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毛正

国元证券

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生益科技 电子元器件行业 2021-04-05 23.05 -- -- 25.95 10.66%
25.51 10.67%
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事件: 公司发布2020年年度报告:2020年公司实现营业收入146.87亿元(同比+10.92%),归母净利润16.81亿元(同比+16.00%),扣非归母净利润16.06亿元(同比+15.22%)。 产品销量保持良性增长,下游需求向好,2021年增长可期。 得益于电子细分市场如数据中心、云服务器等行业需求的增长,2020年PCB市场强势反弹并实现了6.4%的增速。所以2020年公司产品销量仍然保持良性增长,覆铜板销售1.03亿平方米(同比+10.01%),粘结片销售1.38亿米(同比+11.72%);印制电路板销售81.12万平方米(同比+4.01%)。而在上游原材料价格上涨的情况下,公司2020年第四季度毛利润受到了一定影响,公司及时调整市场策略,从2020年9月中旬开始推动产品价格调升,在下游需求向好的情况下将成本压力向下游传导。而且根据Prismark 预测2021年在全球经济复苏的情况下PCB 市场将同比增长8.6%;根据集团经营计划,2021年预算经营硬板覆铜板9754万平方米,粘结片1.41亿米,挠性板1269万平方米,线路板110万平方米。未来公司有望在5G 时代行业需求保持高景气情况下实现业务的快速增长。 产能储备丰富,产品结构有望进一步优化。 目前,公司封装载板项目、常熟二期项目以及陕西高新区三期等项目有序推进。在产能储备方面,产能设计3000万平方米的江西生益覆铜板项目已经实现投产;江苏生益特种材料项目正处于产能爬坡阶段,最终产能设计在150万平高频覆铜板;吉安生益项目已于2019年7月开工,两期拥有合计180万平PCB 产能;常熟二期年产1140万平方米高性能覆铜板及3600万米粘结片项目正有序推进,预计在2022年9月投产;所以公司的产能储备充足,能较好适应未来由云计算、汽车电子等行业发展带来的需求爆发,而且产品结构也将得到进一步优化。 盈利预测及投资建议。 公司为国内覆铜板行业龙头,刚性覆铜板销售总额全球排名第二,具备规模和技术优势,在高频高速领域积累深厚,我们看好公司未来成长空间,预计公司2021-2023年的EPS 分别为0.95/1.13/1.28元/股,对应PE 分为23.9/20.1/17.8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,原材料涨价传导
歌尔股份 电子元器件行业 2021-03-30 28.04 -- -- 38.22 35.77%
44.50 58.70%
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事件: 1,公司发布2020年年度报告:2020年公司实现营业收入577.43亿元(同比+64.29%),归母净利润28.48亿元(同比+122.41%)。2,公司发布2021年一季度业绩预告:公司预计2021年一季度归母净利润为8.24亿元-9.71亿元(同比+180%-230%)。 坚持精密零组件+智能硬件整机发展战略,未来成长可期 2020年因疫情冲击,全球经济环境受到显著影响,2020年全球手机出货量同比下降5.9%;但与此同时,线上远程办公、居家娱乐和健康监测等需求显著提升,推动了智能无线耳机、平板电脑、VR、智能可穿戴、家用游戏机等智能硬件市场的显著成长。而公司一直坚持精密零组件+智能硬件整机的发展策略,在智能硬件领域进行多品类布局,从而使得公司业绩2020年实现了逆势增长。未来,根据Canalys预测,2021年全球TWS出货量约3.5亿台(同比+39%),智能可穿戴产品出货量约2亿台(同比+12%),2020至2024年的CAGR分别为19.8%和6.7%;根据IDC预测,2021年全球VR产品同比增长46.2%,2020至2024年CAGR为48%。众多新兴智能硬件产品需求的快速增长,将给公司的业务发展带来巨大成长空间。 产品盈利能力改善,战略投资获益,预告2021年一季度业绩显著增长 公司预计2021年一季度归母净利润为8.24-9.71亿元(同比+180%-230%)。一季度业绩的显著增长,一方面是由于公司的虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长,盈利能力改善;另一方面是因为公司持有的KopinCorporation(高平电子)权益性投资公允价值变动损益增加。公司早在2017年就用自有资金购买了Kopin公司758.9万股股份并签署了战略合作协议,与Kopin进一步开发和销售AR/VR系统产品以及其它可穿戴产品,而截止2021年3月27日,KOPN年初至今涨幅已经达到263.79%,因此预计将会带给公司权益性投资公允价值变动损益的增加。 盈利预测及投资建议 公司坚持精密零组件+智能硬件整机发展战略,在精密零组件和智能硬件整机产品领域不断深化业务布局,持续构建核心竞争力。我们看好公司长期成长,预计公司2021-2023年的EPS分别为1.19/1.61/2.13元/股,对应PE分为22.9/16.9/12.8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,中美贸易摩擦加剧
捷捷微电 电子元器件行业 2021-03-23 24.24 -- -- 41.38 13.37%
35.30 45.63%
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2020全年利润继续高增长,维持“强烈推荐”评级 公司2020年实现营业收入10.11亿元,同比增长49.99%,归母净利润2.82亿元,同比增长48.88%。其中公司半导体芯片业务营收同比增长82.54%,半导体器件业务营收同比增长41.21%。2020年既有疫情冲击又发生行业大面积缺货,公司抓住机遇充分发展实现收入和利润继续创新高。随着行业高景气和新产品继续放量2021年公司业绩将继续增长,预计公司21-23年归母净利润分别为3.60/4.75/6.13亿元,对应EPS分别为0.73/0.97/1.25,对应3月19日收盘价PE分别为49/37/29倍,维持“强烈推荐”评级。 行业需求持续增长,顺势扩充产能和品类长期成长可期 功率半导体应用于计算机、消费电子、汽车电子、工业电子等各种产业,是电力电子的核心器件。2013年至2019年国内半导体分立器件市场需求保持12.14%的年均复合增长,2019年国内半导体分立器件市场需求达到2784亿元,据中国半导体行业协会预测,到2022年市场需求将达到3447亿元。由于疫情后需求恢复和供给端结构性原因,半导体缺货仍在持续,紧张局面预计将持续到2021年底。产品提价和良好需求将直接给公司带来业绩弹性,增厚公司利润。晶闸管和防护器件产品公司均已实现IDM模式发展,IDM总体产能约250万片/年,在行业缺货情形下公司充分受益。MOSFET产能与中芯绍兴已建立战略合作,产能供给充足。随着行业景气度持续,2021年产品出货均价的提升将为公司带来进一步业绩成长。 期间费用增长合理,丰富产品矩阵打造长期成长。20年销售、管理、财务费用分别同比增长25.91%、49.83%、102.45%,符合业绩增长规模,财务费用增长较大主要系20年结构性存款的利息收入调整为投资收益。公司研发投入继续加大,研发费用同比增长100%,研发投入占比7.36%,研发人员数量上升为208人,同比增长73%,人数占比16.26%。 通过不断的研发投入,公司已经建立丰富产品矩阵:捷捷半导体主打晶闸管和防护器件,捷捷上海主打SGTMOS等车规级产品设计,捷捷无锡主打各类中低压MOS产品,捷捷新材料主打半导体材料,捷捷南通主打车规级产品封装。20年MOS产品业务增长快速,收入占比由19年15%上升为19%。公司丰富的产品矩阵将持续给公司带来增量,我们看好公司长期成长动力。 风险提示:下游需求不及预期、疫情影响超预期、募投项目不达预期
TCL科技 家用电器行业 2021-03-16 9.22 -- -- 10.38 11.02%
10.24 11.06%
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事件: 公司发布2020年年度报告,按重组后同口径,2020年公司实现营业收入766.8亿(同比+33.9%),归母净利润43.9亿(同比+67.6%),其中第四季度单季归母净利润23.63亿(同比+5743.90%);资产负债率65.1%,经营性净现金流入167亿。 面板供需偏紧,行业周期向上,景气度持续提升 公司作为全球半导体显示龙头之一,充分把握行业发展机遇逆周期扩张,不断增强规模优势,大尺寸业务保持全球领先,市场地位进一步提升。显示产业在2020年6月迎来周期拐点,受全球液晶产品市场需求增长,大尺寸面板价格持续上涨;TCL华星盈利能力显著提升:2020年TCL华星实现净利润24.2亿元(同比+151.1%),其中第四季度实现净利润18.6亿元,同比改善21.9亿元。公司大尺寸面板保持领先优势,中小尺寸产品结构优化,公司在TV面板市场份额达全球第二。此外,华星收购的三星显示苏州工厂预计在二季度并表,能显著增强公司大尺寸业务综合竞争优势,市场份额及行业地位将进一步提升。目前面板产业正加速从日韩向中国转移,全球面板产能无大规模新增计划,而下游终端回暖及TV平均尺寸继续增长共同拉动面板需求,我们预计面板的实际供应依旧保持偏紧的状态,2021年面板价格预计将继续保持强势,公司将迎来规模高速增长叠加行业改善的双驱动发展阶段。 战略布局半导体和光伏,未来发展可期 2020年公司通过收购天津中环电子100%股权,战略布局半导体光伏和半导体材料产业赛道。中环半导体身处半导体、光伏优质双赛道,主要从事光伏硅片与半导体硅片的研发与生产,是全球光伏与半导体材料顶尖企业,竞争优势明显,正处于快速成长阶段。我们认为半导体及光伏产业有技术门槛高、投资额大、产业周期长等特点,而公司在显示产业体现出来的长远战略管理能力,能够帮助中环半导体进行产业协同、运营效率优化,其发展空间将进一步打开,有望逐步成为公司业绩增长的主引擎之一。 盈利预测及投资建议 面板行业景气度持续上行,公司正式进入半导体及光伏领域,未来有望成为公司业绩增长驱动引擎,我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.68/0.88/1.04元/股,对应PE分为13.1/10.2/8.6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,疫情影响超预期等。
中芯国际 2021-02-09 52.22 -- -- 61.60 17.96%
61.60 17.96%
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事件:公司发布 2020年四季度业绩快报2020Q4实现营收 66.71亿元,同比增长 10%,环比下降 12%;归母净利润12.52亿元,同比增长 94%,环比下降 26%;扣非归母净利润 0.40亿元,同比下降 82%,环比下降 96%,下降主要系第四季度计提的存货跌价损失增加所致。2020年全年公司实现营收 274.70亿元,归母净利润 43.33亿元,分别同比增长 25%、142%,实现扣非归母净利润 16.97亿元,扭亏为盈,主要系晶圆销量增加及平均售价上升共同影响而导致的收入增加、政府项目资金增加、投资联营企业和金融资产取得的投资收益增加。 先进制程短期承压、高研发投入亟待更大突破受美国实体名单及美国对海思限制影响,公司先进制程产能扩充及收入短期承压,28/14nm 的营收占比由 20Q3的 14.6%大幅下降至 Q4的 5%,导致 20Q4整体毛利率环比下降 4.83pct,为 21.46%(同比上升 0.14pct)。根据公告,公司会考虑加强第一代、第二代 FinFET 多元平台开发和布建,并拓展平台的可靠性及竞争力,从研发支出来看,20Q4研发支出为 1.94亿美元,环比增长 22.6%,同比增长 14.4%,先进工艺亟待更大突破。 成熟制程需求强劲,产能持续加码,开拓空间公司成熟制程需求强劲,产能满载,于产能扩充方面继续加码。公司 20Q4营收结构中,40nm 及以上成熟制程约占 95%,其中 55/65nm 与 0.15/0.18微米占比分别为 34%与 32.5%。根据公告公司 2020年资本开支为 57亿美元,主要用于上海 300mm 晶圆厂、控股的北京 300mm 晶圆厂以及天津 200mm晶圆厂的产能扩充,2020Q4晶圆产能(约当 8英寸)约 52.10万片/月,环比提升 2.1%,同比提升 16.1%,2021年计划的资本开支约为 43亿美元,其中大部分用于成熟工艺的扩产,小部分用于先进工艺。目前下游消费电子、新能源等持续发展,成熟制程需求将维持强劲,将带动公司收入高增长。 盈利预测及投资建议公司系大陆晶圆代工龙头,将于国产替代加速、资本与政策多因素共振下深度收益,预计公司 2020-2022年的营业收入为 274.7/3392/379亿元,归母净利润分别为 43.33/45.8/51.72亿元,EPS 分别为 0.56/0.59/0.67元/股,2月 5日收盘价对应 PE 为 117/103/92倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:竞争加剧、先进制程研发不及预期、客户拓展不及预期
联创电子 电子元器件行业 2021-02-08 10.15 -- -- 11.49 13.20%
11.59 14.19%
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事件:公司2021年2月3日发布2021年限制性股票激励计划草案,拟授予激励对象360人限制性股票1578.5万股,约占公司总股本的1.51%,授予价格为5.60元/股,业绩考核目标为:2021至2023年公司主营业务收入分别不低于80亿、100亿、120亿元,其中光学产业营收不低于26亿、45亿、60亿元。 股权激励力度空前,凝聚公司核心骨干,彰显发展信心此次股权激励数量为公司上市以来最多,达1578.5万股;人数覆盖面最广,达360人,基本覆盖了公司所有中高层以及核心技术业务人员;行权条件也非常积极,2021至2023光学产业收入年复合增长率超50%。业绩设置高增长目标彰显公司对光学业务快速发展的信心和决心,凝聚公司核心骨干,实现公司长期健康发展。 ADAS光学镜头最佳卡位优势凸显,光学业务整体高增长可持续公司纯玻镜头和玻塑混合镜头方面处于行业领先水平,凭借镜头领域深厚技术积累。2020年公司手机镜头及模组收入同比增长约56%,车载镜头及模组收入同比增长约123%。分市场来看,手机升级逐步聚焦光学领域,单机镜头成倍增加为镜头厂商带来业绩弹性,公司具备6P/7P等高阶产品及玻塑镜头制造能力,客户结构优质,手机镜头产能将由20Q4的18KK/月扩充到21年的36KK/月,手机镜头将持续放量;智能驾驶趋势带来镜头搭载量大幅提升,根据ICVTank数据显示,全球车载摄像头市场规模将由2019年的112亿美元提升到到2025年的270亿美元,公司车载镜头已获得世界主流方案商Mobieye,英伟达等公司认可,已导入北美T客户、国内W客户等新造车势力,已提前完成技术、客户、资金、产能等产业资源准备,占据行业最佳卡位,为全球车载ADAS镜头核心供应商,未来随行业爆发,公司车载光学将连续迎来倍数级增长。此外,在智慧安防、无人机等新兴领域也正在大量导入客户体系。光学业务持续高增长可期。 盈利预测及投资建议公司是车载镜头和高清广角镜头全球核心厂商,充分受益于下游市场增长,我们预计公司2020-2022年的营业收入为75/97/123亿元,归母净利润分别为1.72/4.12/5.11亿元,EPS分别为0.16/0.39/0.49元/股,2月4日收盘价对应PE为62/26/21倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,疫情影响超预期等。
长信科技 电子元器件行业 2021-02-04 7.99 -- -- 8.58 7.38%
8.58 7.38%
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公司发布2020年度业绩预告,净利润预计同比增6.45%-24.2%公司预计2020年实现归母净利润9.0-10.5亿元,同比增长6.45%-24.20%。 非经常性损益对归母净利影响预计为5500-6000万元,主要为政府补助。 汽车智能化浪潮驱动车载显示需求大增,车载业务迎来高速发展期汽车行业正在经历巨大变革,汽车智能化趋势驱动抬头显示、3D触摸、人机交互等越来越多的新技术集成在显示屏上,高清大屏化、集成化、智能化是未来汽车显示屏的发展趋势。公司作为汽车中大尺寸触控显示一体化的核心公司,有望充分受益车载显示的快速成长。公司2015年已成为国际T公司的合格供应商,在车载触控显示领域的产品已覆盖约国际上70%的汽车品牌。 公司目前已实现3D车载曲面盖板量产与交付,公司持续与顶级新能源车企和国内外Tire1进行项目联合研发,将进一步增强车载领域竞争力。在行业高增长的背景下,公司产品服务于全球优秀的一线车企,车载业务势必快速发展,预计2021年有望实现约30%的同比增速。 细分方向多点开花,消费电子触控显示业务稳中向好公司手机LCD模组业务客户均为国内一线品牌并且结构多样化,有效抵御单一客户订单波动。可穿戴产品显示模组同样具备领先的技术能力,客户均为国际和国内一线品牌,如北美A公司,三星公司以及国内华为、小米公司等。 20年疫情下的远程办公和在线教育带来Notebook、Pad等产品消费增长,公司作为联想、华硕、华为等品牌客户模组和全贴合业务供应商充分受益。未来公司还将切入手机OLED模组业务,产品端将迎来量价齐升,消费电子触控显示板块业绩有望继续稳步增长。 面板减薄行业龙头,UTG未来成长空间广阔公司减薄业务全球排名第一,占据全球约20%的市场,凭借高稳定性、高良率和成本优势赢得Sharp、LGD、BOE等领先面板公司一致认可。同时还是国内唯一通过A公司认证的减薄业务供应商。并且公司是少数能够制造超薄玻璃UTG的厂商,未来折叠屏手机、曲面显示等应用场景的爆发将给公司减薄业务带来巨大空间,我们看好公司在减薄业务上长期成长。 盈利预测及投资建议公司作为精细化管理的触控显示和面板减薄优秀厂商,持续受益于行业增长,我们预计20-22年归母净利润为9.8/13.1/16.1亿元,EPS分别为0.4/0.5/0.7元/股,2月2日收盘价对应PE为20X/15X/12X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示::下游需求不及预期风险,疫情影响超预期等。
传音控股 2021-02-02 200.00 -- -- 261.94 30.97%
261.94 30.97%
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公司发布2020年度业绩预告,净利润预计同比增长约47%。 公司预计2020年实现归母净利润约为26.39亿元,同比增长约47.13%;预计2020年实现扣非后归母净利润约为23.37亿元,同比增长约50.47%。 非洲手机之王,海外新兴市场战略持续布局。 据IDC2020年12月发布的《全球手机季度追踪报告》显示,2020Q3非洲智能手机市场出货量同比增长14.1%,达到2.29亿部。非洲智能手机的渗透率提升空间巨大,扎根非洲的传音亲历了非洲从2G向3G、4G时代过渡,公司深耕本地市场,已成为区域龙头。作为最后一个10亿级人口红利的市场,非洲移动互联网和智能手机的普及率呈现高速增长的状态。想要从非洲市场的单点突破变成多点突围,需要更多本地化运营策略的累积,而将本地化作为战略重点的传音,将在市场蓝海中继续领航。公司正加快在海外新兴市场的步伐,加深护城河深度,践行多种模式齐发展的可能性,传音在海外新兴市场的潜能也被充分挖掘。目前传音全球销售网络已覆盖70多个非洲、中东、东南亚及南亚国家和地区。IDC预计2022年新兴市场手机出货金额将达到832.54亿美元,新兴市场将成为全球手机市场增长强有力的驱动力。 不断加深多元化战略布局,商业生态模型初步成型。 “手机+自研OS+全领域移动互联App+家电/配件”全生态布局已初步成型,并有望向南亚乃至南美市场“复刻”。传音旗下手机品牌均搭载了基于Android平台二次开发、深度定制的智能终端操作系统(OS)。并且围绕传音OS,传音开发了应用商店、游戏中心、广告分发平台以及手机管家等工具类应用程序。目前,传音OS系统用户数量不断提升。移动互联方面,随着非洲通讯网络的逐步普及,传音主动拥抱数字经济的变化,借助传音定制化的OS和流量入口优势,和国内知名互联网公司联合推出系列移动互联产品和服务。公司已开发7款月活跃用户超过1,000万的应用程序。其中,音乐流媒体平台Boomplay深受非洲用户喜爱,已成为非洲最大的音乐流媒体平台。 盈利预测及投资建议。 我们看好公司硬件+互联网的生态布局,我们预计公司20-22年的营业收入为361/473/615亿元,归母净利润为26.4/35.2/46.7亿元,EPS分别为3.3/4.4/5.8元/股,1月29日收盘价对应PE为62/47/35倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新市场开拓不利,疫情影响超预期等。
京东方A 电子元器件行业 2021-02-02 6.25 -- -- 6.64 6.24%
7.65 22.40%
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公司发布2020年度业绩预告,净利润预计同比增长超超150%:公司发布2020年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润48-51亿元,同比去年增长150%-166%,扣除非经常性损益后的净利润为25-28亿。 行业供需格局实现反转,产品涨价带来营收大幅提升新冠疫情在全球的蔓延给半导体显示产业链上游的原材料供应及物流等问题带来冲击,叠加日韩产能的退出,供给端持续紧张;需求端随着电视大屏化趋势推动出货面积稳步增长,疫情下远程办公和远程教育带来IT、TV类产品需求大幅回升,行业供需关系明显改善;价格端面板价格上行势头不减,Trendforce数据显示1月下旬面板报价继续上涨,32、43、55以及65寸电视面板均有3~5%的环比涨幅。公司在经营面临严峻挑战下,及时调整内部策略,优化产品结构,部分产品销量实现大幅增长,全年营收较上年稳定增长,面板产能、出货量、市占率稳居全球第一。 随着大陆厂商的强势进击,本土龙头厂商充分实现规模优势,成本优势和技术优势,海外厂商被迫逐步退出产能,行业竞争格局已基本稳固,本土领先厂商目前暂无大规模新增产能计划,叠加上游材料紧缺,预计面板的实际供应将持续处于紧张状态,2021年面板价格预计将保持上行趋势,行业高景气持续,京东方的龙头地位将助力公司在新一轮周期中充分收益。 打造竞争力新引擎,稳步推进战略转型公司柔性AMOLED产品出货较2019年大幅增长,但因产线尚处于爬坡期,新增折旧短期承压。随着出货量持续提升,未来有望进一步增强公司整体竞争力。2020年以来公司积极推动中电熊猫南京8.5代和成都8.6代LCD生产线的收购和整合,完善产品布局,捍卫其显示面板领域的龙头地位。同时公司坚持物联网转型方向,形成以半导体显示事业为核心,MiniLED、传感器及解决方案、智慧系统创新及智慧医工事业多领域发展的“1+4”航母事业群,物联网转型战略稳步推进。 盈利预测及投资建议面板行业迎来强势周期,京东方作为面板行业龙头将充分受益于行业供需格局的改善,我们预测公司2020-2022年的收入为1398/1787/2068亿元,上调归母净利润分别为49.3/111/124亿元,EPS为0.14/0.32/0.36元,1月29日收盘价对应PE为44/19/17倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示::下游需求不及预期风险,疫情影响超预期等。
联创电子 电子元器件行业 2021-02-02 9.75 -- -- 11.49 17.85%
11.59 18.87%
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事件:公司发布2020年年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润1.34-2.00亿元,同比下降25%-50%;扣非后归母净利润为0.4-0.6亿元,同比下降59%-74%。 光学业务快速增长,汽车智能化趋势给车载镜头业务带来巨大空间公司在镜头领域技术积累深厚,尤其在纯玻镜头和玻塑混合镜头方面处于领先水平,光学业务成长快速。2020年公司手机镜头及模组收入同比增长约56%,车载镜头及模组收入同比增长约123%。运动场景镜头的技术优势使得公司切换到车载赛道获得快速成长,车载镜头已导入北美T客户,国内W客户等新造车势力,同时还是Mobieye、英伟达、华为等国际顶尖汽车方案商的主要合作伙伴。智能驾驶带来镜头搭载量大幅提升,蔚来最新发布的ET7搭载11颗800万像素摄像头。据Yoe预测,全球汽车搭载摄像头的平均数量将从2018年的1.7颗/车将增加至2023年的3颗/车。ICVTank数据显示,2019年全球车载摄像头市场规模为112亿美元,预计到2025年其市场规模将达到270亿美元。在行业需求高增长和客户导入共振情况下,我们预计21年公司车载光学业务有望继续实现翻倍增长,销售额有望达到3亿元。 不良账款出清,不确定性消除后静待光学业务引领业绩高成长触控和显示业务下游行业近几年粗放式发展,行业很多中小客户逐步在竞争中被淘汰,从而形成一些不良应收账款。目前公司触控显示业务已切换为配套行业重点大客户,本年度集中处理掉该部分不良应收账款后公司财务端不确定性消除,以光学业务为主导的发展战略和路径十分清晰,光学业务将带动公司21年实现高速成长。手机镜头产能将由20年的25KK/月扩充到40KK/月,产品端也将由现有5P、6P向6P、7P等高阶产品过渡,手机镜头量价齐升将推动光学业绩进一步提升,预计21年手机光学业务收入超过30亿元。 同时在智慧安防、无人机等新兴领域也正在大量导入客户体系,我们看好不确性消除后公司业绩回归高速增长。 盈利预测及投资建议公司是车载镜头和高清广角镜头全球核心厂商,充分受益于下游市场增长,我们预计公司2020-2022年的营业收入为75/97/123亿元,归母净利润分别为1.72/4.12/5.11亿元,EPS分别为0.16/0.39/0.49元/股,1月29日收盘价对应PE为61/25/21倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示::下游需求不及预期风险,疫情影响超预期等。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-02-02 33.20 -- -- 36.44 9.76%
38.66 16.45%
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事件:公司发布2020年业绩快报和回购公司股份方案公告 1、公司2020年收入576亿元,同比增长63.92%,归母净利润28.55亿元,同比增长123%,靠近业绩指引上限。 2、公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分A股,用于后期实施员工持股计划或者股权激励计划。本次回购金额5亿元-10亿元,回购价格不超过39元/股,具体回购数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。 “零件+成品”战略成型,业务多点开花,尽享行业发展红利 营收、净利高增,主要受益于智能无线耳机、VRAR、精密零组件等相关产品销售收入增长,盈利能力改善。公司声学整机业务最大驱动力来自A客户TWS产品,全球耳机市场规模10亿副+,苹果数亿存量客户,无线耳机正逐步成为标配,行业远未到天花板,2021年AirPods总体出货量预期依旧维持在1.1-1.2亿部。歌尔无线耳机产线稼动率维持高位,Pro款产线21年全年运转给业绩带来确定性增量,歌尔AirPods代工市占率有望达到40%。IDC发布最新数据,2020Q4苹果公司手机出货量9010万部,同比增长22.2%,市场份额重回全球第一,占比23.4%,公司声学零部件有望充分受益。VR/AR产品制造歌尔占据全球一半的市场,头部公司产品迭代带来出货量显著上升,OculusQuest2假日季销售强劲显示赛道正在快速发展。国内精密制造企业早已不是简单的来料加工,而是全球顶级科技企业产品迭代创新的核心参与者。 优秀业绩是发展基石,回购股份彰显公司发展信心 优秀业绩是企业正向循环发展的基石,公司竞争力进一步增强。公司还拟使用自有资金回购公司部分股份,用于后期实施员工持股计划或者股权激励计划,夯实管理层长期发展的坚定信念,体现管理层对公司长期价值的信心,有利于维护广大投资者特别是中小投资者的利益,增强投资者信心。回购股份将用作员工持股计划或股权激励计划,从而进一步完善长效激励机制,充分调动公司高级管理人员、核心及骨干人员的积极性,促进公司的长远发展。 公司是消费电子产品持续创新的核心龙头之一,维持“强烈推荐” 公司事国内声学和可穿戴电子龙头厂商,坚持“零件+成品”的发展战略,在精密制造领域形成较高壁垒,下游整机拓展做大规模并反哺巩固上游优势,我们看好公司长期成长。我们预计公司2020-2022年营业收入为576/783/1095亿元,归母净利润为28.5/45.2/62.3亿元,对应EPS分别为0.88/1.28/1.98元/股,1月29日收盘价对应PE为48X/30X/22X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:TWS行业竞争加剧、行业需求不及预期、中美贸易摩擦加剧。
韦尔股份 计算机行业 2021-02-02 294.60 -- -- 324.00 9.98%
324.00 9.98%
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事件:公司发布2020年业绩预告。 公司预计2020年度实现归母净利润同比增加19.84-24.84亿元,同比增长426%-534%;扣非后归母净利润同比增加16.66-21.66亿元,同比增长498%-648%;其中2020年Q4单季度实现净利润7.2-12.2亿元,实现扣非净利润4.14亿-9.14亿元。公司业绩增长得益于市场需求驱动以及不断推出新产品及部分投资收益。 点评: 公司CIS系列产品高中低全覆盖,产品不断升级带来量价齐升。 公司48M系列产品凭借国际一线的品质和性能,在HMOV等客户份额快速提升;64M产品凭借先发优势,提前实现对48M向64M升级的卡位。手机CIS技术驱动助力份额提升。CIS业务凭借公司在大底和小pixel上的突破,具备了为客户提供从低端到中高端全套产品的能力,吻合安卓系机海战略,利于公司从单一型号突破覆盖至客户全系产品,进而大大提高份额。 汽车CIS受益于智能汽车大浪潮有望实现爆发式增长,安防、VRAR、医疗等多领域打开成长空间。 在汽车CIS领域,智能汽车相比传统车将配置更多的摄像头,蔚来发布最新车型ET7,其搭载11颗800万像素摄像头。根据ICInsights数据,预计全球车载CIS市场规模将由2018年的8.7亿美元提升至2023年的32亿美元,年复合增长率达29.8%。公司在汽车CIS市场份额居全球第二,2018年市场份额约20%,仅次于安森美的36%。未来随着智能汽车渗透率逐步提升,公司凭借汽车CIS产品技术实力,将有望实现爆发式增长。此外,公司在安防、VRAR、医疗等多领域均有布局,公司将实现技术、研发、资金等协同效应,打开新领域成长空间。 盈利预测及投资建议。 公司作为国产CIS龙头,技术水平已跻身全球第一梯队,在手机多摄+高清化大趋势下,手机CIS市占率有望提升,同时汽车CIS受益于汽车智能化大浪潮,此外在安防、VRAR、医疗等多领域布局迅速,未来CIS出货有望持续放量。我们预计公司2020-2022年的收入分别为211、289、362亿元,归母净利分别为57.1、37.0、28.7亿元,对应EPS分别为3.15、4.87和6.27元,2021年1月28日对应的PE分别为57、37、29倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:手机销量降幅超预期,高像素升级不及预期,中美摩擦加剧。
捷捷微电 电子元器件行业 2021-02-01 29.55 -- -- 46.96 5.53%
31.19 5.55%
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业绩超预期,全年利润稳步增长,维持“强烈推荐”评级。 公司发布2020年业绩预告:公司预计2020年实现归母净利润2.75-2.94亿元,同比去年增长45%-55%。公司在晶闸管及防护器件等传统产品领域市场份额国内领先,产品品类已拓展到MOSFET等新产品,2021年公司产能将进一步提升,新产品收入占比也将继续提高,我们认为高景气背景下公司业绩有望继续稳步增长,预计公司20-22年归母净利润分别为2.86/3.65/4.69亿元,对应当前PE估值分别为75/59/46倍,维持“强烈推荐”评级。 行业处于供给偏紧周期,IDM公司充分发挥产能优势。 2020年上半年新冠疫情爆发,下游公司备货普遍谨慎,需求偏弱,但进入下半年国内疫情逐步得到控制,5G手机升级备货各汽车智能化带来半导体需求大幅增长,同时华为被制裁导致9.15之前大量备货占用供给端大量产能,多种因素导致半导体供给进入严重紧张的局面,随之而来的是行业产品大面积涨价,Fabless公司为了储备足够库存上调订单量加剧紧张态势。公司在晶闸管和防护器件领域均已实现IDM模式发展,产能端公司在功率半导体器件和半导体防护器件领域有数条4寸前端晶圆和后端封装产线,目前公司功率和防护器件IDM总体产能约250万片/年。公司还有3条新产品研发试验线,用于MOSFET,IGBT,SiC等器件研发。MOSFET产能与中芯绍兴已建立战略合作,产能供给同样充足。随着行业景气度持续,2021年产能继续提升将为公司带来进一步的增长空间。 产品品类持续扩充,新产能不断放量接棒公司未来成长。 通过IDM模式公司晶闸管和防护器件产品已实现行业领先的品质和性价比,部分产品已实现国产替代。当前5G带来功率半导体需求显著增长,同时汽车电动化趋势也使得单车功率半导体价值量大幅提升,行业需求有望持续保持增长,随着产业链逐步成熟大陆厂商产品正在从中低端向中高端升级,品类也显著增多。公司不断引进优秀团队来扩充产品品类,无锡团队进行VDMOS,TRENCHMOS等产品研发,上海团队进行SGTMOS等产品开发。除了传统产品稳步增长,公司2020年MOSFET产品业务增长显著,该类产品收入占比由19年15%上升为20%以上。MOS产品市场数倍于晶闸管等产品,未来新品类的持续放量将给公司带来长期的成长动力。 风险提示:下游需求不及预期、疫情影响超预期、募投项目不达预期
TCL科技 家用电器行业 2021-01-18 9.20 -- -- 10.25 11.41%
10.38 12.83%
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事件: 公司发布2020年年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润42.0-44.6亿元,同比增长60%-70%;对应Q4归母净利润21.8-24.4亿元,环比增长166%-198%。 行业供需关系大幅改善,面板涨价带来面板业务业绩爆发 LCD面板行业经过长期的激烈竞争已倒逼海外厂商逐步退出该行业产能,本土厂商经过长期的逆周期投资和技术迭代创新,已经充分实现了规模优势,成本优势和技术优势。供给端产能有所收缩,随着电视大屏化趋势以及疫情下远程办公和远程教育带来TV需求增长,行业供需关系大幅改善,面板价格持续上扬,Trendforce数据显示12月面板价格继续上涨,32寸和43寸电视面板涨幅约3-4美元。良好的需求使得TCL华星保持满销满产,全年营业收入同比增长超过35%,净利润同比增长超过140%,大尺寸业务净利润同比增长超6倍。 随着国际厂商陆续退出LCD产能,同时面板高代线投资巨大,行业进入壁垒很高,已难再现企业大规模进入该领域,竞争格局已基本稳固,本土领先厂商目前也无大规模新增产能计划,叠加当前上游驱动IC等芯片供应紧张,我们预计面板的实际供应依旧保持偏紧的状态,2021年面板价格预计将继续保持强势,华星光电的良好盈利能力将助力公司2021年利润继续增长。 外延式发展收获满满,优质资产助力长期成长 公司已完成对天津中环电子100%股权的收购,第四季度实现了并表,2021年实现全部并表后将增厚公司业绩。公司收购苏州三星电子60%股权及苏州三星显示100%股权的事项正按计划推进,尚未完成交割,后续完成交割将在2021年增厚公司业务收入增长和利润。天津中环和苏州三星都是行业优质资产,收购之后将进一步增强公司综合实力,助力公司长期成长。 盈利预测及投资建议 面板迎来强势周期,公司作为行业龙头将显著受益于行业供需格局的改善,我们上调公司2020-2022年的营业收入为711.9/925.4/1110.5亿元,上调公司归母净利润为39.9/60.7/74.0亿元,EPS分别为0.28/0.43/0.53元/股,1月12日收盘价下对应PE为30/20/16倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,疫情影响超预期等。
卓胜微 电子元器件行业 2021-01-18 620.00 -- -- 712.00 14.84%
790.30 27.47%
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公司布发布2020年度业绩预告,净利润超预计同比增超100%公司发布2020年度业绩预告,预计全年实现归母净利润10.0-10.5亿元,同比增101.14%-111.20%,非经常性损益对归母净利影响约为4305.9万元。归母净利的大幅增长,得益于5G催化下天线开关模组进一步获市场高度认可、射频模组被众多知名客户使用进入量产阶段。2020年,公司产品结构进一步优化,在客户处份额持续提升。 5G手机更新换代,公司提前布局进入收获期1)拳头业务开关/LNA在大客户处持续渗透:公司在射频开关、LNA处享有领先优势,其产品在4G时代即进入国产主流手机厂商。凭借公司超前布局,在5G手机大规模渗透时已具备相应射频器件设计能力,在大客户处份额持续提升。2)LFEM产品进度领先,有望最大程度把握5G手机高景气:由于频段数增加,5G手机LFEM单机用量较4G大幅增加,带来射频模组市场爆发。公司在LFEM上研发和发布进度上领先,在客户导入上享有先发优势,且随着产能爬坡,公司LFEM起量后有望充分把握2021年5G手机高景气。 3)展望未来,短期看供应能力,长期看自建产能带来一体化优势:当前全行业产能紧缺情况下,卓胜微是为数不多具备大规模SOI供货能力的厂商之一,有望充分受益于行业高景气。中长期看,随着公司募投的SAW滤波器晶圆产线、射频模组封测产线的建成,公司可将领先的设计优势转化为更强的成本管控和产能保障能力,实现强者恒强。 盈利预测及投资建议作为国产射频的龙头厂商,公司充分受益于国产替代和5G带来的射频需求快速增长。我们预测公司2020-2022年的营收分别为29.04、40.07、51.69亿元,上调归母净利润为10.25、14.33、18.65亿元,对应EPS分别为5.69、7.96、10.364元,1月12日股价下的PE分别为113、81、62倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,公司产品研发不及预期,客户拓展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名