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林竑皓

天风证券

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科华恒盛 电力设备行业 2020-08-13 15.65 27.65 56.30% 34.99 31.54%
20.59 31.57% -- 详细
一、被忽视的IDC中军,数据中心业务占比提升至39.8%,已有自建数据中心规划超2.5柜公司前身创立于1988年,2010年深圳A股上市(股票代码002335),31年来专注电力电子技术研发与设备制造,是行业“国家认定企业技术中心”、“国家火炬计划重点项目”承担单位、国家重点高新技术企业、国家技术创新示范企业和全国首批“两化融合管理体系”贯标企业。 公司以电力电子技术、人工智能、物联网为基础,致力于构建数字化和场景化的智慧电能生态系统,在云计算基础服务、高端电源以及新能源三大业务领域,为政府、金融、工业、通信、交通、互联网等客户提供安全、可靠的电力电子产品、解决方案及服务。 截至2019年,公司数据中心收入占比由13年的7.0%提升至39.8%,成为公司的收入主要支撑之一。公司目前在北上广已建设、运营5大云数据中心,在全国10多个城市运营20多个数据中心,拥有机柜数量超过2.5万架。 二、剥离充电桩业务,剥离产生的现金流将用于数据中心项目建设公司于8月10日公告,拟剥离充电桩业务。本次交易若最终完成,可以进一步优化公司业务结构,同时将增加公司现金用于投入数据中心业务。 本次剥离充电桩业务及相关资产预案产生的现金流,将用于数据中心项目建设,公司财务负担将有所减轻,数据中心盈利水平将逐步提升。因此,我们认为,数据中心业务有望成为公司未来的主要看点之一。 三、近期与腾讯签署数据中心合作协议,服务期内预估总金额为11.7亿元公司于7月17日公告,与腾讯云计算(北京)有限责任公司签署了《腾讯定制化数据中心合作协议》。随着腾讯云计算(北京)有限责任公司业务发展的需要,其将在全国等地建设自有园区数据中心,数据中心采用腾讯T-block技术建设。公司作为一家全方位、高品质的数据中心综合服务提供商,提供全国范围的数据中心服务。双方达成一致,就其部分地区数据中心的建设签订了年度框架协议,服务期内预估总金额约为11.7亿元,公司根据协议约定建设并交付机房,IDC机房服务期十年。 四、持续强化数据中心业务综合竞争力,与中科院达成战略合作7月31日,公司与中科院建筑设计研究院有限公司签订《战略合作协议》。 本次战略合作协议的签署,有利于公司借助中科院设计院的平台优势,进一步提升数据中心设计、能源管理、新产品技术开发、市场开拓等方面的能力。 五、投资建议与盈利预测: 我们认为,随着公司数据中心业务占比逐步提升,其战略发展方向更加清晰。公司依靠多年的电力技术实力以及行业经验,各业务间具备较强的协同效应。短期来看,随着公司自建机柜上架率逐步提升,有望为公司收入、毛利率、净利率产生贡献;长期来看,公司的数据中心业务更值得期待。 我们预计,公司2020年~2022年归母净利润分别为:2.80亿元、3.67亿元、4.81亿元,同比增长34.9%、31.3%、31.1%。对应2020年~2022年PE分别为25倍、19倍、15倍,公司目前估值低于同行业其他上市公司。首次覆盖,保守给予公司2021年35倍PE,对应目标市值128亿元,对应目标价47元,给予“买入”评级。 风险提示:公司数据中心自建机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期等
中天科技 通信及通信设备 2020-07-10 12.39 17.46 66.60% 13.82 11.54%
13.82 11.54% -- 详细
1、专注精细制造,持续快速成长,未来将充分享受“新基建”建设红利中天科技四大业务板块:光通信、海洋装备、电力业务、新能源,我们将其比作为新基建“大动脉”。其中以光纤光缆为代表的光通信业务属于5G、物联网、数据中心基础设施连接通信的“血管”;特种导线、OPGW、海缆、光伏等产品相当于智慧能源基础设施(特高压、海上风电、新能源光伏)输电和通信连接的动脉。我们认为,公司在次轮的新基建浪潮中将有望充分受益。 公司业务格局从最早单一的光通信发展到四驾马车,共同拉动收入/利润规模持续成长,2007-2019年收入复合增速28.1%;2007-2019年净利润复合增速为30%。 2、海上风电迎建设浪潮,中天海缆有望迎来高光时刻1)海上风电市场空间广阔:2019年我国海上风电新增装机容量1.98GW,累计装机达到5.93GW,占总风电比例2.82%;而全球海上风电累计装机量已超29GW,占总风电比例4.45%。无论是从绝对值还是占比来看,我国海上风能资源丰富且开发潜力大。 2)抢装浪潮量价齐升:因电价和补贴政策的调整,驱动国内海上风电2018年出现“抢核准”、2019年下半年开始出现“抢装”。其中2019年底前我国核准的海上风电项目已超过47GW,参考2019年海上风电项目海缆招标平均价格1.38万元/KW,则对应海底电缆市场空间648.6亿元。需求旺盛同时,供给端受限海缆产能和海工作业能力,导致供求关系紧张,相关产品价格上涨。 3)公司在手订单充裕,未来持续高增长可期:中天科技年报披露2019年海缆在手订单65亿,海工30亿,2020年又新公告海缆&海工订单超75亿元。公司2019年海洋业务收入20.9亿元,毛利率38.8%,同比提升10.5个百分点,反映行业高景气度下价格上涨趋势,充裕的订单将为公司海洋业务的高增长奠定坚实基础。 3、光纤光缆:风雨过后的彩虹更值期待中天作为国内光纤光缆龙头之一,一方面公司棒-纤-缆产能逐步实现匹配;另一方面,前几年国内光棒扩产新增产能基本已释放结束,未来几年难以出现大规模扩产,同时受益5G 规模建设以及流量扩容,光纤光缆需求端有望企稳复苏向上。我们认为,当前光纤光缆价格止跌企稳,同时未来供求关系有望边际改善,公司光通信业务有望重回增长。 4、新基建推动特高压建设加速,电力传输再迎新机遇特高压建设是我国重要的能源基础设施网络,当前将进入第三轮建设高峰,2020年国家电网公司初步安排电网投资4500亿元,其中,特高压建设项目投资规模1811亿元,而公司在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW 等产品均保持份额领先,亦有望充分受益。 5、投资建议:公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。其中,未来光纤光缆业务有望企稳复苏,海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长,同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。因公司2020年海缆&海工大额订单持续落地,海洋业务板块高增长趋势的持续性较强,我们调整2020-2022年盈利预测为24.5亿、31.9亿和38.4亿元(原值为23.7亿、30.7亿和35.3亿元),对应20年PE 16倍,重申“买入”评级。 风险提示:疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期,光纤光缆复苏时点的不确定性,海上风电长期成长的不确定性,新能源受政府补贴政策影响具有一定不确定性等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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