1、事件：面对外部诸多不确定因素及疫情的挑战，公司持续深化数智化转型，实现营收及净利双增。2022年实现营业收入 1,229.5亿元，同比增长 7.4%；归母净利润 80.8亿元，同比增长 18.6%；扣非归母净利润 61.7亿元，同比增长 86.5%。 2、收入端：国内市场发力，营收净利实现双增分业务看，运营商网络方面，实现收入和毛利率双升，实现营收 800.4亿元，同比增长 5.72%；毛利率 46.22%，同比+3.77pct。政企业务方面，实现营收 146.3亿元，同比增长11.84%%；毛利率 25.35%，同比-1.70pct。消费者业务方面，实现营收 282.8亿元，同比增长 9.93%；毛利率 17.76%，同比-0.44pct。 分市场看，2022年得益于数字基础设施建设国内市场增速较快，国内外市场分别实现营收 852.4亿元、377.1亿元，同比增长 9.20%、3.44%，毛利率分别为 39.66%/31.60%，同比分别+2.29pct/+0.91pct。国内市场得益于数字基础设施建设加速，占收比 69.3%；国际市场在 5G、4G 改造、固网接入光纤化及家庭宽带产品等领域发力，占收比 30.7%。 3、成本端：盈利能力保持稳定，高研发投入驱动创新发展公司盈利能力保持稳定，运营商业务贡献主要毛利率增长： 2022年公司整体毛利率 37.2%，同比+2.0pct，主要是由于运营商网络业务毛利率上升所致；销售净利率为 6.3%，同比+0.2pct。 加强成本管控，三大费用率持续收缩，现金流量方面保持良好。 公司持续强化端到端的全域研发投入和创新：2022年研发费用达到 216.0亿元，占营业收入比例 17.6%，营收占比同比增长 1.2pct，主要用于持续投入 5G 相关产品、芯片、服务器及存储、创新业务等领域。 4、聚焦价值场景，第二曲线创新业务同比增长超 40%报告期内，公司在持续夯实以无线、有线产品为代表的第一曲线业务的同时，快速拓展以服务器及存储、终端（包括手机、移动互联、智慧家庭等）、汽车电子、数字能源（包括电源、数据中心、新能源等）、5G 行业应用等为代表的第二曲线业务，实现创新业务营收同比增长超过 40%。 5、投资建议我们认为公司在主营业务上将会稳健增长，提升市场份额； 第二曲线业务维持高速增长态势，行业及客户应用不断拓展，公司业绩有望持续释放，调整盈利预测，预计 2023-2025年 营 收 分 别 由 1435.2/1593.1/N/A 调 整 为1358.7/1505.4/1671.0亿元，EPS 分别由 1.82//2.00/调N/A整为 1.97/2.28/2.65元，对应 2023年 3月 10日 32.29元/ 股收盘价 PE 分别为 16.39/14.15/12.17倍。维持“增持”评级。 6、风险提示5G 需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；创新业务发展不及预期；全球地缘政治不确定性因素影响业务发展；新业务发展不及预期；系统性风险。

1. 事件：公司 2022年实现营收 3,549亿元，同比增长8.3%，增速创近 9年新高；实现主营业务收入人民币3,193亿元，同比提升 7.8%；实现利润总额 204亿元，归母公司净利润 73亿元，同比增长达到 15.8%。 2. 收入端：产业互联网新引擎拉动公司营收加速增长 （1）移动主营业务用户新增 558万户至 3.23亿户，ARPU44.3元/户/月，较去年提升 0.4元/户/月，年终移动 ARPU连续三年提升；5G 套餐用户新增 0.58亿户达到 2.1亿户，5G 套餐渗透率达到 65.9%，同比大幅提升 17.1pct。 （2）固网宽带业务延续了去年高速增长的良好态势，宽带接入用户净增 858万户，总数达到 10363万户，用户数突破 1亿户历史关口。ARPU 值为 38.8元/户/月，同比下降2.5元/户/月。 （3）产业互联网成为业绩增长第一引擎。2022年产业互联网实现收入 704.6亿元，同比提升了 28.6%，占服务收入比持续提升，2022年底达到 22.1%，同比增长 1.6pct。 3. 成本端：成本费用持续管控，净利润率稳步提升公司 2022成本费用增幅低于营收增幅，公司成本费用控制成效显著，销售毛利率 24.2%，同比减少 0.3pct; 销售净利率 4.7%，同比增加 0.3pct。Opex 及费用方面，公司深入推进全量资源共建共享合作，支撑创新业务发展。其中，网络运行及支撑成本发生 564亿元，所占营收比重由上年的 16.2%下降至 15.9%；折旧及摊销费用 868亿元，同比上升 1.4%，所占营收比重由上年得 26.1%下降至 24.4%。 4. 数字科技企业转型，筑牢数字底座，持续加大算力网络资本开支公司 2022年完成资本开支 742亿元，预计 2023年总资本开支 769亿元，预计 2023年资本开支占服务收入比保持下降态势。其中持续加大算力网络投入，2022年算力网络Capex 124亿元，占总资本开支比例 16.8%，同比增长5.9pct，预计 2023年算力网络方面 Capex 149亿元，占总资本开支比例将提升至 19.4%。持续落实“东数西算”战略，完善“5+4+31+X”多级架构。 5. 利润派息率持续提升，股东回报再次增强2022年全年股息合计每股 0.274元，利润派息率达到50%，过去五年 CAGR 达到 19.6%。 6. 盈利预测及投资建议：公司业务结构持续优化，5G 加速落地阶段产业互联网业务加速发展，调升盈利预测，预计2023-2025年营收由 3698/3934/N/A 亿元调整为3794/4064/4364亿元，每股收益由 0.26/0.29/N/A 调整为0.26/0.30/0.34元，对应 2023年 3月 8日 6.07元/股收盘价，PE 分别为 23.0/20.1/17.9倍，维持“增持”评级。 7. 风险提示：坏账损失风险；市场竞争风险；行业政策变化风险；系统性风险；创新业务推动不及预期。

1、事件概述：2023年1月 3 日，公司公告 HPE实体向紫光国际发出了《关于行使卖出期权的通知》，HPE 实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权。本次交易完成后，紫光国际将持有新华三100%的股权。 2、事件点评：1）新华三少数股权回购将显著增厚公司业绩：新华三是紫光股份重要收入来源和主要利润来源，本次少数股权收购有助于显著提升上市公司业绩：根据公司2019-2021 年历史数据，新华三收入占上市公司比例50%以上，净利润占比90%以上，少数股权收购后，上市公司利润表有望大幅增厚。 2）全资控股新华三有助于公司产品全面进入国内信创产业链，国内市场空间有望持续打开: “芯—云—网—边—端”全产业链条卡位数字底座，新华三作为国内信创产业重要供给方，本次股东问题得以解决后，将有助于公司全面发力信创市场：新华三聚焦政企业务、运营商业务和国际业务三大市场，提供云计算基础设施建设和行业智能应用为核心的数字化基础设施及服务业务，产品能力全球领先。 公司在信创市场主要以服务器为重要抓手，但是受外资股东影响，国内信创市场未充分受益，本次收购HPE 实体49%的股权后，公司在国内信创的全产业链有望全面发力。 3、新华三卡位数字经济核心关键领域，充分受益于行业增长:根据IDC 数据统计（2022 年半年报披露），2022 年第一季度，公司多项产品市场占有率持续领先。 公司在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场，分别以 38.7%、39.8%、37.7%的市场份额排名第一；中国企业网路由器市场份额由上年的 31.3%增至 33.7%，持续位列市场第二；中国企业级 WLAN 市场份额 31.9%，连续 13 年蝉联市场第一；中国 X86 服务器市场份额 16.5%，保持市场第二；中国刀片服务器市场份额 49.0%，蝉联市场第一；中国存储市场份额 12.8%，连续位居市场第二；在中国 UTM 防火墙市场以 20.0%的市场份额位居市场第二。 4、本次交易对价估值倍数较上市公司估值显著偏低，上市公司股价具备很高安全边际：本次交易价格根据协议规定按照2022 年4 月30 日前12 个月新华三扣除非经常性损益后的税后利润的15 倍除以行权通知之日新华三全部股份数量的方式确定，目前上市公司PE 估值为25倍以上，另外新华三还有诸多非经常性损益，均体现在上市公司市值，本次交易上市公司股价对于投资人具有非常高的安全边际。 5、集团债务问题解决后，激励及资产重整或将实现，数字经济带动下公司业绩增长确定性高，估值低，安全边际高。 6、投资建议：看好公司运营商、智慧城市及海外业务发展，维持盈利预测，预计2022-2024 实现营收763.2/873.8/1012.2亿元，每股收益分别为0.93/1.16/1.44 元，对应2023 年1 月3 日20.37 元/股收盘价PE 分别为22.0/17.5/14.2 倍，维持“买入”评级。 7、风险提示：少数股权收购对价未达成一致；外资股东撤出后，公司供应链风险；海外市场拓展风险。

1、事件：公司发布2022 年第三季度报告，公司Q1-Q3 实现营业收入538.90 亿元，同比增长13.16%；实现归母净利润16.40 亿元，同比增长2.38%。其中公司Q3 实现收入194.88 亿元，同比增长15.49%；实现归母净利润6.80 亿元，同比增长0.74%。 2、加码研发以深挖护城河，汇兑损益影响费用端：公司22Q3 单季度毛利率为20.64%,同比下滑0.17pct，盈利能力略有波动。22Q3 公司的销售/管理/研发费用率分别为5.79%/1.08%/6.45%，同比变动0.37/-0.30/-0.47pct,费用率略有下调，可见公司的费用管控能力较为良好。其中公司持续加码研发，Q3 研发费用同比增长7.62%至12.57 亿元，助力公司打造“创新”护城河，同时目前公司专利申请总量已超1.3 万件，其中90%以上是发明专利，彰显公司核心竞争力。此外，公司Q3 的财务费用同比增长979.97%至3.15 亿元，主要系公司子公司新华三集团有限公司汇兑损失增加所致。 3、新华三增长动能强劲，助力三大市场客户数字化转型；22Q1-3 公司控股子公司新华三集团有限公司业务量增加，实现营业收入 367.19 亿元，同比增长 18.87%;实现净利润 30.43 亿元，同比增长 12.99%，贡献可观业绩增量。同时，根据IDC 发布的数据显示，新华三服务器Q2 整体市场份额增至18.6%，蝉联中国市场第二，其中新华三刀片服务器以55.3%的市场份额连续多个季度蝉联第一。 在国内企业业务方面，新华三重点布局多个行业数字化转型解决方案，同时于9 月发布五大能力升级的新一代超融合UIS8.0，提升全方位赋能行业客户的数字化转型进程的能力。 在国内运营商方面，新华三作为运营商的核心供应商，多次中标运营商集采和重大项目，业务规模快速提升。 在国际业务方面，新华三国际市场拓展稳步进行，国际品牌影响力有所提升。 我们认为随着各行各业数字化进程的推进和市场需求相应的爆发，公司已完成“芯-云-网-边-端”全产业链布局，具备全栈数字化基础设施能力，因而有助于全方面赋能B/G 端、运营商实现数字化转型，优势凸显。 4、大力布局云服务，深入场景应用：公司重点打造云服务核心能力，推动同构混合云架构持续演进，打造云数智全栈分布式云，完善云服务业务布局。紫光云不跟运营商和互联网比规模，而是聚焦自己的主赛道和优势，致力于为政府和百行百业客户提供定制化、差异化云服务，助力客户打破上云的场景和时间限制。 我们认为公司不断深入云服务、智慧城市及产业云方面的场景化发展，再叠加公司的产业化优势和国产替代化趋势，未来云服务业务有望获得快速、高效发展。 5、投资建议公司作为ICT 行业的龙头企业，持续深化“云智原生”战略，不断加强数字化技术于行业应用场景的融合，因此在数字化进程不断加快的背景下，看好公司运营商、智慧城市及海外业务发展，维持盈利预测，预计2022-2024 年实现营收763.2/873.8/1012.2 亿元，每股收益分别为0.93/1.16/1.44 元，对应2022 年10 月28 日16.4 元/股收盘价PE 分别为17.7/14.1/11.4 倍，维持“买入”评级。 6、风险提示疫情加剧风险；数字化转型不及预期风险；运营商云计算投入不及预期风险；原材料成本波动风险。

1、 事件： 公司发布 2022年第三季度报告，公司 Q1-Q3实现营业收入 291.95亿元，调整后同比减少 20.93%；实现归母净利润 24.7亿元，同比增长 400.00%。其中公司 Q3实现收入 91.54亿元，调整后同比减少 27.06%；实现归母净利润 6.46亿元，同比增长 159.24%，主要系计提存货减值损失减少所致。 2、盈利能力稳中有升，加码研发以保障技术领先：22Q3公司的毛利率为 18.19%，同比提升 2.25pct。费用端，22Q3销售/管理/研发费用率为 2.62%/1.82%/4.63%，同比提升 1.17/0.67/1.53pct，其中研发费用同比增长 6.80%至 4.24亿元，公司持续落实“研发费用逐年递增”政策，不断加大研发投入以强化技术创新能力。 3、海洋业务中标大单，充足在手订单支撑业绩发展：公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广，跻身全球超高压海缆领军企业行列。公司于 10月公告海上风电新增 11.28亿元大单，包括 1）国华渤中 B2场址海上风电项目，公司负责 220kV 海缆设备及敷设施工;2）山东能源渤中海上风电 B 场址工程 EPC 总承包项目，公司负责风机基础制造及施工、风机吊装施工;3）国华投资山东公司渤中海上风电项目，公司负责风机基础制造及施工、风机安装、海上升压站基础施工及上部组块吊装、35KV 海缆敷设施工。 我们认为随着海上风电建设步入加速发展期，孕育更大规模、更高质量的海缆需求，公司作为海缆龙头企业，已形成“设备+施工”两翼齐飞的格局，不仅在手订单充沛且获单能力强劲，因而长线发展稳健无虞。 4、新能源业务持续高增长，强化公司竞争优势: 公司通过绿色能源建设夯实产业高质量发展基础，实现“光伏产业规模化，储能产业集成化”的发展目标。公司于 10月公告大型储能项目新增 3.34亿元订单，包括 1）天门二期项目 80MW/160MWh 储能系统项目，采购内容为锂电池集装箱系统、升压变流集装箱系统等；2）城步儒林 20MW/40MWh 储能示范工程电池舱项目，采购内容为电池舱，包括电池、BMS 系统等；3）中机恒辉 200MW光伏发电项目，采购内容为 200MW 光伏发电项目储能装置。同时光伏新增 9.05亿元订单，包括 1）华能如东200MW 渔光互补光伏发电项目；2）上海电力浙江铁塔新能源合作服务项目 62兆瓦分布式光伏项目。 我们认为公司抓住新能源市场快速发展机遇，中标数量和金额较去年同期大幅增长，新增订单将对公司2022、2023年经营业绩产生积极影响同时进一步提升公司的竞争力。长期来看，由于分布式光伏+储能是未来发展大势，再加上公司逐渐从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，致力于成为全球领先的能源网络系统解决方案服务商，因此有望率先受益于行业高景气度红利。 5、投资建议公司形成“能源网络+通信网络”的双轮驱动发展格局，新增大单充分验证公司的领先实力。在“双碳”持续推进的大背景下，海上风电、光伏和储能需求井喷式发展，公司作为行业龙头有望持续受益。考虑疫情不确定性影响，公司低毛利业务收缩，维持盈利预测，预计 2022-2024年营收分别为 450.1/511.1/587.7亿元，每股收益分别为 1.09/1.37/1.63元，对应 2022年 10月 28日 22.1元/股收盘价，PE 分别为 20.4/16.3/13.6倍，维持“买入”评级。 6、风险提示疫情加剧风险；海洋业务发展不及预期风险；订单执行不及预期风险；招标价格不及预期风险。

公司于2022年10月27日晚间发布前三季度报告，2022年前三季度营收约22.13亿元，同比增长25.73%；归母净利润约3.03亿元，同比增长22.14%；扣非归母净利润2.86亿元，同比增长38.08%。基本每股收益0.39元。 其中，Q3单季度实现营业收入8.42亿元，同比增长25.96%；Q3实现归母净利润0.98亿元，同比增长9.27%。 2、业绩稳健增长，高研发投入驱动创新发展：报告期内，公司业绩维持稳定增长，坚持以创新驱动成长，高研发投入为未来收入奠定基础。2022年前三季度，公司研发费用5.38亿元，同比增长18.76%，研发费用率为24.31%。2022年上半年，公司中标某平台北斗三号卫星导航设备，实现公司在该平台领域的突破；中标北斗三号精密进近地面设备，进一步稳固了公司在精密进近领域的行业地位，也为开拓其他无人机平台奠定坚实基础；同时开展下一代地面与航空设备、综合化系统、综合数据链、卫星通信装备、北斗三代典型应用系统的预研及竞标，为后续重点科研项目竞标进行技术储备。 民用通信方面，加大市场拓展，轨交业务拓展显著，公司紧跟下一代通信体制，重点研制了机车综合无线通信5G设备、基于5G城市轨道交通调度通信系统、基于公网LTE/5G调度通信系统、数字列调等项目。同时，民用领域获得中铁检验认证中心有限公司认证等相应资质，为后续业务发展奠定坚实基础。 Q3随着多项目进入研发竞标关键阶段，研发费用有所提高。我们认为公司上半年中标北斗三等卫星导航，无人机系列项目作为优质储备，未来有望持续放量，成为公司业绩新增长极。同时，公司上半年公司系统产品承研能力继续提升，在多领域实现了多种系统产品的新客户开拓，拓展了客户边界和产品边界，系统产品业绩大幅增长，未来有望持续释放业绩。 3、盈利能力保持稳定，现金流仍相对承压:2022前三季度公司销售毛利率为45.55%，同比-0.05pct，环比H1+1.18pct。前三季度销售净利率为13.70%，同比-0.25pct，环比H1-1.28pct。 现金流方面持续承压，自去年三季度以来公司经营活动净现金流持续为负，主要系销售回款周期性影响，以及加大备货所导致。2022前三季度公司经营活动净现金流量为-8.05亿元，环比H1-3.91亿元。 4、顺应军工股权改革趋势，提升公司长期竞争力：根据公司公告，公司控股股东智博科技拟通过公开征集方式协议转让不超过其持有的公司股份111,554,000股，转让比例不超过公司总股本的14.45%，引入战略投资者，优化股权结构，同步优化公司治理，完善现代企业制度，提高经营决策效率，打造公司长效竞争力，实现可持续发展。 同时，子公司七一二移动释放27.33%股权，拟引入3名战略投资者。同时核心骨干员工拟通过持股平台增资，新增注册资本900万元，持股比例6%。增资引战完成后有利于进一步提升七一二移动在民用专网无线通信领域的行业地位，深化其体制机制改革，增强市场竞争力。 5、投资建议我们认为公司在系统产品及新产品推动下，公司业绩有望持续释放，维持盈利预测，预计2022-2024年收入分别为47.6/62.6/79.0亿元，预计每股收益分别为1.10/1.43/1.81元，对应2022年10月27日37.76元/股收盘价，PE分别为34.4/26.4/20.8倍。维持“增持”评级。 6、风险提示军工信息化开支，订单不及预期；产品客户验证交付不及预期；上游原材料成本波动；公司及子公司引入战投尚未完成，存在不确定性。

1、 事件： 公司于 2022年 10月 26日晚间发布前三季度报告，2022年 1-9月，公司实现营业收入 925.6亿元，同比增长10.4%，归母净利润 68.2亿元，同比增长 16.5%；扣非归母净利润 55.5亿元，同比增长 55.3%；基本每股收益为 1.44元，同比增长 14.29%。 其中 2022年第三季度，公司单季度主营收入 327.41亿元，同比上升 6.46%；单季度归母净利润 22.54亿元，同比上升 27.05%；单季度扣非归母净利润 18.25亿元，同比上升 67.27%； 2、坚持固本拓新，三大业务线均实现同比增长运营商网络方面，中兴通讯持续提升无线网络、有线网络等关键产品的全球市场份额。根据公司数据，公司 5G基站发货量全球第二，5G 核心网收入全球第二，光网络运营商市场份额全球前三，固网整体市场份额全球第二。同时，契合运营商资本开支结构性变化，公司在服务器及存储、新型数据中心、数据中心交换机、液冷设备、数字能源等产品持续创新，全力助力运营商云网转型战略及可持续发展。 政企业务方面，中兴通讯加强市场营销及渠道能力建设，依托高效的数字基础设施和基于云原生交易架构的“数字星云”，深耕金融、互联网、电力、交通等行业数字化转型，核心产品服务器及存储、GoldenDB 分布式数据库、云电脑等实现了金融、互联网、政务等行业头部客户的突破。 消费者业务方面，中兴通讯逐步整合手机、移动互联产品、家庭信息终端及生态能力，为消费者个人和家庭提供丰富的智能产品选择。报告期内，公司联合中国移动，国内首发“中国芯”5G 千元机中兴远航 30S，联名国潮品牌发布直屏旗舰新标杆努比亚 Z40S Pro；移动互联产品 5G FWA 发货持续保持全球市场份额第一；家庭信息终端继续保持较快增长，海外市场营业收入同比增长超 30%。 2022年 1-9月，公司研发投入 161.1亿元，占营业收入比例 17.4%，持续提升关键技术及产品竞争力。盈利能力保持稳定，2022Q3单季度销售毛利率 38.13%，同比增长 0.13pct，环比增长 1.75pct。 3、 夯实双曲线发展，第二曲线维持高增长，不断突破静待花开: 在公司的发展成熟的第一曲线业务，即公司传统的运营商网络设备保持相对稳定增速的同时。公司快速拓展以服务器及存储、终端（包括手机、移动互联、智慧家庭等）、汽车电子、数字能源（包括电源、数据中心、新能源等）、5G 行业应用等为代表的第二曲线业务，取得良好进展。前三季度，公司第二曲线营业收入同比增长近 40%。其中，服务器及存储营业收入同比增长超 100%。 5G 行业应用上，矿山特战队与中国煤科、中赟国际、中国平煤神马集团等达成战略合作，携手行业伙伴开展超过 100+智能矿山建设，加速煤炭行业数字化转型。冶金钢铁特战队与国家电投集团、广西金川股份等达成战略合作，进一步深化与宝武集团、鞍钢集团、云南神火铝业的智慧工厂建设，助力冶金钢铁企业数字化转型升级。 公司成立“东数西算”特战队，聚焦公司优势资源，通过打造绿色数据中心、服务器及存储、智宽新光网、云网融合、安全可信云等产品和解决方案，将存力、算力、运力、应用、安全等场景的多产品技术有机融合，全面服务国家“东数西算”战略落地。2022H1，公司在国内运营商服务器集采的多个标包中位列前两名。力争实现服务器在国内运营商的市场份额的快速提升。 数字能源领域，中兴通讯发布以“绿色、快速、智能、可靠”为核心亮点的新一代数据中心，持续投入通信储能方向，第三代智能锂电在全球市场得到规模应用。 汽车电子方面，在操作系统，智能网联（模组，车载终端），智能部件（域控制器 MCU、4D 毫米波雷达）取得一定进展，基于现有 ICT 能力合理外溢，未来有望持续释放业绩。 2022年是公司提出“第二曲线”业务的第一年，2022年前三季度第二曲线的初步布局已经形成并展现出积极的增长态势。公司第二曲线成长空间广阔，根据公司公告，预计在 2024年公司第二曲线收入占比能够达到30%左右，未来将成为公司业绩的主要增长来源。 4、投资建议我们认为公司在发展成熟的主营业务上将会稳健增长，提升市场份额；第二曲线业务维持高速增长态势，行业及 客 户 应 用 不 断 拓 展 ，公 司业 绩 有望 持 续释 放。 维 持营 收预 测 ，预 计 2022-2024年 营 收分别为1291.8/1435.2/1593.1亿元，EPS 分别为 1.66/1.82//2.00元，对应 2022年 10月 26日 22.16元/股收盘价 PE分别为 13.4/12.2/11.0倍。维持“增持”评级。 5、风险提示运营商 5G 建设等资本开支不及预期；新业务拓展不及预期；系统性风险。

1、 事件： 公司发布 2022年第三季度报告，公司 Q1-Q3实现营业收入 19.38亿元，同比增长 22.43%，主要系公司两大业务受益于下游应用场景需求高增，收入实现稳健增长；实现归母净利润 1.82亿元，同比下降 7.68%，主要系公司持有的基金公允价值变动损失 0.61亿元。其中公司 Q3实现收入 6.87亿元，同比增长 21.04%；实现归母净利润 0.67亿元，同比增长 25.13%。 2、智慧燃气和智慧水务双轮驱动公司业绩增长：在智慧燃气方面，2022年 Q1-Q3民用智慧燃气终端及系统收入同比增长 33.42%，主要系公司依托精准计量和物联网两大技术的多年积淀，借助智慧城市建设和老旧小区改造带来的需求增长东风，深入部署智慧燃气业务；在智慧水务方面，2022年 Q1-Q3智慧水务场景收入同比增长84.29%，主要系公司通过复刻燃气场景的经验，着力构建物联网智慧水务综合解决方案，积极调动研发、供应链和销售资源优势并获得良好成效。 3、降本增效进行时，助力公司高效持续发展:受疫情反复、消费疲软等宏观经济的影响，公司不断强化运营管理，通过开源节流、控编增效等措施达到控费降本目的。22Q3公司营业成本为 4.29亿元，同比增长 25.53%，环比增长 1.02%。此外， 22Q3公司的销售 /管理 /研发费用率分别为 17.47%/4.80%/6.99%，同比下滑1.40/1.37/2.41pct,可见公司的费用管控能力进一步加强，费用率均有不同程度的下滑。 4、政策释放利好，智慧燃气+水务渗透率有望提升：随着全国城镇燃气安全排查整治工作的推进以及燃气表周期性迭代，叠加“双碳”政策推进下，清洁能源占比进一步提升，智慧燃气终端市场需求有望得到持续释放。 此外，根据公司半年报，2022年 1月发改委等部门要求到 2025年全国城市公共供水管网漏损率控制在 9%以内，再加上“一户一表”改造政策，公司智能水务有望步入发展快车道。 我们认为重大政策利好下，公司两大业务有望迎来强劲需求，公司有望凭借优秀的数字化、信息化制造能力，继续扩大在智慧燃气领域的绝对竞争优势，并通过场景复制将智慧水务打造为公司的第二增长曲线。 5、氢能计量产品国内唯一通过国际测试，应用场景初露端倪氢能是实现双碳目标的重要能源组成部分，根据公司半年报，预计 2050年氢能在我国能源体系中的占比将达到 10%，氢气年需求量将达到 6000万吨，为计量技术提供广阔的应用场景，公司自主研发的公司自主研发的TBQM 型气体涡轮流量计、TUS 型高压超声流量计均可适用于氢气计量场景。其中 TBQM 型气体涡轮流量计是国内唯一一家通过 5%、10%、15%及 30%等的氢气掺混测试，在精准度、可靠性、稳定性方面与国际相媲美，因而公司能源计量业务有望在广阔市场空间的背景下，依靠自身的技术优势实现业务延伸，抢占先发优势。 6、投资建议受益于智能化升级改造，NB-IoT 终端民用渗透率持续提升；同时水表市场开拓，依靠技术领先优势有望打开新的市场空间。维持盈利预测 ，预 计 2022-24年 营收 分别为 27.13/31.77/37.25亿 元，每 股 收 益 为0.73/0.87/1.07元，对应 2022年 10月 24日 9.72元/股收盘价，PE 分别为 13.44/11.04/8.69倍，维持“买入”评级。 7、风险提示技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险；天然气应用放缓风险；智能水务拓展不及预期风险。

1、 事件： 公司于 2022年 10月 26日晚间发布前三季度报告，前三季度实现营业收入 24.14亿元，同比增长 19.57%。归母净利润 7.62亿元，同比增长 64.01%。扣非归母净利润 6.52亿元，同比增长 50.95%。基本每股收益 1.51元/股。 其中，第三季度业绩大增，单季度实现营业收入 9.36亿元，同比增长 61.85%；Q3归母净利润 3.01亿元，同比增长 112.42%；扣非归母净利润 2.95亿元，同比增长 125.61%。 2、收入&利润高速增长，高速光引擎持续放量： 数通市场延续高景气。全球数据中心用光模块逐步向 200G/400G/800G 等更高速率转换，5G 网络建设平稳推进等带动了对光器件产品的升级迭代要求，需要为客户提供精度更高，性能更好，更趋小型化的产品。从全球市场看，根据光通信行业第三方市场研究机构 LightCounting 数据，未来四年全球光模块市场还将保持持续稳定增长，预计 2026年全球光模块市场将增长至 176亿美元左右。 公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块相关研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升；公司成功推出 800G 光模块产品系列组合、基于硅光解决方案的 400G 光模块产品及 400G ZR/ZR+相干光模块产品，是国内少数批量交付 100G 光模块、400G 光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，将持续受益于数据中心产业及第五代移动通信产业的发展机遇。通过收购海外参股公司，推动公司全球化布局，进一步提升公司在光模块行业的竞争力。 股权激励绑定长期业绩增长。2022年前三季度公司管理费用为 0.60亿元，同比增长 174.49%，主要系报告期内根据交易协议支付的激励费用。2022年 9月 28日，公司发布 2022年限制性股票激励计划草案，此次激励计划拟授予的限制性股票数量为 157.85万股，占当前公司总股本的 0.31%。根据公司业绩目标，以 2019-2021年营业收入平均值为基数，2023年营业收入增长率不低于 70%，2024年营业收入增长率不低于 120%，锚定中长期业绩增长。 Q3盈利能力持续改善，持续加码研发。公司盈利能力持续回升，Q3单季度销售毛利率 37.59%，环比增长3.23pct，同比增长 7.80pct。公司将紧跟技术发展和市场的前沿，积极开展对高速及超高速光传输模块的关键技术研究，对硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术持续投入，不断加强项目储备。公司前三季度研发费用 1.11亿元，同比增长 102.94%。 3、投资建议公司通过持续的的研发建设，不断丰富产品线并优化产品结构，受益于数据中心产业及第五代移动通信产业的发展机遇，通过收购海外参股公司，推动公司全球化布局，进一步提升光模块全球市场份额。看好公司高速光模块业务成长，维持盈利预测，预计公司 2022-2024年营收分别为 38.58/50.03/64.90亿元，对应每股收益分别为1.61/2.03/2.54元，对应 2022年 10月 26日 22.6元/股收盘价 PE 分别为 14.0/11.1/8.9倍，维持“增持”评级。 4、风险提示技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险；海外拓展进度不及预期。

1、事件：公司于2022年10月25日晚间发布前三季度报告，前三季度归属于母公司所有者的净利润2.11亿元，同比增长44.36%；营业收入23.41亿元，同比增长36.07%；扣非归母净利润为2.07亿元，同比增长55.83%；基本每股收益0.79元，同比增长44.34%。 其中，第三季度单季度实现营业收入7.94亿元，同比增长28.91%；Q3实现归母净利润0.72亿元，同比增长31.55%。 2、“双千兆”网络建设提速，宽带网络终端产品订单饱满，业绩维持高速增长：截至2022年6月末，10GPON端口数达1103万个，比上年末净增318万个。三大运营商固网宽带接入用户总数达5.63亿户，比上年末净增2705万户。其中，100Mbps及以上接入速率的用户为5.27亿户，占总用户数的93.7%，占比较上年末提高0.6个百分点；1000Mbps及以上接入速率的用户为6111万户，比上年末净增2656万户。目前中国千兆光网络仍处于加速发展期，行业景气度将继续保持高增长的态势。 在千兆宽带建设的政策驱动下，公司发挥企业自主研发、生产、销售一体化的整体可控优势并进一步优化产品结构，千兆网关产品销量增长快速，公司前三季度业绩整体实现较好增长。 持续加码研发，公司前三季度实现研发费用1.04亿元，同比增长19.46%。同时积极响应客户需求，针对客户需求痛点进行新技术、新产品的开发，完成云电脑的研发，并且优化了WiFi无线路由器、网络高清摄像头（IPC）、FTTR等产品性能，进一步丰富了公司的产品线，优化了产品结构，同时积极对外投资，加强公司终端产品芯片类关键元器件供应链安全。 3、积极开拓市场，年内连续中标运营商项目，保障中长期业绩：公司深度参与运营商集采订单项目，市场拓展成绩亮眼。2022年10月，根据公司公告，公司中标中国电信天翼网关4.0（无频无语音及无频型）集中采购项目，标包一：天翼网关4.0（1G-PON）-无WiFi，公司为第二中选候选人；标包二：天翼网关4.0（10G-PON）-无WiFi，公司为第四中选候选人。预计合计中选金额2.14亿元；2022年10月，公司与中国移动通信集团终端有限公司签订采购框架合同，预计采购货物的总量最高不超过300万台。报告期内，公司连续中标运营商集采项目，继续加强国内通信运营商客户市场开发。 4、积极开拓非运营商C端市场：采用线上直销、线下分销等方式进行非运营商客户的市场拓展，目前已取得了一定的成果。目前公司C端专注于为家庭与中小企业提供网络与安防解决方案，业务团队搭建完毕，线上官方旗舰店已投入运营，线下分销商渠道已建立并实现销售。未来将持续受益于运营商&C端客户双轮驱动战略，拓宽和优化公司营销渠道，奠定稳定的中长期业绩。 5、投资建议随着中国千兆光网络加速发展，行业景气度将继续保持高增长的态势，公司作为设备商将深度受益千兆光网建设。同时，公司坚持国内&国际市场共同发展，运营商&C端客户双轮驱动，保障中长期业绩稳定。我们维持公司盈利预期，预计2022-2024年营收分别为30.7/39.6/51.1亿元，每股收益分别为0.82/1.00/1.22元，对应2022年10月26日收盘价16.56元/股，PE分别为20.3/16.倍5/，13维.6持“增持”评级。 6、风险提示客户集中风险，采购不及预期；技术研发不及预期风险；原材料价格波动风险；客户采购新产品规模低于市场预期风险。

1、事件：公司发布前三季度报告，前三季度公司实现营业收入13.36 亿元，同比增长32.57%；归母净利润2.85 亿元，同比增长46.65%。基本每股收益0.77 元，同比增长48.08%。 其中，第三季度单季度实现营业收入4.50 亿元，同比增长16.67%，环比增长8.57%；Q3 实现归母净利润1.00亿元，同比增长33.57%，环比增长2.02%。 2、 Q3 业绩实现平稳增长，产能稳定爬坡：2022 年上半年公司定制电源和大功率系统电源同比均实现翻倍增长，分别系特种领域及通信领域定制产品增长以及通信领域出口增长所致。 公司特种领域二季度产能扩充进度受到疫情的影响，三季度已经逐步改善提升，受军品装备“小批量多品种”的特点，产能提升是一个逐渐爬坡的过程，下半年特种领域订单交付会维持相对平稳的增长状态。随着上半年已购置的设备和新增的人员效率提升等，根据公司估计，2022 年特种领域的产能计划提升30%以上，为明年业绩提供有力支撑。 盈利能力方面，公司前三季度实现销售毛利率49.76%，环比H1 增长0.93pct。前三季度销售净利率为21.94%，环比H1 增长0.75pct。持续加码研发，公司前三季度研发费用为1.86 亿元，同比增长32.47%，坚持以研发创新驱动业绩，在保证现有产品持续不断投入的前提下也在不断扩展电源管理芯片、功率微模组、电机驱动器等新的产品类别，为公司后续的发展提供更多的产品品类支持。 3、 定增顺利落地扩充产能，锚定长期成长空间：根据公司2022 年10 月14 日公告，公司本次发行股票共募集资金总额15.81 亿元，募集资金净额15.47 亿元。 其中，募集资金投向为：（1）特种电源扩产项目投资额为9.49 亿元，预计建设期为 2 年，第 3 年开始生产，第 6 年达产，达产后每年预计贡献12.5 亿元收入，2.98 亿元净利润。（2）高可靠性 SiP 功率微系统产品产业化项目投资额为1.67 亿元，其中建设期为 2 年，第 3 年开始生产，第 6 年达产，达产后预计每年贡献2.5 亿元营收，0.47 亿元利润。（3）5G 通信及服务器电源扩产项目投资总额 1.1 亿元，建设期 1 年，第 2 年开始生产，第 4 年达产，预计达产后新增年营收 3.0 亿元；净利润 0.23 亿元。 根据定增说明书，投项目落地，投资建成达产后，公司产品产能将较大幅度提高，特种电源产品、通信及网络领域产品、SiP 功率微系统产品产能分别提高 70.31%、71.75%、477.10%。随着定增落地打开产能空间，项目投向特种电源、高可靠性 SiP 功率微系统，国产替代空间广阔，公司有望持续提升市场份额公司中长期业绩得到稳固支撑。 4、投资建议我们认为公司在特种+通信网络业务需求双轮推动下，募投项目平稳落地，特种电源及SiP 功率产品产能实现逐步爬坡， 为公司未来几年业绩奠定坚实基础。维持盈利预测，预计2022-2024 年营收分别为20.60/27.76/37.14 亿元，考虑最新股本每股收益分别为1.03/1.44/1.99 元，对应2022 年10 月25 日53.1 元/股收盘价PE 分别为51.5/36.9/26.7 倍，维持“增持”评级。 5、风险提示 特种业务及通信网络需求不及预期；募投项目建设不及预期；产能爬坡不及预期；上游原材料成本波动。

1、事件：公司于2022 年10 月24 日晚间发布前三季度报告，公司前三季度实现营业收入7.29 亿元，同比增长20.91%，创历史同期新高；归母净利润1.39 亿元，同比增长24.51%；扣非归母净利润1.39 亿元，同比增长34.12%。 其中，Q3 第三季度公司实现营业收入2.43 亿元，同比增长18.49%；归母净利润0.54 亿元，同比增长37.65%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比增长55.53%。 2、受益海外市场高增长，收入，利润双双大增，在手订单充足：公司坚持内生和外延并举的经营策略，努力拓展海内外新兴市场，拓展业务外延。从销售区域看，上半年公司在主要大洲北美洲，欧洲等均实现双位数增长，顺利完成了南非、博茨瓦纳的政府标单，从而进一步打开了当地的市场，公司将进一步扩展电子商务平台，在不断提升整个业务周期的同时，持续发挥利德的品牌优势及市场积累，同时依托公司在全球建立的销售渠道，继续挖掘全球动物溯源管理市场。 国内市场继续保持开拓力度，9 月份与国内知名客户在冷链物流方面展开了探讨和合作，是公司在国内市场开拓的又一领域的突破性进展。随着物联网加速向各行业的渗透，下游客户对产品需求旺盛，截至 2022 年半年度报告披露日，公司在手订单约 5.8 亿元,订单在持续滚动获取且产品交货周期短，变现能力强。 3、 持续加大研发，Q3 单季度毛利率大幅改善:加大研发力度，持续拓展市场销售费用有所增加。2022 前三季度公司研发费用为0.77 亿元，同比增长20.43%。新品中推出了 WR200LG 高性能无线工业路由器，可满足各类工业及商业物联网应用；GL521MG 资产智能管理终端，应用于资产监控、停车场管理、冷链运输的领域。部分产品的材料替换（国产替代进口）目前已完成测试，后续开始商业化应用。两轮车方面的研发方向不仅是对原有技术的迭代升级，也在积极与国内大型两轮车厂商探讨打造终端+平台模式整体解决方案。2022 年前三季度销售费用为0.35 亿元，同比增长41.30%，主要系公司加大市场扩张、业务延伸、产品渗透等拓展销售市场。 Q3 销售毛利率为37.81%，环比增长4.63%，盈利能力大幅改善，主要系三季度汇率变化，美元大幅升值，导致公司海外销售收入大幅增加。2022 前三季度，公司汇率变动对现金及现金等价物的影响为0.23 亿元，同比增长2372.51%，主要系公司报告期内汇率波动的影响。 4、 物联网市场空间广阔，公司持续布局新应用、新市场据 IDC 数据显示，21 年全球物联网市场规模超 5 万亿元，同比增长 11%，预计 26 年超过 10 万亿元，21-26E 复合增长率 13%物联网市场规模达万亿级别，未来发展空间广阔。公司主要业务领域车联网、资产管理设备市场、两轮车市场、动物溯源管理等市场将迎来蓬勃发展。 海外市场方面，公司大部分收入在海外市场，因此建立了全球销售网络，聘用资深外籍销售人员，大力开拓海外业务，产品销往北美洲、南美洲、欧洲、非洲和亚太等地区涉及 140 多个国家，具备国际品牌优势；同时，借助于行业景气发展及海外竞争对手的退出，公司市场份额和占比将不断提升。 国内市场方面，继续布局微出行领域和冷链物流等领域，积极与国内大型两轮车厂商探讨打造终端+平台模式整体解决方案，公司将继续依托已树立的良好品牌形象，扩大国内市场占有率。9 月份与国内知名客户在冷链物流方面展开了探讨和合作，是公司在国内市场开拓的又一领域的突破性 进展。 在拓展新兴应用层面，持续拓展包括车辆保险、汽车金融、车辆及物品防盗、动物识别溯源的应用市场、共享经济领域、冷链物流、工业无线路由器及 5G 技术的相关应用领域。2022 年上半年，主打视频车联网产品CV100，内外双摄像头的配置在共享汽车、汽车租赁市场备受欢迎，新品中推出了 WR200LG 高性能无线工业路由器，可满足各类工业及商业物联网应用。 5、投资建议公司借助于行业景气发展及海外竞争对手的退出，市场份额和占比将不断提升，同时公司继续深耕和拓展国内市场，大力拓展国内市场。同时不断拓展新兴应用两轮车、冷链物流，高性能工业无线路由器等。考虑近年来得疫情影响后，我们更新盈利预测，预计2022-2024 年收入分别由16.8/N/A/N/A 亿元调整为13.9/19.6/25.9亿元，归母净利润分别由3.9/N/A/N/A 亿元调整为2.3/3.1/4.2 亿元，每股收益分别由2.4/N/A/N/A 调整为0.50/0.67/0.92 元，对应2022 年10 月24 日11.54 元/股收盘价，PE 分别为23.0/17.1/12.5 倍，维持“增持”评级。 6、风险提示上游原材料价格波动；物联网产业进展不及预期；海外及国内市场销售拓展不及预期。

1、 事件： 公司于 2022年 10月 24日发布三季报，前三季度营业收入 8.9亿元，同比增长 16.15%；归母净利润 2.77亿元，同比增长 30.13%；基本每股收益 0.71元，同比增长 28.13%。 其中，第三季度单季度实现营业收入 3.12亿元，同比增长 13.02%；Q3实现归母净利润 1.04亿元，同比增长38.65%。 2、 收入&利润高速增长，高速光引擎持续放量： 数通市场延续高景气。全球数据中心用光模块逐步向 200G/400G/800G 等更高速率转换，5G 网络建设平稳推进等带动了对光器件产品的升级迭代要求，需要为客户提供精度更高，性能更好，更趋小型化的产品。从全球市场看，根据光通信行业第三方市场研究机构 LightCounting 数据，未来四年全球光模块市场还将保持持续稳定增长，预计 2026年全球光模块市场将增长至 176亿美元左右。 2021年前三季度，公司在疫情背景保证订单稳定交付；同时受益于全球数据中心建设对光器件产品需求的持续稳定增长，光器件行业迎来确定性发展机会，公司积极开发海内外优质客户，400G/800G 等产品取得新突破； 根据公司半年报，公司利用募集资金建设的“面向 5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”带来的收入较上年同期显著增加，我们预计在 Q4及明年会持续增量，为客户争取更大规模交付。 3、 持续加大研发，Q3盈利能力有所改善: 2022H1销售毛利率为 48.61%，同比下降 2.03pct，主要系公司光无源器件和光有源器件 2022年上半年毛利率同比下降，其中光有源器件毛利率同比下降 7.13pct，主要是有源产品品类结构内部发生调整原因。2022Q3单季度销售毛利率为 52.30%，环比增长 4.73pct，盈利能力有所改善。随着公司持续提高良率和效率，降低产品成本，毛利率有望继续改善。 费用方面，2022年前三季度研发费用 0.96亿元，同比增长 17.23%；各产品线为 200G、400G 和 800G 光模块配套的光器件产品分批实现量产。高速光引擎建设项目进展顺利，同步筹备二期产能扩产。激光雷达用光器件产品小批量认证顺利，报告期内持续改进优化工艺为规模量产做冲刺准备，公司预计 Q4开始批量交付产品。 4、 激光雷达成为第二增长曲线，明年有望放量： 公司依托建成多年的光器件研发平台，利用在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，逐步扩展为下游激光雷达和医疗检测客户提供配套新产品。公司激光雷达用光器件产品小批量认证顺利，报告期内持续改进优化工艺为规模量产做冲刺准备。公司预计今年四季度会开始批量交付产品，同时在积极送样开发其他客户，今年销售收入对公司总体没有重大影响，预计明年会增加销售收入。随着公司激光雷达量产和持续交付能力逐步增强，配合客户持续降本，激光雷达有望成为公司第二增长曲线。 5、 投资建议公司通过持续的的研发建设，不断丰富产品线并优化产品结构，同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础，有望为公司带来可观的业绩增量。维持盈利预测，预计 2022-2024年营收分别为 13.0/17.4/23.0亿元，每股收益分别为 1.03/1.34/1.75元，对应 2022年 10月 24日 27.90元/股收盘价，PE 分别为 27.2/20.9/16.0倍，维持“增持”评级。 6、 风险提示技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险； 新产线投产不及预期风险；激光雷达业务拓展不及预期风险。

1、事件：公司发布2022年第三季度报告，公司Q1-Q3实现营业收入14.86亿元，同比增长14.34%；实现归母净利润2.84亿元，同比增长14.47%。其中公司Q3实现收入5.38亿元，同比增长19.78%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长16.12%。 2、主营业务稳健增长，核心业务优势突出：从主营产品构成看，22Q1-Q3公司网络层收入同比增长15.67%至9.61亿元，营收占比为64.99%;Q1-Q3感知层收入同比增长7.33%至4.24亿元，营收占比为28.66%，应用层收入同比增长36.39%至0.94亿元，营收占比为6.35%。从单季度来看，Q3公司网络层收入同比增长12.79%至3.35亿元，感知层收入同比增长30.53%至1.71亿元，应用层收入同比增长66.67%至0.30亿元，可见公司三大业务均保持稳健增长的态势。 3、坚持海内外双轮驱动战略，持续拓展海外市场:22Q1-3公司在国内市场实现收入12.63亿元，同比增长9.05%;国际市场实现收入2.16亿元，同比增长58.22%。从单季度来看，Q3国内市场实现收入4.42亿元，同比增长16.93%；Q3国际市场实现收入0.93亿元，同比增长34.78%。国内市场是公司营收的主要来源，公司在保证国内市场领先优势的基础上，依托先进的技术和性能不断拓宽市场边界，2021年，公司不断提升以AMI 解决方案形成综合能源集成服务的核心能力，在一带一路国家已经占据一定市场优势，尤其是成功推动电水气行业全面进入一带一路国家的建设及运营服务，同时AMI 已在多个国家收获了较为积极的纵向全贯通的应用。 4、在手订单充足，支撑公司长线发展：22Q1-Q3公司新签合同22.35亿元，同比增长29.48%；截至9.30，公司在手合同合计达22.76亿元,同比增长26.80%。7月，公司中标国网江西省网2022年第二次物资采购项目，中标金额为2046.16万元，中标项目包括包括HPLC 通信单元和配变终端。9月，公司中标国网福建省网2022年第二次配网物资协议库存采购项目，中标金额为2012.68万元，中标产品为HPLC 通信单元。我们认为目前充沛的在手订单有望对公司的收入基本盘形成强有力的支撑，新增订单则将贡献可观的业绩增量。 5、回购股票彰显公司发展信心：公司于10月13日披露了回购方案，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额为1.5亿元-3亿元;回购价格不超过30元/股，回购股份将在未来适宜时机全部用于股权激励，彰显公司对未来可续健康发展的乐观态度和对企业长期价值的认可。 6、投资建议公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，考虑疫情影响国内业务上半年进展。维持盈利预测，预计2022-2024年营收分别为23.0/29.7/38.3亿元，预计每股收益分别为0.85/1.04/1.33元，对应2022年10月24日21.94元/股收盘价，PE 分别为24.8/20.3/15.9倍，维持“增持”评级。 7、风险提示上游原材料价格波动风险；客户集中风险；客户订单不及预期；现有产能不足风险；电力物联网推进不及预期。

事件概述公司发布前三季度业绩预告，预计实现归母净利润3-4亿元，同比扭亏为盈并实现大幅盈利；其中三季度单季度预计实现归母净利润2.89-3.89亿元，同比增超30倍。剔除出售的子公司Sepura带来的利润和转让带来的利润贡献，公司前三季度扣非净利润相较去年同期大幅增长2.18-2.68亿元。分析判断:业绩改善原因主要得益于继续贯彻“拼增长、抓效益”的总体目标：渠道建设及行业合作伙伴拓展成效显著，新一代数字产品实现全面替代，成长型业务保持良好的发展趋势；持续推进精细化管理，毛利率稳中有升，运营费用同比有所下降，有息负债显著降低带来利息支出减少。海外疫情缓解，专网数字集群终端需求逐渐恢复，公司充分受益根据研究机构Omdia报告，全球专用通信数字集群终端出货量在经历了2020年因疫情导致的下滑后，从2021年开始恢复7%左右的增长。今年以来，随着海外差旅恢复、商务活动逐渐正常开展以及渠道建设和覆盖的进一步完善，公司主营业务保持稳定增长趋势。 在全球关键通信展览会(CCW)上，公司凭借持续创新的产品及行业解决方案，在专用通信领域权威的“2022年全球关键通信大奖(ICCA)”的评选中，获得十四项入围提名，并最终斩获五项大奖，包揽三分之一奖项，提名和获奖涉及窄带、宽带、5G、公专融合等多款产品，并覆盖公共安全、交通、电力能源、矿业等多个行业细分领域，成为业内提名最多、获奖最多的企业。出售赛普乐股权，优化负债率持续缓解财务及资金压力，聚焦成长型新业务方向2022年7月13日召开第四届董事会第二十五次会议，审议通过了《关于转让子公司股权的议案》。同意公司以1.595亿欧元（约合人民币10.76亿元）的价格将全资子公司赛普乐100%股权转让给SBL公司。经初步测算，本次交易（含为本次交易而发生的重组）预计将带来约2.9亿元人民币的税前收益（具体金额以审计结果为准）。本次转让赛普乐股权所得款项将全部用于偿还已经/即将到期的公司债务，全面改善公司流动性，有息负债大幅减少，预计资产负债率将降到50%以下，同时减少高额利息支出，有利于公司提升抗风险能力和可持续盈利能力。目前公司正处于业务转型的关键时期，公专融合、4/5G宽带、指挥调度等成长型业务逐渐成为公司增长的重要支柱。本次交易有利于公司将资源更加聚焦于成长型业务投入和推广。 投资建议考虑公司新签订单不断释放，且国内订单业务逐渐增长，持续看好公司在专网龙头地位，国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。考虑公司业务企稳，同时今年预计出售赛普乐股权获得一次性约2.9亿元税前收益，维持盈利预测，预计2022-2024年营收分别为66.5/77.3/89.5亿元，每股收益分别为0.22/0.22/0.26元，对应2022年10月14日4.78元/股收盘价，PE分别为21.7/21.5/18.3倍，维持“增持”评级。 风险提示出售赛普乐股权尚未完成，仍存不确定性；海外疫情持续反复，客户订单不具备持续性；中美科技战，导致公司供应链不稳定；与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。