麦迪科技成立于 2009年,于 2016年在 A 股上市。公司是一家以提供临床医疗管理信息系统(CIS)系列应用软件和临床信息化整体解决方案为核心业务的高新技术企业。 主要观点: : 手术室 业务 下沉 至 二级医院将带来 翻番营收潜力 。 手术室信息化业务覆盖 1600余家医疗机构,涵盖三甲医院超过 400家。在国家驱动手术室布局下沉至二级医院的大背景下,手术室业务未来新增营收潜力具备翻番可能:截至 2019年 10月底,全国共有三级医院 2671家,二级医院 9410家,假设单医院的手术室业务价值仅为三级医院的 1/3,但考虑到二级医院的数量至少是三级医院的 3倍以上,手术中心的需求下沉将带来不低于传统业务的营收潜力是可以期待的。 ? ? 急诊急救信息化系统将迎来爆发式增长。 国家卫健委两年内连发多项政策,要求建设区域化急诊急救中心。在武汉肺炎疫情的影响下,急诊诊疗的规范化议程有望加速,医护人员的安全保障、患者诊疗过程的安全化及感染最小化防控措施有望在全国各地加快落地。考虑到更大的客户基数效应,基于 120救护车、各级医院急诊流程优化的潜在业务量的规模至少具备不低于传统业务量级的巨大潜力。 ? ? 进军辅助生殖领域 大市场,外延是主要选择 。 玛丽医院可增厚麦迪科技年化净利润 500万。考虑这一领域的市场潜力超过 300亿营收,进入门槛较高,麦迪科技有望通过外延进一步提升盈利能力。 ? ? 盈利及估值: 2019年-2020年归母净利润分别为 0.71/0.82/1.03亿元,对应 EPS 分别为 0.63/0.73/0.92元,按不同业务估值合计约 65亿元,对应目标价 57.80元 ,首次覆盖,给予“增持”评级。主要风险:业务推进进度低于预期、市场竞争加剧风险、系统性风险等。