中国天楹签署战略合作框架协议： 与内蒙古通辽市人民政府签订协议，“十四五”期间合作风力发电 6GW、光伏发电 4GW，重力储能 2GWH。 投资要点: 合作加速落地，“十四五”期间建成重力储能 2GWH。 9月 8日，公司与内蒙古通辽市人民政府签署战略合作框架协议，“十四五”期间将共同打造通辽千万千瓦级风光储氢氨一体化零碳产业园，其中风力发电 6GW、光伏发电 4GW，重力储能 2GWH，绿氢 5万吨/年，绿氨 30万吨年，总投资 600亿元人民币。此外，还将共同打造重力储能、绿氢等零碳装备制造业中心、共同发起成立重力储能研究院、绿氢研究院等，就新能源领域达成了制造、建设、研究的全面合作。 独家布局重力储能，首个 100MWh 项目年底落地江苏如东。 中国天楹通过入股 EV 公司获得国内独家重力储能技术授权， 2022年一季度，公司在江苏如东动工建设全球首个 100MWh 重力储能项目，发电功率为 25MW，预计年内投入运营。二季度以来，公司已与国家电投、国家电网、三峡能源、中电建等多家企业达成重力储能合作协议，后续有望成为新的业绩增长点。 重力储能度电成本约 0.5元/kWh，可用于长时配储。 重力储能采用机械能相互电能转化，不会发生爆炸，安全性较强，同时可提供转动惯量； 据北极星储能网，重力储能通常寿命可达 30-35年，转化效率约 85%，因此从全生命周期角度重力储能度电成本较低，约为0.5元/kWh，是电化学储能的 60%，具备良好经济性。重力储能放电时长约 6-15小时，适用于西部可再生能源的大规模消纳利用。 盈利预测和投资评级 公司深耕环保服务多年，同时涉足新能源产业布局重力储能，有望带动公司业绩进一步增长。 我们预计2022-2024年公司营业收入分别为 65.80/84.58/108.08亿元，同比增速分别为-68%/29%/28%，归母净利润分别为 7.64/10.24/13.81亿元，同比增速分别为 5%/34%/35%， 2022-2024年 PE 分别为21/16/12倍， 维持“买入”评级。 风险提示 重力储能技术商业化尚不成熟；电网及储能设施建设速度放缓；疫情加重影响项目建设进度；城市环境服务业务量下降； 境外项目受国际局势影响存在不确定性。

光电行业骨干企业，激光超导双轮驱动开展转型升级。 公司与军方有长期的历史联系，承担多项国家级重点项目，技术实力深厚，始终以技术创新作为公司核心竞争力。2019年至今公司积极进行业务转型，正构建“以智能控制产业为支柱，重点突出激光和超导两大产业”的产业布局， 2022H1智能控制营业收入占比为 47%，激光器与高温超导系列产品均已实现投产落地，由红海向蓝海进军。 优化调整背光源与线缆业务，智能控制器拓展工业控制、新能源汽车等新市场领域。 公司 2021年智能控制器产品实现 19.96亿元营业收入，较上一年增长 29.44%。为提高产品利润率，保证盈利质量，公司实施“一基两翼”的转型升级发展战略，以智能家电领域巩固头部优势为基础，大力拓展工业控制、新能源汽车等新市场领域。公司积极进行产品研发，推出高端光耦系列产品，根据 QYResearch 提供的数据， 2020年全球光耦合器市场规模 16.92亿美元，预测未来五年将保持 5%以上速度增长， 2025年达到 24.86亿美元，下游应用领域广泛，市场空间广阔。 产研结合布局激光业务，有望迎来业绩释放。 激光器作为高技术壁垒的新兴行业，全球市场销售规模不断扩大，以 11.44%的年均复合增长率，由 2016年的 107.5亿美元迅速增长至 2021年的 184.8亿美元，同时光纤激光器国产化程度逐年上升，高功率激光器市场中，国产化产品份额已达到 55.56%的渗透率。公司通过与中物院十所合资公司中久光电切入激光赛道并成功研发高亮度泵浦源和光纤器等产品。 2021年光刃系列激光反制装备首次亮相，实现从军工器件研发到装备系统研发升级。 2022H1，公司激光系列产品净利率为 22%，随着激光产品中光纤激光器集成产品、光刃系列整机产品比重提升，激光系列产品毛利率有望提升至 30%以上。整体表现上，公司激光业务营收从 2021H1的 0.67万元快速增长到 2022H1的 1.05亿元，且公司 2022全年产能 3.5亿元，目前已在满负荷生产，激光业务有望迎来业绩释放。 高温超导实现 0-1突破，市场空间广阔。 2021年，江西联创光电超导应用有限公司成功研发高温超导感应加热设备，是金属热处理领域全球唯一兆瓦级高功率高透热深度高能耗转化率且可作业于直径400毫米以上大口径工件的高效节能加热设备，具有较强的市场拓展空间，单台设备售价 1000万元左右，产品净利率水平有望达到30%。 2022年 3月，该设备在中铝集团东轻公司并线生产、完成验收，实际节能超 60%。中研产业研究院预计 2024年全球功率超导材料市场规模将达到 553亿美元。根据市场信息研究网预测，目前我国超导市场的潜在规模达到 2000亿元，其中核心的超导材料占比30%-40%，约 800亿元左右，市场空间广阔。 盈利预测和投资评级 根据公司对原核心业务结构的调整及对新业务的布局，并基于审慎原则，暂不考虑公司背光源板块相关资产剥离 带 来 的 影 响 ， 我 们 预 计 2022-2024年 公 司 营 业 收 入 为40.15/44.41/51.40亿元，同比增速分别为 12%/11%/16%，归母净利润分别为 3.56/4.38/5.71亿元，同比增速分别为 53%/23%/30%。根据 9月 9日收盘价， 2022-2024年 PE 分别为 39/31/24，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 研发进展不及预期；产能扩张不及预期；下游拓展不及预期；疫情加重影响开工率； 公司背光源板块相关资产剥离进度的不确定性； 行业竞争加剧。

事件:国投电力发布2022 年中报：2022 年H1 实现营业收入226.94 亿元，同比增加17.58%；实现归母净利润23.48 亿元，同比增长0.30%。 投资要点： 上半年实现量价齐升，2022H1 营收同比增长近20%。电量方面，2022 年上半年，公司控股企业累计完成发电量683 亿千瓦时，上网电量665 亿千瓦时，同比分别增长 3.8%/4.2%，主要受益于两杨投产及雅砻江等流域来水偏丰；电价方面，2022 年上半年上网电价0.359 元/千瓦时，同比增长8%。 两河口、杨房沟水电站投产，雅砻江装机陆续释放。公司持股52%的雅砻江水电是雅砻江流域唯一水电开发主体，该流域可开发装机容量约3000 万千瓦，在我国13 大水电基地排名第3。截至2022年6 月底，两河口电站最后一台50 万千瓦机组已投产，雅砻江水电投产装机1920 万千瓦，核准装机342 万千瓦，有望进一步提升公司发电量及水库调节能力，增加公司盈利。 风光项目陆续并购投产，新能源资产持续扩张。风电方面，2021年以来公司收购高排风电4.8 万千瓦项目，酒泉20 万千瓦项目投产；光伏方面，2021 年以来公司完成横峰、颍上、濉溪等22 万千瓦项目收购，景峡、阜新光伏共计9 万千瓦项目投产。截至2022年6 月底，风电光伏装机规模已达 377.25 万千瓦，占总装机的10.21%，清洁能源装机占比67.83%。“十四五”末，公司规划控股装机容量将达5000 万千瓦，其中清洁能源装机占比约为72%，装机容量将达3600 万千瓦，风光资产规模有望持续增长。 盈利预测和投资评级 预计2022-2024 年归母净利润分别为63.43/67.90/70.46 亿元，PE 分别为13.10/12.24/11.80 倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑；政策变动风险；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险。

华能水电发布 2022年半年度业绩：2022年上半年实现营业收入 111.30亿元，同比增加 12.91%；实现归母净利润 38.42亿元， 同比增加 42.64%。 投资要点: 量价齐升叠加财务、折旧费用降低， 2022H1归母净利润同比增长超40%。 2022年上半年，公司实现归母净利润 38.42亿元，同比增加42.64%。 主要原因是公司水电业务实现量价齐升，上半年澜沧江流域小湾和糯扎渡断面来水同比偏丰三成， 同时云南电价同比上行。 此外，公司优化债务结构， 财务费用同比降低 10.94%，部分机组折旧到期，折旧费用同比减少 9.21%。 澜沧江流域来水偏丰， 云南省电价持续上行， 带动主营业务高速增长。 2022年上半年，公司完成发电量 497.51亿千瓦时，同比增加8.97%， 发电量增加的主要原因是澜沧江流域来水同比偏丰，此外云南省用电需求、西电东送电量同比增加也促进发电量增长； 根据昆明电力交易中心数据， 2022年 Q2电厂加权平均成交价 0.251元/kWh，同比 2021年 Q2的 0.233元/kWh 上涨 7.64%，华能水电在云南省内装机规模第一，充分受益于电价上行。 水电与新能源并重，风光水储一体化发展。“十四五”期间，公司拟在澜沧江云南段和西藏段规划建设“双千万千瓦”清洁能源基地。 2021年，公司完成新能源核准（备案） 386.8万千瓦，开工建设 99万千瓦。公司总已投产装机容量 2318.38万千瓦，其中，新能源装机容量 23.5万千瓦。 2022年，公司拟计划投资 50亿元发展新能源项目，计划新开工项目 15个，拟投产装机容量 130万千瓦。 盈利预测和投资评级 华能水电在云南内装机规模第一，市场化交易电量占比高，有望实现量价齐升。 我们维持盈利预测不变， 预计 2022-2024年公司营业收入分别为 211.74/225.35/237.23亿元，同比增速分别为 5%/6%/5%，归母净利润分别为 69.75/76.73/85.66亿元，同比增速分别为 19%/10%/12%， 2022-2024年 PE 分别为18.89/17.17/15.38， 维持“买入”评级。

福能股份发布 2022年半年报： 2022H1公司实现收入 53.84亿元，同比下降 6.9%，实现归母净利润 11.56亿元，同比增加 21.75%； 2022Q2实现收入 28.5亿元，同比下降 3.24%，实现归母净利润 5.12亿元，同比增长 28.4%。 投资要点: 气电替代电量兑现滞后影响收入， 新能源业务收入增速亮眼。 2022Q2公司收入同比下降 3.24%，主要是受燃气发电机组替代电量兑现滞后影响， 天然气上网电量同比下降 69%。 此外，海风/陆风上网电量同比增长 372%/11%。 从上半年来看， 新能源收入增速亮眼。 福能新能源实现收入 12.46亿元，同比+55.6%，主要是因为 2021年下半年新增并网海风项目，拉动公司 2022H1整体风电上网电量同比增长 78.8%。 供热价格上升+新能源业务大增拉动净利润快速增长，投资收益稳健增长。 2022Q2公司归母净利润同比增长 28.4%，高于收入增速的-3.24%， 毛利率同比提升 8.9pct 至 27.12%， 原因主要有三： 一是鸿山热电受上网电价、供热价格同比上升影响， 2022H1净利润同比增长 78%（至 2.95亿元），高于收入增速的 19.5%； 二是高利润率的新能源业务净利润大增， 2022H1福能新能源净利润同比增长47.7%（至 6.54亿元），占净利润比重提升 6.8pct 至 46.7%； 三是Q2投资收益同比增长 13.9%至 1.89亿元，其中，海峡发电贡献的投资收益同比增长 290%至 2.5亿元。 研发费用率+财务费用率提升，影响净利率。 2022Q2公司净利率同比+6.92pct，增幅低于毛利率， 一是本期鸿山热电、龙安热电、福能新能源等研发投入增加，导致研发费用率同比+0.98pct 至 1.19%； 二是本期借款利息费用增加，导致财务费用率提升 2.03pct 至5.63%。 盈利预测和投资评级： 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为23.76/28.45/34.14亿元，对应 PE 分别为 10X/9X/7X。维持“买入评级。 风险提示：电价大幅下降；煤炭价格大幅上涨；用电需求下滑；政策变动风险；装机不及预期；行业竞争加剧；气价大幅下降。

景津装备发布2022 年半年报：2022H1 公司实现收入26.18 亿元，同比增长25.75%，实现归母净利润3.59 亿元，同比增加31.51%；2022Q2实现收入14.74 亿元，同比增长22.3%，实现归母净利润2.06 亿元，同比增长18.36%。 投资要点:? 新能源新材料业务收入同比大增176%，贡献收入主要增量。2022H1公司收入同比增长25.75%，主要是因为订单收入持续增加。分业务来看，环保/矿物及加工/新能源新材料/化工/砂石骨料/生物医药业务实现收入6.8/6.6/5.3/3.7/2.1/1.8 亿元， 同比增长-11.6%/29.1%/176%/28%/9.6%/31.7%，其中，新能源新材料行业收入同比大增176%，收入占比提升11pct 至20.2%，成为收入主要增量，主要是因为锂电材料及锂电池回收行业快速发展，拉动压滤机及过滤成套设备需求快速提升；矿物及加工行业收入同比增长29.1%，主要是因为2022H1 煤炭及新能源相关矿业行业的高景气度拉动过滤成套设备需求的提升。截至2022 年上半年底，公司合同负债20.23亿元，同比增长29.3%。 ? 原材料成本增加，Q2 毛利率同比下降1.3pct。2022Q2 公司归母净利润同比增长18.36%，低于收入增速，主要是受聚丙烯和不锈钢平均采购成本略有上升影响，毛利率同比下降1.28pct，净利率同比下降0.47pct（研发费用率同比下降1.06pct）。环比来看，公司毛利率略降0.22pct，净利率环比提升0.56pct，主要是因为销售费用率环比下降0.92pct。 ? 新能源新材料板块及持续推出新产品有望拉动公司业绩保持高增。 2021 年下半年以来，锂电池回收产业发展快速，锂电池回收及循环利用项目投入加大。据《中国废旧锂离子电池回收拆解与梯次利用行业发展白皮书（2022 年）》，2021 年中国理论废旧锂离子电池回收量为59.1 万吨，2026 年将达到231.2 万吨，CAGR 5=31%。压滤机在锂电池回收过程中应用环节较多，且处理量较大、过滤提纯效果好，是锂电材料及锂电池回收行业的主要过滤装备，压滤机及过滤成套装备需求有望快速增长。2022 年上半年公司积极开拓在新能源新材料等领域的市场，在锂电池行业建立了领先优势，公司锂电池板块有望保持快速增长。公司不断拓展产品在锂电等高景气赛道的应用，以及持续推出新产品，公司业绩有望保持高增。 ? 盈利预测和投资评级：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.56/11.09/13.25 亿元，同比增速分别为32%/29%/20%，对应PE分别为21X/17X/14X。维持“买入”评级。 ? 风险提示：行业发展低于预期；行业竞争加剧；行业发生技术替代；公司市占率降低；原材料价格大幅提高；新产品市场化应用不及预期等。

盛剑环境发布 2022年半年度业绩公告，2022H1实现营业收入 5.52亿元，同比增长 23.89%；实现归母净利润 0.63亿元，同比增长 21.15%。 投资要点： 积极应对疫情等不利因素，公司 2022H1归母净利润同比增长21.14%。公司 2022年上半年实现营业收入 5.52亿元，同比增长23.89%；实现归母净利润 0.63亿元，同比增长 21.15%；实现扣非归母净利润 0.57亿元，同比增长 25.64%。2022Q2实现营业收入3.62亿元，同比增长 34.59%，环比 91.26%；实现归母净利润 0.48亿元，同比增长 22.16%，环比增长 242.96%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长 31.18%，环比增长 240.42%。 废气治理业务光电显示领域逆势增长，集成电路领域增速较高。 2022H1公 司 光 电 显 示 / 集 成 电 路 业 务 营 收 占 比 分 别 为37.34%/56.81%。其中，光电显示领域实现营收 2.06亿元，同比增长 13.67%，在下游光电显示行业资本性支出存在一定周期性波动时公司凭借深厚的客户基础与项目经验优势实现逆势增长。集成电路领域公司上半年实现营收 3.13亿元，同比增长 62.03%，客户需求旺盛叠加公司克服疫情扰动、积极推动重点项目投标，在整体新增的10.78亿元订单中（含税，含已中标未签合同、意向性订单）集成电路领域达 6.27亿元，占比 58%。公司整体在手订单充足，为下半年业绩释放提供有效支撑。 湿电子化学品供应与回收业务稳步推进，新能源领域业务取得突破。 2022H1公司湿电子化学品供应与回收再生系统产品成功交付京东方、华星光电、深南电路等重点客户，实现营收 0.82亿元，同比增长 49.34%，新增订单 0.52亿元，业务稳步推进。公司新能源领域分子筛吸附剂及配套产品取得重大技术突破，其中沸石转轮国产化率超 90%，吸附效率超 90%，达到同类产品国际先进水平。目前，公司在新能源领域已具备在锂电池与光伏电池的多项废气处理和净化回收的技术能力，成功中标时代吉利、时代一汽与隆基乐叶等多个 新能源头部客户项目，今年以来新增订单 1.18亿元，有望构筑新业务增长极。 盈利预测和投资评级 公司在泛半导体工艺废气治理领域优势明显，随着产品在新能源领域取得突破，公司盈利空间有望持续拓展。 我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 17.22/23.96/31.49亿元 ， 同 比 增 速 分 别 为 40%/39%/31% ， 归 母 净 利 润 分 别 为2.14/3.15/4.27亿元，同比增速分别为 40%/47%/35%，对应 2022-2024年 PE 分别为 23/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 国产化进程不及预期；原材料价格大幅上涨；下游应用拓展不及预期；疫情加重影响开工率；中美贸易摩擦。

激光科技业务覆盖激光产业中上游，业绩稳中向好。炬光科技主要从事激光产业链上游产品的研发、生产和销售，并积极向中游领域拓展。公司目前拥有半导体激光、激光光学、汽车应用（激光雷达）、光学系统四大业务。2021 年公司营业收入4.76 亿元，同比增长32.21%，归母净利润0.68 亿元，同比增长94.33%。2022Q1 公司营业收入1.11 亿元，同比增长20.77%，归母净利润0.2 亿元，同比增长120.92%。 立足“产生光子+调控光子”，掌握核心技术。公司成立初专注于半导体激光即“产生光子”业务，至今已深耕该业务15 载，2017 年收购LIMO 后公司涉足激光光学即“调控光子”业务，完善上游业务布局。公司在半导体激光与激光光学领域拥有九大核心技术，其中大部分国际领先，技术优势明显。据Strategies Unlimite 预计2019-2025 年全球高功率半导体激光器市场规模有望从16.4 亿美元增长至28.21 亿美元，年均复合增速为9.5%；据前瞻产业研究院预计，2021-2027 年中国光学元件市场规模有望从1568 亿元增长至3095 亿元，年均复合增速为12%。公司2021 年半导体激光业务收入为1.99 亿元、光学元件业务收入为2.10 亿元，市场空间广阔，有望随市场规模增长持续受益。 驾驶自动化水平提升驱动激光雷达需求增长，公司汽车应用业务有望持续受益。随着驾驶自动化水平的不断提升，车载环境感知设备的需求持续扩张，激光雷达作为环境感知传感器与毫米波雷达、超声波雷达相比在探测精度上有明显优势，与辅助驾驶需求更加适配。 我们预计2025 年全球车载激光雷达市场规模有望达501.8 亿元，2021-2025 年年均复合增速达233.43%；2025 年中国车载激光雷达市场规模有望达258.4 亿元，2021-2025 年年均复合增速达252.07%，市场空间广阔。公司拥有车规级激光雷达元件设计生产能力，产品类型丰富，相关产品不仅可用于车载激光雷达，还可用于驾驶员监测系统。目前公司已与国内外多家知名厂商签订合作协议，未来汽车应用业务有望持续受益。 激光器下游应用广泛，医美与显示面板等领域共同促进需求增长。 公司产品在多个下游领域有着广泛应用。在近年高速扩张的医美行业中，公司激光器相关产品可用于激光嫩肤、激光脱毛、激光无创减脂等领域，具有创伤较小、技术安全成熟的优势。据华经产业研究院数据，2017-2021 年中国医美市场规模从1124 亿元增长至2274亿元，2021 年同比增速达到15.14%，公司业务规模有望随医美服务渗透率的提升逐年扩张。在显示面板制造的剥离与退火两个关键制程中，公司产品具有重要作用，研制的固体激光剥离线光斑系统已获得韩国LG 电子、京东方等全球主流面板厂商订单，产品得到市场认可。 盈利预测和投资评级 公司作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为7.04/11.51/17.38 亿元，同比增速分别为48%/63%/51%，归母净利润分别为1.23/1.98/2.87 亿元， 同比增速分别为81%/61%/45%，2022-2024 年PE 分别为111.85/69.37/47.83，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；疫情加重影响开工率。

事件:国电电力发布2022年半年报：2022H1公司实现收入911.6亿元，同比增长20.0%，实现归母净利润22.95亿元，同比减少22.1%；2022Q2实现收入443.7亿元，同比增长20.2%，实现归母净利润12.8亿元，同比增长47.3%。 投资要点:Q2收入同比+20.2%，水电电价结算时序影响平均电价。2022Q2公司收入同比增长20.2%，主要是因为平均上网电价同比增长28.1%。 环比来看，2022Q2平均上网电价下降5.9%，主要是因为上半年水电来水偏丰且水电度电收入上半年同比下降12%。据公司2022年半年报，公司水电度电收入下降主要由于上半年电价结算时序政策变化所致，而非年度平均电价出现显著变化。 上半年火电业绩环比扭亏为盈，煤炭净利润同比+75%。2022H1实现归母净利润22.95亿元，环比2021H2的-47.92亿元大幅改善（调整后），其中火电/水电/风电/光伏/其他板块归母净利润分别为2.6/4.4/11.5/1.1/3.7亿元。上半年业绩环比大幅改善，原因主要有二：一是因为煤炭净利润同比大增74.9%至12.9亿元（占净利润比重25.5%），二是因为火电业绩环比扭亏为盈。2022H1火电净利润（100%权益口径）18.63亿元，同比减少19.8%，度电净利0.01元/KWh，上年同期为0.016元/KWh。此外，水电净利润同比下降31.6%，主要是因为水电度电收入下降。 上半年新能源新增装机1.62GW，核准/备案容量已接近全年规划值。 2022H1公司风电/光伏新增装机0.39/1.14GW，则截至2022年6月底，公司风电/光伏控股装机量为7.5/1.5GW。2022H1公司获取新能源资源量8.38GW（全年规划值10GW+），完成核准或备案新能源容量9.12GW（全年规划值9.31GW），其中风电0.39GW，光伏8.72GW。公司规划“十四五”新增新能源装机35GW，其中，2022年计划投产4.84GW。公司发力新能源业务有望拉动“十四五”业绩高增。 持续整合集团优质常规能源资产，公司资产质量有望进一步提升。2022年8月，公司拟向国家能源集团以非公开协议的形式转让公司所属宁夏区域相关资产，交易价格为4.03亿元。截至2021年底，公司宁夏区域资产的权益净资产为-3.78亿元，2021年利润总额-24.18亿元。同期，公司拟通过非公开协议方式现金收购国家能源集团持有的大渡河公司11%股权，收购价格暂为43.70亿元，按2021年归母净利润测算，PE为19.5倍。公司此次整合国家能源集团旗下优质常规能源资产，有望进一步提升公司资产质量，优化公司资产结构和布局。 盈利预测和投资评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为55.0/69.1/81.8亿元，对应PE分别为13/10/9倍。维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等。

华测导航发布2022年半年度业绩公告，2022H1实现营业收入9.29亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长23.15%。 投资要点： ? 积极应对疫情等不利因素，公司2022H1归母净利润同比增长23.15%。公司2022年上半年实现营业收入9.29亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长23.15%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比增长16.66%。2022Q2实现营业收入5.06亿元，同比增长-0.31%，环比增长19.86%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长13.44%，环比增长2.08%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比-3.96%，环比-13.80%。 ? 围绕高精度导航定位算法核心技术，持续拓展四大板块应用及国外市场。公司以高精度定位技术为核心不断投入研发提升核心算法能力，持续拓展建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大板块，2022H1四大板块分别实现营收4.51亿元、1.23亿元、3.22亿元、0.33亿元，同比增长分别为3.36%、17.89%、14.76%、-0.90%；实现综合毛利率58.90%，同比增长2.31%。与此同时公司积极向海外市场开拓，2022H1实现外销收入1.9亿元，同比增长33.26%。公司已经被指定为哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪汽车、长城汽车等的自动驾驶位置单元业务定点供应商，车载导航业务持续推进。 ? 下游拓展运营服务，构建全国CORS运行基准站体系“华测一张网”。公司打造全球卫星导航定位解算平台，向下游拓展运营服务，为全球客户提供位置增强服务和解决方案。2022上半年公司取得了大地测量甲级测绘资质证书，并向行业用户提供CORS账号服务。华测导航自研CORS软件+自建基站+自研RTK的整体性服务，自建“华测一张网”，截至2022年8月1日合计建设4235个高标准基站，建站密度位居全国前列。公司拓展下游业务获取订阅收入，有望持续促进毛利率提升。 ? 盈利预测和投资评级公司作为国内高精度卫星导航定位龙头企业，聚焦高精度导航定位核心技术，具备行业领先的净利率，随着公司持续拓展下游应用领域，车载组合导航业务有望为公司开启第 二增长曲线，助力公司业绩增长。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年公司营业收入有望达到25.09/32.75/42.65亿元，同比增长32%/31%/30%，归母净利润有望达到3.91/5.23/6.98亿元，同比增长33%/34%/34%。对应2022-2024年PE分别为52/39/29，维持“买入”评级。 ? 风险提示研发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；产业链下游拓展不及预期；智能汽车高精度定位产品应用不及预期；高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径。

事件: 华能国际发布 2022年半年报：2022H1公司实现收入 1168.69亿元，同比增长 22.68%；实现归母净利润-30.09亿元，上年同期为 44.5亿元（调整后）。 投资要点: 电价上涨拉动 Q2收入同比增长 14.2%。受疫情影响，2022Q2虽然公司上网电量同比减少 13.8%，但 2022H1平均上网电价同比增长20.7，且同比增速较 2022Q1扩大 1.2pct，拉动公司 Q2收入同比增长 14.0%。 Q2燃煤业务亏损面环比扩大。2022Q2公司归母净利润-20.5亿元，亏损面较 2022Q1的-9.6亿元环比扩大。其中，燃煤业务 2022H1实现利润总额-90.6亿元，上年同期为 22.34亿元，度电税前利润-0.054元/千瓦时，上年同期为 0.012元/千瓦时。公司燃煤业务 Q2亏损面环比扩大，我们认为一是 Q2煤价维持高位，2022H1公司原煤采购单价同比上涨 41.2%至 840.27元/吨；二是因为 Q2火电发电量同比下降 17.7%。 新能源业务成为业绩基本盘，2022H1利润总额同比增长 23%。 2022H1风电/光伏业务实现利润总额 34.3/5.3亿元，同比增长20%/43%，主要是因为两者上网电量分别同比增长 30.6%/69.6%。 2022H1公司风电/光伏新增装机量为 1.95/1.14GW，其中，海风新增装机 1.15GW。 存货创同期历史新高，经营性净现金流改善明显。2022年 6月底，公司存货 125亿元，创同期历史新高，且仅次于 2021年底，我们认为或系今年部分地区迎峰度夏电力保供压力大（来源于上海证券报），公司加大燃煤库存所致。值得注意的是，在高存货的背景下，2022Q2公司经营性净现金流 116.8亿元，同比增长 49.7%，环比增长 39%，改善明显，原因或有二：一是 2022H1新能源业务业绩快速增长，且其边际发电成本较低（来源于国家能源局），因此对公司的现金流贡献度或有提升；二是 2022年 6月底公司应收账款较 2022年 3月底减少 92亿元。 盈利预测和投资评级：展望三季度，长协煤政策加严叠加进入用电旺季，公司业绩有望改善。维持盈利预测。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 30.4/96.8/110.2亿元，对应 2022-2024年 PE 分别为 34/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等。

事件:华能国际发布2022年上半年业绩预告：2022H1公司实现归母净利润-32.4~-27.0亿元，上年同期为42.8亿元；实现扣非后归母净利润-40.4~-35.0亿元，上年同期为38.7亿元。 投资要点:Q2亏损面环比扩大。2022Q2公司实现归母净利润-22.8~-17.4亿元（2022Q1为-9.6亿元），度电净利-0.03~-0.023元/千瓦时，2022Q1为-0.013元/千瓦时，我们认为Q2亏损面环比扩大原因主要有三：1)季节性因素导致Q2供热收入较Q1大幅减少。从历史数据来看，Q2收入一般低于Q1，主要是因为Q2天气转暖，供热收入大幅减少。以2021年为例，公司电力和热力收入全年占比达94.7%，我们以总收入减电力收入来大致测算供热收入，则2021Q2公司供热收入约22亿元，环比Q1大幅减少62%。 2)疫情扰动用电需求，煤机上网电量同比下降18%。受疫情影响，2022Q2全国火电发电量同比下降9.1%，同期公司煤机上网电量739.7亿千瓦时，同比下降17.7%，利用小时数800h，同比下降19.9%（-199h）。 3)煤价持续处于高位。据中电联，7.7-7.14我国沿海电煤标煤成交价1605元/吨，较4月初下降7.8%，进口标煤单价1545元/吨，仍处于高位。公司2022H1平均上网电价同比增长20.7%，较Q1增长0.74%，对燃煤成本进一步疏导作用有限。 上半年新增新能源装机308万千瓦。2022Q2风电/光伏上网电量75/16.5亿千瓦时，同比增长43.5%/77.4%。2022H1煤机（含燃机）/风电/光伏新增装机量为39/195/114万千瓦，其中，Q2风电/光伏新增装机量分别为45.4/27.6万千瓦。截至2022年6月底，公司煤机/燃机/风电/光伏装机量分别为9251/1224/1248/445万千瓦，新能源装机量占比达13.9%。 展望Q3，我们认为随着进入用电旺季，叠加长协煤覆盖率进一步提升，公司业绩有望改善。火电需求方面，全国大范围高温天气叠加疫情之后的复工复产，火电需求有望回升。据人民网，7月以来全国大范围持续高温，7月6日至10日，陕西、四川等地31个国家气象观测站观测的气温达到或突破历史极值。燃煤成本上，长协煤政策趋严背景下，随着发改委“三个100%”长协煤政策的提出，以及7月8日前完成长协合同换补签工作的要求落实，火电企业落在政策价格区间内长协煤覆盖率有望提升，Q3燃煤成本有望回落，拉动业绩改善。 盈利预测和投资评级：受供热收入季节性环比大幅减少、疫情扰动用电需求以及煤价持续处于高位影响，公司Q2亏损面环比扩大，我们下调2022年盈利预测。但考虑到迎峰度夏期间火电需求有望回升，叠加长协煤政策加严，公司Q3业绩有望改善。预计公司2022-2024年归母净利润分别为30.4/96.8/110.2亿元，对应2022-2024年PE分别为37/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等。

事件:国投电力2022年二季度经营数据公告：2022Q2，公司上网电量354.15亿千瓦时，同比增加7.41%，上网电价0.350元/千瓦时，同比增长4.51%；2022H1，公司上网电量664.02亿千瓦时，同比增加4.17%，上网电价0.359元/千瓦时，同比增长7.92%。 投资要点：两杨投产叠加来水偏丰，水电上网电量高增。2022Q2水电上网电量245.68亿千瓦时，同比增长41.32%，2022H1上网电量426.83亿千瓦时，同比增长25.54%，主要受益于两杨投产及雅砻江等流域来水偏丰。二季度水电上网电价0.281元/千瓦时，同比减少0.66%，其中，二滩、桐子林水电站参与市场化交易，电价同比分别为16.41%/14.26%；锦官机组电价同比下降8.29%，主要因为四川电网丰枯电价机制下丰水期电价下浮24%；杨房沟尚未明确电价机制，两河口暂按过渡期电价结算。 丰水期火电出力下降，供需偏紧情况下电价同比增长26.82%。 2022Q2火电上网电量90.58亿千瓦时，同比减少34.62%，2022H1上网电量203.67亿千瓦时，同比减少22.79%，主要因为火电所在区域雨水偏丰，水电发电量大幅增加、火电发电量降低；二季度电力供需持续紧张，市场化交易提升电价，火电上网电价达到0.470元/千瓦时，同比增长26.82%。 风光项目陆续并购投产，新能源资产持续扩张。风电方面，2021年以来公司收购高排风电4.8万千瓦项目，酒泉20万千瓦项目投产，风电装机得到提升，但受限于风资源状况影响，二季度风电上网电量12.93亿千瓦时，同比略减2.24%，但上网电价达到0.556元/千瓦时，同比增长18.16%；光伏方面，2021年以来公司完成横峰、颍上、濉溪等22万千瓦项目收购，景峡、阜新光伏共计9万千瓦项目投产，二季度光伏上网电量4.96亿千瓦时，同比增长21.56%；上网电价0.935元/千瓦时，同比增长0.40%。此外，上半年英国Afton5万千瓦陆上风电和泰国的0.98万千瓦垃圾发电项目分别实现发电量0.78亿/0.37亿千瓦时。 盈利预测和投资评级预计2022-2024年归母净利润分别为63.43/67.90/70.46亿元，PE分别为13.24/12.37/11.92倍，维持“买入”评级。风险提示宏观经济下滑；政策变动风险；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险。

隆盛科技发布 2022年半年度业绩预告，预计 2022H1实现归母净利润3421~4276万元，同比-20.00%~0.00%。 投资要点： 受 疫 情 影 响 公 司 业 绩 承 压 ， 2022H1归 母 净 利 润 同 比 下 降0%~20.00%。公司预计 2022H1实现归母净利润 3421~4276万元，同 比 -20.00%~-0.00% ；扣 非 净 利润 3030~3935万 元 ，同 比 -23.00%~0.00%。2022Q2实现归母净利润 516.98~1317.98万元，同 比 -75.92%~-36.10% ， 环 比 -82.20%~-52.76% ； 扣 非 净 利 润198.92~1103.92万元，同比-89.05%~-39.24%，环比-92.97%~-61.01%。 商用车销量下滑 EGR 业务承压，叠加驱动电机高投入公司业绩同比下滑。公司 EGR 业务包括为柴油及汽油机动车提供废气再循环处理方案，新能源业务为向新能源汽车厂商供应马达铁芯（驱动电机核心部件），两项业务 2021年贡献总收入 53.36%。2022年上半年，受疫情影响，国内汽车销量出现下滑，据中国汽车工业协会统计数据，2022上半年商用车产销同比下降 38.50%和 41.20%，或对公司 EGR业务产生负面影响，致使公司 2022H1业绩同比下滑。同时，公司为抓住新能源汽车发展机遇加大了驱动电机业务投入，使得相关成本及费用增长较快，对业绩产生了一定程度的影响。 马达铁芯定增获批实控人积极参与认购，未来有望驱动业绩增长。7月 13日，公司用于驱动电机铁芯扩产项目的定向发行获批，其中5.36亿元用于公司“新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目（一期）”的开发。马达铁芯是新能源汽车驱动电机核心部件，有望持续受益于我国新能源产业的快速增长。据中汽协预计我国 2025年汽车销量有望达到 3000万辆，按 20%的目标保守估计新能源汽车销量可达 600万辆。公司积极布局新能源汽车业务，大直径驱动电机铁芯的累计产量在国内市场已处于领先地位，覆盖市场大多数畅销车型，有望随新能源汽车渗透率提高迎来业绩放量。为 此，公司积极募投扩产，实控人拟现金认购 2000-5000万元，彰显未来发展信心。据公司募集说明书预计，随本次募投项目产能逐步释放，2025年有望完全达产，届时该项目有望实现 312万套产能，带来 11.46亿元的收入及 8805万元净利润的增长。 盈利预测和投资评级 据贝哲斯信息咨询，公司 EGR 产品在国内市占率达到 38%居于首位，国六标准下行业市场空间相比国五标准或能扩大 7倍达到 41.7亿元，公司作为行业龙头有望受益。马达铁芯下游新能源汽车渗透率持续提升，公司持续扩产有望迎来业绩放量。基于审慎性原则，暂不考虑本次定增对公司业绩的影响，我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 15.7/24.2/33.8亿元，同比增速分别为 69%/54%/40%，归母净利润分别为 1.81/2.80/4.09亿元，同比增速分别为 85%/55%/46%。对应 2022-2024年 PE 分别为29/18/13，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车增速不及预期；产能放量不及预期；国六政策执行不及预期；技术路线切换的风险；市场竞争加剧；定增实施进度的不确定影响。

华电国际发布 2022年上半年业绩预告：2022H1实现归母净利润14.9-18.2亿元（中枢值 16.6亿元；追溯后，下同），同比减少 46%-56%（中枢值-51%）；实现扣非后归母净利润 10.9-14.2亿元（中枢值 12.6亿元），同比增长 2%-33%（中枢值 17.5%）。 投资要点: 上半年扣非净利润中枢同比增长 17.5%。2022H1公司归母净利润同比下降 46%-56%，一是因为煤价和气价大幅上涨，二是去年同期处置资产增加非经常性损益 22亿元；公司扣非后归母净利润同比增长2%-33%（中枢值 17.5%）。从电价来看，2022H1公司平均上网电价 518.05元/兆瓦时，同比增长 23.1%，较 2022Q1增长 0.4%。从发电量来看，2022H1公司总发电量 998.87亿千瓦时，同比下降4.8%，其中，火电发电量 961.6亿千瓦时，同比下降 7.4%，利用小时数 2270小时，同比下降 5.6%（-135小时）。 Q2业绩中枢环比增长 68%。2022Q2公司实现归母净利润 8.7-12.0亿元（中枢值 10.4亿元），同比减少 43%-59%（非追溯后口径），环比增长 42%-95%（中枢值 68%）；扣非后归母净利润 6.4-9.7亿元（中枢值 8.0亿元），环比增长 42%-115%（中枢值 79%），上年同期为-0.2亿元（计提大额减值准备导致亏损，非追溯后口径）。而从发电量来看，受二季度疫情影响，公司总发电量 438.1亿千瓦时，同比下降 12.9%（2021Q2新能源发电量已剔除），其中，火电发电量 411.3亿千瓦时，同比下降 14.1%，利用小时数 971小时，同比下降 12.5%（-139小时）。 长协煤政策加严，公司三季度业绩有望进一步改善。6月 23日，国家发改委发布的《关于做好 2022年电煤中长期合同补签换签和履约监管工作的通知》提出，要求 6月 28日前煤炭企业完成长协煤合同换签工作，6月以来履约有欠量欠价的，严格执行“欠一补三”条款。 据全国煤炭交易中心 7月 1日新闻，发改委提出长协煤签约率要达到 100%、中长期价格政策 100%执行、100%履约等要求，并将履约量分解到月度，要求实现月度 100%履约，同时要求 7月 8日前煤炭企业完成换补签工作，并将长协合同以及煤炭企业签订的新版诚信履约承诺书录入全国煤炭交易中心。我们认为，随着政策的落实，华电国际落在政策价格区间内的长协煤覆盖率有望进一步提升， 三季度业绩有望进一步改善。 盈利预测和投资评级：我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 39.6/45.6/50.0亿元，对应 PE 分别为 12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险；电力需求不及预期；电价下滑风险；煤价大幅上涨；政策执行力度不及预期。