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熊翊宇

华创证券

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S0360520060001,复旦大学金融学硕士, 3年买方研究经<span style="display:none">验,曾任西南证券电子行业研究员, 2020年加入华创证券研究所。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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鹏鼎控股 计算机行业 2020-08-07 50.75 60.40 4.01% 51.51 1.50%
59.24 16.73% -- 详细
事项: 鹏鼎公告2020年7月营收23.55亿,同比增长14.9%。 评论: 三季度开局顺利,下半年景气度有望持续提升。公司7月营收23.55亿,同比增长14.9%,环比增长17%。单月营收创年内新高,主要系苹果终端降价抢份额,iPhone11和SE2销量超预期,产业链二季度末加单明显,7月新机备货开启,稼动率饱满,考虑7月汇率略有升值,实际产值更好。受新机备货拉动,三季度毛利率和净利率有望环比提升,考虑去年同期新机型占比更高,毛利率同比或有承压。苹果二季度手机出货超预期,5G手机预期换机需求较好,三四季度备货有望逐月加强。二季度以来airpods、pad需求旺盛,产品结构持续优化,非手机系列终端产品销量持续超预期,推动公司产品结构持续优化。 三季度展望乐观,5G手机加紧备货,非手机业务增长料将依然强劲。苹果改变定价策略,积极降价促销,手机份额逐渐回升,预计5G手机仍将采取相似策略积极抢占份额,全年出货有望实现较好目标,旺季以来订单能见度依然较好,四季度考虑备货推迟有望淡季变旺季。伴随欧洲北美等地逐渐重启经济,消费电子旺季得到确认,airpods、pad、mac等终端全面开花,5G手机渗透率拐点已至,5G版iPhone销量有望超预期,屏幕料号、LCP传输线、SLP主板升级料都将带来单机ASP提升。鹏鼎作为软板和高阶主板龙头,行业地位依然稳固,中长期持续看好公司在5G终端创新时代的发展机遇,软板行业有望从三国争霸(鹏鼎/旗胜/东山)演化成双龙戏珠新格局(鹏鼎/东山)。 产能持续扩张,份额仍有提升空间:2020年,公司预计资本支出额为49.8亿,较19年资本开支38.8亿显著增长,创历史新高。公司在手货币资金67.9亿,现金流良好。2020年全球经济受疫情冲击陷入危机,海外供应商受冲击较大,转单效应明显,预计公司份额进一步提升。新能源车发展势头良好,汽车PCB有望进入成长区间,公司凭借消费电子软板优势有望顺势切入,硬板方面有望与母公司臻鼎收购的先丰产生协同效应,新切入汽车板领域。 盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头,十余年间深度布局智能机/可穿戴等多维度产品FPC/SLP/HDI赛道,积累深厚技术底蕴;受益苹果5G新机光学及射频升级、Airpods/Watch放量,及安卓主板升级趋势,我们认为公司在5G终端升级及品类扩张中充分受益。我们维持预计20/21/22年EPS分别为1.51/1.83/2.11元。考虑公司客户及产品端历史优异表现,自身稳定的现金流及产能扩张进度,参考行业平均估值给予公司20年40倍PE,目标价60.4元,维持“强推”评级。 风险提示:苹果手机销量下滑;原材料价格上涨;客户集中度高;新技术进展不及预期。
创世纪 电子元器件行业 2020-07-27 9.00 14.06 32.64% 13.75 52.78%
13.75 52.78% -- 详细
事项:公司发布公告,于2020年7月20日完成公司名称变更的工商变更登记,名称由“广东劲胜智能集团股份有限公司”变更为“广东创世纪智能装备股份有限公司”,公司英文名称相应变更为“GuangdongCreateCenturyIntelligentEquipmentCorporationLimited”,公司证券简称由“劲胜智能”变更为“创世纪”。 评论:更名完成,业务全面聚焦以数控机床为核心的高端装备制造业公司于2019年全面推进业务战略性调整,剥离劲胜的消费电子精密结构件业务,聚焦创世纪的高端智能装备业务。目前整合已步入尾声,2020年Q1,公司高端智能装备业务营业收入占比为77.37%,较2019年度提高37.27个百分点,营业利润占合并报表营业利润比为279%,系公司主要收入和利润来源。股权方面,通过劲胜老股东的股权转让且通过定向增发,创世纪创始人夏军持股比例持续提升,定增完成后,夏军及其一致行动将由15.34%上升到20.14%,为第一大股东从而为公司实际控制人。 创世纪是我国3C领域CNC龙头公司,受益下游苹果供应链调整,CNC需求提升苹果供应链调整,内资代工厂的占有率逐渐提高,特别是金属结构件加工领域,内资代工厂的崛起叠加成本压力,CNC设备进口替代加速,创世纪作为国内3C领域CNC设备龙头,受益弹性大。且5G时代到来将带来手机的5G换机潮,3C行业资本开支有望开启一轮向上周期,对设备需求提升。 我国机床年市场空间超千亿,未来进口替代空间广阔,创世纪注重研发,定位中高端,优选赛道,通用数控机床规模迅速提升我国是机床消费第一大国,2019年达到223亿美元,但大而不强,数控化率低、国产化率低,高端机床长期依赖进口。创世纪重视研发,始终立足于中高端机床产业。近年来,随着5G基站建设加快以及新能源汽车行业大发展,公司通用数控机床销售迎来爆发式增长。 盈利预测与投资建议:我们维持预计公司2020-2022年净利润为4.09、8.05、10.20亿元(其中创世纪2020-2022年净利润预测为6.00、8.05、10.20亿元)。暂不考虑定增对股本的影响,对应EPS为0.29、0.56、0.71元,对应PE为32倍、16倍、13倍,维持目标价范围14.06-16.87元,维持“强推”评级。 风险提示:结构件业务剥离缓慢,5G通信建设、普及度不及预期,下游客户开拓不及预期,商誉减值风险。
创世纪 电子元器件行业 2020-07-22 9.00 14.06 32.64% 13.75 52.78%
13.75 52.78% -- 详细
剥离传统结构件业务接近尾声,聚焦高端制造;股权转让+定增,创世纪创始人夏军成实际控制人。劲胜智能早期从事消费电子精密结构件业务,近两年受行业景气下降影响出现亏损。公司主动调整战略方向剥离消费电子结构件业务,聚焦子公司创世纪业务,目前剥离已接近尾声。创世纪是国内CNC细分领域龙头,旗下拥有Taikan台群、Yuken宇德等品牌,数控机床产品品种齐全,涵盖金属切削机床、非金属切削机床、激光切割机床等三个主攻方向,主要面向3C消费电子领域、5G通讯等领域。2019年销售数控机床的1.1万台,国内细分市场份额达30%,其中3C机型实现营业收入13.23亿元,占全部CNC销售收入的62.56%。非3C通用机型中,应用于5G通讯领域的机型受5G产业加速发展拉动占比迅速提升。 5G带动消费电子市场景气度上行叠加苹果供应链调整,3C固定资产投资增,速提升,动带动3C加工设备销售,创世纪作为该细分领域龙头受益弹性大。(1)5G换机潮来临,3C领域投资明显提速;(2)苹果供应链调整,内资厂商的占有率逐渐提高,特别是金属结构件加工领域,内资代工厂的崛起叠加成本压力,CNC设备进口替代加速;(3)产品技术升级加工精度要求调高,催生设备替换需求,2015-2017年集中采购CNC设备有望在未来两年开启存量更新升级周期。受益以上三点,公司消费电子CNC业务有望恢复快速增长,在未来两年超越2017年高点。 数控机床年市场空间超千亿,未来进口替代空间广阔,公司优选赛道,通用数控机床规模迅速提升。我国是机床消费第一大国,2019年达到223亿美元,但大而不强,数控化率低、国产化率低,高端机床长期依赖进口。创世纪重视研发,始终立足于中高端机床产业。近年来,随着5G基站建设加快以及新能源汽车行业大发展,公司通用数控机床销售迎来爆发式增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营业收入38.10、45.59、54.85亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为4.09、8.05、10.20亿元(其中子公司创世纪2020-2022年实现营业收入34.77、45.59、54.85亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为6.00、8.05、10.20亿元)。暂不考虑定增对股本的影响,对应EPS为0.29、0.56、0.71元,对应PE为26倍、13倍、10倍。 公司经历困境反转,正式聚焦高端装备制造业,且下游3C行业进入资本开支扩张周期,5G、新能源等新领域持续发力,业务进入快速成长期,对标3C自动化领域公司平均估值,2020年39倍,2021年30倍,给予劲胜智能2021年25-30倍估值,目标价范围14.06-16.87元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:结构件业务剥离缓慢,5G通信建设、普及度不及预期,下游客户开拓不及预期,商誉减值风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-07-09 52.63 60.40 4.01% 55.10 4.69%
59.24 12.56% -- 详细
事项: 鹏鼎公告2020年6月营收20.1亿,同比增长11.56%,2020上半年营收101亿,同比增长8.46%。 评论: 二季度营收增长强劲,业绩有望超预期。公司Q2营收61.45亿,同比增长20.8%,考虑产能稼动率提升,二季度毛利率和净利率有望同比提升,从人民币贬值看Q2汇兑收益有望与去年同期持平,Q2财务费用有所增加,但亏损营口厂剥离有正贡献,Q2利润增速有望超过收入增速。苹果在5月底向供应链加单,6月营收确认旺季依旧很旺,二季度airpods、pad需求较好,产品结构持续优化,苹果采取低价策略扩大用户群,终端产品销量持续超预期,新机备货推迟导致的产能闲置风险解除,5G新机备货开启,月度营收有望再创新高。 下半年展望乐观,5G手机进入备货阶段,非手机业务增长依然强劲。苹果在电商平台大举促销,积极刺激4G手机出货,促销成效显著,7月订单能见度依然较好,市场担心的旺季不旺风险逐渐解除,四季度考虑备货推迟有望淡季变旺季。伴随欧洲北美等地逐渐重启经济,消费电子至暗时刻已过,airpods、pad、mac及se2备货有序推进,5G手机渗透率拐点已至,5G版iPhone销量有望超预期,屏幕料号、LCP传输线、SLP主板升级都将带来单机ASP提升。鹏鼎作为软板和高阶主板龙头,行业地位依然稳固,中长期持续看好公司在5G终端创新时代的发展机遇,Mflex(东山)已经上修中报业绩预告,验证行业逻辑,软板行业有望从三国争霸(鹏鼎/旗胜/东山)演化成双龙戏珠新格局(鹏鼎/东山)。 产能持续扩张,份额仍有提升空间:2020年,公司预计资本支出额为49.8亿,较19年资本开支38.8亿显著增长,创历史新高。公司在手货币资金67.9亿,现金流良好。2020年全球经济受疫情冲击陷入危机,海外供应商受冲击较大,预计公司份额进一步提升,同时在手现金储备充裕,公司近期公告向投资子公司注资,未来或将有机会通过投资并购实现规模和客户扩张。 盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头,十余年间深度布局智能机/可穿戴等多维度产品FPC/SLP/HDI赛道,积累深厚技术底蕴;受益苹果5G新机光学及射频升级、Airpods/Watch放量,及安卓主板升级趋势,我们认为公司在5G终端升级及品类扩张中充分受益。我们维持预计20/21/22年EPS分别为1.51/1.83/2.11元。考虑公司客户及产品端历史优异表现,自身稳定的现金流及产能扩张进度,参考行业平均估值给予公司20年40倍PE,目标价60.4元,维持“强推”评级。 风险提示:苹果手机销量下滑;原材料价格上涨;客户集中度高;新技术进展不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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