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李子卓

开源证券

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工作经历: 登记编号:S0790520030006,曾就职于华西证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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江苏神通 机械行业 2020-10-26 14.00 -- -- 14.25 1.79%
14.25 1.79%
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中长期将持续受益核电重启及乏燃料处理业务拓展,维持“买入”评级。 公司Q3实现大幅增长。受益核电项目重启及乏燃料处理业务的拓展,公司核电领域业务有望成为中长期稳健增长的主要动力。考虑疫情对上半年业绩影响,我们下调盈利预测,预计2020/2021/2022年公司可分别实现EPS 0.45(-0.05)/0.66(-0.06)/0.93(-0.1)元,当前股价对应PE 为31/21/15倍,维持“买入”评级。 受核电、冶金板块拉动,Q3实现大幅增长。 1)前三季度实现营收11.4亿元(+6.1%)、归母净利润1.6亿元(23.4%),其中Q3实现营收4.7亿元(+63.5%)、归母净利润0.7亿元(+72.5%),Q3收入/业绩大幅增长主要系核电及冶金业务拉动,包括核电项目重启促进阀门业绩释放、2019年乏燃料订单产生收入以及钢铁厂搬迁新建产能增加冶金阀门需求等因素;2)毛利率为34.4%,较2019年同期上升0.7pct,基本持平;3)费用率方面,销售/管理/财务费用率分别为8.4%/8.5%/1.0%,较2019年同期分别下降1.5/0.2/0.3pct,研发费用率为4.5%,较2019年同期上升0.8pct,变动均较小;4)资产负债方面,应收账款较年初增长31.3%,主要原因系公司及子公司无锡法兰Q3销售收入增加所致;5)现金流方面,经营活动现金流较2019年同期转正,主要系各项税费减少以及子公司瑞帆节能收回应收账款所致。 乏燃料订单大幅增长,双业务板增长可期。 1)核电:核电建设重启,预计未来年均4-6个新建机组获批,对应新增市场空间2-3亿元/年,公司核电球/蝶阀市占率超过90%,将充分受益核电项目加速建设;进军乏燃料处理蓝海市场,实力全国领先,2019/2020已公告订单0.88/2.82亿元,同时拟增发募集1.5亿元建设乏燃料后处理关键设备研发和产业化(二期)项目,该业务板块有望带来长期可持续的业绩贡献。2)冶金:随环保趋严,部分钢铁厂搬迁改造将重建产能,公司冶金特种阀门市占率超过70%,且有望向空间更为广阔的通用阀门领域拓展,有望从钢铁厂新建工程/后续维护中持续获益。 风险提示:核电项目进度低于预期,乏燃料业务拓展低预期。
新劲刚 有色金属行业 2020-09-30 25.31 -- -- 39.16 54.72%
39.16 54.72%
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看好射频/微波、军工新材料业务前景,维持“买入”评级 公司聚焦军品业务后,子公司宽普科技的军工电子业务、康泰威的军工新材料业务有望在“十四五”期间各类武器装备持续放量(尤其是高景气度的军机、导弹等应用领域)的背景下迎来高速成长。我们维持盈利预测不变,公司2020/2021/2022年可分别实现EPS 0.54/0.78/1.19元,对应PE 49/34/22倍,维持“买入”评级。 剥离传统金属基超硬材料制品业务、聚焦军品业务,有助盈利能力提升 事件:公司发布公告正在筹划资产出售的事项,拟出售金刚石工具、香港劲刚以及科大博德三家子公司100%股权,最终购买方为公司实控人王刚先生,若交易完成,公司将不再经营传统金属基超硬材料制品业务。此次剥离传统民品业务,公司将退出景气度相对低迷的建筑陶瓷行业,有助于改善资产质量和财务状况;并集中有效资源聚焦军品业务,未来公司将以广东宽普科技有限公司为核心,做大做强军工电子业务,以佛山市康泰威新材料有限公司为载体,稳步拓展军工新材料业务,提升盈利能力。 “十四五”期间各类武器装备持续放量,军品业务有望迎来快速增长 宽普科技军工射频/微波产品以及康泰威吸波材料/防腐导静电材料/热喷涂材料等军工新材料产品有望充分受益航空、导弹等细分领域高景气度,成为公司未来业绩增长的主要来源:1)“十四五”期间,以“20系列”为代表的新型空军装备有望加速列装,带动上游机载射频/微波相关产品、军工新材料放量增长;2)伴随中国空、海、陆、火箭军武器平台数量的快速提升,所搭载导弹需求也将随之大幅增加,叠加国内实战化训练增多也将进一步加大对导弹的消耗,随着导弹需求的快速释放,弹载微波相关产品有望迎来大幅增长。 风险提示:新产品拓展低于预期、武器装备列装不及预期
华兴源创 2020-09-30 38.50 -- -- 45.15 17.27%
47.99 24.65%
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业务有望多点开花,首次覆盖给予“增持”评级 公司收购欧立通完善消费电子领域产品图谱,伴随消费电子产品升级换代,业务有望多点开花;推出2020年股权激励计划,业绩考核目标彰显高成长信心。我们看好公司未来发展前景,预计2020/2021/2022年可分别实现EPS 0.51/0.59/0.72元,当前股价对应PE 79.1/68.2/55.8倍,首次覆盖给予“增持”评级。 多业务板块在手订单充足,支撑全年高增长预期 1)FPD检测设备:显示面板行业正从LCD向OLED升级换代,公司凭借原有LCD面板检测领域深厚的技术积累和研发优势,成功实现进口替代,并帮助京东方顺利实现量产导入,使其成为继三星后国内第一家柔性OLED面板量产厂商。公司OLED 检测设备的终端客户主要为苹果、华为等手机厂商,受益iPhone 12等多款5G新品即将推出,平板显示检测设备在手订单充裕,有望支撑公司平板显示业务全年高增长。2)IC检测设备:BMS芯片检测设备已形成较大订单规模,2020年订单超3亿元;标准化检测设备预计可实较大突破,但因基数较小对业绩增长贡献有限。公司在该业务板块的布局成果已实现零的突破,伴随国内半导体设备行业在封测产线配套新建以及国产化持续推进的大背景下快速增长,公司的半导体检测设备业务将进入高增长通道。3)欧立通:公司定增收购欧立通完成,已于2020年7月并表。交易对手承诺欧立通2019-2022年累计扣非净利润/净利润(孰低)不低于4.19 亿元,2019-2020H1已累计实现归母净利润1.47亿元。欧立通是苹果公司国内智能手表检测设备主力供应商,同时积极拓展无线耳机等其他领域业务,目前在手订单充裕,预计全年或可维持较高增长。 发布2020年股权激励方案,业绩考核目标彰显公司高成长信心 公司发布2020年限制性股票激励计划,拟向147名激励对象授予400万股限制性股票,授予价格20.26元/股。公司层面业绩考核目标为,以2019年数据为基数,2020/2021/2022年净利润增长率或营业收入增长率分别不低于30%/40%/50%,彰显对未来发展的信心。 风险提示:疫情影响设备交付、OLED投资不及预期、IC业务进展低于预期。
精测电子 电子元器件行业 2020-09-24 52.88 -- -- 58.40 10.44%
58.40 10.44%
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半导体检测设备前景广阔,维持“增持”评级公司半导体业务版图持续扩大,布局的前道量测及后道存储芯片测试等细分领域属于半导体设备中具备较高壁垒的优质细分赛道,前瞻布局有望率先分享广阔国产替代及行业增长空间。考虑疫情及面板领域投资低迷的影响,我们下调2020/2021/2022年EPS 至 0.95(-0.37)/1.30(-0.33)/1.63(-0.37)元,当前股价对应PE 57.2/41.6/33.3倍,维持“增持”评级。 半导体业务版图、投入规模持续扩大,公司坚定发展信心继公司此前公告拟使用自有资金5亿元设立北京精测后,控股子公司上海精测拟增资扩股引入新投资者进一步扩大投入规模。武汉科颐、彭骞拟增资上海精测合计1.2亿元,本次增资完成后,公司持股比例下降为46.67%(上海精测仍并表)。 上海精测本次增资扩股有利于其获得充裕资金得以开展半导体量测设备研发及产品化,有效降低上市公司的投资风险和资金压力。 半导体检测设备前、后道全领域布局稀缺标的,产品及客户实现突破公司已形成半导体检测前道、后道全领域布局:1、前道:上海精测聚焦半导体前道量测设备,以椭圆偏振技术为核心开发了膜厚量测及OCD 量测系统,其中膜厚产品已取得国内一线客户批量重复订单,电子显微镜相关设备预计2020年推向市场;2、后道:a、与韩国IT&T 合资设立武汉精鸿,主要聚焦ATE 设备(存储芯片测试),已实现关键核心产品技术转移、国产化研发制造,在国内一线客户实现批量重复订单,在Memory 老化测试机核心测试板卡取得千万级别订单; b、子公司WINTEST 及其武汉全资子公司伟恩测试现阶段聚焦驱动芯片测试设备,已取得批量订单。公司该板块业务布局处于半导体设备领域高壁垒的优质细分赛道,短期因投入较大形成亏损,但随产品研发及客户拓展持续突破,公司因具备先发优势将率先分享广阔的国产替代及行业增长空间。根据公司公告,公司整个半导体领域目前已累计取得亿级别订单,2020H1实现销售收入501万元。 风险提示:LCD 投资低迷;OLED 投资不及预期;半导体业务进展低于预期。
中直股份 交运设备行业 2020-08-26 62.02 -- -- 59.90 -3.42%
59.98 -3.29%
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直升机装备长期建设叠加近期应对国际紧张局势所需,先进直升机有望加速列装,公司作为直升机制造龙头有望充分受益,维持“买入”评级2020H1公司业绩走出疫情负面影响实现稳健增长。“十四五”各型武器装备补缺补强刚性需求持续,且在国际政治遭遇历史性变局下,为保障国家政经、领土安全,包括先进直升机在内的武器装备具有加速放量的必要性。直-20是中国中型通用战术直升机,填补国内10吨级通用直升机空白,是海、陆、空三军急需的通用机型,具备强大的拓展能力,可对标美军直升机中数量占比高达53%的“黑鹰”系列。直-20有望成为中国未来直升机主力机型,受益直-20等先进机型的需求提升,公司业绩或进入快速放量期。我们维持预测2020/2021/2022年EPS为1.2/1.5/1.8元,当前股价对应PE为49/40/34倍,维持“买入”评级。 2020H1克服疫情影响,实现营收稳定增长,归母净利润稳健增长2020H1实现1)营收76.8亿元(+11.3%),主要系航空产品交付量增加及主要销售机型变化所致;2)归母净利润3.0亿元(+23.8%),增速高于营收增速的主要原因:a.销售费用率为0.5%(-0.1pct),主要系差旅费、运输费等受疫情影响降低所致;b.管理费用率为4.9%(-0.9pct),主要系管理人员薪酬、差旅费、水电费等受疫情影响降低所致;c.研发费用率为1.0%(-0.4pct),主要系研发项目进度放缓所致;3)毛利率为10.6%(-0.7pct),主要系销售机型变化所致;4)其他费用率方面:财务费用率为-0.30%(+0.02pct),主要系利息费用增加所致;5)资产负债表方面:合同负债为48.5亿元(+12.8%),反映公司在手订单增长良好。 上市公司体外仍有集团直升机资产,值得关注业务整合进程航空工业集团直升机板块仍有哈飞集团、昌飞集团的总装直升机整机与试飞业务、直升机运营及维修业务以及中航直升机设计研究所(602所)等资产在上市公司体外,资产质量相对优质。未来上市公司的体外同类资产有望注入,将带来盈利规模的提升,以及关联交易削减所致的盈利能力增强。 风险提示:军品列装不及预期、民品市场开拓不及预期、研发进度不及预期等。
华峰测控 2020-08-06 318.00 -- -- 324.80 2.14%
324.80 2.14%
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本土半导体测试设备龙头超预期增长,维持“增持”评级得益于行业景气周期及公司新品开发、市场拓展,2020H1实现营收/归母净利润大幅增长。公司业绩超预期,上调 2020-2022年 EPS 分别至 2.74(+0.58)/3.80(+0.95)/4.88(+0.93)元/股,当前股价对应 PE111/80/62倍,维持“增持”评级。 受益行业景气+公司新品开发/市场拓展,营收/归母净利润大幅增长1)2020H1实现营收 1.84亿元,同比大增 80.0%(2020Q20.99亿元/+132.3%),主要系国内半导体行业景气度较高以及公司持续开发新品、开拓市场等因素所致;2)2020H1实现归母净利润 0.89亿元,同比大增 135.4%(2020Q20.54亿元/+263.3%),归母净利润增速大于营收增速主要系收益的规模效应及理财产品投资收益等非经常性损益增加所致;3)毛利率 81.3%,同比下降 0.5pct,基本持平且维持高位;4)费用率方面:销售费用率 10.9%,同比下降 3.0pct,主要系收益的规模效应所致;管理费用率 10.9%,同比上升 0.7pct,主要系第一期股权激励计划增加工资薪酬所致;财务费用率-3.24%,同比下降 2.3pct,主要系存款利息收入大幅增加所致;研发费用率 11.4%,同比下降 1.4pct,但因收入基数大幅增加,公司仍旧保持高额的研发投入;5)资产负债方面:存货较期初增加 13.7%,在手订单较为充足;6)现金流方面:经营性现金流净额同比增长 172.5%,主要系销售收入快速增长、回款较好等所致。 产品、市场、管理多维度发力,成长潜力十足1)产品:传统模拟/混合 ATE 包含 STS8200/8300两代测试平台,后者价值量更高且有望成为后续重点产品,进一步提升市场份额;募投项目突破产能瓶颈、进入空间更大的 SoC 以及大功率 ATE 新品市场,保障中长期持续增长;2)市场: 是为数不多进入国际封测供应链的本土半导体设备商,销售区域已覆盖大陆/台湾、美、欧、日、韩等半导体产业发的国家地区,未来将进一步拓展海外市场; 重视设计企业,从源头把握客户资源;3)大范围股权激励绑定核心人才。 风险提示:新品开发、市场拓展不及预期,模拟/混合 ATE 市场竞争加剧。
长川科技 计算机行业 2020-05-14 28.05 -- -- 31.14 11.02%
37.20 32.62%
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处于优质赛道+深耕主业,看好长期增长趋势,首次覆盖给予“增持”评级。 公司作为IC测试设备领域的龙头企业,考虑到:1)行业层面,短期将受益于全球半导体市场回暖,中期将受益于晶圆厂的陆续投产以及封测厂配套产线的建设,长期将持续受益于全球半导体产业向中国转移;2)公司层面,研发投入力度大,新产品型号不断推出、已有产品型号持续功能升级,以及STI优质资产的并表。我们看好公司持续发展,预计2020/2021/2022年可分别实现EPS0.29/0.37/0.51元,对应PE93/72/53倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 “内生+外延”并举推进产品线完善以及渠道建设,支撑收入及利润增长。 公司是“02”专项芯片测试设备领域相关课题的承担者。我们看好公司大力研发投入下产品线持续扩充带来的增长前景:1)测试机、分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平,且具备较高的性价比优势;2)不断丰富型号及产品线,尤其是数字测试机、探针台等高端产品的推出显著提升了公司技术竞争力,其中:a、数字测试机从关键技术指标看已达到国际高端水平;b、作为国内首台具有自主知识产权的探针台已顺利在客户端进行Demo,各项性能表现稳定,二代产品的研发也取得了阶段性进展。除内生外,公司于2019年完成新加坡STI的收购,其资产优质、盈利能力较强,与公司主营业务在技术、产品以及渠道上具有高度协同性,看好并表带来的业绩贡献以及整合后的协同效应。 全球半导体产业或可复苏,国内设备厂商受益产业转移,大基金资源持续加持。 1)虽受COVID-19影响,全球半导体市场仍在2020Q1显现回暖态势,若疫情控制得当,复苏有望持续;2)排除疫情长远看,全球半导体产业正向中国转移,随大陆多家晶圆厂投产、量产,国内封测厂将陆续投入新产线以实现产能的配套扩张,带动国内半导体测试设备高速增长;3)大基金对公司的持股比例持续上升,二期对设备的投资权重有望增加,预计公司将持续受益于大基金的资源支持。 风险提示:全球疫情拖累半导体市场复苏、国产化进展缓慢、新产品型号推出不及预期、STI整合不达预期。
华峰测控 2020-05-14 239.41 -- -- 299.23 24.99%
344.72 43.99%
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持续受益行业红利及产品创新,首次覆盖给予“增持”评级 公司作为本土最大半导体测试系统龙头企业,考虑到:1)行业层面,短期将受益于全球半导体市场回暖,中期将受益于国内封测厂为配套晶圆厂投产而陆续投入新产线带来的设备采购需求;2)公司层面,研发投入力度较大,已有产品始终保持较强盈利能力,具有更高售价的新产品有望成为后续重点型号,我们长期看好公司的成长空间,预计公司2020/2021/2022年可分别实现EPS 2.16/2.85/3.95元,对应PE 111/84/61倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 优质赛道+技术领先的龙头企业,IPO 募投项目保障长期增长 1)行业层面:虽受疫情影响,全球半导体市场仍在2020Q1显现回暖态势,若疫情控制得当,复苏有望持续;长远来看,全球半导体产业正向中国转移,随中国大陆多家晶圆厂陆续投建及量产,国内封测厂将投入新产线以实现产能的配套扩张,带动半导体测试设备市场高速增长;2)公司层面:公司是目前国内最大的半导体测试系统本土供应商,也是为数不多进入国际封测市场供应链的中国半导体设备厂商,多项技术达到国内领先、国际一流甚至国际领先的水准;当前主要涉足模拟/数模混合测试机领域,已有产品具有很强的盈利能力,新一代STS 8250/STS 8300产品拥有更高售价并有望成为后续增长看点,同时IPO 募投项目扩充产能、进入SoC 及大功率器件测试领域,为公司的长期增长提供了保障。 拟实施股权激励,绑定行业中优秀人才 公司拟实施2020年限制性股票激励计划,授予包括高级管理人员、核心技术人员等在内的94名员工,授予价格98.74元/股,授予数量占(首次+预留)公司股本总额0.9%。公司通过股权激励有助于保留和吸引优秀人才、稳定员工团队、实现员工利益与股东利益深度绑定,使公司在行业优秀人才竞争中掌握主动权。 风险提示:全球疫情拖累半导体市场复苏、国产化进展缓慢、模拟/混合信号测试设备市场竞争加剧、新品市场拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名