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上海沪工 机械行业 2020-12-02 26.70 -- -- 28.68 7.42% -- 28.68 7.42% -- 详细
焊接设备龙头企业, 智能制造主业稳定增长。 上海沪工是中国特大焊接与 切割设备研发和制造基地,主营弧焊设备、数控切割设备、机器人系统和 激光切割设备, 拥有 62年的专业焊接与切割装备研发和制造经验, 是焊 接设备行业内龙头企业,产品远销全球 110个国家和地区, 2013年至 2018年出口金额连续位居行业第一。弧焊设备产品销售规模 2015-2019年 CAGR 为 12.63%,处于行业领先水平。此外,机器人子公司今年上半 年已经实现扭亏为盈;募投项目激光切割设备项目亦在稳步推进中,未来 智能制造板块有望保持高速发展趋势。 沪航卫星为商业卫星总装厂商, 有望充分受益我国卫星产业发展。 2018年公司新设子公司沪航卫星,其作为航天八院子公司上海利正唯一供应商 负责商业卫星 AIT(总装、测试及实验)及核心部件的研制业务。 目前我 国已形成完整的商业卫星产业链, 2020年前三季度,航天科技集团以 25次发射次数位列全球第一。我国空天互联网建设稳步推进, 以“鸿雁星座” 与“虹云工程”为代表性的两项商业航天工程就将产生 456颗卫星需求,未 来空天互联网项目的加速推进有望带动产业链快速发展。 沪航卫星作为商 业卫星总装厂商,稀缺性较强,预计未来将较大受益卫星产业成长。 军工上游景气度较高, 航天飞行器配套业务扩张有望带来业绩增量。 2018年公司收购华宇公司,其子公司河北诚航从事导弹与火箭结构件和直属件 的生产、装配和试验测试, 是我国多家航天总装单位的核心供应单位,其 2020年业绩承诺为实现 0.67亿元的扣非归母净利润。且公司在南昌航天 飞行器及配套产品一期项目投资用地已基本建成, 有望在 2021年投产, 为公司带来业绩增量。 随着我国国防现代化建设的稳步推进,产业处于高 景气周期,下游航天飞行器或将加速列装,带动上游配套产品需求。 盈利预测及投资建议: 我们预测公司 2020-2022年实现营业收入分别为 11.63/15.97/ 20.34亿元,同比增长 28.21%/ 37.25%/ 27.39%; 实现归 母净利润 1.42/ 2.38/ 3.32亿元,同比增长 49.08%/ 67.41%/ 39.61%,对 应 2020-2022年 EPS 分别为 0.45/ 0.75/1.04元,对应 PE 分别为 55/ 33/ 24倍。 首次覆盖,考虑到公司未来募投项目的投产带来的业绩增量与竞 争力的提升,以及航天军工板块子公司的平台地位,给予“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险;军费下降或采购规模下降风险;重组整 合风险;新冠疫情风险; 募集资金投资项目效益不能达到预期的风险; 航 天军工业务拓展不及预期风险; 汇率波动的风险。
联创光电 电子元器件行业 2020-11-26 30.20 -- -- 27.36 -9.40% -- 27.36 -9.40% -- 详细
LED全产业链骨干企业,军工历史悠久,积极布局高温超导与激光前沿产业。联创光电组建于1999年,其前身是江西746厂和834厂,与军方有历史渊源,陆续承接了大量国家重点宇航项目。公司在全国拥有四大产业基地与较完整的LED产业链。此外,公司2019年以来积极布局高温超导与激光产业,成立了中久激光与江西联创光电超导应用有限公司,加速推进技术应用于产业升级。 公司前身为传统军工厂,参与众多重大项目具备较强资质优势,有望受益国防现代化建设。公司作为在军事工业方面具有深厚历史底蕴的上市公司,并且在发展初期有政府的支持,整合了一批军工骨干企业,产品分布航空、通信等行业及一系列国家重点工程,以及具备军品级的生产品质,为公司带来了立身之本和竞争优势。今年中东、高加索地区局部冲突频发,在尚未完全实现安定的世界形势中,我国国防建设仍需加强,以持续为我国的经济提供安稳的发展环境。随着未来国防现代化与信息化的推进,军工电子行业面临广阔的发展空间。 “产业项目++研究院”模式,占据激光赛道技术制高点。2019年,公司与九院十所联手设立中久光电,新增半导体激光器产品的研发、生产和销售业务。“产业项目+研究院”的模式使得九院十所尖端技术成果得以实现产业化,这也将成为联创光电激光业务的重要技术优势。产业项目对激光产业的释放能够有力支撑公司相关业务的规模扩张,促进动能转换、协同创新与增收提效,进一步打开公司的成长空间。 技术底蕴雄厚,领跑高温超导行业。高温超导技术被喻为二十一世纪最具潜力的高新技术,将成为21世纪世界科技领域新的制高点,从节能降耗方面来看,高温超导直流感应加热技术的意义重大。参股公司江西超导成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备,其可在电力、能源、交通、军工等领域广泛应用,目前公司就该设备已经与中铝集团、中国忠旺、西部超导等铝合金、钛合金加工大型国有企业深度接洽,未来市场有望逐步打开。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现营业收入分别为48.06/58.64/74.13亿元,同比增长10.37%/22.00%/26.41%;实现归母净利润3.50/5.51/8.11亿元,同比增长79.62%/57.26%/47.28%,对应2020-2022年EPS分别为0.77/1.21/1.79元,对应PE分别为36/23/17倍。公司拥有LED全产业链布局,目前估值相对于LED行业均值,尤其是偏上游芯片环节的企业而言偏低;并大幅低于激光行业估值水平,考虑到公司激光产业项目已开始建设,且考虑到九院十所的行业地位,我们认为未来项目有望稳定开展并在军工等高端领域得到有效的推广应用。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观环境风险;转型和管理风险;原材料价格波动风险;超导业务拓展不及预期风险;激光项目开展不及预期风险。
航天电器 电子元器件行业 2020-10-30 44.75 -- -- 53.77 20.16%
55.69 24.45% -- 详细
事件:10月26日,公司发布2020年三季报,前三季实现营业收入30.02亿元,同比增19.51%;归属于上市公司股东的净利润3.07亿元,同比增3.67%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.84亿元,同比增1.10%;基本每股收益0.72元。 营收规模稳步扩大,业绩增幅环比不断提升。2020年前三季度公司实现营业收入30.02亿元,同比增长19.51%;毛利率33.84%,同比下滑2.93个百分点,或由于广东华旃并表因素,民用产品收入占营业总收入比例上升。公司第三季度实现营业收入11.24亿元,比上年同期增长25.90%;归母净利润为1.23亿元,比上年同期增长12.01%。第三季度营收与净利润同比增幅皆高于前两个单季度增幅,公司经营业绩环比不断改善。 在手订单规模较大,全年业绩可期。报告期内公司资产负债关键指标实现增长,表明公司在手订单规模仍然较大,生产采购活跃。其中,应收款项余额同比增长17.03%,主要由于持续加大新市场、新领域开发力度,航天、航空、电子、通讯等领域新产品订单增长,加之营收的增长,带动应收账款相应增加;存货余额同比增长23.13%,合同负债余额0.37亿元;应付款项与预付账款分别同比增长49.13%与23.06%,表明公司采购开支加大,看好全年业绩增长。此外,公司强化货款回笼,经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅增长39.69%,现金流情况改善。 公司在航天领域市场份额较高,导弹列装有望带动连接器需求增长。2020年为十三五收官之年,装备有望加速列装,加之周边形势不安定,刺激军工下游武器装备需求。公司为军用连接器龙头企业,与各大军工集团合作密切,尤其在航天领域,其中导弹为消耗品,我们预计未来将放量增长,有力带动公司产品需求增加。 科工十院唯一上市公司,资本运作值得期待。航天科工十院是航天电器的控股股东,科工十院下有航天电器、航天控制、航天电科、航天测试等多家子公司,资产质量较为优质,而航天电器是其旗下唯一上市公司,平台价值突出,目前十院整体资产证券化率较低,后续的资本运作值得期待。 盈利预测及投资建议:我们预计2020-2022年实现收入分别为41.87/50.78/61.77亿元,同比增长18.49%/21.28%/21.64%;实现归母净利润4.86/6.08/7.62亿元,同比增长20.90%/25.11%/25.25%;对应PE分别为39倍/31倍/25倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险;宏观经济波动风险;原材料短缺及价格波动风险。
中航光电 电子元器件行业 2020-10-30 51.50 -- -- 61.44 19.30%
63.26 22.83% -- 详细
事件:10月29日,中航光电披露1、2020年三季度报告,前三季度营业收入76.66亿元,同比增长11.23%;归属于母公司所有者的净利润10.99亿元,同比增长32.25%。2、拟以洛阳本部轨交业务资产评估作价6969.00万元增资兴华华亿,同时引入航空产业基金和兴华华亿拟设立的员工持股平台分别以现金1亿元和1447.04万元增资兴华华亿。 业绩实现超预期增长,Q3净利润同比增长68.96%。公司2020年前三季度营业收入76.66亿元,同比增长11.23%;归母净利润10.99亿元,同比增长32.25%;毛利率实现同比提升1.84个百分点至35.48%,期间费率同比下滑1.39个百分点。其中第三季度营业收入为28.56亿元,较上年同期增长24.44%;归母净利润为4.36亿元,较上年同期增长68.96%。第三季度延续甚至超过的第二季度的高增长,表明行业景气度持续。 进一步整合优势资源,增强轨交业务核心竞争力。公司拟以洛阳本部轨交业务资产评估作价6,969.00万元增资兴华华亿,同时引入航空产业基金和兴华华亿拟设立的员工持股平台分别以现金10,000.00万元和1,447.04万元增资兴华华亿。本次增资前公司对兴华华亿的间接控股比例为72%,本次增资后公司对兴华华亿的间接控股比例为50.27%。交易完成后,有利于进一步整合优势资源,增强公司轨交业务核心竞争力,可以有效促进公司整体轨交业务的快速发展。 募投项目稳步推进,股票激励计划彰显发展信心。报告期内,公司在建工程同比增长110%,资本开支同比增长46.20%,募投项目中,新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目(二期)持续推进,截至三季度末,其投资进度分别已达到93.25%和58.26%。此外,公司实施的长期股权激励计划中,第一期的第一个与第二个解锁期条件皆已经满足,顺利实现解锁。第二期激励计划中,解锁条件更加严格,要求净资产收益率与扣非净利润复合增速皆不低于同行可比公司75分位值,有利于充分激发公司员工积极性,亦彰显公司未来发展信心。 军用连接器龙头,未来发展前景广阔。中航光电为军用连接器龙头,发展稳定,营收与归母净利润长年保持两位数增长趋势。公司军品市场地位稳固,紧跟国家重点项目,成功助力长征十一号、高速磁悬浮列车等多项国之重器首航首发,全力助推国产大飞机研制试飞工作,有望充分受益较高的行业景气度;民品市场,通信领域全面参与客户5G全球平台项目;新能源汽车领域成功进入国际一流车企供应链,5G与新能源汽车产业未来发展潜力较大,公司民品业务存在高速增长可能。 盈利预测及投资建议:由于第三季度业绩出现超预期增长,我们认为下游景气度持续提升,交付加快,相较于前次预测2020-2022年实现净利润12.87/15.50/18.72亿元,本次调增,预测公司2020-2022年实现收入分别为112.86/139.63/172.85亿元,同比增长23.23%/23.71%/23.79%;实现归母净利润13.71/17.64/22.62亿元,同比增长28.02%/28.64%/28.20%;对应EPS分别为1.25/1.60/2.05元;对应PE为41/32/25倍。维持“买入”评级。 风险提示:盈利能力下滑风险;5G建设不及预期;海外市场开拓的未知风险。
中直股份 交运设备行业 2020-10-30 52.70 -- -- 53.93 2.33%
55.98 6.22% -- 详细
事件: 10月 29日,公司发布 2020年前三季度报告, 实现营业收入 121.87亿元,同比增长 15.75%;归属于母公司净利润 4.90亿元,同比增长 21.21%; 归属于母公司扣非净利润 4.81亿元,同比增长 25.55%; 基本每 股收益 0.8321元,同比增长 21.21%。 三季度业绩稳定增长,研发费用大幅上涨 73.84%。 2020年前三季度公司 实现营业收入 121.87亿元,同比增长 15.75%。其中, 第三季度营收同比 增长 24.29%,毛利率为 11.05%,相比去年同期大致持平;期间费率出现 明显下滑,销售、管理与财务费用分别下滑 3.79%、 6.99%、 52.11%,而 公司研发项目进度加快, 研发费用大幅增长 73.84%,其中第三季度研发费 用规模为 1.42亿元,同比增长 345.48%,对短期利润有所影响。 公司前三 季度归母净利润达 4.90亿元,同比增长 21.21%,其中第三季度归母净利 润 1.92亿元,同比增长 17.35%。 在手合同规模较大,看好全年业绩稳定增长。 2020年前三季度,公司合同 资产金额为 9.08亿元,同比大幅增长 515.69%;合同负债余额 52.10亿元, 同比增长 40.24%。 同时应收款项同比增长 35.33%,存货同比增长 7.09%, 我们认为公司正在履约中的航空整机交付合同金额规模较大,有望逐步确 认为收入, 看好全年业绩增长。 我国军用直升机主机厂,有望充分受益国防建设。 2020年为“十三五”收 官之年, 在宏观经济增速有所放缓的情形下,国防开支同比仍然稳定增长 6.6%, 根据《world Air Forces 2020》数据,我国目前军用直升机数量与 美国差距较大,不到美国军用直升机数量的 20%, 基于目前军用直升机队 伍与美国的差距,我们预计在“十四五”期间,公司的“直-20” 作为新一 代直升机将加速列装。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司 2020-2022年实现收入分别为 200.06/243.62/296.75亿元,同比增长 26.66%/ 21.77%/ 21.81%;实现归母净 利润 7.66/ 9.58/ 11.99亿元,同比增长 30.25%/ 25.07%/ 25.13%;对应 P/E 分别为 38/ 30/ 24倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 新机型列装不及预期; 宏观经济波动风险; 原材料短缺及价格 波动风险; 产品质量与安全生产风险。
振华科技 电子元器件行业 2020-10-29 44.10 -- -- 45.98 4.26%
46.89 6.33% -- 详细
事件:10月 28日,振华科技披露 1、2020年前三季度报告,实现营业收入30.71亿元,同比增长 2.44%;归属于上市公司股东的净利润 3.59亿元,同比增长 20.25%;基本每股收益 0.696元;2、公司与中国电子财务有限责任公司签订了《全面金融合作协议》;3、公司决定以自有资金 6,385万元对振华云科增加投资,用于提升振华云科电子陶瓷材料的研发生产能力。 三季度扭转上半年负增长,Q3归母净利润同比+120.72%。2020年上半年,由于深圳通信从 2019年 5月起不再纳入公司合并报表范围,同比口径发生变化,以及计提减值影响,营收与净利润增速皆为负;第三季度营收口径一致且无计提减值的负面影响,公司实现营业收入 10.46亿元,同比增长 26.84%,实现归母净利润 1.23亿元,同比增长 120.72%,使得前三季度扭转上半年负增长,实现营收同比增加 2.44%,归母净利润同比增长 20.25%。 核心主业快速增长,募投项目稳步推进,看好全年业绩增长。报告期内,公司继续聚焦核心业务,新型电子元器件板块通过加大市场开拓,营业收入同比增加 3.99亿元,报告期末应收账款同比增长 11.66%,预收款项同比增长 13.99%。 此外,募投项目有序稳步推进,射频片式陷波器与新型磁性元件产业化项目预计年底竣工;接触器和固体继电器生产线扩产项目已基本完成设备采购合同签订、厂房改造,预计年内完成工艺设备安装调试。由于募投项目设备采购和原材料采购,公司预付款项同比增加 20.16%,应付款项同比增长 11.63%。 获得中电财务公司资金支持,融资渠道增加。公司公告,与中国电子财务有限责任公司签订了《全面金融合作协议》,中电财务公司为本公司提供存款、结算、信贷及经中国银行业监督管理委员会批准可从事的其他业务。由于军工行业特性,企业应收账款等项目规模较大,多处于经营性现金净流出状态,与中电财务公司合作有利于优化公司财务管理、提高资金使用效率、降低融资成本和融资风险,为公司长远发展提供资金支持和畅通的融资渠道。 建设超微型 MLCC 用介质材料产线,进一步增强公司竞争力。振华云科计划建设超微型 MLCC 用介质材料生产线,建成集研制、生产、检测、验证一体化平台,项目总投资 7,300万元,其中工信部专项资金 665万元,贵州省工信厅专项资金 250万元,剩余资金 6,385万元拟由振华科技出资建设。项目达产后,形成年产 700吨 MLCC 用 X5R 介质材料的生产能力。项目达产后,每年可实现营业收入 14,000万元,实现利润 2,423万元。项目有利于为振华云科抢占电子功能材料市场,同时为我国构建自主工业体系提供有力的支撑。 盈利预测及投资建议:我们预测公司 2020-2022年实现收入分别为 39.88/49.66/ 62.20亿元,同比增长 8.70%/ 24.53%/ 25.25%;实现归母净利润 4.51/6.50/ 8.49亿元,同比增长 51.42%/ 44.30%/ 30.52%;对应 PE 为 51/ 35/ 27倍。维持“买入”评级。 风险提示:运营风险;疫情带来影响风险;应收账款规模不断提升风险
四创电子 电子元器件行业 2020-10-29 41.89 -- -- 41.10 -1.89%
44.86 7.09% -- 详细
事件:10月28日,公司发布2020年第三季度报告,2020年前三季度公司实现营业收入10.58亿元,同比下降30.19%;归属母公司股东的净利润-0.75亿元,同比下降4.01%;扣非后归母净利润为-0.93亿元,同比下降4.92%;基本每股收益-0.47元。 短期业绩承压,积累长期发展优势。2020年前三季度公司实现营业收入10.58亿元,同比下降30.19%,主要由于前三季度,公司缩减缺乏核心竞争力的非自主产品规模,导致雷达板块和安全板块收入减少。报告期内,公司雷达板块投产、安全板块工程施工增加,存货同比增长1.18%;特种产业园建设期持续投入,在建工程同比增长81.32%;博微长安预付感知低空能力提升项目工程款增加,且重分类至其他流动资产,导致其他流动资产同比增加86.72%。公司持续聚焦主责、剥离非自主产品业务,短期内经营承压。但通过不断推进产业链结构优化、把关科研项目准入、积累具有核心竞争力的创新实力,公司有望实现长期可持续发展。 费率小幅提升,安全板块保理融资款入账。报告期内,公司费率同比上升7.83个百分点。其中,受新增平安城市项目保理融资导致利息费用增加、安全板块应收款回款同比减少导致冲减减少所致,财务费用同比上升42.90%;管理费用同比上升8.03%;销售费用同比下降38.19%;研发费用同比下降22.24%。前三季度,公司雷达板块以及博微长安感知低空领域项目回款减少,使得经营活动产生的现金流净额同比下降33.51%;博微长安支付低空雷达能力提升项目投资金额增加,使得投资活动产生的现金流净额同比下降17.37%;由于收到安全板块保理融资款,公司筹资活动产生的现金流净额同比增加350.41%。 公司中标多个雷达项目,“十四五”期间有望持续受益。公司深耕民航空管雷达市场,参与民航空管局“十四五”规划制定工作,中标两部空管雷达大修项目;中标中国飞行试验研究院二次雷达项目。此外,公司积极做好空管售后服务和军、民航空管整机交付工作,顺利完成空管一二次合装雷达系统在山西太原的现场验收;博微长安的雷达改进项目已进入工程研制阶段。公司成功研制出拥有自主知识产权的高集成度微波数字复合基板,有利于提高公司在微波、5G通信、防撞雷达等细分市场的竞争力。 中电博微子集团唯一上市平台,持续看好公司平台价值。公司控股股东中国电科38所是我国一流的军民用雷达研制生产基地,在电子信息技术和系统工程方面具有强大的综合实力。公司背靠中电科38所优质资产及资源优势,持续拓展雷达业务。加之博微长安子集团内部资源整合加速,公司作为子集团旗下唯一上市公司,平台价值凸显,或将持续受益。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现收入分别47.77/59.45/71.38亿元,同比增长30.13%/24.45%/20.06%;实现归母净利润1.45/1.81/2.17亿元,同比变动30.49%/24.82%/20.00%;对应PE分别为46.35/37.13/30.94倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款不及预期;市场竞争以及价格风险;政策风险。
红相股份 电力设备行业 2020-10-29 26.18 -- -- 26.58 1.53%
26.58 1.53% -- 详细
事件:2020年10月27日,公司披露2020年三季报,实现营业收入10.37亿元,同比增长8.39%;归母净利润2.25亿元,同比增长13.67%;扣非归母净利润1.98亿元,同比增长5.95%。 前三季度业绩稳定增长,军品占比或有上升。2020年前三季度,公司实现营业收入同比增长8.39%,其中第三季度收入为3.42亿元,同比增长14.67%;毛利率为47.60%,同比提升2.45个百分点,我们认为这或由于毛利率较高的军品业务占比有所提升;期间费率为25.23%,同比有较为明显的上升,其中增幅最大的为财务费用,同比增加275.09%,其中报告期内可转债费用摊销为0.18亿元。最终公司实现归母净利润同比增长13.67%,其中第三季度0.66亿元,同比增长17.20%。 星波通信在手订单充足,有望受益国防现代化建设。星波通信专业从事军用射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研制,2020年7月星波通信签署两项合同,金额合计5亿元。合同交付将从2020年12月开始,有望对2021年业绩产业较大的积极影响。三季度末,公司存货同比增长56.32%,增加的主要母公司和子公司星波通信的原材料,其主要是用于在手订单的备货。随着国防信息化建设与军队实战化演练的增强,相关微波混合集成电路产品需求预将增加,星波通信有望充分受益。 电力与轨交细分领域龙头,行业景气度较高。公司是电力监测、检测行业龙头,子公司银川卧龙为铁路牵引变压器龙头,2020年以来国网《重点工作任务》及“新基建”先后重点部署特高压,剩余路线有望在2020年迅速核准开建;城际高速铁路和城市轨道交通等“新基建”投资领域成为拉动国内经济的主要手段之一,有望保持长期高位投资。目前公司快速推进的新能源产业亦为未来产业发展的重要趋势。 强化军工电子产业链横向拓展和纵深布局成为公司长期发展战略。公司拟以发行股份及支付现金方式收购志良电子100%股权,已获得深交所受理,其交易对价为8.6亿元。志良电子2019年扣非净利润为0.40亿元,本次收购业绩承诺为2020年至2022年扣非净利润分别实现0.48/ 0.57/ 0.69亿元,其专注于从事雷达与电子战领域相关产品的研发与生产,拥有军用电子对抗、电子侦察、电子防御和雷达模拟仿真多个产品线,与星波通信同属于一个产业链,有望打造产业协同,加强在军工电子产业链的布局。 盈利预测及投资建议:相较于前次2020-2022年实现3.50 / 4.92/ 5.90亿元归母净利润的盈利预测,本次根据三季度业绩情况进行调整,认为部分产品或将在2021年交付。我们预测公司2020-2022年实现营业收入16.20/22.43/27.54亿元,同比增长20.82%/ 38.50%/22.80%;实现归母净利润3.20/5.01/6.50亿元,同比增长36.22%/56.69%/29.70%;对应EPS分别为0.89/1.40/1.81元;PE分别为29/ 19/ 14倍。维持“买入”评级。 风险提示:未来电力、轨交产业投资低于预期的风险;备货生产增加导致期末库存无法及时结转销售收入的风险;志良电子收购不及预期的风险。
中航机电 交运设备行业 2020-10-28 11.00 -- -- 11.22 2.00%
11.22 2.00% -- 详细
事件:10月27日,公司发布2020年第三季度报告,2020年前三季度公司实现营业收入83.03亿元,同比下降0.71%;归属母公司股东的净利润6.23亿元,同比增长8.01%;扣非后归母净利润为4.91亿元,同比增长1.21%;基本每股收益0.17元。 单季度业绩同比增加,看好全年业绩增长。2020年前三季度公司实现营业收入83.08亿元,同比下降0.71%。其中,第二季度实现营收31.32亿元,同比上升6.79%;第三季度实现营业收入30.95亿元,同比上升4.69%,对冲第一季度受疫情冲击大幅下滑的营业收入,经营状况逐渐改善。Q3实现归母净利润2.78亿元,同比增长14.29%。报告期内,公司向主机厂交付产品应收账款同比增加5.88%,预期第四季度产品集中交付,全年业绩有持续增长空间。 期间费率压缩,资产结构优化。公司期间费用有所压缩,费率同比下降0.93个百分点,其中,销售费用同比下降24.91%,管理费用同比下降10.24%,财务费用同比下降6.07%;而研发开支持续加大,研发费用同比增加11.10%。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为-7.72亿元,相较去年同期-4.98亿元继续下滑;投资活动产生的现金流量净额同比增长32.99%,主要由于收到处置贵阳机电公司股权款、中航沈飞股票分红款、其他基建投资减少等因素。公司在报告期内可转换债券转股,股东权益增加,期末资产负债率为48.97%,同比下降9.46个百分点,流动比率上升,公司偿债能力提高,资产结构优化。 航空工业发展窗口期,资本整合平台地位凸显。公司主要经营航空机电产业和基于航空核心技术发展的相关系统。军用航空在国防支出增长的带动下持续发展,发展民用航空装备是我国大势所趋,航空工业全产业链处于发展窗口期。从2013年开始,公司陆续开展了12家航空机电企业的资产整合工作,参与国内21种机型航空机电产品的研制,统筹各子公司的维修能力和资源、完善航空机电业务产业链,提升公司整体竞争力,平台地位凸显。 航空机电系统龙头,有望受益航空机队建设。公司为国内航空机电领域中的龙头企业,拥有多家国家级、省级企业技术中心,已成形成了体制机制、行业标准、平台整合、智能制造、试验验证多方面的核心竞争力。报告期内,公司大力推动“精益+智能”的生产制造模式改革,有效提升整体生产效率,行业最先进专业系统测试平台在确保交付产品适用性和可靠性的同时对研发体系形成有效支撑。“十四五”我国新一代军机有望加速列装,同时国产大飞机项目持续推进未来将带来国产替代空间,公司作为国内航空系统级配套厂商有望充分受益军民领域航空机队建设。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现收入分别140.68/160.60/187.67亿元,同比增长15.96%/14.16%/16.86%;实现归母净利润11.31/13.32/15.67亿元,同比变动17.75%/17.77%/17.62%;对应PE分别为38/33/28倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济环境变动使得业绩不及预期;技术研发具有不确定性;新冠疫情对公司业务经营造成不利冲击;公司运营效率的风险。
航天发展 通信及通信设备 2020-10-27 20.57 -- -- 22.00 6.95%
22.18 7.83% -- 详细
事件:10月25日,公司发布前三季度报告,前三季度营业收入28.78亿元,同比增长22.37%;归属于母公司所有者的净利润4.18亿元,同比增长35.79%;基本每股收益0.26元,同比增长36.84%。 防务装备业务实现增长,在手订单较为充足。2020年前三季度公司实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37%,主要为防务装备、装备制造产业收入实现增长。此外,公司在手订单较为充足,其中未完成交付或收入确认的合同资产与合同负债余额分别为1.71亿元与4.21亿元,合同负债相较于上年同期的预收款项口径同比实现增长约3倍;存货余额13.46亿元,同比增长36.21%,我们认为公司全年有望保持高速增长。 销售回款有所好转,期间费率大幅降低。报告期内,主要由于防务装备产业销售商品回款增加,销售商品现金流入同比增加,57.77%,经营性现金流净额同比增加40.28%。此外,公司经营管理效率实现提升,期间费用率同比大幅降低5.86个百分点至16.93%,各项费用在收入规模扩大的情况下皆实现了同比下降,其中财务费用下降幅度较大,为35.14%。 电子蓝军龙头,充分受益国防现代化建设。电子蓝军用于模拟假想敌,营造复杂战场电磁环境,使军方训练更加贴近实战。国防信息化建设与实战化训练的加强提升了对电子蓝军的需求;同时,新型武器的研制过程中,蓝军亦不可或缺。子公司南京长峰为国内电子蓝军龙头,对仿真公司的收购也进一步增强了在电子蓝军板块的实力。我们认为随着国防现代化与信息化的建设,电子蓝军将保持高景气。 航天科工军工信息化平台,稳步推进核心产业布局。公司依托航天科工,作为其军工信息化平台,具有政策和资源方面的支持,巩固蓝军业务核心竞争力的同时,围绕未来产业发展方向布局,目前已形成电子蓝军装备、网络空间安全、通信与指控系统、微系统及海洋装备五大业务方向协同发展局面。公司的通信指控产业将受益国内5G建设与国防信息化的推进;网络安全产业方面,公司以公安大数据为产业发展着力点,打造切实保障国家网络空间安全的重要平台;并通过成立微系统研究院切入微系统领域,发展上游核心领域。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现收入分别53.78/69.08/88.92亿元,同比增长33.15%/28.44%/28.72%;实现归母净利润9.36/12.20/15.96亿元,同比增长38.68%/30.31%/30.83%;对应PE分别为37/28/22倍。维持“买入”评级。 风险提示:并购重组结果不及预期;固有市场竞争加剧;新兴产业领域发展具有较强不确定性。
光威复材 基础化工业 2020-10-27 68.44 -- -- 74.36 8.65%
79.26 15.81% -- 详细
事件:10月26日,光威复材披露2020年三季报,报告期内实现营业收入16.03亿元,同比增长22.49%;实现归属于上市公司股东的净利润5.24亿元,同比增长18.06%;基本每股收益1.01元,同比增长17.44%。 前三季度业绩稳步增长,碳纤维需求快速提升。公司前三季度营业收入同比增长22.49%,归母净利润同比增长18.06%,其中第三季度实现营业收入5.98亿元,同比增长26.61%;归母净利润1.73亿元,同比增长28.81%。根据公司三季度业绩预告公告,公司业绩增长主要受到主业碳纤维的带动,碳纤维及织物营业收入实现同比增幅约为43%;风电碳梁业务同比增长约为3%。前三季度整体毛利率为52.14%,同比提升3.06个百分点,亦反映了毛利率较高的军用碳纤维在总营收中占比提升。 研发开支大幅增加,存货与采购支出规模扩大。前三季度,公司期间费率同比小幅下滑0.22个百分点,销售费用、管理费用与财务费用皆有不同程度的缩减,期间运营管理效率提升,而研发费用仍然同比大幅增长36.70%,主要由于公司新产品研发投入增加。此外,公司存货同比增长27.29%,应付款项同比增加32.13%,表明公司采购和生产规模的扩大,看好公司全年业绩增长。 碳纤维产能不断扩大,产品应用进程有序推进。截至2020年上半年,公司募投项目“高强高模型碳纤维产业化项目”完成验收结项,“先进复合材料研发中心项目”建设完成;高强度碳纤维产业化制备项目预期年底建成投产,包头大丝束项目一期预计2021年底建完,将行形成4000吨产能,包括原丝段和碳化段碳纤维的全过程生产。产品产线的等同性验证工作正常推进,公司继续全力配合下游应用单位就各级碳纤维产品项目的应用验证;努力推动公司高性能碳纤维产品在一般工业和高端装备上的应用准备和应用推广并取得积极成果;同时还在继续推动针对民机应用的产品准备和应用验证。 碳纤维产业方兴未艾,军民用领域应用空间广阔。碳纤维材料力学性能优异、化学性质稳定,因而随着技术的进步,得到了越来越广泛的应用。军品方面,碳纤维新一代军机上应用比例不断提升,有望受益我国国防现代化对于空军舰队建设的扩张需求与更新需求。民品方面,其市场空间远高于军品领域,公司加速布局民品,通过加强国际合作,并计划在包头投资建设低成本的大丝束碳纤维产品,满足公司碳梁业务以及未来碳纤维在民用领域应用开发对低成本碳纤维的需求,以实现民品领域的规模扩张。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现收入分别为20.61/24.96/30.36亿元,同比增长20.21%/21.09%/21.62%;实现归母净利润6.53/8.18/10.26亿元,同比增长25.16%/25.29%/25.45%;对应PE分别为56倍/45倍/36倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险;宏观经济波动风险;原材料短缺及价格波动风险;产品质量与安全生产风险。
安达维尔 航空运输行业 2020-10-27 22.60 -- -- 28.69 26.95%
28.69 26.95% -- 详细
事件:10月26日,公司发布2020年前三季度报告,前三季度公司实现营业收入3.27亿元,同比增长5.57%;归属母公司股东的净利润0.30亿元,同比下降4.32%;扣非后归母净利润为0.30亿元,同比增长1.68%;基本每股收益0.12元。 前三季度业绩同比保持稳定,看好全年业绩增长。2020年前三季度公司实现营业收入3.27亿元,同比增长5.57%。报告期内,公司毛利率有所下滑,此外受银行借款利息支出增加影响,财务费用同比大幅增加441.30%,为0.05亿元;研发费用亦同比增长21.20%,为0.47亿元,公司最终实现归母净利润0.30亿元,同比下降4.32%。而从资产负债表来看,公司应收款项同比增长27.95%,应付款项同比增长21.08%,存货同比增长20.14%,表明公司生产与采购仍然活跃,看好第四季度产品集中交付和全年业绩增长。 公司推进多条产业线布局,开拓战略新兴业务。公司主营业务包括机载设备研制、航空维修、测控设备研制及信息技术业务等,公司始终布局并持续开拓战略新兴业务,如在测控设备研制业务领域中,聚焦航空航天与防务领域科研生产单位,为客户提供智能化产品。智能制造业务短期内增长缓慢,但拥有广阔的发展空间与需求市场,将在未来促进公司经营长期向好。相较于目前的竞争对手,公司注重采取差异化竞争策略,加快商机转换效率,通过强化优势项目和打造核心竞争力,持续开拓增量市场。 航天航空防务产业高速发展,细分赛道占据龙头位置。航空航天与防务产业归属于高端装备制造领域,是国民经济的关键行业。随着区域冲突、外部威胁及作战模式的多样化、信息化发展趋势,对新兴技术装备的需求也日益迫切。公司致力于成为航空航天与防务领域内综合性的系统设备和技术解决方案提供商,目前有众多产品和业务在细分领域占据龙头地位,直升机抗坠毁座椅、运输机厨卫内饰、直升机防护装甲、部分机型的无线电罗盘与无线电高度表等产品,均是相关客户的首选供应商。随着国防力量建设的持续加强,公司产品下游需求有望保持景气。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现营业收入分别为7.51/9.64/12.31亿元,同比增长35.89%/28.45%/27.63%;实现归母净利润1.00/1.32/1.75亿元,同比增长36.80%/32.30%/32.32%,对应2020-2022年PE 分别为58/43/33倍。维持“买入”评级。 风险提示:军费增长不及预期;民航部附件维修业务增长不及预期;募投项目成果不及预期;新冠疫情对公司产品交付或日常经营产生不利影响。
航天彩虹 电子元器件行业 2020-10-27 23.32 -- -- 26.80 14.92%
28.46 22.04% -- 详细
事件:10月26日航天彩虹发布2020年前三季度报告,公司前三季度实现营业收入19.23亿元,同比增长13.78%;归属于上市公司股东的净利润8964万元,同比增长2.33%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8100万元,同比下降2.48%;基本每股收益0.09元。 Q3业绩表现亮眼,营业收入+46.61%。公司前三季度营业收入同比增长13.78%,归母净利润同比增长2.33%,其中第三季度表现亮眼,成功弥补上半年疫情影响,实现营业收入8.84亿元,同比增长46.61%。受公司业绩释放,Q3销售费用也同比大幅增长49.73%影响,期间费用整体同比增长9.6%;最终公司实现第三季度归母净利润6110万元,同比增长17.89%。 公司整体业务持续扩张,下游景气度超预期。为保证无人机等业务生产顺利进行,公司扩大原材料采购,报告期末,应付票据和应付账款合计达12.38亿元,同比增长17.49%。从需求端看,根据公司经营发展及业务运行需求,公司与中国航天科技集团公司内部成员单位2020年度的日常关联交易全年预计金额将超出2020年年初披露的预计范围,拟新增与中国航天科技集团的日常关联交易9.5亿元。其中包括向集团内部预计销售产品金额追加5.1亿元,销售总额预计为23.1亿元。下游景气度超预期,看好公司全年业绩增长。 无人机业务地位稳固,薄膜业务产能持续扩张。根据公司公告,公司彩虹系列无人机是国内型谱最全,最具实战经验的成熟产品。大部分取得出口立项批复并远销海外,整机出口数量及金额在国内领先,行业地位稳固。在传统薄膜领域,公司年产9000万平米10-30微米锂离子电池隔膜项目逐步落地;年产5000万平方米反射膜生产线工程建设项目持续建设。未来薄膜产线的产能将进一步提升,助力公司巩固市场竞争优势,看好公司未来稳定持续发展。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现营业收入分别为35.56/41.44/48.51亿元,同比增长14.69%/16.54%/17.06%;实现归母净利润3.60/4.69/6.10亿元,同比增长55.19%/30.44%/29.92%;对应PE分别为66/50/39倍。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;领军人才短缺的风险;技术创新的风险;新冠疫情带来的经营风险。
新雷能 电子元器件行业 2020-10-26 23.70 -- -- 29.36 23.88%
29.36 23.88% -- 详细
事件:10月22日晚,新雷能披露:1、2020年第三季度报告,前三季实现营业收入5.596亿元,同比增长0.56%;归属于上市公司股东的净利润6837.15万元,同比增长36.05%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6505.84万元,同比增长41.66%;基本每股收益0.41元。 2、股权激励计划(草案),拟授予的限制性股票总量不超过399万股,占公告时公司股本总额的2.41%,授予价格为11.34元/股。 Q3净利润同比+77.38%,盈利能力大幅提升。前三季度公司实现营业收入5.60亿元,同比增长0.56%,其中第三季度营业收入同比增长29.76%,收入增幅环比提升明显。报告期内,公司毛利率同比大幅提升5.6个百分点,我们认为这主要由于公司产品结构调整,毛利率较高的军品占比提升。本期销售费率亦同比降低0.65个百分点,主要受销售费用同比减少15.98%的带动。最终,公司前三季度归母净利润实现同比增长36.05%,销售净利率同比提升4.34个百分点,其中第三季度净利润同比增加77.38%,相较于Q1的负增长与Q2同比33.52%的增速,公司业绩增长再度加速。 同步发布股权激励计划草案,充分绑定公司与员工利益。公司本次股权激励计划草案中,拟授予261名员工共计399万股限制性股票,占公告时公司股本总额的2.41%,授予价格为11.34元/股。其中第一类激励对象包括公司的董事、高管,公司及子公司的核心人员;第二类激励对象包括公司及子公司新引进的核心人员;解锁条件为以2019年营收为基准,2020-2022年公司营业收入增速分别不低于3%、35%、70%。此次股权激励计划覆盖人数占公司总人数比例为16.78%,有利于充分激励公司骨干人员的积极性,同时也彰显公司对未来业务规模快速扩大的信心。 国防力量亟待提升,军用特种领域电源需求增加。自2020年5月加勒万河谷冲突事件以来,中印两方边境摩擦不断;台海局势亦较为紧张,国防力量提升需求迫切。公司各类电源产品在航空、航天车辆及船舶等特殊应用领域得到广泛认可,是此领域重要的电源供应商,有望充分受益下游武器装备加速列装,带动上游配套电源需求提升。加之美国贸易保护主义抬头,在部分关键领域的限制,影响Vicor等国际特种电源厂商在中国市场的经营,公司亦将受益国产替代需求的增长。 5G时代即将来临,通信用电源业务有望恢复性增长。通信领域,受益全球5G建设加速,公司重要客户三星电子9月7日公告,已与美国最大移动通信运营商威瑞森电信签订网络设备长期供应合同,金额为66.4亿美元。国内,9月28日国是论坛“能源中国”第三期上有专家指出,国家加速5G建设,通信基站对备电电池需求量激增,未来公司通信产品需求有望恢复。公司作为国内外通信领域主流设备商三星电子、诺基亚、中信科的主要电源供应商,通信行业产业升级以及投资增加将为公司带来快速发展的市场机遇。 盈利预测及投资建议:考虑到公司前三季度的高增长与环比不断扩大的单季度业绩增幅,以及公司发布股权计划的激励作用,相较前次盈利预测,我们将公司2020-2022年净利润预测数据分别上调0.1亿元,预计公司2020-2022年实现收入分别为9.37/12.89/17.17亿元,同比增长21.30%/37.58%/33.25%;实现归母净利润0.91/1.40/1.95亿元,同比增长46.18%/53.63%/39.63%;对应PE分别为42倍/27倍/20倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险;海外市场受疫情影响风险;客户集中风险。
中航电子 交运设备行业 2020-10-26 16.52 -- -- 17.41 5.39%
18.61 12.65% -- 详细
事件:10月22日,发布2020年前三季度报告,实现营业收入58.13亿元,同比增长12.38%;归属于上市公司股东的净利润4.15亿元,同比增长55.75%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.67亿元,同比增长67.09%;基本每股收益0.2151元。 产品交付确认收入或加速,产品交付确认收入或加速,Q3净利润同比+56.05%。报告期内公司实现营业收入58.13亿元,同比增长12.38%,其中第三季度同比增长28.37%,在宝成仪表(宝成仪表2019年营收2.00亿元,净利润-0.68亿元)置出,营收合并口径减小的情况下同比增幅明显,较上半年明显提速,我们认为这或由于公司产品在三季度开始加速交付确认收入。由于公司收入确认存在明显的季节性变化,集中在第四季度;加之由于预收货款增加,前三季度合同负债同比增长25.93%,我们认为公司全年业绩有望高速增长。 营运效率大幅提升,期间费率明显下滑。前三季度,公司整体毛利率为29.68%,与上年同期大致在同一水平。公司管理运营效率有明显提升,前三季度期间费率下滑2.74个百分点,主要受到销售费用同比大幅下滑35.36%、管理费用同比下滑14.79%的带动,财务费用同比小幅下滑0.67%,而研发费用仍然同比大幅提升33.51%。公司营运能力亦实现增长,存货、营收账款等资产周转效率提升,总资产周转率同比提升至0.25。 目前公司体外资产优质,未来有望进一步注入。目前公司体外托管单位共14家,根据《托管协议》,托管费用为托管股权比例计算的目标企业营业收入的2‰。2020年上半年公司托管费用为2090万元,托管资产半年度营收规模约为104.5亿元,体量庞大;此外,公司托管优质资产亦较多,包含雷电所、光电所、无线电所、飞控所和计算机所5家科研院所,未来若能实现注入,将有力增厚公司业绩,提升公司竞争优势。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现收入分别为93.58/107.96/124.89亿元,同比增长为12.05%/15.37%/15.68%;归母净利润6.57/7.79亿元/9.26亿元,同比增长18.16%/18.61%/18.80%;对应2020-2022年EPS分别为0.34/0.40/0.48元,对应PE分别为48倍/40倍/34倍。维持“买入”评级。 风险提示:人力资源缺乏的风险;竞争风险;宏观环境风险;运营风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名