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杨升松

华福证券

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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
贵州茅台 食品饮料行业 2022-04-04 1711.47 2211.14 14.69% 1870.00 8.10%
2077.00 21.36%
详细
事件:3月31日,公司发布2021年年度报告,21年实现总营收1094.64亿元,同比+11.71%;实现归母净利524.60亿元,同比+12.34%。扣非归母净利525.81亿元,同比+11.84%。符合预期。 投资要点:公司2021年顺利收官,盈利能力持续提升。(1)业绩的增长主要受益于销量和吨价的增长,茅台酒21年实现营收934.64亿元,同比+10.18%,销量3.63万吨,同比+5.68%,吨酒价257.75万元/吨,同比+4.26%;系列酒21年实现营收125.95亿元,同比+26.06%,销量3.02万吨,同比+1.46%,吨酒价41.74万元/吨,同比+24.26%。(2)分渠道看直销收入占比22.66%,同比+81.49%,吨价为418.94万元/吨,同比+24.42%,带动整体吨价上行。 (3)公司毛利率为91.54%,净利率为52.47%,基本与去年持平。 基酒产量高增。2021年茅台基酒产量为5.65万吨,同比+12.4%;系列酒2.82万吨,同比+13.3%;基酒产量明显加速,为后期业绩增长基础。 市场化改革步伐坚定,传递积极信号。公司新管理层锐意进取,加速市场化改革,十四五期间存在提价预期。公司继续回收渠道利润的确定性较高,十四五期间将继续开拓直营渠道,包括自营、电商、商超及企业团购等。 盈利预测:公司已预告2022年一季度营收和净利润,均实现高双位数的增长,顺利实现开门红,预计2022年全年将实现较高增长。预计22-24年归母净利润分别为624/742/854亿元,三年复合增速为17.7%。考虑到今后飞天放量、新品茅台1935和珍品茅台的增量贡献、茅台的投放向自营渠道倾斜带动吨价提升等因素,司我们给予公司2022年年45倍倍PE,对应目标价2235元,上调评级,给予买入评级。 风险提示:疫情反复影响风险,渠道结构调节不及预期风险,提价预期落空风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名