富发布2017年三季报,公司业绩同比增长17.18%。富森美发布2017年三季报,公司前三季度实现营业收入9.57亿元,同比增长3.83%;实现归母净利润5.06亿元,同比增长17.18%。其中第三季度公司实现营业收入3.23亿元,同比增长8.14%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长18.13%。公司业绩符合预期。同时公司预计全年实现归母净利润6.00-6.90亿元,同比增长7.92%至24.11%。 收入稳定增长,毛利率保持平稳。报告期内公司收入与业绩增长的主要原因为北门店中心区改造项目(进口馆)和北门三店分别于2016年12月、2017年6月投入运营,相应市场租赁和市场服务业务收入与利润增加所致。此外,公司第三季度起收入同比口径不再受营改增政策影响,因此三季度收入增速与前两季度相比进一步上升。从毛利率上看,公司整体毛利率水平较为平稳,前三季度公司综合毛利率为70.24%,同比略微下降0.54个百分点。 销售/管理费用率略微上升,财务费用大幅下降。从费用率上看,公司前三季度期间费用率为3.56%,同比大幅减少2.19个百分点。其中销售费用率为0.18%,同比上升0.03个百分点;管理费用率为3.44%,同比上升0.37个百分点;财务费用率为-0.05%,同比下降2.58个百分点。公司财务费用大幅下降主要系2016年度提前偿还银行借款,本期利息支出减少所致。 维持“增持”评级,继续关注外拓进程。目前公司在成都市共经营有七个专业市场,经营面积90.12万平方米,远超成都市其他竞争对手,本土竞争力强大。此外,公司经营管理能力出众,强大的市场营销能力、精细化管理能力、优质的商户服务是公司主要优势,盈利能力则显著高红星美凯龙等竞争对手。2017年4月和2017年5月公司以轻资产管理输出方式,分别与四川川南大市场有限公司和成都乐家置业有限公司达成合作,验证了公司对外拓张能力,在此基础上公司对外拓张进度有望加速。此外,公司自有物业重估价值约300亿元,为目前市值提供了一定安全边际。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:成都市房地产调控加紧;公司在建及外拓市场进度低于预期。