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杨达伟

华创证券

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工作经历: 登记编号:S0360520030001,上海交通大学硕士。曾任职于协鑫集<span style="display:none">成、华元恒道(上海)投资管理有限公司。2017 年加入华创证券研究所。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
于潇 6 9
隆基股份 电子元器件行业 2020-04-27 27.67 22.74 -- 33.30 19.61%
54.77 97.94%
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硅片量利齐升,格局持续向好。2019年公司实现硅片对外销售47.02亿片,同比增长139.17%;实现销售额129.13亿,同比增长111.13%;毛利率32.18%,同比提升15.91个百分点,对应单价3.10元/片(含税)。一季度公司实现硅片对外销售13.6亿片,同比增长38.49%;实现销售额38.51亿,同比增长48.51%;毛利率39%,同比提升17.49个百分点。公司硅片出货量同比维持高增长,毛利率大幅抬升,主要系公司推动产能扩张的同时,推动生产成本不断下降,非硅成本控制优异。截至2019年底公司硅片产能已达42GW,预计随着保山二期、丽江二期的逐步满产以及银川基地15GW、腾冲10GW硅棒项目的落地,产能有望达到75GW以上,进一步巩固公司单晶硅片龙头地位。 组件排名持续提升,外销市场逐步打开。2019年公司实现组件对外销售7394.47MW,同比增长23.43%;实现销售额145.70亿,同比增长11.30%;毛利率25.18%,同比增加1.35个百分点。2020年一季度组件对外销售1.87GW,同比增加50.81%;毛利率22.5%,考虑到运费计入成本导致的毛利率下降2.8个百分点,一季度同比口径毛利率25.3%,同比提升0.29个百分点。2019年公司组件出货排名第4,同比提升1位;市占率持续提升至7%左右;其中外销量从20118年的1962MW大幅抬升至4991MW,外销市场已迅速打开;公司预计2020年组件出货量达到20GW。截至2019年底公司组件产能14GW,而预计2020年底将进一步扩张至30GW以上。 发电、EPC、电池外销业务稳健。2019年公司实现发电收入7.73亿,同比下滑2.97%;毛利率65.10%,同比增加1.99个百分点;公司加速在手电站转让,滚动开发,自持电站有所减少。实现EPC收入28.31亿,同比增加315.1%;毛利率26.53%,同比增加16.51个百分点;主要系2019年领跑者项目交付所致。公司实现电池片销售收入5.40亿元,同比增加3.44%;毛利率8.07%,同比减少1.36个百分点;公司电池片外销主要系处理降级品,基本保持稳定。 下修公司盈利预测,维持“强推”评级。由于产业链价格的下行,我们小幅调整公司2020-2022年盈利预测至60.88亿/77.39亿/90.29亿(原2020-2021年67.87亿/81.25亿),对应EPS分别为1.61元/2.05元/2.39元,我们维持公司2020年20倍目标估值,对应目标价32.2元/股,维持“强推”评级。 风险提示:海外需求不及预期,产业链价格下降超预期。
晶澳科技 机械行业 2020-04-14 12.53 21.72 -- 15.74 26.63%
20.49 63.53%
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非公开发行募集52亿,投资建设5GW高效电池和10GW高效组件。根据公司4月10日发布的定增预案,公司计划向不超过35名特定投资者发行不超过公司总股本的30%即4.03亿股募集52亿元,其中37亿元用于投资“年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目”15亿元用于补充流动性。此次项目投资主要用于建设PERC电池产线、高效PERC组件产线,根据公司的项目可行性分析报告预计此次投资项目内部收益率(税后)为16.50%,静态投资回收期(含建设期)6.29年。 积极推动高效产能扩张,打造一体化龙头。公司已成为光伏行业中产业链布局最完整、结构布局协调的龙头企业之一。目前生产生产基地涵盖:河北、江苏、上海、安徽、内蒙古、云南、越南、马来西亚等地。截至2019年末公司在硅片/电池/组件三个环节产能分别达到11.5GW/11GW/11GW。随着行业集中度不断提升,公司正积极推动全产业链各环节扩张,有序推动老旧产能技改和扩张,完善全球产能布局。根据公司此前公告,公司陆续公布了义乌10GW高效电池、10GW高效组件,宁晋三、四车间3.6GW高效电池项目改造、邢台晶龙1200吨单晶硅棒项目以及扬州组件项目等技改扩张计划。 2020年预计出货15GW,盈利13亿以上。根据公司此前公布的股权激烈计划,预计2020-2022年出货分别不低于15GW/18GW/21GW或销售额不低于230亿/260亿/297亿,实现盈利分别不低于13亿/14.5亿/16.5亿元。公司2019年出货10.26GW,随着光伏行业的持续洗牌,市场份额持续向龙头公司集中,公司也积极推动市场份额提升,抢占行业发展机遇。根据PVinfolink的统计数据显示,2017-2019年出货量连续位居全球前三,其中2019年组件出货量全球排名第二,市场份额持续提升。 国内需求明朗,海外有望迎来修复。随着2020年国内竞价政策的明朗,户用项目有望率先开启,考虑到2019年遗留竞价项目以及2020年新增项目,国内装机需求有望逐季增强。对于市场普遍担心的海外需求,预计随着疫情见顶回落后,下半年海外需求也有望迎来强复苏。光伏经过多年的发展,在不少区域已经实现平价,需求压制因素消失后,有望开启高速增长。 维持盈利预测,维持“强推”评级。公司作为领先的一体化光伏龙头,充分受益于平价驱动的全球光伏需求高增长。我们看好公司中长期发展,维持预测公司2020-2022年盈利14.68亿/18.86亿/22.11亿,对应EPS分别为1.09元/1.41元/1.65元,我们维持公司2020年20倍目标估值,对应目标价21.8元/股。 风险提示:海外需求不及预期,产业链价格下降超预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-03-27 23.55 25.43 -- 28.92 22.03%
37.80 60.51%
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M6下调0.06元/片,降幅1.73%。根据隆基的官网今日的硅片报价公告,M2硅片价格维持3.07元/片,M6硅片下调0.06元/片至3.41元/片,降幅1.73%。 由于M2硅片是当下隆基的主要出货产品,硅片价格的维持不变,体现了硅片供需格局之好超出市场此前的预期。而M6硅片的降价,预计目的则主要是为了引导客户加速向M6转型。同时由于M6硅片尺寸更大,其产品毛利率显著好于M2,预计此次降价后M6毛利率仍显著高于M2,此举将推动客户向M6升级且有利于提升隆基盈利能力。而目前市场M6电池售价普遍高于M2电池,且制造成本端M6电池也显著低于M2,电池厂商的盈利能力来说M6也显著好于M2。因此隆基大力推动M6升级是一个双赢举措。 公司新增G1硅片报价。公司此次还新增G1硅片报价3.32元/片,预计主要系部分客户存在G1硅片需求,公司已形成批量化供货。隆基定位于专业化单晶硅片供应商角色,客户拥有批量化需求便可以进行稳定生产供应。我们预计后续随着硅片大型化趋势的演进,硅片供应规格面临一定多样化的可能;公司作为单晶硅片龙头,新增产能大多于2017年以后扩张,预计尺寸变化并不会形成对公司的核心挑战。 硅片格局好于预期,进击的单晶龙头。目前国内单晶硅片产能主要集中于隆基股份、中环股份、晶科股份、晶澳科技等公司。拥有外销能力的企业主要为隆基股份及中环股份,受国内“疫情”的冲击,硅片的扩张进度整体较慢,竞争格局好于此前市场预期。截至2019年末公司基本形成了43GW单晶硅片,随着保山二期以及丽江二期项逐步满产以及老产能技改升级,预计公司单晶产能将逐步攀升至50GW左右。而2020年随着公司银川基地15GW产能的投产,公司产能将有望进一步提升至65GW。而随着腾冲10GW单晶硅棒项目的进一步落地,保守预计2021年公司单晶硅棒产能将达到75GW以上,龙头格局料将进一步稳固。 维持盈利预测,维持“强推”评级。公司作为光伏一体化龙头,产业链布局涵盖硅片/电池/组件3个领域,目前已在单晶硅片环节形成了绝对的竞争优势,且竞争格局好于预期;同时公司积极拓展下游组件销售渠道通路,目前进展迅速。我们预计随着光伏平价的到来,行业将迎来全面性成长。疫情短期对需求端形成一定冲击,但供给端格局预计将有望向好,龙头有望持续受益。我们维持预测2019-2021年公司盈利50.65亿/67.87亿/81.25亿,对应EPS分别为1.34元/1.80元/2.15元。我们维持公司2020年20倍估值,对应目标价36元,考虑到公司的行业地位,以及极强的竞争实力,维持“强推”评级。 风险提示:出口需求不及预期,产业链价格下降超预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-03-25 22.86 25.43 -- 28.92 25.74%
34.47 50.79%
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投资18.37亿元,建设腾冲10GW单晶硅棒项目。公司计划投资18.37亿元(含流动资金),于云南保山市腾冲市建设10GW单晶硅棒产能,对应单GW投资1.84亿元左右;项目预计于2020年底前投产,投产后公司整体单晶硅片产能将达到75GW。根据公司的测算,预计投产后将实现年收入33.56亿元,预计可以贡献净利润6.29亿元。据此测算,公司预计在硅片售价0.3356元/W(换算为M2为2.01元/片(含税))的价格水平下,仍有望实现18.74%的净利率水平,大幅好于预期。 投资32.26亿元,建设西安航天基地7.5GW单晶电池。同时公司计划投资32.26亿元(含流动资金)于西安航天基地新建7.5GW单晶电池项目,对应单GW投资强度4.30亿元。根据公司的测算,预计投产后将实现年收入56.08亿元,实现净利润6.42亿元。据此推断公司预计单晶高效电池含税价为0.845元/W,单晶电池有望实现净利率水平为11.45%。 投资19.48亿元,建设嘉兴年产5GW单晶组件。此外公司还公布了计划投资19.48亿元(含流动资金)于浙江省嘉兴市新建5GW单晶组件项目,对应单GW投资强度3.90亿元。公司预计项目投产后将实现年收入111.14亿元,实现净利润8.23亿元。据此测算,公司预计单晶组件含税价为2.51元/W,单晶组件有望实现净利率水平为7.41%。 全产业链推进扩张,迎接行业长期成长。截至2019年末公司基本形成了43GW单晶硅片,10GW单晶电池片以及14GW单晶组件产能。随着公司单晶硅片形成了绝对竞争优势之后,公司正积极推动下游组件的渠道布局以及产品销售,打造一体化光伏龙头地位。随着近2年光伏产品价格的下行,光伏在全球绝大多数区域已经实现了平价上网的能力,国内也处于平价前临门一脚,光伏的长期成长空间正快速开启。 维持盈利预测,维持“强推”评级。公司积极推动产能扩张,打造一体化产业链配套能力,同时公司积极发力全球销售渠道,推动终端产品销售。我们预计随着光伏平价的到来,公司有望显著受益于行业的长期成长。我们维持预测公司2019-2021年盈利50.65亿/67.87亿/81.25亿,对应EPS分别为1.34元/1.80元/2.15元。我们维持2020年20倍估值,对应目标价36元,考虑到公司的行业地位,以及极强的竞争实力,维持“强推”评级。 风险提示:出口需求不及预期,收购进度不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2020-03-24 12.33 18.97 -- 13.24 5.84%
15.60 26.52%
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事项: 3月19日通威股份公告,计划于云南保山投资年产40万吨高纯晶硅项目,项目预计投资40亿,2020年上半年启动,2021年建成投产。 评论: 新增硅料产能4万吨,预计投资40亿。公司计划于云南保山投资40亿元,新建4万吨高纯晶硅工厂。项目预计于2020年上半年启动,预计2021年11月底前建成投产,预计项目达产后将实现年营业收入30亿元。预计新项目达产后单晶硅料占比达90%以上,并可以实现N 性硅料的批量供应。 践行2020-2023硅料产能规划,打造硅料龙头。根据此前公司2月11日公布2020-2023高纯多晶硅业务规划:公司计划于2020实现硅料产能8万吨,2021年实现硅料产能11.5-15万吨,2022年实现硅料产能15-22万吨,2023年实现产能22-29万吨。预计单晶料占比维持85%以上,N 型料占比40%-80%。生产成本控制在3-4万元/吨;现金成本控制在2-3万元/吨。公司此次公布的云南保山基地正是此前规划的具体落实。预计此次项目落地完成之后,公司将形成乐山、包头、保山三大硅料生产基地,合计15.5万吨产能,正式成为国内晶硅龙头企业。 外资加速退出,硅料全面国产化提速。继2月11日韩国OCI 公布计提多晶硅料板块减值损失7505亿韩元(44.28亿人民币),对于群山基地5万吨产能进行资产重组。韩国韩华也确认2021年将关闭其多晶硅料业务,预计涉及韩国1.5万吨产能。OCI 群山硅料厂重组以及韩华宣布关停韩国硅料厂,标志着海外硅料企业相对于国内企业已并无优势。随着国内硅料企业近几年在生产工艺上的突破,以及成本端的持续降低,国产硅料已开始全面取代进口硅料。而国内硅料厂预计后续向头部5家企业集中,竞争格局持续向好。 持续加码电池产能扩张,剑指行业第一。截至2019年末公司已形成多晶电池产能3GW,单晶电池产能13GW,合计16GW。预计随着眉山I 期项目投产,公司2020年底产能有望达到20GW。公司同时规划了四川金堂基地30GW 高效太阳能电池及配套项目基地,合计分4期每期7.5GW,预计一期2020年3月前启动,2021年内建成。公司电池产能扩张积极,剑指行业第一。 维持盈利预测,维持“强推”评级。公司作为全球领先的光伏电池及多晶硅料供应商,积极推动产能扩张及新技术应用,降低生产成本提升竞争力。我们看好光伏行业迈入平价之后长期成长空间以及龙头公司的盈利能力提升。我们维持预测公司2019-2021年盈利27.62亿/37.87亿/46.07亿,由于公司近期转债转股,股本有所增厚,2019-2021年对应EPS 摊薄为0.64元/0.88元/1.07元(原值0.71元/0.98元/1.19元)。我们维持公司2020年22倍目标估值,对应目标价19.36元。 风险提示:产业链价格不及预期,光伏装机需求不及预期。
中材科技 基础化工业 2020-03-20 11.21 16.00 -- 12.04 5.15%
14.99 33.72%
详细
2019年盈利13.80亿元,符合预期。2019年公司实现营业收入135.90亿元,同比增长18.61%;其中第四季度实现营业收入40.57亿元,同比增长10.92%,环比增长16.87%。2019年实现盈利13.80亿元,同比增长48.42%,对应EPS为0.82元/股,扣非后归母净利润10.99亿元,同比增长17.91%;其中第四季实现盈利3.61亿元,同比增长96.05%,环比下滑1.5%。公司业绩与此前业绩快报基本一致,符合预期。 湿法隔膜放量,盈利能力有所修复。公司2019年8月完成对湖南中锂9.97亿注资取得其60%控股权,目前已形成湖南中锂以及中材锂膜两大湿法隔膜业务平台。2019年湖南中锂以及中材锂膜合计实现隔膜销售4亿平,其中湖南中锂实现销售收入1.59亿元,贡献净利润0.35亿元;中材锂膜实现销售收入1.88亿元,贡献净利润0.25亿元。中材锂膜销售收入同比实现增长244.87%,营业利润亏损5268万元,同比收窄9225万元;净利润2542万元,同比大幅提升6939万元。公司隔膜业务显著放量,盈利能力有望趋势性向好。 叶片产销两旺,迎来风电大周期。2019年公司实现叶片营收50.39亿,同比大增51.38%;实现叶片销量7941MW,同比增长42.13%;中材叶片实现净利润4.03亿元同比增长约34倍。2019年国内风电进入抢装周期,大型机组应用加速,叶片供应偏紧且头部化显著。公司顺势抢装市场份额,实现了单价以及销量的同步提升,公司毛利率同比提升4.6个百分点至18.64%,盈利能力大幅提升。随着2020年国内风电补贴进一步退坡,叶片业务盈利能力有望加速。 玻纤有望见底,成本、结构持续优化。2019年公司实现玻纤营收57.38亿元,同比提升0.26%;实现销量92.39万吨,同比提升9.38%;毛利率32.06%,同比下滑3.47个百分点。其中泰玻实现盈利8.35亿元,同比下滑13.15%。2018年下半年玻纤产能加速投放,造成了2019年行业供给呈现阶段性过剩。公司通过产品结构优化,均价降幅小于行业水平;同时通过成本控制,实现了毛利率及盈利力的基本稳定。预计随着新产能边际增速下降,行业供需格局有望好转,公司玻纤业务有望见底回升,盈利能力抬升。 维持公司盈利预测,维持“强推”评级。公司作为国内风电叶片以及玻纤龙头型企业,正积极布局发力锂电隔膜业务。三块核心业务2020年有望同步开启景气度上行周期,我们看好公司的长期发展以及竞争格局,维持公司盈利预测及“强推”评级,预计公司2020-2022年有望实现盈利18.60亿/20.79亿/23.01亿,维持目标价16.65元/股。 风险提示:玻纤供给大幅增加,隔膜业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名