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国金证券

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视源股份 电子元器件行业 2022-08-29 68.30 -- -- 69.69 2.04%
69.69 2.04% -- 详细
2022年 8月 24日,公司发布 2022年半年报。2022年上半年实现营收89.8亿元,同比增长 12.8%;实现归母净利润 6.7亿元,同比增长 57.4%; 扣非归母净利润 5.6亿元,同比增长 76%,业绩略超预期。 经营分析海外交互平板和新产品收入增速亮眼,盈利能力明显改善。报告期内,公司营收同比增长 12.8%,拆分来看,新产品和海外交互平板业务表现亮眼,IoT 模组和投影板卡实现营收 1.9亿,同比+65.6%;生活电器主攻变频控制和家电智能交互解决方案,实现营收 3.1亿,同比+65%;海外交互平板实现营收 21亿元,同比+44%。国内教育和商用平板,市场疲软,行业整体出货量均下滑超过 30%,公司相应业务同比下降 24.5%/2.7%。盈利方面,公司 22H1净利润 6.7亿元,同比+57.4%,利润增长主要源于毛利率水平的修复,整体毛利率 27.24%,同比+2.78%。 商教领域新品频出、上游面板价格回落带动公司毛利率提升。5月,希沃发布第六代智能黑板等九大数字化产品及服务,MAXHUB 发布 V6系列平板及周边产品,提供从终端硬件到系统、服务的全套数字化解决方案,带动产品单价提升。上游主要原材料价格回落,8月 32/43/55/65吋面板均价分别为27/51/84/110美元/片,对应去年 7月最高位回落 69/63/63/62%。当前上游面板厂商下调稼动率,但考虑到下游主力彩电需求疲软,供需关系难以在短时间内恢复平衡,面板价格回弹可能性不高,公司有望保持高毛利率水平。 海外市场高景气度持续,国内市场有望复苏。当前海外智能交互平板市场处于渗透率早期,国外政府教育信息化政策执行期至 30年,海外需求有望继续保持。国内教育市场迎来三季度的集中采购,商用平板处于产品投入期,公司 ODM 与自有品牌战略并进,充分发挥自身品牌龙头优势、成本优势和产业生态优势,有望在整体市场扩张过程中,抢占更多市场份额。 投资建议我们看好公司作为智能显示交互龙头发力整机出海与新业务,扩大收入规模,同时面板价格回落提升盈利能力。我们预计公司 22-24年归母净利润22.6/27.8/34.1亿元,对应 PE21x/17x/14x,维持“买入”评级。 风险提示电视板卡需求持续下滑;交互平板竞争加剧;新业务拓展不及预期。
映翰通 2022-08-29 52.00 -- -- 53.20 2.31%
53.20 2.31% -- 详细
8月 25日晚公司发布 22年半年报,实现营收 1.99亿元,Y/Y 0.51%;归母净利润 0.38亿元,Y/Y 13.25%;扣非净利润 0.34亿元,Y/Y 10.81%;总体符合预期。 经营分析 疫情延迟部分订单交付,剔除报表口径变化则增长显著,海外业绩亮眼。 Q2单季度收入 1.38亿元,Y/Y -4.93%,Q/Q 124.56%;归母净利润 0.36亿元,Y/Y 15.88%,Q/Q 1741.27%。原子公司宜所智能不再并表,剔除该影响上半年营收同比增长 15.5%。其中:工业物联网通信产品营收 1.13亿元,Y/Y 11.31%;智能配电网状态监测系统产品营收 5,169.08万元,Y/Y26.29%;智能售货控制系统营收 2,886.70万元,Y/Y 10.48%。海外市场拓展显著,上半年收入 7,724.53万元(剔除智能空调产品后),占比38.82%,Y/Y 4.41%。若剔除口径变化,海外收入实际同比增长 59.39%。 坚持自主创新研发,专利数量、新品发布持续突破。22H1研发费用 0.25亿元,Y/Y 19.25%;研发费用率 12.45%,Y/Y 1.95PP。新增专利 27项。持续升级和完善工业路由器产品线,发布“星汉”云管理网络方案,车联网车载产品线可覆盖工程车辆、民用大巴到特种车辆。发布一系列工控机和一体机,面向换电柜、取餐柜、智能冰柜等细分市场。持续升级和完善边缘计算网关产品线。设备云平台发布新版本将平台接入能力提升到百万级别,支持大数据量、高并发场景。体现公司丰富的深度整合和跨界创新能力。 工业互联网前景广阔,看好公司长期成长性。根据 Markets ad Markets,全球工业互联网设备联网数量在 2016年至 2025年间增长五倍。《“十四五”数字经济发展规划》提出 25年数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%。为应对气候变化,“双碳”政策也将为物联网企业带来巨大市场机遇。公司加大销售与研发协同,预计未来三年利润 CAGR 约 40%。 盈利调整与估值建议 我们维持盈利预测,预计 22-24年归母净利润 1.34/1.71/2.11亿元,对应PE 20/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示 电网投资不及预期、新产品研发与市场推广不及预期、市场竞争激烈、海外市场拓展不及预期、供应链风险、汇率波动风险、股东减持。
宝信软件 计算机行业 2022-08-25 39.75 -- -- 42.37 6.59%
42.37 6.59% -- 详细
8月23日,公司发布22H1业绩,实现营业收入49.62亿元,Y/Y1.82%;归母净利润9.91亿元,Y/Y5.34%;扣非归母净利润为9.42亿元,Y/Y6.82%,总体符合预期。 经营分析疫情下业务稳步运行,战略转型有望提升运营效益。22Q2单季度营业收入24.65亿元,Y/Y-13.68%,Q/Q-1.32%;归母净利润5.36亿元,Y/Y-0.19%,Q/Q17.80%;扣非归母净利润5.01亿元,Y/Y-2.61%,Q/Q13.61%。上半年疫情严峻,公司充分发挥“一总部多基地”体系优势,通过远程协同等方式确保多个重大项目按期交付,保障用户业务系统稳定运行,并制定“工程精品化,产品规模化,运营平台化”战略转型策略,拟实现“工程—产品—平台”互动优化,推动业务转型、规模扩大和效益提升。 宝之云业务有序开展,万台机器人上岗计划持续推进。公司持续在全国布局宝之云业务,华东区域,推进罗泾基地五期项目建设,开展南京基地市场策划工作;华北区域,依托国家“东数西算”政策打造宝之云基地,加快一期项目建设。云服务方面,继续推进“云网芯”战略举措,加强“Oe+平台”能力建设、业务推广,落地SaaS服务试点。此外,公司推出“宝罗”机器人品牌,以万名“宝罗”上岗计划为契机,基于宝信工业互联网平台打造自主可控的“宝罗云平台”,实现机器人与互联网的深度融合。 实现子公司智能化无感切换,宝武数智化助力智慧智造2.0。公司于今年7月先后助力子公司太钢、八钢实现智能化项目。其中,太钢涉及85套系统实现一次性切换成功,且完成产线不停的无感切换。公司依托母公司宝武集团对钢铁行业的理解,与自身软件开发、云计算、数据中心等业务协同性强,自主研发工业互联网平台xI3Plat,推进大数据“5S”组件开发,有望以钢铁行业作为锚点,布局全工业互联网产业链,有望持续扩大市场份额,加快软件国产化替代进程。预计公司业绩未来三年复合增速25%+。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预测,预计22-24年营收151.57/195.74/250.47亿元,归母净利润21.51/28.19/37.04亿元,对应PE36/28/21倍,维持“买入”评级。 风险提示互联网厂商IDC需求不及预期;钢铁行业信息化支出不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2022-08-23 20.32 -- -- 20.89 2.81%
20.89 2.81% -- 详细
业绩简评 8月 18日晚,公司发布 22H1业绩,实现营收 28.83亿元,同增 1.02%;实现归母净利润 2.02亿元,同降 26.96%, 业绩基本符合预期。 经营分析 上半年营收基本持平, 汽车电子、 T/R 芯片业务表现亮眼。从分业务来看,家电营收 18.02亿元 ,同增 0.96%, 智能家居营收 3.68亿元 ,同增1.38%,电动工具营收 3.87亿元, 受到下游客户去库存影响, 同减24.88%, 汽车电子营收 1.3亿元, 受益于国产化及多客户拓展 , 同增75.54%,储能业务营收 0.22亿元,子公司铖昌科技 T/R 芯片业务收入 1.14亿元,同比增长 42.65%。 受到疫情等多因素影响上半年营收基本持平,但公司通过提前备货加快交付, 22Q2开始好转, 实现营收 16.42亿元,环比增长 32.40%, 看好下半年需求回暖加速交付,公司营收持续提升。 盈利拐点已现, 单二季度毛利率/净利率稳步回升。 从利润端来看, 基于有效价格传导及供应链缺货缓解, Q2实现归母净利润 1.3亿元,环比增长82.16%, 扣非归母净利润 1.25亿元,环比增长 118.17%, 毛利率环比提升3.03PP, 净利率环比提升 3.27PP, 随着上游芯片短缺问题进一步缓解及产品结构调整,公司毛利率仍有望稳步回升。 公司积极拓展市场、加大研发同时, 持续推进降本增效, 22H1管理费用率同比下降 0.22PP, 销售/研发费用率同比增长 0.42PP/0.21PP, 盈利拐点已现, 经营效率改善。 实控人现金认购 6.5亿元彰显信心, 新成长曲线清晰。 公司汽车电子业务主要聚焦增量市场, 已与国内新势力、 传统整车厂及海外 Tier1博格华纳、尼德科等展开合作, 投资近 4亿元用于汽车电子全球运营中心建设, 第二成长曲线有望加速起飞。数智储能业务拟使用资金 1亿元, 基于技术储备和现有客户资源渠道, 公司在电池管理系统(BMS)、储能变流器(PCS)领域布局,目前已有相关产品进行批量交付,第三曲线已清晰。 实控人刘总现金认购 6.5亿元助力新成长曲线布局,公司新赛道业务有望加速起飞。 盈利调整与投资建议 我们调整公司 22-24年盈利预测为 6.81亿元(-9%) /8.94亿元(-9%)/12.65亿元,对应 PE 为 29/22/15倍,维持“买入”评级。 风险提示 智控器业务竞争加剧; 新业务进展不及预期。
税友股份 计算机行业 2022-08-22 29.18 -- -- 28.69 -1.68%
28.69 -1.68% -- 详细
8月18日公司发布22H1业绩,实现营收6.86亿元,Y/Y0.35%;归母净利润7837.36万元,Y/Y-16.12%;扣非5463.06万元,Y/Y-20.59%。 经营分析疫情影响下G端业务经营短期承压,仍加大费用投入。报告期内受疫情影响,G端业务交付和验收延迟,实现营收2.4亿元,同比下降10.02%;应收账款同比增长71.22%,存货同比增长65.14%,主要系部分开发项目验收与收到回款延迟。目前疫情常态化,G端业务恢复正常推进,下半年有望提升验收进度。销售、管理、研发费用分别增长25.64%/2.49%/7.7%,主要系公司报告期加大拓宽销售渠道和市场,增加销售与研发费用投入所致。 B端客户价值粘性双双提升,毛利率上升凸显经营成效。公司B端通过落地分层经营战略,业务实现营收4.4亿元,同比增长6.67%,毛利率同比提升4.56个百分点,达到71.4%。针对大中、高成长类客户实行价值挖掘升级,对中小类客户重点保障价值实现,对基础会员类客户开展深价值交付,以提高其粘性及续费率。公司上半年高价值用户数环比增长59.5%,客群续费率保持在85%以上,客户价值、粘性双双增长。 积极拓展创新SaaS业务,实现产品迭代与多行业推广。公司以PTS(薪酬个税社保)、GTS(集团税务)、ETS(灵活用工税务)为着力点,通过创新产品来开拓新的市场。上半年,公司PTS产品不断增强产品厚度,在银行、集团、人资机构、软件公司等多个特色行业客群完成了较大规模的拓展推广;GTS产品成功完成迭代升级,正式发布GTS2.0产品,涉税操作功能全面支持SaaS+本地化操作,成功建设适合大企业需求的发票应用体系。从经营业绩看,创新SaaS客群总体营收较去年同比增长32.5%,势头强劲。 新产品贡献未来业绩,预计阵痛期后公司可恢复15%+增长。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预测,预计22-24年营收17.51/20.70/24.58亿元;归母净利润2.50/2.92/3.51亿元,对应PE47/40/34倍。维持“买入”评级。 风险提示税务部门资本开支不达预期、市场竞争激烈、企业端市场拓展不及预期、新税收政策落地迟缓、募投项目进展不及预期、技术研发或遇瓶颈。
华测导航 计算机行业 2022-08-15 37.81 -- -- 35.37 -6.45%
35.37 -6.45% -- 详细
业绩简评8月 11日,公司发布 22H1业绩,22年上半年实现营收 9.29亿元,同比增长 8.72%,归母净利润 1.35亿元,同比增长 23.15%,扣非归母净利润 0.94亿元,同比增长 16.66%,业绩基本符合预期。 经营分析疫情影响 Q2业绩,地理空间信息及资源与公共事业板块增速亮眼。新冠肺炎疫情反复对公司 Q2业绩扰动,Q2营收 5.06亿元,同降 0.31%。地理空间信息板块实现营收 1.23亿元,同增 17.89%,推出新一代长距高精度激光雷达 AU20及智能测绘无人船“华微 3号 Pro”;资源与公共事业板块实现营收 3.22亿元,同增 14.76%,目前已有超过 4.5万台设备在全国 17个重点地质灾害防治省份应用,覆盖灾害隐患点 9000余处,其中水利监测领域已在全国实施了 400座水库,安装监测设备 2000余套;建筑与基建板块实现营收 4.5亿元,同增 3.36%;机器人与自动驾驶板块实现营收 0.33亿元,同降 0.90%。尽管疫情扰动业绩,公司尽力推进复工复产,通过战略备货及研发降本增效,毛利率同比增长 2.31PP,净利率同比增长 1.47PP。 持续高研发投入提升实力,强大营销网络保障全球化增长。公司报告期内研发费率 17.25%,仍保持较高水平,通过提升高精度 RTK、PPP、组合导航、多源融合定位等核心算法能力,逐步打造高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台。同时公司积极布局车规级 IMU 芯片等,通过研发降本加速国产化替代,实现关键元器件自主可控,增强竞争实力。通过建立强大的经销商网络,海外业务增速亮眼,22H1实现营收 1.9亿元,同增 33.26%,占比 20.5%,未来公司海外业务占比有望持续提升。 高精度卫星定位专家,掘金千亿赛道。公司已覆盖国内外建筑基建、农机自动驾驶、位移监测、无人机、无人船、乘用车高精度车载定位等赛道,2025年合计市场空间近千亿元。长期看好公司基于 20余年核心卫星高精度定位技术横向复用多场景探索,实现全球化的稳步增长。 盈利调整与投资建议我们预测公司 22-24年归母净利润为 3.97/5.11/6.30亿元,对应 PE 分别为51X/40X/32X,维持“买入”评级。 风险提示新赛道产业方案颠覆风险、芯片研发失败风险、竞争加剧风险
工业富联 计算机行业 2022-08-11 9.77 -- -- 9.79 0.20%
9.79 0.20% -- 详细
8月 9日晚,公司发布 2022半年报,上半年公司实现营收 2252.60亿元,同比增长 14.91%,归母净利润 68.72亿元,同比增长 2.16%,扣非归母净利润 63.72亿元,同比增长 5.03%,业绩基本符合预期。 经营分析云计算、工业互联网业务表现亮眼,规模效应持续显现。报告期内,云计算业务实现营收 996.78亿元,同增 21.07%,其中服务器、存储器出货维持全球领先地位,推出新一代云计算基础设施解决方案,首发两款基于 Arm 架构高性能多核云服务器;工业互联网实现营收 4.35亿元,同增 17.26%,已建设 5座世界级“灯塔工厂”,9座“绿色工厂”和超过 10座“智慧工厂”,累计服务电子制造、汽车等 8大行业,服务企业超 1300家;通信及移动网络设备业务实现营收 1245.39亿元,同增 10.49%,WiFi6/6E 及 5G 相关产品实现双位数增长,智能座舱方面积极开拓多媒体、影像、5G 车联网模块等相关产品;费用率方面,公司 22H1销售/管理/研发费用率同降0.24PP/0.18PP/0.4PP,智能制造龙头规模效应持续显现。 对外投资力度持续加大“第二增长极”提速,看好数字经济主线下公司未来业务横纵发展。公司目前重点布局半导体、新能源汽车、自动化及机器人,围绕产业链上下游和生态圈开展更加多元的产业投资,挖掘出 22年 7月在科创板上市的工业视觉龙头企业凌云光及全球协作机器人独角兽思灵机器人,22H1长期股权投资较 21全年增加 90亿元。据 IDC 预测,到 2023年数字经济产值将占到全球 GDP 的 62%,公司已实现对数字经济产业五大类范围全覆盖,主要客户涵盖全球头部品牌商、北美前三大 CSP 服务商、国内头部 CSP 服务商及互联网应用服务企业,出货量位居全球领先地位,未来纵向有望基于规模效应进一步巩固在供应链、客户资源的龙头优势,横向基于智能制造及投资战略拓展半导体等多领域业务,开启第二增长曲线。 盈利调整及投资建议我们预计公司 22-24年归母净利润分别为 225.9/246.34/278.09亿元,对应PE 为 8.5/7.8/6.9倍,维持“买入”评级。 风险提示新业务进展不及预期,毛利率持续下行风险。
广和通 通信及通信设备 2022-08-10 30.28 -- -- 30.28 0.00%
30.28 0.00% -- 详细
2022年 8月 8日晚,公司发布 2022半年报,报告期内实现营收 24.18亿元,同比增长 32.71%;实现归母净利润 2.04亿元,同比增长 0.56%;扣非归母净利润 1.96亿元,同比增长 10.48%,业绩基本符合预期。 经营分析营收稳步增长,规模效应显现。报告期内公司在车联网、无线网联设备等市场拓展良好, 实现营收 24.18亿元 ,同增 32.71%, ASP 同比增长46.85%,但由于产品结构调整及上游原材料价格波动影响,22Q2毛利率20.81%,同比下降 5.08PP,环比下降 1.19PP,出现自上市以来历史新低 。 从 费 用 端 来 看 , 报 告期 内 , 销 售 / 管理 / 研 发 费 用 率同 比 减 少0.41PP/0.5PP/0.93PP,公司内部精细化管理加强提高效率,规模效应凸显。我们认为公司通过调整产品结构更多享受行业贝塔,开启转型之路。 发布多款新品,两次股权激励彰显公司信心。报告期内公司发布 5款 5G、4G 及 NB-IoT 模组,同时多款模组获得亚太、美洲、欧洲等多地认证,进一步打开海外市场空间;报告期内公司研发费用同增 21.1%,研发人员占比超60%,7月公司新获得 10余项专利证书,持续创新提升核心竞争力。5月27日,承担国内车载业务的全资子公司广通远驰计划通过设立员工持股平台实施员工股权激励,主要面向核心团队;6月 10日,公司发布 22年股权激励计划,考核目标以 21年净利润为基数,22/23/24年实现净利润增长率不低于 20%/50%/80%,两次股权激励绑定核心团队,充分彰显公司信心。 模组赛道快速增长,车载业务重点发力。据 IoTAnalytics,21年全球 IoT 设备活跃终 端数为 123亿 个,预 计 2025年将达到约 247亿个,据Counterpoint 数据,21Q4公司与锐凌无线合计市占率 10.5%,全球第二。 随着锐凌无线并表持续推进,公司整体规模有望快速提升,我们认为未来随着公司国内外车载业务快速发力,营收有望保持 40%+增长。 盈利调整及投资建议结合公司最新业绩,我们预计 22-24年归母净利润为 4.91(-14%)/7(-22%)/10.10(-23%)亿元,对应 PE 为 36/25/18倍,维持“买入”评级。 风险提示车载模组业务推进不及预期,行业竞争加剧,毛利率持续下行风险。
光庭信息 计算机行业 2022-08-01 67.50 100.00 141.37% 82.98 22.93%
82.98 22.93% -- 详细
事件简评2022年 7月 28日,公司智能网联汽车软件产业园一期开园仪式正式开启,该产业园总占地面积 25635平米,总建设面积 88707平米,一期建筑面积60657平方米,为公司打造万人规模智能网联汽车软件产业园奠定基础。 经营分析专注汽车软件业务十余载,进入规模扩大快速成长期。公司是国内少数专注汽车软件开发第三方供应商,近 5年营收 CAGR 25%,智能座舱已成第一大业务,2021年占比 41%,智能电控、智能驾驶、移动地图数据、智能网联汽车测试等业务迅速发展,客户从 Tier1向 OEM 拓展。公司 21年人均创收/人均创利分别为 22.70/3.85万元(行业平均为 39.37/3.85万元),随着人员规模从不足 2000人向万人迈进,人均创收/创利有望快速提升至行业水平,我们认为公司 22、23年将迎来快速扩张期,24年盈利有望加速释放。 三大核心优势叠加 10+亿元超募资金,助力公司加速发展。1)具备全域全线开发能力,已与 13+全球顶尖 Tier1供应商以及 15+国内外主流车厂建立长期稳定合作关系;2)创新“先端技术牵引、业务需求驱动”两级研发模式,卡位武汉地区人才成本优势;3)打造软件工厂,最大限度地缩短开发时间、降低成本。公司 IPO 成功募集资金 16.18亿元,近 4亿元用于汽车软件等三大项目建设,超募资金 10+亿元成为公司快速发展的坚实基础。 软硬件解耦单车软件价值量提升,紧抓赛道洗牌机遇。参考《中国汽车软件产业白皮书》,2025年国内汽车软件市场空间近 800亿元。软件定义汽车步伐加快,第三方汽车软件供应商从 Tier2向 Tier1进阶。我们预计 2030年国内乘用车自主品牌市占率有望从 44%提升至 60%,软硬件解耦趋势下国内整车厂对于软件可控需求增加,相较传统 Tier1,本土汽车软件厂商具有响应速度快、本土化能力强等优势。公司有望持续提升在传统 Tier1客户份额同时扩大与国内自主品牌 OEM 合作,未来三年业绩有望实现 60%+增长。 盈利调整与投资建议我们看好公司抓住智能化加速及本土品牌市场份额提升带来的新赛道洗牌机遇,调整 22-24年盈利预测为 1.12(-8%)/1.87(+17%)/3.54(+60%)亿元,给予 1.2倍 PEG,上调目标价至 100元,维持“买入”评级。 风险提示人力成本上升毛利率下行,研发进展不及预期等。
拓邦股份 电子元器件行业 2022-07-29 13.72 -- -- 16.65 21.36%
16.65 21.36% -- 详细
业绩简评2022年 7月 26日晚,公司发布 2022年上半年报,实现营业收入 42.28亿元,同比增长 16.03%;实现归母净利润 2.47亿元,同比下降 42.43%;扣非归母净利润 2.05亿元,同比下降 35.99%,业绩略低于预期。 经营分析上半年营收实现小幅增长,储能业务增速亮眼。上半年在受到多地疫情反复影响下,公司营收小幅增长,同增 16.03%,Q2收入环比增长 26.37%,同比增长 21.27%,较 Q1边际向好;22H1公司工具板块实现收入 16.07亿元,受欧美经济景气度影响,增速放缓,同增 7.96%;家电板块大客户开拓进展顺利并有新客户突破,创新产品不断涌现,如变频空调、服务机器人等增长迅猛,22H1实现收入 15.15亿元,同增 12.1%;新能源业务实现营收8.58亿元,同增 61.23%,业务占比提升至 20.3%,其中海外市场受多重因素影响对能源、户用储能的需求强劲,未来三年有望延续高增长态势。 盈利拐点已现,看好下半年毛利边际改善。21Q3以来上游重要原材料短缺成本上涨,22H1逐步企稳,公司仍有部分高价库存于 Q2消耗进入成本,22H1公司综合毛利率 19.08%,同比下降 5.04PP,Q2毛利率 19.13%,环比上升 0.12PP,预计下半年随着上游原材料紧张缓解,毛利率有持续上行空间,Q2净利率 6.52%,环比上升 1.47PP,公司规模扩大降本增效持续推进。费用端来看,报告期内股权激励费用同比增加 7100万元,研发方面持续加大投入,研发费率同比增长 1.94PP,罗马尼亚、墨西哥等海外基地仍处于投入前期,销售费率同比增长 0.85PP,公司当前海外业务占比已超60%,随着未来海外基地逐步投产,公司全球多区域化能力有望持续提升。 智控器赛道长期增长无虞,公司“四电一网”创新驱动业绩稳增。长期来看智控器行业专业化分工趋势加深,公司基于四电一网技术持续创新驱动,积极向智控器 ODM\JDM 龙头华丽转身,未来三年有望保持 20%以上增长。 盈利调整与投资建议结合公司最新业绩,我们调整公司 22-24年盈利预测为 5.96亿元(-30%)/8.29亿元(-26%)/11.45亿元(-24%),对应 PE 为 26/18/13倍,维持“买入”评级。 风险提示业务协同效应不及预期,人民币汇兑损失,毛利率改善不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2022-07-22 14.00 -- -- 15.22 8.71%
15.22 8.71% -- 详细
业绩简评7月20日晚,公司发布22年半年报,22H1实现营收4.87亿元,同增22.15%,归母净利润0.85亿元,同增17.37%,业绩基本符合预期。 经营分析上半年疫情扰动Q2营收增速放缓,存货高增看好下半年业绩释放。公司22H1营收同比增长22.15%,车载信息智能终端实现营收3.35亿元,同比增长33.24%,其中单二季度由于受到华南及上海等地疫情扰动,营收同比增速12.63%,略有放缓。从地区来看,国内市场收入1.045亿元,同增14%;海外市场收入3.82亿元,同增25%,其中北美洲与欧洲增速达到32%。22H1存货超7亿元,同比增长105%,其中1亿元产成品延期发货,尚未确认为收入,原材料存货达到5.56亿元,较年初上升1.37亿元,创历史新高的备货规模,公司当前在手订单5.8亿元,且订单周期通常为1-3个月,基本锁定下半年公司业绩高增长。 多重因素促使公司毛利率持续回升,研发高投入新品频发。由于原材料价格上涨等因素,22H1公司毛利率下滑0.71PP,但从单二季度来看公司整体毛利率33.18%,相较第一季度提升2.51PP,随着上游原材料价格回落,叠加公司以基于芯片级开发替代外采,国产料替代进口料,采购规模加大提升议价能力等多重因素,有望推动下半年毛利率持续回升,预计全年毛利率有望达到35%。报告期内公司持续保持高研发投入,研发费用为0.50亿元,占营收10.21%,同比增长24%,报告期内相继发布了车联网产品 CV100、高性能无线工业路由器、资产智能管理终端等新品,部分产品国产替代进口已完成测试,后续开始商业化应用,有望进一步提升公司盈利能力。 积极推动海外合作,海外市场份额有望进一步提升。在畜联网领域,公司顺利完成南非、博茨瓦纳的政府标单,同时推出电子商务平台,在与利德合作基础上持续打开当地市场。公司中报披露海外有竞争对手逐步退出终端市场进军运营服务市场,成为公司潜在客户,公司市场份额有望进一步提升。 盈利调整与投资建议我们预计公司22-24年归母净利润分别为2.28/3.05/4.09亿元,EPS 分别为0.50/0.67/0.90元,对应PE 分别为28X/21X/16X,维持“增持”评级。 风险提示国际贸易摩擦,疫情影响持续,产品研发不及预期。
用友网络 计算机行业 2022-07-18 19.59 -- -- 22.30 13.83%
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公司近况7月 14日,公司发布 22H1业绩预告,22年上半年预计实现营业收入35.38亿元,Y/Y 11.35%;主营的云服务与软件业务实现营收 35.13亿元,Y/Y 19%;归母净利润-2.58亿元,同比出现亏损;扣非归母净利润为-2.05亿元,总体符合预期。 事件点评疫情压力下仍实现单季度盈利,持续推进强产品强研发战略。测算 2022Q2单季度营业收入 22.59亿元,Y/Y 15.05%,Q/Q 76.58%;主营的云+软业务实现营收 22.42亿元,Y/Y 18.46%;归母净利润 1.35亿元,Y/Y -40.79%,Q/Q 由负转正;扣非归母净利润 1.57亿元,Y/Y 21.71%,Q/Q 由负转正。上半年受主要客群城市北京、上海等疫情影响,项目交付节奏暂缓,拓客及签约进程延迟。21年 H1因子公司畅捷通处置股权收益 2.2亿元,基数较高,22年 H1公司非经常性损益较同期减少 3.5亿元。同时,公司持续推进强产品战略,研发投入同比增长约 30%。 大客户资源丰富,在手订单充沛,下半年有望进一步释放业绩。公司 Q2新签中国移动、鲁信集团、中国广电、三峡新能源、左海控股、中国卫星、新乡国资集团等多家龙头国企央企,目前已签约世界 500强中 80%以上的中国企业,覆盖能源、制造、科技互联网、汽车等多个行业。基于应对疫情经验和用户对远程交付接受程度的提升,整体交付节奏稳定。如:国家开发投资集团项目预期 3个月内分 2批次实现不同系统集中上线;同仁堂项目、中国金币集团已于 22年 1月上线;南京云海特种金属已实现全面上线。 数字化转型和国产替代是难得的发展机遇,看好公司产品力与长期成长性。 随着国务院国有资产监督委员会对央企管理数字化能力要求的不断提高,预期央企数字化转型和国产替代将推动 G 端云+软件服务业务营收进一步增长。公司会计期内发布 BIP、Yon Suite、U9C 等多项新产品和服务,并即将发布 YonBIP 新版本,产品覆盖场景不断增加,功能不断完善。我们看好公司前景,预计未来三年云收入 CAGR 50%+。 盈利调整及投资建议我们维持盈利预测,预计 22-24年归母净利润 6.55/8.21/9.02亿元。对应PE 为 101/81/73倍,维持 “买入”评级。 风险提示企业上云不及预期;市场竞争加剧;高端 ERP 市场国产化进程低于预期。
移远通信 计算机行业 2022-07-15 128.33 -- -- 165.20 28.73%
169.10 31.77% -- 详细
事件简评7月 13日,公司发布 22H1业绩预告,22年上半年预计实现营业收入66.89亿元左右,同比增长约 55.00%,归母净利润 2.74亿元,同比增长105.14%,扣非归母净利润为 2.57亿元,同比增长 113.04%,业绩超预期。 经营分析营收快速增长,业绩增速超预期。根据公司业绩预告,预计 22Q2实现营收36.31亿元,同比增长 45%,归母净利润 1.5亿元,同比增长 106%,22Q2净利率环比提升 0.1PP,同比提升 1.1PP,达到近十个季度以来的最高净利率。公司 22H1持续丰富产品多样性,5G 模组、车规级模组、智能模组、LTE 模组、天线、ODM 业务均实现了快速增长,通过不断提升运营效率,公司盈利能力增强,上半年同比归母净利润实现翻倍超预期增长。 积极布局高价值场景,规模效应持续显现。5月,公司 5G 通信模组与英伟达 Jetson AGX Orin 平台完成联调,有望加速催化高端机器人、无人地面车辆、低速自动驾驶等 AIoT 大颗粒应用场景;22H1车载模组、高精度定位模组等均频发新品,公司高通 8155芯片平台的车规级智能模组中标比亚迪智能座舱项目。公司 21年 ASP 同比增长 19.54%,我们认为公司通过积极布局高价值 AIoT 模组、车载模组、智能模组等领域,基于 5G+AI 等高价值模组产品占比持续提升,优化产品结构提升 ASP,有望进一步增强公司盈利能力。22Q1公司毛利率环比提升 2.44PP,我们认为随着原材料短缺问题缓解叠加公司高价值产品占比提升,整体毛利率有望持续回升。受益于模组龙头规模效应,公司 22Q1三大费用率同比下降 1.54PP;产能方面,预计 2022年新增 5条产线,满产后可达 9000万片/年,规模效应有望持续扩大。 全球模组龙头市占率持续提升,高盈利有望持续兑现。根据 counterpoint 最新数据,22Q1全球蜂窝物联网模块出货量增长 35%,公司出货量同比增长77%,市场份额占比 38%,市占率持续提升,我们看好公司平台型模组龙头优势,自 21H1增收不增利的剪刀差彻底消失后,增利超过增收的正剪刀差持续扩大,高盈利有望持续兑现。 盈利调整和投资建议我们预计 22-24年归母净利润分别为 7.06亿元/11.61亿元/16.94亿元,目标市值 433亿元,维持“买入”评级。 风险提示5G 推进不达预期;海外市场拓展不达预期;毛利率下行风险。
亿联网络 通信及通信设备 2022-07-14 70.72 -- -- 78.00 10.29%
78.00 10.29% -- 详细
业绩简评7月 12日晚公司发布 2022上半年业绩预告,预计营业收入同比增长 35%-45%;归母净利润同比增长 35%-45%,总体业绩略超预期。 经营分析业务开拓策略行之有效,单季度业绩环比、同比提升显著。经测算,22年Q2单季度营收中位数 12.69亿元,Q/Q 21.86%,Y/Y 39.92%;归母净利润中位数 6.41亿元,Q/Q 31.87%,Y/Y 48.62%,业绩快速增长主要受益于公司积极开拓市场,需求持续向好,美元汇率上升等。2022年起,原材料价格较去年高点呈现平稳下降趋势,且欧美国家疫情趋于常态化,经济稳步复苏,对公司供应链及产品销售有正向促进作用。 桌面通信终端 SIP 话机龙头企业;会议产品提供音视频“云+端”一站式解决方案。公司桌面通信终端的主要产品为包括 SIP 话机、DECT 话机和Teams 话机。根据 Frost&Sullivan,公司 SIP 话机自 2017年连续四年全球市占率第一,2020年市占率达 34.3%,有望在数字经济发展过程中持续获利;公司网络会议产品足以覆盖大、中、小型等会议场景,2021年推出智慧会议室解决方案,全面保障整体解决方案的调优性能,确保更好的用户体验,公司为国内唯一获得微软 Teams、ZOOM、腾讯会议同时认证的品牌。 软件平台 UME 市场拓展良好,将带动会议屏、桌面终端等硬件产品销售。 云办公终端产品不断丰富,战略投资提升产品力。H1部分原材料短缺情况下云办公终端产品仍获得高速增长,随着原材料短缺问题缓解,预计下半年收入加速增长。6月亿联凯泰基金战略投资一知智能,布局人机语音交互赛道,有望加深公司产品在智能降噪、语义识别等方面的竞争力,把握智慧办公乃至更丰富的使用场景。预计公司未来 3年业绩增速 25%+。 盈利调整与投资建议我们看好公司 SIP 领先地位及 VCS 前景,上调收入预测,预计 22-24年收入 48.31/62.79/80.33(+7.4%)亿元,归母净利润 19.91/ 25.89/32.79亿元, 当前股价对应 PE 为 31/ 24/ 19倍。维持“增持”评级。 风险提示海外疫情反复;汇率波动;SIP 市场需求放缓;费用率远低于竞争对手,净利率呈下滑趋势,高净利率否可持续;经研究 2020年证交所回函,经销商的可持续经营以及经销商对公司业绩贡献仍存在风险。
视源股份 电子元器件行业 2022-07-13 71.39 -- -- 73.50 2.96%
73.50 2.96% -- 详细
业绩简评7月11日,公司发布22H1业绩预告,22年上半年预计实现归母净利润6.48亿元-6.98亿元,同比增长50.7%-62.33%,扣非归母净利润为5.27亿元-5.77亿元,同比增长65.95%-81.68%,业绩略超预期。 经营分析上半年收入稳健,全年盈利持续改善。根据公司业绩预告,22H1预计实现归母净利润6.48亿元-6.98亿元,则22Q2预计实现归母净利润3.4亿元-3.9亿元,同比增长48%-70%。从收入来看,22H1公司总体收入保持稳健增长,其中交互智能平板等海外业务、生活电器部件业务收入增长较快;液晶显示主控板卡及相关部件业务收入持续稳定增长;受累于国内疫情反复,教育业务、企业服务上半年业务收入同比有所下降;从盈利来看,大尺寸液晶面板价格已于21年中开始回落,22Q1毛利率较21全年增长0.99PP,同比增长2.74PP,已基本恢复至20年水平,叠加交互平板、新业务等高毛利产品占比提升,预计公司22年全年整体毛利率将呈上升趋势。 非公开发行项目获批增强实力,多款新品发布持续创新。公司非公开发行项目已于4月6日获批,募集资金近20亿元用于交互智能显控产品项目,建设产线及相关配套专业实验室等,有效提升公司快速交付能力,缩短新品开发周期;新品方面,公司4月推出新一代网课学习机,类纸大屏更护眼且K12学习资源丰富,市场反响热烈,4月25日,MAXHUB 发布V6系列新品,包含交互会议智能平板、分体式视频会议终端、商用显示屏、智能显示器、无线传屏器、无线级联麦克风六大协同终端和全新协同软件MAXHUB客户端,为用户提供性能和体验等全面升级的软硬件高效协同解决方案。 长期看好智能显示交互龙头发展。公司21年TV 板卡全球市占率31.57%,教育平板产品希沃国内市占率47.5%,MAXHUB 企业服务平板市占率27.5%,均处于龙头地位,公司白电、LED 等部件新业务有望成为第二增长曲线,海外业务重点发力将为公司打开新的增长空间。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预测,预计公司22-24年归母净利润为22.58/27.94/34.56亿元,对应PE 分别为20X/16X/13X,维持“买入”评级。 风险提示电视板卡需求持续下下滑;交互平板竞争加剧;新业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名