，原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收。我们预计今年年底公司年产能将达到400GWh，预计2025年，公司产能规划将超700GWh。 投资建议： 公司是全球领先的动力电池和储能供应商，竞争力不断强化，考虑公司电池涨价预期顺利兑现，盈利能力持续修复，我们给予22/23/24年公司归母净利为287/440/622亿元，对应P/E为34/22/15，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料涨幅超预期，电池提价低于预期，行业发展不及预期。

事件： 公司公布 2022年三季报， 2022年前三季度公司实现营收 994.8亿元，同比增长 9.6%；实现归母净利润 81.6亿元，同比增长 65%。 2022Q3实现营收 373.5亿元，同比增长 29.4%；实现归母净利润 25.6亿元，同比增长 80.7%。 高附加值产品占比提升，盈利能力持续改善2022年前三季度公司销量为 80.2万辆，同比下滑 9%，其中售价 20万元以上车型销量占比 14.6%，受益于高附加值产品占比的提升，前三季度公司单车均价达到 12.4万元，同比增长 21%。 2022年前三季度公司毛利率为 19.9%，同比提升 3.3个百分点，其中 2022Q3毛利率为22.5%，同比提升 5.2个百分点，盈利能力提升的主要原因为坦克 300、500、长城炮等高附加值产品占比提升，黑白猫等产品停售。费用方面，前三季度公司汇兑收益约为 23亿元，股份支付费用累计约为 15亿元，其中 2022Q3超过 4亿元，预计 2022Q4有望环比持续下降。 关注车型拐点， 2023年迎车型强周期2022年公司受物料短缺影响较大，在保供、新车上市等多维度受到较大冲击，预计随着公司供应问题的逐步解决，公司销量与新车周期有望迎来拐点。公司加快新能源战略推进，推动混动、纯电、氢电等多技术品类的扩张。混动方面， 重磅车型哈弗 H6DHT-PHEV 在产品力、定价等方面具备爆款潜质。在纯电领域，欧拉、沙龙品牌相继推出多款新车，其中欧拉芭蕾猫和闪电猫将相继上市。在高端化方面， WEY 主打高端智能化电动品牌，后续将逐步推出中大型 SUV、轿车、 MPV 等多款车型， 从而促进 WEY 品牌势能的向上恢复。 投资建议预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.11/1.68/2.19元。维持“买入”评级。 风险提示： 新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

公司公布三季报，前三季度实现营收117亿元，同比增长37%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长152%。2022Q3实现营收46亿元，同比增长50%；实现归母净利润2.4亿元。 单季度业绩同环比改善，轻量化业务表现靓丽分业务来看，前三季度公司铝合金汽轮业务营收同比增长45%，镁合金业务同比增长67%，通航飞机业务同比增长21%。环比来看，公司2022Q3营收环比增长19%，业绩环比增长40%，受益于订单的持续放量公司经营逐季度向好。2022Q3公司毛利率为18.0%，同比提升5.5个百分点，环比提升0.9个百分点，主要为公司价格联动结算机制优化所致。 双擎驱动，轻量化业务加速推进公司铝合金汽轮业务完成由传统向新能源汽车的卡位，为奇瑞、比亚迪、长城等自主和新能源汽车厂商的重要供应商，有望充分受益于新能源汽车的高速发展。镁合金业务国内市场加速开拓，镁瑞丁作为全球镁合金部件的龙头企业，拥有420吨~4,400吨涵盖大、中、小吨位的高压压铸设备，具备大型压铸件的量产能力，当前受益于新能源汽车的发展，公司积极拓展大型镁合金压铸件在国内的应用，有望带来单车镁合金用量的提升。飞机业务推进国内生产制造基地建设，加快钻石DA50、DA62等新机型落地，并逐步丰富国内的场景的拓展。 投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为0.37/0.48/0.62元。维持“买入”评级。 风险提示全球汽车销量不及预期；通航产业政策推进不及预期等风险。

横跨消费、动力及储能领域形成多元化供给，平台化竞争优势确立公司深耕电池生产制造二十余年，起家于消费电池业务，技术积淀深厚并顺应时代发展趋势切入动力电池与储能领域，凭借出色的产品力及规模化产能逐步赢得客户信任及市场影响力。消费领域，主攻高毛利的电脑、无线耳机、蓝牙音箱、电子烟以及个人护理用电池产品，加快市场拓展并取得多个细分领域的领先地位。动力领域，公司采取大客户战略，深度绑定五菱、长安汽车等客户，目前已经为五菱配套多款车型。同时公司加快转型，强化布局储能业务，营收及利润占比持续提升。凭借产品、产能、客户、技术优势成长为国内综合性电池供应商，平台化优势确立。 强化储能业务布局，坚定扩产+优化产品客户结构巩固长期竞争优势储能赛道方兴未艾，性能及成本经济性驱动有望实现高速增长，2025年新增装机量有望攀升至 373GWh，4年 CAGR 达 91%。公司深耕储能业务，量利齐升巩固长期竞争优势。量：2022H1公司储能板块营业收入占比达到50%，随着常州、柳州等地持续扩张产能，远期占比或提升至 80%。利： 优化产品及客户结构，户储及便携式储能电池占储能业务总收入比例提升至 70%。户储及便携式储能终端消费者以海外居多，能源独立安全及高电价下配储经济性驱动海外市场需求持续走强，较高的价格接受度增强产品定价弹性，从而保障较高的盈利水平。大储方面，公司积极寻求海外供货，盈利水平有望提升。未来随着锂电材料供给释放价格趋降带来电池成本压力缓解、技术工艺优化良率提升、在建产能落地带来规模效应、产品及客户结构优化提升定价能力，公司盈利水平有望高位运行。 前瞻性布局钠电放量在即，延伸负极硬碳保供降本强化产业链优势1）电池：层状氧化物、聚阴离子等路线研发同步进行，其重点攻坚的聚阴离子产品具备较高的能量密度、稳定性及循环寿命。目前已经生产出圆柱形钠电池样品，预计年底批量生产。2）负极：公司持有成都佰思格 8.33%股权向上布局硬碳，后者产品已实现小批量出货，目前正在积极推进项目二期建设，届时可实现 2万吨年产能。纵向延伸有助于保障关键材料供应，控制成本提升盈利水平，提升在钠电领域的整体竞争力。 投资建议：预计公司 22/23/24归母净利润分别为 5.8/9.5/14.5亿元，对应P/E 为 53x/32x/21x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；储能电池出货不及预期，产品开发不及预期；材料价格波动等。

公司2022年前三季度营收及利润增长强劲：1-9月公司营收127亿元，同增180%；归母净利润11.1亿元,同增129%；扣非净利润10.7亿元，同增127%；业绩落于此前预告区间。 Q3单吨盈利回归，产品+客户结构持续优化，盈利水平有望高位运行受益于下游新能源汽车旺盛需求，公司三元正极材料销量实现高增长，22Q3销量约1.8万吨，环比增长20%。单吨净利有所下滑主要系库存收益收窄，公司积极签订长单保障原材料供应稳定抵御冲击。新产能满负荷生产形成规模经济，产品及客户结构持续优化提升定价能力，从而22Q3单吨净利仍维持在1.9万元的较高水平。产品方面，公司持续深耕单晶高电压+高镍：1）单晶中镍性能优成本低，在国内电池厂旺盛需求下快速放量。高性能高工艺提升产品定价能力，毛利维持较高水平。 2）两款超高镍9系NCA和NCM产品完成客户验证，分别实现百吨级出货。客户方面，公司深化与主流电池厂合作，从而保障订单稳定及抗风险能力。持续优化的产品及客户结构有利于盈利水平高位运行。 公司产能扩张加速释放，多元化供给提升竞争优势，业绩逐步兑现公司4万吨/年车用锂电池正极材料扩产项目全面实现满负荷运营，二期项目部分产线完成建设并试运行，预计22/23年三元正极有效产能分别达到8/12万吨。此外，6万吨磷酸铁锂预计今年年底完成建设，届时公司产能将更加充足，对下游市场形成多元化供给。新产品方面，1）锰铁锂目前处于研发阶段，进展顺利。2）在钠电正极的普鲁士蓝类及层状氧化物两个路线均与客户进行了联合开发，送测样品在容量、循环等关键性能指标上表现突出，量产后有望进一步提升行业竞争力。 投资建议我们预计公司22/23/24归母净利润为15/19.6/24.2亿元，EPS分别为0.78/1.01/1.25，对应P/E为20x/15x/12x，维持“买入”评级。 风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

公司公告2022年年前三季度业绩预增公告预增公告公司发布三季度业绩预告，预计2022年前三季度公司实现归母净利润9.0~9.5亿元（+125%~137%），扣非归母净利润9.6~10.1亿元（+156%~169%）。其中Q3单季度实现归母净利润4.5~5.0亿元，同比增长64%~83%，环比增长42%~57%，扣非归母净利润5.3~5.8亿元同比增长162%~187%，环比增长65%~81%，业绩再超市场预期。 高景气赛道微逆微逆+储能储能持续放量，多市场发力后续高增可期多市场发力后续高增可期海外户用光储需求爆发，公司逆变器业务持续高增，预计前三季度逆变器整体出货量超80万台，其中Q3单季度出货量超40万台，业绩继续超预期。微逆、储能逆变器持续环比高增，预计全年微逆/储能/组串出货量可达70万台/30万台/25万台。公司产品迭代迅速，快速响应客户需求，新一代单相低压16kw系列、三相高压15kw及面向工商业的50kw储能逆变器陆续投放。逆变器业务多市场发力，公司在巴西市场保持优势，欧洲市场在家庭能源需求催化下拓展顺利，而在储能优势市场美国，公司也开始布局微逆业务，预计2023年储能、微逆产品仍能实现翻倍增长。 新产能落地落地+IGBT国产化，保障产能国产化，保障产能释放释放公司北仑基地建成投产，产能有望持续提升。叠加公司IGBT国产化稳步推进，公司与国内多家IGBT厂家建立合作，国产化率达40%以上，公司具备传统制造业基因，对供应链管控能力较强，保障产能如期释放。 投资建议海外户用光储需求爆发，公司受益行业低渗透率高增长，出货维持高增，我们上调此前盈利预测，预计公司22~24年归母净利润12.96/23.29/34.88亿元（前值为11.76/18.47/26.89亿元），对应PE73x/41x/27x。维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期风险、原材料涨价风险、疫情加剧风险等。