事件：公司发布2023年一季报，实现收入179.97亿元，同比下降11.25%；实现归母净利润15.12亿元，同比下降4.92%；实现扣非净利润14.38亿元，同比增长32.11%。 多因素助力，一季度盈利能力改善明显。Q1毛利率、净利率均在改善，单季度毛利率为27.60%，同比提升5.43pct，环比提升0.34pct；净利率8.78%，同比提升0.6pct，环比提升5.6pct，盈利能力改善明显，主要得益于：1）国际化仍然保持较高增速，海外毛利率、净利率都优于国内；2）产品结构改善，盈利能力更好的中大吨位产品占比在提升；3）降本增效措施持续推进，提高经营效率。 2023年趋势向好，有望逐步进入业绩修复期。1）自2021年4月开始，工程机械行业国内下行周期开始，至今已持续两年，后续随着政策面持续发力，基建、地产宽松有望带动需求迎来边际改善，预计全年呈现前低后高趋势，国内继续下行空间有限；2）出口仍然保持较高增速，2022年出口营收占比达到45.7%，今年有望继续提升，有望平滑国内下行周期；3）电动化趋势明显，且单机价值量更高，公司作为电动化产品布局的头部企业，目前电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机销售市占率均居行业第一，有望凭借电动化产品进一步提升核心竞争力。 预计上述因素有望助力公司逐步进入利润修复期，取得较高业绩弹性。 盈利预测与投资建议：预计2023年-2025年公司营业收入分别为889.67亿元、1029.84亿元、1206.80亿元，归母净利润分别为71.37亿元、88.16亿元和112.82亿元，对应EPS分别为0.84元、1.04元和1.33元，维持“买入”评级。 风险提示：国内工程机械行业出现下滑、海外出口增长不及预期等。

事件：公司发布2 022年年报，实现收入81.97亿元，同比下滑11.95%；实现归母净利润23.43 亿元，同比下滑13.03%。 同时发布2023 年一季报，Q1 实现收入24.27 亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润6.26 亿元，同比增长18.44%。 坚定推进下游多元化战略，非挖业务表现亮眼。公司重视研发，2022年研发费用同比增加2.18%，2023Q1 研发费用同比增加24.57%，不断丰富产品门类，虽然挖机业务受行业影响有所下滑，但非挖业务快速成长，开始贡献明显增量。根据年报数据，2022 年非挖泵销售4.40万只（+247.78%）、非挖阀销售14.03 万只（+59.65%）、非挖马达销售12.25 万只（+516.43%），根据一季报数据，23Q1 非挖油缸收入同比增加33%，预计2023 年非挖业务仍然有亮眼表现。 国际化布局加快，预计墨西哥工厂2023 年内投产。公司不仅积极拓展国产品牌主机厂出口机型的份额，同时也拓展外资品牌海外市场份额，产品远销欧美、日本等发达国家和地区，积累了一批行业优质客户，2022 年公司海外收入17.53 亿元（+ 41.94%），占总收入比例为21.38%（同比+8.12pct）。预计墨西哥工厂于2023 年5 月交付使用，2023 年Q4 投产，未来随着产能逐步释放及海外客户的拓展，公司在全球液压行业市场份额将持续增长。 盈利预测与投资建议：预计2023 年-2025 年公司营业收入分别为93.43 亿元、109.69 亿元、132.52 亿元，归母净利润分别为27.32 亿元、32.60 亿元和39.60 亿元，对应EPS 分别为2.04 元、2.43 元和2.95 元，维持“买入”评级。 风险提示：国内挖机行业大幅下滑，原材料价格波动风险等。

事件：公司发布 2023年一季报，实现营业收入 2.97亿元，同比增长 6.78%，实现归母净利润 0.3亿元，同比增长 24.44%，实现扣非后归母净利润 0.27亿元，同比增长 38.73%。 盈利能力提升，业务基本盘牢固。受益收缩亏损的激光切割应用的连续光激光器业务，单季度看，2022Q4/2023Q1毛利率分别达40.48%/36.48%，分别同比+2.01/+4.08pcts。此外，从季度营收来看，2022Q4/2023Q1营收分别同比+10.06%/+6.78%，凸显公司作为 MOPA 脉冲光纤激光器龙头，拥有 MOPA 光纤/连续光光纤/固体/半导体激光器等系列产品，激光器下游应用场景不断拓宽，向车载玻璃激光加工、新能源等新领域延伸。此外，公司与 A 客户等头部消费电子企业以及国巨股份等被动元器件厂商合作关系稳固，构筑了较宽护城河。 23年新能源业务有望快速放量。光伏端，据公司官微公众号消息，近期中标协鑫光电百兆瓦钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备，具有里程碑意义，当前钙钛矿电池产业化进程正不断加速，公司有望深度受益；锂电端，公司提供的锂电激光加工解决方案在行业头部客户现场验证效果良好，已取得批量订单，有望持续推进相关领域的国产替代，23年来自锂电收入有望快速增长。 光学模组检测布局 VR/AR、VCSEL 以及摄像头三大方向。VR/AR 检测端，已于去年完成交付，现公司正对接客户第二代产品的检测需求； VCSEL 模组检测端，公司为客户提供的第二代 VCSEL 模组检测设备已完成小批量交付与验收，其根据客户定制化需求完成了检测效率及良率的提升，为后续客户大批量全检需求提供了技术方面的可能性；摄像头检测端，其是公司新拓展的重点项目，结合了光学检测及自动光学校准技术，未来公司将持续配合客户优化检测解决方案。 拓品类+国产替代，被动元器件业务长期成长空间广阔。除公司原有拳头产品激光调阻机外，2022年公司陆续推出了电感绕线机、电感剥漆机、六面检测机与测包机等，以上设备在客户现场验证均取得较高评价，在客户降产能、清库存的背景下新品类设备获得部分小批量订单。我们认为考虑到新推出产品较原有激光调阻机市场更为广阔，未来有望随着被动元器件行业景气度回升以及国产替代的推进，该项业务将更上一层楼。 盈利预测与投资建议：预计 2023年-2025年公司营业收入分别为15.56、21.83、27.29亿元，归母净利润分别为 1.64、2.64、3.63亿 元，对应 PE 33/21/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品推广不及预期，新能源、XR 等下游行业需求不及预期，相关产品国产替代推进不及预期，同业竞争格局恶化，限售股解禁风险等。

“大车”战略稳步推进，看好叉车需求复苏。公司紧抓叉车电动化趋势，积极扩大大车产能，3月 21日，公司发布公告称将规划面积约500亩、年产 5万台的新能源叉车项目，其中一期用地约 308亩，2年内竣工，年产 3万台、产值 30亿。公司积极实施大车战略，2022年大车销量增长超过 60%，打造新的增长点。展望后市，我们认为国内方面，近期从企业中长期贷月度数据来看，Q1连续高增，作为企业经营向好的先行指标，我们认为今年行业下行空间有限，后续有望逐步进入复苏周期；同时出口方面，韧性较强，公司有望凭借“大车”战略，提升海外市场竞争力。 智慧物流集成业务订单充足，保障利润释放。年报披露，截至 2022年 12月 31日，公司智慧物流系统业务在手订单 64.55亿（不含税），2022年全年公司智慧物流系统业务收入为 32.99亿元。分版块来看： 1）中鼎集成 2022年营收达到 16.57亿，同比增幅 30%，在深耕新能源行业的同时，也在积极开拓非新能源行业的市场，并且公司调整优化管理团队，预计运营效率会逐年提升，中鼎盈利能力有望更上一层楼；2）法国 SAVOYE 业务布局稳步扩张，市场范围不断拓展，2022年营收达到 14.77亿，继续良好的发展态势，预计后续营业收入会持续增加，盈利能力也会持续增强。 随着集成业务管理的改善和提升，在手订单充足，保障后续利润释放。 盈利预测与投资建议：预计 2023年-2025年公司营业收入分别为78.71亿元、92.48亿元、108.71亿元，归母净利润分别为 4.88亿元、6.30亿元和 7.80亿元，对应 EPS 分别为 1.83元、2.36元和 2.92元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动风险等。

事件：公司发布 2023年一季报，实现收入 39.29亿元，同比增长 9.04%； 实现归母净利润 2.92亿元，同比增长 53.55%；实现扣非净利润 2.81亿元，同比增长 51.87%。 Q1业绩高增，盈利能力显著提升。Q1业绩实现高增长，我们认为主要得益于：1）产品结构优化，公司锂电产品占比逐步提升，且盈利能力要高于燃油产品，同时出口仍然保持较高增速，占比也在不断提升，且外销毛利率更高（2022年年报披露，出口毛利率为 26.39%，国内毛利率为 13.33%）；2）成本下降，钢材等原材料价格比去年同期有所下降，助力业绩增长；3）投资收益增加，Q1投资收益 0.57亿元（同比提升 43%）。总体来看，公司 2022Q1毛利率为 18.15%（同比提升2.87pct），净利率为 7.67%（同比提升 2.18pct）。 关注国内需求复苏，国际化、电动化逻辑继续兑现。展望后市，我们认为：1）国内方面，近期从企业中长期贷月度数据来看，Q1连续高增，作为企业经营向好的先行指标，我们认为今年行业下行空间有限，后续有望逐步进入复苏周期；2）出口方面，公司重视海外市场，预计今年继续保持较高增长，出口营收占比有望达到 40%以上；3）公司全面提速电动化战略，不断推出电动化新产品、积极扩充产线，预计未来电动化渗透率还会进一步提升，增强盈利能力。 盈利预测与投资建议：预计 2023年-2025年公司营业收入分别为166.12亿元、191.22亿元、210.87亿元，归母净利润分别为 12.36亿元、14.99亿元和 17.18亿元，对应 EPS 分别为 1.32元、1.60元和1.84元，维持“买入”评级。 风险提示：国内制造业投资不及预期、原材料价格波动风险等。

事件：公司发布《 2023年度向特定对象发行 A股股票预案》，发行对象为无锡市政（公司控股股东），发行价格为2.18 元/股，募集资金总额不超过4 亿元，募投项目为“泵产品智能制造产业基地建设项目（一期）”。 公司同时公告，控股股东做出特定区间内不减持公司股份承诺，包括（1）本次发行定价基准日前6 个月至本承诺函出具之日，无锡市政不存在减持中金环境股票的行为；（2）从定价基准日至本次发行完成后6 个月内不减持所持中金环境股份。 强化离心泵竞争实力，控股股东全额认购彰显信心。根据中国通用机械工业协会泵业分会数据统计，我国泵行业近年来平均市场规模维持在2000 亿元左右。子公司南方泵业在国内自有渠道、产品力领先。从财务数据看，公司2013-2021 年8 年间收入CAGR 为18%，毛利率稳定在34%以上，属于顺周期中的优质资产。本次募投项目将（1）解决产能瓶颈：根据公告，2021 年公司泵产品年销量104 万台，本次募投项目预计新增70 万套多级离心泵产能，建设周期3 年。（2）优化产品结构：本次募投项目产品定位中高端市场，具有高附加值特点，将进一步优化产品结构、提高公司核心竞争力。 环保业务风险逐步出清，资产质量提升。业绩分拆来看，2022 年公司已发布业绩预告，预计全年归母净利润1.1-1.6 亿元，扭亏为盈（2021年亏损7.79 亿元），其中泵业板块实现收入43 亿元、利润总额5.2亿元左右；环保业务部分仍有亏损。后续公司将积极通过多种方式推动环保类业务“瘦身健体”，提升资产质量、改善经营业绩，努力实现相关亏损业务亏损幅度逐步收窄或扭亏为盈。 盈利预测与投资建议：预计2022 年-2024 年公司营业收入分别为60.57 亿元、72.84 亿元和89.49 亿元，归母净利润分别为1.33 亿元、2.26 亿元和3.34 亿元，对应EPS 分别0.07 元、0.12 元和0.17 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：泵业需求不及预期、环保业务优化不及预期等。

事件：公司发布公告，与三花智控签署了《战略合作框架协议》，双方同意在三花墨西哥工业园共同出资设立一家注册资本不低于1000万美元的合资企业。合资企业主营业务为谐波减速器相关产品的研发、生产制造及销售。双方同意，合资企业将由绿的谐波占据控股地位并纳入合并财务报表范围。同时，双方同意除共同出资设立合资企业外，本次战略合作的其他商业及业务合作有效期为十五年。 谐波减速器是人形机器人核心零部件，有望借助三花进入人形机器人供应链。此次战略合作，在三花墨西哥工业园成立谐波减速器合资公司，将充分利用三花智控海外客户关系、渠道资源优势，开拓公司谐波减速器海外市场，公司作为全球谐波减速器领军企业，与三花智控合作，有助于进入人形机器人产业链，相比工业机器人，人形机器人需要更多的自由度，谐波用量更具想象空间，目前多巨头正积极在人形机器人领域布局，其应用领域正在逐步打开，若未来能够实现量产，将打开谐波减速器成长天花板。 AI赋能，chatGPT助力人形机器人产业化落地更近一步。目前，chatGPT已被证实和人类有相似之处，能够学习和理解人类的语言来进行对话，通过chatGPT+人形机器人的结合，使人形机器人的认知能力得到了飞跃的提升，产业化应用和量产也会更近一步，我们认为公司有望借助人形机器人东风，迎来爆发式发展。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为4.46亿元、7.55亿元、9.97亿元，归母净利润分别为1.59亿元、2.63亿元和3.51亿元，对应EPS分别为0.94元、1.56元和2.08元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧风险等。

国内领先电力特种机器人企业，电网订单有望迎来恢复。公司主要面向电力、消防、轨交等领域，提供特种机器人产品及相关服务，总体来看，公司目前客户主要以电力行业为主，产品主要分为3个板块：操作类机器人、巡检类机器人、消防类机器人。此前公司发布公告称，受疫情影响，下游客户招投标及公司项目实施进度受到影响，2022年收入规模有所下降。展望2023年，我们认为，宏观层面，1月11日国家电网董事长辛保安表示，2023年电网投资将超过5200亿元，再创历史新高，同比增长约4%，为公司的经营发展提供了良好的基础；微观层面，电网产品升级迭代，不断提高产品性能，同时公司不断拓展销售范围，目前已从江浙沪市场拓展至全国范围内各省份，有望带来新的收入增量。 推进“机器人+行业”发展战略，打造新的成长曲线。公司横向赋能，在深耕电网的同时，将公司机器人产品和能力向轨交、充电、清洁等非电网行业推广和复制。目前智慧共享充电系统在苏州、北京、无锡等多个城市开展了试点应用，并与下游客户接洽项目合作；轨交机器人产品重点开展了研发、试用、验收等工作，产品应用效果反馈良好，并同步开展项目推广工作；清洁机器人的产品研发、渠道建设、目开发等工作也顺利推进。我们认为新业务市场规模更大、成长性更好，未来有望为公司开拓新的成长曲线。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为6.82亿元、9.11亿元和13.25亿元，归母净利润分别为-1.17亿元、2.83亿元和4.68亿元，对应EPS分别-0.57元、1.38元和2.27元，给予“买入”评级。 风险提示：电网智能化投资不及预期、公司新产品推广不及预期等。

事件：公司发 布2022年报，全年实现营业收入5.39亿元，同比增长0.37%；归属于上市公司股东的净利润0.91亿元，同比增长21.88%；扣非后归母净利润为0.87亿元，同比增长28.32%。其中第四季度营业收入1.45亿元，同比下降0.45%；归属于上市公司股东的净利润0.25亿元，同比增长43.84%；扣非后归母净利润为0.23亿元，同比增长48.14%。 移动机器人驱动成长，机器人相关新品储备多。2022年度，公司机器人行业实现销售收入1.45亿元，同比增长15.58%。其中，工业移动机器人（AGV/ AMR）是其下游重点品类。报告期内，公司推出移动机器人回转/顶升动力模组、移动机器人一体化伺服轮、重载移动机器人低压伺服系统、协作机器人无框力矩电机等产品及解决方案，加强了与机器人行业客户的合作力度，并提高了公司在机器人行业的市占率及行业地位。 医疗影像设备持续发展，加强客户合作。2022年医疗影像设备行业销售收入0.44亿元，同比增长12.53%。公司持续关注高端医疗影像行业，致力于加强与核心客户合作，持续为西门子医疗、联影医疗等客户提供磁共振MRI 的病床运动及隧道控制系统、CT 旋转控制系统、DR 运动控制等解决方案。后续，公司将继续在医疗影像设备领域的客户端及产品端进行扩展。 通用板块毛利率回暖，央厨数字化方案持续推进。2022年其他通用自动化行业销售收入1.75亿元，同比下跌6.65%。机器物联网行业销售收入1.69亿元，同比下降7.29%。受宏观经济影响，公司的标准电压伺服系统、HMI 等产品的销售收入有所下滑。但期间由于成本压力同比放缓，因此板块毛利率显著恢复。在餐饮行业，公司推出了数字化中央厨房的全套数字化解决方案，将人机界面、伺服系统等产品应用到食品餐饮加工设备中，引领餐饮行业智能制造发展。 盈利预测与投资建议：随着工控设备需求回暖且公司机器人及医疗板块的持续增长，预计公司营业收入及归母净利润呈持续增长态势。预计公司2023-2025年营收分别为7.13/9.29/12.02亿元，同比+32.30%/30.20%/29.38%；归母净利润分别为1.17/1.56/2.11亿元，同比+28.03%/33.64%/35.43%；EPS 分别为1.39/1.85/2.51元，当前股价对应PE 分别为33/24/18倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料成本上升风险、新产品开拓不及预期。

事件：公司发布关于签订重大销售合同的公告，绵阳高新埃克森新能源科技有限公司拟向本公司采购锂电池生产配套设备，采购金额为 3.94亿元人民币（含税）。 锂电设备大单落地，与客户合作不断深化。去年 11月，公司即与深圳埃克森新能源公司签署了《战略合作协议》，深圳埃克森新能源公司将向公司下达不少于 3GWh 首批锂电设备采购订单，同时在后续50GWh 投资，同等条件下优先采购公司设备。此次约 4亿元订单落地，标志公司与深圳埃克森新能源公司合作不断深化，该订单也有望今年完成交付验收。 在手订单饱满。截止 22年三季度末，公司在手订单总额达 27.64亿元（含税），产能方面，公司目前换电站产能约 680台套，同时拟募投新增 2000台套/年产能，产能未来有望大幅提升。 巨头纷纷入局换电站运营市场，设备龙头充分受益。当前，整车厂（上汽、吉利等）、能源企业（中石油、国家电投等）以及宁德时代等动力电池企业均已制定详细业务规划，根据艾瑞咨询、公司公告，仅奥动新能源、蔚来、中石化、吉利汽车、协鑫能科、国电投 6家企业 25年规划换电站已达 3.3万座，公司作为换电站设备龙头，与协鑫能科、宁德时代、阳光铭岛（吉利）等均已建立了合作，有望充分受益换电站市场发展。 盈利预测与投资建议：预计 2022年-2024年公司营业收入分别为13.23、25.74、37.97亿元，归母净利润分别为 1.27、2.60、3.89亿元，对应 PE 56/27/18倍。 风险提示：换电推广不及预期，同业竞争格局恶化，新能源产业发展。

步科股份概况起步于人机界面，工控多面手：步科股份起源于成立于1996年的深圳市步进机电有限公司，是一家高度重视自主研发和创新的高新技术企业。公司专注于工业自动化设备控制核心部件与工业物联网/互联网软硬件的研发、生产、销售以及相关技术服务，并为客户提供设备自动化控制、数字化工厂及工业互联网解决方案。 公司在人机界面HMI以及低压伺服领域具备显著的行业地位和优势。 工控及移动机器人行业分析工控市场容量大，移动机器人行业快速发展：根据工控网数据，国内工业自动化市场行业市场空间为1865亿左右(2019年），总体上保持相对平稳的增速，但部分细分下游行业增速较快。公司主要产品HMI和伺服系统亦符合上述行业趋势。根据高工机器人产业研究所（GGII）数据统计，中国市场2021年移动机器人市场规模为75亿元，同比增速为50.1%。预计2026年市场规模为372亿元，则2022-2026年市场规模CAGR为41%。其对应的上游低压伺服系统市场规模亦快速增长中。 竞争优势及成长驱动力低压伺服差异化竞争，移动机器人及医疗优势显著：在低压伺服系统控制领域，公司产品的小体积设计、电机和驱动一体化设计等方面具备独特的优势，使得公司在移动搬运机器人、物流分拣线、医疗影像设备等行业市场具有较强竞争优势。根据相关公告，公司销售给移动机器人下游部分的营业收入在过去几年增长较为显著。此外，公司提前布局集成式伺服轮、无框力矩电机等新产品，在餐饮行业亦推出了整套数字化方案。 预计后续公司将以移动机器人作为核心驱动力，同时其他业务亦多点开花。 盈利预测与投资建议随着工控设备需求的逐步回暖及公司用于移动机器人行业的产品持续放量，预计公司营业收入及归母净利润呈持续增长态势。预计公司2022-2024年营收分别为5.39/7.13/9.28亿元，同比+0.37%/32.24%/30.17%；归母净利润分别为0.91/1.17/1.55亿元，同比+21.86%/28.16%/32.97%；EPS分别为1.08/1.39/1.85元，当前股价对应PE分别为39/30/23倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料成本上升风险、新产品开拓不及预期。

事件：公司发布2022年业绩快报，预计公司将在2022年实现营业收入32.64亿元，同比增长9.47%；归属于上市公司股东的净利润6.41亿元，同比增长31.66%；扣非后归母净利润为6.02亿元，同比增长32.10%；受益于光伏行业和半导体行业的快速发展，公司真空泵产品销售收入增长显著，带动公司整体业绩上行。 光伏真空泵提供收入增长主动力，光伏电池片、半导体领域有望持续高速发展。公司真空产品主要应用于光伏及半导体行业。在光伏行业中，公司已经在拉晶环节获得头部客户认可，具有较高的行业市占率，业绩增长稳定；在光伏电池片环节，市场对真空泵的需求仍保持高速增长，预计TOPCon电池片产能扩张将拉动真空泵需求，利于公司进一步提升市场份额，带动业绩快速增长。半导体真空泵领域，目前国内市场国产品牌市占率较低，但芯片行业国产化替代进程仍在不断加速，公司已与多家主流晶圆厂达成合作，未来国产替代空间庞大，半导体相关收入有望维持较高增速。 制冷业务前景向好，冷冻冷藏板块增速较高。全年看，制冷缩机业务保持稳定的增速。各细分业务板块中，公司冷冻冷藏螺杆制冷压缩机增长较快。随着中国冷链物流市场规模的快速增长和“十四五”冷链物流改革政策的利好逐步释放，制冷压缩机业务有望进一步提速发展。 空压机增速预计回稳，宏观经济带动复苏。受国家宏观经济增速放缓和新冠疫情等因素影响，空气压缩机行业景气度下滑，2022年前三季度公司空压机板块业绩同比有所下降。但随着行业市场改善与公司自身产品结构的调整,全年业绩下降的幅度环比有所收窄，营收增速恢复稳定。预计随着宏观经济的逐步复苏，空压机板块整体增速有望回稳。 盈利预测与投资建议：随着公司真空泵业务快速发展，冷链及空压机业务逐步复苏，我们预计2022年-2024年公司营业收入分别为32.64/38.73/45.68亿元，同比+9.48%/+18.66%/+17.94%;归母净利润分别为6.42/7.61/9.02亿元，同比+31.74%/+18.69%/+18.41%；EPS分别为1.20/1.42/1.69元，对应PE为22/19/16倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧、宏观经济风险等

国内领先液压气动密封厂商。公司主要产品涵盖液压密封件、液压密封包以及气动密封件、油封、履带密封等，与三一集团、中联重科、徐工集团、恒立液压、中国龙工、郑煤机、神东煤炭集团等工程机械、煤炭和煤机等行业龙头企业建立了长期、稳定的合作关系。2018-2021年期间，受益工程机械等下游行业稳步增长及公司加大产品开拓力度，公司营收、归母净利润CAGR 18.9%/9.8%。我们认为随着下游需求回暖+国产替代加速推进，23年营收、净利润有望高增。 高端市场规模占比高，长期被海外龙头占据。市场规模方面，根据公司招股说明书，国内工程机械、煤矿机械应用领域密封件市场规模超120亿元, 2021年公司营收4.11亿元，市占率不足4%，增长空间极大。竞争格局方面，低端市场产品同质化，市场集中度低，高端市场因对密封件的材料、结构、生产工艺具有较高要求，主要被海外龙头长期占据，国内企业总体产品技术尚处于较低水平。 绑定下游大客户，国产密封件高端化排头兵。1）公司通过“自制+外购”模式，可提供全品类产品体系。根据公司招股说明书，公司已覆盖国内前10工程机械制造商中8家，同时在2021年是三一集团、徐工集团、中联重科等工程机械龙头以及郑煤机等第一大密封件供应商。2）公司致力于PPDI等高端材料研发，自19年起公司PPDI逐步批量应用，当前仍处于国产替代初期，后续有望随着产品出货及客户端验证的推进，加速国产替代。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为3.76亿元、5.59亿元、8.60亿元，归母净利润分别为0.61亿元、0.92亿元和1.42亿元，对应EPS分别为0.51元、0.76元和1.18元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游市场拓展不及预期；产能提升不及预期；市场竞争加剧等。

事件：公司近日发布2022年年度业绩快报，公司披露2022年全年营业总收入13.24亿元，同比+1.87%，归母净利润2.18亿元，同比-28.04%，归母扣非净利润1.92亿，同比-27.67%。受下游传统制造业需求萎靡影响，公司业绩短期承压。此外，2022年芯片、大宗商品价格上行，公司成本压力加剧。且同时公司进行人员扩招，管理成本有所上升。另伺服产品竞争激烈，公司选择降低伺服售价以加大伺服产品的推广，对公司的利润空间有所挤压。 驱动产品市场空间广阔，有望进一步提升市场份额。驱动产品作为工控领域的重要组成部分之一，近年来已经成为工控产品中增长速度和幅度最大的品类。从业务结构看，2021年之前PLC是公司营业收入体量最大的业务，2021年驱动系统成开始为公司营业收入占比最大的板块。未来自动化在制造业的不断渗透，驱动产品也将迎来更加广阔的市场空间。 PLC产品线拓展，制造业景气水平回升带动板块回暖。我国工业自动化市场空间巨大。中长期来看，我国自动化行业依旧具有较大的潜力，并且是国家未来经济发展的关键环节。随着我国人口红利的逐渐丧失，自动化渗透率仍有很大的提升空间。PLC作为工厂自动化控制系统中的关键部件，客户粘性较强。公司积极利用自身小型PLC的市场优势，建立规模效应，带动中型PLC以及与PLC紧密相关的其他工控产品延伸产品线的全面发展，进一步提高公司产品的竞争力和市占率。 积极布局新能源行业，聚焦科技创新，研发投入持续增加。公司目前在布局新能源行业，已与重要客户开展合作。公司近几年加大研发投入提升公司在新能源行业的竞争力。预计在新能源领域的工控产品推广应用有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年营收分别为13.24/16.96/21.10亿元，同比+1.87%/+28.16%/+24.36%；归母净利润分别为2.18/3.45/4.41亿元，同比-28.04%/+57.72%/+28.05%；EPS分别为1.55/2.45/3.14元，当前股价对应PE分别为33/21/16倍，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求复苏水平不及预期、产品研发推广不及预期等

事件：公司近日发布 2022业绩预告，预计 2022年实现归母净利润 3.17-3.64亿元，同比上年同期 1.57亿元的归母净利润增长101.43%-131.36%，归母扣非净利润 3.07-3.49亿元，同比上年同期1.44亿元的归母扣非净利润增长 113.55%-142.83%。受益于光伏行业的高景气度，公司电源产品订单大幅增长，实现了 2022年营业收入及净利润较大幅度的同比增长。 光伏行业高景气，带动公司电源产品增长：公司在光伏行业上游硅料硅片生产设备的电源控制上有较高的市占率，公司业绩高增主要是 2022年光伏硅料硅片厂商积极提升产能，对应公司电源产品订单保持大幅度增长所致。预计本年度硅料硅片厂商扩产态势继续保持良好，公司新接订单有望继续保持大增长。此外，公司电源产品逐步扩展到晶硅电池片生产设备电源应用领域，目前电源产品已经送样头部电池片设备厂商验证，预计后续将逐步有订单落地。 半导体设备电源，国产替代加速中：公司加速推进半导体等电子材料领域的业务发展，电源产品应用于电子级多晶硅、半导体用单晶硅、碳化硅晶体、LED 用蓝宝石及 LED 外延片等生产设备上，公司有望持续随国产替代的行业趋势提升电源的销售收入。此外，受益于新能源产业带动碳化硅的增长，公司半导体设备电源订单同比增长显著，半导体设备收入预计将持续增长。 充电桩业务前景广阔，开启第二成长曲线：充电桩市场空间广阔，公司充电桩业务通过其全资子公司蔚宇电气开展，下游需求呈快速增长的态势。2022年 11月公司发布定向增发预案，拟募集资金总额不超过 4亿元用于新能源汽车充电桩扩产和电化学储能生产。定增项目中充电桩产能规划为 40万台交流桩，1.2万台直流桩，预计随着产能增长后，充电桩盈利能力亦会同步提升。 风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。 盈利预测与估值：我们预计公司 2022-2024年营收分别为13.13/19.63/25.94亿元，同比+98.92%/49.54%/32.11%;归母净利润分别为 3.31/4.78/6.12亿元，同比+110.22%/44.44%/28.07%;EPS 分别为 2.30/3.33/4.26元，当前股价对应 PE 分别为 39/27/21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。