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万科A 房地产业 2022-04-04 21.31 -- -- 21.90 2.77%
21.90 2.77% -- 详细
事件:近日,公司公布2021年年报。2021年全年,公司实现营业收入4527.98亿元,同比增长8.04%;实现归母净利润225.24亿元,同比下降45.75%;实现基本每股收益1.94元/股,同比下降46.50%。 毛利率下降、投资收益减少、计提减值准备导致盈利承压。2021年全年,公司实现营业收入4527.98亿元,同比增长8.04%;归母净利润共225.24亿元,同比下降45.75%;毛利率21.8%,同比下降7.4pct;ROE为9.78%,同比减少10.35pct。本年度增收不增利主要归因于:1)受到近年来结算项目地价占售价比上升的影响,房地产开发业务毛利率同比下降至23.0%;2)计提资产减值准备共计35.3亿元,减少公司2021年度归母净利润25.5亿元;3)投资收益减少,受按权益法确认的联合营项目收益减少以及处置子公司的收益减少影响,公司投资收益减少69亿元至66.1亿元,其中,按权益法确认的投资收益减少主要是由于联合营项目毛利率下降及投资其他业务的收益减少。 受市场下行影响销售负增长,公司已售未结资源丰富。受到市场下行的影响,2021年全年公司实现签约金额6277.9亿元,同比下降10.8%,实现签约面积3607.8万平方米,同比下降18.4%,销售规模始终处于行业领先水平,在克而瑞榜单中位居第2名,市占率为3.5%。截至报告期末,公司已售未结资源4673.5万方,同比下降5.05%,合同金额7108亿,同比增长1.8%。 公司在手资源丰富,积极参与城市更新。公司21年获取新项目148个,计容建面2667.4万方,权益计容建面1901.4万方,面积权益比例71.3%。新开工面积3265.3万方,同比下降17.6%,完成年初计划的103.7%。竣工面积3571.4万方,同比增加5.6%,完成年初计划的99.6%。公司手中还有主要位于一二线在建、拟建、已完工的待售货值10756.2亿元。公司还在多个城市参与了旧改、老旧小区改造等不同类型的项目实践,目前旧改项目的计容建面约为534.7万方。 万物云“三驾马车”齐驱,创造卓越行业领先。21年万物云实现营收240.4亿元,同比增长32.1%,其中社区空间服务、商企和城市空间服务、AioT及BpaaS解决方案服务同比增长分别为22.9%、38.1%、99.5%,占比分为为56%、36.2%、7.8%。万科云在管面积7.8亿平方米,同比增长35.9%,合同管理面积10.1亿平方米,同比增长38%,合管比1.3。截至报告期末,万物云在管第三方住宅项目占在管住宅项目56.9%,在管第三方商企项目数量占在管商企项目84.0%。万物梁行在21年国内进行招投标的超过层项目中获取了超过50%的份额,已服务超50家头部互联网科技企业和独角兽企业。万物云主要服务于一线、新一线及二线城市,在社区类项目占比86.4%,商企及城市项目占比89.2%。 万纬物流规模与效益双提升,引战助力业务发展进入新阶段。21年,万纬物流(含非并表项目)实现营收31.6亿元,同比增长68.9%,其中高标库营业收入20.6%亿元,同比增长59.8%;冷库营业收入11.0亿元,同比增长89%,公司冷链仓储规模目前居全球第一。2021 年万纬物流新开业141万平方米。其中,新开业17个高标库,可租赁建筑面积114 万平方米;新开业8个冷链园区,可租赁建筑面积27万平方米。截至报告期末,累计开业项目可租赁建筑面积828 万平方米。万纬物流稳定期的高标库出租率为93%,冷链稳定期的使用率为75%。万纬物流增资扩股,引入了新加坡政府投资公司(GIC)、淡马锡等四家战略投资者,战略投资者将推动业务进入新发展阶段。 租赁住宅行业领先,商业轻资产输出渐入佳境。公司租赁住宅业务实现营收28.9亿元,同比增长13.9%。截至2021年底,共运营管理长租公寓20.87万间,累计开业15.95万间,已开业项目年均出租率95.3%,全年租金收缴率98.9%。报告期内,泊寓“产策、建造、运营一条龙”的综合服务能力明显提升,为多地政府、企业的保障性租赁住房、人才公寓、健康驿站提供轻资产管理输出服务,服务的资产方已达294家,涉及房源2.1万间。公司商业业务营收76.22亿元,同比增长20.57%,累计开业211个商业项目,建面1139.16万方,其中2021年新开业项目34个,建面206.87万方。轻资产输出能力逐步迈向成熟,截至21年底印力输出管理项目达42个,输出管理面积237万方。 融资渠道通畅,稳居绿档企业。2021年度,万科完成发行15.66亿元公司债、60亿元住房租赁专项债、60亿元中票,最低票面利率3.08%。公司多渠道控制融资成本,加上四季度以来融资环境持续改善,全年综合资金成本为4.11%。截至2021年末,公司净负债率29.7%,剔除预收账款后资产负债率68.4%,现金短债比1.5,稳居绿档企业。全年实现经营性现金净流入41.1亿元,连续13年为正。 公司公布回购计划,高管增持彰显发展信心。公司公布回购部分A股股份计划,回购金额为20-25亿元,拟回购股数为1.09-1.37亿股,回购价格不超过18.27元/股,回购期限在4月29日起3个月内。此外,公司董事、监事和高级管理人员自3 月30日起6 个月内增持A股股票,合集金额不低于2000万元,增持价格不超过18.27元。 投资建议:公司在手资源丰富,融资渠道通畅,物业、物流、长租公寓、商管业务齐头并进,面对目前的困境公司积极调整经营战略,2022年有望实现营收和净利润的企稳回升。我们预计公司2022-2023年每股收益分别为2.08元/股、2.29元/股,以4月1日的收盘价20.66元计算,对应的市盈率分别为9.9倍、9.0倍。我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。 风险提示:销售去化不及预期、融资环境波动。
招商蛇口 房地产业 2022-03-03 13.97 -- -- 15.09 8.02%
17.70 26.70% -- 详细
事件:公司公布2021年业绩快报。2021年全年,公司预计实现营业收入1606.43亿元(未经审计,下同),同比增长23.93%;实现归母净利润103.72亿元,同比下降15.35%;实现基本每股收益1.16元/股,同比下降20.55%。 结转增加带来营业收入增长,毛利率下降、投资收益减少等多因素导致盈利承压。2021年全年,公司预计实现营业收入1606.43亿元,同比增长23.93%;实现利润总额228.43亿元,同比下降5.25%;实现归母净利润103.72亿元,同比下降15.35%,公司全年营业收入快速增长,主要系项目竣工交付并结转的面积增长,由此带来房地产业务结转收入增加。本年度增收不增利主要归因于:1)受到市场下行的影响,房地产业务结转毛利率同比有所下降;2)计提资产减值准备和信用减值准备共计43.72亿元,减少公司2021年度归母净利润34.56亿元;3)投资收益减少,公司转让子公司产生投资收益同比减少24.45亿元,由此导致归母净利润同比减少20.49亿元。分季度来看,2021年营业利润率呈倒V 型,第二季度以来稍有回落并逐步企稳,截止到第四季度,营业利润率为14.22%,高于年初的11.87%。 销售量价保持双位数增长,行业龙头地位稳固。2021年全年公司实现签约金额3268.34亿元,同比增长17.73%,实现签约面积1464.47万平方米,同比增长17.77%,全年销售均价为22317.56元/平方米,同比略降0.03%,销售规模增幅处于行业领先水平。公司全年的销售金额在克而瑞榜单中位居第7位,较上一年度上升3名。受到市场下行的影响,招商蛇口并未完成年初3300亿元的销售目标,但公司依旧位居行业龙头,全年销售面积和金额同比增速均大于17%,是为数不多实现销售量价双位数增长的企业。 拿地强度领先行业,积极布局核心城市。受到土地市场由热转冷的影响,公司本年度新增土地数量呈现出前多后少的变化,上半年利用多元化投资方式获取土地63宗,下半年以来土地投资略有放缓,共获取土地49宗。整体来看本年度公司拿地强度高于其他房企,全年新增土储建筑面积1551万平方米,同比下降4.54%;总地价2150亿元,同比增长41.82%;拿地均价13862元/平方米,同比增长48.57%。公司追求有质量的内生增长,围绕区域聚焦、城市深耕,优先布局能级高的核心城市,投资的地块均位于东部沿海经济发达地区,或处于中西部内陆省会城市或都市发展核心圈。 融资渠道通畅,成本逐步下降。2021年度,公司滚动发行了9期超短融资券,以满足其经营发展的资金需求。自四季度以来,融资环境持续改善,公司分别于2021年11月、2022年1月发行两期中期票据,两次发行中均包含3年期和5年期两个品种,发行规模总计为42.9亿元,三年期票据发行利率分别为3.23%和2.89%,五年期票据发行利率为3.55%和3.30%,融资成本逐步下降。 投资建议:公司销售增速行业领先,融资优势明显,开发与运营齐头并进,大量优质土储为安全垫。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为1.31元/股、1.40元/股、1.54元/股,以3月1日的收盘价13.92元计算,对应的市盈率分别为10.6倍、9.9倍、9.0倍。我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。 风险提示:销售去化不及预期、融资环境波动。
金地集团 房地产业 2022-02-25 13.00 -- -- 14.90 14.62%
15.84 21.85%
详细
事件:公司公布 2021年业绩快报。2021年全年,公司预计实现营业收入 992.32亿元(未经审计,下同),同比增长 18.16%;实现归母净利润 94.63亿元,同比下降 8.99%;实现基本每股收益 2.10元/股,同比下降 8.70%。 灵活把握供货节奏,销售额逆势增长。2021年全年公司实现签约金额 2867.1亿元,同比增长 18.15%,实现签约面积 1377万平方米,同比增长 15.25%,全年销售均价为 20821.35元/平方米,同比增长2.51%,销售规模增幅处于行业领先水平。公司全年的销售金额在克而瑞榜单中位居第 11位,较上一年度上升 2名。自 2021年下半年,居民购房意愿下降,市场遇冷,公司灵活把握供货节奏,同时受益于良好的品牌力,金地集团成为为数不多完成年初销售目标的房企之一。 市场下行导致增收不增利,四季度营业利润率已回升。2021年全年,公司预计实现营业收入 992.32亿元,同比增长 18.16%;实现营业利润 160.60亿元,同比下降 21.07%;实现营业利润率16.18%,同比下降 8.04pct,公司全年业绩略低于市场预期。本年度增收不增利主要归因于政策偏紧,市场下行,各房企均存在存货减值的压力,整体项目结转规模下降,同时公司部分高地价低毛利的项目集中交付,使得结算毛利率不及预期。2021年 Q4单季度,实现营业收入 453.48亿元,同比增长 4.15%;实现营业利润 95.43亿元,同比增长 11.37%;营业利润率 21.04%,较去年 Q4增长1.36pct。整体来看,全年营业利润率呈 V 型,自第二季度触底后逐步回升。 拿地趋于谨慎,重视土地质量。在“两集中”供地的背景下,2021年土地市场由热转冷,公司随市场状况适当调整拿地节奏,上半年利用多元化投资方式获取土地 81宗,下半年以来土地投资放缓,共获取土地 22宗。整体来看本年度金地集团拿地趋于谨慎,全年新增土储建筑面积 1521万平方米,同比下降 8.21%;总地价 1151亿元,同比下滑 14.74%;拿地均价 7567.39元/平方米,同比下降7.12%。深耕广拓战略的指引下,共布局全国 86个城市,其中公司对一二线核心城市进行深耕,对优质三四线城市进行适当下沉,拿地质量明显提升,为后续扩张提供保障。 财务稳健融资优势凸显,积极补充资金谋求长期发展。公司抓住融资窗口期,积极补充资金,在 21年 11月、12月及 22年 2月相继发行三期中期票据,发行规模分别为 15亿、15亿、17亿,发行利率分别为 4.17%、4.04%、3.58%,融资成本逐步下降。公司财务状况稳健,截止到 2021年第三季度末,金地集团稳居绿档企业,良好的融资优势使其能在政策放松期积极补充资金,在调控周期中抓住机会谋求长期发展。 投资建议:公司销售逆势增长,盈利能力逐步修复,融资优势突出,财务状况稳健稳居绿档,业务多面开花,物管板块带来新增长点。我们预计公司 2021-2023年每股收益分别为2.10元/股、2.26元/股、2.49元/股,以 2月 23日的收盘价 12.98元计算,对应的市盈率分别为 6.2倍、5.7、5.2倍。我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。 风险提示:销售去化不及预期、融资环境波动。
保利发展 房地产业 2021-11-05 12.83 -- -- 15.20 18.47%
17.08 33.13%
详细
事件:公司公布2021Q3业绩报告。2021前三季度,公司实现营业收入1383.87亿元,同比增速17.87%;实现归母净利润135.83亿元,同比增速2.88%;实现基本每股收益1.13元/股,同比增速2.57%。 业绩微增,已售未结资源丰厚。前三季度公司实现营业收入1383.87亿元,同比增速17.87%,实现归母净利润135.83亿元,同比增速2.88%,业绩增速低于营收增速主要系毛利率下滑的影响。 毛利率29.82%,较去年同期下降4.20个百分点,毛利率下降也是行业的趋势。期末合同负债4599.99亿元,覆盖前4个季度营收1.7倍,未来结算规模丰厚为业绩提供支撑。 销售稳健,拿地坚持等量拓展原则,聚焦核心城市。前三季度公司实现签约金额4102.32亿元,同比增长11.66%,实现签约面积2543.73万平方米,同比增长4.08%。新开工面积3659万平方米,同比减少4.68%,竣工面积2437万平方米,同比增长10.60%。前三季度公司新拓展项目113个,新增容积率面积2184万平方米,总拓展成本1434亿元,拿地面积占销售面积85.9%,拿地金额占销售金额35.0%,分别较20年-7.6pct、-11.8pct。三季度末,公司在建拟建项目773个,在建面积14875万平方米,待开发面积7153万平方米。公司保持聚焦核心城市的战略,新增资源中38个核心城市拓展金额占比75%。 财务稳健,坚守三道红线。前三季度公司强化现金流管理,实现回笼金额3672亿元,回笼率89.5%;公司坚持可持续发展,重视健康的资产结构,稳守三道红线,截至三季度末实现净负债率67.6%,剔除预收账款资产负债率65.6%,现金短债比2.32,保持“绿档”。丰厚的在手现金和优越的债务结构有利于公司在新的融资监管及土地集中出让机制下获取更多有利资源,构筑领跑优势。 8月保利集团增持公司股份50万股,并计划于未来6个月内继续增持,公司董事长及全体高管计划于未来6个月内增持公司股份,彰显对公司长期信心。 投资建议:公司拿地稳健,土地储备丰富,销售强劲,现金回笼情况好,两翼业务规模持续扩大,不断巩固行业龙头地位。我们预计公司2021-2022年每股收益分别为2.61元/股、2.89元/股,以11月1日的收盘价12.25元计算,对应的市盈率分别为4.7倍、4.2倍。 我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。 风险提示:风险事件发酵超预期、融资环境改善不及预期的风险
金地集团 房地产业 2021-09-09 11.36 -- -- 12.67 11.53%
12.67 11.53%
详细
事件:公司公布 2021H1业绩报告。2021上半年,公司实现营业收入 342.74亿元,同比增长 72.5%;实现归母净利润 18.25亿元,同比下降 38.8%;实现基本每股收益 0.40元/股,同比下降 39.4%。 结转结构不佳导致增收不增利,待结资源充足保障全年业绩。 上半年公司综合毛利率 17.4%,同比下降 19.6pct,主要归因于土地成本提升,结转节奏不均衡,致使房地产业务结算毛利率同比下降25.4pct 至 14.3%。公司于中报披露,下半年毛利率有所回升,叠加公司上调全年竣工计划至 1450万平方米,调整后计划较 2020年实际增长 32%,下半年待结转货值充裕,全年业绩增长仍有保障。 销售表现优异,精细化管理水平提升。上半年公司实现合同销售金额 1628亿元,同比增长 60.2%,实现合同销售面积 753万平方米,同比增长 55.3%,销售规模增幅处于行业领先水平。公司全年新开工计划调升至 1681万平方米,较 2020年增长 6%,开工提速保障了销售持续稳健增长。上半年公司通过“竞争性一城一图”的编制优化、产销匹配管理、提升标准单体竞争力等手段,于重点城市精耕细作,业绩靓丽,其中上海单城市销售规模超 200亿元,南京单城市销售规模超 150亿元。 拿地延续积极态势,坚持广拓深耕。上半年公司获取土地 81宗,新增土储面积 1247万平方米,同比增长 92.1%,拿地金额 924亿元,同比增长 75.2%,拿地销售面积比 165.6%,拿地销售金额比56.7%,较 2020全年分别+26.9pct、+1.1pct,延续积极扩张态势。 截至上半年末,公司总土地储备达 6729万平方米,权益土地储备达 3515万平方米,广泛布局全国 78个城市,其中公司对一二线核心城市进行深耕,对优质三四线城市进行适当下沉,上半年新增土地储备中三四线城市占比约 41%,同比提升 8pct。 多元业务量效齐升,物管板块拓展强劲。上半年公司房地产开发外业务贡献收入 11.7%,同比增长 2pct。持有型业务经营向好,商办物业淮安金地 MALL 开业,在营办公物业 2个项目接近满租,产业地产新增管理面积超百万平米,长租公寓成熟期项目平均出租率超 90%。上半年公司物管板块合约面积 3.10亿平方米,较 2020年末增长 13%,在管面积达 1.52亿平方米,布局公园、医院、高校、城市服务等多业态项目,市拓能力居全国 TOP5。 财务稳健稳居绿档,融资优势凸显。公司重视现金流管理,强抓销售回款,上半年末持有货币资金 598亿元;信用状况良好,标普、穆迪维持评级 BB、Ba2;债务结构健康,上半年实现净负债率69.6%,剔除预收账款资产负债率 69.4%,现金短债比 1.19,稳居绿档,综合融资成本进一步改善 9bp 至 4.65%,融资优势凸显。投资建议:公司销售增速亮眼,拿地态势积极,业务多面开花,物管板块可带来新增长点,财务状况稳健稳居绿档。我们预计公司 2021-2022年每股收益分别为 2.48元/股、2.73元/股,以 9月 3日的收盘价 11.54元计算,对应的市盈率分别为 4.7倍、4.3倍。我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。 风险提示:政策收紧导致重点城市销售下滑、融资环境波动。
新城控股 房地产业 2021-09-06 37.00 -- -- 39.06 5.57%
40.32 8.97%
详细
事件:公司公布2021H1业绩报告。2021上半年,公司实现营业收入791.05亿元,同比增长109.6%;实现归母净利润43.06亿元,同比增长34.4%;实现基本每股收益1.91元/股,同比增长34.5%。 合同销售稳健增长,土储充沛聚焦重点城市群。上半年公司实现合同销售金额1177亿元,同比增长21%,实现合同销售面积1087万平方米,同比增长24%,基本恢复2019年同期水平。上半年公司拓展项目61个,新增土储面积1832万平方米,同比下滑4%,拿地金额626亿元,同比增长15%,拿地/销售面积比1.69,拿地/销售金额比0.53,土储规模增厚,抗风险能力提高;楼面均价3420元/平方米,保障利润空间;截至上半年末,公司累计土储面积达1.5亿平方米,可满足未来2-3年的开发运营需求。公司深耕长三角区域,并聚焦其他核心城市群,一二线城市在总土储面积中占比38%,长三角区域三四线城市占比29%,其他地区三四线城市占比33%,优良的投资布局为公司发展带来更为广阔的空间,并确保公司可以从容地应对市场变化,从而保障公司持续稳步发展。 吾悦品牌轻重并举,创新合作推动深度运营。截至上半年末,公司布局吾悦广场共174座,开业及管理输出达105座,开业面积951万平方米,同比增长62%,出租率达97%,租金收入37亿元,同比增长72%;新开业吾悦广场共5座,其中1座为商业轻资产项目,实现商业轻资产运营闭环。公司商业转向深度运营,“自营+联营+租赁”将吾悦广场与品牌商家业绩挂钩,“星光计划”推动标杆品牌商家打造;上半年吾悦客流总量近5亿人次,同比增长118%,销售总额273亿元,同比增长134%,会员人数1237万人,较2020年末增长25.84%,新城商业影响力大幅提升。 财务保持健康,多渠道融资再降成本。公司上半年净负债率60.5%,剔除预收账款资产负债率75.5%,现金短债比1.44,杠杆水平较2020年末有所上升,处于黄档水平,财务整体健康,伴随交付物业持续增长,债务结构有望进一步优化。上半年公司通过公司债、ABS、中票、美元债等多渠道募资超过70亿元,平均融资成本6.6%,同比下降0.25pct,充分保障了公司的资金需求。公司资信情况良好,间接债务融资能力强,截止上半年末,获各大银行授信总额度1184亿元。公司拟赴新加坡发行REITs,有望凭借“私募+REITs”推动轻资产化,打通商场“投融管退”,创造新增长点。 投资建议:公司坚持“住宅+商业”双轮驱动运作模式,拿地积极,土地储备丰富,住宅销售稳健增长,商管护城河不断拓宽,轻重并举跻身行业龙头,财务保持健康,融资成本持续下降。我们预计公司2021-2022年每股收益分别为8.33元、9.56元,以9月1日的收盘价35.57元计算,对应的市盈率分别为4.27倍、3.72倍。我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。 风险提示:销售下滑、行业政策变动、融资环境波动。
保利地产 房地产业 2021-08-30 11.37 -- -- 14.22 25.07%
15.20 33.69%
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事件:公司公布 2021H1业绩报告。2021上半年,公司实现营业收入 899.14亿元,同比增速 22.0%;实现归母净利润 102.98亿元,同比增速 1.7%;实现基本每股收益 0.86元/股,同比增速 1.41%。 合约销售量价齐升,城市深耕效果凸显。上半年公司实现签约金额 2852亿元,同比增长 27.0%,实现签约面积 1671万平方米,同比增长 12.0%。其中,38个核心城市贡献率达 77%,珠三角、长三角签约销售均超过 700亿,合计销售占比达 53%。单城签约过百亿城市 5个,广州销售金额超 260亿,佛山超 200亿,南京、东莞、上海超 100亿,在重点城市拓展效果显著。 坚持等量拓展原则,兼顾拓展质量及资源把控力。上半年公司拓展项目 84个,新增计容建面 1651万平米,同比增长 67.8%;拿地金额 963亿元,同比增长 17.4%;拿地面积占销售面积 98.8%,拿地金额占销售金额 33.8%,分别较 20年+5.3pct、-13pct;楼面均价 5833元/平方米。公司注重提升拓展质量和资源把控力,上半年新增住宅货量占比 86%,拓展权益比 71%,分别较 20年+1pct、+6pct。公司根据市场情况,适度增加对核心城市群内的潜力三线城市布局力度,新增资源中一二线金额占比 69%,同比下降 14pct。 两翼业务规模扩大,品牌力持续提升。上半年保利物业在管面积4.28亿平方米,合同面积 6.22亿平方米,合同管理项目 2178个,实现营收 51.53亿元,同比增长 43.11%,成长性良好。保利商业品牌力不断增强,新签约购物中心 7个,已开业物业中心 29个,开业面积 193万平方米,在营出租率超 80%,成为新利润增长点。保利在酒店管理、销售代理、不动产金融等领域竞争力也稳步提升。 财务稳健坚守三道红线,大股东增持彰显信心。上半年公司强化现金流管理,实现回笼金额 2556亿元,回笼率 89.6%;抢抓低成本资源,发行公司债 75亿、中期票据 50亿,平均融资成本 3.6%; 有息负债共计 3341亿元,综合成本 4.7%,较 20年末下降 7pct,处于行业较低水平。公司坚持可持续发展,重视健康的资产结构,稳守三道红线,上半年实现净负债率 58.7%,剔除预收账款资产负债率 66.2%,现金短债比 1.93,保持“绿档”。丰厚的在手现金和优越的债务结构有利于公司在新的融资监管及土地集中出让机制下获取更多有利资源,构筑领跑优势。8月保利集团增持公司股份50万股,并计划于未来 6个月内继续增持,公司董事长及全体高管计划于未来 6个月内增持公司股份,彰显对公司长期信心。 投资建议:公司拿地积极,土地储备丰富,销售强劲,现金回笼情况好,两翼业务规模持续扩大,不断巩固行业龙头地位。我们预计公司 2021-2022年每股收益分别为 2.61元/股、2.89元/股,以 8月 26日的收盘价 11.40元计算,对应的市盈率分别为 4.4倍、3.9倍。我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。 风险提示:行业销售超预期下行、政策调控升级的风险。
招商积余 房地产业 2021-08-25 13.32 -- -- 14.40 8.11%
15.82 18.77%
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事件:公司公布2021年半年度业绩报告。2021上半年,公司实现营业收入47.79亿元,同比增速23.6%,实现归母净利润2.48亿元,同比增速38.9%,实现基本每股收益0.23元/股,同比增速38.8%。 市场拓展量质齐升,物管业务稳健增长。2021H1,公司物业管理服务增长稳定,实现营收44.36亿元,同比增长23.7%,占公司总营收92.8%,毛利率10.58%,同比下滑0.65%,然若剔除上年疫情补贴影响,本期毛利率较上年有所增长。2021上半年,公司物管业务新签年度合同额13.59亿元,同比增长20.59%,来自第三方拓展项目占比高达84.3%,外拓能力进一步提升。截至6月末,公司在管项目1520个,较年初增加82个,在管面积1.99亿平方米,较年初增长4.9%,规模稳健增长。公司于非住业态持续发力,实现深圳坪山公安局、北京师范大学等大批高质量项目落地,巩固非住领先地位。沃土云林模式挖掘增值服务价值,公司以基础物管为沃土,打造沃土生态圈,推动专业化服务发展,专业化服务2021H1营收8.5亿元,同比增长31.41%。 资管业务逐渐回暖,运营能力系统提升。目前,疫情对资管业务的冲击效应逐渐减弱。2021上半年,公司资管业务实现营收2.70亿元,同比增长46.2%,占公司总营收5.7%,主要由于疫情防控常态化后,持有性物业经营状况回暖,公司所有酒店、购物中心、商业、写字楼等出租物业可出租面积总计59.20万平方米,截至6月末已出租57.20万平方米,总体出租率97.0%。公司进一步发力整合招商资源,完善商业产品线,提升品牌组合战略,推进数字化管理,运营能力得到提升。截至6月末,公司管理商业项目32个,其中受托管理项目24个,在管面积158万平方米,规模持续扩大,业务布局于深圳、武汉等十余城市,未来有望依靠强大的运营能力和多变的合作模式,提升商业业态布局。 深化推进融合融效,盈利能力有望复苏。公司实施总部-城市公司-项目三级管控模式,减少管理层级,实现扁平化管理,提高决策效率,打造经营型总部。公司对两个物业平台的城市公司进行整合,打造灵活有战斗力的前端市场经营主体。公司还制定了业务融合关键事项操作指引,推进业务系统的统一,确保业务融合有序开展。公司的改革举措有助于人效提升,符合当前市场竞争环境,未来有望依靠整合优势,实现盈利能力的进一步提升。 投资建议:公司迈入“谋划高质量发展”新阶段,物管业务稳健增长,资管业务回暖至疫情前水平,总部-城市公司-项目三级管控模式落地实施,城市公司完成整合,融合融效助力公司管理效率和营业能力持续提升。我们预计公司2021-2022年每股收益分别为0.57元/股、0.79元/股,以8月19日的收盘价12.67元计算,对应的市盈率分别为22.2倍、16.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:外拓规模不及预期,公司战略落地质量不及预期。
保利地产 房地产业 2021-08-09 9.69 -- -- 12.88 32.92%
14.58 50.46%
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事件:8月4日公司发布《关于公司实际控制人增持公司股份的公告》及《关于公司董事长及全体高级管理人员计划增持公司股份的公告》。 实控人、高管团队齐增持,彰显对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可。8月4日,保利集团增持公司股份共计50万股,约占公司总股本的0.0042%。保利集团拟在未来6个月内(自本次增持之日起算)继续增持公司股份,累计增持比例不低于0.0042%、不超过公司总股本2%(均含本次已增持股份)。公司董事长、总经理刘平先生及全体高级管理人员计划自2021年8月4日起6个月内增持公司股份,合计增持金额不低于人民币800万元、不超过人民币1500万元,增持价格不超过15.06元/股。本次集团层面和高管团队的双双增持,显示出对公司长期发展向好的信心。 公司业绩稳健,销售表现亮眼。公司7月17日发布21H1业绩快报,21H1公司营收901亿,同比增长22.25%,归母净利润103亿,同比增长1.72%,扣非归母净利润101亿,同比增速5.11%,公司业绩较为稳健。2021年1-6月,公司实现签约面积1671.29万平方米,同比增加12%,实现签约金额2851.85亿元,同比增加27.01%,销售表现稳中向好。目前行业正处于供给侧改革阶段,公司将受益于行业集中度提升,未来规模将逐步扩大。 公司具有成本优势,杠杆结构优异。截至2020年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为68.7%,净负债率为56.6%,现金短债比1.8,为“绿档”房企。公司的综合融资成本仅为4.77%,作为央企开发龙头,具有足够的成本优势和通常的融资渠道。 高分红高股息凸显长期投资价值,增持回购机制增强持有信心。 公司4月30日发布的《2021-2023股东回报计划》称,公司未来三年(即2021-2023年)每年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于25%。按照2020年的现金分红计划,公司目前的股息率为7.31%,长线投资价值凸显。同时,当公司股价持续低于每股净资产时,公司将促使控股股东、实际控制人通过二级市场增持、公司回购股份等措施,积极稳定公司股价。公司的增持回购措施,保障了股东的权益,增强长线资金持有信心。 投资建议:公司作为央企开发龙头,业绩稳健,销售向好,杠杆结构优异,具有足够的成本优势和通常的融资渠道,高分红高股息凸显长线投资价值,实控人和高管的持彰显对公司未来发展的信心。我们预计公司2021-2022年每股收益分别为2.61元、2.89元,以8月4日的收盘价9.99元计算,对应的市盈率分别为3.8倍、3.5倍。我们认为公司目前的估值具备吸引力,看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。 风险提示:行业销售超预期下行、政策调控升级的风险。
陆家嘴 房地产业 2021-08-06 11.55 -- -- 12.15 5.19%
12.24 5.97%
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事件:公司公布 2021年半年度业绩报告。2021H1实现营业收入57.77亿元,同比增速-12.8%;实现归母净利润 20.57亿元,同比增速 22.5%,每股收益 0.51元/股,同比增速 22.5%。 业绩较同期略有下滑,核心区域优质物业形成护城河。2021上半年,受房地产销售收入减少的影响,公司营收较去年同期下滑12.83%,房地产销售营收 16.02亿元,同比下滑 35.73%,毛利率74.34%,同比下滑 7.87%,主要原因为房地产行业政策调控的背景下,公司重点布局于上海、苏州、天津的高地价项目进入结算期后难以快速消化,但从中长期来看,公司核心区域的优质物业和高质量新建项目将形成护城河,带来稳定收入。 持有型业务表现亮眼,三位一体释放潜在价值。公司持续推进“商业地产+商业零售+金融服务”三位一体的业务格局。2021上半年,公司在房地产租赁、金融业务、物业管理、酒店业的业务实现收入分别为 16.57亿元、14.73亿元、8.37亿元、0.51亿元,占比分别为 28.69%、25.50%、14.49%、0.89%,同比增速分别为 5.60%、3.01%、23.61%、128.33%,各业务营收稳中有升,物业租赁首次取代房屋销售,成为公司最高营收业务。截至报告期末,公司持有商业物业、酒店物业、办公物业共计 281.73万平方米,商业物业出租率整体提升 8pct,酒店物业出租率整体提升 43pct,办公物业出租率于天津提升 8pct,于上海下降 11pct,下降的主要原因为上半年上海多个新项目入市,市场竞争压力加剧,核心区域写字楼空置率普遍有所上升。 浦东新政外力蓬勃拓增业务空间,公司紧抓发展新机遇。7月29日,浦东新区中环发展“十四五”规划正式发布,“金色中环发展带”将成为浦东社会主义现代化建设引领区的重点区域之一,强化产业、生态、空间三大长板。在浦东的一系列推动发展政策的背景下,公司积极深度参与各新兴区域的发展,包括上海临港区域开发,积极承接前滩、御桥和临港等新兴区域的项目开发和招商运营。 随着上海国际金融中心成为全球资源配置的功能高地,公司持有的核心区域物业价值有望持续上升,会展项目、金融服务也预期为公司带来更高收入。 投资建议:公司持续深入布局“商业地产+商业零售+金融服务”三位一体的业务,未来业绩有良好的增长基本面。公司现持有位于上海陆家嘴金融贸易区、前滩国际商务区、天津红桥区等区位的运营物业共计 282万平方米,为公司稳健发展提供有力支撑。随着上海国际金融中心的建设,公司持有的核心区域物业价值有望持续上升。我们预计公司 2021-2022年每股收益分别为 1.13元/股、1.35元/股,以 7月 30日的收盘价 11.61元计算,对应的市盈率分别为10.2倍、8.6倍。我们给予首次“推荐”评级。 风险提示:自持资产招商运营不及预期,行业销售不及预期。
新大正 房地产业 2021-07-26 44.98 -- -- 44.17 -1.80%
44.17 -1.80%
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事件:公司公布2021年半年度业绩报告。2021H1实现营业收入8.96亿元,同比增速58%;实现归母净利润0.74亿元,同比增速38.37%,每股收益0.46元/股,同比增速-7.92%,符合业绩预告。 营收增长近六成,品牌力持续提升。21H1公司实现营业收入8.96亿元,同比增速58%,主要原因包括:1)2020年新拓项目入场后带来翘尾新增收入;2)公司全国化深入布局初具成效,新拓展项目中标总金额约8亿元,同比增长约154%;3)收并购公司及合资合作公司的项目拓展增厚收入;4)增值服务及延伸服务的推广渐入佳境。公司上半年新签合同额1000万以上项目9个,品牌力进一步增强。 由区域走向全国,重庆以外区域拓展比例超80%。公司目前已初步实现了以10个重点中心城市为核心,拉动辐射周边省市的全国化布局。公司在大本营重庆的继续保持竞争优势,营收同比+19.5%,占比52.34%,公司上半年积极进行全国化拓展,实现重庆以外区域收入4.27亿,同比增速145%,占比47.66%,较2020年底提升了16个百分点,我们预计2021年全年这一比例将继续提升。今年新拓展项目中,重庆以为区域市场的拓展量占比超过80%,公司的全国市场化拓展能力得到验证。 公司处在全国化扩展初期阶段,短期利润波动不改长期成长趋势。公司实现归母净利润0.74亿元,同比增速38.37%,业绩增速不及营收增速主要系公司在加速扩张的进程中对各项措施的投入增加。公司21H1毛利率19.3%,同比下降2.18%,主要由于公司的新进项目前期成本投入较高,以及销售、管理费用增加。项目的盈利水平与公司进入时间有关,公建物业项目呈现出成熟项目保持盈利稳定、新进项目尚需培育的特点,公司成熟项目(1年以上)的毛利率为21.26%,与历史毛利率水平相当,新进项目(1年以下)的毛利率为11.39%,较成熟项目低近10%。我们认为全国化拓展势必会带来短期成本增加和利润率波动,但是这种波动是正向的,待城市深耕项目密度加大,复合效应和规模效应将逐步显现,整体的利润率水平将恢复平稳。 投资建议:公司凭借五大业态合力发展及全国化布局持续深入,未来业绩有良好的增长基本面。公司在航空、学校物业等差异化优势领域的不断积累将成为其行业竞争力,加大对重庆外地区的拓展力度将进一步打开公司发展空间。我们预计公司2021-2022年每股收益分别为1.13元/股、1.59元/股 ,以7月21日的收盘价45.4元计算,对应的市盈率分别为40.2倍、28.6倍。我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。 风险提示:新进地区拓展进度不及预期,人工成本上升,公司规模限制收并购机会。
新大正 房地产业 2021-07-12 47.22 -- -- 48.47 2.65%
48.47 2.65%
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l 事件:公司公布2021年半年度业绩预告。2021H1预计实现营业收入8.85-9.02亿元,同比增速56%-59%;预计实现归母净利润0.73-0.74亿元,同比增速36%-39%,每股收益0.45-0.47元/股。 l 营收增长近六成,多条腿走路显成效。21H1公司营收预计同比增长56%-59%,主要原因包括:1)2020年新拓项目入场后带来翘尾新增收入约1.5亿元;2)公司全国化深入布局初具成效,新拓展项目中标总金额约8亿元,同比增长约154%;3)收并购公司及合资合作公司的项目拓展增厚收入;4)公司新设创新业务孵化中心,增值服务的推广渐入佳境。 l 全国化布局进展顺利,重庆以外区域收入占比持续提升。公司目前已初步实现了以10个重点中心城市为核心,拉动辐射周边省市的全国化布局,21H1重庆以外区域收入占比近50%,较2020年底提升了16个百分点,同比增速超过200%。我们预计2021年全年这一比例将继续提升。 l 公司未来重点在扩规模,短期利润波动不改长期成长趋势。21H1业绩预计增长36%-39%,业绩增速不及营收增速主要系公司在加速扩张的进程中对各项措施的投入增加,我们认为在行业竞争日益激烈的环境下,牺牲短期利润而谋求长远增长的策略是正确的,主要原因有以下两方面: l 1)全国化拓张初期带来的利润率波动是正向的。公司全国化拓展进程逐步推进,伴随拓张而来的是项目前期成本投入,以及销售、管理费用的增加。我们认为全国化拓展势必会带来短期成本增加和利润率波动,但是这种波动是正向的,待城市深耕项目密度加大,复合效应和规模效应将逐步显现,整体的利润率水平将恢复平稳。 l 2)公司引进中高层管理人才并深度绑定的战略是长期规模化的正确选择。物业行业的竞争是规模、品牌、科技的竞争,归根结底就是人才的竞争。公司的股票激励计划2021-2025年营业收入、归母净利润的复合增速分别为36%、31%,增长可观。人才引进和股权激励策略带来的管理及相应费用的增加短期内将拉低利润率水平,但是这种波动也是正向的,是走向全国、实现规模扩张过程中的必经阶段。 l 投资建议:公司凭借五大业态合力发展及全国化布局持续深入,使未来业绩有良好的增长基本面。公司在航空、学校物业等差异化优势领域的不断积累将成为其行业竞争力,加大对重庆外地区的拓展力度将进一步打开公司发展空间。我们预计公司2021-2022年每股收益分别为1.13元/股、1.59元/股,以7月8日的收盘价45.98元计算,对应的市盈率分别为40.7倍、28.9倍。我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。 l 风险提示:新进地区拓展进度不及预期,人工成本上升,公司规模限制收并购机会。
新大正 房地产业 2021-07-12 47.22 -- -- 48.47 2.65%
48.47 2.65%
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事件:公司公布 2021年半年度业绩预告。2021H1预计实现营业收入 8.85-9.02亿元,同比增速 56%-59%;预计实现归母净利润0.73-0.74亿元,同比增速 36%-39%,每股收益 0.45-0.47元/股。 营收增长近六成,多条腿走路显成效。21H1公司营收预计同比增长 56%-59%,主要原因包括:1)2020年新拓项目入场后带来翘尾新增收入约 1.5亿元;2)公司全国化深入布局初具成效,新拓展项目中标总金额约 8亿元,同比增长约 154%;3)收并购公司及合资合作公司的项目拓展增厚收入;4)公司新设创新业务孵化中心,增值服务的推广渐入佳境。 全国化布局进展顺利,重庆以外区域收入占比持续提升。公司目前已初步实现了以 10个重点中心城市为核心,拉动辐射周边省市的全国化布局,21H1重庆以外区域收入占比近 50%,较 2020年底提升了 16个百分点,同比增速超过 200%。我们预计 2021年全年这一比例将继续提升。 公司未来重点在扩规模,短期利润波动不改长期成长趋势。21H1业绩预计增长 36%-39%,业绩增速不及营收增速主要系公司在加速扩张的进程中对各项措施的投入增加,我们认为在行业竞争日益激烈的环境下,牺牲短期利润而谋求长远增长的策略是正确的,主要原因有以下两方面: 1)全国化拓张初期带来的利润率波动是正向的。公司全国化拓展进程逐步推进,伴随拓张而来的是项目前期成本投入,以及销售、管理费用的增加。我们认为全国化拓展势必会带来短期成本增加和利润率波动,但是这种波动是正向的,待城市深耕项目密度加大,复合效应和规模效应将逐步显现,整体的利润率水平将恢复平稳。 2)公司引进中高层管理人才并深度绑定的战略是长期规模化的正确选择。物业行业的竞争是规模、品牌、科技的竞争,归根结底就是人才的竞争。公司的股票激励计划 2021-2025年营业收入、归母净利润的复合增速分别为 36%、31%,增长可观。人才引进和股权激励策略带来的管理及相应费用的增加短期内将拉低利润率水平,但是这种波动也是正向的,是走向全国、实现规模扩张过程中的必经阶段。 投资建议:公司凭借五大业态合力发展及全国化布局持续深入,使未来业绩有良好的增长基本面。公司在航空、学校物业等差异化优势领域的不断积累将成为其行业竞争力,加大对重庆外地区的拓展力度将进一步打开公司发展空间。我们预计公司 2021-2022年每股收益分别为 1.13元/股、1.59元/股,以 7月 8日的收盘价 45.98元计算,对应的市盈率分别为 40.7倍、28.9倍。我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。 风险提示:新进地区拓展进度不及预期,人工成本上升,公司规模限制收并购机会。
新大正 房地产业 2021-04-26 47.30 -- -- 48.55 2.64%
52.90 11.84%
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1.事件公司公布 2020年年报和 2021年一季报。2020年,公司实现营业总收入 13.18亿元,同比增长 25.0%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.31亿元,同比增长 25.6%,基本每股收益为 1.22元,同比-35.45%。21Q1,公司实现营业总收入 4.26亿元,同比增长 54.96%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.36亿元,同比增长 44.93%,基本每股收益为 0.33元,同比-5.71%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增势强劲,盈利能力稳定2020年公司实现营业收入 13.18亿元,同比增长 25.0%,增速同比+5.96pct,实现归母净利润 1.31亿元,同比增长 25.61%,增长符合预期。 从分产品看,2020年综合物业管理、专项物业管理、增值服务收入占比分别为 74.8%(-0.6pct)、15.9%(+0.1pct)、9.3%(+0.5pct),毛利率分别为 19.8%(-0.08pct)、13.3%(+1.35pct)、47.6%(+0.06pct),整体毛利率水平 21.42%,同比微增 0.28pct。 21Q1延续 2020年的稳健涨势,实现营业总收入 4.26亿元,同比增长 54.96%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.36亿元,同比增长44.93%,业绩增长主要由于在管规模扩张及民兴物业并表。 (二)持续全国化布局,聚焦非住业务2020年,公司累计实现签约面积约 8000万平方米,同比+14.3%,在管项目 369个,同比+13.5%,受益于公司在公建物业领域获得认可及上市后品牌知名度的提升。2020年,公司新开发项目和业务合同签约总金额逾 9.2亿元,同比+54%,年合同金额约 4.7亿元,区域拓展方面,2020年重庆贡献营业收入 65.87%,同比-8.28pct,公司新进驻上海、山东、广东、甘肃、安徽等区域,全国化布局趋势显著。 公司 5大业态持续同步发力,2020年在管学校、航空、公共、办公、商住在管项目分别为 68/16/69/138/78个,较 2019年分别+2/+7/-3/+46/-10个,营收占比分别为 19.35%/12.50%/21.01%/24.84%/22.30%,较 2019年分别-3.00%/+2.46%/+0.12%/+3.55%/-3.13%,其中公司在航空物业领域保持持续优势,收入较上年同比增长 55.65%,为增速最快的业务板块。 21Q1,公司新中标长沙黄花国际机场、南通兴东国际机场、徐州观音国际机场项目,在航空领域优势进一步凸显。Q1公司新获项目合同金额约为 1.4亿元,同比大幅增长 269.57%,公司 2021年度业绩达成有保障。 (三)多条腿走路,积极合资合作及收并购公司提出以“内生+并购+合作”多条腿走路,报告期内,通过开展多种形式的合资合作,以此推动优势资源互惠互利。合作方面,公司于 2020年 7月与青岛融源共同投资成立青岛大正融源智慧城市运营服务有限公司,开始布局城市服务的战略;2020年 12月,公司联合辉尚金控等新增设立贵阳市大正辉尚智慧城市运营服务有限公司,共同开发运作贵州城市运营及物业服务业务,实现司城市服务战略更进一步。收并购方面,公司于 2020年 10月实施了上市后的首次并购,以 9700万元收购四川民兴物业管理有限公司拓展四川市场,于 2021年 Q1完成收购,巩固了公司在西南区域公共物业市场的领先优势。 3.投资建议公司凭借五大业态合力发展及全国化布局持续深入,使未来业绩有良好的增长基本面。公司在航空、学校物业等差异化优势领域的不断积累将成为其行业竞争力,加大对重庆外地区的拓展力度将进一步打开公司发展空间。我们预计公司 2021-2022年每股收益分别为 1.70元/股、2.41元/股,以 4月 22日的收盘价 70.6元计算,对应的市盈率分别为 41.5倍、29.3倍。我们看好公司长期的表现,给予首次“推荐”评级。
保利地产 房地产业 2021-04-21 14.39 -- -- 14.30 -0.63%
14.30 -0.63%
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1.事件 公司发布2020年年度报告。报告期内,公司实现营业收入2431亿元,同比增长3.04%;实现归属于上市公司股东的净利润289.5亿元,同比增长3.54%;公司基本每股收益为2.42元,同比增长3.2%。 2.我们的分析与判断 (一)营收微增,毛利率微降,业绩平稳释放 2020 年公司实现营业收入2431亿元,同比增长3.04%;公司实现归属于上市公司股东的净利润289.5亿元,较上年增长3.54%,期间公司实现综合毛利率32.59%,同比下降2.38pct,归因于2017-2018年高地价项目逐步进入结算期,整体拉低利润率水平;三费率同比上升0.7pct;营业税金及附加同比下降15.3%;合作项目的增加致投资净收益大幅提升65.9%,为61.4亿元。公司实现净利润率为16.5%,同比提升0.56pct。 (二)销售稳健增长,把握窗口期加大拿地力度 销售方面,2020年全年公司实现签约金额5028.5亿元,同比增长8.9%,市占率提升至2.9%;签约面积3409.2万平米,同比增长9.2%。其中,一二线城市贡献率为74%,38个核心城市贡献率为75%。珠三角及长三角销售合计占比52%,同比提升6pct。单城签约过百亿城市15个,较2019年增加2个,广州佛山合计销售规模超820亿,成都超200亿,上海、杭州、南京、北京超100亿,在重点城市拓展效果显著。 拿地方面,坚持深耕“中心城市+城市群”的策略下,公司积极把握窗口期,加大拿地力度。全年拓展146个项目,计容积率面积达3186万平米,同比增19%,拿地金额2353亿元,同比增51%。拿地金额占销售金额的比重为46.8%,同比2020年提升13pct;楼面均价7385元/平米。公司项目拓展溢价率仅为13%,低于行业平均水平。2020年下半年,土地市场整体趋于理性,公司抓住市场窗口期,集中发力获取土地资源,下半年拓展金额占全年总投入的65%。截至2020年末,公司在手资源17096万平米,其中38个核心城市占比65%;待开发面积7747万平米,可满足未来2-3年的开发需求,土储资源较为丰厚。 (三)稳守三道红线,债务结构显著优化 行业融资监管趋紧的格局下,公司2020年实现销售回笼资金4706亿元,回笼率93.6%;新增直接债务融资83.1亿元,平均成本3.6%;有息负债综合成本仅为4.77%,同比降低0.18个百分点,继续保持业内领先优势;2020年末资产负债率78.7%,剔除预收账款资产负债率68.7%,净负债率56.6%,现金短债比1.82,属于绿档房企。丰厚的在手现金和优越的债务结构有利于公司在新的融资监管及土地集中出让机制下获取更多有利资源,构筑领跑优势。 (四)两翼业务规模不断扩大,品牌力持续提升 保利物业在管面积2020年末达3.8亿平米,合同面积5.67亿平米,合同管理项目1948个,实现营收80.37亿元,同比增长35%,成长性良好。保利物业品牌力不断加强,2020年中指院物业服务企业上市公司十强中位列第三,央企物管中排名第一,品牌价值超120亿元。保利地产丰厚的已售未结算资源也将为保利物业提供更为确定的成长性。 保利商业品牌力不断增强。2020年新签购物中心20个,截至报告期末已开业大型购物中心26个,开业面积178万平米,分布于广州、上海、武汉等14个城市,逐渐成为公司新的利润增长点。 保利地产在酒店管理、销售代理、不动产金融方面的市场竞争力也在稳步持续提升。 3.投资建议 公司不断巩固地产行业龙头地位,一主两翼业务取得卓越成效。公司拥有丰厚的已售未结算资源,业绩保障性较高;土地储备丰厚,可以保证未来2-3年的快速发展。预计行业新一轮供给侧改革将促使行业利润率下行趋势得到缓解,龙头房企利润率水平有望触底回升。公司销售强劲,拿地态度较为积极,央企背景有利于公司获得更多资源和融资优势。我们预计公司2021-2022年的每股收益分别为2.61元和2.89元。以4月19日14.57元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为5.6倍和5倍,基于公司稳定的基本面,我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。 4.风险提示 行业销售超预期下滑、行业政策变动、毛利率继续下滑、融资环境波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名