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柳珏廷

华西证券

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工作经历: 登记编号:S1120520040002, 理学硕士,2年券商研究经验,主要关注5G、云相关产业链研究...>>

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紫光股份 电子元器件行业 2022-11-01 17.10 -- -- 19.84 16.02% -- 19.84 16.02% -- 详细
1、事件:公司发布2022 年第三季度报告,公司Q1-Q3 实现营业收入538.90 亿元,同比增长13.16%;实现归母净利润16.40 亿元,同比增长2.38%。其中公司Q3 实现收入194.88 亿元,同比增长15.49%;实现归母净利润6.80 亿元,同比增长0.74%。 2、加码研发以深挖护城河,汇兑损益影响费用端:公司22Q3 单季度毛利率为20.64%,同比下滑0.17pct,盈利能力略有波动。22Q3 公司的销售/管理/研发费用率分别为5.79%/1.08%/6.45%,同比变动0.37/-0.30/-0.47pct,费用率略有下调,可见公司的费用管控能力较为良好。其中公司持续加码研发,Q3 研发费用同比增长7.62%至12.57 亿元,助力公司打造“创新”护城河,同时目前公司专利申请总量已超1.3 万件,其中90%以上是发明专利,彰显公司核心竞争力。此外,公司Q3 的财务费用同比增长979.97%至3.15 亿元,主要系公司子公司新华三集团有限公司汇兑损失增加所致。 3、新华三增长动能强劲,助力三大市场客户数字化转型;22Q1-3 公司控股子公司新华三集团有限公司业务量增加,实现营业收入 367.19 亿元,同比增长 18.87%;实现净利润 30.43 亿元,同比增长 12.99%,贡献可观业绩增量。同时,根据IDC 发布的数据显示,新华三服务器Q2 整体市场份额增至18.6%,蝉联中国市场第二,其中新华三刀片服务器以55.3%的市场份额连续多个季度蝉联第一。 在国内企业业务方面,新华三重点布局多个行业数字化转型解决方案,同时于9 月发布五大能力升级的新一代超融合UIS8.0,提升全方位赋能行业客户的数字化转型进程的能力。 在国内运营商方面,新华三作为运营商的核心供应商,多次中标运营商集采和重大项目,业务规模快速提升。 在国际业务方面,新华三国际市场拓展稳步进行,国际品牌影响力有所提升。 我们认为随着各行各业数字化进程的推进和市场需求相应的爆发,公司已完成“芯-云-网-边-端”全产业链布局,具备全栈数字化基础设施能力,因而有助于全方面赋能B/G 端、运营商实现数字化转型,优势凸显。 4、大力布局云服务,深入场景应用:公司重点打造云服务核心能力,推动同构混合云架构持续演进,打造云数智全栈分布式云,完善云服务业务布局。紫光云不跟运营商和互联网比规模,而是聚焦自己的主赛道和优势,致力于为政府和百行百业客户提供定制化、差异化云服务,助力客户打破上云的场景和时间限制。 我们认为公司不断深入云服务、智慧城市及产业云方面的场景化发展,再叠加公司的产业化优势和国产替代化趋势,未来云服务业务有望获得快速、高效发展。 5、投资建议公司作为ICT 行业的龙头企业,持续深化“云智原生”战略,不断加强数字化技术于行业应用场景的融合,因此在数字化进程不断加快的背景下,看好公司运营商、智慧城市及海外业务发展,维持盈利预测,预计2022-2024 年实现营收763.2/873.8/1012.2 亿元,每股收益分别为0.93/1.16/1.44 元,对应2022 年10 月28 日16.4 元/股收盘价PE 分别为17.7/14.1/11.4 倍,维持“买入”评级。 6、风险提示疫情加剧风险;数字化转型不及预期风险;运营商云计算投入不及预期风险;原材料成本波动风险。
中天科技 通信及通信设备 2022-10-31 21.90 -- -- 21.90 0.00% -- 21.90 0.00% -- 详细
1、 事件: 公司发布 2022年第三季度报告,公司 Q1-Q3实现营业收入 291.95亿元,调整后同比减少 20.93%;实现归母净利润 24.7亿元,同比增长 400.00%。其中公司 Q3实现收入 91.54亿元,调整后同比减少 27.06%;实现归母净利润 6.46亿元,同比增长 159.24%,主要系计提存货减值损失减少所致。 2、盈利能力稳中有升,加码研发以保障技术领先:22Q3公司的毛利率为 18.19%,同比提升 2.25pct。费用端,22Q3销售/管理/研发费用率为 2.62%/1.82%/4.63%,同比提升 1.17/0.67/1.53pct,其中研发费用同比增长 6.80%至 4.24亿元,公司持续落实“研发费用逐年递增”政策,不断加大研发投入以强化技术创新能力。 3、海洋业务中标大单,充足在手订单支撑业绩发展:公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广,跻身全球超高压海缆领军企业行列。公司于 10月公告海上风电新增 11.28亿元大单,包括 1)国华渤中 B2场址海上风电项目,公司负责 220kV 海缆设备及敷设施工;2)山东能源渤中海上风电 B 场址工程 EPC 总承包项目,公司负责风机基础制造及施工、风机吊装施工;3)国华投资山东公司渤中海上风电项目,公司负责风机基础制造及施工、风机安装、海上升压站基础施工及上部组块吊装、35KV 海缆敷设施工。 我们认为随着海上风电建设步入加速发展期,孕育更大规模、更高质量的海缆需求,公司作为海缆龙头企业,已形成“设备+施工”两翼齐飞的格局,不仅在手订单充沛且获单能力强劲,因而长线发展稳健无虞。 4、新能源业务持续高增长,强化公司竞争优势: 公司通过绿色能源建设夯实产业高质量发展基础,实现“光伏产业规模化,储能产业集成化”的发展目标。公司于 10月公告大型储能项目新增 3.34亿元订单,包括 1)天门二期项目 80MW/160MWh 储能系统项目,采购内容为锂电池集装箱系统、升压变流集装箱系统等;2)城步儒林 20MW/40MWh 储能示范工程电池舱项目,采购内容为电池舱,包括电池、BMS 系统等;3)中机恒辉 200MW光伏发电项目,采购内容为 200MW 光伏发电项目储能装置。同时光伏新增 9.05亿元订单,包括 1)华能如东200MW 渔光互补光伏发电项目;2)上海电力浙江铁塔新能源合作服务项目 62兆瓦分布式光伏项目。 我们认为公司抓住新能源市场快速发展机遇,中标数量和金额较去年同期大幅增长,新增订单将对公司2022、2023年经营业绩产生积极影响同时进一步提升公司的竞争力。长期来看,由于分布式光伏+储能是未来发展大势,再加上公司逐渐从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型,致力于成为全球领先的能源网络系统解决方案服务商,因此有望率先受益于行业高景气度红利。 5、投资建议公司形成“能源网络+通信网络”的双轮驱动发展格局,新增大单充分验证公司的领先实力。在“双碳”持续推进的大背景下,海上风电、光伏和储能需求井喷式发展,公司作为行业龙头有望持续受益。考虑疫情不确定性影响,公司低毛利业务收缩,维持盈利预测,预计 2022-2024年营收分别为 450.1/511.1/587.7亿元,每股收益分别为 1.09/1.37/1.63元,对应 2022年 10月 28日 22.1元/股收盘价,PE 分别为 20.4/16.3/13.6倍,维持“买入”评级。 6、风险提示疫情加剧风险;海洋业务发展不及预期风险;订单执行不及预期风险;招标价格不及预期风险。
七一二 通信及通信设备 2022-10-31 37.14 -- -- 39.95 7.57% -- 39.95 7.57% -- 详细
公司于2022年10月27日晚间发布前三季度报告,2022年前三季度营收约22.13亿元,同比增长25.73%;归母净利润约3.03亿元,同比增长22.14%;扣非归母净利润2.86亿元,同比增长38.08%。基本每股收益0.39元。 其中,Q3单季度实现营业收入8.42亿元,同比增长25.96%;Q3实现归母净利润0.98亿元,同比增长9.27%。 2、业绩稳健增长,高研发投入驱动创新发展:报告期内,公司业绩维持稳定增长,坚持以创新驱动成长,高研发投入为未来收入奠定基础。2022年前三季度,公司研发费用5.38亿元,同比增长18.76%,研发费用率为24.31%。2022年上半年,公司中标某平台北斗三号卫星导航设备,实现公司在该平台领域的突破;中标北斗三号精密进近地面设备,进一步稳固了公司在精密进近领域的行业地位,也为开拓其他无人机平台奠定坚实基础;同时开展下一代地面与航空设备、综合化系统、综合数据链、卫星通信装备、北斗三代典型应用系统的预研及竞标,为后续重点科研项目竞标进行技术储备。 民用通信方面,加大市场拓展,轨交业务拓展显著,公司紧跟下一代通信体制,重点研制了机车综合无线通信5G设备、基于5G城市轨道交通调度通信系统、基于公网LTE/5G调度通信系统、数字列调等项目。同时,民用领域获得中铁检验认证中心有限公司认证等相应资质,为后续业务发展奠定坚实基础。 Q3随着多项目进入研发竞标关键阶段,研发费用有所提高。我们认为公司上半年中标北斗三等卫星导航,无人机系列项目作为优质储备,未来有望持续放量,成为公司业绩新增长极。同时,公司上半年公司系统产品承研能力继续提升,在多领域实现了多种系统产品的新客户开拓,拓展了客户边界和产品边界,系统产品业绩大幅增长,未来有望持续释放业绩。 3、盈利能力保持稳定,现金流仍相对承压:2022前三季度公司销售毛利率为45.55%,同比-0.05pct,环比H1+1.18pct。前三季度销售净利率为13.70%,同比-0.25pct,环比H1-1.28pct。 现金流方面持续承压,自去年三季度以来公司经营活动净现金流持续为负,主要系销售回款周期性影响,以及加大备货所导致。2022前三季度公司经营活动净现金流量为-8.05亿元,环比H1-3.91亿元。 4、顺应军工股权改革趋势,提升公司长期竞争力:根据公司公告,公司控股股东智博科技拟通过公开征集方式协议转让不超过其持有的公司股份111,554,000股,转让比例不超过公司总股本的14.45%,引入战略投资者,优化股权结构,同步优化公司治理,完善现代企业制度,提高经营决策效率,打造公司长效竞争力,实现可持续发展。 同时,子公司七一二移动释放27.33%股权,拟引入3名战略投资者。同时核心骨干员工拟通过持股平台增资,新增注册资本900万元,持股比例6%。增资引战完成后有利于进一步提升七一二移动在民用专网无线通信领域的行业地位,深化其体制机制改革,增强市场竞争力。 5、投资建议我们认为公司在系统产品及新产品推动下,公司业绩有望持续释放,维持盈利预测,预计2022-2024年收入分别为47.6/62.6/79.0亿元,预计每股收益分别为1.10/1.43/1.81元,对应2022年10月27日37.76元/股收盘价,PE分别为34.4/26.4/20.8倍。维持“增持”评级。 6、风险提示军工信息化开支,订单不及预期;产品客户验证交付不及预期;上游原材料成本波动;公司及子公司引入战投尚未完成,存在不确定性。
金卡智能 电子元器件行业 2022-10-27 9.72 -- -- 10.20 4.94% -- 10.20 4.94% -- 详细
1、 事件: 公司发布 2022年第三季度报告,公司 Q1-Q3实现营业收入 19.38亿元,同比增长 22.43%,主要系公司两大业务受益于下游应用场景需求高增,收入实现稳健增长;实现归母净利润 1.82亿元,同比下降 7.68%,主要系公司持有的基金公允价值变动损失 0.61亿元。其中公司 Q3实现收入 6.87亿元,同比增长 21.04%;实现归母净利润 0.67亿元,同比增长 25.13%。 2、智慧燃气和智慧水务双轮驱动公司业绩增长:在智慧燃气方面,2022年 Q1-Q3民用智慧燃气终端及系统收入同比增长 33.42%,主要系公司依托精准计量和物联网两大技术的多年积淀,借助智慧城市建设和老旧小区改造带来的需求增长东风,深入部署智慧燃气业务;在智慧水务方面,2022年 Q1-Q3智慧水务场景收入同比增长84.29%,主要系公司通过复刻燃气场景的经验,着力构建物联网智慧水务综合解决方案,积极调动研发、供应链和销售资源优势并获得良好成效。 3、降本增效进行时,助力公司高效持续发展:受疫情反复、消费疲软等宏观经济的影响,公司不断强化运营管理,通过开源节流、控编增效等措施达到控费降本目的。22Q3公司营业成本为 4.29亿元,同比增长 25.53%,环比增长 1.02%。此外, 22Q3公司的销售 /管理 /研发费用率分别为 17.47%/4.80%/6.99%,同比下滑1.40/1.37/2.41pct,可见公司的费用管控能力进一步加强,费用率均有不同程度的下滑。 4、政策释放利好,智慧燃气+水务渗透率有望提升:随着全国城镇燃气安全排查整治工作的推进以及燃气表周期性迭代,叠加“双碳”政策推进下,清洁能源占比进一步提升,智慧燃气终端市场需求有望得到持续释放。 此外,根据公司半年报,2022年 1月发改委等部门要求到 2025年全国城市公共供水管网漏损率控制在 9%以内,再加上“一户一表”改造政策,公司智能水务有望步入发展快车道。 我们认为重大政策利好下,公司两大业务有望迎来强劲需求,公司有望凭借优秀的数字化、信息化制造能力,继续扩大在智慧燃气领域的绝对竞争优势,并通过场景复制将智慧水务打造为公司的第二增长曲线。 5、氢能计量产品国内唯一通过国际测试,应用场景初露端倪氢能是实现双碳目标的重要能源组成部分,根据公司半年报,预计 2050年氢能在我国能源体系中的占比将达到 10%,氢气年需求量将达到 6000万吨,为计量技术提供广阔的应用场景,公司自主研发的公司自主研发的TBQM 型气体涡轮流量计、TUS 型高压超声流量计均可适用于氢气计量场景。其中 TBQM 型气体涡轮流量计是国内唯一一家通过 5%、10%、15%及 30%等的氢气掺混测试,在精准度、可靠性、稳定性方面与国际相媲美,因而公司能源计量业务有望在广阔市场空间的背景下,依靠自身的技术优势实现业务延伸,抢占先发优势。 6、投资建议受益于智能化升级改造,NB-IoT 终端民用渗透率持续提升;同时水表市场开拓,依靠技术领先优势有望打开新的市场空间。维持盈利预测 ,预 计 2022-24年 营收 分别为 27.13/31.77/37.25亿 元,每 股 收 益 为0.73/0.87/1.07元,对应 2022年 10月 24日 9.72元/股收盘价,PE 分别为 13.44/11.04/8.69倍,维持“买入”评级。 7、风险提示技术研发不及预期风险;竞争加剧风险;疫情加剧风险;天然气应用放缓风险;智能水务拓展不及预期风险。
天邑股份 通信及通信设备 2022-10-27 16.74 -- -- 18.05 7.83% -- 18.05 7.83% -- 详细
1、事件:公司于2022年10月25日晚间发布前三季度报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润2.11亿元,同比增长44.36%;营业收入23.41亿元,同比增长36.07%;扣非归母净利润为2.07亿元,同比增长55.83%;基本每股收益0.79元,同比增长44.34%。 其中,第三季度单季度实现营业收入7.94亿元,同比增长28.91%;Q3实现归母净利润0.72亿元,同比增长31.55%。 2、“双千兆”网络建设提速,宽带网络终端产品订单饱满,业绩维持高速增长:截至2022年6月末,10GPON端口数达1103万个,比上年末净增318万个。三大运营商固网宽带接入用户总数达5.63亿户,比上年末净增2705万户。其中,100Mbps及以上接入速率的用户为5.27亿户,占总用户数的93.7%,占比较上年末提高0.6个百分点;1000Mbps及以上接入速率的用户为6111万户,比上年末净增2656万户。目前中国千兆光网络仍处于加速发展期,行业景气度将继续保持高增长的态势。 在千兆宽带建设的政策驱动下,公司发挥企业自主研发、生产、销售一体化的整体可控优势并进一步优化产品结构,千兆网关产品销量增长快速,公司前三季度业绩整体实现较好增长。 持续加码研发,公司前三季度实现研发费用1.04亿元,同比增长19.46%。同时积极响应客户需求,针对客户需求痛点进行新技术、新产品的开发,完成云电脑的研发,并且优化了WiFi无线路由器、网络高清摄像头(IPC)、FTTR等产品性能,进一步丰富了公司的产品线,优化了产品结构,同时积极对外投资,加强公司终端产品芯片类关键元器件供应链安全。 3、积极开拓市场,年内连续中标运营商项目,保障中长期业绩:公司深度参与运营商集采订单项目,市场拓展成绩亮眼。2022年10月,根据公司公告,公司中标中国电信天翼网关4.0(无频无语音及无频型)集中采购项目,标包一:天翼网关4.0(1G-PON)-无WiFi,公司为第二中选候选人;标包二:天翼网关4.0(10G-PON)-无WiFi,公司为第四中选候选人。预计合计中选金额2.14亿元;2022年10月,公司与中国移动通信集团终端有限公司签订采购框架合同,预计采购货物的总量最高不超过300万台。报告期内,公司连续中标运营商集采项目,继续加强国内通信运营商客户市场开发。 4、积极开拓非运营商C端市场:采用线上直销、线下分销等方式进行非运营商客户的市场拓展,目前已取得了一定的成果。目前公司C端专注于为家庭与中小企业提供网络与安防解决方案,业务团队搭建完毕,线上官方旗舰店已投入运营,线下分销商渠道已建立并实现销售。未来将持续受益于运营商&C端客户双轮驱动战略,拓宽和优化公司营销渠道,奠定稳定的中长期业绩。 5、投资建议随着中国千兆光网络加速发展,行业景气度将继续保持高增长的态势,公司作为设备商将深度受益千兆光网建设。同时,公司坚持国内&国际市场共同发展,运营商&C端客户双轮驱动,保障中长期业绩稳定。我们维持公司盈利预期,预计2022-2024年营收分别为30.7/39.6/51.1亿元,每股收益分别为0.82/1.00/1.22元,对应2022年10月26日收盘价16.56元/股,PE分别为20.3/16.倍5/,13维.6持“增持”评级。 6、风险提示客户集中风险,采购不及预期;技术研发不及预期风险;原材料价格波动风险;客户采购新产品规模低于市场预期风险。
新雷能 电子元器件行业 2022-10-27 52.00 -- -- 53.38 2.65% -- 53.38 2.65% -- 详细
1、事件:公司发布前三季度报告,前三季度公司实现营业收入13.36 亿元,同比增长32.57%;归母净利润2.85 亿元,同比增长46.65%。基本每股收益0.77 元,同比增长48.08%。 其中,第三季度单季度实现营业收入4.50 亿元,同比增长16.67%,环比增长8.57%;Q3 实现归母净利润1.00亿元,同比增长33.57%,环比增长2.02%。 2、 Q3 业绩实现平稳增长,产能稳定爬坡:2022 年上半年公司定制电源和大功率系统电源同比均实现翻倍增长,分别系特种领域及通信领域定制产品增长以及通信领域出口增长所致。 公司特种领域二季度产能扩充进度受到疫情的影响,三季度已经逐步改善提升,受军品装备“小批量多品种”的特点,产能提升是一个逐渐爬坡的过程,下半年特种领域订单交付会维持相对平稳的增长状态。随着上半年已购置的设备和新增的人员效率提升等,根据公司估计,2022 年特种领域的产能计划提升30%以上,为明年业绩提供有力支撑。 盈利能力方面,公司前三季度实现销售毛利率49.76%,环比H1 增长0.93pct。前三季度销售净利率为21.94%,环比H1 增长0.75pct。持续加码研发,公司前三季度研发费用为1.86 亿元,同比增长32.47%,坚持以研发创新驱动业绩,在保证现有产品持续不断投入的前提下也在不断扩展电源管理芯片、功率微模组、电机驱动器等新的产品类别,为公司后续的发展提供更多的产品品类支持。 3、 定增顺利落地扩充产能,锚定长期成长空间:根据公司2022 年10 月14 日公告,公司本次发行股票共募集资金总额15.81 亿元,募集资金净额15.47 亿元。 其中,募集资金投向为:(1)特种电源扩产项目投资额为9.49 亿元,预计建设期为 2 年,第 3 年开始生产,第 6 年达产,达产后每年预计贡献12.5 亿元收入,2.98 亿元净利润。(2)高可靠性 SiP 功率微系统产品产业化项目投资额为1.67 亿元,其中建设期为 2 年,第 3 年开始生产,第 6 年达产,达产后预计每年贡献2.5 亿元营收,0.47 亿元利润。(3)5G 通信及服务器电源扩产项目投资总额 1.1 亿元,建设期 1 年,第 2 年开始生产,第 4 年达产,预计达产后新增年营收 3.0 亿元;净利润 0.23 亿元。 根据定增说明书,投项目落地,投资建成达产后,公司产品产能将较大幅度提高,特种电源产品、通信及网络领域产品、SiP 功率微系统产品产能分别提高 70.31%、71.75%、477.10%。随着定增落地打开产能空间,项目投向特种电源、高可靠性 SiP 功率微系统,国产替代空间广阔,公司有望持续提升市场份额公司中长期业绩得到稳固支撑。 4、投资建议我们认为公司在特种+通信网络业务需求双轮推动下,募投项目平稳落地,特种电源及SiP 功率产品产能实现逐步爬坡, 为公司未来几年业绩奠定坚实基础。维持盈利预测,预计2022-2024 年营收分别为20.60/27.76/37.14 亿元,考虑最新股本每股收益分别为1.03/1.44/1.99 元,对应2022 年10 月25 日53.1 元/股收盘价PE 分别为51.5/36.9/26.7 倍,维持“增持”评级。 5、风险提示 特种业务及通信网络需求不及预期;募投项目建设不及预期;产能爬坡不及预期;上游原材料成本波动。
海能达 通信及通信设备 2022-10-20 5.21 -- -- 6.02 15.55%
6.02 15.55% -- 详细
事件概述公司发布前三季度业绩预告,预计实现归母净利润3-4亿元,同比扭亏为盈并实现大幅盈利;其中三季度单季度预计实现归母净利润2.89-3.89亿元,同比增超30倍。剔除出售的子公司Sepura带来的利润和转让带来的利润贡献,公司前三季度扣非净利润相较去年同期大幅增长2.18-2.68亿元。分析判断:业绩改善原因主要得益于继续贯彻“拼增长、抓效益”的总体目标:渠道建设及行业合作伙伴拓展成效显著,新一代数字产品实现全面替代,成长型业务保持良好的发展趋势;持续推进精细化管理,毛利率稳中有升,运营费用同比有所下降,有息负债显著降低带来利息支出减少。海外疫情缓解,专网数字集群终端需求逐渐恢复,公司充分受益根据研究机构Omdia报告,全球专用通信数字集群终端出货量在经历了2020年因疫情导致的下滑后,从2021年开始恢复7%左右的增长。今年以来,随着海外差旅恢复、商务活动逐渐正常开展以及渠道建设和覆盖的进一步完善,公司主营业务保持稳定增长趋势。 在全球关键通信展览会(CCW)上,公司凭借持续创新的产品及行业解决方案,在专用通信领域权威的“2022年全球关键通信大奖(ICCA)”的评选中,获得十四项入围提名,并最终斩获五项大奖,包揽三分之一奖项,提名和获奖涉及窄带、宽带、5G、公专融合等多款产品,并覆盖公共安全、交通、电力能源、矿业等多个行业细分领域,成为业内提名最多、获奖最多的企业。出售赛普乐股权,优化负债率持续缓解财务及资金压力,聚焦成长型新业务方向2022年7月13日召开第四届董事会第二十五次会议,审议通过了《关于转让子公司股权的议案》。同意公司以1.595亿欧元(约合人民币10.76亿元)的价格将全资子公司赛普乐100%股权转让给SBL公司。经初步测算,本次交易(含为本次交易而发生的重组)预计将带来约2.9亿元人民币的税前收益(具体金额以审计结果为准)。本次转让赛普乐股权所得款项将全部用于偿还已经/即将到期的公司债务,全面改善公司流动性,有息负债大幅减少,预计资产负债率将降到50%以下,同时减少高额利息支出,有利于公司提升抗风险能力和可持续盈利能力。目前公司正处于业务转型的关键时期,公专融合、4/5G宽带、指挥调度等成长型业务逐渐成为公司增长的重要支柱。本次交易有利于公司将资源更加聚焦于成长型业务投入和推广。 投资建议考虑公司新签订单不断释放,且国内订单业务逐渐增长,持续看好公司在专网龙头地位,国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。考虑公司业务企稳,同时今年预计出售赛普乐股权获得一次性约2.9亿元税前收益,维持盈利预测,预计2022-2024年营收分别为66.5/77.3/89.5亿元,每股收益分别为0.22/0.22/0.26元,对应2022年10月14日4.78元/股收盘价,PE分别为21.7/21.5/18.3倍,维持“增持”评级。 风险提示出售赛普乐股权尚未完成,仍存不确定性;海外疫情持续反复,客户订单不具备持续性;中美科技战,导致公司供应链不稳定;与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。
亿联网络 通信及通信设备 2022-08-29 70.90 -- -- 73.80 4.09%
73.80 4.09% -- 详细
1、事件:2022年8月26日,公司发布2022年半年报,2022年H1公司实现营业收入23.38亿元,同比增长41.64%;归母净利润11.37亿元,同比增长41.01%;非归母净利润10.61亿元,同比增长49.31%;基本每股收益1.2652元。 2、收入端:各业务线快速增长,产品竞争力持续提升:分行业来看,桌面通信终端实现营业收入15.18亿元,YoY+32.83%。随着疫情对全球经济活动的影响逐渐减小,下游经销商加大备货,桌面通信终端的需求持续回暖,在高端市场的竞争力仍在提升。 会议产品实现营业收入6.27亿元,YoY+55.76%。报告期内,公司推出了智慧空间管理解决方案、会议平板Meetingboard等多款智慧办公新产品,围绕会议室场景不断扩充产品矩阵,提升会议室解决方案能力,进一步优化用户的沟通协作体验。 云办公终端实现营业收入1.92亿元,YoY+85.07%。报告期内,公司正式发布BH系列蓝牙商务耳机,进一步拓展了该业务线的产品品类和产品形态,提升沟通与协作领域全品类产品能力。 3、成本端:加强费用管控,摆脱汇率影响盈利能力企稳回升公司盈利能力企稳回升:2021年由于公司主要业务在海外,受宏观汇率方面影响,公司2021年毛利率有所下降。2022年H1美元汇率上升,公司整体毛利率61.9%,环比2021H2上升0.4pct;销售净利率为48.6%,环比大增4.7pct。 分产品看,桌面通信终端实现毛利率62.98%,同比减少0.89pct;会议产品实现毛利率63.47%,同比减少0.25pct。 公司加强费用管控,费用率持续下降。2022年H1公司的销售/管理/财务费用率为4.01%/1.98%/-0.23%,同比变化-0.10/-0.11/-3.49pct。其中,财务费用率大幅减少主要受美元汇率波动所致。 现金流量方面,公司2022H1销售收入现金比为0.88,同比保持稳定;经营活动产生的现金流量净额同比增长59.79%,主要系报告期内公司业务收入增长增加经营现金流。投资活动产生的净现金流量净额同比增长62.52%,主要系报告期内公司购建固定资产及在董事会授权范围内进行理财等投资收回与再投资金额变化所致。 4、持续拓展产品矩阵,转型“平台++智能硬件终端”方案供应商新产品方面,2022H1公司举办了新品发布会,发布了蓝牙耳麦、会议平板MeetingBoard、混合云解决方案等智慧办公新品。不断完善现有产品线品类,从原有的企业通信硬件设备提供商,向企业通信全场景协作解决方案提供商转变。在业绩方面,整体业绩增速参考限制性股票的增速目标,即双20%以上的增长。同时,事业合伙人激励计划在营收端也提出了更高的要求,即营收实现30%以上的增长,中长期增长确定性得以确认。 我们认为在全球疫情结束回暖之际,公司主营桌面通信业务有望回暖保持稳健增长。同时,公司第二,第三增长曲线业务快速增长,营收占比不断提升,公司主营BTOB经销业务,未来将持续受益数字化转型背景下企业TIT支出不断上升,云智能办公方案不断推进。12021司年公司90%以上产品外销海内外,随着国内BB端企业数字化转型进度迎头赶上,公司业务国内市场空间巨大,业绩有望持续释放。 5、投资建议我们认为公司今年摆脱汇率不利影响,主营业务随疫情回暖,第二第三曲线积极开拓,公司业绩有望持续释放。维持盈利预测,预计2022-2024年收入分别为45.8/57.2/71.3亿元,每股收益分别为2.3/2.9/3.5元,对应2022年08月28日收盘价70.88元/股,PE分别为30.85/24.85/20.04倍,维持“增持”评级。 6、风险提示地缘政治贸易冲突影响公司出口业务;新产品推广不及预期;上游芯片短缺影响产品出货;汇率波动风险。
新雷能 电子元器件行业 2022-08-29 45.51 -- -- 51.29 12.70%
54.11 18.90% -- 详细
事件:2022年8月25日,公司发布2022年半年报,2022年H1公司实现营业收入8.86亿元,同比增长42.44%;实现归属于母公司净利润1.85亿元,同比增长54.87%。 2、收入端:特种产品稳健增长,通信出口业务保持高景气度:分行业来看,特种领域行业保持稳健增长,2022H1公司航空、航天、船舶等特种应用领域实现营业收入5.18亿元,同比增长30.45%;通信及网络领域实现营业收入3.37亿元,同比增长73.71%。 出口业务保持高景气度,带动通信及网络业绩高速增长。报告期内,国内外5G通信基站建设的加快,公司通信及网络电源业务主要受出口业务提振,业绩增长明显。2022H1公司实现出口业务收入2.31亿元,同比增长97.03%;国内业务实现收入6.55亿元,同比增长29.75%。 分产品来看,2022H1公司模块电源实现收入3.85亿元,同比减少8.71%,营收占比43.42%;定制电源和大功率电源业绩大幅增长,分别实现营收2.28亿元/2.12亿元,同比增长158.04%/166.61%,营收分别占比为25.76%/23.88%。 3、成本端:费用管控加强,盈利能力稳步提升公司盈利能力稳步提升:2022年H1公司整体毛利率48.8%,同比下降1.8pct,环比2020H2提升1.5pct;销售净利率为21.2%,同比增长1.2pct。 分行业来看,航空航天及特种领域盈利能力保持稳健增长,2022H1公司航空航天及特种领域毛利率为64.85%,YoY+4.96pct。通信及网络业务由于原材料成本占比较高,受原材料价格上升及海外销售拉动影响,整体毛利率有所下降,2022H1通信及网络业务毛利率为25.56%,YoY-9.52pct。 公司加强过程费用管控,费用率均实现小幅降低。2022年H1公司的销售/管理/财务/研发费用率为3.62%/5.03%/0.91%/13.40%,同比变化-0.59/-1.01/-0.38/-1.09pct。 4、特种+通信业务共振,募投扩产能锚定中长期业绩十四五后期,特种领域需求拉动+国产替代为电源行业提供广阔市场空间。特种领域支出将持续拉动公司业绩,其次国产化趋势的不断加强,公司领先行业的国产化能力会成为新的业绩增长点;公司以研发创新驱动业绩,在保证现有产品持续不断投入的前提下也在不断扩展电源管理芯片、功率微模组、电机驱动器等新的产品类别,为公司后续的发展提供更多的产品品类支持。 通信网络领域,公司深度合作国外大客户如三星电子、诺基亚等,研发了众多针对5G需求的电源产品,随着全球5G通信基站及数据中心建设布局的进一步优化升级,我们看好公司通信网络电源产品业绩进一步释放。 募投扩产能提升市场份额,前瞻布局SiP。公司募投项目落地,投资建成达产后,公司产品产能将较大幅度提高,特种电源产品、通信及网络领域产品、SiP功率微系统产品产能分别提高70.31%、71.75%、477.10%。前瞻布局高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目,积累技术优势,国产替代空间广阔。 5、投资建议我们认为公司在特种+通信网络业务需求双轮推动下,募投项目平稳落地,公司中长期业绩有望持续释放,维持盈利预测,预计2022-2024年营收分别为20.60/27.76/37.14亿元,考虑最新股本每股收益分别为1.03/1.44/1.99元,对应2022年8月25日45.25元/股收盘价PE分别为43.8/31.4/22.7倍,维持“增持”评级。 6、风险提示特种业务及通信网络需求不及预期;募投项目建设不及预期;上游原材料成本波动。
天孚通信 电子元器件行业 2022-08-26 32.22 -- -- 33.43 3.76%
33.43 3.76% -- 详细
1、事件:公司发布2022半年报,2022H1实现营收5.77亿元,同比增长17.92%;实现归母净利润1.73亿元,同比增长25.49%。其中,2022Q2单季度营收2.95亿元(yoy+18.44%,qoq+26.81%);归母净利润0.90亿元(yoy-20.80%,qoq+482.35%)。 2、收入端:全球需求高涨,光通信板块驱动公司业绩增长(1)光通信:2022H1公司光通信元器件销量同比增长10.70%至18928万个;营业收入同比增长18.65%至5.68亿元,增长主要系虚拟经济、云计算、元宇宙等场景推动全球数据中心持续扩容,同时5G网络建设推进催生光器件升级迭代的要求,极大地提升了产品的市场需求。其中光无源器件营业收入同比增长10.31%至4.90亿元,光有源器件营业收入同比高增124.93%至0.78亿元。 (2)布局激光雷达和医疗检测:公司围绕光学器件,不断拓展业务范围持续扩大,向下游激光雷达/医疗检测等行业渗透。由于报告期内该业务仍处于前期研发小量产阶段,因而尚未对公司业绩产生重大影响。 3、成本端:疫情影响毛利率有所承压,加强控费维持盈利能力2022H1毛利率下滑至48.61%(YoY-3.33pct),其中光通信器件毛利率48.39%(YoY-3.17pct),主要系疫情影响下,原材料、人工成本有所上涨,同时公司产品结构变化影响成本。 公司费用管控能力加强,费用率均有所减少。2022H1公司销售/管理/财务费用率分别为1.58%/5.05%/-2.22%,同比下滑0.29/1.36/1.63pct,其中财务费用变动主要系上半年美元汇率上升带来了汇兑收益变动。公司注重研发,上半年研发投入为6220万元,研发费用率为10.77%,维持平稳。 4.现金流状况得到改善,资产构成维持平稳2022年H1公司经营活动产生的现金流同比增长73.06%至2.80亿元,主要系公司销售增长带来回款增加,可见公司资金状况得到较大改善。公司上半年资产状况较为稳定,其中货币资金同增118.92%至10.36亿元,应收账款同增11.47%至3.01亿元,存货同增9.21%至1.87亿元,预付款项同减6.26%至0.33亿元;应付账款同增30.65%至1.03亿元。 5、积极推进全球产业布局,有望实现规模效应公司积极完善全球生产基地布局,一方面在国内多地分布产能,江西生产基地新建产能逐渐释放;另一方面,公司大力筹备海外生产工厂建立。我们认为,光器件行业仍有余量需求,公司有望通过生产基地的建设来释放产能并降低成本端压力,从而实现收入增长,提高全球竞争力。 25.49%。其中,2022Q2单季度营收2.95亿元(yoy+18.44%,qoq+26.81%);归母净利润0.90亿元(yoy-20.80%,(1)光通信:2022H1公司光通信元器件销量同比增长10.70%至18928万个;营业收入同比增长18.65%至5.68亿元,增长主要系虚拟经济、云计算、元宇宙等场景推动全球营业收入同比增长10.31%至4.90亿元,光有源器件营业收入同比高增124.93%至0.78亿元。 (2)布局激光雷达和医疗检测:公司围绕光学器件,不断拓尚未对公司业绩产生重大影响。 3、成本端:疫情影响毛利率有所承压,加强控费维持盈利能件毛利率48.39%(YoY-3.17pct),主要系疫情影响下,原材料、人工成本有所上涨,同时公司产品结构变化影响成本。 公司费用管控能力加强,费用率均有所减少。2022H1公司销率上升带来了汇兑收益变动。公司注重研发,上半年研发投入为6220万元,研发费用率为10.77%,维持平稳。 金状况得到较大改善。公司上半年资产状况较为稳定,其中货币资金同增118.92%至10.36亿元,应收账款同增11.47%5、积极推进全球产业布局,有望实现规模效应公司积极完善全球生产基地布局,一方面在国内多地分布产能,江西生产基地新建产能逐渐释放;另一方面,公司大力压力,从而实现收入增长,提高全球竞争力。6、光引擎+激光雷达打造成长第二极高速光引擎业务拓展初获成效,助力公司业绩增长。公司2021年募资建设的“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”进展顺利,苏州一期产能平稳交付,江西二期产能扩产按计划进行,预计在下半年逐步增加产能和销售收入。 我们认为随着公司该领域产能的持续释放,有望为公司下半年业绩增长提供较大助力。 激光雷达处于爆发式增长前期,打开未来成长天花板。根据StrategyAnalytic预测,全球高级驾驶辅助系统领域的激光雷达需求量将从2020年的4.8万台增长到2028年的970万台,年复合增长率达到94.2%。目前车载激光雷达仍处于规模量产前期,是具有广阔空间的蓝海市场。 我们认为公司在光器件领域有较为深厚的技术优势,再加上公司目前已为部分激光雷达厂商提供小批量产品交付,具备快速规模上量的交付能力,因此未来有望凭借上述能力抢占先发优势,打造驱动业绩增长的又一大引擎。 7、投资建议公司通过持续的的研发建设,不断丰富产品线并优化产品结构,同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础,有望为公司带来可观的业绩增量。考虑疫情不确定性影响,下调盈利预测,预计2022-2024年营收由16.0/20.8/N/A亿元调整为13.0/17.4/23.0亿元,每股收益由1.25/1.66/N/A调整为1.03/1.34/1.75元,对应2022年8月25日32.22元/股收盘价,PE分别为31.3/24.1/18.4倍,维持“增持”评级。 8、风险提示技术研发不及预期风险;竞争加剧风险;疫情加剧风险;新产线投产不及预期风险;激光雷达业务拓展不及预期风险。
移远通信 计算机行业 2022-08-26 160.17 -- -- 162.19 1.26%
162.19 1.26% -- 详细
1、事件:2022年 8月 24日,公司发布 2022年半年报,2022年 H1公司主营收入 66.89亿元,同比上升 54.99%;归母净利润 2.77亿元,同比上升 107.32%;扣非净利润 2.55亿元,同比上升 111.52%; 2、收入端:业绩高速增长,外销国际化战略稳步推进:报告期内,受益于 LTE 模组、车载模组、5G 模组、智能模组等业务量的提升,且天线、ODM 等新业务规模持续扩大,公司业绩增长明显。 外销快速增长,国际化战略稳步推进。其中,2022H1,公司实现境外销售收入 34.88亿元,同比大幅增长 110%。境内收入 32.00亿元,同比增长 20.57%。 3、成本端:加强费用管控,盈利能力显著提升销售毛利率显著提升: 2022年 H1公司整体销售毛利率18.9%,同比增长 0.8pct;销售净利率为 4.1%,同比增长1.0pct。其中,2022Q2单季度销售毛利率为 19.6%,同比增长 2.5pct;毛利率连续两个季度实现大幅增长。 公司加强费用管控,费用率保持稳定。2022年 H1公司的销售/管理/财务费用率为 3.22%/1.87%/0.81%,同比变化+0.37/-0.51/+0.86个百分点。其中,财务费用变动主要系公司境外采购采用美金结算,本期人民币兑美元贬值幅度较上年同期贬值幅度增大,导致公司本期产生未实现汇兑损失,及银行借款对应利息费用增加所致。 报告期内研发方面,2022年上半年公司研发投入达 5.82亿元,占营业收入的 8.71%,同比增长 31.32%。截至报告期末,公司研发人员 3,599人,占比 74.02%。报告期内新增武汉、马来西亚研发中心,进一步提高公司研发实力。 4、模组龙头份额持续提升,产品+应用场景不断延伸扩容公司产品方面, 5G 模组方面,公司 5G R16模组已在行业内率先大规模出货,可将移动宽带的优势带入固定无线接入、移动计算、智慧医疗、专网等场景,更可通过超高可靠性和低时延为 5G 工业互联网、智能制造等应用的规模化落地进一步赋能。 车载模组方面,开发出丰富的 5G、LTE-A/LTE、C-V2X 车规级通信模组,还推出车载智能模组、Wi-Fi&蓝牙模组、GNSS定位模组、车载天线等多产品矩阵,目前已被众多知名汽车品牌选择用于支持其车载关键应用。 报告期内,公司还推出了采用超紧凑 SMT 封装设计、集成最新 iSIM 技术、超低功耗的 BG773AGL 的模组,用以助力全球连接和灵活的部署模型,可适用于广泛的物联网应用,如无线 POS、智能计量、跟踪、可穿戴设备等。 此外,公司还开发了 5G+Wi-Fi6的整体解决方案,能支持CPE、Mi-Fi 等多种形态的应用,同时具备 Wi-Fi 与蜂窝的共存处理机制,实现 Wi-Fi 的双频并发功能,能实现多 AP应用场景。看好公司在现有模组基础上,延伸业务布局,提供一站式物联网解决方案。 5、投资建议公司作为物联网(IoT)技术的研发者和无线通信模组的龙头厂商,不断拓展车联网和笔记本模组等下游应用领域带来新的发展。随着万物互联时代的到来,物联网模组有望迎来快速增长。调整盈利预测,预计 2022-2024年公司营收分别维持 为 169.69/247.57/346.41亿 元 , 每 股 收 益 分 别 由3.33/4.63/7.10元调整为 3.57/5.02/7.61元,对应 2022年08月 23日 160.45元/股收盘价, PE 分别为 40.7/28.9/19.1倍,维持“增持”评级。 6、风险提示5G、车联网等推进不及预期;海外市场销售不及预期;上游芯片供应商价格波动。
金卡智能 电子元器件行业 2022-08-22 10.50 -- -- 10.61 1.05%
10.61 1.05% -- 详细
事件:2022年8月18日,公司发布2022年度半年报,2022年H1公司实现营业收入12.51亿元,同比增长23.21%;实现归母净利润1.15亿元,同比下降19.82%。公司2022年Q2单季度的营业收入为7.00亿元(yoy+18.44%,qoq+26.81%);Q2的归母净利润为0.99亿元(yoy-20.80%,qoq+482.35%)。 2、收入端:下游需求回升+公司品牌、渠道优势,收入实现稳健增长(1)智慧燃气:随着全国城镇燃气安全排查整治工作的推进以及燃气表周期性迭代,市场需求得以释放。 2022H1公司民用智慧燃气表实现收入7.50亿元,同比增长27.18%,工商业智能燃气终端实现收入2.89亿元,同比增长3.64%,我们认为上半年受疫情所累,工商业智能燃气终端需求有所下滑,从而导致其收入增长有限。 (2)智慧水务:公司通过复刻燃气场景经验,加强集团化营销并积极参与集团和区域客户招投标活动,截至报告期末,公司已同400+客户达成业务合作关系,智慧水务场景收入实现111.28%的同比增长,有望成为驱动公司发展又一大应用场景。 3、成本端:盈利能力有所承压,费用率基本平稳2022年H1公司营业成本同比增长32.30%至7.71亿元。其中直接材料为6.19亿元,占营业成本比重由去年同期的83.98%提升至85.18%。我们认为成本变动主要系疫情影响下,上游原材料供给受限、价格承压,致使公司在采购、销售、物流等方面受到一定影响。公司毛利率有所下滑,由去年同期的42.62%下滑至38.38%。按产品看,2022H1民用智能燃气终端毛利率为29.04%(yoy-5.40%),智能工商业燃气终端毛利率为58.95%(yoy-2.76%);智慧公用事业管理系统毛利率为44.60%(yoy+7.02%)。公司费用管控能力加强,费用率保持稳定,销售/管理/研发费用率分别为15.91%/4.24%/7.51%,同比变动0.24/-1.58/-3.13个百分点。 4.现金流状况得到改善,资产构成维持平稳2022年H1公司经营活动产生的现金流同比增长122.29%至649.81万元,可见公司资金状况得到较大改善。公司上半年资产状况较为稳定,其中货币资金同增2.77%至2.99亿元,应收账款同增11.43%至12.96亿元,存货同增19.01%至5.08亿元,预付款项同减31.94%至0.33亿元;应付账款同增21.16%至7.84亿元。 5、政策释放利好,智能水表渗透率有望提升2022年1月,发改委等部门要求到2025年全国城市公共供水管网漏损率控制在9%以内,再加上“一户一表”改造政策,公司智能水务有望步入发展快车道。此外,智能水表市场空间广阔。根据前瞻研究院数据显示,智慧水务终端整体渗透率将从2020年的30%左右增长到2025年的55%左右,市场规模从2020年的82亿上升至2025年148亿,年均复合增速13%;智慧水务信息化市场规模将从2020的125.51亿增长到2023年的251.05亿,年均复合增速25.83%。 我们认为重大政策利好下,公司智能水务发展形成乐观预期,同时智能水表渗透率有望持续提升,智能水表和信息化市场规模尚未触及天花板,公司有望凭借优秀的数字化制造能力,将水务场景打造为公司的第二增长曲线。 6、“数字经济+双碳形成”双重助力,三大板块发展动能强劲在双碳背景下,能源低碳转型是大势所趋。随着未来天然气供给及管网增加,燃气用户数将进一步增加,潜在需求巨大。同时我国推进老旧小区改造并周期性地强制更换燃气表,存量燃气表构成显性市场需求。此外,氢能也是实现双碳目标的重要能源组成部分,预计2050年氢能在我国能源体系中的占比1将0%达,到氢气年需求量将达到6000万吨,为计量技术提供广阔的应用场景,公司自主研发的公司自主研发的TBQM型气体涡轮流量计、TUS型高压超声流量计均可适用于氢气计量场景。其中TBQM型气体涡轮流量计是国内唯一一家通过5%、10%、15%及30%等的氢气掺混测试,在精准度、可靠性、稳定性方面与国际相媲美,因而公司能源计量业务有望在广阔市场空间的背景下,依靠自身的技术优势实现业务延伸,抢占先发优势。 7、投资建议受益于智能化升级改造,NB-IoT终端民用渗透率持续提升;同时水表市场开拓,依靠技术领先优势有望打开新的市场空间。维持盈利预测,预计22-24年营收分别为27.13/31.77/37.25亿元,每股收益为0.73/0.87/1.07元,对应2022年8月18日10.45元/股收盘价,PE分别为14.3/12.1/9.8倍,维持“买入”评级。 8、风险提示技术研发不及预期风险;竞争加剧风险;疫情加剧风险;天然气应用放缓风险;智能水务拓展不及预期风险。
七一二 通信及通信设备 2022-08-19 31.94 -- -- 37.80 18.35%
40.30 26.17% -- 详细
1、事件:2022年 8月 17日,公司发布 2022年半年报,2022年H1公司实现营业总收入13.71亿元,同比增长25.59%;归母净利润为2.05亿元,同比增长29.4%。 2、收入端:业绩稳健增长,系统产品步入高速增长期:报告期内,受益于国防信息化需求主线,军用通信方面,积极拓展特殊机构客户,报告期内公司签订包括单兵终端、新型通信导航识别系统、训练评估系统等订购合同;民用通信方面,轨交领域增长明显,与国能朔黄铁路发展公司、各地方铁路局等,客户签订机车综合无线通信设备以及 LTE 设备订购合同,与贵阳、长春、重庆等地签订多个轨道交通通信项目合同。 分产品看,系统级产品业务实现大幅增长。2022H1公司无线通信终端产品业务实现收入9.05亿元,同比增长17.58%;系统产品业务实现收入4.41亿元,同比增长81.87%。 3、成本端:三费保持稳定,高研发投入驱动创新发展。 公司加强费用管控,费用率保持稳定。2022年H1公司的销售/ 管理/ 财务费用率为1.90%/6.36%/0.23%, 同比变化-0.61/+0.19/-0.09个百分点。 坚持以创新驱动成长,高研发投入为未来收入奠定基础。 2022H1公司持续加大研发投入,上半年研发费用29,434.18万元,同比增长 9.73%;研发费用率为21.46%,同比减少3.61pct,仍保持20%以上的高研发投入。 4、军工信息化建设持续投入,“市场+研发”双轮驱动业绩军用通信方面,公司加大原有市场维护力度,优化上下游产业链,系统级产品在航空通信领域,新型综合化系统产品以第一名中标;某型信息化副总师单位项目竞标成功,公司系统总体能力登上新的台阶,系统产品步入高速增长期。 民用通信产品方面,公司紧跟下一代通信体制,重点研制了机车综合无线通信5G 设备、基于5G 城市轨道交通调度通信系统、基于公网LTE/5G 调度通信系统、数字列调等项目。 十四五后期,公司作为特种领域通信龙头,随着系统级等新产品验证放量,不断拓展客户,公司有望享受军工信息化行业高景气带来的红利。 5、投资建议我们认为公司在系统产品及新产品推动下,公司业绩有望持续释放, 调升盈利预测,预计2022-2024年收入分别为44.7/55.3/N/A 亿元提升为47.6/62.6/79.0亿元,预计每股收益分别由1.03/1.24/N/A 调整为1.10/1.43/1.81元,对应2022年08月17日29.04元/ 股收盘价,PE 分别为26.5/20.3/16.0倍。维持“增持”评级。 6、风险提示军工信息化开支不及预期;产品客户验证交付不及预期;上游原材料成本波动。
中国电信 通信及通信设备 2022-08-18 3.62 -- -- 3.84 6.08%
4.42 22.10% -- 详细
事件:2022年8月16日,公司发布2022年度半年报,2022H1公司实现营业收入2402.19亿元,同比增长10.42%;实现归母净利润182.91亿元,同比增长3.09%。公司2022Q2单季度的营收为1216.43亿元(yoy+9.36%,qoq+2.59%);Q2归母净利润为110.68亿元(yoy-2.07%,qoq+53.23%)。 2、收入端:全面推进,双轮驱动公司发展2022H1公司服务收入为2214亿元,同比增长8.8%,继续保持高于行业平均的增幅,同时基础业务和产业数字化业务双轮驱动,双轮互促的格局已形成。 其中1)在移动通信服务方面,2022年H1公司移动通信服务收入同比增长6.0%至990亿元,在服务收中的占比为44.72%。移动用户净增1179万户至3.84亿户,5G套餐用户达到2.32亿户,渗透率达到60.3%,持续保持行业领先水平。同时移动用户ARPU继续保持增长,达到46.0元。 2)在固网及智慧家庭服务方面,2022年H1公司固网及智慧家庭服务收入同比增长4.4%至599亿元,在服务收入中的占比为27.06%。其中宽带接入收入为408亿元,同比增长7.1%;有线宽带用户规模也有所增长,达到1.75亿户,其中千兆宽带用户达到2068万户,渗透率进一步提升至11.8%。 智慧家庭业务价值贡献持续提升,宽带综合APRU增长至47.2元。 3)在产业数字方面,2022年H1公司产业数字化收入达到589亿元,可比口径同比增长19.0%,在服务收入中的占比为26.60%。 3、成本端:大力加码研发,盈利能力维持平稳2022年H1,公司加强费用管控,销售/管理/研发费用率为11.62%/7.12%/1.35%,同比变化-1.21/-5.28/67.34个百分点。其中研发费用同比增长84.8%至32.5亿元,主要系公司不断加强科技创新力度,加快建设科技型企业。 4、中期派息方案落地,积极回馈广大股东公司2022年中期每股派发现金股利人民币0.12元(含税),这是公司首次派发中期股息,中期派息率为60%。同时公司表示A股发行上市三年内,派息率将逐步提升至70%以上,与投资者共享发展成果。 5、产业数字化蓬勃发展,着力培育未来增长动能2022年H1产业数字化收入增长提速,收入贡献提升,预计2024年其在服务业务收入中的占比将进一步提升至30%,有望为公司服务收入增长的第二大引擎。 我们认为公司产业数字化动能显著,2022H1该业务贡献增量收入近50%,各细分赛道表现良好并形成乐观预期,未将来为公司创造强劲的增长动力,落地第二增长曲线。 6、投资建议公司通过持续的的研发建设,不断丰富产品线并优化产品结构,同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础,有望为公司带来可观的业绩增量。略微调整公司2023-2024年盈利预测,预计2022-2024年营收为4863.8/5372.6/5924.3亿元,预计归母净利润分别由298.9/341.9/385.7亿元调整为298.9/342.6/387.1亿元,预计每股收益分别为0.33/0.37/0.42元,对应2022年8月16日3.75元/股收盘价PE分别为11.5/10.0/8.9倍,维持“增持”评级。 7、风险提示客户集中风险;技术研发不及预期风险;产业数字化进展不及预期风险;疫情加剧风险;系统性风险。
中国联通 通信及通信设备 2022-08-11 3.53 -- -- 3.64 1.11%
4.79 35.69% -- 详细
1.事件:公司发布 2022年半年报,2022年H1公司实现主营业务收入 1,610亿元,同比上升 8.3%,增速创近年同期新高。归属于母公司净利润达到 48亿元,同比增长18.7%。 2. 收入端:产业互联网增长迅速,收入结构不断优化: (1)移动主营业务实现收入849亿元,同比提升 3.4%;移动用户 ARPU 为 44.4元,与去年同期保持平稳。5G 套餐渗透率达到 58%,用户结构进一步优化。联通22年5G套餐用户净增指引为7500w,预计年底渗透率超过60%。 (2)宽带接入实现收入 230亿元,同比提升 4.3%;2022H1固网业务ARPU 值为39.3元,同比-5.98%。 (3)产业互联网成为业绩增长第一引擎。上半年公司产业互联网实现收入369亿元,同比提升了32%,贡献了公司超过70%的新增收入;其中“联通云”收入实现187亿元,同比增长 143.2%;数据中心实现收入124亿元,同比提升13.3%;物联网实现收入43亿元,同比提升 44.1%;大数据业务上半年收入同比提升 48.9%,达到 19亿元。 3. 成本端:成本费用控制成效显著,利润率稳步上升:公司2022H1成本费用增幅低于营收增幅,公司成本费用控制成效显著,销售毛利率26.3%,同比减少0.4pct; 销售净利率6.2%,同比增加0.6pct。Opex 方面,网络运行及支撑成本发生 268.4亿元,同比增长 6.9%,所占营业收入的比重由上年的 15.29%下降至 15.23%;2022H1销售费用发生160.6亿元,同比增长 3.2%,但增幅显著低于主营业务收入增速;人工成本发生 324.8亿元,同比增长 4.8%;公司其他营业成本及管理费用发生 242.6亿元,同比增长34.6%,其中IT 服务成本、技术支撑成本同比分别增长28.9%,74.7%,为产业互联网收入提供坚实基础。 4. Capex 符合预期,持续筑牢数字经济算力底座:公司2022年上半年完成资本开支283.5亿,同比增长98.5%,预计全年资本开支增幅与收入增幅相匹配。 (1)5G 资本开支为117.3亿元,继续与中国电信紧密合作,新开通5G 基站18万,双方累计开通5G 基站87万; (2)算力网络支出方面,2022H1公司算力网络投资规模46亿元,同比增长119%。2022全年算力网络资本开支预计145亿元,同比增长65%。2022年MEC 节点预计达到400+,覆盖城市超过200+;2022年全年IDC 机架预计达到34.5万架,较上年底增长3.5万架。 5. 盈利预测及投资建议:公司业务结构持续优化,5G 加速落地阶段产业互联网业务加速发展,略微调升盈利预测,预计2022-2024年营收由3328/3494/N/A 亿元调整为3479/3698/3934亿元,每股收益由0.22/0.24/N/A 调整为0.23/0.26/0.29元,对应2022年8月8日3.44元/股收盘价,PE 分别为14.9/13.2/11.7倍,维持“增持”评级。 6. 风险提示:疫情不确定性影响业务拓展;坏账损失风险;市场竞争风险;行业政策变化风险;系统性风险;创新业务推动不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名