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桐昆股份 基础化工业 2024-02-02 11.78 -- -- 14.61 24.02%
15.29 29.80%
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预计公司 2023年业绩同比高增,看好长丝景气度修复,维持“买入”评级公司发布 2023年业绩预增公告, 预计 2023年实现归母净利润 7.5~10.0亿元,同比增长 476.00%~667.99%;预计实现扣非归母净利润 2.1~4.6亿元,同比增长156.19%~223.09%;预计实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润 4.7~7.2亿元,同比增长 143.47%~166.59%。结合公司业绩预告,我们下调 2023年并维持 2024-2025年公司盈利预测,预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 8.86(-6.92)、 36.60、 56.59亿元, EPS 分别为 0.37(-0.28)、 1.52、 2.35元,当前股价对应 PE 分别为 33.3、 8.1、 5.2倍。我们看好公司作为国内长丝行业龙头, 未来有望充分受益于长丝行业景气度继续修复,维持“买入”评级。 2023Q4长丝价差有所下滑, PTA 盈利依旧承压分季度来看, 剔除前三季度, 预计 2023Q4公司实现归母净利润-1.53~0.97亿元,环比下降 119.17%~87.84%,预计实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润-3.59~-1.59亿元,环比下降 195.99%~129.14%。根据百川盈孚数据, 2023Q4涤纶长丝 POY 价差(即期,下同) 均值为 1080元/吨,环比 Q3下降 6.25%。 PTA 方面, 2023Q4PTA 价差均值 155元/吨,环比上涨 6.87%,尽管PTA 盈利有所改善,但依旧处于承压状态。 长丝行业产能投放高峰已过, 行业景气度有望继续修复根据我们的统计,预计 2024年长丝行业新增产能仅为 90万吨。 若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况,则预计 2024年实际净新增产能或为负数。 2025年及以后,尽管长丝行业规划产能较多,但具有明确落地时间节点的产能相对较少,多数规划产能落地仍存不确定性。在此背景下我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善,后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善,龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。另外公司积极推动印尼北加炼化项目,未来也有望为自身打开长期成长空间。 风险提示: 油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。
赛轮轮胎 交运设备行业 2024-02-01 11.81 -- -- 14.70 24.47%
17.75 50.30%
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2023年年利润预计超预期增长,看好公司长期成长趋势,维持“买入”评级公司发布2023年度业绩预增公告,公司2023年预计实现营业收入260亿元左右,预计同比增加40.98亿元左右,同比提高约18.71%;预计实现归母净利润31亿元左右,同比增加17.68亿元左右,同比提高约132.77%,业绩预计超预期增长。 根据公司业绩预增公告,我们上调公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为31.00(+9.24)、34.59(+8.47)、38.59(+9.55)亿元,EPS分别为0.99(+0.28)、1.11(+0.26)、1.23(+0.28)元,当前股价对应2023-2025年PE为11.4、10.2、9.2倍。我们看好轮胎需求持续复苏,中国轮胎在全球市场份额稳步提升,公司产能扩张有望带动公司长期成长,维持“买入”评级。 公司产品量价齐升,未来轮胎行业景气度有望持续修复据公司业绩预增公告,2023年,国内轮胎市场需求有所恢复,国外经销商去库存影响在2023H2逐步减弱,叠加公司产能释放及产能利用率的不断提升,公司迎来量价齐升行情。据百川盈孚数据,2023Q4作为轮胎需求的传统淡季,我国全钢胎平均开工率达63.33%,环比下降0.97pcts,同比提高8.68pcts;2024年1月我国全钢胎开工率为58.10%,维持较高水平。据海关总署数据,2023年我国出口新的充气橡胶轮胎共6.17亿条,同比增长11.64%;对应出口金额为213.77亿美元,同比增长13.20%。未来,伴随国内消费逐步回暖以及我国轮胎品牌在全球竞争力的不断提升,我国轮胎行业景气度有望持续修复。 追加柬埔寨项目投资,全球化布局持续完善,推动公司长期发展据公司公告,公司拟对“柬埔寨投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目”追加投资7.74亿元,追加投资后项目投资总额为22.47亿元,项目将具备年产1,200万条半钢子午线轮胎的生产能力。此外,公司2023年12月公告,拟投资2.4亿美元建设“墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目”。公司多项在建项目有望驱动业绩持续增长,未来公司规模化优势或将进一步凸显。 风险提示:下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。
巨化股份 基础化工业 2024-02-01 16.01 -- -- 21.35 33.35%
25.88 61.65%
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2023利润滑预计下滑55%~62%,看好制冷剂行情反转,维持“买入”评级公司2023年预计实现归母净利润9.0~10.6亿元,预计同比下滑55%~62%;预计实现扣非归母净利率7.78~9.38亿元,预计同比下滑60%~67%,业绩略低于预期。 根据公司业绩预告,我们下调公司2023年盈利预测,维持2024、2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.52(前值11.89)、24.90、34.46亿元,EPS分别为0.35(前值0.44)、0.92、1.28元,当前股价对应PE为45.1、17.2、12.5倍。我们认为,公司将充分受益制冷剂反转行情,维持“买入”评级。 各主要产品价格普遍下跌,2023业绩或为公司未来中长期底部2023年公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为10.5、58.1、20.6、1.4、11.0、27.6、28.9亿元,分别同比-20.47%、-15.05%、-13.28%、+136.99%、-26.2%、+64.03%、-29.24%;均价分别同比-40.03%、-2.36%、-29.77%、+108%、-12.41%、-4.59%、-34.14%。其中,HFCs制冷剂产量、外销量分别为31.8、22.6万吨,分别同比-18.43%、-11.75%;实现营收43.4亿元,同比-20.15%。2023年公司主要产品市场供给冲击加大,需求疲弱,供大于求矛盾加剧,总体价格同比跌幅较大。 据百川盈孚数据,2024年1月(截至1月29日,含税价),R32、R125、R134a、R143a均价分别为19,000、30,664、29,121、45,810元/吨,相比2023年均价分别+28%、+22%、+20%、+124%,行情显著回暖。我们认为,2023年公司业绩或为未来中长期底部,当前行业拐点明显,预计公司将步入长期上行通道。 收购飞源化工控股权正式落地,行业集中度进一步提升据公司公告,公司以13.94亿元收购飞源化工30.146%股权并增资,合计取得51%股权,已在公司登记机关完成股权变更登记。本次收购完成后,公司2024年可控配额:R32约为10.8万吨(占比45%),R125约为6.4万吨(占比39%),R134a约为7.7万吨(占比35%);权益配额:R32、R125、R134a分别约为9.6、5.7、6.9万吨。行业集中度进一步显著提升,有助于未来行情演绎。 风险提示:安全生产风险,政策变化风险,终端消费不振等
远兴能源 基础化工业 2024-01-30 5.45 -- -- 6.26 14.86%
7.82 43.49%
详细
Q4纯碱涨价叠加新产能释放,公司扣非业绩超预期,维持“买入”评级根据业绩预告,预计2023年公司扣非归母净利为22.50-26.00亿元,同比下降2.36%-15.51%。2023年Q4单季度,公司预计实现扣非归母净利为7.12-10.62亿元,环比增长57.18%-134.50%。2023年Q4,公司阿拉善天然碱项目一期部分生产线投料,产能逐步释放,叠加纯碱价格环比小幅上涨,公司扣非业绩超预期。 2023年公司就参股子公司蒙大矿业诉讼事项计提预计负债9.64亿元,预计2023年公司实现归母净利润12.50-16.00亿元。我们维持2023-2025年公司盈利预测,预计实现归母净利分别为14.75、27.41、28.18亿元,对应EPS分别为0.39、0.73、0.75元,当前股价对应PE分别为13.7、7.4、7.2倍。维持公司“买入”评级。 Q4纯碱景气环比上行,公司新项目贡献业绩增量,提振公司扣非归母净利根据百川盈孚数据,2023年Q4,河南地区重碱、轻碱和小苏打均价分别为2,698、2,482、2,131元/吨,环比分别+3.51%、+1.21%、+10.74%;银根化工Q4重碱、轻碱价格分别为2,407、2,152元/吨。截至2024年1月26日,公司持续推进阿拉善项目一期第三条生产线试车工作,达产时间暂无法准确预计。根据中盐化工公告,2023年Q4,青海两大氨碱企业在落实政府整改整治期间,存在为提升管道压力冲刷管道内沉积物而间歇性提升产能的行为,按政府要求限产运行。供给端扰动下,2023年Q4纯碱价格超预期上行。公司阿拉善项目一期部分投产,量价齐升下叠加天然碱低成本竞争力,公司预计Q4扣非归母净利润环比增长。 公司就参股公司诉讼计提预计负债,同时启动内蒙项目二期建设,成长可期2023年,公司就参股子公司蒙大矿业诉讼事项计提预计负债,影响公司2023年度非经损益及归母净利润减少9.64亿元,公司已就本次业绩预告相关事宜与大华会计师事务所进行了预沟通,双方对本次业绩预告不存在分歧。随着诉讼判决落地,公司有望轻装上阵。同时公司于2023年底启动项目二期纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年项目建设工作,计划于2025年12月建成,未来成长可期。 风险提示:宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。
远兴能源 基础化工业 2024-01-30 5.45 -- -- 6.26 14.86%
7.82 43.49%
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Q4 纯碱涨价叠加新产能释放,公司扣非业绩超预期, 维持“买入”评级根据业绩预告, 预计 2023 年公司扣非归母净利为 22.50-26.00 亿元,同比下降2.36%-15.51%。 2023 年 Q4 单季度, 公司预计实现扣非归母净利为 7.12-10.62 亿元,环比增长 57.18%-134.50%。 2023 年 Q4, 公司阿拉善天然碱项目一期部分生产线投料,产能逐步释放, 叠加纯碱价格环比小幅上涨,公司扣非业绩超预期。2023 年公司就参股子公司蒙大矿业诉讼事项计提预计负债 9.64 亿元, 预计 2023年公司实现归母净利润 12.50-16.00 亿元。 我们维持 2023-2025 年公司盈利预测,预计实现归母净利分别为 14.75、 27.41、 28.18 亿元,对应 EPS 分别为 0.39、 0.73、0.75 元,当前股价对应 PE 分别为 13.7、 7.4、 7.2 倍。 维持公司“买入”评级。 Q4 纯碱景气环比上行, 公司新项目贡献业绩增量, 提振公司扣非归母净利根据百川盈孚数据, 2023 年 Q4, 河南地区重碱、 轻碱和小苏打均价分别为 2,698、2,482、 2,131 元/吨,环比分别+3.51%、 +1.21%、 +10.74%;银根化工 Q4 重碱、轻碱价格分别为 2,407、 2,152 元/吨。 截至 2024 年 1 月 26 日,公司持续推进阿拉善项目一期第三条生产线试车工作, 达产时间暂无法准确预计。 根据中盐化工公告, 2023 年 Q4,青海两大氨碱企业在落实政府整改整治期间,存在为提升管道压力冲刷管道内沉积物而间歇性提升产能的行为, 按政府要求限产运行。 供给端扰动下, 2023 年 Q4 纯碱价格超预期上行。 公司阿拉善项目一期部分投产,量价齐升下叠加天然碱低成本竞争力, 公司预计 Q4 扣非归母净利润环比增长。 公司就参股公司诉讼计提预计负债, 同时启动内蒙项目二期建设,成长可期2023 年, 公司就参股子公司蒙大矿业诉讼事项计提预计负债,影响公司 2023 年度非经损益及归母净利润减少 9.64 亿元,公司已就本次业绩预告相关事宜与大华会计师事务所进行了预沟通,双方对本次业绩预告不存在分歧。 随着诉讼判决落地,公司有望轻装上阵。 同时公司于 2023 年底启动项目二期纯碱 280 万吨/年、小苏打 40 万吨/年项目建设工作, 计划于 2025 年 12 月建成,未来成长可期。 风险提示: 宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期
金石资源 非金属类建材业 2024-01-18 25.30 -- -- 27.63 9.21%
33.15 31.03%
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2023 归母净利润预增 50%-70%,业绩或创历史新高,维持“买入”评级公司于 1 月 16 日发布业绩预增公告。公司 2023 年度预计实现归母净利润3.33~3.78 亿元,同比增长 50%~70%;预计实现扣非归母净利润 3.30~3.73 亿元,同比增长 55%~75%, 或将创历史新高。 业绩增长主要原因:(1) 包头“选化一体”项目及江西金岭锂业均在本报告期实现盈利;(2) 公司单一矿山自产萤石产品的销售数量和销售价格均有所上升。根据公司业绩预告, 我们下调公司 2023年盈利预测,维持 2024、 2025 年盈利预测,预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.58(前值 4.45)、 7.00、 9.50 亿元, EPS 分别为 0.59、 1.15、 1.57 元,当前股价对应 PE 分别为 42.7、 22.0、 16.1 倍, 我们看好公司依托庞大的萤石资源储备实现长期可持续成长,已经萤石价格中枢的不断抬升, 维持“买入”评级。 萤石价格中枢抬升, “扬帆出海” 强化资源布局, 向 150 万吨目标更进一步据百川盈孚数据, 2023 年萤石 97 湿粉均价为 3,224.0 元/吨(含税), 同比上涨15.5%, 萤石价格中枢如期抬升。 另据公司公告, 公司拟投资人民币 1.34 亿元收购蒙古国明利达有限责任公司名下资产 67%的权益,该资产包括位于蒙古国东戈壁省的一项采矿许可证以及相应的土地使用权、井巷工程、机器设备、已运至地表堆存的矿渣等。 另外还需后续项目建设资金为 4,020~6,700 万元,则交易及项目建设总资金合计 1.74~2.01 亿元。项目计划在 1~2 年内建设年处理能力 100 万吨的预处理厂、供水设施,以及对现有矿山进行采矿能力的升级改造。短期来看,预计 2024 年该项目可实现生产高品位原矿初选矿产品约 15 万吨。 中长期来看,公司看好本项目及周边邻接矿权远景资源储量,将对本项目边生产、边改造,同步扩增相邻资源,以期在 1~2 年内逐步实现年产折合高品位萤石块矿、酸级萤石精粉 20~30 万吨的萤石产品,并力争 3~5 年内达到年产折合 50 万吨萤石产品的目标。 届时公司萤石生产能力将进一步大幅提升, 助力公司实现 2021 年提出的“五年内逐步达到年产 150 万吨萤石产品”的目标。 我们认为,公司此次出海拓展产能,进一步保障了公司长期可持续成长能力,开启全球化步伐。 风险提示: 项目进展不及预期,产品价格大幅下滑,下游需求不及预期
新凤鸣 基础化工业 2024-01-16 12.82 -- -- 14.30 11.54%
15.49 20.83%
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2023年业绩扭亏为盈,看好长丝弹性与炼化项目成长性,维持“买入”评级公司发布2023年业绩预盈公告,预计2023年实现归母净利润10.3-11.3亿元,同比扭亏为盈,实现归母扣非净利润8.5-9.5亿元。剔除2023年前三季度,预计2023Q4公司实现归母净利润1.43-2.43亿元,环比下降40.28%-64.82%,同比扭亏为盈。根据业绩预告,我们下调公司2023年并维持2024-2025年盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为10.80(-2.85)、20.53、25.36亿元,EPS为0.71(-0.18)、1.34、1.66元,当前股价对应PE为18.1、9.5、7.7倍。我们看好公司长丝盈利弹性与印尼炼化项目带来的远期成长性,维持“买入”评级。 2023Q4长丝需求淡季不淡,PTA盈利继续承压据百川盈孚数据,2023Q4POY平均价差(即期,未考虑库存周期,下同)为1080元/吨,较2023Q3(平均价差1152元/吨)环比下降6.25%。尽管Q4为长丝传统需求淡季,但受益于冬装及保暖面料需求的释放,长丝价差与盈利依旧表现尚可。 同时,2023Q4PTA平均价差为155元/吨,较2023Q3(平均价差145元/吨)环比增长6.87%,虽然PTA价差有所修复,但整体盈利依然承压。 公公司长丝扩产不改行业短期供给格局,看好长丝行业迎来产能大周期根据公司公告,公司拟投资建设年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目,其中一期项目规划长丝产能65万吨,建设周期3年,二期项目尚未规划。结合一期项目产能规划及建设周期,我们认为其对长丝行业短期供给格局并无显著改变。根据我们的统计,预计2024年长丝行业新增产能90万吨,若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况,则预计2024年实际净新增产能或为负数。2025年及以后,尽管长丝行业规划产能较多,但具有明确落地时间节点的产能相对较少,多数规划产能落地仍存不确定性。在此背景下,我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善,后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善,龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。另外,公司积极推动印尼北加炼化项目,未来也有望为自身打开长期成长空间。 风险提示:油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。
利安隆 基础化工业 2024-01-04 29.55 -- -- 32.22 9.04%
32.22 9.04%
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事件:拟并购韩国 IPI 进军电子级聚酰亚胺行业,进军高端电子化学品领域公司公告拟以自有资金 2 亿元向宜兴创聚增资,增资完成后公司将持有宜兴创聚51.1838%股权,宜兴创聚将全资并购韩国 IPITECH INC.(韩国 IPI)100%股权。 本次交易完成后,宜兴创聚将成为公司控股子公司,宜兴创聚和韩国 IPI 将纳入公司合并报表范围。考虑并购仍在进行且新建项目仍在推进,我们维持公司盈利预测,预计 2023-2025 年归母净利润分别为 4.10、5.73、7.07 亿元,EPS 分别为1.79、2.50、3.08 元/股,当前股价对应 PE 为 16.6、11.9、9.6 倍。我们看好公司不断夯实抗老化助剂、润滑油添加剂和生命科学事业,并通过并购快速切入聚酰亚胺(PI)等电子化学品领域,实现多层次高质量发展,维持“买入”评级。 韩国 IPI 生产技术和量产工艺成熟,公司拟布局中韩双研发双生产基地据公司公告,韩国 IPI 的创始团队拥有 PI 领域十余年的研发应用经验,目前 IPI已有成熟量产产品 FCCL 用 TPI 膜和 QFN 封装用 TPI 膜、Film heater,以及具备量产基础的使用无害溶剂的 YPI 产品,以及其他若干技术和产品方向储备,其产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证,并已经开始批量供应。本次宜兴创聚所获得的增资款项中,将有不超过 2 亿用于支付取得韩国 IPI100%股权的对价及相关税费,并向韩国 IPI 提供不超过 0.2 亿股东借款以供其回购注销韩国产业银行持有的韩国 IPI 优先股,获得的剩余增资款用于宜兴创聚建设 YPI 生产线和 TPI 涂覆线以及补充宜兴创聚、韩国 IPI 的流动资金。本项目将在江苏宜兴快速建设中国产能和研发中心,形成韩国研发中心和中国研发中心、韩国产能和中国产能并行的研发生产格局。我们认为,公司积极推进抗老化助剂、润滑油添加剂等新产能释放,2023Q2-Q3 营收、归母净利润均环比改善。随着本次交易实现与宜兴创聚、韩国 IPI 的资源整合,切入高端电子材料产业,公司盈利能力有望持续提升,多层次高质量发展步伐稳健。 风险提示:并购进展不及预期、项目推进不及预期、客户导入不畅等
桐昆股份 基础化工业 2023-12-18 14.60 -- -- 15.33 5.00%
15.33 5.00%
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长丝龙头弹性可期,布局炼化项目打开远期成长空间,维持“买入”评级公司为涤纶长丝行业龙头,现有产能 1260 万吨/年,未来伴随长丝行业供需格局稳步向好,公司或将充分享受业绩弹性。同时,通过控股泰昆石化,投资建设印尼炼化项目,公司也有望为自身远期成长打开广阔空间。我们下调 2023-2024 年并新增 2025 年公司盈利预测,预计归母净利润分别为 15.78(-78.86)、36.60(-72.43)、56.59 亿元,EPS 分别为 0.65(-3.28)、1.52(-3.00)、2.35 元,当前股价对应 PE 分别为 22.1、9.5、6.2 倍,维持“买入”评级。 涤纶长丝:供需格局向好,盈利有望逐步修复据各公司公告及百川盈孚数据,我们预计 2023 年国内涤纶长丝行业新增产能 515万吨,其中 2023H1 与 2023H2 分别新增产能 355 万吨、160 万吨。同时,根据CCF 预测,2023 年国内涤纶长丝中小厂商或将出清产能 94 万吨,因此预计 2023年国内涤纶长丝行业净增加产能 421 万吨。然而 2024 年起,国内涤纶长丝产能增速或将明显放缓,我们保守预计 2024 年国内涤纶长丝新增产能仅为 90 万吨。 同时若考虑到在建项目的投产不确定性与落后产能进一步出清等情况,则 2024年涤纶长丝行业净增产能可能更少。我们认为当前涤纶长丝行业投产高峰将过,供给端前景已经较为明确,后续供给格局或将逐步优化。未来伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善,涤纶长丝行业或开启长周期向上拐点,产品盈利水平也有望持续修复。 炼化业务:控股泰昆石化印尼炼化项目,有望为远期成长打开广阔空间公司为泰昆石化控股股东,拟以其为主体投资建设印尼北加炼化一体化项目。根据公司公告,该项目含增值税筹资额(报批总投资)合计 86.24 亿美元,建设期4 年,项目规模为 1600 万吨/年炼油,对二甲苯(PX)520 万吨/年,乙烯 80 万吨/年,主要产品包括成品油、对二甲苯、醋酸、苯、硫磺、丙烷、正丁烷、聚乙烯 FDPE、EVA(光伏级)、聚丙烯等,产品规划销售去向为中国、印尼及东盟。投资印尼炼化项目为公司延伸产业链、推动产业多元化的重要举措,未来有望为公司自身远期成长打开广阔空间。 风险提示:下游需求不及预期、产能投放进程不及预期、原油价格大幅波动等
巨化股份 基础化工业 2023-12-08 16.10 -- -- 17.34 7.70%
21.35 32.61%
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拟通过收购和增资扩股方式取得飞源化工 51%股权,维持“买入”评级据公司 12月 5日公告,拟以现金出资方式,收购淄博飞源化工有限公司(以下简称“飞源化工”或“标的公司”)部分老股东持有标的公司约 5,469.6033万股权(占标的公司全部股权的 30.146%),同时单方面增加标的公司注册资本7,721.8322万,合计取得标的公司 51%股权。本次交易金额 139,448.6万元。其中:收购标的公司股权金额 57,819.98万元;单方面对标的公司增资金额 81,628.62万元(具体以公司签订的交易协议为准)。我们维持公司盈利预测,预计 2023-2025年归母净利润为 11.89、24.90、34.46亿元,EPS 分别为 0.44、0.92、1.28元,当前股价对应 PE 为 35.8、17.1、12.3倍,维持“买入”评级。 公司 HFCs 制冷剂可控配额有望大幅增长,风险提示凸显公司收购决心据公司公告披露的经营数据,2020-2022年公司 HFCs 平均外销量约为 22.6万吨,据我们测算,飞源化工 R32、R125、R134a 三个品种 2020-2022年平均产销量约为 5.4万吨,三大品种合计位于行业第五。此次收购落地后公司可控配额量有望大幅增长,进一步提升行业集中度和议价能力。公司也同时披露了收购风险: (1)若飞源化工实控人邢汉银受制于协议约定不能顺利转让标的资产股权进而导致公司收购标的股权未达到预定比例,则不排除公司提高对标的公司增资比例,直至公司取得标的公司 51%股权; (2)标的公司盈利不及预期,出现商誉减值风险(预计将形成 5亿元商誉); (3)经营管理整合及协同效应不达预期的风险。 Q4(截至 12月 5日)HFCs 行业拐点趋势延续,密切关注拐点期的布局机会据百川盈孚数据,2023Q4(截至 12月 5日):R32均价同比+28%、环比+18%,达自 2019Q1以来次高点;平均价差同比大幅转正、环比+106%,为近 4余年来新高。R134a 均价同比+12%、环比+19%,达自 2019Q2以来次高点;平均价差同比+3,826%、环比+38%,达自 2019Q4以来次高点。R125均价同比-22%、环比+19%;平均价差同比-4%、环比+26%,已企稳回升。HFCs 行业拐点趋势延续。 风险提示:安全生产风险,政策变化风险,终端消费不振等。
亚钾国际 能源行业 2023-11-17 28.29 -- -- 28.80 1.80%
28.80 1.80%
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Q3业绩符合预期,10月钾肥价格环比提升,公司单日钾肥产量再破纪录公司发布2023三季报,前三季度实现营收28.91亿元,同比+19.81%;归母净利润9.94亿元,同比-34.54%。其中Q3实现营收8.69亿元,同比+33.83%、环比-25.55%;归母净利润2.78亿元,同比-34.20%、环比-26.98%,业绩符合预期。 我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.58、19.53、22.22亿元,EPS分别为1.68、2.10、2.39元/股,当前股价对应2023-2025年PE为16.8、13.4、11.8倍。Q3公司营收、归母净利润短时承压主要受钾肥价格环比下跌及需求偏弱影响,10月以来钾肥价格环比回升,公司钾肥单日产量再破纪录。我们看好公司以“一年新增一个百万吨钾肥项目”的速度持续低成本扩张钾肥产能,朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进,维持“买入”评级。 Q3钾肥市场均价环比下跌,公司销量环比下跌,盈利能力有所下滑盈利能力方面,2023前三季度公司销售毛利率、净利率分别为59.95%、34.09%,较2022年分别-12.78、-24.42pcts;Q3销售毛利率、净利率分别为54.67%、31.59%,环比Q2分别-4.59、-0.65pcts,此外Q3管理费用率达到18.8%,环比+4.2pcts,主要是支付股权支付费用。据百川盈孚数据,2023Q3氯化钾60%粉青海盐湖、氯化钾东南亚CFR分别为2466元/吨、328美元/吨,环比分别-20.0%、-19.9%;公司Q3钾肥销量42万吨、均价2052元/吨左右,环比分别-15.5%、-11.9%,钾肥量价齐跌造成公司Q3盈利能力短时承压。 公司单日钾肥产量再破纪录,Q4以来钾肥价格回升,好看好Q4迎来量价齐升据公司公众号报道,10月27日,公司老挝东泰矿区单日钾肥产量达9116吨(其中粉钾7253吨,颗粒钾1863吨),在东泰矿区200万吨/年产线基础上,老挝生产基地实现300万吨/年产能的单日产量标准。据百川盈孚数据,氯化钾60%粉青海盐湖、氯化钾东南亚CFR10月均价分别为2678元/吨、330美元/吨,较Q3均价分别+8.6%、+0.7%;截至11月15日,氯化钾市场均价2872元/吨,市场挺价企稳运行,东北地区需求持续推进;我们看好公司Q4迎来量价齐升。 风险提示:经营环境、政策变化,项目建设及投产运营风险,钾肥价格波动等。
黑猫股份 基础化工业 2023-11-17 11.31 -- -- 12.59 11.32%
12.59 11.32%
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2023年年8月月炭黑景气度环比上行,公司业绩环比改善,维持“买入”评级2023年前三季度公司实现营业收入67.93亿元,同比-6.99%;实现归母净利润-2.63亿元,同比转亏。对应Q3单季度,公司实现营业收入23.70亿元,同比-10.53%;实现归母净利润-2,738.88万元,环比大幅改善。2023年8月以来,炭黑景气度持续上行,价格上涨,环比大幅提振公司业绩。同时公司拟追加超导电炭黑项目投资,有望增强公司超导电炭黑产品竞争力。我们维持公司2023-2025年盈利预测,预计将分别实现归母净利-1.32、3.71、4.75亿元,对应EPS分别为-0.18、0.50、0.64元,当前股价对应PE分别为-63.7、22.7、17.8倍,维持“买入”评级。 2023年年8月月炭黑景气度持续上行,公司亏损环比大幅收窄根据Wind、百川盈孚数据,成本端,2023年Q3,煤焦油市场均价为4,301元/吨,环比+18.32%。炭黑方面,2023年7月至8月中旬,炭黑景气环比下跌,根据百川盈孚数据及我们测算,炭黑价差由7月初的2,393元/吨下跌至8月中旬的1,590元/吨。8月中旬之后,受益于下游轮胎行业景气度上行,炭黑需求改善,价差由1,590元/吨持续扩大至9月底的2,912元/吨。但受制于产品发货周期、库存等因素影响,炭黑价差传导具有一定的滞后性。截至11月1日,炭黑价差已扩大至3,293元/吨,同时根据聚胶公众号,Q4以来日本、美国等炭黑公司提高炭黑报价,我们预计Q4炭黑景气度有望持续,公司业绩有望继续改善。 公司追加超导电炭黑项目投资新增配套设施,有望进一步增强其产品竞争力随着客户对产品性能要求的提升,公司拟对江西、内蒙的超导电炭黑项目配备相应智能化装置,提升产品品质,优化人力资源配置,进一步降本增效,故对其江西、内蒙的超导电炭黑项目新增全自动包装、智能仓库等配套设施及其安装、土建的投资分别为3.42、5.87亿元。考虑到设备具有一定的折旧周期,故我们认为项目投资虽增加,但对单吨成本提升幅度或较为有限,反而可增强产品的竞争力。 风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
华鲁恒升 基础化工业 2023-11-17 30.45 -- -- 30.58 0.43%
30.58 0.43%
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多产品景气上行,公司Q3业绩环比大幅改善,维持“买入”评级据公司公告,2023年前三季度公司实现营收193.46亿元,同比-15.92%;实现归母净利润29.27亿元,同比-47.11%。Q3单季度,公司实现营收69.87亿元,环比+10.81%;实现归母净利12.18亿元,环比+31.22%。2023年H2以来,国内出台多项稳增长的政策,宏观数据逐步改善,未来公司主营产品价差或仍改善。荆州基地有望于2023年Q4贡献业绩,未来公司或迎来量价齐升行情。我们维持公司2023-2025年盈利预测,预计归母净利润分别为44.09、60.74、66.82亿元,EPS分别为2.08、2.86、3.15元/股,当前股价对应PE分别为14.6、10.6、9.6倍,维持公司“买入”评级。 2023年年Q3,煤炭价格下降而产品价格上涨,公司多数产品价差环比改善据Wind数据及我们测算,2023年Q3,动力煤均价707元/吨,较Q2均值840元/吨下降16%;公司辛醇、醋酸、DMF、尿素等产品平均价格分别为11,545、3,942、5,408、2,490元/吨,环比Q2分别+22%、+17%、+5%、+8%;平均价差环比Q2分别+67%、+52%、+50%、+34%。Q3为化工品传统需求旺季到来,叠加宏观经济复苏,公司多产品价格环比上涨,而动力煤均价环比Q2进一步下滑,公司主要产品价差扩大,盈利环比改善,大幅提振公司Q3业绩。 公司荆州基地顺利开车,荆州二期开工建设,进一步打开公司成长空间据中国五环、京彩六建公众号报道,10月20日公司荆州项目一期开车成功,25日公司首批醋酸产品外售。2022年H2以来,多种化工产品产能投产高峰已过,未来如醋酸、DMF等行业产能增速或将大幅放缓,行业供需格局有望向好修复。 据江汉九十埠公众号报道,公司荆州项目二期已与9月14日开工建设,计划2024年10月投产。据新华社报道,10月24日,中央财政将在2023年Q4增发2023年国债1万亿元,用于支持灾后恢复重建等。随着国内稳增长的经济政策继续推行,宏观经济有望继续复苏,叠加未来公司荆州基地项目陆续投产,公司或迎来量价齐升行情。 风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
振华股份 基础化工业 2023-11-16 10.40 -- -- 10.69 2.79%
10.69 2.79%
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2023Q3归母净利润环比增长4.12%,看好经济复苏为铬盐带来业绩弹性公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入27.53亿元,同比增长6.84%,实现归母净利润2.89亿元,同比下降9.17%。其中,2023Q3公司实现营收10.48亿元,环比增长22.53,实现归母净利润0.95亿元,环比增长4.12%。公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为4.04、5.07、6.13亿元,EPS为0.79、1.00、1.20元,当前股价对应PE为13.0、10.4、8.6倍。我们看好未来宏观经济复苏为公司铬盐产品带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 2023Q3公司铬盐产品量增价减,维生素K3价格进一步下行拖累公司业绩销量方面,2023Q3公司重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品销量分别为0.78、3.22、0.83万吨,分别环比+69.57%、+34.17%、-4.60%。价格方面,2023Q3公司重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品平均售价分别为10198、21100、11740元/吨,分别环比-20.06%、-2.71%、-7.05%。同时在原料端,2023Q3公司主要原料铬铁矿、纯碱、块煤采购均价分别为2422、2124、1125元/吨,分别环比+4.69%、-5.61%、-9.19%。此外,根据百川盈孚数据,2023Q3维生素K3均价8.06万元/吨,环比下降9.13%。作为公司铬盐联产产品,维生素K3价格的进一步下行或对公司业绩形成拖累。展望未来,我们认为作为铬盐行业龙头,未来伴随铬盐需求的逐步复苏,公司或将充分受益。 合金添加剂项目稳步推进,有望为公司业绩重要贡献增量根据公司公告,公司已将之前投资建设的“金属铬及特种材料生产项目”名称变更为“合金添加剂项目”,项目建设地点由重庆潼南高新区变更为黄石市西塞山区。根据公司公告,目前该项目已取得环评手续,进入试生产阶段。我们认为,该项目的启动有助于公司进一步丰富产品结构、提升综合竞争力。自此,公司铬化学品经营结构初步实现了“矿-盐-金属”的端到端全序列覆盖,公司规模化、精细化、高值化的全产业链一体化经营举措获得了更为广阔的市场空间。风险提示:经济复苏不及预期、产品价格大幅下滑、原材料价格大幅波动等。
合盛硅业 基础化工业 2023-11-16 55.87 -- -- 56.36 0.88%
56.36 0.88%
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2023Q3归母净利润环比下降48.40%,看好公司产业链延伸潜力公司发布2023年三季报,前三季度实现营收198.86亿元,同比增长8.81%,实现归母净利润21.85亿元,同比下降52.03%。其中,2023Q3公司实现营收79.49亿元,环比增长28.02%,实现归母净利润4.02亿元,环比下滑48.40%。公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为28.64、39.13、51.03亿元,EPS分别为2.42、3.31、4.32元,当前股价对应PE分别为22.9、16.8、12.9倍。我们看好公司作为国内工业硅与有机硅龙头,向下游光伏等产业链延伸的潜力,维持“买入”评级。 2023Q3工业硅、有机硅销量增价减,导致公司业绩承压销量方面,2023Q3公司工业硅、有机硅产量分别达到25.92、34.52万吨,分别环比-29.59%、-3.40%,销量分别达到36.18、27.63万吨,分别环比+50.26%、+49.03%。价格方面,根据百川盈孚数据,受下游需求疲软与新增产能释放的影响,2023Q3工业硅与有机硅DMC均价分别为14011、13631元/吨,分别环比-5.40%、-7.83%。2023Q3尽管公司工业硅、有机硅销量大幅增长,但由于产品价格下滑,依旧导致业绩承压。展望未来,当前工业硅、有机硅价格已经企稳反弹,根据百川盈孚数据,2023年10月工业硅与有机硅DMC均价分别为15424、14578元/吨,分别较7月的价格低点+14.11%、+8.40%。我们认为,2023Q3或为公司业绩低点,后续伴随国民经济的进一步复苏,工业硅、有机硅产品盈利有望继续修复。 光伏产业链布局逐步推进,公司有望迎来业绩集中释放期根据公司投资者关系活动记录,公司子公司中部合盛的年产20万吨高纯多晶硅项目已于2023年9月试生产,同时东部合盛的年产20万吨高纯多晶硅项目预计将于2024Q1陆续投产。此外,公司年产20GW光伏组件项目也预计从2023Q4起分批陆续投产。伴随光伏产业链布局逐步推进,公司有望迎来业绩集中释放期。 风险提示:项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名