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田维韦

国信证券

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工作经历: 登记编号:S0980520030002,曾就职于西部证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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兴业银行 银行和金融服务 2020-09-01 16.28 -- -- 16.61 2.03%
22.07 35.57%
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净利润下降主要是主动加大拨备计提力度上半年公司实现归母净利润326亿元,同比下降9.2%,主要是主动加大拨备计提力度,拨备前利润同比增长了12.5%,高于一季度5.4%的增速。上半年信用风险成本为2.28%,同比提升了40bps,较一季度提升了48bps,当期资产减值损失同比高增41.5%。期末,公司拨备覆盖率215%,较3月末提升了16个百分点。 二季度息差环比改善;积极调整资负结构上半年公司披露的净息差为1.93%,同比收窄7bps,但受益于规模的扩张,上半年公司利息净收入同比增长10.2%,高于2019年7.7%的增速。单季度来看,二季度净息差改善,我们测算的二季度净息差为1.90%,同比持平,较一季度提升3bps。主要是二季度公司积极压缩高成本的结构性存款,同时,主动负债成本下降较快。上半年公司资产扩张5.6%,其中贷款扩张9.6%,存款扩张8.3%。期末,贷款占生息资产比重50.4%,存款占计息负债比重为60.2%,较年初分别提升1.8个和1.6个百分点。 增加不良确认和处置,不良率下行期末,公司不良率1.47%,较3月末下降4bps,延续下行态势;关注率1.67%,较3月末下降40bps,公司二季度增加了不良确认和处置。期末,公司逾期90天以上贷款比率为1.26%,较年初提升了5bps,期末“不良贷款/逾期90天以上贷款”比值为117%,较年初下降了10个百分点,逾期贷款比率提升反映公司仍面临资产质量下行压力。 投资建议:维持“增持”评级上半年经营数据基本符合预期,考虑到公司主动加大拨备计提力度,我们下调2020~2022年净利润至598/638/693亿元,对应同比增速10.3%/6.8%/8.6%,摊薄EPS为2.51/2.70/2.97元,当前股价对应PE为6.3x/5.9x/5.4x,PB为0.63x/0.59x/0.54x,维持“增持”评级。风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
平安银行 银行和金融服务 2020-08-31 14.26 -- -- 16.09 12.83%
20.88 46.42%
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拨备计提力度加大导致净利润负增长。 平安银行2020年上半年实现归母净利润137亿元,同比下降11.2%。净利润负增长主要是公司加大拨备计提力度导致。今年上半年公司收入同比增长15.5%,拨备前利润同比增长18.9%,仅略低于一季度,处于正常水平。 拨备计提力度加大,但资产质量整体稳定。 从不良各项指标来看,期末不良率1.65%,环比持平;关注率1.86%,环比降低7bps;逾期率2.54%,较年初上升30bps;不良/逾期90天以上贷款124%,连续四个季度在120%附近;公司上半年不良生成率2.01%,同比下降14bps。不过我们也需要注意到公司逾期率上升,因此后续资产质量走势仍待观察。整体来看,公司资产质量大致稳定,上半年加大了拨备计提力度,贷款减值损失同比增长41%,拨备覆盖率较年初上升32个百分点。 存款成本明显降低,净息差稳定。 公司2020年二季度日均净息差2.59%,环比略降1bp,比较稳定。其中得益于同业融资利率下降以及加大结构性存款压降力度带来的存款成本下降,负债成本环比下降23bps;而生息资产收益率则环比下降24bps,与负债成本降幅接近,主要是同业利率下降以及个人贷款和企业贷款利率下行导致,反映出公司客群结构优化,风险偏好降低。 投资建议。 公司存款成本改善超出预期,但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响,我们仍然调整公司2020~2022年净利润至249亿元/282亿元/331亿元,同比增长-11.8%/13.4%/17.3%;EPS1.24元/1.41元/1.66元,同比增长-12.2%/13.9%/17.9%;当前股价对应的动态PE为12x/10x/9x,动态PB为1.0x/0.9x/0.8x,维持“增持”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
北京银行 银行和金融服务 2020-08-31 4.84 -- -- 4.94 2.07%
5.08 4.96%
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营收增速回落,净利润负增。 上半年公司实现归母净利润115亿元,同比下降10.5%,主要是,(1)上半年不良加速暴露情况下,公司加大了拨备计提力度,公司资产减值损失同比增长33.5%,公司拨备前利润同比增长3.5%;(2)上半年年营收增长1.4%,增速放缓。 上半年营收增速放缓一方面是息差收窄带来净利息收入增速回落,我们测算的上半年净息差水平为1.85%,同比收窄2bps,环比一季度收窄4bps。上半年公司资产扩张5.4%,其中贷款扩张5.5%,存款扩张7.4%,存贷款稳定增长。另一方面是公司手续费净收入同比下降了13.7%。主要是公司承销与咨询业务手续费同比下降28.5%,但手续费支出却增加了107%,我们认为主要是疫情的短期冲击。 不良率、逾期率和关注率都有所上行。 期末,公司不良贷款率1.54%,较3月末提升了7bps;关注率1.27%,较年初提升了2bps;90天以上逾期贷款比率为1.31%,较年出提升了47bps。期末,公司不良/逾期90天以上贷款比值117%,较年初下降了49个百分点。我们认为公司资产质量表现低于同业,主要是公司北京地区业务比重较高,期末北京地区贷款占比为45%,北京疫情严格且出现二次反弹,北京区域经济活动恢复相对较慢,对公司资产质量带来较大冲击。期末公司拨备覆盖率220%,较3月末下降了11个百分点。 投资建议。 公司上半年经营数据基本符合预期,但考虑到北京区域经济活动恢复较晚,公司资产质量有所下行,预计公司仍将主动加大拨备计提力度以对应未来的不良处置上行的压力,我们下调公司2020~2022年净利润增速至-13.8%/2.3%/5.9%,当前股价对应动态PE为6.4x/6.2x/5.8x,动态PB为0.52x/0.49x/0.46x,维持“增持”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
张家港行 银行和金融服务 2020-08-26 6.35 -- -- 6.48 2.05%
6.48 2.05%
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公司披露中报2020年上半年实现归母净利润4.93亿元,同比增长4.2%。 PPOP高增长,资产减值损失大幅增加2020年上半年实现营业净收入21.2亿元,同比增长17.6%,增速较一季度小幅回落1.1个百分点;公司上半年成本收入比同比下降3.4个百分点,使得PPOP同比增速大幅高于收入增速,达到23.6%。今年上半年加大资产减值损失计提力度,上半年资产减值损失同比增长40.0%,导致利润总额增速降至1.1%;归母净利润同比增长4.2%。 不良生成率有所上升,拨备计提力度加大公司二季末不良率1.21%,环比下降0.15个百分点;关注率2.18%,环比下降0.65个百分点;不良/逾期90天以上贷款214%,较年初上升47个百分点;上半年年化不良生成率1.86%,比去年同期高出0.11个百分点。公司加大拨备计提力度,期末拨备覆盖率298%,环比上升31个百分点。 净息差同比小幅下降公司上半年日均净息差2.79%,同比下降6bps。其中生息资产收益率同比下降16bps,主要是债券投资收益率下降较多引起;负债成本同比下降13bps,主要受益于同业融资利率下降。 投资建议公司经营实质基本符合预期,但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响,我们调整公司2020~2022年净利润至9.55亿元/10.65亿元/12.19亿元,同比增长1.8%/11.6%/14.4%;EPS0.50元/0.56元/0.64元,同比增长2.0%/12.4%/15.3%;当前股价对应的动态PE为12.8x/11.4x/9.9x,动态PB为1.0x/1.0x/0.9x,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
常熟银行 银行和金融服务 2020-08-25 8.26 -- -- 8.76 6.05%
8.99 8.84%
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常熟银行主动加大拨备计提力度,净利润增速下滑上半年常熟银行实现归母净利润8.7亿元,同比增长1.4%,增速放缓主要是公司加大了拨备计提力度,期末公司拨备覆盖率488%,环比3月末提升了25个百分点。期末,公司不良率0.96%,环比下降2bps,关注率1.34%,环比提升3bps,公司目前资产质量稳定,加大拨备计提主要是疫情冲击之下,公司未来面临较大的不良处置风险。上半年营收同比增长9.5%,增速较2019年略有放缓。一方面是上半年净息差3.30%,较2019年收窄了11bps,主要是政策持续让利小微,同时大行加大小微信贷投入,公司资产端收益率大幅下降。但上半年公司资产扩张了14.7%,带来净利息收入增速小幅放缓。同时,公司加大信贷配置,期末贷款总额占生息资产比重为61%,较年初提高了3个百分点,部分对冲了资产端收益率的下降。另一方面是公司为推广“码上付”产品,为客户承担了渠道费用带来手续费净收入下降5.8%。村镇银行迈进并购时代,异地扩张有望加速兴福村镇银行是全国首家开业的投管型村镇银行,投管型村镇银行可以投资设立和收购村镇银行,这意味着兴福村镇银行率先迈进并购时代,异地扩张有望加速。村镇银行是常熟银行异地扩张战略的重要一环,上半年兴福村镇银行营业利润占常熟银行营业利润总额的18.5%。在乡村振兴、建设普惠金融体系等国家战略指导下,村镇银行大有可为。兴福村镇银行通过复制常熟银行微贷技术形成了核心优势,预计兴福村镇银行对常熟银行的业绩贡献将持续提升。投资建议:公司经营数据基本符合预期,但考虑到主动加大拨备计提力度以应未来不良上升的风险,我们下调公司2020~2022年净利润增速至1.3%/19.4%/20.4%,当前股价对应动态PE为12.5x/10.3x/8.5x,动态PB为1.2x/1.1x/1.0x,维持“增持”评级。风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
招商银行 银行和金融服务 2020-05-01 34.09 -- -- 35.48 0.94%
42.00 23.20%
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业绩增长靓丽 2020年第一季度公司营收同比增长11.4%,高于2019年8.5%的增速,主要是非息收入增长较快,其中手续费及佣金净收入增长15.2%(2019年增长7.5%),净利息收入增速受息差同比收窄拖累有所放缓。公司归母净利润同比增长10.1%,低于2019年15.3%的增速,主要是加大拨备计提力度,期末拨备覆盖率451.3%,较年初提升24.5个百分点。 净息差同比收窄,环比提升 一季度净息差为2.56%,同比收窄16bps,较2019年全年收窄3bps,环比去年4季度提升16bps,一方面是去年四季度ABS力度加大导致贷款收益率比较低;另一方面,公司一季度加强对结构性存款等高成本产品管理,存款成本率有所下降。 零售信贷增长放缓,管理的零售AUM实现较好增长。 一季度末零售客户数1.46亿户(公司口径,下同),较年初增长1.4%,2019年全年增长了14.8%。管理的零售AUM达7.9万亿元,较年初增长5.2%,2019年全年增长10.2%。一季度零售信贷仅扩张0.4%。 整体不良率下降,但零售信贷风险增大 一季度末公司不良率1.11%,较年初下降了5bps,不良余额较年初仅增加3.1亿元,其中对公贷款不良、关注和逾期均实现双降。期末零售不良率为0.87%(公司口径),较年初提升了14bps,主要是信用卡和消费贷款不良率分别提升了54bps和17bps,按揭不良率微升1bps,小微信贷不良率下降1bp。但小微信贷与个人信贷关注类和逾期率均出现大幅提升,其中小微信贷逾期率提升了62bps,信用卡贷款和消费贷款逾期率分别提升了140bps和52bps,按揭逾期率也提升了27bps。 投资建议 公司整体表现符合预期,我们维持其“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
民生银行 银行和金融服务 2020-04-02 5.70 -- -- 5.88 3.16%
5.91 3.68%
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ROA 小幅提升,权益乘数下降带来 ROE 回落民生银行 2019年 实现归母净利润 538亿元,同比增长 6.94% 。全年加权平均 ROE12.94%,同比下降 0.54个百分点,主要是权益乘数下降,其中 ROA0.87%,同比提升 0.02个百分点。杜邦分析来看,ROA 提升主要受益于净息差走阔,手续费净收入和业务管理费也带来小幅增贡献。但公司资产减值损失同比大幅增长 36%,对 ROA 变动构成明显负贡献。 净息差走阔,优化资产负债结构公司披露的 2019年净息差为 2.11%,同比提升 24bps,环比上半年提升 11bps。负债端来看,全年计息负债成本率下降了 20bps,主要来自于同业负债成本大幅下降和低息存款比重提升,期末存款日均余额占计息负债比重为 59.3%,较年初提升了 3.4个百分点。全年存款成本提升了 19bps,但是下半年存款成本小幅下降 4bps,主要是监管加强了结构性存款、智能存款等高息产品的监管,带动公司定期存款成本下降。资产端来看,全年生息资产收益率同比提升 3bps,主要是贷款收益率提升了 20bps 以及贷款比重提升。 资产质量改善,加大拨备计提力度2019年末公司不良率 1.56%,环比下降 11bps,较年初下降 20bps。 逾期和关注贷款双降,期末逾期率和关注类分别是 2.02%和 2.96%,较年中分别下降了 35bps 和 38bps。2019实际不良生成率 1.62%,同比下降 60bps,环比上半年持平。期末公司“不良/逾期 90+”为 114%,较年中提升了 9个百分点,资产质量指标全面改善。同时,公司加大拨备计提力度,全年信用成本为 1.95%,同比提升 39bps,环比提升13bps,期末公司不良覆盖率为 156%,环比提升了 10个百分点。 投资建议: 公司整体表现符合预期,我们维持其 “增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响
渝农商行 银行和金融服务 2020-03-31 5.09 -- -- 5.39 1.13%
5.14 0.98%
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渝农商行披露2019年报公司报告期内实现归母净利润97.6亿元,同比增长7.8%。 盈利能力保持稳定2019年ROE12.8%,同比下降0.7个百分点,不过ROA0.99%,同比持平。从杜邦分析来看,利息收入/平均资产同比下降拖累ROA,而业务及管理费/平均资产则对ROA 形成正贡献。 净息差同比下降从日均净息差来看,2019年日均净息差同比下降12bps 至2.33%,主要是生息资产收益率下降引起。2019年生息资产收益率同比下降23bps,负债成本则仅上升1bp。其中生息资产收益率下降主要是市场利率下降引起的投资资产收益率下行,而负债成本则收益于市场利率下行。存款成本同比上升28bps,显示出存款竞争加剧。 成本收入比同比下降2019年公司业务及管理费同比下降4.0%,成本收入比同比下降1.8个百分点,主要是受益于政府政策调整,以及加大费用管控力度。 资产质量稳定从不良贷款各项指标来看:四季末不良率1.25%,与年中持平;四季末关注率2.32%,较年中下降9bps;逾期率较年中大幅下降109bps至1.16%;不良/逾期90天以上贷款较年中上升52个百分点至179%。 下半年不良生成率0.99%,同比上升6bps。期末拨备覆盖率达到380%,较年中上升11个百分点。整体来看,资产质量基本稳定。 投资建议公司整体表现符合预期,我们维持其 “增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
中信银行 银行和金融服务 2020-03-31 5.23 -- -- 5.30 1.34%
5.32 1.72%
详细
中信银行披露2019年报 公司报告期内实现归母净利润480亿元,同比增长7.87%。 ROE小幅下降 2019年加权平均ROE11.1%,同比下降0.3个百分点。其中ROA0.76%,同比下降0.01个百分点。杜邦分析来看,“资产减值损失/平均资产”同比提升0.21个百分点,是ROA同比下降的主要原因,“(净利息收入+手续费及佣金净收入)/平均资产”则形成了明显的正贡献,同比提升了14bps。2019年公司将信用卡现金分期收入重分类至利息收入,因此将净利息收入和手续费放在一起考虑。 受益于同业负债成本下降和资产结构调整,净息差同比提升3bps公司披露的2019年净息差为2.12%,同比提升3bps,在存款成本利率上行和贷款利率下降的背景下,公司净息差提升主要得益于,(1)同业负债成本大幅下降,带来计息负债成本下降了4bps;(2)公司加大了高收益贷款和投资资产配置比例,在资产收益率均有所下降的情况下实现了生息资产收益率持平。 资产质量向好,拨备计提力度加大 经过过去两年不良的加速确认和处置后,公司存量不良包袱减轻,2019年资产质量指标全面向好。2019年全年不良生成率1.68%,较上半年提升5bps,同比下降5bps。期末公司不良率1.65%,环比下降7bps;期末关注率2.22%,较年中下降10bps,逾期率2.60%,较年中下降3bps。期末“不良/逾期90+”较年中提升20bps至132%,不良认定进一步趋严。受益于资产质量改善和拨备计提力度加大,公司期末不良覆盖率达176%,环比提升了6个百分点。 投资建议:公司整体表现符合预期,我们维持其“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
邮储银行 银行和金融服务 2020-03-27 4.96 -- -- 5.35 3.48%
5.13 3.43%
详细
邮储银行披露2019年报。 公司报告期内实现归母净利润609亿元,同比增长16.5%。 ROE小幅上升。 2019年加权平均ROE13.1%,同比提升0.8个百分点。其中ROA0.61%,同比提升0.05个百分点,主要由存在违约风险的非标资产公允价值回归正常贡献,最大的不利影响则来自净息差同比下降。权益乘数方面,我们主要关注公司的存款/净资产,剔除IPO影响后该指标在2019年基本稳定。相比之下,公司的其他指标变化不大。 净息差同比下降,环比趋稳。 从日均净息差来看,2019年日均净息差同比下降17bps至2.50%。其中生息资产收益率同比下降6bps,系同业资产、投资及票据贴现收益率下降引起,属于市场利率变动导致;负债成本同比上升13bps,系个人定期存款成本上升和占比增加引起,这一点表现欠佳,好在下半年存款成本上升的幅度趋缓,较上半年仅上升5bps。其存款成本的变动我们后续需持续关注。单季度来看,四季度单季净息差环比三季度下降2bps至2.44%,大致稳定。 资产质量稳定。 从不良贷款各项指标来看:四季末不良率0.86%,环比上升3bps;四季末关注率0.66%,较年中下降1bp;逾期率较年中上升6bps至1.03%;不良/逾期90天以上贷款较年中上升24个百分点至148%。下半年不良生成率0.54%,同比上升43bps。公司贷款核销力度变化不大,拨备覆盖率也变化不大。整体来看,资产质量稳定。 投资建议。 公司整体表现符合预期,我们维持其“买入”评级。 风险提示。 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
招商银行 银行和金融服务 2020-03-19 31.88 -- -- 33.42 4.83%
36.19 13.52%
详细
坚守零售银行的核心逻辑。 招商银行是国内最知名的零售银行之一。长期以来,招商银行坚守银行零售业务的核心逻辑,紧紧围绕“以提升客户体验为中心”的战略目标,不断通过技术和理念的创新,巩固其先发优势。目前,招商银行处于新一轮的创新变革之中。 前端率先全面跃进App经营时代。 招商银行坚持“移动优先”战略,集中力量打造两大App,加快推进App经营取代卡片经营,重新定义零售银行服务新边界。2018年初,招商银行提出把MAU(月活用户数)作为北极星指标,为了更好推进MAU,招行App7.0重点探索高频生活场景,将“生活”提到中心地位,构建“金融+生活”生态圈。招商银行希望通过开放用户体系的做法,先获客,通过生活场景培养用户的活跃度和留存度,再向原有的账户体系导流。2019年,招行App8.0迭代上线,宣布走开放策略,与优质合作伙伴共建财富生活场景,以弥补招商银行在科技人员、信息技术等方面与互联网企业的差距。 中后台建设对标金融科技公司。 招商银行大刀阔斧调整组织架构,从根本上改变以往分支行分散经营的做法,统一归口管理零售用户。强化中台智能,按业务类型和服务客群高配数字化资源,确保让技术、业务、产品最大化衔接,实现轻管理和轻经营的战略目标。 投资建议。 我们认为基于深厚的零售业务底蕴,以及率先实现“App经营取代卡片经营”的先发战略,招商银行能够保住甚至扩大现有的零售护城河。通过绝对估值法和相对估值法,招商银行内在价值为33~44元,对应2020ePB1.3~1.7x,维持“增持”评级。 风险提示。 多种因素可能会对我们的判断产生影响,包括估值的风险、业绩变动的风险、政策风险、财务风险、市场风险、其它风险等,详见正文。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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