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国信证券

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工作经历: 登记编号:S0980520030002,曾就职于西部证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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农业银行 银行和金融服务 2021-04-02 3.20 -- -- 3.41 0.29%
3.21 0.31%
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农业银行披露2020年报 公司在报告期内实现归母净利润2159亿元,同比增长1.8%。 营收稳定增长,拨备反哺利润 2020年实现营业净收入6580亿元,同比增长4.9%,较前三季度持平;全年PPOP同比增长6.4%,较前三季度上升0.7个百分点。四季度单季资产减值损失同比下降25.6%,使得全年资产减值损失仅增加18.8%,较前三季度33.5%的增速明显回落,带来利润增长由负转正。 净息差同比下降 公司从2020年起对信用卡消费分期相关收入进行了重分类,将其从手续费收入重分类至利息收入。调整后的全年日均净息差2.20%,同口径下同比下降3bps。其中资产端收益率下降14bps、贷款收益率下降13bps,主要是LPR下降影响;负债成本下降9bps,其中存款成本下降6bps,显示出公司在存款端的优势依然保持。 不良确认力度加大 公司2020年末不良率1.57%,今年以来逐季上升,较年初提高17bps;关注率2.01%,较年初大幅下降23bps;不良/逾期90天以上贷款202%,较年初上升45个百分点。总体来看,公司在今年加大了不良资产确认力度,导致不良率上行,拨备覆盖率较年初也大幅降低28个百分点至261%。 投资建议 公司表现符合预期,我们将盈利预测延后一年,预计2021~2023年净利润为2300亿元/2523亿元/2805亿元,同比增长6.3%/9.7%/11.2%,对应摊薄EPS0.63元/0.69元/0.77元;当前股价对应的动态PE为5.4x/4.9x/4.4x,动态PB为0.6x/0.5x/0.5x,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
邮储银行 银行和金融服务 2021-04-01 5.86 -- -- 5.86 0.00%
5.86 0.00%
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邮储银行披露 2020年报 公司在报告期内实现归母净利润 642亿元,同比增长 5.4%。 收入增长基本稳定,拨备计提减少 2020年全年实现营业净收入 2862亿元,同比增长 3.4%,较前三季度 小幅回升 0.7个百分点;全年 PPOP 同比增长 0.3%,较前三季度上升 1.7个百分点。四季度单季资产减值损失同比下降 36.7%, 使得全年资 产减值损失同比减少 9.0%, 对净利润增长产生较大贡献。 净息差同比下降 公司从 2020年起对信用卡消费分期相关收入进行了重分类,将其从手 续费收入重分类至利息收入。调整后的全年日均净息差 2.42%,同口 径下同比下降 11bps。 其中资产端收益率下降 10bps、贷款收益率下降 13bps;负债成本上升 2bps,其中存款成本小幅升高 4bps,显示出行 业存款竞争加剧的影响。 资产质量仍然优异 公司 2020年末不良率 0.88%, 较年初提高 2bps;关注率 0.54%,较 年初下降 12bps;不良/逾期 90天以上贷款 159%,较年初上升 11个 百分点;全年不良生成率 0.44%,同比上升 5bps, 仍然明显低于同业。 公司今年信贷成本率/不良生成率较去年下降,但仍然高达 226%,拨 备超额计提明显,期末拨备覆盖率高达 408%。 总体来看,公司资产质 量大致稳定,资产质量水平仍然处于行业前列。 投资建议 公司表现符合预期,我们将盈利预测延后一年, 预计 2021~2023年净 利润为 715亿元/809亿元/922亿元,同比增长 11.1%/13.3%/14.0%, 对应摊薄 EPS0.79元/0.90元/1.03元; 当前股价对应的动态 PE 为 6.2x/5.5x/4.8x ,动态 PB 为 0.7x/0.7x/0.6x ,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
交通银行 银行和金融服务 2021-03-31 4.85 -- -- 4.98 2.68%
4.98 2.68%
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公司披露 2020年年报 2020年全年营收同比增 5.9%, PPOP 同比增 5.8%, 归母净利润同比 增 1.3%。 其中,四季度单季度营收同比增 8.2%, PPOP 同比增 14.2%, 归母净利润同比增 49.2%。 净息差相对稳定;存款成本回落 2020年公司净息差为 1.57%,同比仅收窄 1BP,其中第四季度净息差 为 1.58%,环比三季度收窄 3bps, 带来四季度净利息收入增速有所回 落。但由于手续费收入恢复较好,因此四季度营收仍实现了较快增长。 公司净息差稳定主要受益于负债端成本的下降。其中, 2020年存款成 本为 2.20%,同比下降 15bps,较上半年下降 11bps,主要是公司着 力压降高成本存款规模,不断优化存款结构,但预计该趋势难以延续。 不良生成率较上半年回落,继续强化不良确认和处置 2020年末公司不良率 1.67%, 与 9月末持平,较年初上升了 20bps。 公司下半年持续加大不良确认和处置力度,期末关注率为 1.41%,逾 期 90天以上贷款比率为 1.11%,较 6月末分别下降 37bps 和 24bps。 我们测算的 2020年实际不良贷款生成率为 1.33%,较上半年下降了 22bps,较 2019年提升了 38bps;逾期 90天以上贷款生成率为 1.03%, 较上半年下降了 43bps,较 2019年提升了 22bps。 四季度公司降低拨备计提力度。四季度信用成本为 1.10%,环比下降 14bps,同比提升 8bps。期末公司拨备覆盖率为 144%,较 9月末下 降 6个百分点,较年初下降 28个百分点。 投资建议 公司业绩基本符合预期,维持 2021~2023年净利润为 851亿元/933亿元/1020亿元,同比增长 7.0%/9.6%/9.4%的预测。 当前股价对应动 态 PE 为 4.4x/3.9x/3.6x, PB 为 0.4x/0.4x/0.4x ,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势复苏低于预期可能对银行资产质量产生不利影响。
光大银行 银行和金融服务 2021-03-30 4.08 -- -- 4.10 0.49%
4.10 0.49%
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公司披露2020年年报 2020年全年营收同比增长7.3%,归母净利润同比增长1.3%。 四季度资产减值损失同比下降,业绩大幅改善 第四季度公司营收同比增长9.4%,但拨备前利润同比仅增长2.1%,主要是第四季度管理费用同比大幅提升。第四季度成本收入比为31.1%,同比和环比分别提升5.6个和7.6个百分点,我们认为主要是疫情冲击下费用支出后移。但受益于资产质量持续优化,公司拨备计提力度放缓,第四季度资产减值损失同比下降12%,使得第四季度公司归母净利润同比增长38.0%,业绩大幅改善。 加大不良确认和处置,不良双降 2020年末,公司不良贷款余额417亿元,较9月末下降35.7亿元,较年初下降5.5亿元。期末不良率1.38%,较9月末下降14bps,较年初下降17bps。下半年公司继续加大不良确认和处置力度,期末关注率为2.15%,90天以上逾期贷款率为1.10%,较6月末分别下降了4bps和12bps。下半年公司核销处置不良贷款约340亿元,同比多处置126亿元。期末公司拨备覆盖率为182.4%,较9月末提升0.4个百分点,较年初提升0.7个百分点。 净息差小幅收窄;下半年存款成本大幅回落 2020年公司净息差为2.29%,较上半年收窄1bp,同比收窄2bps,主要是资产端收益率下降拖累。公司下半年存款成本明显下降,2020年存款成本率为2.30%,同比提升2bps,但较上半年下降7bps。 投资建议 公司业绩基本符合预期,维持2021~2023年净利润为413亿元/459亿元/519亿元,同比增长8.8%/11.4%/12.9%的预测。当前股价对应动态PE 为5.6x/5.0x/4.4x,PB 为0.6x/0.5x/0.5x ,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势复苏低于预期可能对银行资产质量产生不利影响。
建设银行 银行和金融服务 2021-03-30 7.11 -- -- 7.39 3.94%
7.39 3.94%
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公司披露 2020年年报 2020年全年营收同比增 7.1%,归母净利润同比增 1.6%。 其中,第四 季度公司营收同比增 11.1%, 归母净利润同比增 57.6%。 净息差同比收窄;四季度资产规模小幅压缩 2020年净息差为 2.19%,同比收窄 13bps。其中资产端收益率回落了 35bps,负债端成本小幅下降 2bps,其中存款成本提升了 2bps。受益 于 2020年生息资产扩张了 10.2%,公司净利息收入同比增长 7.2%。 第四季度公司总资产小幅压缩 0.6%,其中贷款扩张 0.2%,同业资产 和证券投资类资产规模有所压缩,期末贷款占计息资产比重为 59.2%。 2020年公司存款大幅扩张 12.2%,但第四季度存款压缩 1.6%,主要 是 4季度监管加大了结构性存款、互联网存款清理加速,各银行间存 款竞争进一步加剧,期末公司存款占计息负债比重为 83.5%。 不良有所暴露,公司加大不良确认 2020年末不良率 1.56%, 较 9月末提升 3bps,较年初提升了 14bps, 一方面是公司加强不良确认标准,另一方面疫情冲击下不良有所暴露。 期末公司“关注+不良”比率为 4.51%,较 6月末提升了 2bps,较年 初提升了 16bps。我们测算的 2020年公司不良贷款生成率为 1.12%, 逾期 90天以上贷款不良生成率为 0.84%,较上半年分别提升了 3bps 和 18bps,较 2019年分别提升了 30bps 和 7bps。同时,公司四季度 降低了拨备计提力度, 期末拨备覆盖率为 213%,较 9月末下降了 4个百分点,较年初下降了 14个百分点。 投资建议 公司业绩基本符合预期,维持盈利预测不变。预测 2021~2023年净利 润为 2915亿元/3180亿元/3512亿元,同比增长 6.5%/9.1%/10.4%。 当 前 股 价 对 应 动 态 PE 为 6.3x/5.7x/5.2x , 动 态 PB 为 0.7x/0.7x/0.6x ,维持“买入”评级
中信银行 银行和金融服务 2021-03-30 5.39 -- -- 5.49 1.86%
5.49 1.86%
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中信银行披露 2020年报 公司在报告期内实现归母净利润 490亿元,同比增长 2.0%。 收入增速小幅回落 2020年实现营业净收入 1947亿元,同比增长 3.8%,较前三季度回落 1.0个百分点;全年 PPOP 同比增长 4.9%,较前三季度回落 3.3个百 分点。四季度资产减值损失计提恢复正常,使得全年资产减值损失仅 增加 6.8%,较前三季度 25.0%的增速明显回落。 净息差同比下降 公司从 2020年起对信用卡消费分期相关收入进行了重分类,将其从手 续费收入重分类至利息收入。调整后的全年日均净息差 2.26%,同口 径下同比下降19bps。净息差下降系存款成本刚性而贷款收益率受LPR 下降等影响下行导致。 不良确认处置力度加大 公司 2020年末不良率 1.64%,较年初小幅降低 1bp;关注率 2.01%, 较年初大幅下降 21bps;不良/逾期 90天以上贷款 139%,较年初上升 7个百分点;全年不良生成率 1.86%,同比上升 17bps,反映出疫情的 影响。公司年末拨备覆盖率较年初基本稳定。公司关注率明显下降, 而不良生成率上升,显示出不良确认处置力度加大。 投资建议 公司表现符合预期 ,我们将公司盈利预测延后一年, 预计公司 2021~2023年净利润为 522亿元/571亿元/650亿元,同比增长 5.4%/9.3%/13.9%,对应摊薄 EPS0.99元/1.08元/1.25元; 当前股价 对应的动态 PE 为 5.4x/4.9x/4.3x ,动态 PB 为 0.5x/0.5x/0.4x ,维 持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
浦发银行 银行和金融服务 2021-03-30 10.60 -- -- 11.04 4.15%
11.04 4.15%
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浦发银行披露银行披露2020年报公司在报告期内实现归母净利润583亿元,同比下降1.0%。 资产减值损失计提恢复常态2020年全年实现营业净收入1964亿元,同比增长3.0%,较前三季度回升1.4个百分点;全年PPOP同比增长1.2%,较前三季度小幅上升0.3个百分点。四季度单季资产减值损失计提同比下降10.9%,使得全年资产减值损失仅增加6.5%,拨备计提恢复正常。 负债成本相对刚性,资产端收益率下降较多公司从2020年起对信用卡消费分期相关收入进行了重分类,将其从手续费收入重分类至利息收入。调整后的全年日均净息差2.02%,同口径下同比下降32bps,降幅较大。2020年资产端收益率下降51bps,其中贷款收益率下降63bps;负债成本仅下降21bps,其中存款成本小幅下降3bps。 拨备覆盖率回升至150%以上公司2020年末不良率1.73%,较年初大幅下降32bps;关注率2.58%,较年初小幅上升5bps;不良/逾期90天以上贷款119%,较年初下降37个百分点;全年不良生成率1.63%,同比下降60bps,但逾期90天以上贷款生成率2.04%,同比上升33bps。期末拨备覆盖率达到151%,较年初大幅上升17个百分点,再度回升到150%以上。总体来看,公司资产质量后续走势仍待观察。 投资建议公司表现符合预期,我们将盈利预测延后一年,预计2021~2023年净利润为625亿元/676亿元/747亿元,同比增长5.9%/8.3%/10.5%,对应摊薄EPS2.00元/2.18元/2.42元;当前股价对应的动态PE为5.3x/4.9x/4.4x,动态PB为0.5x/0.5x/0.5x,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
工商银行 银行和金融服务 2021-03-30 5.37 -- -- 5.55 3.35%
5.55 3.35%
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工商银行披露银行披露2020年报公司在报告期内实现归母净利润3159亿元,同比增长1.2%。 收入增速与与PPOP增速增速小幅回升回升2020年全年实现营业净收入8827亿元,同比增长3.2%,较前三季度小幅回升0.3个百分点;全年PPOP同比增长4.3%,较前三季度上升1.3个百分点。四季度资产减值损失计提恢复正常,当季资产减值损失同比下降44.3%,使得全年资产减值损失仅增加13.2%,较前三季度30.5%的增速明显回落。 净息差同比下降公司从2020年起对信用卡消费分期相关收入进行了重分类,将其从手续费收入重分类至利息收入。调整后的全年日均净息差2.15%,同口径下同比下降15bps。其中资产端收益率下降24bps、贷款收益率下降24bps;负债成本仅下降9bps,其中存款成本小幅升高2bps。 资产质量总体稳定,不良确认力度加大确认力度加大公司2020年末不良率1.58%,今年以来逐季上升,较年初提高15bps;关注率2.21%,较年初大幅下降50bps;不良/逾期90天以上贷款174%,较年初上升44个百分点;全年不良生成率1.00%,同比上升35bps,但逾期90天以上贷款生成率0.60%,同比下降6bps。总体来看,公司不良生成较多主要是确认力度加大引起,资产质量在疫情影响下也大致保持稳定。 投资建议公司表现符合预期,我们将盈利预测延后一年,预计2021~2023年净利润为3406亿元/3753亿元/4211亿元,同比增长7.2%/10.2%/12.2%,对应摊薄EPS0.91元/1.01元/1.13元;当前股价对应的动态PE为5.9x/5.3x/4.7x,动态PB为0.7x/0.6x/0.6x,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
招商银行 银行和金融服务 2021-03-23 52.20 -- -- 54.45 4.31%
58.92 12.87%
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公司披露2020年年报 2020年全年营收同比增7.71%,归母净利润增4.82%,其中第四季度单季度营收同比增11.4%,归母净利润增32.7%,业绩大幅改善。 不良双降,信用成本下行 2020年末,不良余额环比9月末下降28.5亿元,不良率1.07%,环比9月末下降6bps。下半年公司继续加大不良确认和处置力度,期末关注率0.81%,90天以上逾期贷款率为0.81%,较半年末分别下降了18bps和10bps。公司4季度继续降低拨备计提力度,全年信用成本为1.35%,环比前三季度下降12bps,同比下降8bps。期末拨备覆盖率437.68%,较9月末上升12.9个百分点。同时,2020年公司对理财回表资产大幅计提减值损失,表内外信用风险均大幅下降。 四季度净息差收窄;存款和AUM高增 2020年净息差为2.49%,环比前三季度下行2bps,同比收窄10bps。其中第四季度净息差为2.41%,环比下降12bps。四季度净息差收窄一是增加了房贷ABS出表;二是提升中低风险信用卡资产占比。但受益于资产扩张,2020年公司净利息收入增6.9%。同时,手续费收入也实现较好增长,主要是托管业务和代理业务手续费高增。 2020年贷款扩张12.0%,存款扩张16.2%,存款增速创2015年以来高位。期末存款占负债总额比重提升至74.2%,活期存款占存款总额比重提升至63.9%。期末零售客户AUM达到8.94万亿元,较年初增长1.45万亿元,其中金葵花客户AUM比重提升至82.2%。 投资建议 公司此前已披露业绩快报,符合预期。由于经济复苏态势较好,政策回归常态化,我们上调2021~2023年净利润为1075亿元/1222 亿元/1361亿元,同比增长9.8%/13.6%/11.4%。当前股价对应的动态PE 为12.4x/10.9x/9.8x,PB 为1.8x/1.6x/1.5x ,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势复苏低于预期可能对银行资产质量产生不利影响。
平安银行 银行和金融服务 2021-02-03 23.38 -- -- 25.31 8.25%
25.31 8.25%
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净利润恢复正增长。 平安银行2020年实现归母净利润289亿元,同比增速由负转正,增长2.6%,其中四季度单季净利润同比增长42.8%。关键指标表现如下: (1)营业收入同比增长11.3%,增速较三季报回落1.9个百分点,系净息差降幅扩大所致;(2)受收入增速回落影响,PPOP同比增长12.0%,增速较三季报回落3.3个百分点;(3)资产减值损失同比增长18.3%,增速较三季报大幅回落,是净利润增速回升的主要推动因素。其中全年贷款减值损失431亿元,同比下降19.1%,而债权投资计提273亿元减值损失,较去年增加251亿元。 资产质量指标向好,存量不良大幅出清。 平安银行本年加大不良确认和处置力度,存量不良指标明显改善:大幅核销不良贷款,上半年/三季度/四季度核销不良贷款194/210/190亿元,期末不良率1.18%,较年初大幅降低47bps;关注率1.11%,较年初下降90bps;逾期率1.61%,可比口径较年初下降67bps;不良/逾期90天以上贷款133%,较年初上升11个百分点;全年不良生成率测算值为2.29%,同比降低18bps。从各项指标来看,公司资产质量压力度过高峰期,存量不良大幅出清。此外,公司年内核销理财回表等非信贷不良资产316亿元。 净息差仍然下降但降幅收窄。 全年日均净息差2.53%,同比下降9bps,主要是资产端收益率快速下降导致。其中四季度单季净息差2.44%,环比下降4bps,较三季度11bps的降幅收窄。 投资建议。 公司净利润增长略超预期,我们上调公司2021~2023年净利润至311/337/366亿元,同比增长7.5%/8.2%/8.8%;EPS1.52/1.65/1.80元,动态PE16/15/14倍,维持“增持”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
拉卡拉 计算机行业 2021-01-29 29.23 36.85 46.17% 33.30 13.92%
34.83 19.16%
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战略4.0打开成长天花板,重构商业逻辑2019年8月公司宣布启动4.0战略,以支付为切入,协同“支付、金融、电商、信息”四大科技业务板块,致力于帮商家解决数字化转型的一系列问题。战略4.0不仅使公司摆脱收单利润空间收窄的束缚,打开成长天花板。同时,战略4.0重构了商业逻辑。当前收单机构客户拓展核心要素是费率,客户黏性也不强,但增值业务满足了商户数字化需求,商户未来更重视收单机构的技术和场景,客户黏性也大幅增强。 拉卡拉凭借其积累的商户资源和技术优势,未来支付服务和增值服务协同效应下将抢占更高的市场份额,公司盈利能力和成长性大幅提升。 中小微商户收单市场龙头,迈入精耕细作阶段公司当前第三方收单市场份额约为8%,品牌和规模效应逐渐体现,将受益于第三方支付行业的持续增长。拉卡拉是国内首批获得央行颁发牌照的第三方支付企业,于2012年进入银行卡收单市场。公司收单产品与时俱进,2017-2018年大力拓展商户,目前是中小微商户收单市场龙头。2019年公司迈进精耕细作阶段,持续优化商户结构。 发挥资源禀赋优势,升级为综合企业服务商商户数字化转型切需求和巨大空间给支付机构提供机遇,其中拉卡拉具备两个优势,(1)收单业务积累的2000多万户商户资源和品牌影响力。另外,支付是刚性需求,以支付为切口服务商家是无可比拟的优势;(2)未来收单机构核心竞争力是场景和技术,公司具备深厚的互联网基因和科技产业资源,技术优势明显。公司2020年上半年商户经营收入达3.2亿元,占公司营收总额的12.8%,较2018年提升9.2%。 投资建议结合绝对估值与相对估值,拉卡拉2021合理PE为25.0~30.0x,对应每股股价为37.9~45.5元。公司已形成较强卡位优势,有望成长为中小微商户收单市场巨头之一,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示包括政策、估值、盈利预测及限售股解禁等风险,详见正文。
常熟银行 银行和金融服务 2021-01-27 7.30 -- -- 8.15 11.64%
8.50 16.44%
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公司披露2020年业绩快报公司2020年实现归母净利润18.03亿元,同比增长1.01%。 四季度公司营收下降,但降幅环比收窄2020年公司实现营收65.82亿元,同比增长2.13%,较前三季度累计增速放缓2个百分点。其中第四季度单季营收同比下降3.8%,较第三季度降幅有所收窄。我们认为公司营收下降主要受净息差同比收窄拖累,一方面是公司四季度新发放贷款收益率虽逐步趋于稳定,但重定价因素等仍拖累净息差表现;另一方面是第四季度公司信贷额度相对紧张,公司非信贷资产大幅增加也对资产收益率形成一定拖累,四季度单季度信贷扩张0.7%,总资产扩张2.7%。随着经济稳步复苏和政策逐步回归常态化,我们预计公司净息差将逐步趋于稳定。 加大个人经营性贷款投放力度,不良率维持稳定面对日益激烈的竞争环境,公司致力于提升风险定价能力,进一步加大个人经营性贷款投放比例。2020年末公司个人贷款占贷款总额比重为57.0%,较年初提升了3.2个百分点,环比9月末提升了1.4个百分点。其中,个人经营性贷款占贷款总额比重为36.9%,较年初提升了2.3个百分点,较9月末提升了1.3个百分点。 期末公司不良率0.96%,与年初持平,较9月末提升1bp,资产质量保持稳定。四季度公司拨备计提力度较三季度提升,但由于不良率小幅上行,期末公司拨备覆盖率为485%,较9月末下降了5个百分点。 投资建议业绩基本符合我们的预期,加上业绩快报披露的数据较少,我们暂不调整盈利预测。预计2020~2022年净利润为19.2亿元/20.9亿元/24.9亿元,同比增长1.0%/9.2%/18.8%,对应EPS为0.66元/0.72元/0.87元;当前股价对应的动态PE为11.2x/10.2x/8.5x,动态PB为1.0x/1.0x/0.9x,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
苏农银行 银行和金融服务 2021-01-27 4.73 -- -- 4.97 5.07%
5.01 5.92%
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吴江地区业务拓展空间减少、难度增加。 苏农银行是吴江地区营业网点数量最多、覆盖面最广的商业银行,存款及贷款市占率稳居当地前列。高额的市场占有率反映了苏农银行在吴江地区深耕多年、业务挖掘能力强的优势,但另一方面也反映出苏农银行在吴江地区的业务空间已基本触及天花板。2018年苏农银行便已提出“11448”战略,加快布局融入苏州大市,对苏州市辖区增量市场的挖掘将为苏农银行业务增长带来新动能。 区域层面:全面进军苏州市区为其存贷业务打开新空间。 对于区域性银行而言,地区经济的规模与发展是决定其信贷市场空间的重要因素。2019年吴江区GDP、固定资产投资、常住人口仅占苏州市区的21.6%、20.5%和23.6%。2019年苏州市区金融机构贷款、存款余额分别为19565亿元和19282亿元,分别为吴江地区的6.5倍和6.3倍。当前苏农银行在苏州市辖区的贷款市占率仅为3.1%,且除吴江区以外,苏农银行在苏州市辖区网点仅21家,提升空间较大。 客群层面:苏州市区中小企业贷款业务竞争相对较低。 苏农银行在吴江地区深耕多年,以服务中小企业、服务“三农经济”为特色。当前在苏州市区市占率较高、网点布局较多的六大行及部分股份行对公信贷投放以大型企业为主,对中小企业业务拓展积极性相对有限。苏农银行进军市区可发挥其在中小企业贷款及农村金融领域的优势,错位竞争获取增量客户。此外,市区原有江苏东吴农村商业银行在2010年转变为城商行苏州银行。当前苏农银行为市区内唯一当地法人农商行,因此公司通过增设苏州城郊网点、推进农村普惠金融服务站、扩大普惠金融服务覆盖面的方式也可进一步填补市场空白。 投资建议。 通过多角度估值,公司合理估值区间为5.3~6.5元,对应2021EPB0.8~1.0x,维持“增持”评级。 风险提示。 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
成都银行 银行和金融服务 2021-01-06 9.80 -- -- 10.85 10.71%
12.35 26.02%
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地区经济发展战略地位提升历史上,区域经济战略的实施通常伴随大量重资产项目上马,推升信贷巨量投放,如《长江经济带发展规划纲要》推动上海银行、汉口银行等当地城商行信贷投放显著加速。当前成渝地区经济发展上升至国家战略地位,进入高速建设期,基建项目大量上马,叠加经济建设吸引人口流入,利好成都银行对公及零售业务。 深度绑定当地国资优势突出,错位竞争差异化经营2020年前,成都银行作为当地唯一受成都国资委控股的地方法人银行,依凭政府资源对接与扶持,充分发展。当前成渝地区六家地方法人银行优势及侧重点不同、基本形成错位竞争。 坚守存款立行战略,坐实对公业务成都银行的对公存款基础优异,主要受益于多年以来积累的股东资源以及深耕当地服务大型企业获取的高粘性客户,对公活期存款占比平均高出行业 10%。历经 2015年以来的不良资产出清,现阶段成都银行选择了与政务金融更贴近的发展道路,调整风险战略,对公贷款向大企业、基建类贷款倾斜,零售存款向居民住房贷款倾斜。 全行财务表现:以低成本为核心支撑盈利从整体财务数据来看,成都银行核心优势是负债成本低、接近五大行水平,由此推动存贷利差居于行业前列,实现“风险偏好较低、利差收益较高”的良性循环。虽然长期来看依靠平台资源的先天优势面临被削弱的压力,但成都银行多年来深耕当地的经验能在一定程度上起到缓冲作用。目前成都银行也在复制对公业务经验,积极布局异地分行,中短期内有能力维持当前竞争优势。 投资建议通过多角度估值,公司合理估值区间为 13~15元,对应 2021EPB1.2~1.35x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
杭州银行 银行和金融服务 2020-11-04 13.55 -- -- 16.19 19.48%
16.28 20.15%
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杭州银行披露2020年三季报。 杭州银行2020年前三季度实现归母净利润55.8亿元,同比增长5.1%。 公司三季末总资产同比增长13.3%,较中报增速小幅回升0.1个百分点。前三季度营业收入同比增长16.2%,较上半年回落6.7个百分点; 前三季度PPOP同比增长18.5%,较上半年回落6.7个百分点,降幅接近收入增速降幅;前三季度资产减值损失同比增长28.0%,较上半年增速有所下降。因此总体来看,前三季度归母净利润同比增速较上半年增速回落,主要受营业收入增速回落影响。 资产质量向好,拨备计提充分。 公司三季末不良率1.09%,较二季末降低15bps,较年初降低25bps,下降幅度显著;三季末关注率0.71%,较二季末下降28bps,较年初下降23bps,关注率处于很低的水平;三季末拨备覆盖率453%,较二季末大幅提高69个百分点,较年初大幅上升136个百分点。总体来看,杭州银行资产质量向好,拨备计提充分。 净息差同比改善但幅度减弱,投资收益减少拖累收入增速。 用期初期末余额测算的前三季度净息差为1.80%,同比上升18bps,但由于上半年净息差同比上升了23bps,因此与上半年相比,三季度净息差改善幅度有所降低,也是收入增速回落的原因之一。另一方面,市场利率回升引起的交易性金融资产投资收益下降,也是营业收入增速回落的原因之一,但后者属于波动性因素。 盈利预测与投资建议。 公司业绩基本符合预期,考虑到公司加大不良核销力度,我们小幅调低公司盈利预测,预计2020~2022年净利润72亿元/83亿元/90亿元,同比增长8.6%/16.2%/19.4%,EPS1.17元/1.36元/1.83元;当前股价对应的动态PE11.1x/9.5x/7.9x,动态PB1.2x/1.1x/1.0x,维持“增持”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名