事件：阳光电源发布2021年第三季度报告。 受IGBT等电子元器件供应紧张及海运费用大涨影响，公司盈利能力承压。2021年1-9月公司实现营业收入153.74亿元，同比增长29.09%，实现归母净利润15.05亿元，同比增长25.89%。单三季度来看，逆变器发货仍实现高速增长，三季度营业收入71.63亿元，同比增长44.23%，但受原材料价格提升及海运费用大幅提高影响，三季度归母净利润同比下滑0.19%至7.48亿元，盈利能力相对承压。 核心电子元器件积极备货保障生产，海运紧张拉长海外交付周期。截止2021年三季度末，公司存货余额为93.63亿元，同比增长136.69%，环比二季度末增长62.10%。一方面，在IGBT等电子元器件供应紧张背景下，公司加大关键材料的采购库存，保障年底生产，另一方面，由于海运紧张，运输船期大幅延长，造成存货同环比大幅增长，这部分产品后续交付后将为公司销售带来明显增量。 积极推动储能系统业务，在全球储能装机高增长背景下，有望打造公司业务新的增长点。在储能方面，公司专注于储能系统业务，提供储能变流器、锂电池、能量管理系统等核心设备，根据中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书2021》，公司储能出货量连续五年位居第一。年初至今，公司发力电源侧与用户侧储能，其中，1500V全场景储能系统解决方案降本增效显著，提升新能源+储能经济性；在用户侧，公司发力家庭和工商业储能系统，推出一系列新品，已在全球市场得到批量应用，在全球储能装机高速增长的背景下，有望实现业务快速扩张。 盈利预测：预计 2021~2023年实现归母净利润 25.15/35.94/41.19亿元， 对应PE估值 95.1/66.5/58.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期。

事件：捷佳伟创发布2021年第三季度报告。 受电池片盈利空间收窄及N型技术变革加速影响，perc电池产能扩张放缓，公司业绩承压。2021年1-9月，公司实现营业收入37.45亿元，同比增长21.43%，实现归母净利润5.99亿元，同比增长33.06%，业绩持续增长。年初以来，受上游硅料价格上涨影响，电池片环节盈利空间被压缩，同时topcon、hjt等N型技术加快技术迭代与量产节奏，导致perc电池片产能扩张趋缓，公司业绩逐步承压，三季度来看，公司实现营业收入11.22亿元，同比下降5.87%，环比下降22.46%，实现归母净利润1.42亿元，同比下降29.64%，环比下降42.51%，短期业绩承压。 研发投入持续增加，加速新技术产业化，首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线，RPD设备助力隆基两破hjt效率记录，有望强化公司在N型电池技术的竞争力。公司持续加速推进新一代电池技术研发，报告期研发费用为2.05亿元，同比增长85.97%。8月18日，公司首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线，同时也属于全球首次，管式PECVD由于具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点，适用于大批量电池生产线，有望积极推动异质结技术降本增效。此外，公司开发的RPD设备助力隆基一周两次创造世界纪录，异质结效率分别突破25.82%、26.30%，目前量产设备RPD5500A助力客户满产运行，量产效率指标处于行业领先水平。此外，公司结合PVD和RPD膜质特性开发的新一代量产社诶PAR已完成初步中试，即将向市场意向客户进行量产应用，有望进一步提升异质结技术量产性价比。 集成电路湿法设备成功交付，积极向半导体领域延伸。根据公司公众号，公司2019年成立半导体湿法工艺研究室开始进行设备研发，2021年7月21日，成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产，实现向半导体领域的延伸。此外，公司在研项目包含用于MicroLED、第三代化合物半导体及集成电路IDM厂的槽式清洗设备及相关附属设备，涵盖了集成电路200mm以下近70%湿法工艺步骤，有望推动国家集成电路装备国产化，打开公司设备业务的成长空间。 盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润8.59/12.89/17.18亿元，对应PE估值42.8/28.6/21.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，新技术导入不及预期。

事件：迈为股份发布2021年第三季度报告。 第三季度业绩超预期增长，盈利能力持续增强。2021年1-9月份，公司实现营业收入21.85亿元，同比增长35.33%，实现归母净利润4.56亿元，同比增长66.22%，销售毛利率/净利润分别为38.41%/20.39%，同比提升3.77/4.10pcts，盈利能力持续增强。单季度来看，2021Q3公司实现营业收入9.46亿元，同比增长39.86%，环比增长55.85%，实现归母净利润2.04亿元，同比增长139.71%，环比增长54.55%，业绩超预期增长，电池片设备行业领先地位进一步强化。 积极投入HJT设备研发，持续推动HJT设备迭代升级。根据公司公众号9月7日发布的新闻，联合澳大利亚电镀技术初创公司SunDrive联合研发试制的HJT电池片转换效率达到25.54%，创造新的世界纪录。该电池片由迈为股份提供蓝膜片全部工艺制程（含清洗制绒、PECVD、PVD等），电极则由SunDrive利用独创的无种子层直接铜电镀工艺完成，电镀铜工艺取代原有的银浆丝网印刷，通过使用铜金属替代银，或将推动电极制作环节成本下降。公司持续优化HJT电池量产设备及工艺方案，将通过微晶技术、电池半片制程、硅棒硅片的半片化、硅片退火吸杂优化、SMBB技术、银包铜技术、电镀铜技术等，来推动HJT电池量产的发展。今年年底，公司将推出叠加微晶技术的HJT电池量产设备，到2023年，有望将HJT微晶量产电池效率提升至26%以上，加速推动HJT量产与行业技术变革。 拟定增募集28.12亿元，用于加大异质结设备产能，为未来提升市场份额做准备。7月24日，公司发布《2021年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集28.12亿元用于异质结太阳能电池片设备产业化项目，该项目建设周期为3年，建成后可实现现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套。本次融资有助于提升公司在异质结电池片设备环节生产能力，随着异质结产业化的临近，公司的产能配套有望助力公司渗透率加速提升。 盈利预测：预计公司2020~2023年实现归母净利润5.97/8.62/10.07亿元，对应PE估值132.2/91.5/78.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，异质结进展不及预期。

事件：双良节能发布2021年第三季度报告。 三季度业绩持续高增，节能减排趋势加速，下游需求持续高增。2021年1-9月，公司实现营业收入22.67亿元，同比增长85.29%，实现归母净利润1.77亿元，同比增长220.88%，受益于规模扩大，公司净利率同比提升4.04pcts至8.47%。节能节水业务方面，受益于国家双碳政策的进一步强化，以及各地政府对双控重视程度的提升，工业企业节能减排改造需求逐步释放，市场空间广阔，公司相关业务有望迎来加速。还原炉业务方面，在光伏装机需求长期高速增长与硅料短期供不应求的刺激下，新老多晶硅玩家跑步入场，硅料迎来大规模扩产潮，公司作为多晶硅还原系统龙头，有望充分受益。 集硅片产能推进顺利，拟定增募集35亿元保障项目投产。公司共布局40GW硅片扩产计划，其中一期20GW项目进展顺利，根据双良节能公众号信息，9月11日，包头生产基地成功完成首台单晶炉的安装，预计首批560台单晶炉将在年底前陆续完成交付、安装，年底实现硅片投产。为保障一期20GW项目扩产计划的顺利进行，公司拟非公开发行股票募集约35亿元，目前定增事项已获得证监会受理，发行完成后，有望加速推动一期项目建设投产。 硅料采购长单、硅片供应长单相继落地，有望打造公司新增长极。9月22日，公司发布签订采购合同的公告，分别与江苏中能硅业、新特能源签订多晶硅长单采购合同，锁定未来五年约13.495万吨的多晶硅供应，年均供应量约为2.7万吨，对应硅片产能约10GW，锁定原料供应。同时，10月14日、10月25日公司相继发布两份签订重大销售合同的公告，与润阳悦达及爱旭股份签订硅片供应长单，约定2022-2024年三年时间，分别供应13亿片、21亿片，年化供应约11.3亿片，约定的硅片尺寸为182/210，有望保障公司新增大尺寸硅片产能释放，硅片业务有望构筑公司未来新的增长极。 盈利预测：预计公司2021-2023年实现归母净利润2.80/6.13/8.27亿元，对应PE估值77.6/35.4/26.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：硅料扩产收缩，公司还原炉业务不及预期；硅片竞争加剧，公司硅片业务不及预期。

事件：隆基股份发布2021年第三季度报告。 三季报业绩符合预期，光伏龙头稳健成长。2021年1-9月，公司实现营业收入562.06亿元，同比增长66.13%，实现归母净利润75.56亿元，同比增长18.87%。单季度来看，公司2021Q3实现营业收入211.07亿元，同比增长54.17%，环比增长109.68%，实现归母净利润25.63亿元，同比增长14.39%，环比增长2.89%，在硅料价格持续上涨背景下，公司出货保持较快增长，同时维持稳定盈利能力。 积极募资扩产，加速产能布局。根据公司针对可转债发审委的回复，截止2021年9月底，公司自有电池产能37.3GW，自有组件产能57.7GW，本次可转债发行拟募集70亿元新增18GW电池产能补齐缺口。同时，为加快电池技术转型步伐，本次募投项目将全面采用N型电池技术，公司借助融资优势加速推进一体化产能建设和技术转型，有望强化领先优势。 坚持创新引领理念，持续加大研发投入，深刻把握电池片技术变革历史节点。公司坚持技术创新与行业引领，在上一轮大的技术变革中，推动光伏产业由多晶向单晶转型，当前硅片技术红利已经逐渐消退，而电池片将迎来技术变革的重要节点，公司持续加大投入，在N型TOPCon、HJT、P型TOPCon等领域不断刷新世界纪录，近期公司连续两次打破HJT电池效率世界纪录，推动HJT转换效率分别站上25.82%、26.30%，而26.30%也是目前为止，全球晶硅FBC结构电池的最高效率。公司持续推进新技术探索，加速量产化进程，推动行业技术变革。 积极推进BIPV业务，拓展合作伙伴实现共同开发，向光伏下游多应用场景延伸，打造公司新增长点。公司依托组件端的制造能力和技术实力，积极向光伏下游多应用场景延伸，着力推动BIPV业务的发展。公司持有森特股份24.28%的股权，为其第二大股东，有望结合森特股份在建筑屋顶设计、维护上的优势，合作推动BIPV业务的开发；此外，公司已与亚玛顿签订合作协议，共同研发用于BIPV的1.6mm超薄玻璃，进一步减轻结构重量，持续优化BIPV产品结构，满足建安需求，拓展更多应用场景，有望打开BIPV业务的成长空间。 盈利预测：预计2021~2023 年实现归母净利润110.32/155.52/178.14 亿元，对应估值47.9/34.0/29.7倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，产业链价格不及预期。

事件：金风科技发布2021年第三季度报告。 三季度业绩符合预期，风机龙头盈利能力持续修复。2021年1-9月，公司实现营收335.50亿元，同比下降9.40%，实现归母净利润30.13亿元，同比增长45.61%，销售毛利率/净利率分别为26.28%、9.12%。单季度来看，公司2021Q3实现营收156.47亿元，同比下降11.13%，实现归母净利润11.64亿元，同比增长46.58%，环比增长32.88%，盈利能力持续修复。 风机大型化推动度电成本进一步下降，行业招标量持续高景气，风电增长确定性逐步增强。根据金风科技2021年三季度业绩报告，年初以来，风机招标价格持续下降，其中3S机组招标价格从年初的3043元/w降至2410元/w，4s机组招标价格从年初的2991元/w降至2326元/w，降幅均超过20%，大型化推动风机生产成本及风电场度电成本持续下降，带动全年风电招标持续高景气，2021年前三季度，国内公开招标市场新增招标量41.9GW，同比增长115.1%，且已经超过2020年全年31.10GW的招标规模，招标规模的快速提升有望推动下一阶段装机规模快速增长，风电长期增长确定性逐步增强。 在手订单饱满，公司加速风机大型化转型。2021年前三季度，公司风机实现对外销售6347MW，其中3/4S机型销售2511MW，占比39.6%，同比提升30.3pcts，6/8S机组销售1487MW，占比23.4%，同比提升19.3pcts，大型化转型趋势加速。在手订单方面，截止三季度末，公司在手订单总量为16.4GW，外部订单合计15.1GW，在手订单量较为饱满。此外，公司海外在手订单1875MW，近三年CAGR 24.6%，风机出海有望迎来加速。 正式推出全新中速永磁平台，获市场充分认可。在2021北京国际风能大会暨展览会上，公司正式推出全新一代中速永磁智能风机平台，涵盖陆上风机主流的功率段以及12MW海上风机，作为国内最早开发中速永磁技术路线的风电机组制造商，公司实现“直驱永磁+中速永磁”双技术路线布局，满足下游客户对于使用场景、后期运维、开发成本等差异化的需求，截止三季度末，公司MSPM（中速永磁产品）在手订单规模达到670MW，新产品的额推出快速获得市场认可，通过更全面的技术路线布局，公司也将为各种应用场景与客户需求提供更优的产品。 盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润41.95/47.79/57.85亿元，对应估值18.5/16.2/13.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期，风机执行价格不及预期。

事件：通威股份发布2021年第三季度报告。 硅料龙头业绩快速增长，符合预期。2021年1-9月，公司实现营业收入467.00亿元，同比增长47.42%，实现扣非归母净利润59.31亿元，同比增长210.08%。其中三季度实现营收201.38亿元，同比增长55.63%，环比增长12.63%，实现扣非归母净利润29.36亿元，同比增长207.91%，环比增长33.58%，随硅料价格抬升，公司盈利能力进一步增强。 硅料龙头布局大规模产能扩张，巩固领先地位。光伏进入平价时代叠加全球能源转型诉求逐步强化，打开光伏装机空间，公司作为行业领先的多晶硅企业，率先布局大规模产能扩张，目前公司拥有8万吨多晶硅产能，在建乐山二期和保山一期项目预计2021年底前投产，至2021年底多晶硅产能将达到18万吨，到2022年底，产能将进一步提升至33万吨，巩固领先地位。根据公司《公开发行可转换公司债券申请文件之二次反馈意见的回复》，目前包含内部使用的硅料在手订单，对应2022年为20.92万吨，对应2023年为23.36万吨，此外，公司与硅片行业新进入者如青海高景、内蒙双良等保持了密切的沟通与合作，将充分保障公司新增产能的释放。 加速电池片大尺寸转型，积极推动N型技术布局。电池片业务方面，公司加速向大尺寸转型，2021年6月公司210出货占比提升至37%，随着金堂一期项目产能的逐步爬坡，210尺寸出货占比有望进一步提升。随着在建电池片产能陆续投产，预计2022年公司电池总产能超过55GW，其中210电池产能将超过35GW。N型技术方面，公司围绕HJT、TOPCon两条技术路线均有布局。在异质结方面，公司2019年投产400MW试验线，最高转换效率达到25.18%，量产转换效率达到24.66%，目前公司已新增建设1GW 异质结中试线，正加速产能爬坡过程。在TOPCon方面，公司2020年启动基于210尺寸的技术研发，量产转换效率达到24.10%，将加速推动1GW TOPCon中试线的建设，积极把握电池技术变革历史节点，保持行业领先地位。 业绩预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润85.55/102.21/107.39亿元，对应PE估值30.0/25.1/23.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期。

企业能效管理系统集成领军者，碳中和趋势下有望迎加速成长期。公司为用户侧能效管理与用电安全系统集成商，具备从终端元器件到云平台软件一站式服务能力，当前已有1.4万套企业能效管理系统在全国各地运行，品牌实力突出、项目经验丰富。近年来公司由智能电表制造业务延伸至能效管理系统开发业务，并进军高景气智慧消防领域，持续开拓和完善产品矩阵，营收利润体量不断增长的同时，毛利率持续高于46%、资产周转率不断提升，盈利能力与质量维持较高水平。碳中和趋势下，用户侧节能降耗需求快速增长，公司有望展现优异成长性。 企业节能降耗、微电网发展促能效管理市场加快发展。当前双碳目标持续落地深化，一方面监管对企业节能降耗要求提升，对此已升级“能耗双控”政策并强力执行，同时加快推动电价市场化改革，让电力回归商品属性，电价上涨致企业能耗精细化管控动力提升，带动能效管理市场发展；另一方面，分布式新能源快速发展，能统一协调分布式电源、储能、能量转换、负荷、监控和保护的企业微电网有望加快发展，微网需要完善的运维监测系统对其进行综合管理，为能效管理市场提供中长期需求。我国10KV及以上供电电压等级的工商业用户超200万户，我们测算若其中50%升级使用能效管理系统，则对应软硬件市场空间可达2000亿元。 一站式、个性化服务能力强，销售渠道铺设完善。针对用户侧需求多样化，公司已打造丰富完善的软硬件产品矩阵，可提供“云-边-端”一站式服务，客户需求一体化解决能力突出。针对用户侧需求个性化，公司生产基地--江苏安科瑞电器制造有限公司，已实现“小批量、多品种”的柔性化生产能力，能够以较低成本满足客户非标需求。针对用户侧需求分散化，公司通过直销+经销持续扩大市场份额，并通过线上+线下双渠道覆盖国内外各区域客户，渠道铺设完善，产销率常年保持高位。 能效管理、企业微网、消防产品成长潜力充足。1）能效管控业务，公司近年来坚持高研发投入（研发费用率常年高于8%），不仅持续根据市场动态迭代更新现有产品线、推出新产品，打造新增长点，同时还积极建设云服务平台，未来随着客户数量积累、对客户粘性增强，云服务年费收入有望不断增长。2）企业微网业务，公司近年来积极研发企业微电网，技术储备丰富，并于去年启动微电网研究院与产能建设，今年年底有望完工，在当前国内分布式新能源快速发展浪潮下，随着公司微网工厂投产运营，公司微电网业务成长可期。3）智慧消防业务，在消防行业制度趋于成熟、智能疏散需求快速增长背景下，公司已打磨出较为成熟的智慧消防产品体系，后续规模有望快速扩张。 投资建议：我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润1.7/2.4/3.3亿元，同比增长41%/40%/40%，EPS分别为0.80/1.12/1.55元（2020-2023年CAGR为40%），当前股价对应PE分别为26/19/13倍，考虑到公司作为国内企业能效管理系统集成领军企业，重点受益于双碳发展目标持续落地深化，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：盈利能力下降风险，应收账款坏账风险，固定资产折旧风险等。

事件： 公司发布《关于全资子公司签订重大采购合同的公告》 。 锁定未来五年 13.495万吨多晶硅供应，有望保障硅片产能释放。 9月 22日， 公司发布签订采购合同的公告， 硅片业务主体双良硅材料（包头）分别与江苏中能硅业、新特能源签订多晶硅长单采购合同，锁定未来五年约13.495万吨的多晶硅供应， 年均供应量约为 2.7万吨，对应硅片产能约10GW，有望保障公司硅片产能释放。 拆分来看， 公司与江苏中能签订的采购量为 5.275万吨（含块状硅与颗粒硅），约定采购时间为 2021年 9月-2026年 12月；与新特能源签订的采购量为 8.22万吨，约定采购时间为 2022年1月-2026年 12月。 扩产节奏如期推进， 硅片业务进展顺利。 公司共布局 40GW 硅片扩产计划，其中一期 20GW 项目进展顺利， 根据双良节能公众号信息， 9月 11日，包头生产基地成功完成首台单晶炉的安装，预计首批 560台单晶炉将在年底前陆续完成交付、安装， 年底实现硅片投产。 此外， 公司于 6月 30日成功完成首根单晶硅棒的拉制工作，将从工艺层面推进扩产项目顺利投产， 硅片扩产项目进展顺利。 发布定增预案拟募集 35亿元， 保障扩产项目资金来源，顺应行业大尺寸转型趋势，全部采用 1600型单晶炉。 8月 8日，公司发布定增预案，拟募集35亿元，主要用于一期 20GW 硅片扩产项目。 据中国光伏行业协会预测，2021年 182+210尺寸硅片市占率将从 2020年的不到 5%提升至接近 50%，大尺寸硅片需求快速提升。公司顺应光伏行业大尺寸转型趋势，扩产项目全部采用 1600炉型单晶炉， 可生产 210及以下规格的硅片，满足客户对大尺寸硅片的需求。 盈利预测： 预计公司 2021-2023年三年实现收入 30.54/75.49/91.68亿元，实现归母净利润 2.80/6.13/8.27亿元，对应估值 69.7/31.8/23.6倍，维持“增持”评级。 风险提示： 硅料扩产收缩，公司还原炉业务不及预期； 硅片竞争加剧，公司硅片业务不及预期

事件：公司全资子公司受让阳泉奇峰49%股权。公司全资子公司新阳公司拟以2580万元受让天安孵化器持有的阳泉奇峰49%股权，以优化公司战略布局，提升飞轮储能业务优势，同新阳公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应，增强公司及子公司业务拓展能力和核心竞争力。 政策加码，储能行业迎来大时代。飞轮储能是一种源于航天的先进物理储能技术，不同于其他电池技术，其优越性体现在短时间、高频次、大功率充放电特性上。国家鼓励建设新一代“电网友好型”新能源电站，鼓励电源侧、电网侧和用户侧储能应用。2021年4月，发改委、能源局联合印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》，核心目标是实现新型储能从商业化初期向规模化发展的转变，明确到2025年，新型储能装机规模达到30GW以上，到2030年实现新型储能全面市场化发展。政策加码下，储能发展有望迎来加速。此外，峰谷电价价差拉大，或将提升储能削峰填谷经济性，从而激发用户侧储能需求高速发展。 强强联合，全力铸造一流飞轮储能企业。2019年，公司控股股东华阳集团与奇峰聚能（我国最早从事大型飞轮商业化的公司，拥有自主知识产权复合材料飞轮技术和技术迭代能力）强强联手，在矿区高新产业园投资建设阳泉奇峰产业基地。21年4月，阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装臵正式下线，用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域；据测算，这两套600千瓦飞轮储能系统，每年可节约电量1155万千瓦时，兼具减少地铁热排放、改善列车牵引供电质量等优势。目前，该公司正加紧推进华能集团山东莱芜电厂10台600千瓦飞轮储能装臵、青海共享储能项目等承接项目。 “光储网充”全产业链布局，打造”新能源+储能“能源终极解决方案。3月，公司受让阳煤智能制造基金财产份额，通过该基金投资北京奇峰和中科海纳两个项目公司；4月，公司投资1.4亿元新建“钠离子电池正、负极材料千吨级生产项目”，预计于年底正式投产；6月，公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运，系统以钠离子电池为储能主体，飞轮储能作为补充，搭配光伏、市电、充电设施。我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目，致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统，打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。此次全资子公司受让阳泉奇峰49%股权，有望完善“光储网充”产业链布局，飞轮储能+钠离子储能优势互补，发挥协同效应。 投资建议。2021年1月份，公司正式更名为华阳股份，除了继续巩固做强传统煤炭主业外，加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元，EPS分别为0.93元、1.12元、1.18元，对应PE为10.5、8.8、8.3，维持“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，公司发生安全事故，在建矿井投产进度不及预期，新能源业务发展存在不确定性。

事件： 中环股份发布《2021年半年度报告》。 上半年业绩高速增长，大超预期， TCL 赋能+规模扩张带来控费效果显著，盈利能力逐步提升。2021年上半年，公司实现营收176.4亿元，同比增长104.1%； 净利润 18.9亿元，同比增长160.6%；归母净利润 14.8亿元，同比增长 174.9%。 业务规模扩张+TCL 入主赋能，公司控费成果显著，报告期内， 公司财务、销售、管理费用率分别为 2.13/0.33/2.51%，同比下降 3.92/0.39/0.2pcts，带动盈利水平明显提升， 2021H1公司实现净利率 10.69%，同比提升 2.32pcts。 光伏硅片业务积极推动技术创新，降本增效，新产能逐步投放，带来产销规模快速增长，推动 G12渗透率大幅提升。 报告期内，公司积极推进技术进步降本，单位产品硅料消耗率同比下降近 2%，硅片 A 品率大幅提升， 同时工业 4.0逐步深入，晶片环节人均劳动生产率达到 1000万元/年/人， 较大程度改善单位产品毛利水平。在产能方面，截止报告期末，公司产能规模达到 70GW，较2020年底提升 55%， 其中 G12产能占比约 56%， 新产能持续投放不断提升公司竞争力。 目前公司在 G12硅片市场占有率超过 90%，推动 G12渗透率从年初的 6%提升至 15%。进入 2021年以来，随着 G12高功率组件产业链配套逐步完善，其降本能力被充分释放， G12产品下游需求持续旺盛，未来公司宁夏六期项目的顺利投产，将持续提升 G12硅片优势产能供应能力，进一步加速推进 G12量产规模化应用。 半导体硅片下游需求旺盛， 客户导入顺利， 公司将加快产能布局节奏， 抢占先机。 报告期内， 公司半导体硅片产能快速增长，产销规模同比提升 65.8%，在全球芯片产能紧张背景下， 公司将加速产能布局， 启动天津新厂建设并加速宜兴二期项目实施， 有望较原计划提前实现 6（及以下）、 8、 12英寸 110/100/60万片/月产能目标。 产品导入方面， 12英寸特色工艺已进入规模化量产阶段，储存、逻辑领域产品陆续通过客户验证，进入增量阶段，且公司已与多家国际客户签订长期供货协议（LTA） ，市场拓展过程顺利。 芯片供应紧张+国产化需求提升，公司半导体业务有望迎来快速增长。 员工激励计划落地，公司管理活力被激发，发展进入快车道。 6月 20日，中环股份回购+股权激励+员工持股计划落地。 TCL 入主之后，公司内部管理进行积极改革，激发管理层活力。随着本次员工激励落地，公司管理层活力有望得到激发，公司和员工利益进行绑定，有望助力公司发展进入快车道。 盈利预测： 预计公司 2021~2023年实现归母净利润 28.64/35.92/55.06亿元，对应估值 52.1/41.5/27.1倍，维持“增持”评级。 风险提示： 行业需求不及预期，硅片价格不及预期。

事件：星云股份发布《关于签订日常经营重大合同的公告》。 化成分容设备实现突破，有望加速业务规模扩张。公司2021年8月与宁德新能源、蕉城时代签订化成分容设备供货合同，合同金额1.42亿元，该合同的签订，标志着公司化成分容设备实现产品化、规模化，也是公司在锂电池设备战略客户市场的有效突破。2018年以来，公司积极从模组、电池包检测设备向化成分容设备领域切入，此合同的实施，将扩大公司在化成分容领域的市占率，进一步提升公司在锂电检测设备领域的份额，加速检测设备业务规模的扩张。 年初至今与宁德签署合同累计4.24亿元，充分受益锂电扩产浪潮，有望步入高速发展通道。自2021年1月1日起至今，公司与宁德时代及其控股子公司签署采购订单合计4.24亿元，占公司2020年度主营业务收入的73.98%，订单规模快速增长。在新能源转型的大背景下，锂电龙头纷纷布局大规模扩产计划，宁德拟投资近千亿进行产能扩张，公司作为与宁德共同成长的锂电检测设备龙头，来自宁德的收入占比接近40%，未来设备销售有望跟随宁德产能扩张实现快速放量。 储能伴随政策与市场共振，行业进入高速发展期，与CATL合资成立时代星云，深耕储能，围绕宁德电池主产业布局用户侧和电网侧的高增长的稀缺优质标的。近期国家发布多项储能支持政策，其中《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提出，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模超30GW，释放储能装机需求；《关于进一步完善分时电价机制的通知》的推出有望拉大峰谷电价价差，或将提升储能削峰填谷经济性，从而激发用户侧储能需求高速发展。2019年，公司联合宁德时代设立时代星云，推出储充检一体化电站业务，积极布局电网侧、用户侧储能，在政策与市场的共振下，有望步入高速发展期。 盈利预测：预计公司2021-2023年实现收入7.62/10.62/14.43亿元，实现归母净利润1.00/2.01/2.82亿元，对应PE为81.0/40.5/28.8，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车行业发展不及预期；行业竞争加剧。

事件：双良节能发布2021年半年度报告。 公司2021上半年业务规模高增，带动盈利能力改善明显。2021年上半年，公司实现营业收入12.49亿元，同比增长69.21%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长470.35%，实现扣非归母净利润0.85亿元，同比增长552.78%，接近业绩预告的上限。报告期内，公司实现毛利率32.62%，同比提升2.00pcts，实现净利率8.68%，同比提升6.21pcts，在业务规模快速扩张的推动下，盈利能力改善明显。 碳中和目标引领下，节能节水设备业务迎发展机遇，下游需求快速增加。报告期内，公司节能节水设备业务实现高增，分业务来看，溴冷机、换热器、空冷器业务分别实现营收5.13/1.72/2.71亿元，同比增长159.5/115.4/191.9%，其中溴冷机业务报告期内持续产销两旺，换热器业务维持空分市场份额第一的位置，并大力拓展多晶硅领域客户，空冷器业务在电力、煤化工等领域仍维持第一的市占率。此外，公司积极推动智慧能源管理与服务、系统集成管理等业务，为客户输出全方位的解决方案，并积极开拓海外市场，构筑节能节水设备业务新的增长点。 新老玩家跑步入场，多晶硅料迎来大规模扩产潮，还原炉业务快速爆发。在光伏装机需求长期高速增长与硅料短期供不应求的刺激下，新老玩家跑步入场，硅料迎来大规模扩产潮。公司作为多晶硅还原系统龙头，有望充分受益。2021年上半年，公司多晶硅还原炉业务实现营收2.55亿元，同比增长197.15%，已提前完成全年度订单目标，预计下半年将迎来更大规模的设备交付，支撑全年业绩高速增长。 大尺寸硅片业务进展顺利，有望打造公司新增长极。公司积极切入硅片赛道，布局40GW扩产计划，目前已完成一期项目单晶炉采购及建造总承包招标，首批560台单晶炉预计在年底前交付，实现投产。6月30日，公司成功完成首根单晶硅棒的拉制工作，将从工艺层面推进扩产项目顺利投产，硅片业务有望成为公司未来新的增长极。 盈利预测：预计公司2021-2023年三年实现收入30.54/75.49/91.68亿元，实现归母净利润2.80/6.13/8.27亿元，对应估值50.6/23.1/17.1倍，维持“增持”评级。 风险提示：硅料扩产收缩，公司还原炉业务不及预期；硅片竞争加剧，公司硅片业务不及预期。

事件： 迈为股份发布 2021年上半年报。 上半年业绩稳定增长，毛利率环同比大幅提升。 根据公司半年报， 2021年上半年公司实现收入 12.39亿元，同比增长 32.07%，实现归属母公司净利润 2.52亿元，同比增长 33.17%。 从盈利能力来看， 今年上半年，公司实现销售毛利率 38.58%， 同比增加 4.38pcts，毛利率同比大幅提升，分产品去看，今年上半年公司电池片丝网印刷成套设备实现收入 10.17亿元，实现毛利率 37.65%，同比提升 5.78pcts。成套设备的盈利能力提升推动公司整体毛利率大幅提升。 计划募集约 28.12亿元，用于加大异质结设备产能，为未来提升市场份额做准备。 近期，公司发布《2021年度向特定对象发行 A 股股票预案》， 表示公司计划募集约 28.12亿元，其中 23.12亿元用于异质结太阳能电池片设备产业化项目，剩余用于补充流动资金。 本次异质结太阳能电池片设备产业化项目建设周期为 3年，建成后可实现现年产 PECVD、 PVD 及自动化设备各 40套。 本次融资有助于提升公司在异质结电池片设备环节生产能力，随着异质结产业化的临近，公司的产能配套有望助力公司渗透率加速提升。 异质结电池片转换效率持续突破，行业产业化进程加速。 今年以来，各家电池片企业相继发布自己的异质结电池片成果， 隆基股份在 6月 10日发布新闻表示，公司 HJT 电池转换效率达到 25.26%。 安徽华晟的官方公众号在 7月 9日表示公司联手迈为股份， 在其异质结研发项目的 M6HJT 电池转换效率达到创纪录的 25.26%，并是全球第二家将 HJT 电池电流密度提升至40mA/cm2的厂家。 行业异质结转换效率持续突破， 产业化加速。 盈利预测： 预计公司 2020~2023年实现归母净利润 5.97/8.62/10.07亿元，对应估值 98.5/68.2/58.4倍，维持“增持”评级。 风险提示： 行业需求不及预期， 异质结进展不及预期

全国无烟煤龙头，担负新材料转型重任。公司为山西省大型骨干企业，是全国重要的无烟煤生产基地之一，具备资源禀赋优异、煤炭运输条件便利等优势。煤炭业务一直为公司的核心营收和利润来源，占公司营业收入和毛利润的比重分别保持在90%和75%以上。2021年Q1受益于煤炭行业高景气，公司业绩快速增长。2021年1月，为充分反映上市公司与控股股东的关联关系及战略定位，公司更名为?华阳股份?。公司积极参与集团的新材料转型，布局飞轮储能、钠离子电池板块，新材料转型蓄势待发。 煤价中枢大幅上移，行业高质量发展可期。短期，保供政策仍未取得实质进展，动煤现货缺口呈扩大趋势，煤价短期向上驱动强劲。展望全年，安监、环保压力持续加大，进口煤管控亦难言放松，而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善，预计2021年动力煤市场总体呈现供需紧平衡格局，全年中枢或上移至800元/吨附近，较2020年均价上涨220元/吨。长期来看，行业供给受限，集中度提高，行业高质量发展可期。 产能增长潜力大，欲打造亿吨级煤炭销售基地。公司所在地阳泉矿区位于沁水煤田东北边缘，是我国五大无烟煤生产基地之一，主产稀缺的无烟煤和贫瘦煤，广泛用于电力、冶金和化工行业。公司现有可采储量15.0亿吨，控股在产矿井8座，核定产能3270万吨/年，在建矿井2座，涉及产能1000万吨/年。此外，公司一直以?打造亿吨级煤炭销售基地?为目标，通过对在产矿井实施?提能提效?工程以及收购兼并煤炭资产等方式，保证中长期煤炭产量稳中有增，为公司长期稳定的可持续发展奠定基础。 以煤为基，布局新能源蓄能新材料。在本轮山西省属煤企国改中，华阳集团担纲从煤炭资源到碳基新材料的转型尝试重任。拟以上市公司为抓手打造?光储网充?全产业链。今年3月，公司受让阳煤智能制造基金财产份额，通过该基金投资了北京奇峰和中科海纳两个项目公司，为公司转型打下坚实的技术基础。4月公司投资1.4亿元新建?钠离子电池正极材料千吨级生产项目?、?钠离子电池负极材料千吨级生产项目?两个项目；6月，公司与中科海纳共同打造的全球首套1MWh 钠离子电池储能系统在山西转型综改示范区投运。未来在新能源渗透率提升以及国内外政策加码的背景下，储能行业将迎来跨越式发展，助力碳中和，公司储能业务蓄势待发。 盈利预测及投资建议。2021年1月份，公司正式更名为华阳股份，除了继续巩固做强传统煤炭主业外，加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司未来将大力布局TopconN 型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目，致力通过?光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩?系统，打造?新能源+储能?未来能源终极解决方案。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为22.44亿元、26.84亿元、28.49亿元，EPS 分别为0.93元、1.01元、1.07元，对应PE 为10.0、9.2、8.7，维持?买入?评级。 风险提示：煤价大幅下跌，公司发生安全事故，在建矿井投产进度不及预期，新能源业务发展存在不确定性。