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柳珏廷

华西证券

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S1120520040002, 理学硕士,2年券商研究经验,主要关注5G、云相关产业链研究。...>>

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朗新科技 计算机行业 2021-08-30 19.88 -- -- 26.95 35.56%
41.45 108.50%
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事件概述公司发布半年报,2021H1实现收入13.1亿元,同比增长52.36%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长45.09%,实现扣非归母净利润0.9亿元,同比增长1.2%。 分析判断: 新能源数字化进程不断加速,行业红利助力公司加速业务增长和边界扩张收入端,得益于“双碳”目标的推进新能源数字化需求不断提升,同时公司在平台运营和服务侧触达不断延伸,21H1营业收入增长超出预期。 分季度看,公司在2021Q2实现环比增长17.63%,同比增长45.23%,业务规模得到较大发展。 分业务来看, (1)能源数字化系统建设与服务实现收入4.0亿元,同比上涨50.27%,是收入构成主要来源,整体毛利率40.83%,较去年同期下降8.25pct。公司在能源领域深耕二十余年,积极推进新型电力系统建设,同时在能源互联网领域积极创新,在电动汽车充电桩运营、综合能源服务、市场化售电等场景平台搭建,并广泛开展业务运营服务。 (2)能源数字化平台运营与服务实现收入2.7亿元,同比上涨28.72%,毛利率68.14%,较去年同期下降6.57pct。报告期内,公司的能源互联网服务平台累计服务用户规模超3.7亿户,服务行业机构客户超6,400家。其中,生活缴费业务累计服务用户数超过3.3亿户;在聚合充电场景与国家电网、南方电网、星星充电、云快充等头部平台打通,已累计接入充电运营商超300家(21Q1近250家),在运营充电桩数量超过20万,服务新能源充电车主数超过105万,2021年上半年聚合充电量近1.1亿度(21Q1超5000万度)。此外,公司在面向企业的能源数字化服务领域进一步拓展,“新耀光伏云平台”新接入分布式光伏容量约500MW,公司的BSE 智慧节能系统在医院、园区等领域建立了5个标杆客户项目。 (3)互联网电视业务实现收入6.4亿元,同比上涨66.71%。报告期内服务的在线用户数已超过5800万户,保持市场领先优势。整体毛利率31.07%,较去年同期上涨3.25pct,智能终端业务有所恢复,毛利率恢复至正常水平。 业务扩张期短期毛利率下滑,未来有望逐步抬升2021H1公司整体毛利率41.67%,同比下降4.17pct,主要系两点原因, (1)公司业务结构变化,低毛利业务的互联网电视业务2021H1占收比48.6%,较去年同期提升约4.2pct; (2)能源数字化建设与运营两部分业务毛利率分别同比下滑8.25pct、6.57pct,预计主要系能源新业务拓展中前期人员投入增加影响,伴随业务逐步开展,预计整体毛利率有望逐步抬升。 净利润端,实现归母净利润1.2亿元,同比增长45.09%,由于股权激励计划实施,公司给予股票期权新的行权期并且增加股权激励费用3500万元,实现扣非归母净利润0.9亿元,同比增长1.2%。 整体费用端基本保持稳定,业务规模扩大,经营状况相对稳健费用端,公司21H1整体费用率分别为35.88%,较去年同期上升1.39pct,其中,销售/研发/财务/管理费用率分别变动+0.47pct,+0.40pct,+2.23pct,-1.72pct。销售费用率变化主要系业务招待费、会议及办公通信费和股份支付的增长;研发费用率变化系股份支付、差旅交通费的增长;财务费用率变化主要系债券的利息费用支出增加;管理费用尽管由于股份支付分摊提升较高,但服务费有一定减少,叠加收入高速增长,费用率有所下降。 资产端,公司运营状况相对稳定。伴随经营规模扩大,存有一货定增长,此外应收账款保持平稳,合同负债增幅较大,公司在行业现金流转能力和对上游议价能力较强。 现金流端,销售现金收入比为1.17,优于去年同期1.12水平,主要系上半年业务均为现金流汇款期较短的业务类型。 双轮驱动,持续强化能源数字化转型和能源消费互联网创新“双碳”政策背景下,电网正在积极构建“以新能源为主体的新型电力系统”,公司深耕电力行业二十余年,积极强化电网数字化转型,相关软件收入大幅增长。同时,伴随能源消费互联网改革,包括充电桩等众多能源运营服务新场景为公司新一轮成长提供新动能。 投资建议持续看好公司B2B2C 业务布局,维持盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润为8.6亿元、10.8亿元、13.0亿元,对应现价PE 分别为23.6X/18.8X/15.6X,维持“买入”评级。 风险提示1)电力物联网建设及投资额不及预期;2)能源运营新业务场景投入产出比不及预期风险;3)互联网电视业务进展不及预期。
新易盛 电子元器件行业 2021-08-27 38.88 -- -- 38.85 -0.08%
38.85 -0.08%
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事件概述公司2021H1公司实现营收14.41亿元,同比增长72.28%;实现归母净利润3.23亿元,同比增长68.92%;实现扣非归母净利润3.02亿元,同比增长59.87%。 分析判断:海外数通光模块需求旺盛,推动公司业绩高速增长得益于数据中心运营商持续性资本开支与国内外电信市场客户的合作增强,21H1公司营业收入爆发式增长。公司2021H1实现营收14.41亿元,同比增长72.28%,毛利率32.84%,同比下降4.66pct。归母净利润3.23亿元,同比增长68.92%。报告期内,点对点光模块实现收入14.10亿元,同比增长72.19%,毛利率33.10%,同比降低5.03pct。主要系:1)国外市场带动作用明显。自2020H2以来,国内5G电信市场阶段性调整,建设节奏放缓。顺应海外数通400G市场旺盛需求,公司积极开发海外优质客户,2021Q1公司北美400G出货量持续环比增长,受益于此,公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润等指标高速增长。 2)毛利率下降系综合因素导致。根据最近几年的趋势来看,公司国外市场毛利率较为稳定,而国内市场毛利率自19年后大幅度增长。2020年海外市场景气叠加国内5G规模化建设,公司高速率产品需求量巨大,毛利率提升1.31pct。2020H2以来光模块产品价格下降,公司2021Q1综合毛利率降至低点。而2021Q2海外数通高速光模块放量推动公司综合毛利率回升。 整体费用端收缩,现金流、资产端向好费用端:公司21H1整体费用率为3.99%,较去年同期下降3.80pct。2021H1销售/管理/研发费用率分别为1.25%/0.98%/2.31%,较去年同期均有所下降,其中管理与研发费用下降幅度较大,分别下降1.05pct、2.37pct,主要系股权激励结束,费用降低。 现金流:公司经营活动产生的现金流量净额由负转正,达到1.29亿元,同比增长489.28%。现金收入比8.95%,相比于去年同期-3.96%,增长12.91pct。 资产端:存货较期初增加2.33%,公司综合考虑在手及预期订单和备货周期,报告期备货增加。公司早在去年底已提前进行原材料备货,在“芯片荒”背景下,上游原材料价格上涨并未对利润端产生影响。此外叠加海外数通光模块持续放量的因素,公司2021H1利润大幅上涨。 发展自身优势,顺应市场趋势,高速光模块前景可期自身优势:公司是国内少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G光模块产品,成功出样基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品组合。 市场趋势:数据中心市场的高速发展及5G建设的规模化展开,将会给光模块行业带来全新的市场机遇。数据中心规模扩大与迭代升级对400G光模块需求较为旺盛+国内5G建设速度回升双轮驱动下,结合公司自身技术与产品优势,高速光模块前景可期。 投资建议维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.1亿元、7.4亿元、8.2亿元,对应PE估值32.2X/26.2X/23.7X,维持“增持”评级。风险提示5G及数据中心需求放缓,公司收入降低,存货跌价;400G等新产品市场拓展不利。
昊志机电 机械行业 2021-08-27 18.25 -- -- 20.79 13.92%
20.79 13.92%
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事件概述公司2021H1公司实现营收14.41亿元,同比增长72.28%;实现归母净利润3.23亿元,同比增长68.92%;实现扣非归母净利润3.02亿元,同比增长59.87%。 分析判断:海外数通光模块需求旺盛,推动公司业绩高速增长得益于数据中心运营商持续性资本开支与国内外电信市场客户的合作增强,21H1公司营业收入爆发式增长。公司2021H1实现营收14.41亿元,同比增长72.28%,毛利率32.84%,同比下降4.66pct。归母净利润3.23亿元,同比增长68.92%。报告期内,点对点光模块实现收入14.10亿元,同比增长72.19%,毛利率33.10%,同比降低5.03pct。主要系:1)国外市场带动作用明显。自2020H2以来,国内5G电信市场阶段性调整,建设节奏放缓。顺应海外数通400G市场旺盛需求,公司积极开发海外优质客户,2021Q1公司北美400G出货量持续环比增长,受益于此,公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润等指标高速增长。 2)毛利率下降系综合因素导致。根据最近几年的趋势来看,公司国外市场毛利率较为稳定,而国内市场毛利率自19年后大幅度增长。2020年海外市场景气叠加国内5G规模化建设,公司高速率产品需求量巨大,毛利率提升1.31pct。2020H2以来光模块产品价格下降,公司2021Q1综合毛利率降至低点。而2021Q2海外数通高速光模块放量推动公司综合毛利率回升。 整体费用端收缩,现金流、资产端向好费用端:公司21H1整体费用率为3.99%,较去年同期下降3.80pct。2021H1销售/管理/研发费用率分别为1.25%/0.98%/2.31%,较去年同期均有所下降,其中管理与研发费用下降幅度较大,分别下降1.05pct、2.37pct,主要系股权激励结束,费用降低。 现金流:公司经营活动产生的现金流量净额由负转正,达到1.29亿元,同比增长489.28%。现金收入比8.95%,相比于去年同期-3.96%,增长12.91pct。 资产端:存货较期初增加2.33%,公司综合考虑在手及预期订单和备货周期,报告期备货增加。公司早在去年底已提前进行原材料备货,在“芯片荒”背景下,上游原材料价格上涨并未对利润端产生影响。此外叠加海外数通光模块持续放量的因素,公司2021H1利润大幅上涨。 发展自身优势,顺应市场趋势,高速光模块前景可期自身优势:公司是国内少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G光模块产品,成功出样基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品组合。 市场趋势:数据中心市场的高速发展及5G建设的规模化展开,将会给光模块行业带来全新的市场机遇。数据中心规模扩大与迭代升级对400G光模块需求较为旺盛+国内5G建设速度回升双轮驱动下,结合公司自身技术与产品优势,高速光模块前景可期。 投资建议维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.1亿元、7.4亿元、8.2亿元,对应PE估值32.2X/26.2X/23.7X,维持“增持”评级。风险提示5G及数据中心需求放缓,公司收入降低,存货跌价;400G等新产品市场拓展不利。
光环新网 计算机行业 2021-08-26 14.78 -- -- 14.79 0.07%
15.46 4.60%
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事件概述公司发布半年报,2021H1实现收入39.36亿元,同比下降0.94%;实现归母净利润4.48亿元,同比下降0.74%,实现扣非归母净利润4.47亿元,同比下降1.15%。 分析判断: 总体业绩稳定,新机柜持续投放助力数据中心业务稳步增长,亚马逊云科技业务持续增长公司上半年总体业绩稳定,2021H1实现收入39.36亿元,同比下降0.94%,第二季度收入为19.76亿元,较一季度环比增长0.84%。上半年实现归母净利润4.48亿元,同比下降0.74%,Q1和Q2净利润持平。 分业务来看:1) 2021H1公司数据中心上半年新投产机柜主要来自房山一期和燕郊三期;IDC 及增值服务实现收入8.76亿元,同比增长8.47%;由于整体上架率有所提升,毛利率达到56.97%,同比增加3.32pct。 2) 云计算业务板块主要包括亚马逊云科技业务、互联网广告SaaS 业务和私有云服务等,实现收入29.21亿元,同比下降3.18%,毛利率为8.82%,同比减少1.25pct。其运营的亚马逊云科技业务2021H1推出24项新产品,新落地服务和功能数量同比增长50%,大数据、AI 及智能汽车业务成为AWS 业务新的增长点;其下滑主要来源于其子公司无双科技在去年Q1出现较大订单,并且由于旅游业、在线教育等行业持续萎缩导致今年互联网广告业务下滑,2021H1同比下降约17%。整体毛利率略有下降,我们预计是私有云服务业务竞争加剧导致毛利率下降。 整体费用端维稳,研发投入增加,整体经营情况相对稳健公司21H1整体费用率7.11%,较去年同期增长0.88pct。其中研发费用率增长0.93pct,销售费用率降低0.10pct,管理费用率增长0.34pct,财务费用率下降0.29pct。 从资产端看,公司运营情况良好。2021H1期末存货达到0.15亿元,较期初增加496.46万元,主要来源于数据中心备品备件增加;应收账款达到22.62亿元,占公司资产总额比例为15.50%,较上年末增加3.11亿元;在建工程14.78亿元,新增7.31亿元。 公司现金流情况逐步恢复到疫情前水平公司21H1经营性活动净现金流5.60亿元,同比下降24.60%。2021H1现金收入比率达到0.92,2020年同期水平达到1.06,而2018、2019年同期水平分别为0.84和0.91,说明在疫情有效控制之下公司现金流情况逐步恢复到疫情前水平。 重点布局京津冀、长三角地区,积极开拓IDC 新市场,尝试新的业务模式京津冀地区以北京为中心:北京房山一期项目产能进一步释放,已投产机柜规模达到60%以上,其余在建部分已与用户达成合作意向,预计年内可全部投产。房山二期项目正在实施供电工程,机房机电设计已同步启动,预计2022年上半年可开始逐步投放市场。河北燕郊三四期项目已有部分机柜为用户提供服务,预计2021年可投产机柜数量将超过2,500个。公司还以并购方式获得天津宝坻368亩工业用地,预计下半年可以开工,进行第一期项目建设。 长三角地区以上海为中心辐射:上海嘉定一期项目上架率不断提升,二期项目已完成了土建主体建设,电力供应也已经全部到位,预计年内陆续有机柜可以投放。报告期内公司还启动了杭州项目,项目位于杭州钱塘新区江东芯谷临空产业园板块。 公司积极开拓IDC 新市场,尝试新的业务模式:包括湖南长沙绿色云计算基地、海南海底数据中心项目以及与中国电信乌鲁木齐分公司合作进行数据中心机房建设(项目规模约3,500个机柜)。 投资建议考虑公司一线区域核心资源优势,叠加机柜上架加速,维持盈利预测不变,预计2021年-2023年归母净利润分别为10.7亿元、12.7亿元、15.4亿元,对应现价PE 分别为21X/18X/15X,维持“增持”评级。 风险提示定增未能实施或低于预期风险;REITs 相关政策风险;IDC 行业监管趋严,竞争加剧风险;IDC 机柜放量及上架不及预期风险;商誉减值风险;系统性风险。
天孚通信 电子元器件行业 2021-08-26 27.70 -- -- 30.48 10.04%
36.33 31.16%
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公司 2021H1公司实现营收 4.9亿元,同比增长 24.71%;实现归母净利润 1.38亿元,同比增长 9.15%;实现扣非归母净利润 1.27亿元,同比增长 8.98%。 分析判断: 全球数据中心增量扩容,推动公司业绩持续高速增长得益于全球数据中心规模建设与持续增量扩容,21H1公司营业收入高速增长。公司 2021H1实现营收 4.9亿元,同比增长 24.71%,毛利率 51.94%,同比增长 0.30pct。报告期内,光无源器件实现收入 4.44亿元,同比增长 36.07%,毛利率 52.95%,同比降低 2.71pct;光有源器件实现收入 0.35亿元,同比降低 41.58%,毛利率33.84%,同比降低 4.27%。主要系: 1)依托于行业向好的发展趋势,顺应全球数据中心规模建设热潮与持续增量扩容对光器件产品的旺盛需求,公司积极开发海内外优质客户,并大力推进数据中心产品的销售,营业收入高速增长。 2)由于 2020年公司光有源器件业务同比增长 233.14%带来的高营收基数,同时受制于国内 5G 基站建设进程周期性波动的影响,公司光有源器件产品的需求同比阶段性有所下降。 3)我们认为,在光通信领域,公司的光无源器件成熟度较高,且光器件价格稳定下降,由此带来光无源产品毛利率的下降。光有源器件毛利率一方面受 2020年营收、毛利率巨幅变动影响,另一方面与 5G 需求有关,预计全年将逐渐回升至往期水平。 整体费用端维稳,业务规模快速扩张,整体经营情况仍相对稳健费用端:公司 21H1整体费用率为 48.06%,较去年同期的 48.36%,降低 0.30pct,整体费用率仍然保持稳定。 2021H1销售/管理/研发费用率分别为 1.88%/6.41%/10.77%,虽较去年同期有所上升,但主要系 2020年收购天孚精密、北极光电带来的并表影响。 从研发维度看,报告期内,重点围绕 400G、800G 高速光器件产品和激光雷达、医疗检测用光器件产品,公司研发投入 0.53亿元,同比增长 42.29%,占当期营业收入 10.77%。公司坚持“以研发为龙头”的发展理念,一方面公司重点加大高速光引擎和配套产品的开发,提高投入;另一方面通过内部培养和外部引进相结合来打造研发团队。双向发力,专注报告期内的 25个研发项目。 现金流:公司现金流实现高速增长,受销售增长带来的回款增加影响,经营活动产生的现金流量净额为 1.62亿元,同比增长 92.20%。现金收入比 33.08%,相比于去年同期的 21.46%增长 11.62pct。 资产端:存货较期初降低 3.52%,应收账款较期初降低 4.79%,主要系公司加强库存管理,合理控制库存,优化回款周期。 聚焦主业,研发创新,推动跨界,协同发展,促进平台化转型天孚通信是领先的光器件整体解决方案供应商,自成立以来始终聚焦光器件平台产品,为公司内部横向拓宽产品线与外部横向整合资源提供核心支撑。内部横向拓宽产品线推动跨界:报告期内,在主业的支撑之上,公司加大研发投入,以光器件平台为基础,推动激光雷达和医疗检测等跨领域应用研究,实现了公司在光通信领域外零的突破。外部横向整合资源协同发展:2021年上半年,公司完成天孚永联的少数股东股权收购和香港 AIP的纳入合并报表范围管理,加之 2020年对天孚精密和北极光电的全资收购,公司切入高端镀膜、微光精密组件等细分行业,进一步实现产业链横向扩张,促进产品协同与客户协同。在内部与外部均横向发展的基础之上,公司由原来的产品型企业向平台化企业转型。 投资建议公司作为高端无源器件整体解决方案提供商和高端光器件封装 OEM 厂商,聚焦光通信领域核心器件研发生产,从套管、接口组件,扩展到隔离器、Lens Array 等产品,持续看好公司新产品拓展和产能释放。调整公司盈利预测,预测 2021-2023年公司营收分别由 12.0亿元、16.0亿元、/调整为 12.0亿元、16.0亿元、20.8亿元,归母净利润分别由 3.9亿元、5.2亿元、/调整为 3.7亿元、4.9亿元、6.5亿元,对应现价 PE 分别为31.5/23.9/18.1倍,维持“增持”评级。 风险提示新领域产品拓展不达预期的风险; 行业政策和发展风险; 国际贸易争端风险。
中国联通 通信及通信设备 2021-08-25 4.09 -- -- 4.40 6.28%
4.35 6.36%
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1、事件概述2021年半年度报告,公司营收 1641.74亿元,同比增长 9.2%;归母净利润 40.33亿元,同比增长 20.6%。 单 Q2公司收入 819亿元,同比增长 7.0%,环比下滑 0.45%;归母净利润 23.4亿元,同比增加 20.15%,环比增加38.3%。 2、移动 ARPU 环比降低,移动业务收入增长略有压力:公司移动业务收入同比增长 7.3%,公司单 Q2移动综合ARPU 44.2元,环比一季度 44.6元略有降低,移动出账用户数略有增加。 3、产业互联网业务持续加速增长,固网宽带业务微增:公司固网业务收入同比增长 7.9%,主要增长动力来自于产业互联网业务,其收入同比增长 23.6%,占收比达到 18.9%; 家庭固网宽带业务收入同比仅增长 0.7%,我们判断疫情影响消退,线上及居家活动减少,家庭宽带业务(不含增值业务)增长有压力。 4、公司通信产品销售收入大幅增长:通信产品销售收入同比大幅增长 28.5%,我们判断 5G 初期公司 5G 等终端产品销售收入增长导致。 5、毛利率及销售费用率、管理费用率趋于稳定,研发费用及财务费用、投资收益增长较快:公司 Q2综合毛利率维持在 26.8%左右,销售费用及管理费用随着收入增长同比例增加,费用率较为稳定。 报告期内公司加大研发投入,提升自主创新能力,研发费用快速增长;财务费用方面公司对外投资资产配置结构变化较大,投资收益增加利息收入减少,导致公司财务费用增加;公司投资收益同比增加 12亿元(去年投资收益 11亿左右),翻倍增长。 6、IDC、 IT 服务、云计算等产业互联网业务的带动公司通信服务收入较快增长,移动通信及家庭宽带业务单季度增长略有乏力,需要持续跟踪公司移动及宽带 ARPU 及用户增长情况。 公司利润结构方面,在近些年主营业务逐渐改善、CAPEX 有效利用的情况下,公司现金流持续改善,公司加大投资资产配置,投资收益对于公司盈利的拉动逐渐显现。 7、业绩预测及投资建议盈利预测:维持盈利预测不变,预计 2021-2023年归母净利润分别为 61亿元、68亿元、75亿元,对应现价 PE 分别为 22X/20X/18X,维持“增持”评级。 8、风险提示5G 渗透率放缓,移动 ARPU 增长乏力;家庭宽带 2020年高基数用户增长不及预期。
移远通信 计算机行业 2021-08-25 169.85 -- -- 174.97 3.01%
199.50 17.46%
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事件概述公司发布半年报,2021H1实现收入43.2亿元,同比增长72.82%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长91.61%,实现扣非归母净利润1.2亿元,同比增长169.12%。 分析判断::下游产业发展迅速,刺激产品需求,营业收入迎来大幅度增长得益于物联网行业红利持续,公司21H1归母净利润爆发增长。同时,LTE、LPWA和5G系列的应用场景的需求不断增加,凭借着公司不断优化的产品和强大的营销团队,2021H1在无线数据模块实现收入43.2亿元,同比增长34.91%;受益于LTE产品毛利率持续回升,毛利率22.05%,同比上升1.70pct。 加速布局,车载领域不断突破,维持行业先发优势(1)物联网模组业务上,公司在报告期内研发出了物联网平台“QuecCloud”,提供从终端到应用一站式服务,从而可以推动物联网应用场景扩充,同时设计天线等衍生产品,为客户提供一站式解决方案。公司为4G网络推出了CAT1产品,产品具有低功耗、低延迟、好运输的优点,推动光伏发电、充电桩和两轮共享车行业的落地。 (2)在4G和4G高速车载模具出货量行业领先,而5G高速车载模具也通过了诸多认证,率先实现规模化量产出货。截至报告期末,车规级5G、5G+CV2X模组AG55xQ、AG56xN系列已支持十余家车厂的30多个车型,赋能高安全级别智能网联车载应用。此外,公司在C-V2X模组、车规级定位模组、车载娱乐中控一体机智能模组和Wi-Fi6车规级模组等领域均有产品实现或即将批量出货。公司在车载前装领域具备先发优势,预计将长期受益于车载模组市场行业增长红利。 (3)积极布局5G产业,公司依靠先发优势,在中国移动5G模组集采中五款5G模组以最大份额中标,合计约15万片,占比近半,伴随运营商集采步伐加快,公司有望持续受益。海外方面,5GFWA产品已在全球大规模商用,同时公司持续构筑5G认证技术与时间壁垒,截至报告期末,已获得国内外91个认证,加速规模化出货和市场占比提升。 规模持续扩张,控费率,前期研发人员储备增速放缓,营收利润逐渐释放公司21H1整体费用率分别为15.46%,较去年同期下降2.66pct,主要系营业收入的大幅增长以及销售费用率和管理费用率收缩。其中管理费用率为2.38%,较去年同期下降0.62pct;销售费用率为2.85%,较去年同期下降1.38pct;研发费用率10.28%,基本保持稳定。从20H1、20H2、21H1看,研发人员薪酬分别同比上涨了107.79%,95.18%以及62.16%;而同期对应营业收入则分别同比增长46.22%,49%,72.82%。研发人员薪酬涨幅收缩,前期储备研发人员充盈,对应营收规模增速扩大,营收利润逐渐释放。 资产端看,公司现金流及运营状况相对稳定。受销售规模扩大的影响,公司存货较上期相对增长较大,增加了14.99亿;应收账款共11.31亿元,其中一年以内账款占99.8%,账款回收期较短;预付款项为0.78亿元,同比下降了38.35%。 现金流看,销售现金收入比为0.85,较20H20.64有所改善,但仍低于去年同期水平,销售规模扩张整体回款周期有所拉长。 投资建议公司作为物联网(IoT)技术的研发者和无线通信模组的龙头厂商,不断拓展车联网和笔记本模组等下游应用领域带来新的发展。随着万物互联时代的到来,物联网模组有望迎来快速增长。调整盈利预测,预计2021-2023年公司营收由83.4亿元、111.7亿元、N/A调整为83.4亿元、111.7亿元、145.7亿元,归母净利润分别由3.7亿元、5.9亿元、N/A调整为3.6亿元、5.8亿元、8.4亿元对应现价PE分别为67.0/41.6/28.5倍,维持“增持”评级。 风险提示上游价格上涨风险;车载业务发展不及预期;模组行业竞争加剧导致毛利率下降;疫情不确定性。
金卡智能 电子元器件行业 2021-08-20 11.66 -- -- 12.85 10.21%
12.85 10.21%
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事件概述公司发布半年报,2021H1实现收入 10.15亿元,同比增长 43.79%;实现归母净利润 1.44亿元,同比增长19.11%,实现扣非归母净利润 1.15亿元,同比增长 37.91%。 分析判断: 物联网升级的市场机遇+工商业燃气消费景气度回升,疫情影响消退,助推智慧燃气业务增长 (1) 民用燃气场景业务:受智慧城市以及对燃气安全的高度重视的影响,物联网智慧燃气解决方案需求增加,NB-IoT 物联网燃气终端的市场渗透率显著提升,公司积极发挥物联网综合解决方案优势,促进民用燃气场景业务实现良好增长。21H1智能民用燃气终端及系统收入 5.90亿元,同比增长 45.77%,毛利率 34.44%,同比减少 5.42pct。 (2) 工商业场景业务:得益于国内疫情常态化的有效控制,天然气消费实现同比增长 21.2%,工商业生产经营活动景气度回升,促使公司工商业燃气场景业务同比大幅度增长。21H1智能工商业燃气终端及系统收入 2.79亿元,同比增长 45.07%,毛利率 61.71%,同比增长 1.44pct。 收入增幅放大,费用端占比下降,业务规模快速扩张公司 21H1整体费用率 32.09%,较去年同期降低 4.45pct。其中研发费用率降低 1.11pct,销售费用率降低1.55pct,管理费用率降低 1.99pct,财务费用率增加 0.21pct,整体费用率有所下滑,利润空间得以打开,主要原因是收入大幅度上升。 从资产端看,公司运营情况良好,存货较期初增加 0.11亿元。21H1期末公司存货和应收账款分别达到 4.27亿元和 11.63亿元,较期初分别增加 0.24%和 5.70%,应收账款增加主要是由于本期销售增长。 公司现金流情况逐步恢复到疫情前水平公司 21H1经营性活动净现金流-0.29亿元,20H1为-0.07亿元,同比下降 290.22%,主要是由于上年同期社保减免导致本期比上年同期支出增加,而 2018、2019年同期经营性活动净现金流分别为-0.36亿元和-0.41亿元。21H1现金收入比率达到 1.01,2020年同期水平达到 1.13,而 2018、2019年同期水平分别为 0.82和0.83,说明在疫情有效控制之下公司现金流情况逐步恢复到疫情前水平。 积极拓宽新的场景业务,智慧水务和氢能源场景有望成为新的增长点公司积极将其物联网综合解决方案在智慧燃气场景的成功应用经验复用到智慧水务领域,赋能水务行业数字化升级,为公司发展增加新的应用场景。在碳达峰背景下,氢能源将迎来大力发展,公司也积极布局氢气贸易计量领域,以终端为抓手迅速落地,自主研发可适用于氢气计量场景的多种流量计。 投资建议受益于智能化升级改造,NB-IoT 终端民用渗透率持续提升,近两年产量处于高速提升期;此外加速水表市场开拓,依靠技术领先优势有望打开新的市场空间。工商业领域随疫情逐渐恢复以及旧表替代业绩有望企稳回升。 维持盈利预测不变,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.3亿元、3.8亿元、4.6亿元,对应现价 PE 分别为15.1/13.3/11.0X,维持“买入”评级。 风险提示天然气应用推广不及预期;物联网平台业务竞争加剧风险;水务场景发展不及预期;疫情对尤其是海外出口业务的不确定性影响,
华测导航 计算机行业 2021-08-19 48.97 -- -- 51.45 5.06%
51.45 5.06%
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事件概述公司发布半年报,2021H1实现收入 8.5亿元,同比增长 78.24%;实现归母净利润 1.1亿元,同比增长104.64%,实现扣非归母净利润 0.8亿元,同比增长 126.14%.分析判断: 数据应用及系统解决方案高速发展,21H1归母净利润翻倍增长得益于数据应用及系统解决方案的增长,21H1归母净利润翻倍增长。报告期内,公司数据采集设备实现收入5.8亿元,同比增长 55.30%,毛利率 54.85%,同比增加 1.6pct;数据应用及系统解决方案实现收入 2.8亿元,同比增长 158.37%,毛利率 60.24%,同比增长 0.50pct。 持续加强业务拓展,GNSS 应用、集成监测相继突破,高精度地图市场有望提供新动能 (1)测量测绘领域,公司推出“五星十六频 RTK”高精度 GNSS 接收产品,突破在复杂测量场景下的信号问题,集成惯导模块,大大提升作业效率,在国内市占率持续提升。 (2)灾害监测领域,公司推广普适型地质灾害监测方案,覆盖全国地灾隐患点,实现地质灾害监测方案市场的领先占有率。 (3)同时,公司积极拓展自动驾驶领域,农机市场景气度高,推出农机自动驾驶“领航员 NX510”,与部分主机厂建立深度合作,实现农机自动驾驶产品的快速推广。同时,积极拓展乘用车市场,通过高精度定位算法、紧耦合算法等核心技术,可提供端到端的满足 ASIL-B 要求的车规级高精度定位解决方案,目前已被指定为哪吒汽车、浙江省某车企自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期 2021-2026年,目前处于量产前开发阶段,将为后续业绩增长提供新动力。 (4)此外,公司在实景三维和海洋测绘领域均实现业务快速推广。 整体费用端维稳,业务规模快速扩张,整体经营情况仍相对稳健公司 21Q1、Q2整体费用率分别为 48.9%,较去年同期增加 4.66pct,主要系公司规模扩张以及自动驾驶等新领域研发相关销售费用率和研发费用率分别增长 1.86pct、2.45pct,管理费用相对稳定,管理费用率下降0.72pct,整体费用率仍保持相对稳定。 资产端看,公司现金流及运营情况相对稳定,受经营规模扩大影响,公司存货较年初相对增长较大,21H1期末达到 3.6亿元,从细项分类看,主要系发出商品及半成品增长较大,分别增加 0.5亿元、1.3亿元,预计公司下半年业绩仍有较高增速保障。 投资建议公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业,聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。调整公司盈利预测,预测 2021-2023年公司营收分别由 19.6亿元、25.4亿元、/调整为 19.7亿元、26.1亿元、33.6亿元,归母净利润分别由 2.7亿元、3.5亿元、/调整为 2.8亿元、3.7亿元、4.8亿元,对应现价 PE 分别为 52.1/39.4/30.7倍,维持“增持”评级。 风险提示技术创新和行业变化风险; 高精度定位设备市场竞争增强风险; 核心技术人员流失风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-08-11 7.84 -- -- 7.91 0.89%
7.91 0.89%
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1、事件: 公司 2021H1实现营业收入 743.0亿元,同比增长153.3%;实现净利润 92.5亿元,同比增长 7.65倍;归属于上市公司股东净利润 67.8亿元,同比增长 461.5%。 2、 半导体显示板块:同比环比均显著增长,规模效应、结构优化及供应链协同优势进一步强化报告期内, TCL 华星实现销售面积 1779.2万平方比,同比增长25.3%,半导体显示业务实现营收 408亿元,同口径同比增长93.6%,净利润 66.1亿元,同比增长 67.5亿元,其中 2021年第二季度实现净利润 42.1亿元,环比第一季度增长 76%。 未来预期半导体显示行业竞争格局重塑周期,公司内生+外延产能步入高增长期,估值定位成长属性。 我们认为, (1)中国的面板产业在全球代表最好的效率、最好的定价权(尤其是大尺寸),在未来技术变革中也处于领先地位,是中国真正的核心资产。 (2)面板从过去到未来的供需变化,产业属性从纯周期慢慢变成周期成长+消费,我们认为估值角度有望从 PB 转向15-20倍 PE 估值体系,坚信面板的长期投资价值。 3、 半导体光伏及材料业务:新赛道战略初见成效,整体经营稳定性和成长性有望进一步释放报告期内,中环半导体实现营收 176.4亿元,同比增长104.1%,净利润 18.9亿元,同比增长 160.6%。 “碳达峰、碳中和”推动清洁能源产业进入高增成长阶段。 中环保导体身处半导体、光伏优质双赛道,上半年公司对其产业协同、运营效率优化等一系列战略及运营安排逐步落地,中环战略、经营和资源配置能力加强,进一步巩固龙头位置,开始转化可持续、高质量的业绩结果,逐步成为 TCL 科技业绩增长的主动力引擎之一。 4、 毛利率提升及费用端维稳,公司利润逐步释放2021Q2实现毛利率 22.0%,连续多季度毛利率高速增长,一部分系面板价格持续上涨,此外公司并购中环电子等影响。 从费用端看,尽管费用绝对值受业务规模及并购中环电子、茂佳及苏州华星影响有所增长,但整体费用率仍保持稳定。整体利润空间持续释放。 我们认为,公司整体毛利率水平预计在 H2略有下滑,主要系预计大尺寸面板价格存在淡季回调,但是考虑京东方和 TCL 华星基本掌握产业定价权及产能扩张权,未来行业价格尤其是 34寸以上的大尺寸面板价格下降幅度较小。同时叠加半导体光伏业务拉动,预计公司整体利润空间有望逐步释放,呈现高速成长属性。 5、 公司规模持续扩大及并购,拉动公司经营性现金流净额改善6、投资建议: 面板周期性变弱,面板涨价时间超预期,同时中环半导体光伏行业高成长性, 维持盈利预测不变, 预计公司归母净利润分别为 122亿元、 156.4亿元、 174.6亿元,对应现价PE 估值 9.0/7.1/6.3倍, 维持“买入”评级。 7、风险提示: 面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,后期面板价格调整过大,导致公司业绩不及预期;先进显示技术快速商用, LCD 面板产能过早淘汰;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。
迪普科技 计算机行业 2021-08-06 42.42 -- -- 43.95 3.61%
45.97 8.37%
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1、政府及公共事业客户拓展效果显著,营收大幅增长。 公司披露2021年半年度报告,公司上半年实现营业收入4.33亿元,同比增长36.84%,归母净利润1.05亿元,同比增长23.14%。单季度收入4.3亿元,同比增长37%,归母利润0.59亿元,同比增长28%。 2、公司上半年运营商市场虽然受到招投标延后的影响收入增速较慢,但是公司在政府及电力公共事业等行业业务发力,收入呈现爆发式增长。 3、公司销售费用同比增加30%,低于收入增速,公司整体销售效率提升,公司销售效率情况从2020年开始持续提升,体现公司在新市场的开拓能力和决心。 4、公司持续加大了研发费用投入,上半年研发费用同比增长45%,公司加大了数字安全、工业安全等新的安全领域的布局。 5、网络信息安全需求提升,期待公司业务及产品持续优化:网络安全建设从过去的可选性,变成了现在的必选项,网络信息安全行业享受数字红利和渗透率双重红利。 公司处于网络安全产品市场上位居领导者象限,同时在应用交付类市场上也居于国产化替代第一阵营,随着国内企业信息安全需求的不断增加,公司持续加大行业拓展及相关产品研发,有望实现市场快速渗透与拓展。 5、投资建议公司以网络安全为核心,融合企业通信领域中网络安全、应用交付、基础网络各功能模块的整体解决方案。我们看好公司在未来运营商市场的平稳需求以及在政府市场的大力拓展,工业安全市场方面抢先布局,以及在应用交付产品中的国产替代,我们判断公司将迎来新一轮的发展机遇期。我们调整盈利预测,预计公司 2021-2023年营收由12.2亿元、15.0亿元、X调整为12.0亿元、15.7亿元、20.6亿元,归母净利润由3.7亿元、4.6亿元、X 调整为3.7亿元、4.9亿元、6.5亿元,对应PE 为45.8/34.9/26.1倍,维持“增持”评级。 6、风险提示1)新产品推出进展不及预期,研发创新及相应产品转化的进度延迟;2)渠道建设不及预期,公司竞争力将受到影响;3)行业竞争加剧,产品进入中高端市场,面临与国外厂商的直接竞争,竞争激烈可能导致毛利率下降。
海能达 通信及通信设备 2021-08-03 4.49 -- -- 5.00 11.36%
5.91 31.63%
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1、事件概述2021年 8月 1日,公司公告旗下西班牙子公司 Teltronic 与西班牙电信组成的联合投标体,中标西班牙阿拉贡省应急通信网络项目并签订正式合同,项目金额 1061.07万欧元(约合人民币 8144万元)。 2、点评:订单数量明显增长,公司运营有望走出低谷本项目将为西班牙阿拉贡省建设首期应急通信网络,包括覆盖全省的 TETRA 网络,以及部分 LTE 宽带网络,并提供指挥调度系统、终端产品以及后续网络运营服务。 从公司公告看,2020年公司公告的重大合同数量只有 3个且均在 2020年下半年,2021年截止到 8月 1日已经陆续公告 6个重大合同(包括深圳地铁、巴西联邦路警、中亚某国行业合作伙伴等订单),相比较去年同期订单同比改善幅度较大,预示公司业绩将迎来大幅改善。 3、公司 Q2经营正常化,盈利状况大幅改善公司 7月 15日公告半年度业绩预告,受到海外疫情缓解公司业务逐渐恢复,单 Q2公司归母净利润 1436.49万元-4936.4万元,同比增长 168.4%-822.4%,业绩改善明显。 二季度后各国政府部门、企事业单位、工商业等的日常活动逐渐恢复,公司宽带/5G、公专融合等新业务开始取得实质性突破,新签订单较去年显著增长。 4、公司公告订单情况判断,公司 Q3-Q4业绩有望持续反转: 2020年三、四季度和今年一季度单季度业绩持续处于亏损状态,预期下半年公司经营见底,同比环比将会持续改善。 5、投资建议看好公司在专网龙头地位,随着海外疫情缓解公司业务有望持续恢复,国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本民改善。 维持盈利预测不变,预计 2021-2023年归母净利润 4.0亿元、4.9亿元、6.0亿元,对应现价 PE 分别为20.3/16.7/13.7倍,维持“增持”评级。 6、风险提示海外疫情持续反复,客户订单不具备持续性;中美科技战,导致公司供应链不稳定;与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。
海能达 通信及通信设备 2021-07-19 4.80 -- -- 4.91 2.29%
5.72 19.17%
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1、事件概述公司发布 2021年半年度业绩预告,公司归母净利润为亏损 1亿元-1.35亿元,上年同期为盈利 2.6亿元。单从第二季度来看,归母净利润 1436.49万元-4936.4万元,上年同期为 534.87万元,同比增长 168.4%-822.4%,单季度业绩改善明显。 2、Q1海外疫情影响较大,Q2公司客户活动逐渐恢复带动业绩反转:我们认为公司半年度亏损主要是因为一季度疫情影响部分国家和地区的市场营销活动存在一定的延迟,销售收入同比下降所致。 二季度后各国政府部门、企事业单位、工商业等的日常活动逐渐恢复,公司新签订单较去年显著增长,宽带/5G、公专融合等新业务开始取得实质性突破。 3、毛利环比改善,上游电子元器件涨价对公司冲击有限:受益于公司高质量发展和精细化管理的战略方针,二季度毛利率环比稳中有升,经营情况环比改善。 4、公司经营正常化,经营效率提升,费用同比下降:公司销售费用和管理费用同比下降,有息负债同比下降带来利息支出减少,汇率波动导致汇兑损失增加。此外,公司加强应收管理,资产减值有所下降。 5、公司公告订单情况判断,公司 Q3-Q4业绩有望持续反转:根据公司公告,2021年公司陆续披露海内外专网订单,例如深圳地铁、巴西联邦路警、中亚某国行业合作伙伴等订单,相较去年同期订单同比改善幅度较大。 加上 2020年三、四季度和今年一季度单季度业绩持续处于亏损状态,预期下半年公司经营见底改善,同比环比将会持续改善。 6、投资建议看好公司在专网龙头地位,随着海外疫情缓解公司业务有望持续恢复,国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。 考虑到公司行业地位以及未来 1-2年盈利能力提升预期,调整营收及盈利预测,预计 2021-2023年收入 70.5亿元、 81.5亿元、94.6亿元,预计 2021-2023年归母净利润 4.0亿元、4.9亿元、6.0亿元,对应现价 PE 分别为 21.4、17.6、14.5倍。维持“增持”评级。 7、风险提示海外疫情持续反复,客户订单不具备持续性;中美科技战,导致公司供应链不稳定;与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-13 32.82 -- -- 41.68 26.30%
41.45 26.29%
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1、 事件概述7月 9日公司发布 2021年半年度业绩预告, 预计 2021年上半年归母净利润 38.0亿元至 43.0亿元,同比增长104.60%至 131.52%, 扣除公司转让中兴高达 90%股权收益(约 8亿元左右),环比增长 6%-38%。 2、 运营商业务毛利提升预期兑现: 2020年 5G 大规模建设初期, 5G 标准处于不稳定状态,加上国内运营商 5G基站规格前期要求不明确,公司研发投入有较大增长,另外 5G 产品早期主要以硬件为主且规模优势暂未体现。 2021年 5G 建设进入成熟期,加之公司自研芯片能力提升,公司毛利以及研发费用等层面持续优化,带动公司盈利水平提升。 3、 21年 5G 建设持续平稳推进,招标陆续落地,公司份额预期上升: 根据三大运营商招标与采购网, 6月中国移动和中国广电启动 48万站 700MHz 无线网主设备集中采购招标工作; 7月中国电信和中国联通发布 24.2万站5G SA 建设工程无线主设备(2.1G)招标。 预计公司在三大运营商 5G 无线设备份额有所提升,相比 2020年公司招标份额 30%以下,从目前运营商招标份额分布看,公司份额有望超过 30%。 4、 ICT 全产业布局, 运营商、消费者及政企业务有望齐增长: 公司产品线除了运营商市场外,在政企、消费者市场方面均有布局, 尤其是在政企业务方面公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域。 5、 投资建议维持盈利预测不变, 预计 2021-2023年归母净利润 59.6亿元、 78.7亿元、 95.9亿元,对应现价 PE 分别为24.2、 18.3、 15.0倍。 维持“增持”评级。 6、 风险提示5G 需求不及预期,运营商持续投入意愿降低;中美科技战持续,导致公司供应链不稳定。
朗新科技 计算机行业 2021-07-13 16.85 -- -- 22.37 32.76%
27.70 64.39%
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事件:7月 11日,公司公告,2021年半年度营业收入预计较去年同期增长约 45%,归母净利润 1.02亿元-1.1亿元(公司股份支付费用约 5500万元,较上年同期增加近 3800万元),同比增长 25%-35%,剔除股份支付费用影响同比增长 70%-80%。 1、聚焦能源行业数字化,助力电力能源行业转型升级:受益于能源客户自身数字化转型的需求,以及能源互联网带来的新的用电服务需求,公司 2B 的能源数字化业务项目储备充足、业务持续向好,预计相关业务收入同比增长超过 40%,收入增速中枢有显著提高。 2、B2B2C 的业务模式,构建能源服务新场景:公司行业客户理解深刻,依托支付宝等超级入口,不断拓展能源服务、生活服务、城市服务等多维场景,不断扩充商业变现场景。 3、聚合充电业务大客户拓展顺利,充电量预计将会爆发式增长:能源消费电气化的新场景不断涌现,公司 2C 的能源互联网服务平台价值凸显,上半年聚合充电业务快速发展,充电量突破1.1亿度,充电桩数突破 20万,在一季度打通星星充电后,二季度成功实现了和国家电网、南方电网两大头部运营商的打通,预计下半年聚合充电业务将加速发展,充电量相比去年将有爆发式增长。(资料来源:公司公告)预计公司将继续联合支付宝、高德地图、城市超级 APP 等流量入口等合作伙伴,加速推动充电桩的互联互通;同时为主机厂、汽车服务公司等新能源产业链上下游提供增值运营服务,致力于成为中国最大的第三方聚合充电服务平台。 4、投资建议持续看好公司 B2B2C 业务布局,维持盈利预测,预计 2021-2023年公司归母净利润为 8.6亿元、10.8亿元、13.0亿元,对应现价 PE 分别为 20.0/15.9/13.2倍,维持“买入”评级。 5、风险提示1)电力物联网建设及投资额不及预期;2)停车、充电等新业务场景投入产出比不及预期风险; 3)互联网电视业务进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名