3月 21日， 公司发布 2023年年报， 报告期内实现营业收入 10093亿元，同比增长 7.7%；归母净利润 1318亿元，同比增长 5.0%。 EBITDA 为人民币 3415亿元，同比增长 3.7%。 业绩符合预期。 CHBN 全面增长，资本开支持续下降。 报告期内公司营收同比增长7.7%，核心经营指标持续好转。分市场看，个人市场 4902亿元同比微增 0.2%，移动客户总数 9.91亿户，其中 5G 客户占比提升至80%，带动移动 ARPU 提升至 49.3元。家庭市场向 HDICT 转型，收入 1319亿元同比增长 13.1%，客户综合 ARPU 为人民币 43.1元，同比增长 2.4%。政企市场强化云网 DICT 一体化发展，实现收入1921亿元，同比增长 14.2%。资本开支 1803亿元，占收入比 20.9%，同比下降 1.9PP， 2024年预计资本开支 1730亿元，占收比预计降至 20%以下。 数字化转型是成长第一引擎， 新型信息基础设施不断完善。 23年公司数字化转型收入达到 2538亿元，同比增长 22.2%，对主营业务收入增量贡献达到 89.7%，占主营业务收入比提升至 29.4%。其中，行业数字化 DICT 收入同比增长 23.8%，达到 1070亿元，带动全年 HBN 营收占比提升至 43.2%。移动云收入 833亿元，同比增长65.6%， IaaS+PaaS 收入份额进入行业前五。 智能算力规模达到10.1EFLOPS，同比增长 206%， 24年智算部署目标 17EFLOPS，预计四/五月份投产第一批。通过构建“云+数据”的能力，公司正在加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。 提升股东回报，增长和转型预期打开未来市值空间。 2023年派息率 71%，自 2024年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上。 数字经济和 AI+时代下，看好公司作为算力网络底座实现从人口红利到信息红利的转型。 伴随公司基本面趋势性好转，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1424亿/1552亿/1703亿元，对应 PE 分别为 15/14/13倍，维持“买入” 评级。 5G 业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要，数字化转型不达预期。

2024年3月13日，公司发布23年年报，报告期内实现营收4763.4亿元，同比下降6.94%；归母净利润210.4亿元，同比增长4.82%；扣非归母净利润202.1亿元，同比增加9.77%。业绩基本符合预期。 经营分析营收短期承压，盈利能力显著提升。报告期内，公司营收同比下滑6.9%，三大主营业务通信网络设备、云计算和工业互联网分别实现收入2790/1943/16亿元，同比分别下滑为5.8%/8.5%/13.9%。 23年成本端有所改善，主要利润指标均保持同比增长，全年毛利率8.06%、净利润率4.41%，分别同比增加0.8/0.5PP。经营质量边际改善，前三季经营活动现金流净额430.8亿元，较去年同期增加277.2亿元。 IAI及网络设备升级优化产品结构，IAI服务器及高速率交换机保持快速增长。AIGC等增量应用拉动算力激增与网络扩容需求，通信设备方面，受益于运营商及CSP数据中心网络升级，高速交换机收入同比呈两位数增长。其中100/200/400G等高速交换机实现量产交付，主要客户的全球市占率超75%，800G交换机已进入新产品导入阶段，预计2024年放量。云计算设备方面，CSP产品提升至近五成，AI服务器占云计算收入比提高至约三成，同时研发布局从零部件、服务器到系统的全系列液冷式解决方案。计算和通信设备升级带来公司毛利率稳步提升，通信设备和云计算板块分别实现毛利率9.8%/5.1%，同比增长0.55PP、1.12PP。 看好AAII和数字经济持续赋予公司增长动能。围绕数字经济主线，公司一方面强化高端智能制造+工业互联网的核心竞争力，同时拓宽大数据+机器人的业务版图。公司与行业头部客户合作密切，我们看好AI算力需求与网络升级拉动公司产品不断优化，营收恢复正增长，盈利持续改善。 盈利预测与估值我们预计公司24-26年归母净利润分别为273.1亿元、320.0亿元、363.2亿元，对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示新业务进展不及预期，毛利率持续下行风险。

2023年8月30日，公司披露2023年中报，报告期内实现营收10.23亿元，同比下降8.97%；归母净利润0.49亿元，同比下降43.56%。 业绩低于市场预期。 经营分析车载业务维持高增，费用端支出扩大。智能网联车业务维持翻倍以上增长，营收占比持续提升，但泛IoT整体需求仍在底部，FWA业务受海外运营商和客户结构影响，整体需求转弱。随着车载、高算力及海外客户高毛利产品出货占比提升，以及低端NB\CAT1等产品出货减少，公司整体业务毛利率同比提升2.5PP，达到20.41%。费用端，公司加大研发投入和拓宽销售渠道，上半年研发费用和销售费用合计较去年同期增加3610万元，导致公司整体净利润率下降2.9PP至4.7%。 海外业务加速推进，产品阵列不断丰富。公司海外的客户数量及业务规模增长明显高于国内，海外市场营收占比从2022年全年的23.66%提升至23年上半年的31.06%。公司针对5G智能座舱领域定制开发的第三代车载产品，在终端车厂高端SUV车型上实现小批量出货，同时在行业内率先推出综合AI算力达到48T的高算力模组。传统数传模组在扩展WIFI模组、GNSS模组等细分品类基础上，也联合高通等厂商陆续发布了5GRedCap模组及支持5GNTN技术的卫星通信模组。 智能模组龙头，3+3格局奠定长期发展动能。公司数传+智能+算力模组产品矩阵丰富，卡位车载、FWA和泛IoT三大场景，有望成长为提供“一站式”服务的平台型物联网厂商。随着终端算力需求激增和边缘计算场景丰富，公司提供算力+算法+通信的高算力模组，并成功运行StableDiffusion大模型，为大模型在边缘落地打开市场空间。 盈利预测与估值我们预计公司23-25年归母净利润分别为1.8亿元、2.8亿元、4.2亿元，对应PE分别为42x、27x、18x，维持“买入”评级。 风险提示车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。

业绩简评2023 年 8 月 29 日，公司发布 2023 年中期报告，报告期内实现收入 16.97 亿元，同比增长 1.61%；归母净利润-0.89 亿元，同比下降 188.92%；扣非归母净利润-1.1 亿元，同比下降 415.51%。业绩基本符合预期。 经营分析三位一体协同发展，高研发致短期业绩承压。由于存在季节性原因，公司上半年收入与去年同期基本持平，其中电子产品业务实现收入 1.27 亿元，同比下降 2.28%；研发服务及解决方案业务实现收入 0.42 亿元，同比增长 13.12%。产品结构改变以及上游原材料价格变动导致毛利率下降 1.67PP 至 27.6%。2023 年上半年公司为了满足产品前瞻性布局、产品更新迭代及研发人员储备，上半年研发人员数量同比增长31.05%，本期研发投入同比增长63.00%，其中费用化的研发投入为 4.25 亿元，同比增长 52.46%，占当期营业收入的比例为 25.07%。 研发驱动产品迭代，新客户、新产品拓展顺利。公司上半年资本化研发投入 4052 万元，同比增长 494.23%，研发资本化比重达到8.7%，同比提升 6.3PP。公司布局 4D 毫米波雷达、中央计算平台、基于 DMD 技术的 AR-HUD 等新产品，同时也在持续迭代原有的智驾域控制器和 T-tox 等，布局国产芯片方案研发新一代域控产品，百兆、千兆网关也已实现出口销售。公司 ADAS 突破奇瑞、东风岚图等新客户，并获得零跑的海外车型合作项目；5G connectivity域控制器计划于近两年实现量产交付；座舱域持续与吉利、长城、广汽、江铃等客户合作，AR-HUD 计划于 23 年内量产交付。 汽车智能化程度加深，平台型龙头多定点项目有望放量。我们认为 23 年将呈现辅助驾驶配置车型价位下探、L3 级智能驾驶前装渗透率加速两大趋势。公司 ADAS 具备低成本优势、ADCU 具备先发优势，同时在网联域、座舱域和车身域等多产品、多项目定点，在手订单充足。看好公司产能释放与客户需求双轮驱动，迎来产品放量的爆发期。 盈利预测与投资建议我们看好公司在汽车智能化背景下的长期成长，预计公司 23-25年归母净利润 3.3/4.8/6.8 亿，当前股价对应 PE 47x/33x/23x，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动及供给风险；大客户集中度较高及新客户开拓不及预期；定点项目进展不及预期；限售股解禁风险。

2023 年 8 月 18 日，公司发布 23 年中报，报告期内实现营收 607.0亿元，同比增长 1.5%；归母净利润 54.7 亿元，同比增长 19.9%；扣非归母净利润 49.1 亿元，同比增长 31.8%，业绩符合预期。 加大研发投入，盈利能力持续提升。公司收入结构稳定，1H23 运营商、政企、消费者业务分别占比 67%/10%/23%，分别同比+5.4%/-12.4%/-2.6%。报告期内，受益于运营商业务毛利率提升至 54.2%,公司整体毛利率 43.2%，同比增加 6.2PP，成本持续优化，净利润率 8.9%，同比提升 1.3PP。公司强化 DICT 全栈全域产品创新，上半年研发投入达 127.9 亿元，占营收比 21.1%。经营性现金流净额达 64.3 亿元，同比增长 83.6%，延续增长趋势。 连接+算力协同，ICT 推动双曲线增长。公司在运营商 5G 基站、5G核心网发货量保持全球第二，消费者业务家庭终端产品 PON CPE、机顶盒以及移动互联产品 5G MBB & FWA 保持发货量全球领先。ICT基础设施已成为公司第二曲线增长的重要动能，公司服务器及存储规模已进入国内前五，在电信行业保持第一，并在金融、互联网、电力、交通等行业广泛应用，年内将发布支持大模型训练的AI 服务器；新型数据中心液冷机房、液冷服务器设备一体化集成，PUE 可低至 1.13；云电脑和通信储能均实现收入同比翻番，智能锂电在中国铁塔市场进入 top2；汽车电子持续合作头部车企，与一汽、长安汽车、东风汽车、广汽、上汽等开展合作。 数智时代深化 AI 布局，推动算网龙头价值重估。公司助力运营商构筑“连接+算力+能力”数智底座，随着运营商资本开支中算网侧占比增加，公司全球份额仍存在较大提升空间。伴随产业数字化加速，公司推出数字星云 2.0，依托在通信领域积累多年的 ICT能力，逐步夯实第二业务曲线，战略超越阶段发展可期，市场估值中枢有望逐步上行。 预计公司23-25年归母净利润分别为99.6亿元、119.6亿元、140.7亿元，对应 PE 17x、14x、12x。看好公司在全球和国内设备商市场份额扩张的同时，实现第二曲线业务的快速增长，维持“买入”评级。 5G 商业化不及预期，运营商资本支出不达预期，新业务拓展不及预期

2023年8月16日晚，公司发布23年中报。报告期内实现营业收入42.6亿元，同比增长0.7%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长4.6%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长24.1%，业绩符合预期。 二季度环比改善，毛利率持续修复。公司Q2实现收入22.61亿元，扣非归母净利润1.63亿元，环比分别增长13.34%/78.28%，二季度业绩环比一季度整体改善。上半年公司盈利能力不断提升，一方面加大对老业务的降本增效，同时增加新产品品类，提升综合盈利能力，上半年实现毛利率21.6%，同比提升2.5PP。同时二季度人民币持续贬值，有利于公司出口业务盈利提升。公司加大回款力度，同时上游供应趋于平稳，备货支出减少，实现经营活动净现金流5.3亿元，同比增长超六倍。 绑定头部客户，扩展下游场景。公司坚持大客户战略，传统业务工具和家电板块分别实现收入16.2和15亿元，同比基本持平。 随着头部客户体量增长，公司工具板块市占率进一步提升；家电板块聚焦优势品类，大家电实现快速增长，小家电略有下降。新能源板块增速放缓，同比增长6.6%，实现收入9.1亿元，公司聚焦储能和充电设备领域，产品延伸至储能逆变器、钠离子电池和充电桩等。此外受益于国产替代和制造升级，公司工控板块实现收入1.4亿元，扩展下游自动化设备和工业机器人应用。 外部环境逐步改善，四电一网助力公司平台效应显现。伴随下游需求回升，公司基于四电一网产品绑定头部客户、开拓新客户，工具和家电板块有望迎来需求复苏；新能源板块，公司利用“一芯（电芯）+3S（PCS\BMS\EMS）”技术，聚焦储能的同时拓展充电模块等新产品，有望维持高增。 我们预计公司23-25年归母净利润7.6亿元、10.0亿元、13.4亿元，当前股价对应PE为19/14/11倍，维持“买入”评级。 业务协同效应不及预期，人民币汇兑损失，毛利率改善不及预期。

2023年8月14日公司公布2023年中报，报告期内实现营收65.1亿元，同比下降2.6%；净亏损1.15亿元，同比下滑141.7%；扣非归母净利润-1.55亿元，同比下滑160.6%。Q2业绩基本符合预期。 经营分析加强费用管控，盈利环比改善。公司物联网行业下游需求仍处于底部，Q2单季度实现营收33.8亿元，同比下降7.05%。此外公司布局新业务新产品线带来的前期投入成本增加，导致上半年净利润出现亏损。二季度公司采取多种措施降本增效，对公司人员薪酬和人员招聘等进行管控，研发费用率从Q1的14%下降至Q2的11.6%，盈利环比改善，Q2单季度实现净利润0.2亿元，环比实现盈利，同比下滑87.2%。 推进国际化战略，加大研发丰富产品品类。上半年国内需求下滑，公司海外收入小幅增长5.2%，达到36.6亿元，占整体收入比重达56.2%。公司基于在通信模组领域积累的技术与客户资源，拓展产品至5G+AI模组、GNSS定位模组和卫星通信模组，纵向延伸布局垂直行业一体化解决方案，物联网云平台已累计服务超500家客户，ODM业务已为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业头部客户提供PCBA解决方案，收入保持快速增长。提供全栈车载模组产品，4G智能模组导入规模量产，5G智能模组达到量产级别，5GR16下一代车载平台获海外头部车企全球定点项目。 全球模组龙头地位稳固，AI增量带动下游需求复苏。根据Counterpoint，1Q23公司在全球蜂窝物联网模块出货量市场份额为38.5%，头部领先地位稳固。伴随AI向边缘侧转移，公司推出多款智能模组提高终端侧的算力+连接能力，赋能边缘AI应用。 看好公司持续迭代丰富产品矩阵，通过产业链拓展延伸，实现多元化收入。 盈利预测与投资建议考虑物联网模组行业仍处于周期底部，结合公司中报业绩，我们下调公司盈利预测，预计23-25年营收160亿元、195亿元、238亿元，归母净利润4.3亿元、7.5亿元、9.5亿元，对应PE分别为31X/18X/14X，维持“买入”评级。 风险提示5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险；人民币汇率波动风险。

8月10日，公司发布2023年中报，报告期内实现营业收入5307亿元，同比增长6.8%；归母净利润762亿元，同比增长8.4%。EBITDA为人民币1835亿元，同比增长5.5%。业绩符合预期。 收入结构持续优化，经营业绩稳健增长。报告期内公司营收同比增长6.8%，其中主营业务收入4522亿元，同比增长6.1%。分市场看，个人市场稳步提升，移动客户总数9.85亿户，其中5G客户占比提升至73.3%，带动移动ARPU提升至52.4元。家庭市场在千兆+内容驱动下，收入达到649亿元，同比增长9.3%，客户综合ARPU人民币43.3元。政企市场聚焦移动云和5G行业应用，收入达到1044亿元，同比增长14.6%。盈利指标仍保持行业领先，EBITDA率34.6%，净利润率14.4%。资本开支814亿元，占收入比15.3%，投资强度同比下降3.6PP。整体经营效率保持良好态势，自由现金流791元，同比增长43.3%。 加快算力网络建设，移动云维持高增。上半年公司数字化转型收入达到1326亿元，同比增长19.6%，对主营业务收入增量贡献达到84.1%，占主营业务收入比提升至29.3%。其中，行业数字化DICT收入同比增长24.9%，达到人民币602亿元，带动全年HBN营收占比提升至42.7%。移动云收入422亿元，同比增长80.5%，IaaS份额排名top3。公司引领算力网络发展，上半年5G网络投资423亿元，累计开通5G基站176.1万个；累计投产算力服务器80.4万个，算力规模达到9.4EFLOPS，加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。 23年剑指万亿营收，增长和转型预期打开未来市值空间。2023年全年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。数字经济和AI+时代下，看好公司作为算力网络底座实现从人口红利到信息红利的转型，营收有望在23年突破万亿。伴随公司基本面趋势性好转，投资强度稳中向下，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行。 预计公司2023-2025年收入分别为10324亿/11453亿/12819亿元，归母净利润分别为1371亿/1512亿/1685亿元，对应PE分别为15/14/12倍，维持“买入”评级。 5G业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要，数字化转型不达预期。

2023年8月8日，公司发布23年中报，报告期内实现营收2067.76亿元，同比下降8.21%；归母净利润71.61亿元，同比增长4.21%；扣非归母净利润75.36亿元，同比增加18.27%。业绩基本符合预期。 经营分析AI优化产品结构，盈利能力显著提升。Q2单季度公司营收1008.87亿元，同比下滑16.07%，归母净利润达到40.34亿元，同比增长11.53%，盈利能力大幅提升。受到AI相关产品出货拉动，云计算服务器毛利率提升25%，带动上半年整体毛利率较去年同期提升0.67PP，达到7.17%。此外上半年营业利润率（3.7%）、净利润（3.5%）等盈利指标同比+0.4PP，均有明显改善。 AIGC带动硬件设备需求，公司持续研发前瞻布局。AIGC等增量应用拉动算力激增与网络扩容需求，通信设备方面，公司出货的高速交换器及路由器主要应用于数据中心及运营商网络，上半年分别提升70%/95%。此外400G交换机出货快速增长，800G交换机已进入新产品导入阶段，预计下半年贡献营收，并自2024年放量。 云计算方面，公司服务器出货量稳居全球首位，HGX系列AI服务器已发展至第四代，并于今年开始为客户开发并量产H100/800服务器，可满足高性能训练和推理需求，同时和CSP、品牌商研发液冷散热技术。 看好AI和数字经济持续赋予公司增长动能。围绕数字经济主线，公司一方面强化高端智能制造+工业互联网的核心竞争力，同时拓宽大数据+机器人的业务版图。根据IDC预测，23年全球高性能AI服务器市场规模248亿美元、数据中心交换机市场192亿美元，公司与行业头部客户合作密切，我们看好AI算力需求与网络升级拉动公司产品不断优化，营收恢复正增长，盈利持续改善。 盈利预测与估值我们预计公司23-25年归母净利润分别为226.1亿元、248.5亿元、278.7亿元，对应PE分别为21/19/17倍，维持“买入”评级。 风险提示新业务进展不及预期，毛利率持续下行风险。

8 月7 日，公司发布2023 年中报，报告期内实现营收12.08 亿元，同比增长30.09%；归母净利润1.76 亿元，同比增长30.33%；扣非归母净利润1.57 亿元，同比增长67.57%。业绩符合预期。 多业务板块拉动业绩增长，Q2 环比提速。公司Q2 业绩延续快速增长，单季度实现营收6.96 亿元、归母净利润0.97 亿元，分别同比增长37.55%和42.65%。分版块看，建筑领域实现收入5.1 亿元，同比稳健增长12.9%；地理空间信息和公共事业领域实现较快增长，同比增速分别为44.6%和42.7%，实现收入1.8 和4.6 亿元；机器人+自动驾驶板块增速亮眼，实现收入0.6 亿元，同比增长88.1%。整体毛利率58.24%，与去年同期基本持平。 开拓海外市场，持续赋能多场景应用。公司国内市场稳步推进，同时也快速打开海外市场，建立海外研发基地和经销商网络，上半年公司海外收入3.3 亿元，同比增长73.38%。公司在多领域持续产品开发和市场推广，如推出“视觉RTK”智能装备、高精度激光雷达和测绘无人船等。公司农机自动驾驶业务维持快速增长，市场销量领先，乘用车领域已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并已批量交付，同时也在低速机器人和无人物流领域与阿里巴巴、西井等公司达成合作。 高精度导航定位专家，实现多领域扩张。公司基于已有的基础硬件+服务平台实现多领域的扩张，其中机器人与自动驾驶领域已成为公司重要的业务增长点；此外，公司在扩大国内市场占有率的同时，也逐步实现全球化扩张。根据22 年年报，公司目标23 年收入28 亿元、净利润4.5 亿元，均同比+25%，结合公司半年报以及海外市场拓展超预期表现，我们认为23 年经营目标有望超额完成。 盈利预测、估值与评级：预计公司23-25 年归母净利润4.8 亿元、6.5 亿元、8.8 亿元，对应PE 分别为36 倍、27 倍和20 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新赛道产业方案颠覆风险、芯片研发失败风险、竞争加剧风险

2023年8月4日公司披露2023年中报，报告期内，公司实现营业收入38.65亿元，同比增长59.87%，实现归母净利润3.03亿元，同比增长48.53%。业绩符合市场预期。 经营分析营收快速增长，盈利持续修复。报告期内，公司在车载前装、FWA等垂直行业拓展良好，同时收购的子公司锐凌无线纳入报表，公司无线通信模组实现营收37.2亿元，同比增长56.9%，海外业务占比提升至62.72%。收入保持高增，利润也在持续修复，通信模组产品毛利率20.42%，同比改善1.9PP。此外公司加强应收账款和存货管理，经营活动现金流同比改善46.84%。 发力车载和FWA领域，拓展产品布局。公司与英特尔、高通、紫光展锐、MTK等公司保持紧密合作，并在上半年推出多款适用于物联网终端的无线通信解决方案。在FWA领域发布基于高通最新一代骁龙X75和X725G调制解调器及射频系统的Fx190/Fx180系列模组；车载领域基于MT2735平台推出的5G模组AN768已在国内某新能源品牌正式量产交付。 边缘侧打开成长空间，看好公司由产品型向平台型转身。5月公司发布基于高通QCM4490的5G智能模组，满足AI拉动的终端智能化需求。据IoTAnalytics，全球IoT设备活跃终端数将由21年的123亿增长至23年的160亿，预计2027年将有超过290亿的物联网连接。据Counterpoint数据，1Q23公司蜂窝模组市占率8%，全球第三。公司基于PC/POS等现金牛业务，以车载模组业务和海外FWA业务打开新增长曲线，实现产品型公司向平台型公司转身,带动整体规模快速提升。 盈利预测与估值我们预计公司23-25年营业收入87.4亿元（较前期预测上调10.6%）、113.6亿元、142.1亿元；23-25年归母净利润5.7亿元（较前期预测上调7.2%）、7.5亿元、9.7亿元，对应PE分别为31x、23x、18x，维持“买入”评级。 风险提示车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。

7月21日公司公布23年半年报，报告期内，公司实现营业收入4.24亿元，较上年同期下降12.88%；实现归母净利润0.62亿元较上年同期下降27.11%,扣非归母净利润0.71亿元，较上年同期下降11.63%。 经营分析整体收入承压，海外拓展顺利。受国内两轮车智能终端客户销售订单延期影响，公司上半年收入4.24亿元，同比下滑12.9%。其中车载智能信息终端收入2.37亿元，同比下滑29.23%，资产管理信息终端收入1.36亿元，同比增长41.22%。分地区看，国内市场收入下滑较大，境外业务拓展明显，境外实现营业收入4亿元，较上年同期上升4.78%，南美洲同期增长28.26%，非洲同期增长18.45%，大洋洲同期增长4.72%，欧洲同期增长4.34%，海外市场持续保持增长的态势。 加大研发拓展新品，毛利率持续回升。2023年上半年，公司紧贴市场需求，加大研发投入，上半年研发支出5441.29万元，占营收的12.84%，同比增加9.56%，并发布了GV355CEU、WR201、WR300FG、CV200XNA/XEU等11款新产品，应用领域涵盖AI辅助驾驶、边缘计算等场景。公司扩展自研模块，已在芯片上实现数据通信、定位、音频通话等功能应用，有效降低成本提高毛利率，公司部分材料采取国产替代，上半年整体毛利率40.4%，同比提升近8.8PP。 边缘计算打开增量，长期看好公司M2M市场定位模组龙头优势。 上游原材料价格缓解叠加美元升值，有望驱动毛利率保持在较高水平，打开公司盈利空间。同时，公司为实现边缘计算场景落地推出新款工业路由器WR300FG，搭载高算力的高通处理器，并支持多种通信协议和接口，可以在满足对算力要求较高的边缘计算应用上增强网络的稳定性和安全性，赋能智能工业、车联网、智慧城市、智慧能源、智慧医疗等多种应用场景。 盈利预测与估值我们预计公司23-25年归母净利润分别为2.3亿元、2.9亿元、3.8亿元，当前股价对应PE分别为24x、18x、14x，维持“买入”评级。 风险提示车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧。

业绩简评2023 年4 月28 日，公司发布2023 年一季报，报告期内实现营收1058.9 亿元，同比增加0.8%；归母净利润31.3 亿元，同比下降3.9%；扣非归母净利润32.1 亿元，同比增加3.4%。业绩基本符合预期。 经营分析业绩再创新高，毛利率同比改善。报告期内，公司营收同比增长0.8%，再创同期历史新高。公司通过推动ODM 业务、升级材料和工艺等措施改善毛利率，报告期内取得成效，一季度毛利率较去年同期提升0.6PP，增至7.4%。期间费用率保持稳定，财务费用率小幅提升导致归母净利润下滑3.9%。 持续拓宽业务版图，加速AI 服务器产品研发。元宇宙、AIGC 等增量应用拉动算力激增与网络扩容需求，通信设备方面，公司提供全面的网通产品解决方案，持续深化Massive MIMO、5G+垂直应用布局，5G 设备营收、网络设备营收增长均超过20%，并持续关注下一代通信网络技术。云计算业务中云服务商产品收入占比持续提升，22 年超40%。公司算力产品涵盖云服务器、高性能服务器、AI 服务器、边缘服务器及云储存设备等，主要客户包括全球头部品牌商、北美前三大CSP 服务商、国内头部CSP 服务商及互联网应用服务企业等。公司AI 服务器已应用于ChatGPT，正加速提升AI 服务器及高效运算（HPC）产品的占比和研发速度，公司与头部云厂商合作开发的AI 服务器迭代至第四代，22 年AI 服务器及HPC出货占比增至约20%。 围绕数字经济主线，看好公司横纵发展开启第二增长极。公司已实现对数字经济产业五大类范围全覆盖，营收有望维持双位数高增。未来横纵联动，纵向有望基于规模效应进一步巩固在供应链、客户资源的龙头优势，横向基于智能制造及投资战略拓展半导体等多领域业务，开启第二增长曲线。 盈利预测与估值我们预计公司23-25 年归母净利润分别为226.1 亿元、248.5 亿元、278.7 亿元，对应PE 分别为14/13/11 倍，维持“买入”评级。 风险提示新业务进展不及预期，毛利率持续下行风险。

业绩简评2023 年4 月25 日公司披露2022 年年度报告和23 年一季报。2022年公司实现营收209.9 亿元，同比下降1.1%；归母净利润20.7亿元，同比增加22.0%；扣非归母净利润18.1 亿元，同比增加23.3%。1Q23 公司实现营收37.6 亿元，同比下降10.3%；归母净利润2.8 亿元，同比下降7.8%；扣非归母净利润2.1 亿元，同比下降18.5%。业绩符合市场预期。 经营分析短期收入承压，毛利率持续改善。分产品看，公司两大主营产品累计实现收入159 亿元，液晶显示板卡业务70.2 亿元，同比增加13.1%，其中智能板卡出货量占比达71.3%，提升超4 PP；交互智能平板业务共实现收入89 亿元，同比下降18.6%，受益于面板价格处于下行周期，交互平板毛利率达到37.3%，同比提升7.2PP，也带动全年整体毛利率提升2.3PP 至27.7%。一季度公司仍短期承压，实现收入37.6 亿元，同比下降10.3%，但公司毛利率持续改善，单季度毛利率29.1%，同比/环比均有明显改善。 传统业务行业龙头地位稳固，拓展新业务开辟多成长曲线。公司IFPD 在教育和商显市场保持市占率领先，希沃占中国教育IFPD 市场出货量的48.2%，MAXHUB 在中国会议市场销量市占率提升至27.9%。部件业务的新产品方向实现营收3.6 亿元，同比增长22.3%；其中生活电器业务实现营收6.7 亿元，同比增长33.2%。 计算设备业务实现营收1.1 元，同比增长178.4%，电力电子业务实现营业收入7666 万元，同比增长174.4%。 国内市场复苏与海外高景气度，打开公司收入空间。看好智能交互平板向高职教场景加速渗透，带来国内教育交互平板增量需求。 同时海外智能交互平板市场处于渗透率早期，我们认为海外市场景气度有望持续。看好公司作为智能显示交互龙头发力整机出海与新业务，扩大收入规模。 盈利预测与估值我们预计公司23-25 年归母净利润分别为25.9 亿元、32.7 亿元、39.9 亿元，对应PE 分别为17x、14x、11x，维持“买入”评级。 风险提示供应链波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险。

业绩简评2023 年4 月25 日公司披露2022 年年报，22 年公司实现营收23.1亿元，同比增长17.1%；归母净利润1.3 亿元，同比增长8.2%；扣非归母净利润1 亿元，同比增长47%。23 年一季度公司实现收入4.4 亿元，同比增长10.6%，归母净利润0.18 亿元，同比下降26.3%。业绩符合市场预期。 经营分析一季度毛利率改善，加大支出导致盈利承压。受到库存高位及需求下行影响，公司全年收入增速放缓，单看四季度收入5.1 亿，同比下滑21.9%。汇率波动叠加产品结构变化，公司全年毛利率17.9%，小幅下降1PP。公司提升精细化管理能力，22 年扣非净利润率4.3%，同比增加0.9PP，全年扣非净利润同比增长47.3%。公司加强应收账款和存货管控力度，经营活动产生的现金流净额3182 万元，现金流改善明显。一季度毛利率22.6%趋势向好，公司加大研发和销售投入，导致净利润短期下滑。 海外业务快速推进，产品单价持续提升。公司智能模组和物联网定制解决方案保持较强溢价能力，叠加5G 智能座舱产品和5G FWA等高单价产品大幅出货，公司产品均价由21 年的142.5 元提升至22 年的187.6 元。公司扩大客户群体的同时也在增加大体量客户，22 年营收破亿元客户增加至7 家。公司加大海外销售团队建设，拓展欧美运营商市场和日本金融支付、工业自动化市场等。2022年海外地区实现营收5.5 亿元，同比增速为33.9%，占营收比达到23.7%。 智能模组龙头，3+3 格局奠定长期发展动能。公司数传+智能+算力模组产品矩阵丰富，卡位车载、FWA 和泛IoT 三大场景，有望成长为提供“一站式”服务的平台型物联网厂商。22 年公司车载和FWA保持高增，车载智能模组绑定大客户实现翻倍增长。随着终端算力需求激增和边缘计算场景丰富，公司高算力模组有望打开市场空间。 盈利预测与估值我们预计公司23-25 年归母净利润分别为2.4 亿元、3.7 亿元、5.8亿元，对应PE 分别为36x、23x、15x，维持“买入”评级。 风险提示车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。