事件： 瑞玛精密发布 2022年三季度报告，前三季度实现营业收入 7.89亿元，同比增长 45.34%；实现归母净利润 6106万元，同比增长 77.94%；实现扣非归母净利润 5998万元，同比增长 122.52%。 我们的点评如下： 1、 汽车业务持续向好，业绩同比大幅增长增速持续上扬单 Q3季度实现营业收入 3.50亿元，同比增长 82.31%，实现归母净利润 2461万元，同比增长 186.28%，扣非净利润增速更加亮眼，实现 303.6%同比增长。季度营收&业绩增速持续上扬，我们判断主要得益于汽车及新能源汽车领域业务的增长， 公司订单交付增长，同时并表广州信征带来汽车业务增量收入利润。公司在汽车领域持续拓展，该业务占收入/利润比例预计持续提升。 2、 内生拓展产品品类以及应用领域公司围绕汽车不断进行内生拓展， 自研产品品类不断丰富，完善座椅中的零部件产品供货能力，并打造空气悬挂零部件产品，目前已获得大陆集团空气悬挂项目产品定点，我们预计 Q4有望逐步开始放量。 此外，公司重点开发新能源汽车电池包产品相关精密结构件项目，有望进一步扩大公司的业务规模。 3、 外延往总成拓展逻辑和看点1）收购信征汽车零件公司 51%股权，从汽车座椅金属件拓展到座椅小总成（加热/通风/按摩/支撑舒适系统+电控系统 ECU+线束+开关/座椅感应器等）； 2）拟收购空气悬挂总成标的，快速推进公司总成战略布局，并依托标的公司的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类，适时在国内投资建设空气悬挂系统工厂，提高国内空气悬挂系统业务的市场份额。普拉尼德主要从事汽车空气悬挂系统的研发、生产、销售业务，为主机厂提供整套空气悬挂系统集成、调校服务，是汽车空气悬挂系统综合解决方案提供商，手握优质客户 Rivian，有望为公司带来可观利润弹性，同时领先技术及产品赋能公司开拓国内市场，打开更大成长空间。 公司拟收购 Pneuride Limited将进一步完善公司在空气悬挂产品上的产品+技术+客户布局。 Pneuride 的成长性突出，瑞玛精密通过此次筹划重组，有望大力拓展国内外空气悬挂市场，同时赋能技术与产品的研发拓展。 空气悬挂渗透率预计将不断提高，未来可期。国内空气悬挂市场刚刚起步，在商用车领域，危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定，重卡空悬渗透率约 5%；乘用车领域，目前乘用车整体渗透率在 3.5%左右， 25万元以上乘用车渗透率约 16%， 2021年 1-10月份国内乘用车空悬市场渗透率约 1.49%。目前蔚来包括 ES8、 ET7、 ES7等车型均已搭载空气悬挂系统。 随着更多非高端车型开始装载空气悬挂后，我们预计空气悬挂的渗透率或将持续提升。 盈利预测与投资建议： 公司持续在汽车领域进行拓展，客户资源优质并通过收购增资丰富产品品类，有望充分受益于汽车智能化+网联化发展浪潮。不考虑收购 Pneuride，预计公司 22-24年归母净利润分别为 0.89、 1.35和 1.80亿元，对应 22年 36倍 PE， 23年 24倍 PE，维持“增持”评级。 风险提示： 收购进展不及预期、 5G 推广节奏不及预期的风险、行业竞争导致价格下降风险、新产品应用不及预期的风险、汽车行业景气度不及预期的风险

公司发布2022年三季度报告，2022前三季度实现归母净利润1.22亿元，同比增长53.95%；实现扣非归母净利润8246万元，同比增长93.08%；其中Q3单季度实现归母净利润3620万元，同比增长13.22%，实现扣非归母净利润3526万元，同比增长31.98%。 我们的点评如下： 1、短期增速放缓，预计主要为物联网模组需求疲软所致 公司Q3业绩增速放缓，预计主要受经济环境以及疫情的影响，物联网模组需求较疲软，拉低收入增速。但我们预计车载产品如智能座舱5G智能模组仍维持高增态势。公司前三季度实现营业收入18.00亿元，较上年同期增长36.27%，对应Q3收入为6.76亿元，同比增长9.06%。 2、CPE/车载模组是公司未来主要看点 公司应用于新能源车智能座舱领域的 5G 智能模组、面向海外运营商的 5G FWA 产品出货量持续高速增长。长期看，我们持续看好公司在海外CPE市场的拓展，与华为此前的合作关系预计有助于公司海外CPE市场的开拓；此外车载市场公司与比亚迪建立良好合作关系，比亚迪汽车销量快速突破有望带动公司智能模组出货量持续增长。 3、技术优势赋能发展，客户资源提供增长动能，持续拓展市场高增可期 整体来看：1）公司目前已成为行业龙头厂商之一，4G/5G产品序列布局逐步完善，同时2021Q4全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三，跻身行业前列，具备规模效应；2）公司深耕智能模组和算力模组方向，在5G智能座舱、ADAS\DMS辅助驾驶、新零售等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，22年上半年公司直接海外客户营收占比为24.40%，呈提升态势。公司不断扩展客户群体范围，市场认可度与客户体量不断提升。凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。 盈利预测与投资建议：公司持续多领域拓展布局，在运营商FWA终端、车载产品等新科技领域有望快速拓展，各领域产品高速增长可期。受疫情及物联网需求影响，调整公司22-24年归母净利润为1.8/2.9/4.1亿元（前值为2.05/3.12/4.40亿元），对应22-23年PE为41/25倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险，行业竞争激烈影响盈利能力的风险，技术迭代创新的风险，下游客户订单推进节奏不及预期的风险

1、储能行业乘风而起，电芯为储能系统灵魂①行业装机来看，电化学储能新增装机规模突破GW大关，预计2021-2025年复合增长率为57.4%，同时高工锂电预计锂电池储能锂电池出货量2021-2025年复合增长率为60%。 ②核心驱动力：新能源配储及调峰调频需求，推动储能应用需求快速增长。 ③成本缓解下推动发展：上游原材料或企稳回落，下游应用有望加速推进。 ④电芯为灵魂，注重电芯核心技术能力。 2、十年积累，携领先技术+丰富经验数据积累迎接储能发展机遇①十年沉淀积累，项目经验丰富。公司2012年以通信后备电源切入储能市场，并在2018年参与建设了电网侧储能电站，持续积累项目经验，承建多个项目“之最”，在电网侧、用户侧储能系统均有布局，行业领先。 ②全产业链布局。公司在储能行业打造了全产业链布局，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上。 ③储能订单丰富。公司近年加速储能业务拓展，获取丰富订单。其中公司预中标中广核储能项目，直接竞争对话比亚迪，斩获标段第一候选人彰显竞争实力，今年公告储能订单已近24亿元。 ④技术+经验+生产能力出众。公司拥有电芯核心技术，注重长循环寿命保障电网安全性。同时公司具备多项电网侧储能项目经验与数据积累，对于电网项目建立理解。此外，公司注重生产能力提升，持续提高生产效率以及电池产品生产质量。 ⑤持续扩张产能。公司为应对未来储能需求的增加，公司积极扩张产能，2021年2月，中天科技“210项目”揭牌，项目建成后可形成年产5GWh高效锂电池储能系统的生产能力。 盈利预测与投资建议： 全球海风持续高景气，中天作为行业龙头深度受益；光纤光缆复苏进入景气周期，新能源业务板块也迎来重大成长机遇，公司未来成长持续性较强。由于公司光通信业务景气趋势上行，市场光纤价格及出口量持续提升，带来盈利能力的提升和利润弹性，同时海上风电山东及欧洲持续大力推进，以及新能源持续拓展，我们上调公司 22-24年归母净利润为 39亿、50亿元、60亿元（前值为39亿/48亿/57亿元），对应22年PE为22倍。参考可比公司，给予中天科技25-30倍PE估值，对应目标价28.54-34.25元，重申“买入”评级。 风险提示：上游原材料持续维持高价风险、行业技术发展不及预期、扩产进度不及预期风险、项目推进进度不及预期风险

公司公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式或者全额现金方式购买浙江大知进出口有限公司（以下简称“标的公司股东”）全资孙公司Pneuride Limited51.00%股权，并在本次股权转让完成后按照前述股权转让价格向标的公司或其全资控股股东增资人民币8,000 万元。 我们的点评如下：1、收购方案概述： 收购方案：1）标的公司对价6.65亿元，公司拟优先选择3.39亿元现金+换股收购51%股权，如果标的公司未完成ODI手续，则改为全现金收购，并且再增资8000万，交易完成后瑞玛将持股标的56.26%股权。2）标的方业绩对赌，2022-2024年承诺实现的净利润不低于人民币5000万元、8500万元和1.05亿元。 2、收购资产情况： 1）Pneuride为空气悬挂系统标的，主要产品有空气弹簧/空气支柱、减震器、电控空气悬架（ECAS）、空气悬架压缩机、AVS 产品及工业用空气波纹管等，同时在电子控制单元方面（硬件+软件）具备丰富的设计和测试经验，可以满足客户严格的性能要求(比如电磁的兼容性)和一系列数据传输操作的协议标准。标的公司现已成为全球首家提出滑板式底盘概念的美国Rivian 公司汽车空气悬挂系统独家供应商，并于近期成功与美国一家造车新势力公司签订了汽车空气悬挂系统的开发协议。2）本次收购将快速推动公司在汽车空气悬挂领域业务的战略布局，公司将从空气悬挂系统部件产品供应商快速转型成为汽车空气悬挂系统综合解决方案提供商，并依托标的公司的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类，适时在国内投资建设空气悬挂系统工厂，提高国内空气悬挂系统业务的市场份额。 3、空气悬挂市场未来可期，收购优质资产赋能技术 空气悬挂渗透率预计将不断提高。国内空气悬挂市场刚刚起步，在商用车领域，危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定，重卡空悬渗透率约5%；乘用车领域，目前乘用车整体渗透率在3.5%左右，25万元以上乘用车渗透率约16%，2021年1-10月份国内乘用车空悬市场渗透率约1.49%。目前蔚来包括ES8、ET7、ES7等车型均已搭载空气悬挂系统。随着更多非高端车型开始装载空气悬挂后，我们预计空气悬挂的渗透率或将持续提升。 公司此前空气悬架产品已获得大陆集团定点，此次拟收购Pneuride Limited将进一步完善公司在空气悬挂产品上的产品+技术+客户布局。Pneuride Limited公司主要客户包括Rivian，其是美国电动汽车初创公司，背后拥有强大的支持者，如电商巨头亚马逊已经向这家电动车初创公司投资了超过10亿美元，并一次性订购了10万辆电动送货卡车；传统车企豪强福特汽车也为Rivian提供了8亿美元的资金。Pneuride的成长性突出，瑞玛精密通过此次筹划重组，有望大力拓展国内外空气悬挂市场，同时赋能技术与产品的研发拓展。 盈利预测与投资建议： 公司持续在汽车领域进行拓展，客户资源优质并通过收购增资丰富产品品类，有望充分受益于汽车智能化+网联化发展浪潮。不考虑本次收购，预计公司22-24 年归母净利润分别为0.90、1.35 和1.80 亿元，对应22 年36倍PE，23 年24倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：收购进展不及预期、5G 推广节奏不及预期的风险、行业竞争导致价格下降风险、新产品应用不及预期的风险、汽车行业景气度不及预期的风险

事件： 公司发布2022年半年度报告，2022H1实现营业收入200.42亿元，同比下滑16.68%；实现归母净利润18.24亿元，同比增长628.62%；实现扣非净利润17.94亿元，同比增长776.49%。 我们的点评如下： 1、聚焦主业，赛道高景气，业务发展动力强劲 公司收入对比去年同期下滑16.68%，主要是剥离了贸易业务导致，公司更加聚焦制造业收入。 1）海洋产业持续高景气，截止2022 年7 月末，国内已公布沿海地区“十四五”规划的海上风电装机容量接近80GW，海上风电进入加速发展期，有望推动公司业务未来持续快速增长。 2）新能源产业受“双碳”目标推动，光伏+储能业务有望迎来良好发展机遇，公司积极布局，十年耕耘，储能+电子铜箔+光伏有望迎来重大发展机遇。 3）光通信业务供需格局持续改善，移动光缆招标价格明显回升，行业进入景气周期。 2、业务竞争实力突出，中标订单充足赋能后续快速发展 1）海上风电领域，公司此前发布公告，新增中标海上风电业务21.14亿元，其中未包含渤中海上风电项目风机基础制造及施工、风机安装、海上升压站基础施工及上部组块吊装、35KV海缆敷设施工工程项目约6.4亿元。下半年，青洲五、六、七项目，山东渤中B2场址项目等海上风电项目有望逐步落地，我们预计中天也有望获取一定项目份额和订单。 2）新能源领域：①光伏领域：如东滩涂资源丰富，公司获得如东县的超大项目，预计合计拉动超200亿元的光伏业务收入。②储能领域：中天科技深耕储能近十载，承建了多个储能项目，具备丰富经验。此前中标了中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购项目以及蒙古国80MW/200MWh大型储能项目共13.6亿元，展现出核心竞争实力，近期公告新增储能业务订单10.27亿元，储能业务订单丰富，竞争力强劲。③铜箔领域：公司专注于锂电铜箔+PCB铜箔，积极扩张产能，高性能电子铜箔二期项目建成后铜箔年产能将达到4万吨，有望贡献可观的销售收入。 3、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期 1）光纤光缆供求关系持续改善，招标涨价的业绩弹性可期；2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放，全国海上风电项目或将加速推进，近期如江苏射阳1GW项目中标候选人公布、以及后续青洲五、六、七项目均有望逐步落地，整体行业维持高景气。中天作为国内海缆&海工龙头有望充分受益；3）新能源十年耕耘，行业高景气背景下市场空间广阔，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长。 盈利预测与投资建议： 全球海风持续高景气，中天作为行业龙头深度受益；光纤光缆复苏进入景气周期，新能源业务板块也迎来重大成长机遇，公司未来成长持续性较强。预计公司22-24 年归母净利润为39 亿、48 亿元、57亿元，对应22年PE为19倍，维持“买入”评级。 风险提示：海上风电项目推进进度不及预期、光纤光缆招标价格不及预期的风险、订单执行进度不及预期的风险、新能源扩产进度不及预期的风险

事件： 公司发布2022年中报，上半年实现收入23.38亿元，同比增长41.64%；归母净利润11.37亿元，同比增长41.01% 单季度来看，同比与环比增速持续高增 公司Q2实现收入12.96亿元，同比增长42.91%，环比增长24.48%；归母净利润6.50亿元，同比增长50.50%，环比增长33.53%。 整体来看，公司各项业务稳步推进，下游需求持续向好 上半年公司收入与利润实现高增得益于：积极开拓市场，下游需求持续向好，各项业务有序推进。同时，供应链端压力的缓解及美元汇率的上升也对公司业绩产生一定的正向影响。 上半年，会议产品和云办公终端收入占比进一步扩大，各业务线在优化产品结构和丰富产品品类方面均有所突破，产品力进一步提升，具体来看： 1）桌面通信终端业务，实现营业收入15.18亿元，比上年同期增长32.83%。随着疫情对全球经济活动的影响逐渐减小，桌面通信终端的需求持续回暖，在高端市场的竞争力仍在提升； 2）会议产品业务，实现营业收入6.27亿元，比上年同期增长55.76%。上半年，公司推出了智慧空间管理解决方案、会议平板Meetingboard 等多款智慧办公新产品，围绕会议室场景不断扩充产品矩阵，提升会议室解决方案能力，进一步优化用户的沟通协作体验； 3）云办公终端业务，实现营业收入1.92亿元，比上年同期增长85.07%。上半年，公司正式发布BH系列蓝牙商务耳机，进一步拓展了该业务线的产品品类和产品形态，提升沟通与协作领域全品类产品能力。 公司计划下半年将完成全系列蓝牙耳机产品的推出；在国内，9月份将会正式发布首家得到信创认证的UME 4.0。 费用率角度看，规模效应持续体现 上半年，公司销售管理和研发费用率13.04%，同比下降0.43个百分点，财务费用由于美元升值，同比增加约7700万正向收益。随着公司收入规模快速成长，规模效应持续体现，费用率有望逐步摊薄。 投资建议与盈利预测： 公司作为音视频行业最早的探路者之一，将持续围绕音视频基础技术能力，在企业办公、智慧会议室、沟通协作等方面持续深耕。 短期来看，公司所面对市场需求呈现恢复、人民币贬值受益，以及行业竞争格局有望迎来变化（全球主要竞争对手Poly被HP收购），后续盈利能力有望持续恢复！ 我们再次强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各类产品持续迭代、出新，综合产品竞争力持续稳步提升，为公司经营与发展提供有力支撑；2）云办公终端和视频会议需求提升有望为公司中长期发展持续注入新的增长动能；3）事业合伙人持股计划以及新一期股票激励计划进一步强化发展动力。我们预计，公司22年~23年的归母净利润分别为23.1亿元、30.1亿元、39.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示：桌面通信终端行业竞争格局加剧、会议产品和云办公终端业务发展不及预期、汇率波动导致公司收入和利润增速放缓等

事件： 上市公司向中天科技集团收购苏交控如东海上风力发电有限公司5%股权以及三峡新能源南通有限公司15%股权。 我们的点评如下： 1、收购方案概览： 收购方案：江苏中天科技股份有限公司向中天科技集团收购苏交控如东海上风力发电有限公司5% 股权，股权转让价格为10,716.00 万元；收购三峡新能源南通有限公司15%股权，股权转让价格为36,519.50 万元，上述股权转让价格共47,235.50 万元。 2、延伸海上风电产业链，加速布局新能源 公司持续拓展布局海上风电业务，具备海缆+海工服务能力，此次收购标的资产股权，进一步加强和延伸公司在海上风电产业链的布局。公司将进一步拓展海上风电业务，深度介入海上风电运维市场，探索海上风电与海上油气、储能多种能源综合开发利用的融合发展模式。 此外，中天科技十年布局光伏+储能+铜箔领域，拥有较长的积累与布局。本次标的公司的主营业务均为风力发电、光伏发电等新能源开发，为公司新能源和海洋产业的下游产业，通过深化与各大发电集团的合作，有利于公司获取潜在新能源项目资源。有望进一步获取光伏项目以及储能项目，加速新能源领域的布局和发展。 3、新能源布局不断强化，光伏+储能+铜箔业务快速增长可期 公司业务方面在稳步发展光通信业务的同时，推进能源领域业务的发展，不断强化新能源产业的布局。公司在2012 年开始积极入局新能源业务板块，下设新能源产业集团对六大新能源子公司进行管理，三大业务持续发展。 ①光伏领域：2021 年公司获得了如东县的超大项目，丰富的滩涂资源赋能建设光伏电站，十四五期间有望快速增长。 ②储能领域：公司在储能行业打造了全产业链布局，此前中标中广核项目彰显储能领域竞争实力。同时积极扩产，中天科技“210 项目”建成后可形成年产5GWh 高效锂电池储能系统的生产能力。 ③铜箔领域：专注于锂电铜箔+PCB 铜箔，积极扩张产能，二期项目预计建成后铜箔年产能将达到4 万吨。 4、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期 1）光纤光缆供求关系持续改善，招标涨价的业绩弹性可期；2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放，全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳1GW项目、青洲五、六、七项目均有望落地，整体行业维持高景气。中天作为国内海缆&海工龙头有望充分受益；3）新能源十年耕耘，行业高景气背景下市场空间广阔，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长。 盈利预测与投资建议： 全球海风持续高景气，中天作为行业龙头深度受益；光纤光缆复苏进入景气周期，新能源业务板块也迎来重大成长机遇。预计公司22-24 年归母净利润为39 亿、48 亿元、57亿元，对应22年PE为20倍，维持“买入”评级 风险提示：新冠疫情风险，资产收购事项推进不及预期，投资标的业务整合及协同效应不确定性风险，海上风电项目招标进度不及预期，行业竞争加剧影响盈利能力，光纤光缆招标价格不及预期的风险等

事件： 中天科技发布2022年半年度业绩预告，22上半年预计实现归母净利润170,000 万元到204,000 万元；预计实现扣非净利润168,000 万元到201,600 万元。 我们的点评如下： 1、业绩同比大幅增长，业务向好趋势显著 2022年上半年公司业绩对比去年同期大幅增长（对比追溯调整前业绩同比增加594%到733%；对比追溯调整后业绩同比增加580%到716%），主要得益于公司紧抓海上风电高速发展机遇，海洋业务技术创新与市场地位进一步巩固；同时光通信受益于盈利能力回升与市场需求增长，发展态势良好。 2、预计季度海上风电确认节奏有所波动，不改全年趋势 公司22年Q2单季度预计实现归母净利润6.84-10.24亿元，中值相较一季度环比有所下滑，我们认为主要原因为海洋业务确认收入节奏有所波动所致，公司70亿结转订单确认收入基础明确，我们预计后续有望逐步确认，全年维度看业绩增长基础稳固。 3、新能源业务有望开始放量，前景广阔 ①光伏领域：如东滩涂资源丰富，公司获得如东县的超大项目，预计合计拉动超200亿元的光伏业务收入。 ②储能领域：中天科技深耕储能近十载，产品覆盖电网发、输、配、用等全环节，同时承建了多个储能项目，具备丰富经验，在电网侧、用户侧均有布局。此前中标了中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购项目以及蒙古国80MW/200MWh大型储能项目共13.6亿元，展现出核心竞争实力，同时公司储能改扩建全面启动，预计产能持续增长以满足未来需求。 ③铜箔领域：公司专注于锂电铜箔+PCB铜箔，积极扩张产能，高性能电子铜箔二期项目建成后铜箔年产能将达到4万吨，有望贡献可观的销售收入。 4、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期 1）光纤光缆供求关系持续改善，招标涨价的业绩弹性可期；2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放，全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳1GW项目、青洲五、六、七项目均有望落地，整体行业维持高景气。中天作为国内海缆&海工龙头有望充分受益；3）新能源十年耕耘，行业高景气背景下市场空间广阔，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长 盈利预测与投资建议： 全球海风持续高景气，中天作为行业龙头深度受益；光纤光缆复苏进入景气周期，新能源业务板块也迎来重大成长机遇，公司未来成长持续性较强。预计公司22-24 年净利润为39 亿、48 亿元、57亿元，对应22年PE为23倍，维持“买入”评级。 风险提示：海上风电项目推进进度不及预期、光纤光缆招标价格不及预期的风险、订单执行进度不及预期的风险、业绩预告为初步测算结果，具体财务数据以公司披露半年报为准

事件： 公司发布1H22业绩预告，上半年，公司预计实现收入22.3亿元~23.9亿元，同比增长35%~45%；预计实现归母净利润10.9亿元~11.7亿元，同比增长35~45%，非经常性损益对当期净利润的影响约为7,800万元。 我们观点如下： 1. 单季度来看，预计公司Q2实现收入11.9亿元~13.5亿元，同比增长31%~49%，中位值为12.7亿元，同比增长40%，环比增长22%； 预计公司归母净利润6.0亿元~6.8亿元，同比增长39%~58%，中位值为6.42亿元，同比增长49%，环比增长32%。 2. 短期来看，公司已逐步走出21年如汇率波动、原材料涨价等不利的影响，盈利能力呈现逐步恢复的趋势。同时，公司积极开拓市场，需求持续向好，业绩实现有望快速增长。 3. 我们再次强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各类产品持续迭代、出新，综合产品竞争力持续稳步提升，为公司经营与发展提供有力支撑；2）云办公终端和视频会议收入占比持续提升，公司第二、三增长曲线确立，有望为公司中长期发展持续注入新的增长动能。 公司持续保持产品迭代与出新，巩固中长期业绩发展驱动力。今年ISE 2022（2022欧洲专业视听集成设备与技术博览会）上，公司携最新产品和多款视讯协作解决方案亮相。如：a）专为微软团队高效协作设计的会议平板MeetingBoard 65；b）桌面一体式终端DeskVision A24；c）针对超大型会议室场景，亿联MVC960会议室解决方案；d）针对中小型会议室，亿联MeetingBar A20和A30；e）完整一整套包括耳机、摄像头和会议电话等个人协作解决方案等等，为组织企业的增长与价值创造塑造更加有效的办公模式。 投资建议与盈利预测： 短期来看，公司所面对市场需求呈现恢复、人民币贬值受益，以及行业竞争格局有望迎来变化（全球主要竞争对手Poly被HP收购），后续盈利能力有望持续恢复！ 考虑到公司短期受益于美元汇率上升、公司积极开拓市场且各业务稳健发展，以及逐步走出21年诸多不利因素的背景下。我们将公司22年~23年的归母净利润由21.2亿元、27.6亿元、35.7亿元上调至23.1亿元、30.1亿元、39.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示：本次业绩预告数据是公司财务部门初步估算得出，未经审计机构预审计、视频会议&云办公终端业务发展不及预期、汇率波动等

事件： 公司发布2022年半年度业绩预告，2022年上半年公司预计实现营收11.00-11.50亿元，同比增长56.92%-64.05%；预计实现归母净利润8300万元-8700万元，同比增长74.60%-83.01%；预计实现扣非净利润4400万元-4800万元，同比增长175.08%-200.09%。 我们的点评如下： 1、收入维持高增长，订单充足5G产品拓展成果显著 公司2022年上半年预计实现营业收入11.00-11.50亿元，其中Q2单季度预计实现收入6.99亿元-7.49亿元，单季度同比增长58.55%-69.88%。公司收入维持高增长主要得益于无线通信模组及解决方案业务订单充足，应用于新能源车智能座舱领域的5G智能模组与5G FWA产品交付大幅提升。我们认为，公司在车载与FWA赛道深度布局，持续转化为收入，5G产品在新领域拓展成果显著，卡位优质赛道，有望为未来业务持续增长提供持续动力。 2、业绩超预期，公司盈利能力显著提升 公司2022年上半年预计实现归母净利润8300万元-8700万元，其中Q2单季度预计实现净利润5839.32万元-6239.32万元，单季度同比增长81.77%-94.22%。我们认为业绩超预期的主要因素在于公司盈利能力的显著改善，公司持续优化供应链管控，加强战略备货、价格传导、供应链降本增效，同时上游原材料成本端压力逐步下降，22年上半年净利率显著提升。2022年上半年实现净利率预计在7.22%-7.91%区间，Q2单季度净利率预计在7.79%-8.92%区间，较21年全年（5.98%）与22Q1（6.09%）显著改善。我们认为，随着公司持续进行供应链管理与费用管控，盈利能力提升趋势有望延续。 3、技术优势赋能发展，客户资源提供增长动能，持续拓展市场高增可期 整体来看：1）公司目前已成为行业龙头厂商之一，4G/5G产品序列布局逐步完善，同时2021Q4全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三，跻身行业前列，具备规模效应；2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5G FWA 等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础不断扩展客户群体范围，市场认可度与客户体量不断提升。公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。 盈利预测与投资建议： 公司是物联网模组第一梯队厂商之一，随着物联网行业高景气发展，公司持续多领域拓展布局，在运营商FWA 终端、车载产品等新科技领域有望快速拓展，各领域产品高速增长可期，或将充分受益于物联网蓬勃发展。预计公司22-24年归母净利润分别为2.05亿元、3.12亿元和4.40亿元，对应22年37倍、23年24倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提示：竞争激烈导致盈利能力下滑、新客户开拓不及预期、技术更新迭代、汽车网联化推进进度不及预期、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的半年报为准

事件： 公司公告，公司与全资子公司中天储能科技中标国内外大型储能项目金额合计约13.58亿元。 我们的点评如下： 1、中标国内+国外储能项目，彰显竞争实力 本次中天科技储能中标包含两个项目，国内中标中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购-第二标段（300MW/600MWh），金额为8.16亿元；国外中标蒙古国80MW/200MWh大型储能项目设计、供货、施工、调试和2年运维项目，金额为5.42亿元。 其中，国内中广核项目比亚迪、许继电气等知名储能厂商均有参与竞标，中天科技在第二标段竞争中获得中标，彰显公司在储能领域强大竞争力，具备与比亚迪这类储能领域领先厂商同台竞技的能力。 2、储能领域十年深耕，全产业链布局项目经验丰富 中天科技深耕储能近十载，产品覆盖电网发、输、配、用等全环节，是最早一批电网侧储能产品在国内电网端以全功能纳入电网省级规模电力调控范围的储能系统生产集成商之一。 目前已形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂离子电池、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上。 同时中天科技近年承建了多个储能项目，具备丰富经验，在电网侧、用户侧均有布局。承建项目包括国内单体容量最大的湖南长沙芙蓉52MWh电网侧站房式储能电站、全球最大的江苏昆山208MWh电网侧储能电站以及21年与三峡电能共同推进的1GWh共享储能电站建设等。中天科技通过完善产业链布局，持续提升技术实力，同时项目经验不断丰富，获得业内认可，有望赋能未来订单获取，业务快速增长可期！ 总结来看，中天科技储能竞争力强劲：1）历史交付项目经验丰富；2）对比宁德、比亚迪，中天拥有自身优势即电网项目经验积累以及对电网系统的理解；3）公司从储能电池技术出发，在电池循环寿命方面具备优势；4）具备电芯核心技术，BMS，PCS，EMS均可实现自主配套，未来有望持续进行系统迭代升级。 3、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期 1）光纤光缆供求关系持续改善，招标涨价的业绩弹性可期；2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放，全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳1GW项目、青洲五、六、七项目均有望落地，整体行业维持高景气。中天作为国内海缆&海工龙头有望充分受益；3）新能源十年耕耘，行业高景气背景下市场空间广阔，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长。 盈利预测与投资建议： 全球海风持续高景气，中天作为行业龙头深度受益；光纤光缆复苏进入景气周期，新能源业务板块也迎来重大成长机遇。预计公司22-24年净利润为39亿、48亿元、57亿元，对应22年PE为21倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料持续涨价风险，海上风电项目招标进度不及预期，行业竞争加剧影响盈利能力，光纤光缆招标价格不及预期的风险，中标项目执行或不及预期

中广核 2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购公式中标候选人，项目共分为两个标段。 其中中天科技为第一标段的第二候选人和第二标段的第一候选人。项目具体信息如下： 第一标段规模体量为 700MW/1300MWh，中标候选人如下： ①第一候选人为比亚迪汽车工业有限公司，投标报价为 1,894,771,172.00元； ②第二候选人为江苏中天科技股份有限公司，投标报价为 1,782,066,765.46元； ③第三候选人为浙江海得新能源有限公司，投标报价为 1,894,000,000.00元； 第二标段规模体量为 300MW/600MWh，中标候选人如下： ①第一候选人为江苏中天科技股份有限公司，投标报价为 816,166,386.72元； ②第二候选人为比亚迪汽车工业有限公司，投标报价为 846,920,010.06元； ③第三候选人为许继电气股份有限公司，投标报价为 841,777,600.00元； 该项目授权原则为：每个标段授予综合评分排名第一的投标人，投标人不得兼中。若两个标段排名第一的投标人相同，则按照标段的序号授予。则我们预计中天科技将有望获得该项目第二标段中标订单。 1、 直接竞争对话比亚迪，斩获标段第一候选人彰显竞争实力此次中广核储能项目中，中天科技与比亚迪均参与竞标，最终双方各位居其中一个标段的第一候选人，展现出中天科技在储能领域的竞争实力， 具备与比亚迪这类储能领域领先厂商同台竞技的能力。 2、 储能全产业链布局，项目经验丰富赋能业务快速成长中天科技储能业务形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂离子电池、BMS、 PCS、 EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率 95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率 99%以上。 同时中天科技近年承建了多个储能项目，具备丰富经验，在电网侧、用户侧均有布局。承建项目包括国内单体容量最大的湖南长沙芙蓉 52MWh 电网侧站房式储能电站、全球最大的江苏昆山 208MWh 电网侧储能电站以及21年与三峡电能共同推进的 1GWh 共享储能电站建设等。中天科技通过完善产业链布局，持续提升技术实力， 同时项目经验不断丰富，获得业内认可，有望赋能未来订单获取，业务快速增长可期！ 3、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期1）光纤光缆供求关系持续改善， 招标涨价的业绩弹性可期； 2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放， 全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳 1GW 项目、青洲五、六、七项目均有望落地， 整体行业维持高景气。 中天作为国内海缆 &海工龙头有望充分受益； 3）新能源十年耕耘， 行业高景气背景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇； 4） 电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长。 盈利预测与投资建议：受益于海上风电高景气以及光纤光缆价格提升，调整公司 22-24年净利润为 39亿、 48亿元、 57亿元（前值为 39亿/47亿/56亿元），对应 22年 PE 为 18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料持续涨价风险，海上风电项目招标进度不及预期，行业竞争加剧影响盈利能力，光纤光缆招标价格不及预期的风险

事件： 公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年，公司实现收入48.66亿元，同比增长16.75%；公司实现归母净利润4.39亿元，同比增长14.87%。Q4单季度来看，收入环比增长17.3%。 2022年一季度，公司实现收入9.93亿元，同比增长2.38%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长2.71%。 智慧电能与IDC服务收入稳健增长，新能源业务呈现高速发展的态势 具体来看，2021年，公司各项业务情况如下：智慧电能业务实现收入10.9亿元，同比增长24.4%，毛利率为27.93%，较上年同期有所提升；数据中心业务整体实现收入30.5亿元，同比增长9.1%，毛利率为30.0%，较上年同期略微下滑。其中，公司IDC服务实现收入14.37亿元，同比增长19.8%，毛利率为27.7%。新能源业务实现6.63亿元，同比增长48.5%，毛利率为23.9%，较上年同期有所下滑。 2022年一季度，公司整体毛利率为32.4%，较上年同期有所改善，提升了0.9个百分点。 经营性现金流大幅改善，三项费用率相对平稳，为公司盈利能力提供支撑 2021年，公司经营性现金流净额为8.18亿元，较上年同期大幅改善，同比增长42.87%。 从三项费用情况来看，公司销售费用为4.2亿元，同比增长8.2%，销售费用率为8.6%，较上年同期有所降低；管理费用为2.0亿元，同比增长18.9%，管理费用率为4.1%，较上年同期小幅上升；财务费用为1.34亿元，同比增长62.1%，财务费用率为2.8%，较上年同期提升了0.8个百分点。主要系本期因执行新租赁准则确认租赁负债利息支出2017万元。同时，公司研发费用为2.67亿元，同比增长20%，研发费用率为5.5%，较上年同期略微提升。 2022年一季度，公司销售费用为0.87亿元，销售费用率为8.76%，较上年同期有所下滑；管理费用为0.44亿元，管理费用率为4.48%，较上年同期基本持平；财务费用为0.27亿元，财务费用率为2.72%，较上年同期有所提升。 双子星战略推进，数据中心业务稳健增长，储能业务大步向前 公司作为智慧能源行业的头部企业，2021年成立厦门科华数能科技有限公司，打造以“科华数据”、“科华数能”为主的“双子星”战略布局。 根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）的数据显示，公司全资子公司科华数能在储能PCS领域，位居2021年国内新增投运装机量TOP2和全球出货量TOP2；在储能系统集成领域，位居2021年度国内新增投运装机量TOP3、2021年度国内储能系统出货量TOP5、2021年度海外储能系统出货量Top9。 短期来看，公司数据中心行业为公司业绩增长提供有力支撑，经营质量有望持续改善。中长期来看，公司储能业务有望为公司提供增长新动能。考虑到短期如疫情导致公司收入增速放缓，以及原材料涨价等不确定性因素对公司的经营影响，我们将公司22、23年利润由此前的6.4亿元、9.1亿元下修至：5.3亿元、6.5亿元，我们预计24年公司归母净利润为7.9亿元，维持“买入“评级。 风险提示：数据中心行业竞争格局加剧、上架率不及预期、新能源业务发展不及预期、疫情不可控影响以及上游原材料涨价等

事件 公司发布2021年年报及2022年一季报，截至2021年年底，公司实现收入36.84亿元，同比增长33.76%，实现归母净利润16.16亿元，同比增长26.38%，扣非后实现归母净利润增速28.09%。截至2022年一季度，公司实现收入10.41亿元，同比增长40.10%；实现归母净利润4.87亿元，同比增长30.05%，扣非后实现利润增长37.72%，盈利能力逐步恢复。 公司持续强化产品市场竞争力，各项业务稳步推进 公司自01年成立以来，持续聚焦深耕企业通信领域，面向全球企业用户提供统一通信解决方案。业务从桌面通信终端到智慧会议室再到云办公终端，以智能硬件终端对应不同的细分场景，满足企业用户个人桌面办公、会议室办公、个人远程移动办公三类场景的通信需求，以系统平台提供优质的使用体验，形成了不同办公场景下的智能硬件终端与系统平台相适配的企业通信解决方案。 回顾2021年，公司各业务情况如下： 桌面通信终端业务：实现收入25.47亿元，同比增长21.22%，毛利率为62.40%，较上年同期略微下滑3.43个百分点。 视频会议业务：实现收入9.13亿元，同比增长72.77%，占比由2020年的19.2%提升至24.8%，毛利率为62.27%，较上年同期下滑了7.21个百分点。 云办公终端业务：实现收入2.21亿元，同比增长80.35%，收入占比进一步提升至6.0%。 三项费用率表现优异，研发投入持续增长，为公司产品竞争力打下基础 截至2021年年底，公司三项费用方面情况如下： 销售费用为1.90亿元，同比增长29.8%，销售费用率5.2%，较上年同期基本持平； 管理费用为0.97亿元，同比增长29.2%，管理费用率2.6%，较上年同期基本持平； 财务费用为0.21亿元，公司财务费用主要受汇率波动影响较大。 公司持续加大研发投入，2021年，公司研发费用为3.65亿元，同比增长23.3%。同时，公司研发人员数量持续提升至870人，占比提升至50.12%。综上，我们以公司中长期发展逻辑为核心，看好公司未来成长性！ 投资建议与盈利预测： 短期来看，公司所面对市场需求呈现恢复且竞争格局有望迎来变化（公司全球主要竞争对手Poly被HP收购），公司在21年面临疫情反复、汇率波动、原材料涨价等不利因素的背景，后续盈利能力有望持续改善！中长期来看，公司持续保持各业务产品迭代，有望为公司增强综合竞争力。 我们持续强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各类产品持续迭代，综合产品竞争力持续稳步提升，为公司经营提供有力支撑；2）云办公终端和视频会议需求提升有望为公司持续注入新的增长动能。我们预计公司22~24年归母净利润约为21.19亿元、27.64亿元、35.73亿元，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动导致公司收入&利润放缓、桌面终端&视频会议行业竞争加剧、云办公终端业务发展不及预期

4月16日，中天科技海洋产业集团和山东东营经济技术开发区管委会合作签约海缆生产基地项目，该项目计划投资15亿元，将形成年产中高压交/直流海底光电缆1000km，超高压交/直流海底光电缆500km的产能。 我们的点评如下： 1、签约海缆基地项目，海缆产能持续提升 此次东营签约22个项目，总金额超350亿元，涉及海风设计、开发、海缆、风机、塔筒、设备、运维、储能等多个领域，其中中天科技海洋产业集团是唯一一个签约的海缆基地项目，项目投资计划为15亿元，将形成年产1000km中高压海缆、500km超高压海缆的产能。我们认为，此次公司与东营签约海缆基地项目将进一步提升公司海缆产能，同时丰富高压海缆生产能力，以匹配未来或持续增长的高压海缆需求。 2、前瞻性布局山东市场，奠定未来订单基础 根据山东省能源规划，2022年规划35GW海风项目，十四五期间启动开工10GW，其中位于东营的渤中基地总装机规模8.5GW，是山东三大海风基地之一。此次中天积极与东营政府签约合作，前瞻布局，为未来开拓山东海风市场奠定坚实基础。 3、国内多区域布局，巩固竞争壁垒助力快速成长 中天科技作为国内海风海缆的龙头，在江苏（南通、盐城大丰）、广东粤东（汕尾陆丰）、山东（东营）等海风大型基地均有积极布局，未来有望形成100亿海缆产能规模以及60亿以上海工能力，综合竞争优势明显，国内外市场均有望实现持续快速成长。 短期看：阳江青洲五、六、七海上风电项目海缆招标或将在近期展开，三大项目均使用高电压等级海缆，高压海缆技术难度更高，中天科技作为海缆龙头厂商或将在三大项目中有所斩获。 中期看：根据广东2022年重点建设项目计划2022年包括新开工项目如汕头勒门（二）以及南澳勒门I扩建项目共0.95GW，此外2022年重点建设前期预备项目共21.4GW，其中除湛江徐闻0.3GW外皆为粤东项目，公司凭借在粤东的产能布局或将斩获较大份额订单。 长期看：根据各省计划，十四五期间海上风电开工规模或超过50GW，整体行业景气度高。同时我国海上风电资源丰富，根据WorldBank预计共计可开发海上风电2982GW，整体增长潜力可观。中天科技在全国多地进行布局，长期或将充分受益于海上风电持续景气建设。 盈利预测与投资建议： 整体看，公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。其中：1）光纤光缆供求关系持续改善，呈持续景气向上趋势，涨价的业绩弹性可期；2）海上风电在产业链共同努力下，未来有望迎来平价上网，双碳目标下未来行业广阔空间有望充分释放，公司作为国内海缆&海工龙头有望充分受益，同时关注公司在全国的产能布局以及全球化布局；3）新能源十年深度耕耘，行业高景气背景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长，预计呈稳定快速增长趋势。预计公司22-23年净利润39亿、47亿元，对应22年/23年PE为13x与11x，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期，海上风电项目开工进展不及预期，行业竞争剧烈影响盈利能力，上游原材料持续涨价的风险