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郝骞

光大证券

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中环股份 电子元器件行业 2021-06-24 33.42 -- -- 46.58 39.38%
56.24 68.28%
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事件:6 月20 日,中环股份发布《关于回顾公司股份方案的公告》、《2021 年股票期权激励计划(草案)》、以及《2021 年员工持股计划(草案)》。 回购股份用于实施员工持股计划或股权激励,体现公司发展信心。基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可,为进一步健全公司长效激励机制,充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性,共同促进公司的长远发展,公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份,用于实施员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额为2.8 亿元至3.3 亿元,回购价格不超过人民币42 元/股(含), 回购股份数量占公司总股本的0.22%至0.26%。 股权激励计划+员工持股计划,绑定公司与核心员工利益,保障公司稳健发展。(1)公司拟向公司董事、高管及核心业务(技术)人员等34 人授予股票期权485.68 万份(占总股份的0.16%),行权价格30.39 元/股,两个可行权期的考核目标分别为2021 年净利润较2020 年增长率及2020 年净利润较2019 年增长率平均不低于30%、以及2022 年净利润较2021 年增长率及2021 年净利润较2020 年增长率平均不低于30%;(2)公司拟以核心管理、技术骨干、市场营销业务骨干、“工匠型”人才等关键人才不超过815 人为激励对象开展员工持股计划,总金额不超过3.24 亿元,业绩考核指标为2021 年净利润较2020 年增长率及2020 年净利润较2019 年增长率平均不低于30%。 TCL 科技入主后新机制使公司决策加速,效率提升有助于提升盈利。TCL 科技将通过自身的资金、管理优势、产投联动能力赋能中环股份。在新体制和机制下优势初步显现,使得公司决策流程更短、速度显著加快,运行效率更高,市场反应更加敏捷,助力公司业绩提升,使公司在光伏及半导体材料及功率半导体器件领域保持竞争力。本次股权激励+员工持股是TCL 科技入主后公司首次绑定核心员工和公司利益,未来公司战略与股东和员工目标高度一致,通过机制赋能与市场化发展,不断强化核心竞争力,正式开启混改新篇章。 维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司21-23 年实现归母净利润28.23/36.46/46.04 亿元,对应EPS 分别为0.93/1.20/1.52 元,当前股价对应21 年PE 为33 倍。考虑到公司属于硅片环节双寡头之一,公司推出的技术革新产品G12 大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后,在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升;叠加TCL 入主后混改新篇章正式开启,2021 年有大概率完成业绩倍增目标,维持“买入”评级。 风险提示:210 硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。
中环股份 电子元器件行业 2021-06-21 31.15 -- -- 46.58 49.53%
56.24 80.55%
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事件:公司于2021 年6 月17 日晚发布公告,拟募资90 亿建设50GW(G12) 太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目的定增预案获得证监会受理。 12 英寸硅片取得积极进展,国产替代背景下公司出货有望超预期。中国12 英寸硅片主要依赖进口,国产化率10-15%,8 英寸硅片也只有少数厂商可以供应, 国产替代空间广阔。长期来看,在中美博弈背景下,政策红利和国产替代是未来中国半导体行业的主旋律,而阶段性的供给紧缺亦将推动行业景气度向上。公司作为国内领先的8 英寸硅片供应企业,在12 英寸硅片的关键技术、产品质量性能上均取得积极进展,已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商; 2021 年正加大内蒙古、天津、江苏基地投资和资产结构调整,并有序推动公司产品对各类芯片的覆盖,未来在半导体硅片的出货和盈利有望超预期。 光伏行业装机量预期逐步修复,G12 硅片助力公司盈利能力和市场竞争力行业领先。光伏行业协会召开热点难点问题座谈会,意在稳定市场价格,在此背景下本周硅料和硅片价格企稳;发改委发布《关于2021 年新能源上网电价政策有关事项的通知》,强调风光发电平价上网。光伏产业迎来“政策底”,2021 年新增光伏装机量预期正逐步修复,公司G12 硅片出货量有望持续提升;公司硅片环节顺价较为顺利,在硅片价格企稳乃至下降的背景下公司灵活的定价策略亦能保障盈利能力的维持。2020 年底公司硅片总产能达55GW,90 亿定增落地后将带动公司硅片产能突破100GW,其中G12 占比近80%,公司在G12 产能和产品端(工业4.0)的优势将进一步提升,盈利能力和市场竞争力有望持续扩大。 TCL 科技入主后新机制使公司决策加速,效率提升有助于提升盈利。TCL 科技将通过自身的资金、管理优势、产投联动能力赋能中环股份。在新体制和机制下优势初步显现,使得公司决策流程更短、速度显著加快,运行效率更高,市场反应更加敏捷,助力公司业绩提升,使公司在光伏及半导体材料及功率半导体器件领域保持竞争力。 维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司21-23 年实现归母净利润28.23/36.46/46.04 亿元,对应EPS 分别为0.93/1.20/1.52 元,当前股价对应21 年PE 为33 倍。考虑到公司属于硅片环节双寡头之一,公司推出的技术革新产品G12 大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后,在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:210 硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。
嘉元科技 2021-06-11 89.31 -- -- 104.80 17.34%
119.28 33.56%
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嘉元科技是高性能锂电铜箔领先企业:深耕铜箔行业二十余年,主要客户包括宁德时代、ATL、比亚迪、孚能科技、中航锂电等,2019 年在动力电池铜箔领域市占率28.49%,6μm 以下产品市占率领先,为20.47%。公司引领铜箔轻薄化趋势,实现批量4.5μm 铜箔生产。公司相比同行轻资产、盈利能力强。 铜箔需求未来五年有3 倍空间,6μm 以下铜箔结构性供不应求:铜箔是锂电池重要组成部分之一。全球新能源汽车产销两旺,带动锂电铜箔需求。据我们测算, 2021 年全球锂电铜箔需求量为38 万吨,同比增加52%,其中动力电池铜箔需求24 万吨,同比增加75%;预计2025 年全球锂电铜箔总需求为109 万吨,未来5 年锂电铜箔需求将有3 倍的成长空间。2021 年供给释放有限,6μm 以下铜箔结构性供不应求,供需偏紧格局或延续。 超薄铜箔壁垒高,公司4.5μm 竞争优势有望延续:由于设备产能制约、客户认证周期较长、良品率提升需要技术经验积累等方面,超薄锂电铜箔技术壁垒高。公司掌握了超薄和极薄电解铜箔的制造技术、添加剂技术、阴极辊研磨技术、溶铜技术和清理铜粉技术等多项核心技术,技术能力在行业处于较高水平。公司4.5μm 产品生产过程良率稳定,已实现批量给客户供货,订单饱满,供不应求。目前仅有诺德股份、嘉元科技、灵宝华鑫等少数企业具备4.5μm 铜箔量产能力, 公司在4.5μm 铜箔的竞争优势有望延续。 加工费上涨增厚利润,公司产能与盈利弹性大:今年以来截至6 月初铜箔价格快速上涨28%。用铜箔价格-电解铜价格来表示铜箔加工费变化趋势,今年以来截至6 月初8μm 铜箔加工费上涨了近40%,加工费上涨直接提升盈利能力。另外, 随着公司6μm 以及4.5μm 铜箔出货占比的不断提升,公司整体毛利率仍有提升空间。据我们测算,2021 年公司单吨毛利有望翻番。截至2021Q1 公司拥有2.1 万吨/年铜箔产能,在建或规划产能合计6.6 万吨,优质产能将逐步释放。 首次覆盖给予“买入”评级:预计公司2021-23 年的营业收入分别为24.83/32.44/43.64 亿元,归母净利润分别为4.90/6.31/8.44 亿元,对应EPS 为2.12/2.73/3.66 元,当前股价对应21-23 年PE 分别为42/33/24 倍。参考相对估值和绝对估值结果,考虑到公司作为国内动力电池锂电铜箔龙头,在4.5μm 超薄铜箔领域技术与市占率双领先,受益于新能源车下游旺盛带来的高性能锂电铜箔需求,以及4.5μm 超薄锂电铜箔供不应求带来的量价齐升,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高、产能消化风险、竞争加剧市场份额下滑、技术迭代、核心技术人员流失等风险。
震裕科技 机械行业 2021-05-28 81.87 -- -- 105.61 29.00%
127.57 55.82%
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震裕科技是精密冲压综合解决方案供应商:公司冲压模具国内市占率第一,业务延伸到锂电池、电机铁芯精密冲压等市场,向客户提供精密结构件产品,广泛应用于家电、新能源锂电池、汽车、工控等行业领域,逐渐形成了“一体两翼四维”的发展战略格局。公司客户涵盖多个领域的头部企业,宁德时代、美的、格力、海尔、三菱、三星、松下、汇川、比亚迪、西门子等均为公司客户。 模具龙头进军锂电结构件,跟随宁德时代成长:依托模具技术优势,公司2015年进军锂电结构件领域,为宁德时代供货。2020年公司对宁德时代的销售额5.72亿元,占公司营业总收入的47.9%,锂电结构件收入基本来自宁德时代。 受益于宁德时代产量增长与供应份额提升双重逻辑:GGII预计到2025年,我国结构件市场规模有望达到270亿元,2021-25年年均复合增速29%,其中方形结构件222亿元,占比82%。据我们测算,宁德时代2020年方形结构件需求约19亿元,公司对宁德时代的销售额5.72亿元,推算出震裕科技2020年在宁德时代结构件供货份额约30%。公司作为宁德时代锂电结构件的主要供应商之一,受益于宁德时代在全球动力电池产量快速增长,以及公司在宁德时代供应份额的继续提升,业绩增长确定性高。 模具业务稳定,电机铁芯业务有望放量:家电变频化趋势、新能源车电机、工控电机等带动中高端电机铁芯及模具需求。公司模具的精密技术行业领先,目前生产的精密级进冲压模具精度已达0.002mm,高于行业标准,达到了国际先进电机铁芯模具制造商的模具精度。公司还具备成本低、交货期短、售后服务及时等竞争优势。公司依托模具行业所积累的竞争优势,带动电机铁芯等精密结构件业务增长。 首次覆盖给予“买入”评级:我们预计公司2021-23年的营业收入分别为23.56/35.67/51.10亿元,归母净利润分别为2.47/4.17/6.08亿元,对应EPS为2.65/4.48/6.53元,当前股价对应21-23年PE分别为30/18/12倍。参考相对估值和绝对估值结果,考虑到公司作为宁德时代锂电结构件的主要供应商之一,受益于宁德时代在全球动力电池及储能电池产量的快速提升,以及公司在宁德时代供应份额的提升,短期业绩增长确定性高;另外,公司作为电机铁芯模具细分领域龙头,以自身模具技术优势为基础,受益于家电变频化、新能源汽车、工控等领域对中高端电机铁芯的需求提升,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高的风险;原材料价格上涨;新能源车需求不及预期;次新股调整风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-05-17 22.89 32.80 43.17% 25.12 8.60%
24.86 8.61%
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内生外延多领域布局,覆盖环境服务全产业链。瀚蓝环境成立于1992年,初期业务以供水为主,发展过程中通过内生增长+外延并购的方式进行多领域布局,现形成了固废为核心、燃气水务协同发展的多元化布局。公司在2020年疫情的不利影响下仍实现了稳健增长,实现营业收入74.81亿元(+21.45%),实现归母净利润10.57亿元(+15.87%)。2021Q1在疫情影响消除叠加多项目投产后贡献利润的正面影响下,公司实现营业收入20.65亿元(+46.34%),实现归母净利润2.42亿元(+78.34%)。 21/22年各计划有7100/2550吨/日项目投产,业绩增长确定性强。公司2020年投运垃圾焚烧发电项目为5450吨/日,年底投运总产能达17250吨/日;2021年1季度进一步投产6个项目(总产能5700吨/日),另有4个在建项目分别计划于21/22年投产(每年各2个,总产能分别为2000/2550吨/日),叠加已于2020年进入试运营的2个项目(总产能1600吨/日),公司22年底累计投产垃圾焚烧项目规模有望突破2.9万吨/日,在现行补贴政策下上述项目均有望享受0.65元/度的上网电价,可有效保障公司未来三年业绩增长。纵横一体化发展战略持续,可有效保障固废业务未来发展。公司佛山绿色工业服务中心(危废)项目已于2020Q4投产,并另有惠安县、桂城街道等转运站和哈尔滨餐厨(二期)、牡丹江、大庆等有机垃圾处理项目计划于2021年投产,公司纵横一体化大固废战略(瀚蓝模式“2.0”)的成功开拓将给公司未来的业绩增长带来有效保障。 管理机制改革正式落地,有效调动高层积极性。2020年5月公司职业经理人改革制度正式落地,推动公司市场化战略持续发展;其中高管人员薪酬激励由短期激励及长期激励构成,短期激励与个人绩效挂钩,长期激励为虚拟股权,将管理层利益与公司业绩绑定,激励高管团队保持创业激情、拼搏创新。 维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司2021-23年的营业收入分别为94.52/109.25/121.73亿元,归母净利润分别为13.52/15.57/17.25亿元,对应EPS为1.66/1.91/2.12元,当前股价对应21-23年PE分别为14/12/11倍。参考可比公司相对估值及绝对估值,给予公司2021年合理估值水平(PE)20倍,对应目标价33.15元。考虑到公司是兼具成长和稳定盈利的公用事业公司,垃圾焚烧项目质量优异,2021/22年为产能落地高峰期,在建项目顺利投产将持续增厚公司业绩,维持“买入”评级。 风险提示:垃圾焚烧国补增量政策总补贴额低于预期;公司项目进度低于预期;公司水务、燃气业务毛利率下滑。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-30 17.69 -- -- 19.80 8.91%
19.26 8.88%
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oracle.sql.CLOB@51881fa0
浙富控股 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-30 5.37 -- -- 5.73 6.70%
5.75 7.08%
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事件:公司发布2020 年年报,2020 年实现营业收入83.43 亿元,同比增长27.60%(公司2020 年6 月完成同一控制下的重大资产重组,同比为调整后数据,下同),实现归母净利润13.62 亿元,同比增长189.64%;公司同时发布2021 年一季报,2021Q1 实现营业收入29.98 亿元,同比增长154.96%,实现归母净利润5.65 亿元,同比增长516.48%,超出业绩预增公告上限(5.46 亿元)。 申联集团&申能环保完成20 年业绩承诺,2021Q1 大宗商品价格上涨给公司带来显著利润贡献。2020 年6 月,公司完成了对申联环保集团和申能环保的收购工作,虽然疫情影响下公司在建项目工期有所滞后,但投运项目稳健运营使得公司业绩快速增长,保障申联环保集团和申能环保超额完成了2020 年的业绩承诺。分版块来看,并表后公司主要收入贡献变更为危废业务,2020 年该板块实现营业收入73.60 亿元,同比增长35%,其中主要的贡献来源于资源化产品销售(全年实现金属销售量10.76 万吨,实现营业收入70.73 亿元);板块毛利率小幅下降0.39 个pct 至27.66%。传统主业机械设备制造实现营业收入9.24 亿元,同比减少9.61%,毛利率同比提升10.08 个pct 至27.89%;2020 年公司共新签清洁能源装备订单16 亿元(其中水电11.68 亿元,核电4.5 亿元),有望保障设备销售业务21 年收入重回增长轨道。2021Q1 公司收入和利润实现高增,一方面系兰溪自立(32 万吨)和泰兴申联(77 万吨)投产后产能逐步释放,另一方面系大宗商品价格快速上涨,公司资源化业务量价齐升所致。 危废业务持续扩张,全产业链布局背景下产能&技术行业领先。公司已建成危废资源化产能178 万吨/年,另有3 个项目共87 万吨/年产能通过环评稳步推进建设中(包括湖南申联30 万吨/年,湖南叶林17 万吨/年,辽宁申联30 万吨/年), 同时积极开拓四川申联30 万吨/年项目。公司危废资源化产能行业领先,技术端则在工业废弃物熔融处置、热解处置、资源循环利用等领域拥有超过100 项核心技术和专利,叠加其采用的全产业链布局发展模式有效降低了危废处理的综合成本,提升了整体收益。未来公司在建/开拓项目的逐步落地和技术实力的持续提升将保障公司业绩维持快速增长。 维持“买入”评级:根据公司产能投产进度及大宗商品价格情况,上调公司21/22 年盈利预测, 引入23 年盈利预测, 预计公司21-23 年归母净利润为20.89/24.28/27.46 亿元(上调15%/上调12%/新增),21-23 年对应EPS 为0.39/0.45/0.51 元,当前股价对应21-23 年PE 为14/12/11 倍。公司危废处置全产业链布局完成后盈利水平行业领先,大宗商品价格处于高位保障公司21 年业绩高增,在建产能陆续投产为后续业绩增长提供有力保障,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧致使盈利能力承压;在建项目投产进度低于预期;大宗商品价格下跌幅度超出预期。
先河环保 电子元器件行业 2021-04-30 6.96 -- -- 8.61 22.13%
9.20 32.18%
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oracle.sql.CLOB@54356f39
德方纳米 基础化工业 2021-04-30 140.86 -- -- 194.82 38.31%
266.66 89.31%
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事件:德方纳米发布2020 年年报及2021 年一季报:公司2020 年收入9.42 亿元,同比下降10.62%;归母净利润-2,840.16 万元(在此前业绩预告区间内), 同比下降128.36%;扣非归母净利润-6281.20 万元,同比下降204.77%。公司2021 年Q1 收入5.1 亿元,同比增长224.07%;归母净利润5,068.72 万元,同比增长678.57%;扣非归母净利润3,378.67 万元,同比增长4,127.89%。 点评: 公司2020 年产销不及预期,2021Q1 业绩超预期。公司2020全年销售磷酸铁锂3.07万吨,同比增长31.2%。2020年H1,全行业开工率下降,导致公司主营产品磷酸铁锂全年销量虽有增长,但不及预期。此外,受疫情影响,曲靖麟铁和曲靖德方投产均延后。从产能端看,截至2021年4月底,公司磷酸铁锂年产能约8万吨,随着下半年定增募投项目投产,2021年底公司产能有望达到12万吨。加上1月份公告的8万吨产能投资,到2024年公司磷酸铁锂产能预计为20万吨。 2020 年盈利能力下滑,但2021Q1 已明显好转。2020H1磷酸铁锂产品价格降幅明显,致使当期产品获利能力明显下降;2020Q4磷酸铁锂需求好转,但同时碳酸锂等原材料涨价,盈利能力仍处低位。2020年公司磷酸铁锂销售均价3.34万元/吨(含税),同比下降1.50万元/吨(含税),下降幅度超过30%。毛利率10.2%,同比下降10.9pct。2021年Q1磷酸铁锂价格有所上升,公司毛利率提升为17.4%,比2020年毛利率提升7.04pct。 2020 年期间费用率增加,2021 年Q1 大幅改善。公司2020年销售费用率为2.23%,同比-0.28pct,主要系销售费用中的物流费调整到营业成本;管理费用率为8.24%,同比+4.36pct,主要系新建生产基地员工数量增加以及进行股份支付;财务费用率为1.25%,同比+0.22pct;研发费用率为5.47%,同比+0.81pct,主要系研发人员规模上升。随着21年新增产能的投产,公司的期间费用率将有所改善,2021年Q1销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.77%/4.61%/0.7%/3.66%,与2020全年相比,分别-1.46pct/-3.63pct/ -0.55pct/-1.81pct。 盈利预测、估值与评级:德方纳米是国内磷酸铁锂材料龙头企业,是宁德时代磷酸铁锂正极材料核心供应商,未来将充分受益于汽车电动化和储能行业的高速发展。考虑到磷酸铁锂价格上涨,公司盈利能力好转,我们上调公司2021-2022年净利润预测为2.25/3.43亿元(上调63%/44%),新增2023年预测4.78亿元,2021年4月27日收盘价对应PE53/35/25X,上调评级至“买入”评级。 风险提示:技术路线变更风险、政策风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
派能科技 2021-04-29 175.98 -- -- 171.96 -2.28%
256.88 45.97%
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事件:公司2020 年营业收入为11.2 亿元,同比增长36.62%;实现归母净利润2.74 亿元,同比增长90.46%;实现扣非归母净利润2.7 亿元,同比增长68.37%。 公司发布2021 年一季报,营业收入为2.58 亿元,同比增长51.69%,环比下降17.37%;实现归母净利润0.59 亿元,同比增长43.47%,环比下降23.57%。 海外家用储能市场需求旺盛,公司业绩高速增长。公司2020 年境外收入9.43 亿元,同比增加62.08%,占总收入的84%,毛利率45.82%,同比增加3.41pcts, 海外业务量利齐升。20Q4 公司营业收入3.12 亿元,同比下降9.95%,环比微降0.7%;归母净利润0.78 亿元,同比增长5.84%,环比增长6.27%,主要由于疫情影响国际物流,部分订单存在无法及时交付的情况。 产品结构改善,盈利能力提升。公司核心业务储能产品2020 年收入为10.45 亿元,同比增长75.59%,毛利率为43.65%,公司2020 年综合毛利率为43.52%, 较上年增长6.49pcts,净利率为24.51%,较上年增长6.93pcts,主要由于毛利率较高的自主品牌家用储能产品销售占比提升,原材料采购价格持续下降和单位耗用量降低的综合影响。 募投项目产能加速释放,业绩弹性高。2020 年末公司具有1GWh 电芯、1.15GWh 电池系统产能,公司2020 年以自主品牌和贴牌方式销售储能产品共计680.23MWh,同比增长85.86%。随着募投项目4GWh 电芯和5GWh 储能锂电池系统产能建成释放,公司业绩有望受益于海外家用储能市场需求高速增长。 公司是海外家用储能系统龙头,具有先发优势和品牌优势。海外高电价、户用光伏渗透率高都推动了海外户用储能市场需求旺盛。派能科技是全球领先的家用储能系统制造商,主要产品为基于软包磷酸铁锂电池的电芯及储能系统。据招股书和IHS 数据,2019 年公司的家用储能系统出货量市场份额8.5%,位居全球第三。深耕主营领域(家用储能与通信备电)十余年,垂直整合产业链,同时具备电芯、模组、BMS、EMS 等储能核心部件自主研发和制造能力;位于产业链上游,下游客户主要为家用储能系统及通信备电系统集成商。公司掌握先发优势, 占据海外核心渠道商及品牌商,全方位布局储能解决方案,市占率有望巩固提升。 盈利预测、估值与评级:海外储能市场需求旺盛,公司产能加速释放,上调21-22 年盈利预测(上调7%/4%),新增23 年预测,预计21-23 年净利润5.30/7.89/12.06 亿元,当前股价对应PE 为46/31/20X。在碳达峰、碳中和背景下,储能行业发展前景广阔;海外家用储能需求兴起,公司作为户用储能系统及电池的龙头,具有稀缺性和海外户用渠道先发优势,维持“买入”评级。 风险提示:核心技术人员流失风险,产业政策变化风险,原材料供应风险。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-26 7.87 -- -- 8.33 4.00%
8.18 3.94%
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事件:公司发布2020年报,营收143.32亿元,同比+12.89%,归母净利润13.86亿元,同比+1.84%,扣非归母净利润14.32亿元,同比+14.38%。公司发布2021年一季报,营收27.37亿元,同比+24.47%,扣非归母净利润2.18亿元,同比+17.98%。 点评: 环卫服务持续高速增长,项目充足奠定长期发展。2020年公司环卫服务营收19.69亿元,同比+96.60%,成为拉动总营收增长的重要力量。2020年公司新增项目59个,新增年化合同额12.48亿,期末在手年化合同额28.31亿。2020年新增合同年化金额、总额均位列全国第一。公司在手项目以PPP 和中长周期市场化项目为主,可持续经营能力突出。2021年1月,公司披露中标湘潭市、三亚市两个环卫项目,总年化金额超2亿元。 传统及新能源环卫装备持续领先,业内龙头地位显著。截至2020年,公司环卫装备销售额已连续20年居于国内行业第一的位置。报告期内,公司环卫装备销售额实现83.55亿元,同比+18.78%,总销售数量19,199台,同比增长11.39%。其中传统环卫装备营收74.52亿元,同比+21.24%;新能源环卫装备营收9.02亿元,同比+1.78%,总销售量1367辆,同比+42.69%。2020年公司中高端及新能源环卫装备产品市场份额排名第一,分别为29.79%、27.85%。 中联环境业绩出色,已全部完成业绩承诺。公司在2018年收购中联环境100% 股权,并与其原股东达成补偿协议,原股东承诺中联环境2018-2020年累计实现扣除非经常性损益后的净利润之和不低于37.22亿元。中联环境于2020年实现营收101.36亿元,扣非归母净利润14.09亿元,2018-2020年三年累计扣非归母净利润37.78亿元,超过承诺数0.56亿元。至此,中联环境全部完成业绩承诺。 盈利预测、估值与评级:2021年一季度公司产生交易性金融资产投资收益-6506万元,非流动资产处置损益-3695万元。由于非经常性损益,我们下调公司21-22年盈利预测1.7%/0.2%至16.26/18.31亿元,新增23年盈利预测21.44亿元, 对应21-23年EPS 为0.51/0.58/0.68元,当前股价对应21年PE 为16倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险;市场竞争激烈致业务开拓不及预期。
特锐德 电力设备行业 2021-04-26 26.06 -- -- 28.75 10.32%
37.40 43.51%
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事件:特锐德发布2020 年年报:公司2020 年营业收入为74.21 亿元,同比增长10.11%;实现归母净利润1.73 亿元,同比下降35.96%;实现扣非归母净利润0.62 亿元,同比下降59.06%。 点评: 计提减值、折旧增长影响盈利。公司业绩符合此前预告值。公司2020Q4 营业收入为28.05 亿元,同比增长2.53%,环比增长42.38%;实现归母净利润0.54 亿元,同比下降53.11%,环比下降49.74%;实现扣非归母净利润-0.06 亿元, 同比下降133.26%,环比下降106.73%。2020 年业绩承压主要由于公司计提资产减值损失0.25 亿元、信用减值损失1.43 亿元,以及充电场站加速投建导致固定资产折旧增长。 充电桩运营龙头,利用率和充电量快速回升。公司2020 年新能源汽车充电生态网业务收入20.02 亿元,同比-8.21%;毛利率17.89%,同比-8.24pcts。据公司年报,公司充电量快速回升,2020 年下半年充电量同比增长40%;2020 年公司继续保持市占率第一、充电量第一的龙头地位,2020 年充电量超27 亿度, 近4 年复合增长率126%,运营充电站1.7 万座;截至2020 年末,公司上线运营公共桩20.7 万个,累计充电量65 亿度。据中国充电联盟,2020 年末公共桩保有量80.7 万台,据此计算公司公共桩保有量市占率约26%。 国网南网招标持续突破,模块化变电站销量领先。公司收入占比较大的电力系统业务2020 年收入46.98 亿元,同比+26%,收入占比提升7.83pcts 至63.3%; 毛利率22.66%,同比-3.84pcts。国网南网招标持续突破,据年报,2020 年3 月公司中标广东电网2020 年设备框架招标; 4 月,中标国网新疆电力有限公司2020 年第一次物资协议库存招标“国网定制化箱变”,实现了国网定制化箱变零的突破; 12 月,中标南网公配网设备材料第二批框架标欧变和美变包件,实现南网总部集采首次中标。模块化变电站销量业内领先,公司2020 年签订模块化变电站172 套,截至2020 年末累计完成签订477 套。 盈利预测、估值与评级:电网需求低于预期,竞争加剧,下调2021-2022 年净利润预测(下调19%/14%),新增2023 年预测,预计2021-2023 年归母净利润4.89/7.34/10.21 亿元,对应PE 54/36/26X。公司落实电力设备智能制造为创新根基、充电生态网和新能源微网双翼发展的“一机两翼”战略,随着新能源车销量高速增长,充电需求与利用率提升,公司作为充电桩运营龙头,有望迎来业绩拐点,维持“增持”评级。 风险提示:充电桩盈利不及预期,产业政策变更风险,行业竞争加剧。
美畅股份 非金属类建材业 2021-04-26 56.98 -- -- 70.68 24.04%
88.30 54.97%
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事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入12.05亿元,同比增长1.01%, 实现归母净利润4.50 亿元,同比增长10.30%;拟每10 股派发现金股利5 元人民币(含税)。 金刚石线销量维持高增长,销售均价下降幅度放缓。2020 年公司金刚石线龙头优势进一步扩大:销量方面,在光伏新增装机量持续提升(2020 年光伏新增装机48.2GW)和公司产能稳步落地(2020 年底达3500 万公里维持行业第一)的保障下,公司实现金刚石线销量2484.01 万公里,同比增长35.73%,行业领先优势进一步扩大;价格方面,市场竞争加剧的背景下公司2020 年金刚石线销售均价下降36%至47.64 元/公里,但是售价降幅已有所缩窄;盈利方面,公司2020 年完成对宝美升的全面收购从而实现产业链上游的延伸,推动公司母线成本的下降,在售价下行的背景下仍使得金刚石线销售毛利率同比提升1.19 个pct 至58.72%。展望未来,一方面公司正持续加大产能释放,保障行业高景气度背景下公司金刚石线销量和市占率的进一步提升,另一方面公司龙头优势扩大、行业格局正逐步稳定,且公司新推出细线产品的竞争压力较小,在公司通过技术研发持续降本的背景下售价降幅将进一步缩窄从而保障公司盈利能力的维持。 技术和规模优势推动公司市占率进一步提升。公司在销售规模、盈利能力等方面维持行业领先且优势正持续扩大(根据我们测算公司2020 年硅片切割用金刚石线销售市占率已超过50%),其背后的核心竞争力源自技术的持续研发和进步; 无论是公司自主研发的“单机六线”(2021 年已进一步优化至“单机九线”) 所带来的工艺优势和规模优势,还是公司紧跟硅片行业发展方向所提出的金刚石线“五化”技术路线,都给公司带来了销售规模的提升和盈利能力的维持;未来在金刚石线需求进一步放量的基础上,我们看好公司市占率的进一步提升(2021 年有望突破55%)。 维持“增持”评级:根据公司产能投产进度和金刚石线销售均价变化情况,我们小幅上调公司21/22 年盈利预测,引入23 年盈利预测,预计公司2021-23 年归母净利润分别为6.27/7.98/9.45 亿元(上调0.16%/上调4%/新增),对应EPS 为1.57/1.99/2.36 元,当前股价对应21-23 年PE 分别为37/29/24 倍。公司2020 年金刚石线销售市占率首次突破50%龙头优势进一步扩大,其提出的“五化” 技术路线也高度契合未来硅片环节的发展趋势(单晶、薄片等),我们看好公司市占率的持续提升和高盈利能力的维持,维持“增持”评级。 风险提示:光伏全球装机、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期;金刚石线价格下降程度超预期;次新股调整风险。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-22 66.99 -- -- 73.90 10.31%
94.28 40.74%
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事件:公司发布2020年年报,实现营业收入545.83亿元,同比+65.92%,归母净利润85.52亿元,同比+61.99%,业绩符合预期。公司同步发布2021Q1报告,实现营业收入158.54亿元,同比+84.36%,实现归母净利润25.02亿元,同比+34.24%,业绩超出市场预期。 2020年硅片毛利率维持30.36%,组件全球市场率提升至19%。2020年分季度看,Q1-Q4分别实现营业收入85.99、115.42、136.90、207.51亿元,归母净利润18.64、22.52、22.40、21.96亿元。2020年,公司实现单晶硅片出货量58.15GW,其中对外销售31.84GW,同比+25.65%,自用26.31GW;实现单晶组件出货量24.53GW,其中对外销售23.96GW,同比+223.98%,自用0.57GW。公司综合毛利率为24.62%,同比下降4.28个pct。公司作为硅片细分绝对龙头,出货市占率达45%,毛利率30.36%,维持其核心优势;组件全球市占率达到19%,较2019年提升11个pct,毛利率维持在20.53%。 2021Q1通过涨价稳定硅片毛利率,全年硅片、组件出货目标为80、40GW。2021Q1,公司综合毛利率为23.21%(2020Q1为31.86%),在2020H2和2021Q1硅料价格大幅上涨情况下,公司采用同步跟进涨价策略以维持较好毛利率水平,但电池及组件业务盈利会在上游价格高企的情况下存在一定压力。公司存货为151.87亿元,同比+32.61%,系生产规模扩大及海外在途存货增加;预付账款为47.45亿元,同比+150.96%,系预付材料款增加。公司2021年度单晶硅片出货量目标80GW(含自用),组件出货量目标40GW(含自用),2021年计划实现营业收入850亿元。 以光伏一体化产品为基础,BIPV、氢能奠定长期发展方向。截止2020年末,公司单晶硅片产能达85GW,单晶电池产能达30GW,单晶组件产能达50GW;公司目标至2021年底,单晶硅片年产能达105GW,单晶电池年产能达38GW,单晶组件产能达65GW。公司BIPV“隆顶”产品的下线及市场开拓正持续推进,与森特股份股权合作并成为其二股东,将有效结合森特股份在建筑屋顶设计、维护上的优势和公司在BIPV产品制造上的优势,为未来光伏新应用场景提供支持;此外,公司同时积极布局氢能,与中石化推进绿氢合作,为能源供给侧改革、保障能源安全提供了新的发展路径。 维持“买入”评级:根据公司产能规划和产业链价格走势,我们维持公司21年盈利预测,上调22年盈利预测,引入23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润110.12/140.16/171.47亿元(维持/上调7%/新增),对应EPS为2.85/3.62/4.43元,当前股价对应21-23年PE为32/25/21倍。光伏行业景气性高,公司作为行业龙头单晶硅片环节能力突出,同时通过不断扩产提升市占率,采取全球化战略未来组件出货亦有望保持行业第一,维持“买入”评级。 风险提示:光伏政策发生重大不利变化;硅片环节产能释放毛利率调整显著。
格林美 有色金属行业 2021-04-19 8.62 -- -- 11.22 30.01%
12.46 44.55%
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事件:公司发布2020年年报和2021年一季报,2020年实现营收124.66亿元,同比-13.15%;实现归母净利润4.13亿元,同比-43.9%;经营活动产生的现金流量净额8.54亿元,同比+15.86%。2020年单四季度公司实现营收38.22亿元,同比-15.46%,归母净利润0.87亿元,同比-34%。2021年一季度实现营收37.3亿元,相比2019年一季度增长18.7%,归母净利润2.76亿元,相比2019年一季度增长57.7%。 点评:02020年:三元前躯体业务结构优化,四氧化三钴高速增长。公司2020年业绩下滑主要由于公司70%的核心产能居于湖北,生产受到疫情影响。核心业务:(1)三元前躯体业务实现营收30.86亿元,同比-48%;毛利率24.03%,同比-2.17pcts。据公司年报,2020年三元前驱体材料出货量达到41,450吨(下滑30%),位居全球市场前3名。截至2020年12月31日,公司三元前驱体产能达到13万吨/年,8系以上高镍产品出货量占比50%以上,NCA9系超高镍产品出口量超过1.8万吨,同比增长超过35%。三元前驱体毛利率24.03%,同比-2.17pcts,通过产品升级维持毛利率相对稳定。(2)四氧化三钴业务实现营收25.96亿元,同比+122.58%;毛利率18.9%,同比-1.42pcts。四氧化三钴2020年销售15,429吨(同比增长超过54%),掺杂高电压型四氧化三钴全面量产,出货量占比达50%以上,截至2020年12月31日,产能扩大到2.5万吨以上。 21Q1:产销两旺,钴镍价格上涨,盈利大幅改善。2021年一季度业绩增长主要由于电池材料板块产能释放,销售规模扩大。21年Q1三元前驱体计划产销2万吨,四氧化三钴计划销售5,000吨以上。下游需求旺盛,钴镍价格大幅上涨,公司盈利能力提升,21Q1综合毛利率21.02%,相比2019Q1提高2.45pcts,环比提升4.87pcts。公司订单充裕,随着2021年公司三元前驱体、四氧化三钴产能释放,将推动公司2021年经营业绩增长。 布局钴、镍资源,高镍竞争力提升。2020年与21年一季度,公司与嘉能可签署延长钴原料供应协议,与力勤资源签署供应长单,签署了印尼镍资源项目增加股权至72%正式协议,保障公司钴、镍资源长期稳定供应。 维持“买入”评级:公司作为三元前驱体全球领先公司,业务整理过后聚焦于“城市矿山+新能源材料”的产业战略,受益高镍化进程。上调21-22年净利润预测(上调10%/2%),新增2023年预测,预计2021-23年净利润12.11/15.79/21.59亿元,对应PE33/26/19x,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;产业政策变动风险;原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名