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国金证券

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中际旭创 电子元器件行业 2023-02-02 30.00 -- -- 36.88 22.93%
89.16 197.20%
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1月30日晚,公司发布2022年业绩预报,2022年预计实现归母净利润11.0-14.0亿元,中位数12.5亿元,Y/Y42.54%;扣非归母净利润10.25亿元,Y/Y40.84%。大超市场预期。 经营分析高端产品需求强劲,盈利能力进一步强化。测算4Q单季度实现归母净利润3.97亿元,Y/Y25.23%。由于200G/400G等高端产品出货增加、公司持续降本增效、加上美元兑人民币升值等因素,公司毛利率有所提升。报告期内,公司确认一系列费用后,净利润仍有可观的增长,盈利能力可见一斑,包括:股权激励费用7,500万元;苏州旭创、储翰科技折旧摊销费用4,900万元;子公司呆滞库存计提减值费用14,800万元;苏州旭创设备计提减值12,800万元;储翰科技商誉减值3,100万元等。 数通光模块龙头地位稳固,800G及相干产品实现小批量出货。公司致力保持产品领先性,为未来收入增长提供动能。公司400G系列相干产品已逐步在国内主流设备商和互联网云厂商中得到了应用,800G产品、相干光模块产品等亦实现小批量出货,将有效助力我国5G和“东数西算”建设。公司持续建设高端产品产能,满足市场对于高端光模块技术迭代和规模上量需求。预计2023年公司保持200G/400G等高端产品持续领先的基础上,800G光模块将成为营收与利润贡献主力。 产品结构有望持续优化,数通市场前景广阔。目前800G产品已收到海外大客户批量订单,预计2023年出货量同比提升数倍,且高端产品收入增加提升综合毛利率水平。据Lightcounting,光模块市场规模未来5年CAGR14%增长至2026年的176亿美元,基于公司技术优势以及行业领先地位,预计未来数通业务增速20%+,超行业平均。市场或担忧海外宏观经济衰退,但我们认为云计算客户资本开支具备刚性,且公司产品力领先,龙头地位稳固,看好公司业绩持续性以及长期成长性。 盈利预测、估值与评级因高端产品带动公司业绩总体超预期,我们上调高速率产品收入增速及部分产品毛利率,公司2022/2023/2024归母净利润预测至12.53/14.74/18.10亿元(原为11.54/14.55/17.85亿元),公司股票现价对应PE估值为17/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示北美宏观经济衰退预期;海外互联网厂商资本开支不及预期;中美贸易摩擦升级;竞争加剧价格下跌超预期;新品研发不及预期。
美格智能 通信及通信设备 2023-01-11 29.15 40.87 74.43% 36.00 23.50%
36.55 25.39%
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公司是全球领先的无线通信模组及解决方案提供商。公司早期业务重心涉及手机按键制造和精密组件业务,2019年起聚焦无线通信领域,围绕4/5G提供无线通信模组及解决方案,深耕智能网联汽车、FWA连接,和以新零售、移动支付为代表的泛IoT三大应用场景,21年模组及终端产品实现收入18.2亿元,同比增长73%。 智能模组+定制方案双轮驱动,助推公司跻身行业头部。公司21年研发费用率8.6%、研发人员占比超过85%,研发驱动前瞻布局,基于高通芯片和安卓系统推出5G智能模组,具备先发优势。同时向物联网下游应用延伸,提供定制化解决方案,在智能座舱、新零售等大颗粒场景积累行业knowhow。公司凭借智能化+定制化策略跻身行业头部,据Counterpoint数据,22Q2公司出货量占全球市场份额5.6%,位列行业第三。公司非公开发行股票获批,批复有效期至23年3月21日,计划募资6亿元用于5G+AIoT模组及解决方案产业化建设,增厚公司智能模组定制化能力,巩固核心竞争力,预计项目达产后年新增收入5.7亿元。 车载模组+FWA+泛IoT三驾马车,驱动公司长期发展。公司车载5G智能模组配套比亚迪DiLink4.0和5.0平台车型,未来随着客户整车放量叠加5G配置率提高,公司车载模组有望迎来量价齐升。海外运营商加速拓展FWA服务范围,Statista预计27年全球FWA连接数将达1.16亿。公司已形成丰富的FWA产品序列,看好逐步承接华为市场份额。公司深耕垂直行业定制化解决方案,伴随消费复苏,智慧零售、移动支付等泛IoT场景有望带动公司模组产品恢复温和增长。 投资建议与估值我们看好公司智能模组+定制方案双轮驱动,卡位车载、FWA和泛IoT三大场景,有望成长为提供“一站式”服务的平台型物联网厂商。预计公司22-24年归母净利润分别为1.68/2.70/4.32亿元,给予公司23年0.6倍PEG,对应市值97亿元,目标价为41元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险;上游原材料短缺风险;信用减值损失过高风险;实控人股权质押过高风险;限售股解禁风险;汇率波动风险。
铖昌科技 电子元器件行业 2023-01-04 123.00 97.57 73.61% 126.29 2.67%
162.66 32.24%
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国内稀缺的相控阵T/R芯片民营企业,芯片民营企业,技术自主可控技术自主可控+客户粘性高客户粘性高,构建核心竞争力。公司具备十余年相控阵芯片研制生产经验,聚焦GaN、GaAs和硅基工艺打造高性能、高集成、低成本T/R芯片,装列于星载、地面、车载、机载、舰载五大领域的相控阵雷达,近四年营收CAGR达34.5%,毛利率稳定在70%+。公司建立了灵活研发体系,研发人员占比达到五成,22年前三季度研发费用率达15.3%。公司军工资质完备,客户粘性较高,19-21年前五大客户合计占比均超过75%。 有源相控阵雷达技术迭代,叠加卫星互联网和有源相控阵雷达技术迭代,叠加卫星互联网和5G毫米波基站建设,带动毫米波基站建设,带动T/R芯片芯片市场扩容。有源相控阵技术具备更高的可靠性和探测能力,将替代机械式雷达,扩大在地面、机载/舰载等军事领域应用范围,其中核心器件为T/R组件,在相控阵价值占比超过50%。民用方面,星网集团初步招标落地,推动国内卫星互联网低轨星座建设步入加速期。相控阵天线成为主流技术,提升相控阵T/R芯片需求。目前我国共建成225万个5G基站,未来“宏基站+小基站”的组网模式以及毫米波频段是5G增强技术的迭代趋势,也将提振5G通信用相控阵T/R芯片市场规模。 IPO募资募资助推公司由星载向地面等多领域扩张,步入发展快车道。公司T/R芯片已在多系列卫星中大规模应用,5G毫米波通信与国内主流设备商建立合作关系,未来将受益于行业扩容与国产化率提高。公司加快地面领域拓展,地面T/R芯片收入占比已由20年的3.7%提升至21年的18.7%。目前行业领先厂商中国电科13所和55所主导地面相控阵雷达市场,公司IPO募资5亿元用于相控阵芯片项目建设,其中4亿元投向新一代相控阵T/R芯片研发及产业化建设,预计年新增产能100万颗,新增销售收入3亿元,助推公司开拓地面、机载、舰载相控阵雷达市场,加速新曲线成型。 投资建议投资建议公司是国内领先的民营相控阵T/R芯片供应商,技术自主可控、客户资源深厚,且具备规模量产实力,未来将充分享受星载、地面、5G基站建设等多领域应用带来的相控阵芯片市场红利。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.87/2.56/3.40亿元。我们给予公司23年60倍PE,对应市值154亿元,目标价为137元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示提示核心技术泄露风险;人员流失风险;客户集中度较高风险;市场竞争加剧
仕佳光子 2022-12-20 9.42 11.84 10.65% 9.92 5.31%
12.80 35.88%
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光通信领域技术壁垒高,具备国产化替代机会。国产化替代是我国电子信息技术行业过去十多年持续努力的方向。二十大再次强调科技自主可控、供应链安全,奠定2023 年投资主旋律。与半导体、计算机行业不同,通信板块国产化替代不仅有政策支持,更有降低原材料成本的商业动机。其中,光通信领域技术路径多样、应用前景广阔、竞争格局分散,优质的公司可在技术迭代创新过程中实现“弯道超车”,高端产品国产化比例提升空间广阔。 背靠中科院,研发实力雄厚,兼具无源/有源自主IDM(Itegrated Desigad Maufacture ,垂直整合制造)能力。公司持续拓展产品品类,从PLC、AWG 等无源芯片/器件拓展到DFB 有源芯片。据LightCoutig 等第三方机构报告及调研,公司PLC 产品全球份额领先,未来增长点主要在海外宽带建设、国内光纤到户(FTTH)下沉到光纤到房间(FTTR),综合考虑价格降幅仍有数倍成长空间; 据产业链调研,AWG 芯片当前份额约10%+,处于第二梯队,光通信设备厂商国产化替代叠加高速率光模块技术更迭打开成长空间;DFB 芯片起步较晚,但与其他可比公司收购海外芯片公司不同,公司具备完全自主可控IDM能力,有望把握国产化替代长期机遇。 新产品与新客户持续拓展,盈亏平衡与产能提升后业绩增长有望提速。光芯片与器件收入占比从17 年的27%提升至1H22 的46%,毛利率从2017 年32.47%提升至2021 年37.67%。PLC 与AWG 晶圆相同,且生产环节技术复用,当前产能利用率约80%,仍有提升空间;DFB 芯片可应用于光通信、激光雷达、3D 气体传感等新兴领域,1H22 收入达2289 万元,YoY+130%,为公司增长最快的细分业务,当前已有脉冲DFB 激光器芯片小批量送样给部分激光雷达整机厂商。随着公司产品出货量增加,业绩增长有望提速。预计光芯片与器件利润贡献可达90%+。看好公司长期成长性。 投资建议及估值 我们预计公司22-24 年收入9.64/11.15/12.79 亿元, 归母净利润0.81/1.10/1.48 亿元。采用PE 估值,给予23 年 50X PE,对应市值55 亿元,目标价11.87 元,给予“增持”评级。 风险提示 新产品研发不及预期、客户拓展不及预期、技术迭代、市场竞争激烈、人民币汇率波动、高管减持风险
视源股份 电子元器件行业 2022-11-22 63.95 91.46 167.98% 64.47 0.81%
72.48 13.34%
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公司创新驱动产品结构转型,三条业务曲线成长路径清晰。公司依托显示控制和智能交互技术优势,横向扩展业务布局,形成液晶显示主控板卡+智能交互平板+新部件产品的三条业务曲线。传统液晶显示板卡是公司现金牛业务,21 年为公司稳定贡献62 亿元收入。智能交互平板深耕教育和企业服务领域,近十年CAGR 达到71%,营收占比由12%提升至51%。物联网行业长坡厚雪,公司横向复用核心技术和客户资源,孵化家电控制器、IoT 模组和投影板卡等创新业务,打造第三条收入曲线,补充长期发展动能。 研发驱动+品牌效应+供应链管理,构筑三大核心竞争力。公司采取委外加工模式,研发人员占比接近五成,1H22 研发费用率7.2%行业领先,在显示、触控、算法等领域构建技术壁垒,并进一步形成品牌效应和龙头优势。据奥维云网和迪显咨询统计,18-21 年公司电视板卡全球市占率保持30%以上,21 年希沃和MAXHUB 国内市占率分别达到47.5%/27.5%,位居行业首位。 22 年7 月公司募资20 亿元,进一步巩固交互显控技术和智能制造优势。 智能交互显示龙头多领域布局,迎来行业回暖和全球化扩张机遇。在中央财政贴息贷款刺激下,国内高职教有望迎来一波采购需求;海外政府纷纷推出中长期教育信息化刺激政策,带来市场高景气度。海内外会议市场交互平板渗透率均不足10%,仍处于发展初期,伴随企业数字化转型以及华为等巨头切入,有望加速产品导入市场。公司作为头部厂商产品矩阵及内容生态丰富,未来有望充分受益行业高速成长红利。 投资建议 22 年受疫情影响,公司收入增速放缓,但上游面板价格高位回落,叠加海外高毛利业务占比提升,公司边际盈利能力改善。长期看,公司三条业务曲线成长路径清晰,行业龙头优势突出,未来享受海内外行业高景气度红利。结合公司最新业绩和市场变化, 我们将公司22-24 年营收预测下调9.2%/10.0%/12.0%,预计22-24 年营收分别为233/284/344 亿元;维持22-24 年归母净利润预测,分别为21.62/27.04/33.84 亿元,给予23 年PE 24倍,目标市值649 亿元,对应股价93 元/股,维持“买入”评级。 风险提示 供应链波动风险;汇率波动风险;市场竞争加剧风险。
工业富联 计算机行业 2022-10-31 8.29 -- -- 9.47 14.23%
10.22 23.28%
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业绩简评 10月 30日晚,公司发布 2022年三季报 。报告期内 , 公司实现营收3610.84亿元, 同比增长 18.25%, 归母净利润 117.96亿元,同比增长7.17%,扣非归母净利润 113.47亿元,同比增长 10.82%, 业绩符合预期。 经营分析 业绩创同期新高, 规模优势持续兑现。 公司 Q3营收延续了 Q2的高增速,单季实现营收 1358.23亿元,同比增长 24.24%。规模优势下,盈利能力不断改善,第三季度毛利率与净利率环比提升 1.34PP 和 0.61PP,实现归母净利润 49.24亿元,同比增长 15.05%,环比增长 36.16%。公司加大研发投入构筑技术护城河,单季研发费用 32.42亿元,同比提升 11.03%。费用率方面,三大费用率环比基本持平,同比有明显改善, 3Q22销售/管理/研发费用率分别为 0.21%/0.80%/2.39%,分别同比下降 0.31/0.45/0.28PP,公司制造龙头规模效应持续显现。 三大主业创新布局, 长期发展动能充足。 云计算服务器、 内存出货维持全球领先地位, 并向数据中心能源方向延伸, 推出模块化服务器、高效运算(HPC)与 IDC 冷却解决方案。 工业互联网持续对外输出,赋能客户转型, 目前已建成 5座世界级“灯塔工厂”、 9座“绿色工厂”和超过 10座“智慧工厂”, 累计服务 8大行业、 超 1300家企业 ; 通信及移动网络设备中, WiFi6/6E 及 5G 相关产品延续高增, 车载产品由座舱+网联模块向底盘和车下充电桩拓展。 看好公司工业互联网转型加速,横纵发展开启第二增长曲线。 据 IDC 预测,到 2023年数字经济产值将占到全球 GDP 的 62%。公司已实现对数字经济产业五大类范围全覆盖,营收有望维持双位数高增。 未来横纵联动, 纵向有望基于规模效应进一步巩固在供应链、客户资源的龙头优势,横向基于智能制造及投资战略拓展半导体等多领域业务,开启第二增长曲线。 盈利调整及投资建议 我们预计公司 22-24年归母净利润分别为 225.91/246.34/278.09亿元,对应PE 为 7.3/6.7/5.9倍,维持“买入”评级。 风险提示 新业务进展不及预期, 毛利率持续下行风险。
科华数据 电力设备行业 2022-10-31 42.57 -- -- 55.14 29.53%
55.14 29.53%
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10月30日晚,公司发布22年三季报,前三季度,公司实现营业收入36.43亿元,Y/Y 5.97%;归母净利润2.89亿元,Y/Y 1.40%,基本符合预期。 经营分析 利润边际改善显著,现金流快速增长,产品推陈出新。Q3单季度营收14.30亿元,Y/Y 17.45%,Q/Q 17.25%;归母净利润1.22亿元,Y/Y 23.80%,Q/Q 79.82%。前三季度毛利率为30.58%,Y/Y 2.23Pct,同比略有提升。前三季度经营性现金流7.73亿元,Y/Y 495.79%,研发费用2.22亿元,Y/Y 32.45%。公司持续加强产品、技术的自主研发,2022年推出“云动力”预制化电源模块、冷板式液冷模块数据中心解决方案、S3储能系统等,通过Uptime TierⅣReady全球最高等级权威认证,顺利完成国家核安全局民用核安全设备许可证续证工作,提高公司市场影响力和竞争力。 光储项目频频中标,有望为业绩注入弹性。1-9月公司逆变器产品中标中石油、华润、大唐、中核等大型项目,中标容量合计达2637.722MW。7月,与特变电工新疆公司签订2.3亿元储能设备采购合同;8月,科华数能与美国Juniper签订年供货10000套iStoragE系列户储系统合作协议,与L公司签订首年超70MWhi的Storage户储系统供货协议。9月以来,公司月余内储能项目中标金额超5亿元,海外户储签约合作超2万套,近400MWh。存货/预付/合同负债分别增长85.1%/282.33%/93.05%,体现需求高景气。 深入布局双子星战略,持续受益于行业利好政策。公司实施数据中心+新能源的“双子星”战略布局以来大力发展新能源业务,产品矩阵不断丰富,海外户储实现从0到1的突破。2022年10月22日,科华伟业收购上海成云,有效解决公司数据中心业务同业竞争问题,进一步巩固数据中心业务。面对国家“新基建”、“东数西算”、新型储能等长期利好政策,公司紧跟国家战略,锚定数据中心与新能源热门赛道,看好公司长期发展前景。 盈利调整与投资建议 我们略微上调盈利预测(幅度<5%),预计22-24年收入59.70/74.52/91.61亿元,归母净利润4.20/5.83/7.92亿元,对应PE分别44/32/24倍,维持“买入”评级。 风险提示 IDC上架率不及预期、新能源业务拓展不及预期、供应链安全、商誉减值
和而泰 电子元器件行业 2022-10-31 14.90 -- -- 16.56 11.14%
17.36 16.51%
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业绩简评 10月 28日晚,公司发布 2022三季度业绩,实现营收 44.21亿元,同增0.99%;实现归母净利润 3.32亿元,同降 24.27%;扣非归母净利润 3.03亿元,同比下降 21.00%,业绩基本符合预期。 经营分析 收入小幅提升,汽车电子与储能业务维持高增。 第三季度公司营收 15.38亿元,同比小幅度增长 0.93%,其中汽车电子与储能业务持续高增。公司汽车电子客户前期项目进展顺利,推动收入同比增长 74.72%;储能板块相关产品批量交付,实现营收 0.37亿元,较上半年提升 66.6%,同时在三季度新增客户 5-6家,保证了长期发展动力。 毛利率 /净利率边际修复,盈利能力稳步回升。 公司前三季度毛利率18.77%,较上半年+0.07PP;净利率 8.28%,较上半年+0.19PP,基于有效价格传导及供应链缺货缓解,公司盈利能力仍处在边际修复过程。其中主营业务控制器板块盈利能力向好趋势显著,第三季度细分板块的毛利率和净利率分别环比提升 1.12PP 和 1.38PP,实现归母净利润 1.28亿元,环比增长17.98%。随着上游芯片短缺问题进一步缓解及产品结构调整,公司毛利率仍有望稳步回升。 传统业务需求有望回暖,新业务成长曲线清晰。 公司家电和工具是现金牛业务,在高端客户的份额较为稳定,未来有望随行业需求回升迎来放量;汽车电子和储能业务成长确定性强,不断开拓新客户、新项目,同时募资建设汽车电子运营中心和数智储能项目,客户与产能驱动业务长期成长盈利调整及投资建议 结合最新业绩,我们预计公司 22-24年营收 65.87(-8.6%) /85.02(-8.2%) /111.59(-7.4%)亿元,归母净利润为 5.68亿元(-16.6%) /8.42亿元(-6.0%) /12.05亿元,对应 PE 为 23/16/11倍,维持“买入”评级。 风险提示 智控器业务竞争加剧;新业务进展不及预期。
中际旭创 电子元器件行业 2022-10-31 28.67 -- -- 30.40 6.03%
36.88 28.64%
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10月28日晚公司发布三季报,前三季度营收68.65亿元,Y/Y28.99%;归母8.53亿元,Y/Y52.21%;扣非7.79亿元,Y/Y52.42%。超预期。经营分析利润、经营性现金流快速增长,盈利能力进一步强化。公司22Q3单季度营收26.34亿元,Q/Q22.92%,Y/Y30.12%;归母净利润3.60亿元,Q/Q30.90%,Y/Y64.20%;扣非净利润3.36亿元,Q/Q36.03%,Y/Y65.34%;毛利率29.73%,Q/Q2.46PP,Y/Y5.22PP。三季度经营活动现金流量净额14.68亿元,同比21年同期增长3.16倍。受益于200G、400G等高端产品需求持续高涨,公司产品获得海内外客户广泛认可,订单情况良好。高端产品的出货增加叠加公司降本增效成果显著,且目前美元处于升值周期,进一步对公司营收、利润产生正向影响,盈利能力也进一步强化。 400G产品获大规模应用,产业布局持续推进。报告期内,公司400G系列相干产品已逐步在国内主流设备商和互联网云厂商中得到了应用,将有效助力我国5G和“东数西算”建设。公司持续建设高端产品产能,满足市场对于高端光模块技术迭代和规模上量需求。同时,公司持续推进产业投资和布局,加强在化合物半导体产业、新一代信息技术产业、物联网与大数据应用(包括底层传感器、芯片、物联网平台、AI技术、金融科技、智能驾驶和机器人等领域)行业等高新技术领域的股权投资,有效整合优势资源。800G上量在即,产品结构有望继续优化。据Lightcoutig,光模块市场规模未来5年CAGR14%增长至2026年的176亿美元。 今年上半年,公司的200G/400G等高端光模块产品已占营业收入的较高比例,目前800G产品已收到海外大客户批量订单,预计将在四季度量产并逐渐上量。基于公司技术优势以及行业领先地位,预计未来数通业务增速20%+,超行业平均,且高端产品持续迭代有望改善盈利结构。盈利调整与投资建议我们维持盈利预测,预计22-24年归母净利11.54/14.55/17.85亿元,当前股价对应PE20/16/13倍,估值处于低位,维持“买入”评级。风险提示中美贸易摩擦升级;竞争加剧价格下跌超预期;新产品研发不及预期。
映翰通 2022-10-28 42.97 -- -- 53.85 25.32%
53.85 25.32%
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业绩简评 10月 27日晚,公司发布 22年三季报,前三季度实现营业收入 2.85亿元,Y/Y -15.55%;归母净利润 0.51亿元, Y/Y -45.04%, 略低于市场预期。 经营分析 疫情叠加报表口径变化, 业绩下滑。 Q3单季度营收 0.86亿元, Y/Y -38.26%;归母净利润 0.12亿元, Y/Y -78.77%。 因国内疫情起伏反复, 智慧零售业务受消费影响,智慧电力产品交付延迟,且新增股权激励费用。对比 21年 Q3各产品线全面增长,叠加 0.3亿元一次性海外子公司股权出售的投资收益,营收和净利润基数较大。 但海外经营稳健,现金流毛利率提升。 报告期海外收入基本持平,若剔除报表口径影响,海外收入快速增长(预计增速约 50%)。 报告期经营性现金流增长 28.40%, 增长稳健; 毛利率50.7%, Y/Y 7.43Pct, Q/Q 4.73Pct, 体现收入结构优化、 盈利能力提升。 筑牢研发端基础,未来产品放量提振公司业绩。 2022年以来公司推出经济型及极简型工业路由器、“星汉“云管理网络方案、 5G 边缘计算网关产品线等,并升级各软件云平台,持续提升用户体验。 IWOS 主站系统今年在山西、 湖北、 新疆等 7个省市有新突破,未来有望带动硬件产品出货提速。 此外,公司羚羊购 AI 智能售货产品处于市场推广期,已小批量销售,预计明年可大批量销售;电缆型暂态录波故障指示器产品也有小批量的招投标供货。随着新技术、新产品逐步落地、应用,预计将有效提振公司业绩。 下游行业发展前景广阔,海外布局优势凸显。 根据 Markets ad Markets,全球工业互联网设备联网数量在 2016年至 2025年间增长五倍。在双碳经济和数字经济的时代背景下,公司在美国、德国等发达工业国家积极布局,持续拓展、完善海外销售渠道,海外业绩表现成为公司发展亮点。 国内疫情使得短期内消费承压、公司产品交付延迟,并不影响长期需求。 盈利调整与估值建议 我们调整盈利预测, 预计 22-24年收入 5.45(-8.9%) /7.57(-6.0%)/10.03亿元, 归母净利润 1.12(-16.5%) /1.63/ 2.02亿元, 对应 PE19/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示 电网投资不及预期、新产品研发与市场推广不及预期、市场竞争激烈、海外市场拓展不及预期、供应链风险、汇率波动风险、股东减持。
宝信软件 计算机行业 2022-10-28 39.90 -- -- 44.25 10.90%
53.00 32.83%
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10月25日晚,公司发布22年三季报,报告期内实现营收26.91亿元,6.29%;归母净利润5.39亿元,Y/Y14.59%。总体符合预期。 经营分析业绩稳定增长,不断加大研发支出。2022年Q3单季度实现营收26.91元,同比增长6.29%;实现归母净利润5.39亿元,同比增长14.59%;实扣非净利润5.27亿元,同比增长19.07%,在疫情持续反复背景下,公司绩依旧保持稳定增长。2022年前三季度,公司研发费用达8.50亿元,同增长15.79%,公司不断加大研发支出,提高核心竞争力。 产品创新更迭迅速,助力智能制造。继收购飞马智科后,公司成为中国宝旗下唯一的上市软件企业。2019年以来,中国宝武接连重组马鞍山钢铁太原钢铁、重庆钢铁、昆钢控股、山东钢铁和新余钢铁等多家钢铁企业。 钢铁行业兼并重组提速期大环境下,公司业务有望持续受益,助力钢铁行数字化、智能化发展。与此同时,公司积极推进产品创新与应用,不断提核心竞争力,赋能智能制造。2022年,公司接连推出xI3Plat全新内XO、国产工业基础自动化软件iPlat-BA、首版物联网组件等以及“宝罗机器人等新产品、新技术。其中,2022年8月31日,公司与马钢交材签宝罗RaaS服务框架协议,实现“宝罗”机器人首签。 国家战略支撑智慧制造、IDC行业稳步发展。2021年12月21日,工信等八部门印发《“十四五”智能制造发展规划》,提出推动制造业实现数字转型、网络化协同、智能化变革。党的二十大报告指出,要推进新型工化,加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数中国。可见智能制造、数智化变革已成为经济发展的鲜明趋势。在国家战导向下,公司加快宝之云IDC产业全国布局进程,并强化国产工业软件平能力,进一步提升公司市场竞争力和盈利能力。 盈利调整与投资建议我们略微下调盈利预测(幅度<5%),预计22-24年营收144.53/186.68/239.05亿元,归母净利润21.31/27.21/34.82亿元,对应PE36/28/22倍维持“买入”评级。 风险提示互联网厂商IDC需求不及预期;钢铁行业信息化支出不及预期。
视源股份 电子元器件行业 2022-10-28 68.02 -- -- 68.50 0.71%
70.50 3.65%
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10月26日,公司发布2022年三季报。报告期内实现营收160.47亿元,同比增长5.01%;实现归母净利润15.93亿元,同比增长30.34%;扣非归母净利润14.15亿元,同比增长34.71%,业绩符合预期。 经营分析边际增速放缓,毛利率处于历史高位。报告期内,单三季度公司营收70.67亿元,同比下降3.45%,边际增速下滑整体营收增速降至5%。盈利方面,上游面板价格仍处于低位,公司Q3毛利率28.59%达到历史高点,同比提升2.59PP,带动净利率上升至历史峰值10.15%,归母净利润仍保持15.67%的增速。2022年前三季度,在复杂多变的经营环境下,公司实现经营性现金流净额25.77亿,同比增长47.23%,现金流管理和经营水平优秀。同期研发支出达9.61亿元,同比增长19.45%,加大新产品与创新技术研发力度,保持核心竞争力。 部分募投项目结项,股权激励彰显公司发展信心。公司募投项目“家电智能控制产品建设”与“人机交互研究中心”已按期达到可使用状态。定增项目落地将帮助公司提升平板智能交互功能,增强产品竞争力。同时新产线为家电等部件业务提供产能支撑,预计新业务将保持60%+的高增速,塑造收入增长新曲线。公司公开22年股权激励计划,拟授予规模600万股,目标23年较21年收入增长达25.08%,彰显公司对未来业务发展的信心。 国内市场复苏与海外高景气度,打开公司收入空间。9月公布专项再贷款与贴息支持政策,其中教育信息化为重点支持领域,看好智能交互平板向高职教场景加速渗透,带来国内教育交互平板增量需求。同时海外智能交互平板市场处于渗透率早期,我们认为海外市场景气度有望持续。看好公司作为智能显示交互龙头发力整机出海与新业务,扩大收入规模。 投资建议我们预计公司22-24年归母净利润22.6/27.8/34.1亿元,对应PE21x/17x/14x,维持“买入”评级。 风险提示电视板卡需求持续下滑;交互平板竞争加剧;新业务拓展不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2022-10-27 21.63 -- -- 26.99 24.78%
29.00 34.07%
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业绩简评公司 10月 26日发布 2022年三季报,报告期内,公司主营收入 925.6亿元,同比上升 10.4%;归母净利润 68.2亿元,同比上升 16.5%;扣非净利润 55.5亿元,同比上升 55.3%。单第三季度,公司主营收入 327.4亿元,同比上升 6.5%;归母净利润 22.5亿元,同比上升 27.1%。业绩略超预期。 经营分析经营稳健向好,利润持续释放。报告期内,公司营收实现 2位数平稳增长,扣非归母净利润实现 55.3%高速增长,正向剪刀差持续扩大。分业务看,公司运营商、政企和消费者业务均实现同比增长。在全球和国内运营商资本开支保持平稳的背景下,受益于全球市场份额持续提升,公司运营商业务实现了高于行业的增长。公司研发投入 161.1亿元,营收占比 17.4%,在 2021年基础上提升了 1PP,持续提升关键技术和产品竞争力。 核心优势稳固,双曲线进一步夯实。运营商网络方面,公司在 5G 基站发货量、核心网收入、固网整体市场份额等指标钧为全球第二,进一步实现了格局优化。政企市场核心产品服务器及存储、GoldenDB 分布式数据库、云电脑实现了金融、互联网、政务等行业头部客户的突破。同时,在“双碳”、数字经济、“东数西算”等背景下,公司发力新型数字中心、数字能源、汽车电子等新业务,第二曲线业务收入同比增长近 40%。 市场格局不断优化,步入新成长阶段。在全球运营商资本开支保持平稳的大背景下,公司全球份额未来仍存在较大提升空间,预计公司运营商基本盘收入仍将保持高于行业增速增长。同时,伴随产业数字化加速,公司依托在通信领域积累多年的 ICT 能力,第二业务曲线逐步夯实加速,公司将开启有质量的增长新阶段,市场估值中枢有望逐步上行。 盈利调整及投资建议预计公司 22-24年归母净利润分别为 93亿元/116亿元/137亿元。看好公司在全球和国内设备商市场份额扩张的同时,实现第二曲线业务的快速增长,重申“买入”评级。 风险提示5G 商业化不及预期,运营商资本支出不达预期,新业务拓展不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2022-10-27 66.00 -- -- 70.48 6.79%
70.48 6.79%
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业绩简评10月 26日,亿联网络发布 2022三季报,前三季度实现营收 35.60亿元,Y/Y 40.80%;归母净利润 17.81亿元,Y/Y 46.21%;扣非净利润 16.66亿元,Y/Y 53.28%。高于前期业绩预告中值,略超市场预期。 经营分析营收净利高速增长,美元升值加速业绩释放。公司单季度实现营收 12.23亿元,Y/Y 39.23%;归母净利润 6.44亿元,Y/Y 56.38%;扣非净利润 6.05亿元,Y/Y 60.78%。营收、净利对比去年皆取得较大幅度的增长,受益于下游需求持续向好,公司持续完善企业通信解决方案,新旧产品获得市场认可。单季度毛利率 62.71%,同比提升 2.01Pct,环比提升 0.8Pct,一定程度受益于上游原材料短缺缓解。同时,自 2022年 4月开始,美元进入升值周期,公司 90%以上收入来自海外,汇率变动对收入、利润均有正向影响。 新产品逐步放量,深入合作钉钉会议。公司上半年推出智慧空间管理解决方案、会议平板 Meetingboard,以及 BH系列蓝牙商务耳机等,均逐步在下半年放量。 2022年 10月,公司联手钉钉会议,进行优势整合,包含UVC86、UVC84摄像头,UH34、UH36头戴式耳机,CP900免提会议电话等在内的产品通过了钉钉会议技术认证,此次认证表明钉钉对于亿联产品技术质量的认可,体现公司软硬件之间、云端之间的不断融合,与钉钉会议的深入合作,积极打造投入感、舒适度、真实性和灵活性的会议办公体验。 宏观经济波动下,公司产品需求韧性强。据 IDC,国内随着疫情等环境影响,以及数字化升级政策,混合办公模式逐渐成为常态。预计 2025年视频会议行业市场规模将从达 304.1亿元,对比 2021年的 62.7亿接近翻五倍。 公司核心业务 SIP 话机基本盘稳固,且客户资源持续丰富,目前已于微软、ZOOM、腾讯、钉钉等大型企业深入合作。同时,公司重磅推出商务蓝牙耳机 BH7X,发力高端市场,计划 Q4正式推出蓝牙耳机和 MeetingBar 新品,新成长曲线注入新动能。预计公司未来 3年业绩增速 25%+。 盈利调整与投资建议我们看好公司 SIP 领先地位及 VCS 前景,维持收入预测,预计 22-24年收入 48.31/62.79/80.33亿元,归母净利润 19.91/25.89/32.79亿元,当前股价对应 PE 为 30/23/18倍。维持“增持”评级。 风险提示海外疫情反复;汇率波动;SIP 市场需求放缓;费用率远低于竞争对手,净利率呈下滑趋势,高净利率否可持续;经研究 2020年证交所回函,经销商的可持续经营以及经销商对公司业绩贡献仍存在风险。
英维克 通信及通信设备 2022-10-26 36.40 -- -- 39.30 7.97%
39.30 7.97%
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业绩简评10月 25日晚发布三季报,年初至报告期合计营收 14.85亿元,Y/Y -1.24%;归母净利润 1.17亿元,Y/Y -22.82%,总体符合预期。 经营分析3季度同比、环比均实现快速增长,体现需求高景气。本报告期营收 6.12亿元,Y/Y 17.21%,Q/Q 29.59%;归母净利润 0.65亿元,Y/Y 45.04%,Q/Q 62.68%(剔除股权费用约翻倍);扣非 0.57亿元,Y/Y 51.33%,边际改善显著。毛利率 32%,同比提升 3.26Pct,环比提升 1.59Pct。此外,预付账款 Y/Y 183.57%,合同负债 Y/Y 339.80%,存货 Y/Y 104.28%,体现下游客户需求旺盛。我们认为上半年受疫情、上游原材料涨价等宏观环境因素扰动,短期业绩承压,下半年业绩拐点已经出现,经营向好且具备持续性。 注重研发,新产品发布、迭代快,满足下游客户多场景需求。公司前三季度合计研发费用率 8.35%,同比提升 1.69Pct,体现公司重视产品研发。9月22日,公司重磅发布 XFreeCooling 启动热管新技术,在保留氟泵技术优点的同时,又可根据室外环境温度及制冷需求自动切换运行模式,利用自然冷源的时长增加 45%,比氟泵技术节能 26%以上。公司主导间接蒸发冷却技术的应用及推广,温控系统及数据中心产品覆盖运营商、互联网、能源体系、金融、政府等多类政企及行业客户,助力实现低 PUE 与低碳发展。 液冷产品自研自产,储能温控前景广阔。TrendForce 等第三方机构预测储能全球装机量 2021-2025年复合增速将达 65.7%。储能温控处于快速增长阶段,较多厂商入局参与竞争。但我们认为储能温控格局预计也会经历数据中心温控的发展历程:高行业增速->竞争激烈->标准确定->份额提升,短期依靠低价进入市场、产品可靠性差的公司会被逐步出清。公司历史十年总体营收与归母净利润复合增速约 45%,抗周期能力强,看好公司长期发展。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预测,预计 22-24年归母 2.24/ 3.34/4.14亿元,EPS 0.52/0.77/ 0.95元,对应 PE 为 70.40/ 47.18/ 38.09倍,维持“买入”评级。 风险提示数据中心行业总体需求放缓、行业竞争激烈、新业务拓展不及预期、疫情持续影响宏观经济、商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名