一季度业绩超预期，三年持续高增长开启。 经过 2017-2019年的研发沉淀， 公司的多项业务在 2020年取得关键突破， 根据公司业绩快报， 2020年公司实 现营业收入 6.85亿，同比增长 71.90%，归母净利润 1.10亿，同比增长 819.13%， 2021年一季度预告归母净利大幅增长延续了这一趋势。我们认为 公司未来三年有望进入收获期，参考公司股权激励目标，未来三年有望实现复 合增速超 44%的归母净利润增长。 激励充分，管理机制优化有望持续增厚公司净利。 3月 19日，星网宇达发布 2021年股票期权激励计划，激励对象为高管与核心团队在内的 148人，期权 行权价格为 28.50元，拟授予激励对象不超过 541.4万份股票期权权益。业绩 考核条件为：以 2020年净利润为基准， 2021/2022/2023年净利增长率不低于 50%/100%/200%。 作为研发导向的军工数字化龙头企业，公司在上市初期的 激励机制给予了研发团队充分的激励和授权，核心研发团队多数持有业务子公 司股权，在业务研发阶段对团队形成有效激励。随着公司业务进入转化收获期， 管理层计划调整激励方式，核心团队可以更好分享上市公司经营果实，同时优 化上市公司股权结构和费用结构。 同方投资战略入股，未来公司有望依托国资平台实现跨越发展。 2月 20日同 方投资公告受让星网宇达 773.43万股，对价 35.694元/股，交易完成后同方 投资占公司股权 5%。同方投资是清华同方系投资平台，母公司致力于中国高 科技成果的转化和产业化。我们看好公司与国资军工平台在军工无人化业务上 加深合作。后续关注同方投资战略入股后公司股权结构持续优化。 长期深耕智能无人产业链，技术储备为持续增长提供动力。 智能无人系统是融 合感知、控制、规划的综合系统，是无人作战平台的控制核心，具有极高的技 术壁垒。上市以来，公司通过一系列内生外延手段布局了智能无人系统的全部 环节，显示出较高的战略定力。 我们认为公司的无人系统布局已经初步形成， 未来有望在无人靶机、无人靶船、电子对抗、无人战车等方向持续收获。 投资建议： 我们认为公司是国内智能无人平台的领军企业，看好公司凭借优秀 研发能力，依托国资军工平台实现跨越发展。 我们预计公司 2020-2022年实 现营业收入 6.85/10.30/14.90亿元，归母净利润 1.10/1.93/2.77亿元，当前股 价对应 PE51x/29x/20x，维持“买入”评级。 风险提示： 军品业务进度不及预期、收入确认不及预期

事件：公司发布2020年度业绩快报，2020年实现营业收入94.78亿元，YoY+8.66%；归母净利润10.71亿元，YoY+5.65%。 投资摘要：业绩符合预期，收入增长持续加速。公司2020年实现营业收入94.78亿元，YoY+8.66%；归母净利润10.71亿元，YoY+5.65%。Q4单季实现营业收入36.38亿元，YoY+20.11%，连续三季度收入增长提速。公司业绩不断向好主要受益于公司通过数字化转型升级持续打造自身核心竞争力，积极把握新基建和海外市场机遇，智慧交通、智慧安防业务持续较快增长。 公司经营情况明显改善，现金流大幅改善。截至2020Q3，公司单季度毛利率分别为28.2%/31.8%/34.4%，Q3毛利率同比增长1.5%，盈利能力不断向好，主要原因在于毛利率较高的智慧安防业务增长较快、占比上升。前三季度实现经营性净现金流0.97亿元，较过去三年提前一个季度实现现金流转正，2019年同期经营现金流为-3.53亿元，公司2019年来加强项目管理等现金流优化措施取得成效。 智慧交通行业迎来政策机遇，交通信息化龙头从中受益。智慧交通、基础设施数字化改造是新基建、交通强国重要建设内容。中共中央、国务院发布《国家综合立体交通网规划纲要》，提出2035年基础设施数字化率达到90%，政策催化智慧交通行业景气上行。公司作为交通信息化龙头企业，深度参与国家智能汽车与智慧交通（京冀）示范区建设，承接京沪高速智能化改造项目、延崇高速（河北段）智慧公路系统-车路协同系统，积累丰富车联网路侧建设经验和合作资源。受益道路数字化改造浪潮，公司智慧交通落地订单有望大幅增长。 云化转型拥抱更广阔空间，平台化变革构筑公司核心竞争能力。公司积极拥抱云化转型，商业模式从单次项目制升级为SaaS订阅服务，显著提高客户复购率与需求空间。中台崛起，提升效率。公司将分散的研发力量进行平台化整合，避免重复造轮子问题，有利于能力复用，发挥规模效应，提升毛利率。 投资建议：我们认为公司是国内领先的智慧交通和智能网联供应商，我们看好公司自身数字化转型升级和依托阿里等各方优质资源，在全国智慧高速建设和车联网大规模路侧建设的交通信息化需求中持续受益。我们预计公司2020-2022年实现营业收入94.78/125.73/169.71亿元，归母净利润10.71/14.86/19.89亿元，当前股价对应PE24x/17x/13x，维持“买入”评级。 风险提示：车联网发展不及预期、竞争加剧、研发进度不及预期。

千方科技是国内智慧交通与智慧安防产业龙头,具备完整的产品序列、丰富的解决方案经验和极强的项目资源能力。在智慧交通与车联网、物联网深度融合的背景下,我们看好公司交通与安防业务深度融合,受益新基建带来的持续景气。我们预计公司 2019-2021年实现营业收入 89.98/111.80/140.90亿元,净利润 10.03/11.93/14.04亿元,对应 EPS 分别为 0.67/0.80/0.94元,当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 32/27/23倍。维持“买入”评级。 “技术解决方案+ 行业资源”铸就千方科技核心壁垒。交通信息化行业具备客户分散、个性化程度高等典型特点,回顾千方的发展历史,我们认为技术与资源的着重投入是千方持续成长的关键。 解决方案经验丰富,平台和数据优势利好长期发展。千方科技在智慧交通领域形成了从产品到解决方案、从云端到前台、从硬件到软件的全产业链,产业布局涵盖智慧高速、智慧城市、智慧轨交、智慧民航,积累丰富独特的交通大数据,前期的项目和数据卡位为后续的长期服务奠定了良好的基础。 多方合作共建良好产业生态。千方科技在关键的战略选择时点均成功引入优质的资源,包括收购宇视科技、与百度签订战略合作协议、引入阿里作为战略股东。我们看好千方科技依托现有的公司与客户资源,在车联网行业成为新基建重要组成部分的背景下,成为车联网路侧基础设施建设的一线厂商,各个业务环节均能获得显著提升。 近看高速公路信息化 要求持续提升,远看车联网行业长期空间。 我国的道路信息化建设水平仍在快速提升,新需求不断涌现。2019年 ETC行业迎来爆发增长,全国联网的高速公路收费稽查系统成为亟待解决的行业痛点;与此同期,交通运输部发布《全国高速公路视频联网监测工作实施方案》,推进可视、可测、可控、可服务的高速公路运行监测体系建设,交通信息化建设仍将成为行业发展的坚实基础。 远期,我们认为车联网将成为交通信息化下一阶段的主要目标,2020年各部委密集出台政策支持 5G 与车联网协同建设,车联网行业迎来关键政策窗口,示范区建设如火如荼有望启动大规模路侧建设。我们认为,千方科技积极参与 V2X 产业生态建设与产品研发多年,已形成全线 V2X 产品体系,拥有丰富的行业资源和智能网联示范区建设经验,有望在车联网路侧建设大潮确定性受益。 风险提示 : 车联网政策推进不及预期、技术研发