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经纬恒润 2022-07-04 150.00 -- -- 156.15 4.10% -- 156.15 4.10% -- 详细
聚焦汽车电子业务,充分受益于汽车智能化趋势。公司定位综合性的汽车电子供应商,以汽车电子业务为核心,形成“三位一体”的业务布局,公司重视研发,毛利率水平领先国内同行。从行业空间来看,汽车电子功能和单车价值量逐渐提升,国产化替代趋势明显,公司作为综合性的汽车电子供应商将充分受益。公司ADAS产品背靠Mobileye,随着L2级辅助驾驶渗透率的提升,公司ADAS产品仍将保持高速增长,自动驾驶域控制器已实现量产配套。T-BOX产品由4G升级为5G,随着5GT-BOX需求放量,公司智能网联电子产品将充分受益。此外公司车身域控制器和底盘域控制器也已实现量产配套。 电子电气架构演进带来公司域控制器的发展机遇。整车电子电气架构由分布式迈向中央计算的过程中,控制功能逐步被集成至域控制器中,域控制器厂商将获得相关业务的快速增长。公司是国内仅有的几家具备域控制器集成能力的公司,除动力域外,公司自动驾驶域控制器、车身域控制器和底盘域控制器均已实现定点或量产配套,座舱域控制器已经处于早期研发阶段。我们认为未来随着域控制器集成的功能增多以及迈向跨域融合的过程当中,公司作为综合性的国内汽车电子龙头将更加受益。 盈利预测与投资建议:公司作为国内汽车电子领域的龙头公司之一,将充分受益于汽车智能化的发展和国产化替代长期逻辑,公司汽车电子产品矩阵丰富,研发投入大,技术能力较为领先,具备较强的软硬件集成能力。 公司ADAS产品随着L2级辅助驾驶渗透率的提升以及国产化替代,在未来将保持较快增长,此外,公司的智驾域控制器、车身域控制器和底盘域控制器等产品已实现量产配套,随着整车电子电气架构迈向中央集成,公司的域控制器产品将实现快速增长。我们预计公司2022~2024年净利润分别为1.9/2.9/4.1亿元,首次覆盖给予公司“推荐”评级。风险提示:1)汽车销量不及预期:公司主营汽车电子产品受下游汽车产销规模影响较大,若公司客户销量不及预期,将直接影响公司汽车电子产品的出货量;2)市场竞争日趋激烈:公司处在汽车电子和智能汽车赛道,参与者众多,日趋激烈的市场竞争对公司业绩可能会产生较大影响;3)新客户拓展情况不及预期:公司前5大客户营收占比达到50%,如果公司新客户拓展不及预期,原有客户切换供应商,将对公司盈利产生较大影响;4)新技术和新产品迭代不及预期:公司主要产品涉及技术面广,需要持续的研发投入,但市场环境瞬息万变,若公司新技术和产品不能为公司带来业绩增量,将导致公司竞争力下滑。
立昂微 计算机行业 2022-06-16 57.63 -- -- 69.60 20.77% -- 69.60 20.77% -- 详细
公司深耕半导体硅片、功率器件和射频芯片三大领域,半导体高景气引领业绩高速增长。公司主要产品包含6/8/12英寸硅片,肖特基二极管、MOSFET 和射频芯片。三大业务板块产品应用领域广泛,包括通信、计算机、汽车、消费电子、光伏、智能电网、医疗电子以及5G、物联网、工业控制、航空航天等产业。受益于晶圆制造产能的持续紧张以及下游光伏汽车的高景气,公司的半导体硅片和功率器件产销两旺,营收和净利润均保持高速增长,2021年实现营收25.4亿元,同比增长69.2%,归母净利润6.0亿元,同比增长197.2%。 差异化布局12英寸重掺外延片,国产替代正当时。2021年全球半导体硅片市场规模达140亿美元,海外厂商占据90%以上份额,国产替代空间广阔;硅片市场从2020年进入景气上行周期,供给端产能释放周期长叠加下游需求旺盛,预计硅片在2024年之前都将处于供不应求的状态;公司12英寸大硅片取得突破,技术能力已覆盖14nm 以上技术节点逻辑电路,图像传感器件和功率器件,并实现大规模生产销售;12英寸硅片在2021年底已达到15万片/月的产能规模,其中重掺外延片10万片/月,抛光片5万片/月;公司差异化布局的12英寸重掺外延片,对应的新需求主要在国内,先发优势明显。轻掺抛光片也在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡,公司2022年3月斥资15亿元收购国晶半导体,将强化公司在集成电路用12英寸硅片尤其是存储、逻辑电路用轻掺硅片的市场地位。 聚焦光伏、汽车核心赛道,功率器件有望量价齐升。公司功率器件产能将从2021年底的17.5万片/月扩产至23.5万片/月。公司功率器件产品结构不断优化,产品布局更加丰富。公司功率器件主要是6英寸肖特基二极管、MOSFET 及TVS,拓展FRD 二极管产品线,60%的产品应用于光伏和汽车,公司持续受益于光伏和汽车的高速发展。 积极布局射频芯片,打开第二成长曲线。公司是国内少数拥有砷化镓芯片制造能力的企业,子公司立昂东芯目前有7万片/年的砷化镓射频芯片制造产能,正在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。 投资建议:公司是国内半导体硅片龙头,以半导体硅片为核心,一体两翼布局半导体功率器件和射频芯片。公司12英寸大硅片实现规模销售,其中重掺外延片产品优势明显,随着下游客户产能持续扩张,客户认证和产能爬坡进展顺利,规模效益将凸显;公司功率器件产品结构不断优化,产品布局更加丰富,将持续受益于光伏和汽车的高速发展。预计公司2022-2024年的EPS 分别为1.39、1.78、2.04元,对应6月14日收盘价的 PE 分别为41.5、32.4、28.2倍。公司作为半导体硅片赛道细分龙头,且半导体硅片和功率器件仍将维持高景气,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: (1)下游需求减弱的风险:公司的主要生产基地分布在浙江,而客户主要分布在长三角地区,如果疫情得不到控制,物流不畅和下游需求减弱,对公司的收入和盈利增长会造成负面的影响。 (2)市场竞争加剧,客户验证不达预期的风险:半导体硅片行业竞争激烈,硅片公司持续扩张产能,公司的硅片在部分客户仍处于产品认证阶段,如果产品验证不及预期,将影响公司产能扩张和盈利。 (3)毛利率下降的风险:原材料价格波动,特别是上游电子级多晶硅的价格上涨、人力资源成本增加、项目建设投产导致折旧增加等因素,可能导致产品成本进一步上升,影响公司毛利率。
圣邦股份 计算机行业 2022-06-08 194.44 -- -- 193.93 -0.26%
193.93 -0.26% -- 详细
公司是国内模拟芯片领先企业,电源管理和信号链产品均在发力:公司自成立以来就专注于模拟电路的电源管理和信号链产品设计,研发推出了线性稳压器、运放、模拟开关等系列产品,2021年可供销售料号数量超过3800款。除了通信、消费电子、工控、医疗设备等场景外,公司近年来在物联网、可穿戴设备等新领域也有较多新产品推出。2021年,公司收入和业绩均实现了较快增长,整体毛利率也得到大幅提升,竞争优势也更为凸显。2021年,公司收入达到22.38亿元,同比增长87.07%;实现净利润6.99亿元,同比增长142.21%;毛利率达到55.50%,较上年大幅提升了6.77个百分点。公司的竞争优势体现在三个方面:1)可供销售料号数量在本土企业中处于领先地位,为公司收入持续增长和场景化拓展奠定基础;2)人才优势较为明显,经验丰富的研发人员占比较高,新产品开发速度在提升;3)具备良好的渠道关系,渠道销售占比扩大。模拟芯片赛道成长较快,公司电源管理和信号链业务高速扩展:模拟电路主要是指用来产生、放大和处理连续函数形式模拟信号(如声音、光线、温度等)的集成电路,可以作为人与设备沟通的界面,并让人与设备实现互动,既是连接现实世界与数字虚拟世界的桥梁,也是实现绿色节能的关键器件。模拟电路行业最大的特点是下游应用广泛,在电子系统中的应用无所不在。同时,模拟电路的生命周期相对还比较长,单品价格低但是较为稳定。2021年,全球模拟电路行业需求旺盛,市场规模实现了大幅跃升。据ICisights数据显示,2021年全球模拟芯片市场规模达到741.31亿美元,同比增速超过30%。公司也在行业的快速增长大潮中受益,并稳步实现国产化替代。2021年两大类产品均实现了快速增长,毛利率也达到高位。其中,电源管理类芯片收入达到15.29亿元,同比增长80.27%,占公司总收入的比重为68.29%,毛利率达到53.03%;信号链产品实现收入7.09亿元,同比增长103.38%,毛利率达到60.77%。预计下游需求增势不减且国产化机会仍在,行业增长态势将持续:从趋势上看,2022年模拟电路行业依然将保持较快增长势头,预计所有类别均 方正中等线简体将实现正增长。据ICIsights最新预计,2022年全球模拟IC总销售额将达到832亿美元,同比增长约12%。从下游看,通信、汽车应用是排名靠前的市场。其中,通信领域作为模拟芯片最大的应用领域,5G手机以及相关设备出货量的增长,是该领域主要的增长点,预计2022年该领域收入将达到262.33亿美元,同比增长14%。从产品端来看,电源管理、放大器及比较器、信号转换等领域也将会实现平稳较快增长。公司在这些产品大类或者赛道上都做了部署,国产化方面也存在较大机会。 投资建议:公司是国内领先的模拟芯片厂商,在电源管理和信号链两个主要板块都有着全面的产品部署,可销售产品数量在国内处于前列。同时,公司在持续加大研发队伍建设,维持着大额度、高比例的研发投入,拥有一批经验丰富的模拟芯片研发人员。需求端,模拟芯片市场将延续较快增长势头,主要下游如工业、医疗、汽车电子等赛道成长快速,消费电子类国产化潜力依然巨大。供给端,预计公司料号数量还将延续较快增长,代工封测产能保障度也将处在较好水平。我们预计2022-2024年公司EPS分别为4.32元、5.80元和7.56元,对应6月6日PE分别为67.9X、50.6X和38.8X。我们看好公司在模拟电路赛道的持续发展和领先地位,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)市场增长不及预期。当前,宏观经济下行压力较大,疫情在多地出现反复,半导体下游需求可能出现恢复不及预期的情形,对公司全年的业务收入增长带来压力。2)市场竞争加剧。公司虽然是国内领先的模拟芯片企业,但相比国际巨头,无论是可销售的产品数量,还是技术水平,都有一段距离去追赶。同时,在国内市场上,也出现了很多家友商,后续存在竞争加剧,毛利率下降的风险。3)人员流失风险。同数字电路不同,模拟电路对经验丰富的设计人员十分依赖。近年来,国内模拟电路企业快速增长,人才缺口巨大。公司作为国内重要的模拟芯片企业,有着相对较多的人才积累,是潜在的“挖角”对象。
中科创达 计算机行业 2022-05-02 85.19 -- -- 113.99 33.81%
142.49 67.26% -- 详细
事项: 公司发布 2022年 1季度报。报告显示,一季度公司实现营业收入 11.53亿元,同比增长 45.81%;实现净利润 1.56亿元,同比增长 41.36%。 平安观点: 一季度业绩符合预期,三项主业均实现高速增长:公司作为国内领先的操作系统技术供应商,在智能手机、智能网联汽车以及 IoT 等领域都有着深厚的布局。随着汽车的“软件定义”和网联化提速,操作系统的重要性持续提升,公司在该领域通过与高通的合作占据着市场先机;物联网方面,公司的模组及软件产品已经广泛应用视频会议、摄像头、扫地机器人等领域,其视觉解决方案在市场有着较强竞争力;手机业务承接的研发外包工作也在增加,公司该领域的业务维持着高速增长。2022年 1季度,公司收入和利润增速均超过 40%,符合市场预期,三项主业均保持着快速增长。 其中,公司智能软件业务实现收入约 3.80亿元,同比增长约 24.6%;智能汽车业务实现收入约 3.55亿元,同比增长约 50.4%;智能物联网业务实现收入约 4.18亿元,同比增长约 67.2%。 公司费用控制较好,现金流较上年同期改善:公司三项业务中,IoT 业务多数产品以模组的形式交付,包含大量的硬件制造,毛利率较低。该业务的快速增长,一定程度上拖累了公司毛利率。物联网业务是公司发展的重要方向,即使是毛利率低一些,由于面向的是海量的万物互联市场,潜力巨大。2022年 1季度,公司毛利率为 41.40%,较上年同期下降 4.33个百分点,但相较于上年全年的 39.40%,正在改善。一季度,较好的期间费用控制,也为公司盈利的增长提供保证。2022年 1季度,公司的期间费用率为 29.15%,较上年同期下降了 3.02个百分点。盈利质量也在改善,公司 1季度经营性净现金流达到 7226.04万元,较上年同期增长 26.85% 。 座舱项目增长快速,自动驾驶相关解决方案成长空间大:智能座舱业务经过这些年的快速增长,1季度体量已经与传统业务智能手机接近。其中, 公司基于高通公司 8155座舱芯片正处在出货的高峰期,相应的操作系统、中间件和工具链的需求保持着高增长。相比趋于成熟的座舱市场,公司自动驾驶业务的部署也在加快,一方面在基于座舱的算力冗余在做低速自动驾驶,比如自动泊车、环视等;另一方面,公司也在紧跟高通最新的 Ride 计算平台,在高速自动驾驶领域发力。国内已经有整车厂开始部署 Ride 平台,公司在该领域也会受益。整体看,我们认为,无论是当前车的智能化,还是后续的自动驾驶,公司的业务布局与之契合度都很高,增长值得期待。 定增加持,物联网业务将延续高速增长态势:在此前发布年报的同时,公司公布了定向增发的预案。预案显示,公司将向特定对象发行股票拟募集资金不超过 31亿元,其中 10.05亿元是投向的是边缘计算站的研发,此举意味着公司将依托其在操作系统、中间件等软件上的能力,开始向底层硬件领域拓展。公司在 IoT 领域的核心优势集中在软件方面的不断积累,以及通过软件的不断投入而建立起别人无法复制和比拟的软件核心: 包括平台软件、算法中间件、整个开发环境和工具等。这是完全不同于物联网其他标准零部件的商业模式和核心竞争力所在。面向未来计算的迁移, 预计未来 10年数据计算大部分都将在边缘计算发生。但在边缘计算发展的初期, 目前非常碎片化, 并未形成标准化。这样的产业背景, 就给予了公司很大的发展机会和空间, 5G 和 AI 的技术加持,将加速边缘计算落地丰富的应用场景,公司由于此前持续的积累而受益。 投资建议:公司在操作系统领域有着较强的竞争力,产品和服务已经在智能手机、智能汽车和 IoT 等板块得到广泛应用。后续随着在自动驾驶业务上的持续布局,以及整车操作系统、边缘计算和扩展现实等领域的项目建设,公司在智能化方面的能力圈将进一步放大。综合公司最新财报以及我们对行业趋势的判断,我们上调了公司盈利预期,预计公司 2022-2024年 EPS分别为 2.12元(前值为 2.07元)、2.92元(前值为 2.85元)和 4.00元(前值为 3.77元),对应 4月 28日 PE 分别为 39.1X、28.3X 和 20.7X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关,如因技术、市场等因素拖累,智能汽车发展和普及缓慢,则会拖累公司智能汽车业务的增长。2)5G 推广不及预期。对于智能软件与物联网业务而言,5G 技术应用是新的助推力,若 5G 建设和推广迟缓,对两项业务增长的促进作用将减弱。3)产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业,公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发,若研发进展低于预期,或影响企业的市场竞争力。
金山办公 2022-05-02 157.65 -- -- 216.25 37.17%
235.61 49.45% -- 详细
事项: 公司公告 2022年一季报, 2022年一季度实现营业收入 8.68亿元,同比增长12.26%,实现归母净利润 2.51亿元,同比下降 18.42%, EPS 为 0.544元。 平安观点: 公司 2022年一季度营收稳步增长。 2022年一季度,公司营业收入为 8.68亿元,同比增长 12.26%,营收实现平稳增长。其中,国内个人办公服务订阅业务实现收入 4.26亿元,同比增长 36.72%;国内机构订阅及服务业务实现收入 1.45亿元,同比增长 78.72%;国内机构授权业务实现收入2.32亿元,同比下降 10.84%; 互联网广告推广服务及其他业务实现收入6512万元,同比下降 45.88%。公司归母净利润为 2.51亿元,同比下降18.42%。 公司毛利率同比下降,期间费用率同比提高,研发投入持续大幅增长。 公司 2022年一季度毛利率为 86.53%,同比下降 3.21个百分点,环比 2021年四季度提高 3.08个百分点,盈利水平相比 2021年四季度逐渐恢复。公司 2022年一季度期间费用率为 65.97%,同比提高 13.05个百分点,主要是因为研发费用率同比提高 8.73个百分点。公司秉承“技术立业”的理念,持续加强研发投入。 2022年一季度,公司研发投入金额为 3.05亿元(公司当期的研发投入全部费用化),同比增长 49.29%,研发投入的营收占比高达 35.19%。 公司订阅业务表现突出。 公司的订阅业务包括国内个人办公服务订阅业务和国内机构订阅及服务业务, 2022年一季度,这两项订阅业务分别同比增长 36.72%和 78.72%,均实现高速增长,表现亮眼;这两项订阅业务合计收入的营收占比为 65.74%, 占比相比 2021年全年进一步提高,订阅业务已成为公司营收的主要来源。在月度活跃设备数指标方面,截至 2022年 3月 31日,公司主要产品月度活跃设备数为 5.72亿,较上年同期增长 14.86%。其中 WPS Office PC 版月度活跃设备数 2.32亿,较上年同期增长 17.17%;移动版月度活跃设备数 3.36亿,较上年同期增长14.29%。公司 WPS Office 月度活跃设备数的持续增长,为公司订阅业务尤其是国内个人办公服务订阅业务的持续高速增长提供了有力支撑。 盈利预测与投资建议: 我们维持对公司 2022-2024年的盈利预测, EPS 分别为 3.06元、 4.08元和 5.36元,对应 4月 29日收盘价的 PE 分别约为 61.7、 46.2、 35.2倍。 公司质地优良,多年坚持不懈的研发投入形成深厚护城河,在国产基础办公软件中可谓一枝独秀。 当前, 公司订阅业务发展势头良好, 已成为公司营收的主要来源。公司授权业务和订阅业务的发展为公司打开成长空间。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)软件正版化进程迟缓。知识产权保护以及由此带动的软件正版化是公司产品推广及变现的重要动力,若国内软件正版化推进缓慢,将影响公司增长表现。 (2)付费意愿提升缓慢。当前国内对软件价值的认可度仍然不高,若该局面长期延续,付费意愿提升缓慢,将影响公司产品服务的付费转化与利润释放。 (3)会员 ARPU 值提升低于预期。公司个人办公订阅业务的会员主要分为 WPS 会员(含超级会员)、稻壳会员两类。如果公司提供给会员的增值服务产品的用户接受度低于预期,则公司订阅业务 ARPU 值提升将存在低于预期的风险。
东方国信 计算机行业 2022-04-25 8.61 -- -- 8.98 4.30%
9.79 13.70% -- 详细
事项:公司公告2021 年年报,2021 年实现营业收入24.70 亿元,同比增长18.25%,实现归母净利润3.02 亿元,同比增长0.04%。2021 年利润分配预案为:拟不派发现金红利,不以资本公积金转增股本。 平安观点:公司2021 年营收实现较快增长。2021 年,公司营业收入为24.70 亿元,同比增长18.25%,营收实现较快增长。其中,公司电信业务实现收入11.12亿元,同比增长19.39%;金融业务实现收入5.61 亿元,同比增长13.91%;工业业务实现收入4.20 亿元,同比增长19.59%;政府业务实现收入2.74亿元,同比增长57.96%。公司归母净利润为3.02 亿元,同比增长0.04%,归母净利润相比去年同期基本持平。公司归母净利润增速低于营收增速,主要是因为毛利率同比下降。 公司毛利率和期间费用率均同比下降,研发投入营收占比保持在较高水平。公司2021 年毛利率为40.36%,同比下降6.12 个百分点。其中,公司电信、金融、工业、政府业务毛利率分别为45.93%、34.39%、42.72%、26.70%,分别同比下降6.82 个百分点、3.35 个百分点、3.57 个百分点和18.44 个百分点。公司2021 年期间费用率为27.59%,同比下降1.83 个百分点。2021 年,公司研发投入金额为5.61 亿元,研发投入占营收的比例为22.71%,公司研发投入的营收占比持续保持在较高水平。 公司Cirrodata 和Cloudiip 产品应用持续取得突破。CirroData 是公司研发的具有完全自主知识产权的数据库产品。2021 年,在电信业务领域,公司CirroData 数据库入围中移信息创新产品目录;在金融业务领域,公司新增CirroData 部署节点翻倍增长。Cirrodata 在电信、金融业务领域的拓展将为公司电信、金融业务的未来发展提供重要推动力。Cloudiip 是完全由公司自主研发打造的工业互联网平台,2021 年,公司Cloudiip 工业互联网平台连续入选国家十大跨行业跨领域工业互联网平台。公司承建了多个区域工业互联网平台,Cloudiip 工业互联网平台在冶金、电力、能源、炼铁、汽车制造、通用设备等专业领域成功落地。工业互联网是新基建的重要组成部分,作为国内领先的工业互联网平台,Cloudiip 未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议:根据公司的2021 年年报,我们调整业绩预测,预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为3.33 亿元(前值为5.13 亿元)、4.08 亿元(前值为6.24 亿元)、5.03 亿元(新增),EPS 分别为0.29 元、0.35 元和0.44 元,对应4月22 日收盘价的PE 分别约为30.6、24.9、20.2 倍。公司是我国大数据行业龙头企业,目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案。当前,公司CirroData 数据库在电信和金融行业逐步落地,Cloudiip 平台持续保持领先。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)商誉减值的风险。公司通过积极的外延式并购,落实“大数据+”战略,在业内率先实现“大数据+行业”战略布局,业务布局覆盖电信、金融、政府、工业等领域,若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合,公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况,则公司未来存在商誉减值的风险。(2)工业互联网业务发展不达预期。当前,公司在我国工业互联网领域处于领先地位,但也面临着激烈的竞争,如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性,公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险。(3)智慧城市业务发展不达预期的风险。公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大,如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动,公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。
紫光国微 电子元器件行业 2022-04-22 174.17 -- -- 197.88 13.61%
213.20 22.41% -- 详细
事项:公司公布2021年年报,2021年公司实现营收53.42亿元(63.35% YoY),归属上市公司股东净利润19.54亿元(142.28% YoY)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.25元(含税)、转增4股。 平安观点:业绩持续高增,受益于国防信息化和芯片国产化:2021年公司实现营收53.42亿元(63.35% YoY),归属上市公司股东净利润19.54亿元(142.28%YoY),扣非后归母净利17.96亿元(158.10% YoY)。2021年公司整体毛利率和净利率分别是59.48%(7.15pct YoY)和37.14%(12.63pct YoY),公司业绩符合预期。一方面,在国防信息化和芯片国产化双重背景下,公司特种微处理器和配套芯片组产品持续推出,在重要嵌入式领域获得批量应用,特种IC 的营收占比持续提升;另一方面,在5G 背景下,公司支超级SIM卡芯片批量出货。分业务来看:特种集成电路和智能安全芯片2021年营收分别为33.64亿元(101.08% YoY)和16.64亿元(22.11% YoY),营收占比分别为62.98%(提升11.82百分点)和31.15%(下降10.52百分点),毛利率分别为77.20%(-2.44pct YoY)和31.17%(6.34pct YoY)。 费用端:2021年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.36%(0.34pct YoY)、4.57%(-1.24pct YoY)、4.17%(0.17pctYoY)和11.83%(1.22pct YoY),作为IC 设计企业,公司销售费用率随着营收规模扩大下降,并持续加大研发投入,为产品升级及新产品的研发提供充分的保障。公司为国内主要的综合性集成电路上市公司之一,以智能安全芯片、特种集成电路为两大主业,同时布局半导体功率器件和石英晶体频率器件领域,为移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等多个行业提供芯片、系统解决方案和终端产品。 特种IC 平台优势显著,SIM卡芯片领先:公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位,目前已形成七大系列产品,核心产品在相关领域得到广泛应用。公司掌握了高可靠微处理器的体系结构设计、指令集设计和实现技术,建立了单片及组件总线产品的设计、验证和测试平台,并以现场可编程技术与系统集成芯片相结合,成功推出具备现场可编程功能的高性能系统集成产品(SoPC);智能安全芯片采用领先的工艺技术节点和高效设计,性能、成本、可靠性等具有显著优势,拥有银联芯片安全认证、国密二级认证、国际SOGIS CC EAL、ISC CC EAL4+等国内外权威认证资质。以及AEC-Q100车规认证,广泛应用于金融支付、身份识别、物联网、移动通信、智能终端车联网等多个领域。通过多年的市场耕耘,公司积累了深厚的客户资源,与全球领先的智能卡卡商、电信运营商、金融机构、科研院所、社保、交通、卫生等各大行业客户形成紧密合作。 投资策略:公司在特种集成电路技术领域处于国内领先地位,目前已形成七大系列产品。在自主可控、国产替代加速推进的大背景下,公司凭借深厚的技术积累和优秀的产品性能有望受益。考虑国防信息化和芯片国产化背景下公司特种IC 出货超预期,智能卡业务盈利提升,我们调升公司22/23年盈利预测,新增24年盈利预测,预计公司2022-2024归母净利为27.64/37.69/49.06亿元(22/23年原值为25.55/34.51亿元),对应的PE 分别为38/28/22倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。2)下游应用领域增速不及预期风险:当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。 3)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。
中科曙光 计算机行业 2022-04-18 27.70 -- -- 28.97 3.91%
29.58 6.79% -- 详细
事项: 公司发布 2021年年报。2021年公司实现营业收入 112.00亿元,同比增长10.23%;实现净利润 11.58亿元,同比增长 40.78%;拟每 10股派 1.60元红利(含税)。 平安观点: 营收和盈利增长继续向好,高性能计算机毛利率水平持续提升。2021年,公司营业收入继续保持平稳增长,增速达到 10.23%,较上年同期上升 3.57个百分点;毛利率达到 23.74%,较上年同期上升了 1.62个百分点;期间费用率控制得力,为 13.94%,与上年同期微增(13.61%);归母净利润增速创近五年新高,达到 40.78%,增速较上年上升 2.25个百分点。2021年,公司在企业市场上扩展顺利,尤其是在能源、电信、金融等领域取得了积极进展。电信市场上,除了服务器产品之外,存储产品也入围了运营商集采;能源市场上取得新的突破,公司开始为风电设计和运营提供基础软硬件支持,正在为多家厂商提供国产化计算基础设施。2021年,公司毛利率继续走高,主要得益于公司在存储和高性能计算领域的竞争力的提升。2021年,公司高性能计算机和存储业务毛利率分别达到 16.20%和26.96%,分别较上年提升了 1.39和 4.69个百分点。 产品国产化进展顺利,教育、金融和电信等领域后续推广将提速。近年来,公司持续加大国产高性能计算机相关软硬件的研发和推广力度,募投项目所投向的领域均取得了积极进展。2021年,公司完成了面向云计算领域和人工智能领域的存储 IO 模块设计;基于开源 BIOS 和 BMC 代码架构,开发了支持国产处理器的 BIOS 启动固件和 BMC 远程管理固件。2021年,公司国产服务器已广泛应用于运营商、能源、互联网、教育等行业客户,涵盖了基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。公司参股的国产处理器芯片企业——海光信息,2021年净利润达到 3.27亿元,为公司的业绩增长提供了支撑,也为公司高性能计算产品夯实了底座。“十四五”期间,我们认为,行业信创将有着更大的增长空间,电信、金融和 教育等行业已经发布相关试点政策,北京、上海、深圳等多地也推出了自主可控相关支持政策,公司基于国产处理器平台的服务器产品有希望获得更大的市场空间。 国家算力网络的建设和优化,将为公司带来较多市场机会:近年来,我国在 5G、云计算、人工智能、智能制造等领域接连取得突破,相关技术不断融入经济社会发展的各个领域,全社会算力需求不断提升。2021年 7月,工信部在其发布的《新型数据中心发展三年行动计划(2021年-2023年)》中指出,随着数字技术向经济社会各领域全面持续渗透,全社会对算力需求预计每年仍将以 20%以上的速度快速增长。到 2023年底,全国数据中心机架平均利用率力争提升到60%以上,总算力超过 200EFLOPS(EFLOPS,每秒百亿亿次浮点运算)。除了整体算力需求提升之外,公司也正在“东数西算”等工程中受益,凭借着在计算功耗、性能、体系结构等方面的领先地位,硬件产品有希望在东部地区的数据中心优化以及中西部地区的数据中心建设中得到更广泛应用。 投资建议:公司是国内领先的 IT基础设施厂商,产品覆盖了从芯到云的全产业链,在政企市场上具备较强的竞争力。 虽然 2020年曾受到美国断供制裁,但是公司通过快速调整回到了正常轨道,未来将在国内新基建以及 IT 基础设施国产化进程中受益。结合公司年报最新情况以及行业发展趋势,我们调整了公司的盈利预期。预计 2022-2024年公司的EPS 分别为 1.06元(前值为 0.89元)、1.32元(前值为 1.11元)和 1.64元(新增),对应 4月 14日 PE 分别为 26.5X、21.2X和 17.1X。我们持续看好公司的发展,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)政策落地进度不及预期;2)市场竞争加剧;3)供应链断裂风险。
启明星辰 计算机行业 2022-04-11 20.52 -- -- 20.31 -1.12%
22.70 10.62% -- 详细
事项:公司公告2021年年报,2021年实现营业收入43.86亿元,同比增长20.27%,实现归母净利润8.62亿元,同比增长7.15%。2021年利润分配预案为:拟每10股派0.25元(含税),不以资本公积金转增股本。 平安观点:公司营收快速增长,行业龙头地位稳固。2021年,公司营业收入为43.86亿元,同比增长20.27%,营收实现快速增长。分产品看,公司安全产品业务实现收入29.27亿元,同比增长15.47%;安全运营与服务业务实现收入14.32亿元,同比增长30.95%。公司归母净利润为8.62亿元,同比增长7.15%,归母净利润平稳增长。公司归母净利润增速低于营收增速,主要是因为期间费用同比大幅增长34.68%。公司成立至今,历经26年的发展和积累,已成长为国内网络安全行业龙头企业。公司多款产品连续多年保持市场占有率第一,技术能力始终保持领先,行业龙头地位稳固。 公司毛利率和期间费用率均同比提高,研发投入持续加大。2021年,公司毛利率为65.99%,同比提高2.12个百分点,主要是因为安全产品业务毛利率同比提高3.03个百分点。公司期间费用率为49.08%,同比提高5.25个百分点,主要是因为,2021年是公司的战略强投入年,人员同比增长22.41%,人员增幅超过往年,职工薪酬同比增加。公司2021年持续加大研发投入,研发投入金额为8.51亿元,同比增长29.35%,研发投入的营收占比为19.41%,同比提高1.37个百分点。 公司战略新兴业务表现良好。公司积极布局战略新兴业务,在杭州成立数据安全总部,同时发布数据绿洲技术框架,提出数据安全从1.0的数据对象安全,到2.0的数据汇聚安全,再到3.0的数据流通安全的演化路径。 2021年,公司数据安全业务实现收入9.12亿元,同比增长52%,其中数据安全2.0和3.0实现收入3.12亿元。截至2021年底,公司已累计建设了119个城市安全运营中心。公司在数据安全2.0和3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全新业务板块,实现收入15.54亿元,同比增长48%。公司不断推陈出新,EDR(终端检测与响应)、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻击面管理等新赛道产品收入均实现300%以上的增长。云资源池、态势感知、威胁分析一体机、网络安全靶场等产品也实现较高增长。公司战略新兴业务将成为公司营收未来持续快速增长的重要推动力。 盈利预测与投资建议:根据公司的2021年年报,我们调整业绩预测,预计公司2022-2024年的归母净利润分别为10.55亿元(前值为13.01亿元)、12.81亿元(前值为16.50亿元)、15.49亿元(新增),EPS 分别为1.13元、1.37元和1.66元,对应4月7日收盘价的PE 分别约为18.2、15.0、12.4倍。公司是我国网络安全行业龙头企业,多款产品连续多年保持市场占有率第一,技术能力始终保持领先,行业龙头地位稳固。2021年,公司数据安全2.0和3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全等战略新兴业务表现良好,未来将成为公司营收持续快速增长的重要推动力。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示: (1)商誉减值的风险。公司通过积极的外延式并购,收购了书生电子、合众数据等子公司,若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合,公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况,则公司存在商誉减值的风险。 (2)公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期。当前,公司已经启动了成都等地的安全运营中心,但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险,从而导致公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期。 (3)公司工业互联网安全业务发展不达预期。 当前,公司的工业互联网安全产品处于行业第一梯队的位置,但网络安全产品和技术一直在持续的更新和迭代,如果公司不能持续保持工业互联网安全产品的领先,公司的工业互联网安全业务存在发展不达预期的风险。
时代电气 2022-03-31 58.25 -- -- 59.49 2.13%
66.20 13.65%
详细
事项:公司发布2021年年报。2021年公司实现营业收入151.21亿元,同比下降5.69%;实现归母净利润20.18亿元,同比下降18.49%。拟每10股分配现金股利4.5元(含税)。 平安观点:新兴装备业务快速成长,轨道交通业务收入明显下滑。2021年,公司新兴装备板块实现收入25.72亿元,同比增长35.31%。其中,功率半导体器件实现收入10.68亿元,同比增长33.26%;工业变流实现收入5.28亿元,同比增长30.58%;新能源汽车电驱系统实现收入4.56亿元,大幅增长171.32%。相比于新兴装备业务收入的快速增长,公司传统业务轨道交通设备板块受到国铁投资收缩等因素影响,收入出现明显下降。2021年,公司轨道交通业务实现收入122.52亿元,同比下降11.80%,其中占比最大的电气装备业务下降11.03%,通信信号业务下降54.47%。 毛利率下降且期间费用占比上升,归母净利润较上年出现明显回落。2021年,公司整体毛利率为33.74%,较上年同期下降3.48个百分点。传统业务——轨道交通装备市场竞争力较强,毛利率虽然较上年同期有所下降,但依然处在较高水平,该板块2021年的毛利率为36.99%,较上年下降2.52个百分点。新兴业务板块如功率器件、新能源电驱等,虽然增长比较迅速,但毛利率相对较低,一定程度上拖累了公司整体毛利率水平。2021年,公司新兴装备业务毛利率为20.05%,较上年同期下降了2.10个百分点。期间费用占比较上年出现上升,2021年达到23.01%,较上年同期上升了0.82个百分点。在上述等因素的综合影响下,公司归母净利润较上年出现明显下降,降幅达到18.49%。 预计传统业务将恢复平稳增长势头,新兴业务将创造更大增长空间。传统轨道交通装备业务与国铁移动装备招标、地方地铁建设投资强相关,未来几年有望恢复增长。按照《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》要求,全国铁路的运营里程要从2020年的14.6万公里,提升到2025年的16.5万公里,新增1.9万公里。一方面,新建线路会带来新的机车电气设备需求,公司会从中受益;另一方面,现有机车的更换同样也会为公司轨道交通设备板块创造价值。新兴装备业务中,功率半导体和电驱业务增长空间大。2022年,公司24万片晶圆产能将开始爬坡,主要应用于车规级IGBT,已经确定东风和广汽等客户,其他车企业务正在拓展之中。另外,来自传统电网、光伏和风电方面的IGBT 需求也将趋于旺盛。 投资建议:公司作为国内轨道交通领域的龙头企业,在轨交设备配套方面有着较为领先的市场地位,近年来在功率半导体等新兴领域的拓展效果十分明显。同时,公司作为国内高压IGBT 领域的龙头,正在顺应市场的需要,将产品覆盖市场不断向工业、新能源汽车、风电光伏等领域推进,相关收入成长较快。同时,作为国内为数不多的IDM 模式的IGBT 企业,在产能紧张、国产替代加快的大背景下,受益更为明显。随着后续公司新产线的投产,公司在该领域的市场占有率将进一步提升。结合下游行业发展以及公司年报情况,我们调整了公司盈利预期。预计2022-2024年EPS 分别为1.74元(前值为1.86元)、2.08元(前值为2.26元)和2.38元(新增),对应3月29日PE 分别为33.1X、27.7X 和24.1X。看好公司所在的功率半导体等新兴赛道,维持“推荐”评级。 风险提示:1)市场需求不及预期。2)市场竞争加剧的风险。3)技术研发进度不及预期。
广联达 计算机行业 2022-03-30 47.89 -- -- 53.69 11.39%
58.68 22.53%
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事项:公司公告2021年年报,2021年实现营业总收入56.19亿元,同比增长40.32%,实现归母净利润6.61亿元,同比增长100.06%,EPS 为0.5636元。2021年利润分配预案为:拟每10股派3元(含税),不以资本公积金转增股本。 平安观点:公司营收实现高速增长,业绩表现亮眼。根据公司公告,公司2021年实现营业总收入56.19亿元,同比增长40.32%,实现归母净利润6.61亿元,同比增长100.06%。公司表观营收和归母净利润均实现高速增长。公司2021年云转型相关合同负债(云预收)余额为20.47亿元。若将云合同负债的影响因素进行还原,则还原后的营业总收入为 61.56亿元,同口径同比增长 33.21%;还原后的归母净利润为 11.44亿元,同口径同比增长 29.19%。公司还原后的业绩表现依然亮眼。 公司毛利率和期间费用率均同比下降,研发投入持续快速增长。公司2021年毛利率为84.12%,同比下降4.53个百分点,主要是因为公司数字造价业务和数字施工业务毛利率分别同比下降1.86个百分点和6.30个百分点。公司2021年期间费用率为70.58%,同比下降9.33个百分点,表明公司费控成效显著。2021年,公司持续加强研发投入,研发投入金额达16.26亿元,同比增长21.41%,研发投入金额保持快速增长,研发投入的营收占比为29.23%。在经营性现金流净额方面,公司2021年经营性现金流净额为16.01亿元,超出同期归母净利润9.40亿元,公司盈利质量保持在高水平。 公司数字造价业务云转型卓有成效,云收入的营收占比进一步提高。2021年是公司“八三”战略规划期承上启下的一年,公司数字造价业务云转型覆盖全国,造价业务最后 4个地区江苏、浙江、安徽、福建开始进入全面云转型,新转型区域转化率、老转型区域续费率双提升。截至 2021年末,2017年和 2018年转型区域的转化率、续费率均超过 85%,2019年转型地区的转化率超过 85%、续费率 90%,2020年转型地区转化率达到 80%,续费率超过 85%,2021年新转型地区的转化率超过 60%,相较此前转型区域的第一年转化率进一步提高。2021年,公司数字造价业务实现收入38.13亿元,同比增长 36.64%。若将云合同负债差额还原后,调整后数字造价业务收入为 43.53亿元,同比同口径增长 27.90%。公司数字造价云收入、云合同额、云转型相关合同负债余额分别为25.61亿元、31.00亿元、20.47亿元,同比分别增长57.91%、38.77%、35.82%,同比均大幅增长。公司云收入占公司营收的比例达45.58%,同比提高5.08个百分点,云收入的营收占比持续提高。 公司数字施工业务发展势头良好。2021年,公司数字施工业务实现收入12.06亿元,同比增长 27.82%;新签署合同额快速放量,实现了高速增长。截至 2021年底,数字施工项目级产品累计服务项目数突破 5.5万个,累计服务客户超过 5000家;2021年当年新增项目数 1.6万个,新增客户 1600家。公司紧抓施工企业客户数字化转型的机遇,利用上半年优先拓展合同扩大增量,下半年重点落实交付保障收入和回款的策略实现了业务的规模化扩张。全年新签合同中,企业和项企一体化解决方案合同占比约 15%,在头部客户实现了较快突破;项目级 BIM+智慧工地合同占比约 85%,其中项目级单品集团规模化采购的模式得到了快速推广,劳务、物料单产品合同中超过一半来自于规模化采购。相比上年同期,公司施工业务恢复快速增长,发展势头良好。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间,我们看好施工业务未来的巨大发展潜力。 盈利预测与投资建议:根据公司的2021年年报,我们调整业绩预测,预计公司2022-2024年的归母净利润分别为10.07亿元(前值为9.71亿元)、13.19亿元(前值为12.85亿元)、16.53亿元(新增),EPS 分别为0.85元、1.11元和1.39元,对应3月28日收盘价的PE 分别约为56.3、43.0、34.3倍。公司数字造价业务云转型覆盖全国,造价业务云转型成效显著,施工业务未来发展潜力巨大。公司在设计业务领域积极拓展,2021年10月,在房建领域正式发布了基于广联达自主图形平台的数维建筑设计产品(单机公测版)。截至 2021年底,数维建筑设计产品公测版装机量超过 1700个。公司数字建筑产业链布局持续完善,行业龙头地位持续加强。我们坚定看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: (1)造价业务发展不达预期。当前,公司造价业务云转型覆盖全国。未来造价业务的发展需要推出更多的新的造价云产品,如果公司不能及时推出客户接受度较高的新的造价云产品,则公司造价业务发展将存在不达预期的风险。 (2)施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位,但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性,公司施工业务将存在发展不达预期的风险。 (3)设计业务发展不达预期。2021年 10月,公司在房建领域正式发布了基于广联达自主图形平台的数维建筑设计产品(单机公测版),并加速结构、机电、构件和协同产品的研发。如果这些产品的用户接受度低于预期,则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。
超图软件 计算机行业 2022-03-28 20.94 -- -- 22.15 5.43%
22.07 5.40%
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事项:公司公告2021年年报,2021年实现营业收入18.75亿元,同比增长16.46%,实现归母净利润2.88亿元,同比增长22.55%,EPS 为0.62元。2021年利润分配预案为:拟每10股派0.6元(含税),不以资本公积金转增股本。 平安观点:公司2021年业绩实现较快增长,行业龙头地位稳固。根据公司公告,公司2021年实现营业收入18.75亿元,同比增长16.46%,实现归母净利润2.88亿元,同比增长22.55%,公司业绩实现较快增长。公司是我国GIS 行业龙头企业,公司SuperMap GIS 基础软件市场份额已超越国外品牌,位居中国区域第一,并在40多个国家、地区发展了代理商,将SuperMap GIS 推广到100多个国家和地区,是华为、中兴、NEC、NTT等跨国企业的GIS 基础软件供应商。根据美国ARC 咨询集团数据,SuperMap 位居全球GIS 市场份额第3、亚洲GIS 市场份额第1的位置。 2021年,公司发布全新产品SuperMap GIS 10i(2021),在三维可视化和三维交互体验方面以及视频GIS 技术、AR GIS 技术、Web 端GIS 技术等很多方面实现新升级,公司核心竞争力持续增强。 公司自然资源业务持续取得积极进展。2021年,在自然资源登记方面,公司充分发挥自然资源领域的技术优势和先发优势,陆续中标江苏、辽宁、山西、湖北、河北、山东、吉林、内蒙、四川、安徽、新疆等省下辖市、县的自然资源确权登记相关项目,率先开展自然资源水资源调查评价以及自然资源资产清查试点工作和信息化解决方案。在国土空间规划方面,公司和旗下子公司连续中标江苏、黑龙江、山东、四川、陕西、河南、贵州、内蒙、宁夏、辽宁、安徽、云南等省下辖市、县、村的国土空间规划项目。 公司在国土空间规划业务领域竞争优势明显。在“不动产+”方面,公司积极推进“互联网+不动产”、“一窗受理”、“一网通办”等不动产登记基础业务,中标项目中不乏千万级别订单,如贵州省不动产统一登记云平台项目(二期)中标金额1549万元、济南市城区不动产登记权籍调查项目中标金额1144万元。公司在自然资源业务领域取得的积极进展,是公司业绩实现较快发展的重要基础。 信创业务将成为公司业绩新的增长点,三维GIS 技术打开成长空间。公司重视GIS 信创生态建设,积极与生态伙伴开展产品适配、技术验证以及性能提升工作,实现从自主可用向好用转变。截至目前,公司产品与鲲鹏、飞腾、龙芯、申威、海光、兆芯、景嘉微7种CPU、12种操作系统、19种数据库的对接测试适配已完成。2021年,公司参与了部委一级的信创项目建设,实现了9个部委、30多个省市信创订单落地,在部委级、省级、市级、县级都有信创标杆项目,具有良好的示范效应,有利于公司后续在相关政府机关及各地直属机构系统的推广和落地应用。随着信创产业的发展,信创业务将成为公司发展的新引擎。三维GIS 软件技术是当前GIS 平台软件技术最为重要的发展方向之一,是GIS 技术升级换代的必然要求。公司研发了新一代三维GIS 技术体系,具有全球领先技术水平。公司数字孪生城市三维数字底盘是不同尺度智慧体系建设的时空基础设施,可为城市的规划、建设、管理和运行全过程提供服务,带动在规划、建设、管理、服务、决策等不同方面的智慧化应用。2021年,公司数字底盘业务合同实现同比增长67%,陆续中标了芜湖、长春、丽水、宁波、厦门、济南、泸州、西安等地相关项目,其中智慧芜湖项目中标金额3098万元。另外,三维GIS 技术向元宇宙演进,公司也已经有所布局。公司已申请VR/AR+GIS 相关的专利,比如AR GIS 的精准定位与标定,AR GIS 的地图可视化等相关技术。同时,公司近期已中标元宇宙相关项目——福厦机场VR 项目。三维GIS 技术与元宇宙的结合,将为公司未来发展带来想象空间。 盈利预测与投资建议:根据公司的2021年年报,我们调整业绩预测,预计公司2022-2024年的归母净利润分别为3.61亿元(前值为4.09亿元)、4.64亿元(前值为5.48亿元)、6.01亿元(新增),EPS 分别为0.74元、0.95元和1.23元,对应3月24日收盘价的PE 分别约为28.3、22.0、17.0倍。公司是我国GIS 行业龙头企业,龙头地位稳固。公司紧跟GIS 技术发展趋势,持续迭代推出新版本产品。当前,公司在自然资源业务领域持续取得积极进展,信创业务发展势头良好,数字底盘、元宇宙等三维GIS 技术应用多点开花。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)公司GIS 技术与产品升级迭代进度不达预期。当前,公司在国内GIS 技术领域领先优势明显,这为公司成为国内GIS 行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS 技术领域不能保持持续领先,或者公司GIS 产品的升级迭代进度不达预期,则公司的GIS 业务发展存在不达预期的风险。 (2)公司自然资源业务发展不达预期。公司在自然资源登记、国土空间规划、“不动产+”等业务方面持续取得积极进展。但如果市场竞争的激烈程度超出预期,则公司的自然资源业务发展存在不达预期的风险。 (3)公司三维GIS 技术应用不达预期。当前,三维GIS 技术向元宇宙演进,公司也已经有所布局。但如果未来元宇宙产业的发展低于预期,则公司三维GIS 技术应用业务发展存在不达预期的风险。
金山办公 2022-03-28 190.83 -- -- 189.50 -1.04%
235.61 23.47%
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事项:公司公告2021年年报,2021年实现营业收入32.80亿元,同比增长45.07%,实现归母净利润10.41亿元,同比增长18.57%,实现扣非归母净利润8.40亿元,同比增长37.32%,EPS 为2.2587元。2021年利润分配预案为:拟每10股派7元(含税),不以资本公积金转增股本。 平安观点:公司营业收入持续高速增长。根据公司公告,2021年,公司实现营业收入32.80亿元,同比增长45.07%,营收保持高速增长。其中,国内个人办公服务订阅业务实现收入14.65亿元,同比增长44.20%;国内机构订阅及服务业务实现收入4.46亿元,同比增长23.40%;国内机构授权业务实现收入9.62亿元,同比增长107.10%;互联网广告及其他业务实现收入4.06亿元,同比下降3.01%。公司实现归母净利润10.41亿元,同比增长18.57%。剔除非经常性损益的影响,公司扣非归母净利润为8.40亿元,同比增长37.32%。 公司毛利率同比下降,期间费用率同比提高,研发投入持续加强。公司2021年毛利率为86.91%,同比小幅下降0.79个百分点。公司2021年期间费用率为63.58%,同比提高1.80个百分点,主要是因为研发费用率同比提高1.54个百分点。公司秉承“技术立业”的理念,持续加强研发投入。2021年,公司研发投入为10.82亿元,同比大幅增长52.15%,研发投入的营收占比达32.98%。在经营性现金流方面,公司2021年经营性现金流净额为18.64亿元,同比增长23.10%,超出同期归母净利润8.23亿元,公司盈利质量保持高水平。 公司授权业务表现亮眼。2021年,我国信创产业进入发力期,在政策依托下市场空间显著扩大,政企用户需求明显增加,公司流版式办公软件产品订单丰厚,加速了公司信创产品的渗透,带动国内机构授权业务继续保持爆发式增长。公司国内机构授权业务实现收入9.62亿元,同比增长107.10%,表现亮眼。另外,在政策指引和行业需求的双引擎驱动下,行业信创渗透率不断加大,2021年以金融信创为代表的关键领域开启了多项试点推进信创产业发展。公司积极参与金融行业信创的各项试点,取得了一行两会、交易所、银行、券商等客户的一致认可。公司在以大型银行为代表的多个客户项目上落地了信创云文档项目,形成与信创平台 OA 产品的对接,为用户带来信创形态下的端云一体化办公服务,论证了公司信创平台的基础办公服务能力,可以满足大型客户日常办公需求。未来随着行业信创的发展,公司机构授权业务未来发展前景广阔。 公司订阅业务发展势头良好。在个人办公服务订阅业务方面,2021年公司主要产品月度活跃设备数为 5.44亿,较上年同期增长14.05%。其中 WPS office PC 版月度活跃设备数 2.19亿,较上年同期增长 15.87%;移动版月度活跃设备数 3.21亿,较上年同期增长 13.83%;公司其他产品如金山词霸等月度活跃设备数接近500万。公司累计年度付费个人用户数达到 2537万,同比增长29.31%。以公司个人订阅业务收入和累计付费用户数粗略估算,公司2021年个人订阅业务单用户平均收入(ARPU)约为57.76元,相比2020年的约为51.79元有所提高。未来在付费用户数增长和ARPU 提高的双重推动下,公司个人办公服务订阅业务将持续高速增长。在国内机构订阅及服务业务方面,2021年公司通过完善产品体系、提升服务体验、拓宽生态渠道等举措持续提升 WPS Office 系列产品在各级用户的渗透,并积极推动国内机构客户从传统的独立端办公向云和协作办公转化。随着用户的云化程度逐渐加深,公司机构订阅及服务业务收入实现快速增长。 盈利预测与投资建议:根据公司的2021年年报,我们调整业绩预测,预计公司2022-2024年的归母净利润分别为14.09亿元(前值为17.02亿元)、18.81亿元(前值为23.74亿元)、24.72亿元(新增),EPS 分别为3.06元、4.08元和5.36元,对应3月24日收盘价的PE 分别约为62.8、47.1、35.8倍。公司质地优良,多年坚持不懈的研发投入形成深厚护城河,在国产基础办公软件中可谓一枝独秀。当前,公司授权业务高速增长,订阅业务发展势头良好,授权业务和订阅业务的发展为公司打开成长空间。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)软件正版化进程迟缓。知识产权保护以及由此带动的软件正版化是公司产品推广及变现的重要动力,若国内软件正版化推进缓慢,将影响公司增长表现。 (2)付费意愿提升缓慢。当前国内对软件价值的认可度仍然不高,若该局面长期延续,付费意愿提升缓慢,将影响公司产品服务的付费转化与利润释放。 (3)会员ARPU 值提升低于预期。公司个人办公订阅业务的会员主要分为WPS 会员(含超级会员)、稻壳会员两类。如果公司提供给会员的增值服务产品的用户接受度低于预期,则公司订阅业务ARPU 值提升将存在低于预期的风险。
新洁能 电子元器件行业 2022-03-23 133.55 -- -- 186.00 -1.00%
132.21 -1.00%
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事项:公司公布2021年年报,2021年公司实现营收14.98亿元,同比增长56.89%;归属上市公司股东净利润4.10亿元,同比增长194.55%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.75元(含税);拟以资本公积向全体股东每10股转增4股。 平安观点:产品结构调整优化,盈利能力大幅攀升:2021年公司实现营收14.98亿元(56.89% YoY),归属上市公司股东净利润4.10亿元(194.55% YoY)。 2021年公司整体毛利率和净利率分别是39.12%(+13.75pct YoY)和27.40%(+12.81pct YoY),加权平均净资产收益率为30.62%(+12.13pctYoY)。得益于产品供不应求和产品结构的调整优化,毛利率和净资产收益率均大幅攀升。从营收结构上来看,沟槽型功率MOSFET 占比从上年同期的55.79%调整至当期的45.31%;屏蔽栅型功率MOSFET 从31.69%提升至38.96%;而IGBT 作为公司目前快速放量的产品,其销售占比从1.34%提升至5.39%。从产品外形来看,芯片产品的销售占比从18.39%降低至9.53%。从费用端来看,2021年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.39%(-0.06pct YoY)、2.06%(-0.46pctYoY)、-1.16%(-0.52pct YoY)和5.32%(-0.1pct YoY),费用率较为稳定,成本控制较好。公司经营活动产生的现金流量净额达4.51亿(458.99%YoY),现金流能力显著提升。 功率器件设计龙头,显著受益行业景气周期和国产替代浪潮:公司主要的产品类型包括沟槽型功率MOSFET、超结功率MOSFET、屏蔽栅功率MOSFET 及IGBT 等,产品电压已经覆盖了12V~1700V 的全系列产品,广泛应用于消费电子、汽车电子、工业电子以及新能源汽车/充电桩、智能装备制造、物联网、5G、光伏新能源等领域,拥有下游行业各应用领域众多知名客户。2021年以来,受到汽车电子、光伏逆变和光伏储能等新兴应用领域兴起以及公司所处行业细分领域国产化进程加快,行业景气度持续升高,产品供不应求。公司积极优化市场结构、客户结构及产品结构,开拓新兴市场与开发重点客户,快速提升屏蔽栅型功率MOSFET、IGBT等产品的销售规模及占比,积极发展汽车电子(含燃油车和新能源汽车)、光伏逆变和光伏储能、5G基站电源、工业自动化、高端电动工具等中高端行业。尤其在汽车电子市场目前已经实现十几款产品的大批量供应,同时公司产品也进入了多个汽车品牌的整机配件厂,汽车电子产品的整体销售占比得以快速提升。此外,公司12寸1200V 高频低饱和压降IGBT 产品已经稳定量产,产品应用于光伏逆变行业,目前已在多家行业典型客户开始大批量应用。2021年,IGBT 已经实现了8,051.44万元的销售,相比去年同期增长了529.44%。 投资建议:公司是国内功率器件龙头设计企业,在高端功率器件方面布局完善,产品系列型号日益丰富,持续开拓新兴市场和重点客户。凭借着优势,公司仍将充分受益于行业景气度高企和国产替代的双重机遇,业务获得较好增长。综合公司最新财报以及对行业战略布局的判断,我们小幅调整了公司盈利预期,预计公司2022-2024年净利润分别为5.08亿元(前值为5.10亿元)、6.32亿元(前值为6.29亿元)、7.58亿元(新增),EPS 分别为3.55元、4.42元和5.31元,对应3月21日PE 分别为54.1X、43.4X和36.2X ,维持公司“推荐”评级。 风险提示: (1)行业景气度下行的风险:公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关,因而会受到宏观经济波动的影响,如若宏观经济下行或者下游需求不及预期,公司收入和盈利增长可能受到不利影响; (2)市场竞争加剧的风险:MOSFET、IGBT 属于技术门槛较高的功率半导体器件,对研发技术、产品质量、服务都要求较高,一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低,都可能被竞争对手抢夺市场份额; (3)产能不足的风险:目前公司仍专注于Fabless模式,产品研发设计迭代速度较快,但是如果公司主要供应商产能严重紧张或者双方关系恶化,则可能导致公司的供货、客户拓展受到影响,业绩受到不利影响。
用友网络 计算机行业 2022-03-22 24.66 -- -- 25.16 1.45%
25.02 1.46%
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事项:公司公告2021年年报,2021年实现营业收入89.32亿元,同比增长4.7%,实现归母净利润7.08亿元,同比下降28.2%,EPS为0.22元。2021年利润分配预案为:拟每10股派1元(含税),不以资本公积金转增股本。 平安观点:公司营收平稳增长,剥离金融服务业务聚焦云服务与软件业务。2021年,公司坚定推进业务转型与结构调整,业务收入实现了更优质量的结构性突破。公司陆续剥离畅捷通支付、友金控股等金融服务业务,聚焦主营的云服务与软件业务。2021年,公司实现营业收入89.32亿元,同比增长4.7%,营收平稳增长。其中,云服务与软件业务实现收入86.41亿元,同比增长15.7%,占公司营收的比例为96.74%;金融服务业务收入为2.91亿元,同比下降72.5%,占公司营收的比例为3.26%。公司已基本完成金融服务业务的剥离。公司实现归母净利润7.08亿元,同步下降28.2%,主要是因为期间费用同比增长幅度较大。 公司毛利率同比基本持平,期间费用率同比提高,研发投入持续加大。公司2021年毛利率为61.25%,相比2020年61.05%的毛利率水平基本持平。公司2021年期间费用率为54.65%,同比提高6.97个百分点,主要是因为,公司持续升级销售组织体系,加大对客户的覆盖及业务推广,公司销售费用同比大幅增长31.7%。公司持续加大研发投入,引进相关高端研发人才,增强云服务产品的平台能力和核心应用能力,持续优化产品性能。公司2021年研发投入为23.54亿元,同比增长40.7%,研发投入的营收占比为26.4%,同比提高6.8个百分点。公司2021年经营性现金流净额为13.04亿元,超出同期归母净利润5.96亿元。 司公司3.0-II战略已落实两年,云订阅业务发展势头良好。2021年,是公司3.0-II战略落地的第二年。公司云服务业务实现收入53.21亿元,同比增长55.5%,占云服务与软件业务收入的比例达61.6%,同比提高15.8个百分点,已成为公司收入的主要来源。另外,公司以高质量业务收入结构突破为导向,全面贯彻订阅优先策略,优先发展公有云订阅业务,引导私有云客户按订阅方式付费。2021年,公司云服务业务订阅ARR实现16.5亿元,云订阅相关合同负债为8.47亿元,云订阅相关合同负债同比增长79.0%,为公司订阅收入未来的高增长打下坚实基础。公司云订阅业务发展势头良好,云服务业务收入结构将持续优化。 公司分层经营持续推进,成效显著。2021年,公司坚定推进云转型战略,继续实行分层和针对性经营。面向大型企业客户市场,抢抓大型企业市场的数智化与信创国产化机遇,实现500万以上大型订单金额同比增加45%,有的客户签约过亿,进一步扩大了公司在大型企业服务市场领先优势地位。大型企业客户云服务和软件业务实现收入58.70亿元,同比增长17.0%,其中云服务业务实现收入37.35亿元,同比增长45.4%。公司在央企一级单位实现超10家整体性签约突破,在金融、电信与广电、烟草、汽车等垂直行业数智化解决方案的业务推广顺利。面向中型企业客户市场,公司结构性加强中型企业市场业务,YoSuite、U9C和U8C形成强有力的产品组合,满足中型企业客户不同需求,中型企业市场的竞争力得到恢复性增强。 中型企业客户云服务和软件业务实现收入9.07亿元,同比增长13.0%,其中云服务业务实现收入3.93亿元,同比增长150.3%。 面向小微企业客户市场,公司子公司畅捷通继续聚焦数智财税和数智商业领域,全面转向公有云服务业务,在小微企业财税云服务领域持续市场领先。小微企业客户云服务和软件业务实现收入5.96亿元,同比增长15.7%,其中云服务业务实现收入5.09亿元,同比增长111.2%。公司分层经营成效显著,市场竞争力进一步增强。 盈利预测与投资建议:根据公司的2021年年报,我们调整业绩预测,预计公司2022-2024年的归母净利润分别为9.28亿元(前值为14.56亿元)、11.39亿元(前值为18.64亿元)、14.29亿元(新增),EPS分别为0.27元、0.33元和0.42元,对应3月18日收盘价的PE分别约为94.2、76.7、61.2倍。公司深耕企业服务34年,是我国最大的企业级应用软件服务商。 当前,公司把握数智化、国产化、全球化三浪叠加的市场机遇,坚定落实3.0-II战略,坚定转型云服务业务,升维和加速云服务业务发展。公司云服务业务收入持续高增长,收入结构持续优化。随着公司3.0-II战略的持续推进,公司云服务业务的核心地位将得到进一步加强,云服务业务未来持续高速增长可期。虽然公司当期业绩承压,但我们坚持看好公司3.0-II战略的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)软件业务发展不达预期。公司以ERP为代表的企业管理软件业务,一直面临着国内外竞争对手的激烈竞争,如果公司未来不能持续保持技术和产品领先,或者部分企业客户IT支出放缓,则公司软件业务将存在发展不达预期的风险。 (2)大型企业客户拓展低于预期。YoBIP是公司3.0-II战略的核心产品,担负着开拓大型企业客户市场的重任。大型企业客户对产品的要求高,如果公司YoBIP产品不能持续保持迭代、不能持续满足大型企业客户的需求,则公司大型企业客户拓展将存在低于预期的风险。 (3)中小微企业客户云转型低于预期。公司在中型企业客户加快由软件向云服务的业务转型发展,在小微企业客户全面推进云服务业务优先、订阅优先策略。但如果公司在中小微企业客户的云产品的客户接受度低于预期,则公司中小微企业客户云转型将存在低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名