三季报营收高速增长,受原材料价格、汇率等因素利润增速放缓10月18日晚间,公司发布三季度报告,公司2017Q1-Q3营收为16.59亿元,同比增35.87%,归母净利为1.45亿元,同比增2.17%,其中2017Q3公司营收为6.16亿元,同比增长38.03%,归母净利润为0.32亿元,同比减少48.03%。 内因:外销带动营收提速,新产品、新模式助力内销成长。 欧洲产能投产,智能床垫、电动床等自主品牌新品持续上市,自主品牌登录CCTV、且与索菲亚、居然之家成立“零亚战略联盟”自公司2016年以来营收增速持续加快,2016、2017Q1、2017H1、2017Q1-Q3营收分别同比增长25.11%、30.20%、34.63%、35.87%。 外因:原材料上涨致毛利率下行,汇率等因素致费用率上行。 公司2017Q1-Q3毛利率30.72%,同比下降3.23pct,2017Q3毛利率28.93%,同比下降5.04pct,系MDI、TID等原材料材料价格上涨所致。2017Q1-Q3费用率20.85%,同比上升2.76pct,其中人民币升值财务费用增加,2017Q3费用率22.25%,同比上升5.16pct。 展望:股东持续增持,记忆绵独角兽有望受益行业渗透率提升。 (1)中美记忆绵市场渗透率分别为4%~15%左右,国内空间大; (2)对标美国记忆绵巨头TPX发展路径,国内记忆绵独角兽梦百合潜力巨大; (3)公司产品品牌优势明显,海外客户优质; (4)公司自主品牌业务发展迅速,ODM向OBM持续转型; (5)通过参股绵眠科技进入智能家居领域。 (6)控股股东持续增持,彰显信心。 (7)原材料价格影响短期利润,长远看,对公司整体盈利影响有限。 投资建议。 我们预计2017、2018公司收入分别为23.4亿、31.0亿元,分别同比增长35.9%、32.6%;归母净利润分别2.13亿元、3.18亿元,同比增长6.1%、49.4%,对应2.4亿股的EPS为0.89元、1.32元,公司总市值69亿,对应2016、2017PE为32、21倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。 原材料价格高位震荡,汇率波动。