华明装备于8月10日发布2023年半年报：2023H1公司实现营业收入9.09亿元，同比增长21.26%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长54.44%；实现扣非净利润2.56亿元，同比增长43.38%。 投资要点海外业务高速增长，2023H1盈利超预期公司2023H1业绩增长原因系核心业务电力设备业务收入实现强势增长，公司电力设备业务实现营业收入7.69亿元，同比增长38.85%，其中海外业务收入增长幅度较大，海外产品实现营业收入1.25亿元，同比增长166.28%。同时，受益于产品结构优化，公司2023Q2盈利能力进一步提升，实现毛利率56.7%，环比提高5.28pcts；实现净利率34.3%，环比提高5.1pcts。 国内分接开关龙头，全产业链布局生产公司是国内分接开关制造企业龙头，自2018年并购国内最大竞争对手之后便确立国内第一、全球第二细分市场地位，目前公司主要与海外企业进行竞争。分接开关生产技术难度大，安全性要求高，产品生产需配套上千个零件和相关生产工艺，因此公司采用全产业链的生产模式，覆盖前期铜粉、锡粉等原材料生产、中期加工、后期销售全流程，降低公司原材料零部件供应压力，加快公司研发响应速度，提高了公司盈利能力。 国内市场仍有增量空间，海外业务回暖显著（1）国内：公司现有产品主要集中在35kV-220kV市场范围，在500kV及以上市场的市占率仍较低，因此在该市场仍存在较大存量替代进口空间；公司所处行业本身具有长期自然增长率，叠加新能源投资所带来的产业周期额外增速，公司在国内市场仍有增量空间。（2）海外：海外业务去年下半年已明显回暖，俄罗斯、乌克兰、东南亚市场需求实现增长，目前海外业务占整体收入比重超10%，回暖趋势较为确定，有助于公司进一步开发海外市场；公司在巴西、美国、土耳其、俄罗斯等国均已进行相关布局，新加坡子公司正在筹备，海外市场布局持续完善，公司市占率有望提升。盈利预测我们认为公司在分接开关细分领域的龙头地位稳固，看好公司在高压市场市占率逐步提升，预测公司2023-2025年收入分别为22.0、25.8、29.9亿元，EPS分别为0.62、0.76、0.91元，当前股价对应PE分别为19、15.6、13倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示特高压产品研发不及预期；产品销量不及预期；行业竞争加剧；海外业务回暖不及预期；大盘系统性风险等。

上能电气发布2023半年度报告：2023H1公司实现营业收入21.77亿元，同比增长416.58%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长488.54%。 投资要点2023H1业绩超预期，净利率改善2023H1，公司实现营收21.77亿元，同比增长416.58%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长488.54%，业绩大幅增长主要得益于国内光伏和储能业务快速增长；毛利率为17.36%，同比下降5.82pct，净利率为6.21%，同比增长0.76pct，净利率有明显改善主要是规模效应体现所致；销售/管理/财务/研发费用率分别为4.79%/1.47%/-1.15%/4.03%，分别同比下降2.01/2.18/1.10/5.70pct。 2022Q2，公司实现营收15.57亿元，同比增长665.56%，环比增长151.04%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长1340.43%，环比增长170.09%；毛利率为16.65%；净利率为6.34%。 光伏逆变器高速增长，受益国内地面电站起量2023H1，公司光伏逆变器业务实现收入13.03亿元，同比增长275.55%，占总营收的59.83%，毛利率为19.85%，同比下降0.97pct。作为领先的光伏逆变器提供商，公司光伏逆变产品的应用场景覆盖大型地面电站、工商业及户用分布式等，其中地面电站是公司优势业务，稳居国内集中式地面电站招投标前三。随着今年光伏产业链价格走低，被压制的国内地面电站需求有望释放，央国企已于上半年启动大规模招投标，据国际能源网/光伏头条统计，2023H1可确定中标人的50.99GW逆变器定标项目中，公司共中标41个项目（标段），中标容量达3.31GW，其中中标集中式光伏逆变器项目（标段）13个，中标容量达1.41GW，排名第三。 储能成为第二增长极，集成系统开始放量2023H1，公司储能PCS及系统集成业务实现收入8.18亿元，同比增长2048.15%，占总营收的37.55%，是公司业绩超预期增长的重要支撑；毛利率为11.82%，同比下降16.91pct，主要是由于储能产品结构发生变化，毛利率较低的集成系统业务开始放量。据中关村储能产业技术联盟数据，公司储能PCS出货量连续两年（2021&2022）蝉联国内第一，稳固国内大型储能电站PCS市场地位，同时公司也在推进户用储能和工商业储能系统的产品开发及市场导入工作，力图实现储能业务全场景覆盖。 公司于5月20日披露定增预案，拟募资不超过25.5亿元用于建设年产25GW组串式光伏逆变器、年产10GW储能变流器、10GWh储能系统集成、20万台光储一体机项目及补充流动资金。随后续产能扩张，公司第二曲线逐渐成型，以储能PCS和储能系统为代表的储能板块正成为公司新的增长极。 海外业务推进顺利，有望带动毛利率提高公司于5月签署沙特700MWArRass光伏项目逆变设备供货协议，该项目是迄今为止作为沙特阿拉伯国家可再生能源计划(NREP)进行招标的最大光伏项目之一。此外,公司已相继取得TüV南德欧洲、北美UL、北美CSA等市场认证，为加快海外市场布局奠定基础。随着公司海外市场开拓加速，欧洲、中东市场订单逐步放量，预计公司毛利率将有所改善。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为60.30、96.33、134.37亿元，EPS分别为1.22、2.04、2.71元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为29.2、17.5、13.2倍，给予“买入”投资评级。 风险提示光伏需求不及预期风险；储能需求不及预期风险；PCS毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；海外市场开拓不及预期风险；增发进展不及预期风险；大盘系统性风险。

美畅股份于7月14日发布2023半年度业绩预告：2023H1公司实现归母净利润8.7-9.1亿元，同比增长30.59%-36.59%；实现扣非净利润8.3-8.7亿元，同比增长32.92%-39.33%。2023Q2公司实现归母净利润4.9-5.3亿元，同比增长28.60%-39.08%，环比增长29.39%-39.93%；实现扣非净利润4.7-5.1亿元，同比增长31.82%-43.05%，环比增长30.25%-41.35%。 投资要点业绩表现亮眼，2023Q2盈利能力环比提升2023H1公司实现归母净利润8.7-9.1亿元，同比增长30.59%-36.59%，实现扣非净利润8.3-8.7亿元，同比增长32.92%-39.33%。公司业绩稳步增长，主要系公司产能持续扩充、产品销量稳步提升，叠加下游市场需求旺盛所致。公司碳钢金刚线Q2出货2809万公里，环比提升13%；钨丝金刚线出货341万公里，环比提升63%。以业绩预告中值测算，公司2023Q2单公里净利为16.2元/公里，环比提升2.1元/公里，盈利能力明显提升。 产能有望进一步提升，母线自供助力公司降本公司目前建成投产金刚线细线产线共计751条，同时还有210条正在建设，预计今年年底能够全部建成投产，预计今年三季度末产能会达到1,600万公里/月，到年底全部设备投产则产能会达到1,800万公里/月，年产量14000-18000万公里，产能进一步提升。 在建设产线的同时，公司积极推动产线效能提升改造，自研的十五线机生产效率较原十二线机提升约25%。同时公司自制母线自供比例在第二季度达到40%，至第二季度末接近50%，自制母线使金刚线成本降低25%-30%。 钨丝金刚线出货量增长，有望享受技术溢价红利公司在原黄丝-碳钢丝技术路线之外，同步开展钨丝金刚线投产销售，2023Q2钨丝金刚线销量341万公里，环比增长63.12%。钨丝金刚线作为凝聚了最新研发成果的产品，其在投入市场的前期具有技术溢价，公司有望通过快速抢占市场享受技术溢价红利。盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为46.8、56.6、69.6亿元，EPS分别为4.34、5.00、5.88元，当前股价对应PE分别为10.0、8.7、7.4倍，维持“买入”投资评级。 风险提示原材料价格上涨；产品销量不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

爱旭股份发布2023年半年度业绩预告：2023H1公司预计实现归母净利润12.6~14亿元，同比增长111.41%~134.90%；预计实现归母扣非净利润12.2~13.6亿元，同比增长120.01%~145.26%。 投资要点2023H1业绩符合预期2023H1公司预计实现归母净利润12.6~14亿元，同比增长111.41%~134.90%；2023Q2预计实现归母净利润5.6~7.0亿元，同比增长51.42%~89.38%，环比降低0.46%~20.42%。 PERC满产满销，单位盈利维持坚挺2023H1，公司实现电池及组件销售18.5-19GW，其中36GW单晶PERC电池产能持续保持满产满销，即Q1、Q2的单季PERC出货均为9GW，计算可得Q1公司PERC单位盈利约为7分/W，预计Q2公司PERC单位盈利环比略有下降，主要是由于珠海6.5GWABC电池产能于Q2投产开始计提折旧，且Q2期间上游硅料价格快速下行，公司计提存货跌价损失。随着近期产业链价格企稳，预计终端需求逐步回升，电池销量和盈利有望持续保持坚挺。 ABC组件效率24%，市场实现突破，产能爬坡顺利ABC组件量产效率突破24%。公司开创性推出基于N型背接触ABC电池技术的组件产品，组件正面全黑无栅线，具有美观、转换效率高、温度系数好、易于薄片化等优势，同时公司的电池无银化技术大幅降低生产成本。目前，公司基于M10规格72版型的ABC单玻组件的最高效率达到24.27%、交付效率高至24%，是目前晶硅光伏组件效率的最高水平，公司成为目前国内唯一量产效率突破24%的组件制造商。 ABC组件获高端市场认可，在手订单充足。当前公司ABC产品已陆续发货，市场对公司新型ABC组件接受度较高，试销情况良好。5月德国慕尼黑国际太阳能技术博览会期间，公司与德国Memodo、捷克25Energy、也门Sahara等多家欧洲公司签署ABC组件销售协议，突破欧洲高端分布式市场；6月，爱旭日本公司正式成立，签下丸红技术系统株式会社、WWB株式会社、IGUAZU三大代理商，为进军日本高端光伏市场迈出重要一步。目前公司在手订单可完全覆盖ABC电池产能，公司预计全年ABC产品出货5~6GW。ABC产能爬坡顺利，一体化布局持续推进。目前公司珠海一期6.5GW高效ABC电池产能已满产，配套组件逐步投产中，今年公司计划新增产能为义乌15GW电池及组件项目、珠海3.5GW电池及10GW组件项目。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为380.56、574.56、761.56亿元，EPS分别为1.90、2.57、3.36元，当前股价对应PE分别为14.3、10.6、8.1倍。公司为光伏电池片龙头，积极布局ABC技术路线打造一体化产能，有望中长期受益于领先技术红利，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示ABC组件需求不及预期风险；技术研发进展不及预期风险；PERC电池大幅跌价风险；原材料价格上涨风险；大盘系统性风险。

岱勒新材于7 月13 日发布2023 年半年度业绩预告：2023H1公司实现归母净利润0.86-0.92 亿元，同比增长108%-122%；实现扣非净利润0.86-0.92 亿元，同比增长109%-124%。 投资要点金刚线产能持续释放，业绩高速增长据业绩预告测算，预计公司2023Q2 实现归母净利润0.65-0.71 亿元，同比增长133-154%，环比增长206-234%；实现扣非净利润0.64-0.70 亿元，同比增长135-157%，环比增长204%-233%。公司业绩高速增长，主要系公司金刚线产能从2022 年以来持续释放，从2022 年1 月的80 万公里/月增加至12 月的300 万公里/月，产能提升明显。2023Q1 公司前期受春节、疫情、硅料价格大幅波动等多重因素影响，产能利用率低，直至3 月底进入满产状态；2023Q2，公司实现整体生产满产运行，4 月出货量已达250 万公里以上，5 月订单饱满，6 月预计全部完成产能提升计划，完成后产能预计可达600 万公里/月，产能稳定顺利释放，产销量实现大幅提升。 此外，公司自2022 年7 月开始投入20 线机以提升生产效率，并通过技术、资本多种方式解决钨丝母线供给不足问题。我们认为随着公司规模效应逐步体现，公司整体盈利能力有望在产品价格略有下降的背景下维持当前水平。 激励计划绑定核心骨干，考核目标彰显发展信心7 月6 日，公司发布2023 年股票期权激励计划，本次激励计划拟授予股票期权228 万份，占公司股本总额1.01%，授予激励对象包括中层管理人员、核心技术及业务骨干等，其中中层管理人员及核心技术业务骨干占比超82%。公司层面激励计划业绩考核年度为2023-2024 年两个会计年度，第一个行权期考核目标为2023 年净利润达2.6 亿元或2023 年营业收入较2022 年增长100%，第二个行权期考核目标为2024 年净利润达5 亿元或2024 年营业收入较2022 年增长250%，基于此计算可得2022-2024 年净利润对应CAGR 为135.44%，营收对应CAGR 为87.08%。我们认为此次激励计划有助于深度绑定核心骨干利益，同时公司业绩考核目标较高，充分彰显了公司发展的信心。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为14.6、21.5、27.6 亿元，EPS 分别为1.39、2.23、2.89 元，当前股价对应PE 分别为15.8、9.8、7.6 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示原材料价格上涨；钨丝研发不及预期；金刚线销量不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险；股权激励计划效果不达预期等。

围绕“2+X”战略布局公司专注于工业及消费领域用电源及电源组件产品的研发、生产及销售，产品可广泛应用于光伏发电、工业控制及照明领域。目前公司围绕“2+X”战略布局，以能源产品和照明产品为基础，积极布局车载电源、车载电感、通讯电源及储能等新应用领域。 2022 年，公司实现营业收入28.21 亿元，同比增长26.50%；实现归母净利润1.91 亿元，同比降低1.71%，实现扣非归母净利润1.72 亿元，同比增长149.44%，净利润同比下降主要是由于上年出售土地及建筑物实现净收益1.04 亿元，剔除出售资产影响，净利润同比大幅增长；2022 年，公司毛利率为20.08%，同比上升2.98pct，主要由于：1）产品结构优化，部分产品售价与大宗材料联动；2）投入自动化设备、精益生产促进效率提升和人工成本占比下降；3）汇率波动。 新能源业务提速提质，传统业务稳定经营新能源产品为主要增量来源。2022 年，公司新能源产品实现收入12.70 亿元，同比增长75.69%，占总营收达45%，服务于阳光电源等客户。其中，光伏升压变压器收入同比增长112.21%，配套逆变器的电感产品收入同比增长42.09%。公司通过优化产品结构、定期刷价、自动化改造等举措有效提升了新能源业务盈利水平，毛利率同比提升5.16pct。产品方面，公司去年完成光伏智能箱式变电站、一体机等新产品开发，已有部分出货，从核心部件拓展到了成套设备，为后续增长奠定基础。 传统业务经营稳健，构成扎实基本盘。1）工业控制产品：2022 年实现收入5.76 亿元，同比增长9.41%，在存量细分市场竞争中保持平稳增长；2）照明产品：由于2022 年下半年以来市场需求转弱，全年实现收入8.51 亿元，同比下降3.82%，毛利率同比提升4.82pct，盈利水平恢复明显。 孵化产品空间广阔，定增计划保障产能公司以磁性电子元器件为基础向产业链下游延伸，目前正在布局的新产品包括车载电源、通讯电源等。 1）公司2020 年并购的鼎硕同邦主要生产车载OBC 和通讯电源，已给客户批量供货，在手订单充足；2）公司车载用升压电感已于去年开始给国外客户小批量供货，已与国内主流汽车厂商、新势力厂商进行送样测试和商务沟通等，部分客户已取得有效进展，后续会根据客户新能源车销售情况逐步放量，目前产线可年产30-60 万只；3）公司移相变压器产品主要应用于高压变频调速的大型设备以及数据中心巴拿马电源，相比传统UPS 方案，巴拿马电源的供电架构可实现更高的模块效率，更小的占地面积、更快的建设周期，节省投资成本，未来成长空间大。 目前公司的生产基地有佛山顺德、江西吉安、马来西亚及今年正在推进的安徽制造基地。公司于2022 年启动新一轮再融资项目，拟募集资金12.24 亿元投向中压直流供电系统智能制造建设项目、智能箱变及储能系列产品数字化工厂建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为35.52、44.34、53.64 亿元，EPS 分别为0.83、1.10、1.43 元（未考虑增发影响），当前股价对应PE 分别为17.3、13.1、10.0 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期风险、新产品研发和推广进度不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险、增发进展不及预期风险、汇率波动风险。

双环传动发布公告：1）公司上半年实现归母净利润3.5-3.7亿元，同比增长39-47%；2）环驱科技通过其下属公司收购越南三多乐。 投资要点Q2业绩环比进一步提升，机器人减速器业务表现突出根据公司业绩预告，Q2预计实现归母净利润1.8-2.0亿元，同比增长50-67%，环比增长5-16%，整体业绩符合预期。业绩大幅提升主要原因有，1）公司机器人精密减速器业务取得了快速发展，销量与上年同期相比呈现大幅增长；2）公司重型卡车自动变速箱齿轮业务较上年同期呈现良好的增长态势；3）新能源汽车齿轮业务保持稳步增长。 经过多年的沉淀，公司机器人精密减速器产品谱系逐步完善，技术、产能、产量等方面均达到了较好的水平，公司产品已基本覆盖国内主流机器人客户，也得益于客户的快速发展，带动机器人核心零部件企业加速成熟。公司减速器板块2022年四个季度环比持续增长，2023年一季度基于上年四季度的基础上稳步向上态势，预计公司机器人减速器业务长期值得期待。 收购三多乐有助于公司海外布局，提升协同效应环驱科技通过下属子公司收购越南三多乐，标的公司作价0.25亿元。越南三多乐成立于2020年1月，是一家专业从事精密注塑零部件的研发、生产和销售的企业，主要产品广泛应用于办公设备（OA）、智能服务等领域，且应用领域仍在不断延展。对越南三多乐的收购将有助于公司在海外战略布局上的初步试探，有利于进一步拓展齿轮传动部件在海外的业务，增强企业的核心竞争力和盈利能力。 新能源汽车发展带动主机厂齿轮外包，公司竞争力突出以往乘用车齿轮应用领域呈现出“自给自足”的业态，随着电动化趋势推进，在新能源汽车电驱动系统中，电机、控制器和减速器往往作为“三合一”模块提供给主机厂，减速器齿轮与电机轴或供给“三合一”电驱动厂商或供给车企的电驱动工厂，电驱动系统对齿轮的设计要求较传统燃油车更高，对高转速、高承载、啮合精度以及噪声的性能要求大幅提升，独立第三方齿轮厂商迎来新的机遇，2022年公司新能源汽车传动齿轴产收入达到19.1亿元，公司已进入高精密齿轮制造领域国际市场的第一梯队，新能源车用齿轮业务有望持续成长。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为85、105、124亿元，EPS分别为0.93、1.25、1.56元，当前股价对应PE分别为39、29、23倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示汽车销量不及预期；客户拓展不及预期；机器人减速器业务发展不及预期；大盘系统性风险。

拟收购均胜群英12%股份，进一步聚焦新能源汽车板块香山股份公司主要产品包括汽车智能座舱部件、新能源充配电系统和衡器。2023Q1公司实现营收12.2亿元，同比+11.06%，环比-14.60%，归母净利润0.35亿元，同比+35.72%；2023Q1公司毛利率24.66%，同比+1.91pcts，净利率5.31%，同比+1.46pcts，环比+2.29pcts。2023Q1盈利能力提高，系汽车零部件及充电桩业务快速发展。 2023年5月，香山股份拟以现金5.1亿元收购均胜群英12%股权，均胜群英主要经营智能座舱部件和新能源充配电系统业务；本次交易完成后，公司将持有均胜群英63%股权，未来有望进一步聚焦新能源板块业务。 “政策+市场”双轮驱动，充电桩业务未来可期近期，国家及地方层面充电设施建设政策频出，新能源汽车下乡政策持续推进，下游市场需求旺盛。自公司首次收购均胜群英以来便入局充电桩行业，2022年公司顺利募资6亿元加码充电桩业务，推进新能源汽车充电设备及运营平台开发项目、目的地充电站建设项目。2022年末公司新能源业务全生命周期订单总金额近150亿元，预计随着后续订单放量与规模效应显现，充电桩有望成为公司业绩新增长极。 国内业务布局不断完善，海外先发优势加速出海国内：设备运营业务布局持续完善。（1）设备：公司目前充电桩业务以交流桩为主，近期已完成高压直流桩产品研发，最高可达1000V，并已和宁波城投围绕直流桩等业务签订投资合作协议，充电桩产品矩阵逐步完善。（2）运营：2022年公司旗下充电运营自主品牌“均悦充”推向市场，目前已在全国拥有充电站近500个，充电桩超5000台，预期今年投建华东、华南区域充电站，打造充电安维配套服务商标杆。 海外：公司2015年收购德国群英，墨西哥等地生产基地已运营近8年，海外业务布局具有先发优势，加速推动充电桩出海。公司目前全球范围内拥有中国、德国、北美3大研发中心及12处生产基地，并已取得TUV欧标充电桩CE认证，产品成功进入德国、匈牙利、奥地利等欧洲市场，美标认证工作也在持续推进，随着海外基地产能扩张与欧美产品认证通过，公司海外充电桩业务有望加速发展。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为55.21、66.90、80.80亿元，EPS分别为1.32、1.70、2.24元，当前股价对应PE分别为25.2、19.5、14.8倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示原材料价格上涨；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

天合光能发布公告，公司拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过109亿元用于淮安10GW光伏电池、东台10GW光伏电池以及东台10GW光伏组件项目。 投资要点光伏组件龙头企业，出货量高速增长公司为光伏组件龙头企业，连续八次获评PVEL全球“最佳表现”组件制造商。2022年合计组件出货量为43.09GW，截至2022年年底，公司整体累计出货已经超130GW。 2023Q1公司实现营业收入213.2亿元，同增39.6%；实现归母净利润17.7亿元，同增225%；其中组件出货超过10GW，分布式系统出货超过2GW。考虑到光伏组件价格近期有明显下降，我们预计下游装机需求将被激发，公司作为组件龙头企业有望充分受益，预计公司2023年组件出货将达到65GW，出货量持续高速增长。 定增助力产能扩充，一体化布局持续推进公司持续推进垂直一体化布局。目前，公司可转债募投项目35GW直拉单晶项目一期已于2023年2月投产，目前在爬产阶段，二期预计年内投产。同时，2023年5月公司公告拟在四川什邡经济开发区建设年产25GW单晶拉棒及配套项目生产基地，拉晶切片产能持续提高。 当前公司N型TOPCon电池量产效率达到25.3%，成本预计在今年上半年与PERC持平，考虑到N型TOPCon电池组件相较于PERC更具备经济性，N型TOPCon电池将享有一定溢价。 此次定增项目将进一步提高公司电池片与组件产能，推进公司产业链垂直一体化布局。我们预计公司2023年底拉晶切片产能可达50GW，电池片产能可达75GW，其中N型电池片产能预计达到40GW，组件产能可达95GW。 盈利预测基于审慎性考虑，在增发没有最终完成前，暂不考虑其对公司业绩及股本的影响，预测公司2022-2024年收入分别为1226、1509、1830亿元，EPS分别为3.44、4.58、5.84元，当前股价对应PE分别为12.4、9.3、7.3倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示全球光伏需求不及预期；募投项目投产进度不及预期；储能业务发展不及预期；大盘系统性风险；增发进展不及预期。

光伏行业老兵，持续位于组件行业第一梯队公司由归国博士瞿晓铧博士于2001年创办，2006年在美国上市，截至2022年底公司累计为全球160多个国家的两千多家活跃客户提供了90GW的太阳能光伏发电产品。根据彭博新能源财经对全球光伏组件制造商的分级，公司始终位于全球组件厂商“第一梯队”。2020-2022年公司组件产品出货量市场占有率分别为8.06%、7.66%、7.91%，长期位于行业前五名。2022年公司组件出货量达到21GW，同比增长约52%。 公司秉持“卓尔不同”的全球化品牌战略，先后在中国、美国、日本、澳大利亚、德国组建市场品牌团队，2020-2022年海外业务收入占比分别为84.91%、73.22%、69.95%，公司已在美国、德国、荷兰、日本、印度、巴西、澳大利亚、南非等国家和地区设立了销售机构，客户遍布全球逾百个国家，全球化的销售网络有利于公司享受全球光伏需求增长的趋势。 一体化程度提升带动公司整体盈利能力截至2022年末，公司硅棒/硅锭、硅片、电池片、组件的年产能分别为20.4GW、20.0GW、19.8GW、32.2GW，相比于2021年底公司一体化程度有比较明显提升，2023年一季度公司实现营业收入118亿元，同比增长53%。公司一季度利润水平大幅增长，其中光伏组件业务毛利率由去年同期的8.77%增长至17.64%所致。公司预计2023年上半年实现净利润16.88-20.74亿元，同比增长270%-355%。公司盈利能力提升，一方面是公司灵活的备货措施和产能一体化程度的提高，另一方面是产能投资形成一定的规模效应，推动毛利率提升。 公司募投项目包括西宁10GW拉棒项目、阜宁10GW硅片项目，以及盐城4GW高效电池、宿迁10GW高效光伏组件等项目，募投项目将进一步提升公司的垂直一体化程度，最终优化的各环节产能比例关系为电池产能占组件产能的80%，铸锭/拉棒和切片产能占电池片产能的80%。 公司大型储能系统业务处于快速增长期，光储协同长期值得期待公司控股股东CSIQ于2018年组建储能业务团队，布局大型储能系统业务，2019年1月完成首个储能项目。2020年加拿大CSIQ将大型储能系统业务资产置入公司后，公司开始开展大型储能系统业务，2020-2022年大型储能系统收入分别为0.53、14.1、34.2亿元，光伏电站+储能是大型储能系统的重要应用领域，储能系统和光伏组件共用销售渠道，两项业务有较强的互补性，便于公司利用在光伏市场上的品牌和能力优势，加快大型储能业务的发展。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为628、821、993亿元，EPS分别为1.26、1.68、2.24元，当前股价对应PE分别为16、12、9倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示全球光伏需求不及预期；募投项目投产进度不及预期；储能业务发展不及预期；大盘系统性风险。

朗进科技发布公告：公司拟向控股股东青岛朗进集团发行不超过17,311,021股，募集资金总额不超过30,000万元（含本数）。青岛朗进集团拟以现金方式认购公司本次发行的股票。 投资要点深耕轨交空调领域，2022业绩暂时承压朗进科技深耕轨道交通车辆空调及其控制系统二十余年，是国内领先的轨道交通车辆空调的开发与运维服务提供商之一。同时公司在稳固原轨道交通空调业务实力基础上，逐步拓展到新能源、数字能源领域，实现高铁、动车、轻轨、地铁、新能源汽车、储能和数据中心温控、热泵烘干等多领域节能空调装备的布局。 2022年公司实现营业收入7.71亿元，同比增长14%，实现归母净利润为-0.58亿元，同比由盈转亏。2023Q1公司实现营业收入1.13亿元，同比下降8.68%，实现归母净利润为-0.19亿元，同比由盈转亏。公司业绩暂时承压主要系大宗商品涨价，叠加计提部分信用减值以及股权支付费用，使得经营费用以及产品成本大幅增长所致。 轨交海外业务持续拓展，储能温控与热泵烘干打开增长空间公司持续推广进变频热泵车辆空调技术在国际轨道车辆市场的应用，公司已成为阿尔斯通、庞巴迪和和西班牙CAF国际知名轨道交通车辆公司的合格供应商，在产品、技术与服务方面持续获得海外客户认可，市场份额不断提升。公司在手订单包括西班牙CAF公司瑞典城际车辆变频空调项目，以色列特拉维夫有轨电车平台空调项目等，预计今年公司海外业务将持续高增。 在空气能热泵烘干行业中，公司组建专业团队向客户推广整体技术解决方案，2022年获得烟草烘干、农产品烘干、消失模烘干等领域销售收入超过一亿元，同时公司在农副产品烘干、工业产品热泵烘干等领域实现市场突破。特别是在烟草烘干领域，考虑到2020年河南省政府联合河南中烟公司出台相关政策明确全省27903座烟叶连片燃煤烤房完成电代煤改造，新建电烤房5000座，我们预计将热泵烘干技术在烟草烘干领域将持续大量推广应用。 电力及储能温控领域方面，2022年公司成功完成多个百兆瓦级储能电站温控产品配套，已与许继电气、国轩高科、蓝天太阳、沃太能源、国电投天启、山东电工等知名储能系统客户开展合作，年度供应商考评位列前列。预计公司储能方面业务将持续高速发展，打开公司未来增长空间。 控股股东拟增持彰显长远发展信心此次募集资金主要用于补充公司所需流动资金，有利于进一步丰富公司业务结构及产品，深化轨道交通空调产业布局，有效支撑新能源客车空调、节能温控产品等新盈利增长点的稳步提升。截至定增预案出具日，朗进集团持有公司20.76%股份，为公司控股股东。若按照此次发行股票数量上限发行，朗进集团持有股份将增至33.35%，体现出公司长远发展的信心。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为11.3、15.4、20.2亿元，EPS分别为0.82、1.17、1.77元（暂不考虑此次股权增发影响），当前股价对应PE分别为31、22、14倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示轨道交通业务进展不及预期；海外业务拓展不及预期；储能业务进展不及预期；原材料价格大幅上升风险；增发进展不及预期等。

原材料价格企稳，业绩改善明显公司 2022年实现营业收入 188.77亿元，同比增长 46.82%，实现归母净利润 15.79亿元，同比下降 28.13%；2023Q1实现营业收入 49.13亿元，同比增长 26.5%，环比下降 7.8%；实现归母净利润 3.64亿元，同比增长 7.5%，环比增长 700%，业绩改善明显。 公司在 2022年净利润下滑主要系 2022Q4胶膜核心原材料EVA 树脂价格大幅下调，而企业需消耗高价库存所致。2022年公司毛利率为 15.62%，同比下降 9.4pcts；净利率为8.37%，同比下降 8.7cpts。而随着光伏级 EVA 粒子价格在2022年底逐步企稳，公司盈利提升明显，2023Q1公司毛利率为 12.29%，环比提升 6.39pcts，净利率为 7.42%，环比提升6.57pcts，预计随着 POE 类胶膜出货占比进一步提升，今年胶膜盈利有望持续修复。 光伏胶膜：出货持续高增，龙头地位稳固公司是光伏胶膜行业领军企业，2022年实现光伏胶膜产品销售量 13.21亿平米，同比增长 36.51%，全年均价 12.76元/平，同比增长 7.3%。公司产能扩张迅速，规划 2023年光伏胶膜年设计产能超 25亿平米，预计可封装 260GW 组件，并在泰国等东南亚地区布局产能，全球市占率保持稳定，龙头地位稳固。 背板和电子材料：产能持续增长，开启第二成长曲线背板：2022年公司光伏背板产品销售量超 1.23亿平米，同比增长 80.64%，随着嘉兴年产 1.1亿平背板扩产计划启动，公司产能将进一步扩张。同时，公司的光伏背板产品品类齐全，涵盖复合型和涂覆型，有望通过差异化产品提升市占率。 电子材料：公司在 2022年完成了电子材料业务的内部整合，虽然终端消费电子需求下滑，但公司感光干膜产品的销售仍然保持持平，市场竞争力持续提升。同时，公司成功导入鹏鼎控股等一线 PCB 大厂，中高端发展战略取得突破。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 234/297/351亿元，EPS分 别 为 1.43/2.03/2.65元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为21/15/12倍，维持“买入”投资评级。

金博股份发布 2022年年报以及 2023年一季报，2022年实现营业收入 14.50亿元，同比增长 8.39% ；实现归母净利润5.51亿元，同比增长 9.99%。2023年 Q1实现营业收入 3.01亿元，同比下降 32.93%；实现归母净利润 1.18亿元，同比下降 41.76%。 投资要点热场售价逐步见底，一季度净利率环比提升2022年公司实现营业收入 14.50亿元，同比增长 8.39%，实现归母净利润 5.51亿元，同比增长 9.99%。公司主要产品热场价格持续下降，2022年热场销量 2481吨，同比增加59.7%，全年热场销售均价约为 58.3万元/吨，同比下降32.3% 。 2023Q1实 现 营 业 收 入 3.01亿 元 ， 同 比 下 降32.93%；实现归母净利润 1.18亿元，同比下降 41.76%。 2023Q1毛利率 36%，环比下降 3.1pcts；净利率 39%，环比提高 21.2pcts，公司净利率提高的主要原因为政府电力补贴提高，其与公司经营规模相关，预计未来有较强持续性。 公司采取了主动的价格调整来扩大产品市占率和提升产品渗透率，目前该策略已达预期效果，落后产能正在逐步出清，预计热场的价格有望逐步见底，随着产能释放带来的规模效应，以及碳纤维价格下降和技术进步，公司热场产品盈利能力有望改善。 新业务：产能有望释放，贡献业务新增长点公司多领域布局拓展碳基材料应用领域，2023年起新业务有望快速放量。锂电业务：公司对锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线布局，形成年产 10万吨锂电池负极材料用碳粉一体化制备能力。目前产品处于产业化与下游验证阶段，在满足自身对负极材料制备领域用碳基热场材料需求的同时开展对外销售。预计公司负极代工业务预计 2023年产出 5-6万吨。碳陶制动：公司布局新能源汽车制动领域，2022年已取得广汽、比亚迪公司定点供应商资质，碳陶刹车盘产品出货有望快速提升。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 20/37.4/61.1亿元，EPS分别为 7.3/10.84/15.83元，当前股价对应 PE 分别为23/15/11倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

金冠电气发布2022年年度报告和2023年一季报：2022年公司实现营业收入6.06亿元，同比增长13.99%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长14.02%；2022Q1公司实现营业收入0.86亿元，同比增长20.79%；实现归母净利润895万元，同比增长306.21%。 投资要点 222022年经营稳健，221023Q1业绩超预期2022年，公司实现营业收入6.06亿元，同比增长13.99%；实现归母净利润0.79亿，同比增长14.02%；毛利率为29.74%，同比下降1.17pct；净利率为13.01%，与去年同期的13.00%持平；期间费用率为13.09%，同比下降2.90pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别实现同比下降0.68/0.96/0.24/1.02pct。 2022Q1公司实现营业收入0.86亿元，同比增长20.79%；实现归母净利润895万元，同比增长306.21%，主要是高毛利避雷器收入较去年同期大幅增加所致；毛利率为32.94%；净利率为10.41%。 特高压建设提速，避雷器增长确定性强2022年，公司避雷器产品实现销售收入2.19亿元，同比下降7.7%；毛利率为37.8%，同比下滑5.8pct，主要是特高压建设滞后，公司高毛利的特高压避雷器出货较去年同期减少所致。2022年，国网共招标3个1000kV交流特高压重点工程，公司中标其中福州-厦门、张北-胜利两个工程的最大标包，累计中标金额达2917万，全年实现特高压避雷器收入3284万元，毛利率为56.02%。 展望2023年，国网特高压投资有望超1000亿元，预计核准“5直2交”，开工“6直2交”，特高压直流开工规模有望达到历史最高值。今年国网第一次特高压设备招标中，公司中避雷器2包共4436万元，位居避雷器招标数量/金额第一，中标额已超2022年全年，全年高增确定性强。 新能源市场实现突破，工商储++充电桩共振向上储能聚焦工商储++增量配电市场。2022年，公司储能系统实现销售收入7447万元，毛利率为30.1%，远超行业平均水平。公司储能系统除电芯、BMS、消防空调外均自制，建有电池PACK产线，主要为工商业储能及产业集聚区增量配电项目提供储能设备与系统，2023年公司将继续深耕市场。 充电桩在县域市场实现突破。2022年，公司充电桩及配套箱变实现销售收入1.07亿元，充电桩实现销售收入0.61亿元，同比增长531%，毛利率为34.2%。公司充电桩业务聚焦河南县域充电市场，2022年子公司金冠智能与关联方联合中标桐柏、方城、唐河等县新能车公共充电服务基建项目，公司中标充电桩及配套箱变设备金额约1.85亿元，2023年公司将继续深耕市场。 陶瓷基板有望实现国产替代。陶瓷基板在功率电子器件特别是IGBT封装中具有广泛应用，目前国内中高端陶瓷基板基本依赖进口，公司聚焦大功率IGBT用高端氮化铝和氮化硅陶瓷基板(DBC、AMB)，目前已组建研发团队，搭建了研发平台，开始进行开发实验和小样试制。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为8.14、10.48、12.43亿元，EPS分别为0.98、1.38、1.65元，当前股价对应PE分别为19.0、13.5、11.2倍，给予“买入”投资评级。 风险提示避雷器中标不及预期风险；储能需求不及预期风险；充电桩续期不及预期风险；原材料价格上涨风险；大盘系统性风险。

众业达发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入121.28 亿元，同比下降3.43%；实现归母净利润2.95 亿元，同比下降28.93%；实现扣除非经常损益归母净利润2.90 亿元，同比下降7.39%。 投资要点2022 业绩短期承压，电子商城增速阶段性放缓2022 年，公司实现营业收入121.28 亿元，同比下降3.43%。 其中，公司电子商务平台“众业达商城”实现销售额73.65亿元（含税），同比增长7.38%，相较2021 年33.98%的同比增速有所放缓，主要原因有二：1）商城主要客户是中小贸易型客户及小型OEM、SI 类型客户，受疫情影响，大多中小客户采取收紧的经营策略，因此商城销售额增速有所放缓；2）零散市场受房地产及基建采购需求大幅下降的影响，部分元器件供大于求。 2022 年，公司实现归母净利2.95 亿元，同比下降28.93%；实现归母扣非净利润2.90 亿元，同比下降7.39%，归母净利润降幅较大主要系2021 年度上海泰高搬迁补偿款贡献非经常性损益收入1.05 亿元，造成2021 年归母净利润基数较高所致。2022 年，公司毛利率为9.62%，同比下降0.25pct；净利率为2.41%，同比下降0.96pct；期间费用率为5.65%，同比增长0.16pct，与2021 年基本持平。此外，公司拟每10股派发现金红利3.5 元（含税），分红率为64.53%。 多品牌供应商布局，品牌、品类不断扩张公司主要业务是工业电气产品分销，分销产品覆盖近200 个品牌、70 多万种型号，其中外资品牌采购占比较大，2022 年公司前五大供应商分别为施耐德、ABB、西门子、常熟开关和德力西， 采购额占年度采购总额比例分别为33.71% 、19.42%、13.74%、8.24%和3.62%，共计78.73%，近几年公司还拓展了菲尼克斯、天正、德力西、欧姆龙等品牌，2022 年公司与SMC 展开合作，未来公司会结合市场及客户需求不断增加品牌和品类。值得注意的是，2022 年公司工控产品分销收入同比增长13.16%，毛利率同比提升0.89pct，主要得益于公司多品牌供应商布局及合理备货。 下游需求复苏，公司2023 年重回增长可期工业电气产品下游应用分布广泛，需求受宏观经济发展影响较大，因此工业电气产品分销行业增速与GDP 增速基本保持一致，公司作为行业龙头企业，增速一直保持高于行业增速。开年以来，国内疫情快速过峰，生产和消费稳步复苏，叠加稳经济政策持续发力，Q1 经济基本面稳中向好，全年有望保持企稳回升态势。2022 年12 月召开的中央经济工作会议将“着力扩大国内需求”放在2023 年经济工作首位，预计与内需强相关的工业电气产品分销行业将保持快于GDP 增速。 同时，5G、数据中心、人工智能、工业互联网、特高压、新能源汽车充电桩、城市轨道交通等领域建设中均有中低压配电类、电气自动化类产品的使用，因此新基建、新能源、智能制造及数字化等个别突出发展的下游行业有望带动行业整体稳定增长。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为128.78、137.15、146.07亿元，EPS 分别为0.61、0.69、0.77 元，当前股价对应PE分别为14.8、13.2、11.8 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；产品价格波动风险；大盘系统性风险。