事件:公_司公告2020年上半年业绩预告,归母净利润约为21.96-23.11亿元,同比增长90-100%。其中第二季度归母净利润为12.94-14.1亿元,同比增长101-119%。 主要观点: 1.维生素景气上行,量价齐升带动业绩超预期。 2020年第二季度维生素A(50万IU/g)为495元/千克、同比+35%、环比+35%,维生素E:50%为74.49元/千克、同比+58%、环比+24%,生物素:2%为270元/千克、同比+386%、环比+5%,蛋氨酸为24.88元/千克,同比+32%、环比+20%。受疫情影响,国外供需双降。垄断寡头适时控量检修,提升整体产品价格。维生素E与蛋氨酸格局重塑,价格中枢上行。 2.百亿投资项目夯实公司成长潜力。 中期视角看,公司上虞、山东、黑龙江生产基地均有大量的新建项目,包括了新材料,维生素、香精香料、蛋氨酸及生物发酵产品,产品线得以多元化,抗风险能力增强。公司2020年一季度末,在建工程达64.56亿元,投产后,都是潜在新增盈利来源。随着新产能释放,将再造一个新和成。 长期视角看,公司产能建设符合战略规划,继续遵循一体化、系列化、规模化的战略,把握化学合成和生物发酵的发展方向,以关键中间体为支点实现技术协同与以满足下游客户多样需求实现市场协同,扩大市场份额,增强盈利能力,穿越周期实现长期成长。 3.盈利预测及评级。 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为41.74亿元、42.58亿元、47.53亿元,对应EPS1.94元、1.98元、2.21元,PE14.3、14、12.5倍。考虑公司为国内精细化工行业龙头,下游应用领域主要为营养品与医药刚需领域,浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化三大基地均有大量投资项目在建,成长空间大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑;原料采购价格波动及产品价格大幅下跌;新建产能投产及销售不及预期;环保及安全生产的风险。