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张涵

华鑫证券

研究方向: 电力设备与新能源行业

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工作经历: 登记编号:S1050521110008。曾就职于国海证券股份有限公司。金融学硕士,中山大学理学学士,4年证券行业研究经验,研究方向为受益于新能源发展的新材料公司。...>>

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上能电气 电力设备行业 2022-12-08 58.99 -- -- 64.38 9.14% -- 64.38 9.14% -- 详细
营收快速增长,储能业务占比增加上能电气深耕电力电子电能变换和控制领域,主要产品包括光伏并网逆变、储能双向变流器(PCS)以及有源滤波器、低压无功补偿器、智能电能质量矫正装置等产品,并提供光伏发电系统和储能系统的集成业务。公司产品应用场景广泛,业务遍及亚太、中东、南美、欧洲等市场。 2022前三季度公司实现营业总收入 10.66亿元,同比上升64.51%,实现归母净利润 0.45亿元,同比上升 1.90%;毛利率为 16.93%,净利率为 4.26%。其中 Q3单季度实现营业收入6.45亿元,同比上升 156.13%,实现归母净利润 0.22亿元,同比上升 8.80%;毛利率为 12.84%,环比下降 7.99pcts,净利率为 3.48%,环比上升 0.11pcts。毛利率下降主要原因是储能业务增加所致。 光伏集中式电站放量,逆变器业务有望高增随着光伏产业链价格进入拐点,国内光伏电站开发有望在明年迎来建设高峰,大型风光基地的开发建设是“十四五”国家新能源发展的重中之重,预计国内大型地面电站未来几年装机量会保持持续高速增长。在光伏逆变器领域,由于地面电站投资业主趋向集中,逆变器采购以央国企集采招标为主,头部逆变器企业的规模化效应会凸显,看好公司作为头部企业有望充分受益。 公司储能业务爆发,看好未来盈利能力提升公司 2022Q3储能系统集成业务收入占比超过 40%,对应营收超过 2.58亿元,考虑到公司上半年整体储能业务营收仅为0.38亿元,公司储能业务环比大幅增长。公司储能产品在业内具有领先技术优势,成本竞争强,未来随着大储盈利性好转,盈利能力有望提升。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 22、46、79亿元,EPS 分别为 0.48、1.48、2.44元,当前股价对应 PE 分别为 121、39、24倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示光伏下游需求不及预期,储能业务进展不及预期,原材料价格大幅上升风险。
天能股份 2022-12-05 38.89 -- -- 40.00 2.85% -- 40.00 2.85% -- 详细
电池行业领先企业,业绩稳步上升天能股份以电动轻型车动力电池业务为主,产品包括电动特种车动力电池、新能源汽车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、3C电池、备用电池、燃料电池等。公司现已形成了铅蓄电池和锂离子电池协同发展及氢燃料电池等新材料电池储备发展的电池产品体系,是国内电池行业领先企业。 2022前三季度公司实现营业总收入300.42亿元,同比上升12.31%,实现归母净利润14.25亿元,同比上升33.73%;毛利率为17.49%,净利率为4.64%。其中Q3单季度实现营业收入128.15亿元,同比上升22.11%,实现归母净利润6.73亿元,同比上升70.90%;毛利率为18.12%,环比上升1.13pcts,净利率为5.17%,环比上升1.65pcts,盈利能力有所上升。 铅酸电池盈利能力修复,积极推进钠电产业化公司是铅酸电池领域龙头企业,业绩稳步增长。2022前三季度,公司完成铅蓄电池业务收入263.98亿元,同比增长16.04%。同时受益于2021年下半年的定价机制调整,有效控制了原材料价格上涨对成本端的不利影响,毛利水平恢复至19.5%。未来,随着成本优化以及下游整合,公司作为行业龙头,市占率有望稳步提升。 2022年9月,公司设立浙江天能钠电科技有限公司,加快推进钠离子电池产业化。未来在锂电池原材料价格高涨的背景下,钠电有望成为锂电池的补充和替代,成为公司新的业绩增长点。 锂电产能高速增长,储能占比逐渐提高公司积极扩充锂电产能,目前拥有锂电产能总计3GWh,预计今年年底形成7Gwh产能,明年年底形成14Gwh产能,2025年达到30Gwh左右。储能是公司未来锂电业务发展的重心市场。2022年前三季度,公司锂电储能业务出货量为400MW,实现营业收入4.5亿元,主要面向工商业储能。大储方面,公司和大唐、华能、国网等企业开展战略合作。在国外市场,公司与帅福得展开合作,主要出口电芯和模组。随着扩产项目稳步推进,公司储能业务体量有望持续扩大,推动公司业绩增长,储能业务占比将进一步提高。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为431、510、607亿元,EPS分别为2.06、2.54、3.11元,当前股价对应PE分别为18、15、12倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。风险提示产能扩展不及预期风险,下游需求增长不及预期风险,钠离子电池产业化进度不及预期风险,原材料大幅上涨风险。
盛弘股份 电力设备行业 2022-12-02 56.00 -- -- 61.38 9.61% -- 61.38 9.61% -- 详细
三季度业绩符合预期,盈利能力持续改善2022年 1-9月,公司实现营业收入 9.34亿元,同比增长42%;实现归母净利 1.31亿元,同比增长 63%;毛利率为43.48%,同比降低 1.71pcts;净利率为 14.02%,同比增长2.13pct。其中,2022Q3实现营业收入 3.86亿元,同比增长44%,环比增长 24%;实现归母净利 0.63亿元,同比增长117% , 环 比 增 长 39% ; 毛 利 率 为 44.62% , 同 比 增 长2.04pcts,环比增长 0.91pcts;净利率为 16.28%,同比增长5.71pcts,环比增长 1.74pcts,盈利能力从 2022Q1低点开始逐季提升。Q3公司存货为 4.84亿元,较上季度增加 1.12亿元,主要系合同增加、备货增加所致,在手订单支撑公司全年收入增长。 储能:海外占比高,有望受益海外大储需求增长公司拥有工业配套电源、新能源电能变换设备、电动汽车充电桩、电池化成与检测设备四大产品线,目前聚焦于充电桩和储能领域。2021年,公司储能新能源电能变换设备收入占比为 23.5%,充电设备业务收入占比为 19.2%。 公司储能业务客户主要是大型储能电站和用户侧工商业,产品包括储能变流器、光储一体机、储能系统电气集成等,具有除电池组外的全套储能系统集成能力,主打储能变流器产品。目前,公司储能业务海外营收占比高,主要销往欧洲和北美市场,已通过 UL 等国际认证。由于海外业务盈利能力相较国内市场更强,随着海外大型储能需求的增长,预计公司订单量和盈利水平都有进一步提升空间。 充电桩:拓展海外市场及新应用场景公司作为专业的充电设备制造商,拥有直流桩、交流桩、交直流混合一体桩全系列的充电桩产品,涵盖了家用与商用领域,产品力强,交流桩 Interstellar 已通过欧标认证,还推出重卡充电的大功率直流桩产品。随着公司欧洲认证及渠道继续拓展,重卡充电应用场景不断推广,充电桩业务未来将持续贡献增量。2022H1,公司充电桩产能同比增加了约70%,支撑充电桩业务规模扩张。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 15.2、22.3、29.6亿元,EPS 分别为 0.89、1.46、1.99元,当前股价对应 PE 分别为62、38、28倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示储能业务发展不及预期;海外充电桩业务发展不及预期;上游芯片供应短缺的风险;大盘系统性风险。
林洋能源 电力设备行业 2022-12-02 9.32 -- -- 9.88 6.01% -- 9.88 6.01% -- 详细
储能:3大子公司全覆盖电池+集成+EPC+运营,项目储备丰富,产能准备无虞大电芯:合资公司10GWh储能电池产线正式投产。2021年6月,公司携手亿纬锂能,共同出资成立江苏亿纬林洋储能技术有限公司,其中亿纬控股65%,林洋参股35%,双方投资不超过30亿元建设年产10GWh磷酸铁锂储能专用电池生产基地,项目规划3条生产线,满产后年产超1100万只LF280K电芯。11月18日,第1条产线设备安装调试完成,并正式投产,为公司后续储能业务所用的高质量和高性价比电芯提供了供应链保障,进一步提高了i2ESS3S储能系统产品的市场竞争力。 电池pack+储能集成:全资子公司已形成1.5GWh储能pack产线。公司全资子公司林洋能源装备有限公司专注储能系统设计和集成,打造规模化的储能电池pack制造及储能系统集成基地,目前已形成第一条规模化的1.5GWh储能pack柔性自动化生产线,未来集成产线规模有望成倍扩大。 设备+EPC+运营:协同自有新能源项目,密切合作央国企。 2020年9月,公司携手亿纬锂能,共同出资成立江苏林洋亿纬储能科技有限公司,其中林洋控股85%,亿纬参股15%。合资公司针对新能源配储能、工商业用户侧储能及微电网、用户侧光储系统、调峰调频储能电站等应用场景,提供储能系统解决方案,以自有新能源项目配套储能为基础,聚焦于江苏、山东、安徽、湖北等省的新能源配储项目,提供新能源及储能系统设备、EPC工程总包及商业运营支撑服务。 未来三年,公司力争实现累计建设不低于5GWh储能系统的业务目标。截至Q3末,公司已累计储备储能项目资源超4GWh,公司已陆续公告中标多个储能设备及系统集成项目订单,据不完全统计,已公告中标金额合计达7.74亿元。其中,公司于10月11日公告预中标“中国电力国际发展有限公司建设工程第三十九批集中招标”项目,预估中标总金额约5亿元。 新能源:光伏发电及EPC业务盈利修复可期截至2022年6月底,公司自持光伏电站超1.4GW,主要集中在江苏、安徽、山东、河北等中东部地区和内蒙古呼和浩特地区。自主开发、投资同时,公司持续加大与国电投、中广核、华能、申能、三峡、中电建、中能建等央国企的合作,以“开发+EPC+运维”模式积极推进新能源业务,截至2022年6月底,公司储备光伏项目超6GW,光伏运维规模近5GW。 随着今年底到明年的硅料价格下行,组件价格回落,EPC业务有望重启放量。截至Q3末,公司在手货币资金为31.16亿元,资金实力可以满足公司未来光伏/光储项目拓展需求。 智能电表:全球出口领先,中标国网、南网电表项目海外:开拓国际市场,技术研发实力强劲。公司是国内最大的智能电表出口企业之一。2022H1,在欧洲、亚太市场,公司与全球电表行业龙头瑞士兰吉尔集团通过ODM、JDM等方式合作,实现智能电表销售超75万台;在中东市场,公司与中电装备等央企及沙特、德国等国企业合作,巩固沙特市场份额,积极拓展中东其它市场;在东亚市场,公司智能电表出口超50万台,预计全年达130万台;在东欧市场,子公司ELGAMA中标2.76亿元智能电表项目。 公司已成功研发适合海外用户习惯的智能电表、通信终端和主站采集及售电系统等产品,通过多项国际权威认证,与当今世界主流主站系统解决方案(如兰吉尔、施耐德电气、Trilliant及国电南瑞等厂家)实现对接和互联互通。未来公司将进一步开拓国际市场,加强技术研发创新力度。 国内:中标国网、南网电表项目。11月,公司中标“国家电网2022年第六十一批采购(营销项目第二次电能表(含用电信息采集)招标采购)”项目共10个包,中标金额约3.27亿元。6月,公司中标“南方电网2022年计量产品第一批框架招标项目”共6个包,中标总额约1.4亿元。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为54、75、108亿元,EPS分别为0.43、0.57、0.71元,当前股价对应PE分别为21.7、16.3、13.1倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期、原材料供给不及预期、产能建设不及预期、新产品研发及验证进度不及预期等。
绿能慧充 电力、煤气及水等公用事业 2022-12-01 8.37 -- -- 8.79 5.02% -- 8.79 5.02% -- 详细
充电设施领先企业,业绩受转型影响有所下降绿能慧充是行业领先的综合数字能源生态服务商,主营业务包括新能源充电及储能业务,产品运用于公共快充、目的地慢充等多个领域,并成功推出分布式储能及光储充一体化等多种储能、微网系统。公司与滴滴、国网、BP、壳牌等国内外龙头能源品牌达成深度战略合作。 2022前三季度公司实现营业总收入1.71亿元,同比下降3.36%,实现归母净利润-0.14亿元;毛利率为20.62%。其中Q3单季度实现营业收入0.53亿元,同比下降7.55%,实现归母净利润-0.13亿元,销售毛利率为20.60%,环比下降2.81pcts。业绩和盈利能力下降主要是受2022H1收购子公司绿能技术和剥离热电业务的影响。 收购绿能技术,切入新能源赛道公司原名“江泉实业”,主营业务包括热电业务和铁路专用线运输业务两大类。公司于2022年1月收购绿能慧充数字技术有限公司100%股权,实现向新能源充电和储能业务的转型,并更名为“绿能慧充”。原有热电业务于2022年4月出售,未来公司将聚焦以新能源充电及储能业务为主的业务布局。 充电及储能业务有望放量,推动业绩增长近年来,电动汽车对传统燃油车的取代进程加快,带动充电桩行业需求,充电桩行业整体爆发式增长。据中国充电联盟数据,2021年全年,我国新增充电基础设施93.6万台,较2020年新增数量增长193%。根据头豹研究院预测,2019-2024年,中国新能源汽车充电桩行业市场规模年复合增长率将维持在25.9%,到2023年增长至179.0亿元。充电桩需求爆发有望推动公司业绩高速增长。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为3.5、9、21亿元,EPS分别为0.00、0.14、0.37元(未考虑增发影响),当前股价对应PE分别为7912、64、23倍,首次覆盖,给予“增持”投资评级。 风险提示行业增长不及预期风险,子公司业绩不及预期风险,市场竞争加剧风险,募投项目不及预期。
同力日升 机械行业 2022-12-01 45.61 -- -- 48.09 5.44% -- 48.09 5.44% -- 详细
电梯部件制造领先企业,收购天启鸿源切入储能赛道同力日升有限公司成立于2003 年,于2021 年在上交所上市,主要产品为电梯部件及电梯金属材料。2022 年5 月,公司收购天启鸿源51%的股权切入新能源赛道。天启鸿源业务聚焦于电化学储能系统集成和新能源电站开发业务,完成了多个风、光、储、微网领域的项目。 公司向天启鸿源管理团队及核心员工授予1000 万股股权激励, 2022-2024 年业绩考核目标分别为0.8 亿元/1.5 亿元/2.5 亿元,三年业绩目标总和为4.8 亿元,较收购时的业绩目标3.21 亿元有大幅增长,彰显了公司对天启鸿源未来发展的信心。 电梯部件行业蕴含增长空间,公司产品种类齐全2021 年以来,电梯行业受宏观经济增长放缓及房地产调控政策影响发展趋缓,但仍蕴含着极大的增长潜力。当前我国人均电梯保有量较低+老小区加装电梯的需求增大+存量旧梯改造空间巨大,公司深耕电梯部件制造,产品种类齐全,是行业内产品线最为丰富的企业之一。 新能源电站与储能:下游需求旺盛,公司经验丰富技术领先天启鸿源团队底蕴深厚,多具有中广核、北控清洁能源等行业龙头背景,具备丰富的行业经验,在手订单丰富。公司推出的天启AI 智能储存模块产品,在组串式系统方案之上,在每个储能集装箱内部配置了独立的pack 级AI 控制模块。与目前行业通行方案相比,公司减少了系统的维护成本,大幅度了提升系统的循环寿命,先发优势明显,产品技术领先。 目前公司二代产品已经通过全部测试与认证并向市场推出,我们认为,随着未来储能电站经济性改善,电芯性能管理将会继续向精细化管理方向发展,而公司的产品先发优势明显,技术领先,未来有望获得较高溢价。收购之后协同效应可期,有望助传统业务切入新能源,打开天启用户侧业务空间。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为33.6、72.2、109.7 亿元,EPS 分别为1.16、2.18、3.23 元,当前股价对应PE 分别为39、21、14 倍,维持“买入”投资评级。 风险提示天启鸿源业绩不及预期风险,疫情反复风险,储能下游需求不及预期风险,原材料价格上涨风险等。
恒星科技 建筑和工程 2022-11-18 4.66 -- -- 4.73 1.50% -- 4.73 1.50% -- 详细
恒星科技发布2022年度非公开发行A股股票预案,拟以3.76元/股价格向公司实控人募集不超过6亿元,募集资金净额将用于“年产2000万km超精细金刚线扩建项目”以及补充流动资金偿还银行贷款。 投资要点各业务业绩承压,盈利能力下降公司2022Q3实现营业收入11.01亿元,同比增长33.64%,实现归母净利润0.19亿元,同比扭亏,环比下降76%;公司r单季度毛利率为9.8%,环比下降4.86pcts,净利率为1.5%,环比下降3.83pcts,业绩暂时承压。我们认为主要系公司传统业务金属制品下游持续受到疫情影响,需求低迷;同时有机硅价格持续下跌所致。 金刚线产量波动上行,将贡献主要利润目前截止2022年9月30日公司已具备300万公里的月产能,前三季度公司金刚线产品产销量分别为近1,200万公里、近1,100万公里,同比增长幅度分别为110.48%、119.26%,综合毛利率为53.74%。预计公司四季度出货在700-800万公里,到2022年年底公司产能有望达到年产4600万公里。公司此次定增募集资金将用于进一步提升金刚线产能2000万公里/月,预计未来金刚线业务将持续贡献主要利润。 控股股东全额参与定增显信心,看好公司长期发展公司此次定向增发对象为公司实际控制人,募集资金总额不超过6亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于“年产2000万km超精细金刚线扩建项目”和“补充流动资金及偿还银行贷款”,体现出公司管理层对于公司长期发展的信心。 盈利预测考虑到公司2022年三季报受到疫情等因素影响,我们下调盈利预测,预计公司2022-2024年收入分别为47.2、64.6、78.4亿元,EPS分别为0.16、0.42、0.57元(未考虑增发影响),当前股价对应PE分别为29、11、8倍,维持“买入”投资评级。风险提示增发进展不及预期;有机硅下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨风险;金刚线业务扩产不及预期;传统金属制品业务需求不及预期等。
同力日升 机械行业 2022-11-15 48.61 -- -- 48.41 -0.41% -- 48.41 -0.41% -- 详细
疫情影响逐步减小,三季度盈利能力修复公司2022年前三季度实现营业收入17.89亿元,同比增长7.55%,实现归母净利润1.10亿元,同比下降5.02%,主要系二季度受到上海疫情的影响。其中三季度单季度实现营业收入7.92亿元,同比增长19.88%,实现归母净利润0.58亿元,同比增长9.08%;销售毛利率为17.79%,环比增长3.15pcts,净利率为7.64%,环比增长2.66pcts,盈利能力有所改善,疫情影响逐步消退。深耕电梯领域,居于业内领先地位公司深耕电梯业务,2022H1扶梯部件、直梯部件和电梯金属材料实现营业收入9.78亿元,占总营业收入的98.09%。公司产品涵盖电梯金属配套产品的绝大多数类别,是行业内产品线最为丰富的企业之一,公司客户包括迅达、奥的斯、蒂升、通力、日立、西奥等国内外知名整梯制造厂商,产品具备较强的市场竞争力,在电梯配套产品领域处于业内领先地位。 收购天启鸿源切入储能赛道,股权激励彰显信心公司于2022年5月完成了对北京天启鸿源新能源科技有限公司51%股权的收购,并于6月公告对天启鸿源管理人员及核心人员实施股权激励,2022-2024年三年净利润考核目标为0.8/1.5/2.5亿元,较收购时0.71/1.1/1.4亿元的业绩目标大幅上调,彰显公司对于储能以及新能源业务的发展信心。天启鸿源公司业务聚焦于电化学储能系统集成和新能源电站开发业务,管理团队大多数均具备中广核、北控清洁能源等行业龙头企业的从业背景。储能系统集成方面,天启鸿源已自主掌握EMS、PCS、BMS等核心部件的技术能力,其独有的“天启AI智能模块”方案,锂电系统整体效率在90%以上,技术水平处于同行业前列。新能源电站业务方面,天启鸿源具备新能源电站的开发、设计、建设、运维的全生命周期服务能力,可通过建设、转让或持有电站等方式实现收益。天启鸿源及其子公司获得的项目主要包括枣阳47.8MW分散式风电项目、国家电投集团广东湛江宝钢屋顶分布式光伏工程建设项目、肯尼亚光伏发电微电网项目、河北承德300MW风储氢一体化项目(风电300MW、储能45MW/90MWh)等。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为33.6、72.2、109.7亿元,EPS分别为1.16、2.18、3.23元,当前股价对应PE分别为42、22、15倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示天启鸿源业绩不及预期风险,疫情反复风险,储能下游需求不及预期风险。
双良节能 家用电器行业 2022-10-19 17.10 -- -- 17.33 1.35%
17.33 1.35% -- 详细
双良节能发布三季报:公司前三季度实现收入87.5 亿元,同比增长286%,归母净利润8.3 亿元,同比增长369%。 投资要点三季度业绩超预期,多晶硅设备与硅片同步增长公司Q3 实现营业收入44.5 亿元,同比增长337%,环比增长74%,归母净利润4.77 亿元,同比增长539%,环比增长114%。公司Q3 实现毛利率20.49%,同比下降0.89ptcs,环比下降6.29ptcs,净利率11.39%,同比提升1.77 ptcs,环比提升3.18 ptcs,净利率进一步提升。公司Q3 业绩大幅增长,主要系由于公司多晶硅设备和单晶硅片销售增长所致,上半年双良硅材料(包头)有限公司已经实现单晶硅棒和硅片的销售收入 20.67 亿元,随着硅棒/硅片产能的进一步爬坡,公司硅片业务收入在三季度进一步增长。 同步规划硅片与组件,产能持续扩张尺寸M10/G12、型号 P/N 等硅棒/硅片均陆续出货,上半年单晶一厂 560 台单晶炉和单晶二厂 800 台单晶炉均已全部投产运行、满负荷生产,年产能已超 20GW。公司拟公开发行可转债拟募集资金不超过26 亿元,部分用于投资40GW 单晶硅二期项目(20GW),预计该项目投资额达到62.4 亿元。预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将实现 50GW,在光伏单晶硅行业内具备一定的规模。 公司成立双良新能科技(包头)有限公司,作为高效光伏组件项目的投资运营主体,在包头地区开展大规模组件项目投资建设和生产,规划20GW,其中一期 5GW,有望年内投产。 与上下游签订长期协议,产业链合作深化公司近期发布多个采购合同与经营合同公告,其中包括,1)全资子公司向东方希望在2022-2026 年采购多晶硅料6.68 万吨;2)全资子公司向新特能源等在2023-2030 年采购多晶硅料15 万吨;3)全资子公司向新疆大全、内蒙古大全在2022-2027 年采购多晶硅料15.53 万吨;4)控股子公司与新疆东部合盛硅业签订买卖合同,合同标的为多对棒还原炉设备及其备品备件,合同金额为4.3 亿元,分批交货,2023 年4 月30 日交货完毕。 硅料长期协议,有利于提前保障公司原材料的稳定供应,公司多晶硅还原炉龙头定位稳固。公司单晶硅片发展业务发展迅速,产品质量受到客户高度认可,目前已与通威太阳能、爱旭太阳能、江苏润阳、天合光能、东方日升、正泰新能等多家下游龙头电池企业建立合作,签订销售长单,满足下游客户现有和扩张产能对硅片的要求。 盈利预测基于公司前三季度业绩超预期,我们上调公司盈利预测,预测公司2022-2024 年收入分别为150、248、357 亿元,EPS分别为0.68、1.24、1.61 元,当前股价对应PE 分别为25、14、11 倍,维持“买入”投资评级。 风险提示硅片行业竞争加剧风险;产能投放进度不及预期;可转债进度不及预期;大盘系统性风险。
清源股份 能源行业 2022-10-17 15.04 -- -- 18.02 19.81%
18.67 24.14% -- 详细
澳洲光伏支架龙头,盈利能力逐步好转公司主要业务包括智能光伏跟踪器及其他光伏支架、光伏电站的开发、建设及运营等,是澳洲户用光伏支架龙头,也是 A股唯一分布式光伏支架上市公司。公司产品广泛应用于国内外地面电站、工商业屋顶电站、家庭户用系统等。截至 2022年 6月 30日,公司产品已覆盖全球 30多个国家,累计销售超 15GW,并应用于 1.2万余多座光伏地面电站和 73万余座屋顶光伏电站。 2022H1公司实现营业总收入 6.06亿元,同比增长 17.48%,实现归母净利润 0.28亿元,同比下降 19.70%;毛利率19.96%,同比下降 6.27pcts,净利率 4.73%,同比下降2.3pcts。归母净利润和盈利能力下降主要是由于原材料价格高位震荡,而产品价格传导具有一定时间的滞后性,使得产品毛利率低于去年同期。公司产品毛利率自第二季度初开始逐步好转,预计将在今年第三季度回归到正常水平。 欧洲支架业务受益于能源危机,持续高速增长欧洲能源供应紧张,而俄乌战争更导致这一趋势加剧,如今欧洲电力供需矛盾异常突出,欧洲各国纷纷出台鼓励新能源发展的政策,推动欧洲光伏市场整体需求持续旺盛。近日,德国内阁通过了 2022年度税收法案,未满足条件的屋顶光伏免除户用光伏所得税,以及户用及公共建筑光伏系统增值税,自 2023年初开始实施。同时,欧盟提出将制定“能源系统数字化”计划,该计划将要求欧盟在 2030年前在基础设施方面投资 5650亿欧元;在 2027年之前,在欧盟地区所有商业和公共建筑的屋顶上安装太阳能电池板等。欧洲光伏市场增长潜力较大。 公司在欧洲设有全资子公司,并依托在澳洲市场销售多年的分布式光伏支架及完善的服务体系,积极开拓欧洲市场,推广屋顶支架产品。目前公司在欧洲区域销售的支架产品均已通过德国 Tü V 认证。2021年,公司在欧洲实现营业收入1,618.53万元,同比增长 226.32%。2022H1,公司在欧洲市场取得营业收入 5,384.91万元,同比增长 612.34%,业绩持续高速增长。 加速户用储能布局,有望形成新的业绩增长点公司加速户用储能布局,目前已完成产品包装方案、使用手册、宣传方案等推广工作,尚处于测试及认证阶段。公司预计在 2022年第三季度完成日本、澳洲及欧洲地区的认证,并在欧洲及澳洲地区推出自主品牌的户用储能系统产品,依托现有各区域的销售渠道,把储能产品迅速铺开。 欧洲户用储能市场空间广阔,而目前户储渗透率仍然较低。 公司户储产品采用一体化设计,体积小,重量轻,美观且易于安装,可以显著提高光伏发电的自发自用率,通过输出控制及峰谷时间控制降低电费的支出,同时降低对电网的依赖。公司户用储能业务有望成为其新的业绩增长点。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 15.8、24.5、31亿元,EPS 分别为 0.37、0.58、0.87元,当前股价对应 PE 分别为40、25、17倍,维持“买入”投资评级。 风险提示原材料价格波动风险,欧洲市场开拓不达预期风险,国际环境和汇率变化风险,储能业务进展不达预期等。
金盘科技 2022-10-12 29.92 -- -- 43.19 44.35%
43.30 44.72% -- 详细
干式变压器龙头受益于风电与光伏,新能源业务占比快速提升公司是国产干式变压器龙头,目前新能源业务收入约占公司整体收入比例约50%。在风电领域,干式变压器具有安全且易于维护的优势,国际主机厂商纷纷采用变压器上置的方案,从而使用干式变压器替代油浸式变压器。目前国产风机厂商纷纷跟进,推出变压器上置方案,干变在国内陆上风电市场渗透率有望快速提升。风电干变具有较高的要求,只有少数国产厂商与外资公司具有配套能力,整体竞争格局较高,公司份额约26%,长期保持在较高的盈利水平。 光伏干变产品受益于光伏领域公司干变受益电站需求与多晶硅扩产两个环节。2022年上半年公司应用于光伏的产品收入占比已经达到24%,相比于2021年有明显提升。 公司新增订单持续快速增长。2021年公司订单金额44亿元,同比增长48%,2022年1-6月公司订单金额30亿元,同比增长42%,其中,在新能源、工业企业电气配套、高端装备等领域订单均呈不同幅度增长。 高压级联方案先行者,储能业务快速突破公司与上海交通大学布局储能高压级联方案,高压方案在效率和成本上相比于传统方案有明显优势,渗透率有望逐步提升。目前高压和低压方案同步招标,高压方案产品有望获得更高的利润率。公司7月发布35kV/12.5MW/25MWh高压直挂储能系统产品,目前高压级联方案已经取得中广核等业主累计约2亿元的订单。目前公司在桂林、武汉分别规划1.2、2.7Gwh储能系列工厂,达产后储能系统集成产能将达到3.9Gwh,公司储能业务有望快速突破,成为收入和利润的重要来源。 盈利能力有望修复,数字化工厂业务有望成为新增长点2021年、2022年上半年,公司盈利能力受到原材料上涨的影响,目前大宗商品价格已经出现回落,公司盈利能力有望回归常态化水平。 公司布局数字化工厂,目前已经已建成或技改4个数字化工厂,运行一年的海南数字化工厂表现出较好的改造成效,产能同比提升100%,人均产出额提升67%。公司已经与伊戈尔签订了累计3亿元的数字化工厂订单。目前公司专注于自身的数字化工厂建设与改造,当主要生产基地建设基本完成后,对外的数字化工厂改造业务有望成为公司业绩新增长点。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为43.3、55.7、72.0亿元,EPS分别为0.79、1.31、1.84元,当前股价对应PE分别为38、23、16倍,维持“买入”投资评级。 风险提示储能业务推进不及预期;风电及光伏装机不及预期;可转债项目进展不及预期;产能建设进度不及预期;原材料价格大幅上涨的风险;大盘系统性风险。
昱能科技 2022-10-10 616.68 -- -- 644.66 4.54%
667.00 8.16% -- 详细
业绩环比高增,盈利能力稳步提升2022H1,公司实现营业收入 4.97亿元,同比增长 84%;实现归母净利 1.29亿元,同比增长 255%;毛利率为 39.94%,同比增长 2.69pcts;净利率为 25.90%,同比增长 12.41pct。其中, 2022Q2实现营业收入 3.24亿元,同比增长 108%,环比增长 87%;实现归母净利 0.98亿元,同比增长 335%,环比增长 219%;毛利率为 39.8%,同比增长 2.39pcts,环比降低0.41pct;净利率为 30.29%,同比增长 15.82pcts,环比增长12.58pcts。 Q1一拖四和一拖八产品占比较高, Q2一拖二产品在欧美市场占比增加,随着欧洲销售占比继续提升,毛利率后续仍有提升空间。 微型逆变器、智控关断器销售大幅增长, 储能进入量产阶段2022H1,公司微型逆变器产品实现销售收入 3.81亿元,同比增长 84%,毛利率达 41.0%,第四代 20A 大电流产品出货占比持续提升;公司智控关断器产品实现销售收入 0.7亿元,同比增长约 88%,毛利率达 21.48%,公司自主开发智控关断器的专用控制及算法 ASIC 芯片,提高了产品集成度及可靠性,出货量稳居国内第一。 公司储能系列产品已进入量产阶段, Q1首批产品出货,销往北美市场。公司研发的储能产品以交流耦合方式与光伏并网逆变器系统一起组成微网系统,具有低压组件接入和低压电池接入的安全优点,同时具备自发自用、备用电源等工作模式,有望成为公司下一个盈利增长点。 公司具备强研发、重渠道、轻资产优势强研发: 公司积累了 19项具有自主知识产权的组件级电力电子设备核心技术,取得发明专利 75项,取得 100多项国内外认证证书或相应列名,提升了客户对产品质量的认可,形成较强的客户粘性和稳定性; 重渠道: 公司微型逆变器、智控关断器、能量通信器已在中国大陆及美国、加拿大、澳大利亚、德国、法国、荷兰、墨西哥、巴西等 90多个国家及地区实现销售。 公司在美国、荷兰、澳大利亚、墨西哥等地成立了子公司, 公司上半年实现营业收入 4.97亿元,其中来源于美国市场的营收占比达到32%, 形成了全球化业务布局及目标市场本土化服务优势。 轻资产: 公司专注于研发设计、市场销售等核心环节,产品生产通过委托加工方式进行。代工厂具有规模效应,有利于公司实现降本控费,委外的资金占用少、产能灵活性优的特点也更适合公司现阶段发展。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 14.5、 30.4、 56.7亿元,EPS 分别为 4.94、 9.77、 19.08元,当前股价对应 PE 分别为125、 63、 32倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示竞争加剧风险;下游光伏、储能需求波动风险;国际贸易壁垒风险;汇率大幅波动风险;大盘系统性风险。
新风光 2022-09-28 46.39 -- -- 62.38 34.47%
62.38 34.47% -- 详细
深耕高压 SVG,储能领域扬帆起航新风光电子科技股份有限公司成立于 2004年,公司深耕电力电子设备领域,主要产品包括高压动态无功补偿装置(高压SVG)、各类高中低压变频器(高压变频器)、智慧储能系统装置(储能系统),其中高压 SVG 与高压变频器为公司主要产品,储能系统产品主打高压级联技术方案,自 2021年开始逐步放量,未来占比将持续上升。 光伏地面电站逐步起量,SVG 业务充分受益光伏地面电站需求有望迎来爆发,SVG 业务充分受益。在国家政策支持下,SVG 已经占据大部分新能源新增装机市场份额。同时 2018年及以前的部分设备不具备电网要求的功能,也增加了潜在 SVG 的需求。目前新能源所需无功补偿的容量约占装机容量的 20%-30%,以 25%计算,每年光伏、风电所需的高压 SVG 装置约为 1750万千乏,以单位价格 70元/千乏计算,每年新增光伏、风电市场容量在 49亿元左右。考虑到部分已有装机改造更换等需求,预计合计每年市场容量在 60亿元以上。近两年来,由于光伏硅料价格较高,下游大型地面光伏电站开工率受到一定影响,预计未来随着硅料新增产能逐步投产,产业链上游价格有望下降,国内大基地项目建设逐步开工,公司高压 SVG 业务有望随着光伏集中式电站发展爆发。 原材料下降大储有望爆发,看好高压级联渗透率提升近两年,中国电化学储能快速增长,但整体规模尚小。目前大型储能电站经济性仍然较差,后续下游需求有望逐步改善迎来爆发。我们预计高压级联是大储未来发展方向。从效率端来看,高压级联方案较低压方案效率更高,可以带来更多发电量。从成本端来看,高压级联储能方案能够直接输出6kV/10kV,无需经过变压器,因此成本更低。从安全性来看,高压级联方案没有电芯并联,电池堆能量大幅降低。且高压级联方案在 SVG 中已经广泛应用,在耐压和绝缘材料上并不存在技术难度。目前储能仍然处于发展早期阶段,业主配储通常将其作为成本项目,并未充分考虑方案的性价比,早期项目通常采用大规模普及的成熟方案,我们认为随着储能机制的逐步理顺,更具优势和性价比的高压方案会逐步推向市场。2022年 6月,世界首套 35kV 高压直挂储能系统在绍兴市上虞区正式并网运行,预计示范项目稳定运行一段时间之后,高压直挂方案渗透率将进一步提升。 SVG 与储能业务协同效应明显,股东背景带来广阔 业务空间 1、高压 SVG 与高压直挂储能技术互通、客群重合。公司处于国内高压 SVG 第一梯队,已在业内积累一定口碑及影响力公司高压 SVG 产品类别完善,应用行业广泛,市占率始终处于国内市场前列。高压 SVG 和高压直挂储能技术相通,技术工艺移植顺利,形成 IGBT 批量采购优势。 2、控股股东山能集团手握充足新能源开发项目,公司有望深度参与。2022年 6月,山能集团拟将兖矿东华集团有限公司持有的新风光股份无偿划转至山能新能源公司,公司将成为山能新能源公司直属企业。而山能新能源公司正在积极推进的海上风电、分布式光伏、以及近期向外整合的新能源相关的战略合作业务,新风光都有机会积极参与其中,公司的高压 SVG、储能系统产品应用空间广阔。 3、募投项目推进,产能储备充足,订单消化无虞。募投年产900台储能 PCS 项目,储能业务产能充足。公司首次公开发行股票,募投 1.04亿建设“储能 PCS 产品研发及产业化项目”,建设完成后形成年产 900台储能 PCS 产品生产能力。 由于单台即可满足大容量的要求,因此公司的 900台在建产能充足,满足市场订单无虞。 盈利预测考虑到公司 2022年上半年业绩超预期,看好 SVG 与储能业务放量,我们上调业绩,预测公司 2022-2024年收入分别为15.0、24.1、37.2亿元,EPS 分别为 1.07、1.60、2.33元(前值分别为 1.04、1.45、1.88),当前股价对应 PE 分别为 40.3、27、18.5倍,维持“买入”投资评级。 风险提示原材料价格波动与供给风险、储能行业竞争过于激烈、高压级联技术推广不达预期、新能源业务发展不达预期、募投项目建设进度不及预期等。
阳光电源 电力设备行业 2022-09-27 112.99 -- -- 144.00 27.44%
144.00 27.44% -- 详细
光伏逆变器龙头,原材料和运费导致利润率承压公司为光伏逆变器领域龙头,产品包含户用逆变器、中功率组串逆变器以及大型集中逆变器等,连续四年发货量全球第一。截至2021 年12 月,阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超224GW。同时作为国内最早涉足储能领域的企业之一,阳光电源储能系统业务足迹遍布多个国家和地区,锂电储能装机规模连续六年位居中国企业第一。 2022H1 公司实现营业收入122.81 亿元,同比增长49.58%;实现归母净利9.00 亿元,同比增长18.95%,业绩符合预期。公司2022H1 毛利率为25.54%,同比降低2.5pcts;净利率为7.67%,同比降低1.93pcts,其中2022Q2 毛利率为23.2%,净利率为6.73%,环比下降2.52pcts。公司近期利润率承压,主要是逆变器业务受到海运费上升,功率器件、电芯等核心原材料涨价影响毛利率降低,而公司海外储能业务增长,导致售后服务费、人员成本增加,销售费用同比增长所致。 光伏逆变器出货高增,产品多样化提升光伏逆变器是公司的核心业务,2022H1 公司光伏逆变器业务实现营收59.33 亿, 同比增长65.21% , 占总营收比重43.74%,持续高速增长。公司上半年逆变器出货31GW,其中国内12GW,海外19GW,户用光伏逆变器出货30.5 万台。产品端,公司加码欧洲、美洲、澳洲和中国渠道布局,推出具有灵活兼容600W+大组件、全局MPPT 方案、可移式封板设计等优势的光伏逆变器以匹配工商业场景。同时,面向海外市场需求,公司也推出多款针对性新品,覆盖户用、工商业、大型地面电站市场,多项目中已开始应用,产品多样化进一步提升。预计公司光伏逆变器业务将持续收益于光伏产业高景气,维持稳定增长。 储能需求旺盛,推动业绩持续增长近期随着储能行业的快速发展,公司储能业务迎来爆发。 2022H1 储能系统实现营收23.86 亿,同比增长159.33%,占总营收比重19.42%,上半年共发货2GWh。户储方面:公司产品已开始批量供货,上半年出货1.5 万套,储能系统集成、储能变流器出货量连续六年全球第一。其中上半年户储pcs出货4.5 万台,工商业6.2 万台。大储方面:由于国内大储经济性仍然较弱,公司重点关注海外市场,目标是全球市场储能占比20%以上。预计随着未来公司进一步发力海外市场,我们看好公司储能业务将持续高速增长。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为394、781、1072 亿元,EPS 分别为1.91、3.84、5.3 元,当前股价对应PE 分别为59、29、21 倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示储能业务进展不达预期;逆变器行业竞争格局恶化;原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动风险。
禾迈股份 2022-09-06 995.72 -- -- 1338.88 34.46%
1338.88 34.46% -- 详细
禾迈股份发布 2022年半年报,2022H1实现营业收入 5.14亿元,同比增长 62%;实现归母净利 2.02亿元,同比增长157%。 投资要点 业绩加速增长,盈利能力保持高水平2022H1,公司实现营业收入 5.14亿元,同比增长 62%,实现归母净利 2.02亿元,同比增长 157%,公司上半年整体毛利率为 46.08%,同比增长 2.15pcts,净利率为 39.24%,同比增长 14.5pcts。 其中,2022Q2实现营业收入 2.85亿元,同比增长 42%,环比增长 24%;实现归母净利 1.15亿元,同比增长 144%,环比增长 31%。2022Q2公司毛利率为 44.37%,同比增长 2.38pcts,环 比 下 降 3.83pcts , 净 利 率 为 40.15% , 同 比 增 长16.77pcts,环比增长 2.04pcts,我们认为,毛利率环比有所下降是原材料价格上涨以及欧元贬值导致。 公司重点布局欧洲、北美、拉美等海外市场,2022H1境外销售收入 4.32亿元,同比增长 142%,占总营收 84%。海外尤其欧洲的分布式光伏与储能需求持续旺盛,随着公司产能释放、产品认证完成及新产品起量,预计下半年海外各地区收入均实现大幅增长,欧洲收入占比有望进一步提升。 微型逆变器需求旺盛,出货高增长2022H1,公司微型逆变器及监控设备业务实现收入 4.43亿元,同比增长 136%,占总营收 86%。其中,监控设备销售8.18万台,微型逆变器销售 38.58万台,微型逆变器中一拖四销量占比最大,一拖二的比重有所提升,主要是欧洲对一拖二微逆器需求增长所致。 推出快速关断器产品,储能逆变器有望爆发公司针对屋顶组串式光伏系统的组件级快速关断,推出组件级快速关断器 HRSD-1C 和 HRSD-2C 系列产品,可匹配不同光伏组件,迅速断开组件之间的连接,切断直流侧高压。 公司研发并小批量试产储能逆变器产品,包括单相储能逆变器(3-6kW)和三相储能逆变器(5-12kW),可应用于分布式光伏,计划于 2022年下半年推出市场开始批量出货,有望成为公司新增长级。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 15.4、31.8、61.7亿元,EPS 分别为 11.43、19.63、33.25元,当前股价对应 PE 分别为 88、51、30倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示原材料价格大幅上涨风险;下游需求波动风险;国际贸易壁垒风险,汇率大幅波动风险;大盘系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名