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柳珏廷

华西证券

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S1120520040002, 理学硕士,2年券商研究经验,主要关注5G、云相关产业链研究。...>>

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海格通信 通信及通信设备 2021-03-24 9.82 -- -- 10.51 5.63%
10.37 5.60%
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事件概述:2020年公司实现营业收入51.2亿元,同比增长11.2%;归母净利5.9亿元,同比增长12.7%;扣非归母净利润4.6亿元,同比增长30.9%。公司启动子公司驰达飞机分拆上市,助力子公司投融资能力提升,完善海格通信航空制造领域布局。 无线通信市场取得突破成效,经营业绩稳步增长。无线通信领域多个重大订单签订,业务持续突破驱动经营业绩增长。2020年无线通信营收同比增速24.9%,毛利率48%,是公司业绩增长最大来源。主营业务维持较高毛利率,高增长速度有力拉动营收与利润提升。 经营管理降本增效,现金水平稳定回升。销售费用率与管理费用率略有下降,主要系产业自动化升级改造和部分人员精简使公司员工人数有所下降,此外疫情影响差旅费有所减少。同时,公司加大现金回款力度,整体经营性现金流迅速增长,拉动公司自由现金流向好。 “无线++北斗”优势突出,十四五驱动核心主业强劲增长。军队“数字化”建设政策牵引及十四五对北斗三、卫星互联网等国家重大专项加大投入将给公司核心主业带来强劲增长机遇。军改后特种业务增速保证,带动无线通信特种机构订单增加;北斗三的建成以及“北斗+5G”的应用铺开有望带来导航业务快速起量。公司已启动子公司驰达飞机拆分上市,分拆将有助于驰达飞机拓宽融资渠道,也有助于母公司聚焦核心业务,突出主业优势。 投资建议公司在系统产品及新产品推动下,业绩有望持续释放,将2021-2023年营收由66.6亿元、78.5亿元、N/A调整为61.9亿元、73.3亿元、88.2亿元,预计2021-2022年归母净利润由7.4亿元、8.9亿元调整至7.4亿元、9.0亿元,预计2023年归母净利润10.7亿元,对应现价PE分别为29/24/20倍。 维持“买入”评级。 风险提示下游订单不及预期;回款不及预期;存货跌价准备风险;系统性风险。
七一二 通信及通信设备 2021-03-22 36.25 -- -- 37.22 2.39%
38.19 5.35%
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事件概述:公司2020年实现营业收入26.96亿元,同比增长25.95%;归母净利润5.23亿元,同比增长51.48%;归母扣非净利5.01亿元,同比增长55.14%。 军品订单强劲驱动,业绩逐步释放。年内军工新品订单大幅增加拉升全年业绩。Q4营业收入达13.86亿元,同比增长40.2%。公司报告期内销售毛利率为48.1%,同比上升3.28pct,随着高毛利率产品的陆续交付,利润空间持续扩大。 降本增效成果显著,现金水平大幅攀升。公司持续落实降本增效,已持续三年将三大费率控制在较低水平,2020年均控制在了5%的水平以下,财务费用率连年下降至0.5%。公司通过提升资金使用效率、加强成本费用管控来提高了运营效率。在加强下游回款周期同时也放慢上游货款周转,现金收入比恢复到0.9以上水平,同时对上游货款的合同负债同比20年期初增长将近5亿元。 军民融合齐头并进,研发夯实增长后劲。公司近5年研发投入占比均在20%以上,持续聚焦于军用&铁路无线通信领域。军用通信方面,多款地面无线通信产品完成改型、升级,部分无线通信、新型通信等改型或新订单持续增长。民用通信方面,公司持续深入铁路与轨交领域。随着军用专网和铁路专网的升级换代,作为军工通信行业的龙头,公司未来有望受益于下游行业高景气度的需求迎来加速发展。 投资建议我们认为公司在系统产品及新产品推动下,公司业绩有望持续释放,维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润6.6亿元、8.0亿元、9.6亿元,对应现价PE分别为39/32/27倍。维持“增持”评级。 风险提示下游订单不及预期;回款不及预期;存货跌价准备风险;系统性风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-03-18 29.86 -- -- 30.57 2.38%
34.28 14.80%
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1、事件:公司公告,2020年公司营收1014.51亿元,同比增长11.81%,归属于上市公司股东的净利润为42.60亿元,同比下降17.25%。 同时公司发布,2021年第一季度业绩预告。受到营收增长、毛利改善、出售资产(出售中兴高达90%股权,确认税前利润约7.7亿元)等因素影响,Q1公司实现归母净利润18.0亿元至24.0亿元,同比增长130.8%至207.7%。 2.国内G5G建设带动营收增长,毛利率4Q4出现拐点;33..持续高研发投入,原材料备货加大,杠杆率降低;4.几点判断1)国内三大电信运营商5G开支投入基本稳定,未来随着5G技术进入成熟期,公司运营商产品毛利预计会有改善,但是预计2021年上游元器件涨价预计会对冲部分毛利。 2)研发投入方面,公司在芯片等基础技术领域研发持续高强度投入,我们判断未来这种情况还会持续一段时间,研发费用降低的概率不大。 3)2017年公司剥离努比亚后,公司销售费用持续走低(也有制裁因素影响),公司重新控股努比亚,手机业务发展预计将会带动公司销售费用提升。 4)公司数据库等领域已经在金融行业核心业务领域已稳定运行两年;新能源汽车生产基地基本建设完成,预计公司会在新能源汽车产业链会有所布局。 5.业绩预测与投资建议维持2021-2022年盈利预测不变,预计归母净利润为59.6亿元、78.8亿元,预计2023年归母净利润95.9亿元,对应现价PE分别22.1/16.7/13.7倍。维持“增持”评级。 6.风险提示5G需求不及预期,运营商持续投入意愿降低;中美科技战持续,导致公司供应链不稳定;公司终端业务转型,销售费用增长较快。
TCL科技 家用电器行业 2021-03-16 9.22 -- -- 10.38 11.02%
10.24 11.06%
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1、事件:2020年公司营业收入 766.8亿,同比增长 33.9%; 净利润 50.7亿,同比增长 38.5%;归母净利润 43.9亿,同比增长 67.6%。第四季度归母利润 23.6亿元,环比增长189.2%。 2.大尺寸面板量价齐升,中小尺寸稳健经营,半导体材料实现超预期; 3.涨价带动下毛利持续改善,低库存运营,经营杠杆可控; 4、大判断: 1)持续看好面板大周期,行业估值定位成长TV 面板从需求量角度看未来仍会持续保持稳健,大尺寸化仍是行业大趋势,我们判断未来 TV 面板保持每年 1寸左右的增加,对于面板产能消化客观。 但是,从目前面板产能及产线建设情况下,未来 5年面板的新增供给几乎没有增长,从供需周期看,未来TV面板供需关系会维持稳定,面板价格不会出现 16-19年供大于求的状态,产业呈现成长属性。 2)内生外延并举,产能步入高速成长期;产品结构持续优化,盈利能力有望快速提升TCL 华星内生增长及外延式并购,产能步入高速成长期:T 7(G11)工厂一期已开始投产,苏州三星 LCD 显示将于第二季度交割并表,LCD 面板产量和营收将显著增长,我们判断未来一年 TV 面板产能产能增速超过 50%。 主动优化业务结构, TV 面板高端化、大尺寸化,带动公司盈利能力持续改善;IT 及中小尺寸产品收入占比有望快速提升,公司未来 5年将会成长成面板全品类供应商,持续扩大收入来源。 5、业绩预测与投资建议考虑到公司长期大尺寸面板格局确定性以及产能增速,我们调整公司盈利能力,预计 2021-2022年公司归母净利润由 90.9亿元、108.4亿元调整至89.0亿元、128.7亿元,预计 2023年归母净利润 161.6亿元,对应现价 PE 分别为14.3X/9.9X/7.9X,维持“增持”评级。
中国联通 通信及通信设备 2021-03-15 4.50 -- -- 4.60 2.22%
4.60 2.22%
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1、事件:公司2020年全年实现营收3038.4亿元,同比上升4.6%,归母净利润55.2亿元,同比增长10.8%,扣非归母净利润54.5亿元,同比增长4.8%。 2、收入侧:产业互联网高速增长,拉动整体业绩增长::(11)在移动业务方面,用户网络结构改善拉动公司整体ARPU持续抬升,2020H2移动收入企稳回升。主要系深耕价值经营,清退低价值用户+5G用户推广。 (2)在固网主营业务方面,宽带接入收入止跌回升,整体竞争放缓,格局相对稳定,预计2021年仍将保持相对稳健增长。 (3)在创新业务方面,产业互联网业务保持高速增长,占总收入达到15%以上。我们预计随着收入体量持续扩大,各项业务进入稳定发展阶段,整体收入规模预计保持20%以上增长。 3、成本费用侧:TICT业务发展及新业务持续投入拉低短期毛利率,费用管控公司治理持续优化增厚利润空间:大公司加大TIT和服务支持投入和强化激励拉低毛利率水平:公司加大技术支持支出和IT服务成本,同比分别增长74.2%和24.3%,主要系产业互联网业务的快速增长。此外,公司整体人力成本同比增长10.3%。 销售&&财务费用降低增厚利润空间,此外,考虑疫情可能复发带来的潜在性影响公司加大坏账计提,相比2019年新增超过19亿元应收账款坏账计提,影响2020年当年利润。 4、G5G至共建共享方式延伸至G4G网络,下游整合组建联通数科,打造5G+垂直行业应用融合创新:公司预计2021年5G资本开支350亿元,与电信共新增5G基站32万站,年底共建共享5G基站达到70万站,充分利用2.1GHz、3.5GHz混合组网模式,有效降低TCO,拓展城市级室内深度覆盖、主要县城及发达乡镇的5G覆盖。 同时,公司整合组建联通数科,打造5G+ABCDE融合创新的差异化竞争优势。创新发布5G独立专网/混合专网/虚拟专网三款5G专网产品,构建集约化5G/专网/MEC自服务平台,目前在矿山、钢厂及汽车制造领域均有较成熟的落地应用。 5、盈利预测:考虑5G用户规模扩张ARPU预期略微下降,出于审慎性原则,将2021-2022年收入由3182亿元、3365亿元下调至3175亿元、3328亿元,预计2023年收入3494亿元,预计2021-2022年归母净利润分别由66亿元、78亿元下调至61亿元、68亿元,预计2023年归母净利润75亿元,对应现价PE分别为22X/20X/18X,维持“增持”评级。 6、风险提示:疫情不确定性影响业务拓展;坏账损失风险;市场竞争风险;行业政策变化风险;系统性风险。
新易盛 电子元器件行业 2021-01-29 54.70 -- -- 56.44 3.18%
56.44 3.18%
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事件概述公司发布2020年业绩预告,预计实现归母净利润4.7亿-5.3亿元,同比增长120.81%-148.99%。实现扣非归母净利润4.37亿-4.97亿元,同比增长115.41%-144.99%,实现基本每股收益1.43元–1.61元。2020年非经常性损益对公司净利润的影响约为3300万元。 业绩增长超预期,中高速光模块产品持续突破按照中值测算,2020年第四季度归母净利润为1.58亿,同比增长97.8%,环比增长4.63%,再创单季度历史新高。2020年业绩超预期,一方面受益于5G通信网络基础建设的加速及数据中心运营商投资扩容,高速率光模块产品出货量持续增长。另一方面公司多款产品通过客户认证并实现批量出货,产品及客户结构进一步优化。公司国内光模块销售均价由2018年的121.75元大幅提升至2019年的220.16元,同时海外产品销量提升尤为明显,从2018年的169万个增至2019年的222万个。公司整体毛利率已有2018年的19.51%提升到2020年Q3的38.04%。2020H1实现营收14.37亿元,同比增长86.4%,其中点对点光模块收入占比提升至96.89%,高速率产品销售占比的大幅提升。 研发持续加码,高速光模块推出点契合市场节奏公司近几年研发投入不断提升,从2016年的2926万元提升至2019年的8134万元,2016-2019营收占比分别为4.1%、5.1%、6.9%、7.0%。其中人才薪酬激励充足,增加季度绩效奖金后,2019年研发年人均薪酬为35.78万元,同比增长92.1%,增速明显。从研发投入-产出来看,2018年已推出5G前/中/回传全系列光模块,产品品类优势明显;数通领域与Broadcom建立合作,2019年1月领先业界发布首个低于10W功耗的400G光模块,助力公司400G时代切入云厂商供应链,带动产品持续放量。 满产满销,在手订单充足,定增助力长期持续放量公司2020H1产能利用率率与产销率均超100%,且截至2020/7/10,在手订单合计约10.69亿元已接近2019全年收入。公司2020年底定向增发股票,最终获配发行对象共计13名,发行价格为52.84元/股,募集资金净额16.32亿元,均将用于高速率光模块生产线项目(项目建设期为24个月)与补充流动资金,产线项目完成后将新增高速光模块年产能285万只(2019年产能为514.3万只),助力公司中高速光模块放量增长。 投资建议公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系,受益于5G建设和海外云数据中心资本开支回暖,中高速光模块持续放量增长,上调公司盈利预测,预测2020-2022年公司营收分别从调整为20.64亿元、29.42亿元、39.27亿元调整为21.13亿元、30.22亿元、40.42亿元,归母净利润分别从4.53亿元、6.39亿元、8.25亿元调整为5.03亿元、6.89亿元、8.94亿元,2020-2022年对应现价PE分别为39倍、28倍、22倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外光模块市场需求;5G建设速度不及预期。
奇安信 2021-01-27 111.03 -- -- 122.35 10.20%
122.35 10.20%
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事件概述2021年 1月 25日,公司发布 2020年业绩预告,预计实现营业收入 41.0至 42.5亿元,同比增长 30.0%至34.8%;实现归母净利润-3.9至-2.8亿元,同比收窄 21.2%至 43.4%;实现扣非归母净利润-6.2至-5.0亿元,同比收窄 9.9%到 27.3%,业绩整体符合预期。 分析判断: 疫情拖累 Q4收入确认,实质影响有限2020Q4后期,由于北京地区出现疫情反复、防控措施明显升级,大型政府、央企客户的产品验收流程受到较大影响,公司收入确认节奏有所放缓,导致部分收入无法计入 2020年口径。当前业绩指引来看,2020全年业绩增速落于 30.0%-34.8%区间,业绩区间为 41.0-42.5亿元,收入端略低于此前市场预期.但我们认为有三点值得注意:1)业绩指引调整为疫情引致,公司基本面并无变化;2)推延兑现的收入规模有限(约 2亿元),对比全年 40亿以上的收入体量,实质影响有限;3)疫情影响主要涉及收入确认层面,业务需求未受影响,判断这部分收入将大概率在 2020Q1兑现。建议忽略疫情带来的短期业绩、估值波动,关注公司在 2021年 Q1及全年的业绩表现。 把握新兴安全风口,利润端改善实践“高质量发展”逻辑2020年来看,疫情多次反复的情况下,政府财政资源向抗疫事项倾斜,安全类预算明显缩减,导致行业整体需求承压。尽管公司收入端表现略低于此前预期,但增速依旧远超行业。究其原因,2020年公司继续把握行业新兴安全需求,1)基础架构安全产品中的零信任安全、代码安全;2)新 IT 基础设施防护产品中的云和服务器安全、应用与数据安全;2)大数据智能安全检测与管控产品中的态势感知、安全攻防与检测;4)安全服务等新赛道均取得到高速增长。此外公司利润端表现持续向好,亏损程度较 2019年显著收窄,一方面是因为随着研发平台体系趋于成熟,研发效率、产品化率明显改善,另一方面随着收入体量的扩张,规模效应显现,经营效率也有所改善。 对标海外新兴安全龙头,引领国内安全厂商估值体系重构海外来看,新兴安全产业红利已经充分释放,带来估值体系重构。以云安全为例,海外安全厂商普遍以SaaS/订阅式的模式提供云计算安全服务,享有更高估值溢价,如:转型云安全的龙头 Palo Alto Networks(高速增长期 15-20倍 PS)、云原生安全的细分领军 CrowdStrike(近期保持 50倍以上 PS)。随着云安全等新兴安全需求爆发,公司有望利用自身云业务加深和客户的数据交互、增强粘性,形成新的护城河,同时其收费模式也将形成以 SaaS 和传统模式相结合的模式,并最终走向全面 SaaS 化,带动估值中枢的上移。参考对标公司 Palo Alto、 CrowdStrike、Palantir 的发展路径及估值,认为公司的合理估值中枢约为 18倍。 投资建议: 盈利预 测方面 ,根 据业绩 预告 调整收 入端预 测:2020-2022年总 收入 由 45.6/62.2/85.1亿 元调至41.5/59.4/85.7亿元;对应 PS 分别为 18.7/13.1/9.0倍,坚定看好,维持“买入”评级。 风险提示: 等保 2.0政策推进不及预期的风险、新兴安全业务进展不及预期的风险。 125545
朗新科技 计算机行业 2021-01-26 14.32 -- -- 14.36 0.28%
18.08 26.26%
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事件公司发布2020年业绩预告,预计归母净利润6.7亿元-7.3亿元,同比下降28.4%-34.3%;扣非归母净利润5.4亿元-6.0亿元,同比增长32.3%-47.0%。 扣非归母净利润同比稳定上升,经营性净现金流充足,超额完成股权激励目标公司2020年归母净利润同比下滑,主要系公司非经常性损益相比2019年减少约4.8亿元,其中2019年一次性投资收益5.0亿元,2020年扣非后归母净利润同比增速中值约40%,保持稳定增长,经营性活动净现金流超过3亿元。根据公司2020年7月28日公告的最新公司股权激励方案业绩考核目标,2020-2022年扣非归母净利润以2019年为基数,增速不低于35%,60%,90%。根据公司公告,预计2020年将超额完成股权激励目标。 能源企业数字化转型及疫情催化,软件及运营核心业务保持高速增长根据公告,2020年公司2B软件业务受益于能源企业自身数据化转型需求,在电力系统、大数据应用、综合能源服务及充电桩等领域在手订单充裕,业绩成长确定性强。在2C运营服务领域,由疫情带来的线上化服务需求激增,公司在生活缴费领域的用户数、活跃度及交易规模保持高速增长,公共服务机构连接数也不断增加,此外,在充电桩运营、OTT领域也保持较高速度增长,根据公司公众号文章,旗下“新电途”平台接入的公用充电桩数量已突破十万个,占全市场月13%。 企业外部因素缓解,业绩保底有望加速估值修复公司聚焦产业互联网,以B2B2C业务模式与蚂蚁生态高度绑定,服务能源、广电、数字生活、数字城市等领域。前期受蚂蚁暂缓上市及市场风格等因素影响,整体估值水平持续压缩,根据最新业绩预告数据,目前对应2020年扣非PE估值约为15.7-17.4X。我们预计随着外部事件的缓解及公司业绩的稳定增长,有望迎来加速估值修复过程。 投资建议考虑公司下游客户行业高景气度需求及业务稳步推进,维持2020-2022年盈利预测不变,对应目前EPS分别为0.68元、0.84元、1.17元,维持“买入”评级。 风险提示1)由于停车、充电等新业务场景需要较重的地推,其业务拓展速度及规模取决于公司投入,存在新业务投入产出比不及预期风险,从而拖累邦道科技业绩造成商誉减值;2)疫情反复对公司业务影响;3)系统性风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-01-26 34.96 -- -- 35.81 2.43%
35.81 2.43%
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1、事件概述2020年营收1013.79亿元,同比增长11.73%,归母净利润43.67亿元,同比下降15.18%,Q4单季度公司归母净利润16.55亿元,同比增长62.21%,环比增长93.57%。 2、19年资产处置收益较大导致公司净利润下滑:220020年公司业绩下滑主要由于2019年第三季度资产处置带来一次性税前收益26.62亿元,较大增加2019年度净利润所致。 3、运营商、消费者及政企业务齐增长,公司现金流持续优化:公司国内和国际市场营业收入均实现同比增长,三大业务营业收入均实现同比增长,其中,在国内市场,公司紧抓5G、新基建发展机遇,实现市场格局和份额双提升;在国际市场,公司坚持健康经营,精耕价值市场,盈利能力不断提升。 4、21年国内55GG投资规模不降,运营商业务有望毛利提升:2020年5G大规模建设初期,5G标准处于不稳定状态,加上国内运营商5G基站规格前期要求不明确,公司研发投入有较大增长,另外5G产品早期主要以硬件为主且规模优势暂未体现,展望2021年5G整体投入不降低,加之公司自研芯片能力提升,公司有望在毛利以及研发费用等层面持续优化,带动公司盈利水平持续提升。 5、投资建议受到新冠疫情等因素影响,我们降低公司整体盈利预测,预计2020-2022年归母净利润由60.2亿元、71.4亿元、85.6亿元下调至43.6亿元、59.6亿元、78.7亿元,对应现价PE分别为41/30/23倍。考虑到公司行业地位以及未来1-2年盈利能力提升预期,上调公司至“增持”评级。 6、风险提示5G需求不及预期,运营商持续投入意愿降低;中美科技战持续,导致公司供应链不稳定。
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-25 47.01 -- -- 50.00 6.36%
50.00 6.36%
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事件概述公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),激励计划拟授予激励对象的股票数量为202.10万股,占公司股本总额的1.02%。激励计划授予的激励对象共计247人,包括公司任职的董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员。激励对象限制性股票的授予价格为40.55元/股。激励计划业绩考核要求是以2019年业绩为基数,三个归属期分别满足2021-2023年营收增长率或者净利润增速不低90%/120%/150%。 激励计划调动员工积极性,有助提升公司长期业绩2019年公司的营业收入和净利润分别为5.23亿元和1.67亿元。 根据业绩指标的设定,如果按照营业收入来考核,2021-2023年的营收分别为9.93亿元、11.51亿元和13.08亿元。如果按照净利润来考核,2021-2023年的净利润分别为3.17亿元,3.67亿元和4.18亿元。2019-2023年的营收和净利润的复合增长率达到25.8%。此次预计授予的权益费用总额为1394.49万,2021-2024年摊销成本预计仅为755/442/174和23万元。激励计划有助于调动员工的积极性,确保公司未来发展战略和经营目标的实现,提升公司的竞争力和长期业绩。 定增落地,新业务有望发力1月20日发布公告宣布定增方案成功发行,本次定增共有16家机构参与认购,共募集资金7.85亿元,价格为42.66元。募投项目为面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目,主要包括3大类产品:激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎和高速光引擎用零组件。项目完全达产后将新增年产激光芯片集成高速光引擎48万个、硅光芯片集成高速光引擎6万个和高速光引擎用零组件840万个,完全达产后年营收为10.44亿元,将成为公司新的增长点。 光器件平台企业持续拓展产品线上市以来公司从套管、隔离器、接口组件不断拓展产品线,致力于打造光器件平台企业。2020年Q3单季度营业收入2.64亿,同比增长96.20%,归母净利润0.88亿,同比增长80.43%,均创历史新高。Q3末存货1.66亿,同比增长162%,在建工程1.46亿,同比增长28.9%。同时公司外延步伐加速,2020年4月完成对苏州天孚精密光学有限公司74.5%股权收购。8月5日,公司以9900万完成收购北极光电(天孚精密5月并表,北极光9月并表)。8月18日以自有资金660万元收购精密光学剩余的5.5%股权。2021年1月5日以1445.50万元收购天孚永联49%股份。公司光器件平台能力不断成熟,未来新产品OSA产品线、高速光引擎等不断发力,加速公司业务增长,推动业务可持续的高速增长。 投资建议公司专注于光通信领域核心材料器件的研发生产,定位为高端无源器件整体解决方案提供商和高端光器件封装OEM厂商,从套管、接口组件,扩展到隔离器、LensArray等产品,持续看好公司新产品拓展和产能释放和海外客户的拓展,维持公司的盈利预测不变,2020-2022年营收分别为8.73亿元、12.01亿元,16亿元,归母净利润分别为2.76亿元、3.85亿元、5.16亿元。 2020-2022年对应现价PE分别为34倍、24倍、18倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外市场需求;5G、数据中心建设速度不及预期。
新雷能 电子元器件行业 2021-01-25 36.50 -- -- 40.81 11.81%
46.18 26.52%
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事件概述公司发布业绩预告,2020年预计归母净利润1.1亿元-1.2亿元,同比增长80%-100%。 分析判断:预计通信领域业务加速回暖、特种领域业务持续发力,业绩成长性、确定性双升:预计通信领域业务加速回暖、特种领域业务持续发力,业绩成长性、确定性双升:2020年全年业绩保持高速增长,主要系特种订单强力补血提振,弥补受疫情影响的通信电源海外业务。 我们预计随着美国大选落地,海外疫情防控逐步起效,海外通信业务有望加速回暖,此外公司在2020年完成新厂房搬迁,产线自动化及产能水平提升,提供快速回升保障。 同时,十四五规划启动,特种订单业务保持高速成长。公司在航空、航天、铁路、车辆、船舶等领域高性能电池订单加速增长,新一代武器装备加速列装有望拉动上游配套电源需求提升,国产替代拉动本土高性能电源厂商的采购份额逐年加大。 股权激励实施方案落地,推动公司未来业绩成长:公司2020-2022年股权激励方案落地,针对2020-2022年以2019年营收为基数分别不低于3%,35%,70%。结合在手订单充足和预付账款增长的情况,我们认为公司处于上游高景气需求叠加自身产能规模扩张的高速成长阶段,未来1-2年内业绩高速增长的确定性较强。 盈利预测公司特种订单业务拉动业绩高速提升,考虑未来公司股权激励方案及未来业绩成长性及确定性双升,将2020-2022年收入由8.5亿元、11.1亿元、14.5亿元提升至8.5亿元、13.2亿元、19.9亿元,将归母净利润由0.7亿元、1.0亿元、1.3亿元调升至1.2亿元、1.8亿元、2.8亿元,对应现价PE分别为40X/25X/16X倍,维持“增持”评级。 风险提示海外疫情反复带来的需求不稳定性风险,全球政治格局不稳定性风险,国内5G电源市场推广不及预期,研发技术风险,系统性风险。
七一二 通信及通信设备 2021-01-21 44.30 -- -- 46.80 5.64%
46.80 5.64%
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1、事件概述公司公告预计2020年实现归母净利润5.1-5.5亿元,同比增长48%-59%;其中单Q4归母净利润3.4-3.8亿元,同比增长45%-62%。 2、军工订单持续增长,费用管控得力,公司盈利水平大幅增长:报告期内,公司军工产品订单大幅增加,随着产品的陆续交付,收入持续增长。 公司严格执行成本管控方案,进一步提高信息化管理水平,持续优化内控管理,降本增效成果显著,期间费用率得到有效控制,带动了公司2020年净利润的显著提升。 3、公司业务范围变更,产品线持续扩张:同时公司公告,根据公司生产经营及未来发展需要,公司在原经营范围中增加“检验检测服务、信息技术咨询服务、机动车改装、计量服务、国防计量服务”,经营范畴变化预示公司未来产品及服务内容有望增加,产品线扩张有望带动公司未来业绩持续增长。 4、持续看好军工信息化十四五机遇,公司作为军工信息化龙头,有望持续受益:《新时代的中国国防》白皮书表明:新时代中国国防和军队建设的战略目标是,到2020年基本实现机械化,随着新装备快速装备现役,我军信息化建设也将取得重大进展。军事通信是军队实施通信保障的技术,是军事体系对抗的重要工具,军工通信技术根据现代战争需要,逐渐从模拟发展到数字、从窄带走向宽带。 军改完成后,2020年十三五预算结束年,十四五规划开启年,随着国防政预算加速落地,新装备快速服役,新装备信息化水平也大幅提升,公司作为传统军工通信龙头有望持续受益。 5、投资建议我们认为公司系统及新产品收入占比有望持续提升带动公司收入及利润改善,预计2020-2022年收入由27.3亿元、35.4亿元、44.7亿元调升至28.0亿元、35.9亿元、44.7亿元,归母净利润由4.7亿元、6.1亿元、7.7亿元调升至5.1亿元、6.5亿元、7.9亿元,对应现价PE分别为82/64/53倍。维持“增持”评级。 6、风险提示下游订单不及预期;公司经营风险;系统性风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-01-13 8.10 -- -- 10.25 26.54%
10.38 28.15%
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1、事件:公司发布业绩预告,预计2020年归母净利润42.0-44.6亿元,YoY60%-70%。 2、大尺寸面板涨价大幅提振公司业绩,单季度盈利有望创历史新高:公司2020Q4单季度实现归母净利润21.7-24.3亿元。其中TCL华星持续保持满销满产,全年营业收入同比增长超过35%,净利润同比增长超过140%。根据测算,公司Q4面板主营贡献利润有望创历史新高。 大尺寸得益于产能转移及供需紧缺,2020年产能提升主要来自T6线爬坡满产,产品价格自2020Q3持续上涨,大尺寸净利润同比正在超过600%,贡献大部分利润;小尺寸产线受武汉疫情影响有部分拖累,随着T4稳步爬坡,2021年有望改善。 3、产能保持高速增长,价格维持乐观,2年内行业呈现成长属性: 产能方面:大尺寸领域,预计今年增长主要来自T7线爬坡登顶和苏州三星线的并表;小尺寸领域T3有望恢复逐渐走出疫情影响逐步恢复至2019年水平,T4稳步爬坡,有望持续改善。价格方面:大尺寸预计2021年Q1-Q2受供需关系持续缩紧及下游备货影响价格走势持续乐观,Q3为历史旺季,全年价格走势维持乐观预测,有望推动收入稳定增长;小尺寸领域供需关系对价格敏感度偏低,同时T3产品结构转型(转向笔电和车载屏等)及入围三星供应链等持续推动业务加速恢复。 4、中环股份2020年11月并表,开辟高科技新赛道,叠加面板顺周期,公司长期业绩有望高速增长。 5、投资建议 考虑长期大尺寸面板格局确定性,我们预测2020-2022年营收由854亿元、978亿元、1146亿元上调至867亿元、1334亿元、1594亿元,归母净利润由28亿元、39亿元、51亿元上调至43亿元、91亿元、108亿元,对应现价PE分别为24X/12X/10X,维持“增持”评级。 7、风险提示 TV面板价格下跌风险;疫情不确定性影响对TV需求影响;小尺寸面板爬坡不及预期;小尺寸面板竞争激烈。
沙钢股份 钢铁行业 2020-11-30 13.55 -- -- 13.66 0.81%
13.66 0.81%
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考虑合并因素,基于考虑德利迅达影响后GS最新未来预测现金流模型,将2020-2022年营收由202亿元/244亿元/291亿元下调至171亿元/174亿元/184亿元,归母净利润由20亿元/29亿元/36亿元下调至10亿元/11亿元/14亿元,对应现价PE分别为29X/27X/22X,维持“增持”评级。 风险提示 收购进度不及预期;海外可续约率降低风险;国内业务扩展不及预期;系统性风险。
科华恒盛 电力设备行业 2020-11-05 21.93 -- -- 23.73 8.21%
24.87 13.41%
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1、事件:2020年Q3实现营收11.9亿元,较去年同期增长24.7%;归母净利润1.5亿元,较去年同期大增241.9%;Q1-Q3累计归母净利润2.6亿元,较去年同期增长92.9%。 2、营收爆发增长,业绩逐步释放:2020年公司三季度累计实现整实现扣非归母净利润2.6万元,同比增加92.9%,当年盈利能力大幅提高。净利率9.0%,同比增长3.4pct。新基建加速下,数据中心建设需求旺盛,公司IDC业务占比持续上升,充分利用电力能源领域积累的技术经验积极转型,推动公司业绩爆发增长。我们预期公司四季度收入有望同比延续增长。 3、三费费率逐年下降,研发与存货周转双双提高:2020Q1-Q3公司三费费率均有所减少,而研发仍保持较高投入。销售增长与存货减少协同,公司存货较去年同期减少1.1亿元;存货周转率4.7,同比提高1.2,流动性不断提高,经营能力稳步上行。 4、拟剥离充电桩业务,绑定腾讯深度聚焦CIDC领域公司7月与腾讯签署数据中心合作协议,预计一期3000机柜,8月宣布拟剥离充电桩业务,依靠UPS技术及行业优势,深度绑定腾讯聚焦IDC行业。根据公司披露,当前可运营机柜2.8万个(含运营商合作机房),在腾讯一期预计3000个机柜交付后,预计年底公司总机柜数有望达到3万个。 5、投资建议:腾讯未来五年计划5000亿元投入用于新基建建设基础上。我们认为目前国内第三方数据中心正逐渐形成一线热点区域汇聚层业务、周边大型批发及远郊自建模式,随着其竞争格局日渐激烈,云厂商的长期深度合作是未来成长确定性较高的赛道之一。深度绑定腾讯有利于云厂商算力提升过程中持续受益。此外公司作为国内UPS头部厂商,多年技术积累有利于IDC业务协同,提升企业综合服务能力。我们看好公司深度绑定腾讯战略聚焦IDC业务带来的业绩增长确定性,预计2020-2022年归母净利润3.9亿元、5.1亿元、6.7亿元,对应现价PE25X/19X/14X,首次覆盖给予“增持”评级。 6、风险提示:宏观经济环境变化风险;疫情持续影响业务拓展;技术产品研发及市场竞争风险;汇率波动风险;系统性风险;行业政策变化风险;产品交付风险;经营管理风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名