事件： 公司发布2020年年报与2021年第一季季报，公司2020年实现营收377.92亿元，同比增长49.10%，实现归母净利润为26.86亿元，同比增长49.80%。2021年Q1实现营收112.52亿元，同比增长99.34%，实现归母净利润8.01亿元，同比增长125.93%。 点评： 疫情影响逐渐消退，非洲市场稳定增长。公司在战略上深耕非洲市场等新兴市场，2020年公司手机整体出货量1.74亿部，同比增长26.64%，2020年公司在全球手机市场的占有率10.6%，在全球手机品牌厂商中排名第四。2020年公司手机收入358.86亿元，同比增长51.89%，ASP受益智能机占比提升持续提高。从地区收入看，非洲市场实现业务收入224.52亿元，占主营业务收入的60.70%，同比增长18.14%，2020年公司在非洲的市场份额持续提升，非洲第一的领先优势进一步扩大；亚洲等其它地区市场实现收入145.38亿元，同比增长159.72%，其中公司在巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，排名第一、孟加拉国智能机市场占有率18.3%，排名第一、印度智能机市场占有率5.1%，排名第六。此外，公司积极实施多元化战略布局，在新兴市场开展了数码配件、家用电器等业务以及提供移动互联网产品及服务。2021年一季度非洲市场继续保持稳定增长，非洲以外市场销售收入也有较大提升。 强化供应链管理，提升运营效率。2020年公司毛利率同比下滑1.62pct至25.74%，2021年一季度毛利率同比下滑2.98pct至23.44%，主要系新兴市场手机业务毛利率较低所致。期间公司通过强化供应链管理及整合能力等措施进行成本费用管控，提升运营效率。2020年和2021年一季度期间费用率分别为17.37%和13.21%，同比下滑1.15pct和5.26pct。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司在新兴市场积累的领先优势和多元化战略布局，我们预计公司2021-2023年EPS为4.56/5.98/7.63元，对应PE为33.95/25.90/20.29倍，给予公司40X PE，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。

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事件：4月8日晚，公司发布2020年年度业绩与2021一季度业绩公告。2020年，公司实现营收265亿元，同比增长12.49%；归母净利润13.04亿元，同比增长1371.17%；扣非归母净利润9.52亿元，上年同期为-7.93亿元。2021Q1，公司实现营收67亿元，同比增长17.59%；归母净利润3.86亿元，同比增长188.68%；扣非归母净利润3.48亿元，同比增长227.26%。经多年整合，公司已完全进入良性盈利、大幅增长的新阶段。 点评：星科金朋大幅扭亏，顶尖封测能力恰逢高景气度，有望贡献更大盈利。公司在2020年成绩显著，持续优化公司费用和产品结构，盈利能力大幅提升，自2015年收购星科金朋后，公司经过5年管理整合，终于完美实现良性盈利。2020年，星科金朋实现营收13.4亿美金，同比增长25.41%；净利润0.23亿美金，去年同期为-0.54亿美金，大幅扭亏。星科金朋具备顶尖的先进封装能力（77.5mm*77.5mm超大封装、Fanout、2.5D封装等），能够迎合高性能、高密度、Chiplet等芯片发展趋势。在景气度有望长期保持的大环境下，星科金朋将贡献更大盈利。 传统封装业务稳健增长、利润丰沛。2020年，长电滁州厂实现营收11.8亿元，同比增长4.62%；净利润2亿元，同比增长32.29%，净利率17.29%。长电宿迁厂实现营收9.6亿元，同比增长10.85%；净利润1.1亿元，同比增长75.12%，净利率11.21%。公司传统封装业务稳健增长，盈利大幅提升。考虑到未来行业景气有望长期维持，我们认为传统封装业务将持续为公司贡献可观利润增量。 高水平管理团队+全领域封装能力，能把握机遇应对挑战。公司拥有一流的管理团队，自新管理层入主以来，期间费用率持续优化：自2018年至2020年，期间费用率分别为10.59%、9.26%、7.17%，且成功实现星科金朋盈利。公司具备从低端QFN、leadFrame等，至中端SiP（含AiP/AoP）、PoP等，以及高端FCBGA、2.5D、WLP（含Fanout）等全领域芯片的封装能力，覆盖传统封装以及先进封装。我们看好公司能够优先把握市场机遇，凭借领先且可靠的技术赢得更多客户和市场。 维持“买入”评级。鉴于一季度通常为封测淡季，而因景气度高企、供给侧紧张，公司一季度实现大幅增长，我们上调公司未来净利润预期。我们预测公司2021至2023年EPS分别为1.12、1.45、1.76元，对应PE为32、25、21倍。我们认为公司将进入全新的增长阶段，维持目标价50元与“买入”评级不变。 风险提示：国际贸易形势变化，盈利预测和估值判断不达预期。

事件： 公司于2021年4月28日发布2021年第一季度报告。根据公告显示，2021年一季度公司实现营业收入11.74亿元，同比增长68.08%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长49.38%；实现扣非归母净利润为1.79亿元，同比增长116.13%。此外公司公告将通过公开挂牌方式引入战略投资者对全资子公司奈电科技增资扩股。 行业景气度提升，扣非归母净利润高增长。受益于被动元件景气度提升，公司积极扩充电阻、MLCC产能，2021Q1公司实现营业收入11.74亿元，同比增长68.08%；公司毛利率30.37%，同比增长5.39pct。费用端方面，2021Q1公司小幅期间费用率为11.65%，同比增长0.95pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.32%/6.13%/5.07%/-0.87%，同比-0.80pct/-0.44pct/+1.07pct/+1.12pct。此外，本季度其他收益减少0.32亿元，同比下滑77.23%，主要系政府补助减少。2021Q1公司实现扣非归母净利润为1.79亿元，同比增长116.13%。 国产替代推动产能持续扩张。MLCC方面，公司月产56亿只MLCC技改项目已于去年年底达产，月产450亿只高端电容项目第一期预计于今年6月陆续释放产能。电阻方面，公司已于去年年底规划月产280亿只扩产计划，预计今年年底会有部分产能释放。 奈电科技引入战投，聚焦主业发展。奈电科技主要经营FPC业务，2019年和2020年净利润分别为-0.61/-1.07亿元，其连年亏损拖累了公司业绩，且难以与公司主业产生协同效应。公司于2021年4月27日召开第九届董事会2021年第四次会议决定通过公开挂牌方式引入战略投资者，对奈电科技实施增资扩股。增资完成后，公司持有奈电科技的股权比例将由100%变更为30%，新引入战略投资者持股70%。此举一方面可以加快奈电结构优化调整以及技改扩产投入，促进其发展转型升级，另一方面符合公司聚焦主业发展战略规划。 盈利预测与估值：预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.09/2.18/2.42元，当前股价对应PE分为26.25/13.08/11.77倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度不及预期、扩产进度不及预期

事件： 公司于2021年4月27日发布2020年年度报告。根据公告显示，2020年公司实现营业收入39.94亿元，同比增长46.49%；实现归母净利润14.40亿元，同比增长65.23%。各业务发展向好，营收创历史新高。通信部件业务实现营业收入13.36亿元，同比增长43.17%，毛利率为51.17%，同比下滑3.11pct主要是受益于5G技术日益成熟，数据中心建设加速，海外光纤入户增长，公司作为行业领导者，份额超过70%。电子元件及材料业务实现营业收入13.18亿元，同比增长56.87%，毛利率为56.45%，同比增长9.77pct，主要是公司受益于国产替代进程，积极扩充MLCC至100亿只/月。半导体部件实现营业收入6.64亿元，同比增长38.44%，毛利率为45.05%，同比增长1.29pct，主要是受益于晶振行业回暖，日系竞争对手战略性收缩。 盈利能力持续改善。2020年公司毛利率51.11%，同比增长2.05pct，在部分销售费用重分类至营业成本的情况下，公司毛利率依然实现正向增长，凸显出公司垂直一体化优势带来的成本管控优势。费用段方面，2020年公司期间费用率为12.02%，同比下滑5.57pct，其中财务费用为-0.94亿元，同比下滑832.36%，主要是报告期内公司银行存款利息收入同比大幅增加。公司净利率为36.09%，同比增长4.03pct。 垂直一体化优势显著，多业务全面开花。公司在材料、设备和工艺上的前瞻布局，围绕电子陶瓷深耕产品。分业务来看，年底MLCC产能有望达到200亿只/月，叠加MLCC供需偏紧，价格有向上弹性；电阻供需偏紧，陶瓷基片价格已调涨，公司21年仍有进一步扩产规划；光纤陶瓷插芯需求持续景气，价格在2020年Q4触底反弹，有望进一步增厚利润。晶振行业景气度回暖，日系退出部分份额，公司积极扩产抢占市场份额。电子浆料、劈刀等新产品加快导入客户，有望成为公司新的增长点。 盈利预测与估值：预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.15/1.67/2.09元，当前股价对应PE分为35.50/24.49/19.59倍。给予“买入”评级。 风险提示：行业景气度不及预期、产能扩张不及预期

扣非后净利润转正， 回报成果显盈利。 公司 2021年 Q1实现营收 1.13亿元，同比增长 1229.72%，环比下降 3.04%；归母净利润为 650.42万 元，同比增长 182.65%，环比增长 57.01%；扣非归母净利润为 461.02万元，同比环比均大幅扭亏。 2021年 Q1非经常性政府补助约 199.47万元， 扣非净利润 189.40万元。扣非扭亏，体现出公司经营状况更加 稳健， 自身盈利能力大幅提高，逐渐走出高门槛半导体设备企业的高 额研发投入，鲜有产出业绩的艰难时期，进入研发成果批量出货的业 绩回报期。 供不应求投入加码，利润率短期波动无碍长期走强。 公司第一季度销 售费用 0.11亿，同比增加 69.80%；管理费用 0.14亿，同比增加 53.38%； 研发费用 0.14亿，同比增加 207.96%；财务费用为负的 172.22万元， 同比增加 176.06%。说明公司面对高涨的设备需求，在大力扩张人员 规模，提高自身实力， 推动前道与更多新设备的研发工作。公司 2021年 Q1毛利率 35.89%，净利率 5.74%，较去年全年毛利率 42.58%和 净利率 14.85%有所下降。 认为主要源于商品交货节奏的差异所致， 单季度部分种类设备、部分客户出货台套数量的变化， 会导致公司毛 利率较大的波动，但认为全年仍将回归正常毛利率水平。 维持“买入”评级。 我们看好芯源微的作为受益于行业景气度提升和 国产替代需求高涨的优质半导体设备企业，有望实现快速的成长。我 们预计公司 2021-2023E 年营收分别为 5.87/9.10/12.31亿元，净利润 为 0.71/1.08/1.34亿元，对应 EPS 为 0.84/1.29/1.60元。给予 2021年 22倍 PS 估值，对应目标股价为 153.68元。

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事件： 公司发布2021年第一季度报告，公司一季度实现营业收入8.15亿元，同比增长62.32%；毛利率为35.23%，同比增加5.04pct；归母净利润为0.89亿元，同比增长106.98%，超出此前业绩指引；扣非归母净利润为0.87亿元，同比增长113.71%。 点评： 新产品持续迭代，自研光机提高利润空间。一季度营业收入快速增长，主要系本期产品出货量上涨所致，一季度公司发布新款旗舰产品H3S，技术领先竞品，价格上探至5699元，销量可观。毛利率上涨主要系公司新品搭载公司自研光机所致，且截至2020年末公司自研光机占比已提升至70%，公司今年毛利率将继续随着自研光机占比提高而上升。此外公司持续投入新品研发，产品迭代速度加快。公司预计于5月发布两款针对海外市场的新品Horizon和HorizonPro，新品将继续丰富极米产品类型，扩大品牌竞争优势。 积极投入研发资源，继续保持技术领先。一季度研发费用0.49亿元，同比增长125.49%，主要系公司加大研发投入，研发人员薪酬及研发物料投入增加。我们预计随着研发费用持续增加，未来产品迭代速度、自研光机占比率将持续提高。销售费用为1.11亿元，同比增长73.84%，主要系本期营业收入上涨及线上销售占比提高，相应平台费、推广费增加所致，销售费用大幅上涨，反映公司不断加大品牌推广力度，积极扩展营销渠道。管理费用为0.24亿元，同比增长100.84%，主要系本期人工薪酬上涨的影响。 维持“买入”评级。我们看好投影业务赛道，极米作为国内投影仪行业龙头，技术、品牌、营销等在行业处于领先地位，我们预计2021-2023年EPS为9.45/14.57/20.54元，对应PE为62.6/40.60/28.79倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。

事件： 公司发布2021年第一季度报告，公司2021年第一季度实现营收62.12亿元，同比增长62.76%，实现归母净利润10.41亿元，同比增长133.84%，实现扣非归母净利润9.44亿元，同比增长116.56%。 点评： 公司各业务齐头并进，销售规模持续增加。公司一季度毛利率为32.43%，同比增长0.2pct，主要系高毛利产品出货量占比提升所致。公司非经常性收入为0.97亿，其中大部分来自全资子公司北京泰合志恒科技有限公司所获得的投资收益及公司对产业链上下游投资的公允价值变动损益。公司第一季度营业收入增长主要系销售规模增加所致。公司推出的0.7um1/2”尺寸图像传感器进一步满足下游厂商对超小摄像头的市场需求，公司的图像传感器也被用于广角和超广角主摄中。此外，受ADAS（高级驾驶辅助系统）应用的驱动，车载摄像头数量与性能将持续提升。目前，大部分ADAS配置5-8个摄像头，随着ADAS的不断升级以及向自动驾驶的演进，某些高端车型将配置10个以上的摄像头。期间车载CIS的性能和像素不断提升，未来在高敏感度、高动态范围、传感器融合的升级趋势下，CIS将满足夜间视觉、交通标志识别、盲点监测等需求，价值量将进一步增加。公司车载CIS份额全球第二，将优先受益于车载行业的快速发展。 公司精细化管理优化费用，持续加大研发投入。公司2021年第一季度研发费用为4.69亿元，同比增长31.87%。销售费用为1.05亿元，同比增长27.59%，管理费用为2.08亿元，同比增长23.46%，财务费用为1.07亿元，同比增长24.22%。公司持续加大研发投入，在提升公司竞争力的同时合理管控成本。 维持“买入”评级。我们看好公司下游景气度提升带来的产品量价提升，考虑公司高毛利产品出货占比提升，我们上调并预计2021-2023年EPS为4.83/6.58/8.79元，对应PE为61.07/44.88/33.57倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。

事件： 公司发布2020年年度报告和2021年一季度报告，公司2020年实现营业收入19.49亿元，同比下滑1.53%；毛利率为28.52%，同比下滑11.67pct；归母净利润为1.14亿元，同比下滑38.94%；公司2021年一季度实现营收5.25亿元，同比增长71.05%；毛利率为32.81%，同比下滑0.36pct，实现净利润0.54亿元，同比增长308.41%。 点评： 影院业务强力反弹，业绩快速修复。2020年公司影院租赁业务收入为1.72亿元，同比下滑56.85%，毛利率下滑28.76pct至37.26%。影院业务自去年Q3后逐步复苏，2021年春节档“幽灵”场次数增多，据科创板日报，2021年春节档期间，光峰科技ALPD激光放映设备实现了总运行时长达2052737小时（约换算为：234年）。截至2020年底，公司已在全国布局超过2万块激光影厅，以平均每年新增3000块左右的速度增加，今年随着激光影厅向二、三线城市逐步渗透，激光影厅新增速度有望加快。高毛利租赁业务的恢复将拉动全年业绩增长。 家庭业务受益激光电视、激光投影、LED投影三重增长。2020年公司家用业务（激光电视与智能微投）实现收入10.65亿，同比增长60.88%；其中智能微投实现收入5.18亿，同比增长近100%，毛利率提升1.80个百分点，盈利能力有所改善。今年亮点在于（1）以当贝X3为首的激光微投大力推出，其搭载的光峰ALPD技术光机能在拥有激光电视亮度的同时,将价格下放至5000元,打破了激光光源高价的常态。我们预计随着激光光源的降本，激光微投市占率将快速提升；（2）75寸以上大屏需求稳步提升，激光电视正逐渐成为主流显示方案之一；（3）LED微投市场潜力巨大，公司光机、品牌两手抓，为客户提供高性能光机的同时加强自身品牌影响力；（4）去年Q4公司自制抗光屏幕已量产，成为公司今年盈利新亮点；（5）泽宝（VAVA）激光电视海外受追捧，跨级电商与公司持续合作开拓海外家庭投影市场。 维持“买入”评级。我们略微上调2021-2023年EPS至0.5/0.69/0.92元，对应PE为50.95/37.07/27.71倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。

公司发布 2021年一季报，公司 2021年一季度实现营收 140.28亿元， 比增长 116.68%， 实现归母净利润 9.66亿元， 同比增长 228.41%， 实 扣非归母净利润 6.01亿元， 同比增长 100.85%。 其中非经常性损益变 主要系公司持有的 Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动损益增 所致。 同时， 公司发布 2021年半年报业绩预告，预计实现归母净利 15.61-17.96亿元，同比提升 100%-130%。 点评： 2021年一季度公司智能硬件、声学整机高速增长。 （1） 2021年一季 度， 智能声学整机实现收入 60.97亿元，同比增长 126.76%， 主要是 产品结构与去年同期不同所致，我们预计 2021年公司降噪产品出货 量将持续提升，继续推动智能声学整机收入增长。 （2） 智能硬件实现 收入 45.07亿元，同比增长 267.84%， 受益 Oculus Quest 全球受欢迎 程度大幅提高以及去年四季度第二代 Quest 的推出， Oculus 销量增长 迅速。 根据映维网预测， 2020年 Quest 2总销量约 250万，截至 3月 底， Quest 2的总销量已接近 400万。 2021年 VR 势头持续向好，公 司 VR 产品出货量将创新高。 此外，今年公司 PS5参与度进一步提高， 智能硬件增速今年将大幅增长。 （3） 精密零组件实现收入 31.98亿元， 同比增长 39.37%，下游可穿戴产品景气度提升拉动上游零部件出货稳 步上升。 产品结构变化拖累毛利率，精细化管理优化费用率。 2021年第一季度 公司毛利率为 14.56%，同比下滑 3.67pct，主要系产品结构变化所致。 同时公司期间费用率持续优化，一季度公司销售费用率为 1.08%，同 比下滑 0.97pct， 管理费用率为 3.32%，同比下滑 0.06pct，研发费用率 为 5.02%，同比下滑 0.2pct，财务费用率为 0.16%，同比下滑 1.1pct， 主要系利息收入及汇兑受益增加所致。 维持“买入”评级。 考虑未来几年 VR/AR 给公司带来的高速增长， 我们上调并预计 2021-2023年 EPS 为 1.23/1.65/2.09元，对应 PE 为 28.18/20.98/16.59倍， 上调目标价， 维持“买入”评级。

公司发布 2020年年度报告，公司 2020年实现营业收入 28.28亿元，同比增长 34%；毛利率为 32%，同比增加 9pct；归母净利润为 2.69亿元，同比增长 188%；扣非归母净利润为 2.47亿元，同比增长 169%。 点评： 销量和毛利率同步增长拉动 2020年业绩。2020年公司投影整机产品收入为 26.51亿元，同比增长 34.05%，毛利率提升 8.66pct 至 30.15%。其中，公司智能微投和激光电视销量为 80.63万/9,404台，同比增长 23%/-33%，主要系两类产品销售渠道不同所致。毛利率提升得益于公司自研光机导入范围扩大（已从 2019年 7.92%的自研光机占比提升至 2020年的 70%）并减少了大幅度的折价促销。互联网增值业务实现收入 0.41亿元，同比增长 94%，月活用户数量已达到 145万。 中国市场保持持续领先，海外市场实现高速增长。2020年，公司依旧保持投影产品销量领先优势，份额从 2019年的 14.6%提高至 18.1%，位列中国地区第一。同时，公司积极扩展海外市场，创新产品 2020年收入为 2.27亿元，同比增长 279%，主要为公司在日本市场销售的创新产品阿拉丁投影灯销量增长。2020年海外市场收入约 4.08亿，同比增长304%，日本市场作为公司海外单一最大市场，实现线上、线下渠道全面铺开，未来公司将继续拓展欧洲、美国市场，打通渠道，提高海外市场收入。 积极投入研发资源，继续保持技术领先。2020年研发费用 1.39亿元，同比增长 72%，主要是因为公司持续加大新产品、新技术的研发投入及研发人员数量增长所致；销售费用为 3.93亿元，同比增长 52%，主要系产品宣传和推广带来的营运推广费用增加所致；财务费用为 188.6万元，同比下滑 76%，主要系利息收入增加，利息支出减少所致。 维持“买入”评级。我们看好投影业务赛道，极米科技拥有品牌、渠道、营销等优势，我们预计 2021-2023年 EPS 为 9.45/14.57/20.54元，对应 PE为 60.87/39.47/27.99倍，维持“买入”评级。

坚定转型步伐，推进设备入场。2020年，公司处在转型升级的关键期，在房地产业务上稳健经营，回笼资金，实现收入 8.57亿元，同比减少 50.55%，毛利率为 47.16%。 子公司凯世通处于由光伏转向集成电路产品战略升级阶段，贡献营收 0.22亿元，同比下降 74.06%，毛利率 32.03%。公司研发费用 0.49亿，同比增长 671.05%，主要为半导体离子注入机设备研发所致。去年凯世通净利润为-0.96亿元，因原有光伏离子注入机销售收入减少，且 IC 离子注入机未形成销售收入。但 IC 离子注入设备已在去年实现初步商业化：去年 9月离子注入机送入 12英寸晶圆制造客户工厂并已进入产线验证阶段，首台设备有望在今年二季度完成验证；公司已与芯成科技（绍兴）签署 3台 12英寸设备订单；超越 7纳米粒子注入平台已通过客户验证验收。伴随着晶圆厂的大力扩产，公司的 IC 离子注入设备将进入重复采购，批量出货的快速发展阶段。 外延并购核心标的，全面布局携手共进。去年公司完成了对 Compart Systems 的收购并成为第一大股东，将集成电路装备业务拓展至上游气体输送零部件领域，提升公司产业链地位，与现有业务形成良好的协同效应。公司延续的“外延并购+产业整合”模式，有望形成兼具深度与广度的集成电路设备行业的整体布局。随着国产替代刚需的不断增长，公司产品竞争力的快速提高，公司有望成功抓住历史机遇，成为不可或缺的半导体设备大国重器制造商之一。 维持“买入”评级。我们看好万业企业在集成电路设备领域的转型与布局，认为随着国内晶圆厂的大力扩展与半导体设备自主可控需求的提升，公司有望实现半导体领域业绩的快速增长。预计公司 2021-2023年营收分别为 14.22、16.25、20.54亿，由于收入确认周期较长以及万业对凯世通持股比例下降，半导体设备板块并表后收入 2.78、4.69、8.83亿元，估算公司房地产板块资产为 74.86亿元，给予 21年半导体设备板块 35倍 PS 估值，2021年对应目标股价为 17.98元。 风险提示：国产设备需求不及预期，设备验收出货进度不及预期，盈利预测与估值判断不及预期

事件： 公司发_布2020年年度报告，公司2020年实现营收198.24亿元，同比增长45.43%，实现归母净利润27.06亿元，同比增长481.17%，Q4单季度实现营收58.55亿元，同比增长38.56%，实现归母净利润9.8亿元，同比增长196.37%。 点评： 公司各业务齐头并进，毛利率稳步提升。2020年公司CMOS图像传感器市占率稳步上升。2020年公司率先量产了0.7um1/2”尺寸的6400万像素图像传感器，进一步满足下游厂商对超小摄像头的市场需求。同时1.0微米像素以及1/1.34”光学格式的6400万像素图像传感器也被用于广角和超广角主摄中。此外，公司的OVM9284模块为全球最小的汽车摄像头，该模块拥有低功耗、小尺寸、高图像质量等优势，可为驾驶员监控硬件提供一站式服务。在医疗领域，公司推出了全球首款RGB-IR医用图像传感器，将内窥镜尺寸、成本、功耗和发热量减半。2020年，CMOS图像传感器实现收入146.97亿元，同比增长50.29%，销量为14.77亿颗，同比增长53.66%，毛利率为31.37%，同比增长0.55pct。2021年公司CMOS图像传感器依旧受益于（1）下游景气度提升，对图像传感器需求量增加；（2）高像素产品出货量持续提升；（3）市占率稳步上升。 TDDI作为新增业务，2020年营收为7.44亿元，销量为0.59亿颗，毛利率为24.03%。此外，半导体分销业务与其他半导体设计业务收入和毛利率均有提升，公司各业务盈利能力向好。 公司精细化管理降低费用率，稳定加大各产品领域研发投入。2020年公司期间费用率为15.89%，同比下滑3.84pct。其中公司研发投入金额为20.99亿元，同比增长24%。截至报告期末，公司已拥有专利4,126项，相较去年增加169项。公司持续稳定的加大在各产品领域的研发投入，为产品升级及新产品的研发提供充分的保障。 维持“买入”评级。我们看好公司下游景气度提升带来的产品量价提升，我们调整并预计2021-2023年EPS为4.54/6.19/8.14元，对应PE为61.60/45.24/34.36倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。