公司发布公告，拟现金收购技格像科技72.44%的股权2021年6月7日，公司发布公告，拟使用自筹资金21,369.80万元为对价受让铭税（丽水）、南宁具像、上海格像持有的格像科技72.44%的股权，以此丰富公司产品，助力推动公司的移动端战略快速落地，提升公司整体竞争力。 交易完成后，格像科技将成为公司的控股子公司。 收购将丰富公司产品矩阵，快速扩大用户量自2014年创立以来，格像科技围绕视频创意、图形图像处理等应用领域，推出了包括SweetSefie、SweetSnap、StoryChic、Beat.y等全球知名APP，在AppAnnie《2021年度中国厂商出海30强下载榜》中，位列16强。本次收购将进一步丰富公司移动端视频应用的产品矩阵，与公司桌面端视频剪辑产品实现互补，满足用户在多端设计创意场景下的使用需求。此外，截至2020年底，格像科技在全球累计用户超过8亿，日活跃用户超1000万，社交媒体粉丝达400万，本次收购将助力公司快速拓展市场份额，扩大用户量。 收购将增强协同效应，提升公司经济效益公司和格像科技在市场、技术、用户、资源等角度具备明显相似性，双方均以视频创意为主要发展方向、主要用户群体及销售收入均来自于海外市场、均具备大量素材资源，同时在产品使用场景、用户需求、营销模式方面高度相似。公司与格像科技将在技术、内容资源、市场和用户等方面产生明显协同效应，有利于公司降低成本、缩短研发周期、提升资源利用率和经济效益。 2021-2023年承诺合计于归母净利润不低于1.08亿元本次收购制定业绩承诺，格像科技在2021至2023年度扣非后净利润目标分别不低于1,800万元，3,800万元、5,200万元，三年净利润总额不低于10,800万元。业绩承诺将有力提升标的公司团队的积极性，并保障了直接经济收益。 投资建议：数字创意竞争力持续提升，维持“强烈推荐”评级公司在数字创意领域优势显著，本次收购将明显增强双方业务协同效应，有利于公司快速扩大市场份额，提升核心竞争力和经济效益。由于收购并未完成，暂维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为1.68、2.16和2.78亿元，对应PE为44.0、33.1和25.2倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：国际环境不确定性增强，产品创新风险，市场竞争加剧等

公司发布公告，拟现金收购格像科技72.44%的股权 2021年6月7日，公司发布公告，拟使用自筹资金21,369.80万元为对价受让铭税（丽水）、南宁具像、上海格像持有的格像科技72.44%的股权，以此丰富公司产品，助力推动公司的移动端战略快速落地，提升公司整体竞争力。交易完成后，格像科技将成为公司的控股子公司。 收购将丰富公司产品矩阵，快速扩大用户量 自2014年创立以来，格像科技围绕视频创意、图形图像处理等应用领域，推出了包括Sweet Selfie、Sweet Snap、StoryChic、Beat.ly等全球知名APP，在AppAnnie《2021年度中国厂商出海30强下载榜》中，位列16强。本次收购将进一步丰富公司移动端视频应用的产品矩阵，与公司桌面端视频剪辑产品实现互补，满足用户在多端设计创意场景下的使用需求。此外，截至2020年底，格像科技在全球累计用户超过8亿，日活跃用户超1000万，社交媒体粉丝达400万，本次收购将助力公司快速拓展市场份额，扩大用户量。 收购将增强协同效应，提升公司经济效益 公司和格像科技在市场、技术、用户、资源等角度具备明显相似性，双方均以视频创意为主要发展方向、主要用户群体及销售收入均来自于海外市场、均具备大量素材资源，同时在产品使用场景、用户需求、营销模式方面高度相似。公司与格像科技将在技术、内容资源、市场和用户等方面产生明显协同效应，有利于公司降低成本、缩短研发周期、提升资源利用率和经济效益。 2021-2023年承诺合计归母净利润不低于1.08亿元 本次收购制定业绩承诺，格像科技在2021至2023年度扣非后净利润目标分别不低于1,800万元，3,800万元、5,200万元，三年净利润总额不低于10,800万元。业绩承诺将有力提升标的公司团队的积极性，并保障了直接经济收益。 投资建议：数字创意竞争力持续提升，维持“强烈推荐”评级 公司在数字创意领域优势显著，本次收购将明显增强双方业务协同效应，有利于公司快速扩大市场份额，提升核心竞争力和经济效益。由于收购并未完成，暂维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为1.68、2.16和2.78亿元，对应PE为44.0、33.1和25.2倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：国际环境不确定性增强，产品创新风险，市场竞争加剧等

投资观点：企业级 SaaS 行业高景气，战略 3.0-II 向平台化转型公司专注企业服务 33年，稳居企业级服务 SaaS 龙头。在产品、生态、市场和信创等方面优势显著。2020年，公司发布 YonBIP，采用云原生架构，基于统一 iuap 平台，实现产业链及企业间互联互通，助力企业进行商业创新，推动公司服务从软件向平台服务转型。受国产化、云化、数智化等多重驱动，我国企业级 SaaS 市场景气持续提升，同时，公司产品丰富度、基础架构、收费模式等稳步改善，市占率有望进一步提升。 产品矩阵持续完善，高研发保障竞争力公司云产品涵盖大中小三类规模企业市场，YonBIP、NC Cloud、Yonsuite、T+ Cloud 等产品功能模块不断完善，基于云原生重构后，产品易用性、可定制化、部署效率、升级维护等方面明显改善。公司行业云拓宽至工业云、建筑云、汽车云、金融云、能源云、财政云、餐饮云、医疗云等多个行业，领域云覆盖包括财务云、人力云、采购云、营销云、协同云等场景，产品不断做广做深。同时，公司坚持高研发投入，产品优势优势稳固。 云服务收入占比稳增，大中型企业服务为主公司云转型加速推进，2020年实现云服务收入 34.22亿元，同比增长 73.7%，收入占比 40.1%，同比增长 17pct，云服务累计付费客户数 60.16万家，同比增长 17.5%。其中，大中型企业收入 27.26亿元，同比增长 67.9%；小微企业收入 2.41亿元，同比增长 65.2%；政府与其他收入 4.56万元，同比增长127.2%。公司在国内大型企业市场市占率领先，形成行业 Know-how 和大型企业服务经验壁垒。随着数字化全面铺开，公司高举高打的优势将显现。 生态战略步伐加快，十万生态伙伴目标可期结合 Salesforce 收入结构，来自生态伙伴的收入对企业级服务厂商将至关重要。2021年，公司生态战略加速推进，通过集成与被集成相结合的生态合作模式，提升行业解决方案竞争力，十万生态伙伴目标可期。 投资建议：SaaS 龙头成长空间广阔，上调至“强烈推荐”评级公司是我国企业级服务龙头，云转型进展迅速，战略 3.0-II 阶段向平台服务厂商转型，市占率有望提升。预计公司 2021-2023年归母净利润为 13.64、16.90、21.22亿元，对应 PE 为 76、62、49倍，上调至“强烈推荐”评级。

事件：公司发布 2020年年报公司发布 2020年年报和 2021年一季报。2020年公司实现营收 144亿元，同比增长 8.86%；归母净利润 27.61亿元，同比增长 30.56%；2021年一季度实现营收 38.18亿元，归母净利润 1.17亿元，同比分别下降 12.09%、83.98%。 2020年营收 133亿元，同比增长近 11%，海外业务保持高速发展2020年公司手游业务取得营收 132.96亿元，同比增长 10.9%。2020年属于公司产品小年，主要上线游戏为《云上城之歌》《浮生妖绘卷》《万古封灵决》，营收来源以存量游戏为主，但精细化运营优势初显，最高月流水超过 18亿，新增注册用户数超过 3.84亿。另外，公司出海业务继续保持高速增长，海外业务营收同比增长 104.34%。 研发保持高投入，中台“宙斯”系统提高运维效率为配合公司“双核+多元”战略，公司持续加码研发。2020年公司研发费用达到 11.13亿元，同比增长 36.66%，增幅高于营收增速；研发人员数量达到2343人，同比增长 48.1%。在强大研发能力加持下，“宙斯”中台持续优化精细化运营，其可进行深度学习计算，实现研发、部署、运营全流程的自动化和标准化，提高公司运营效率。 未来一至三年或均为产品大年，《斗罗大陆》IP 领衔，储备多个品类公司未来已立项项目包括 MMORPG、SLG、SRPG、模拟经营等多个品类的游戏，50余款将陆续推出。2021年以来已上线《荣耀大天使》《绝世仙王》《斗罗大陆：武魂觉醒》等，预计年内还将上线《斗罗大陆：魂师对决》《云端问仙》等游戏。在研产品包括 MMORPG 品类的《异能都市》《代号 LH》《传世之光》等；SLG 品类的《兵人指挥官》《代号 WZ》《代号 BY》；卡牌品类的《最后的原始人》《斗罗大陆：魂师对决》等。 高研发投入和新产品高投放的错配期，后续运营数据有望逐季走好公司经历了 2020Q1带来的高基数效应和研发、产品错配期，悲观预期或已见底。基于公司当下的高研发投入和产品储备，预计公司 2021年-2023年的净利润为 29.04亿元、37.50亿元、43.06亿元，同比增长 16.4%、17.9%、18.00%，对应 2021年-2023年 PE 分别为 17/13/11倍，维持“强烈推荐”评级。

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2020全年&2021Q1业绩均符合预期，净利率、现金流同步提升根据公司公告：2020年，公司实现营收130.25亿元，同比增长29.23%；归母净利润13.64亿元，同比增长66.48%，我们预计公司全年应对疫情和美国实体清单相关支出1-2亿元，还原后净利润增速将超过80%；经营活动净现金流同比增长48.27%，至22.71亿元。2021Q1，公司实现营收25.01亿元，同比增长77.55%；归母净利润1.39亿元，由于2020同期亏损1.31亿元，对比2019Q1增长36.89%。整体看，年报和一季报业绩均符合我们此前预期。 ToG业务：赛道聚焦人效提升，教育、医疗行业高增长公司自2018年开始实施战略聚焦，精耕C8产品线，控制人员增长，人效大幅提升，2016-2020年，人均创收由56万元增至118万元，人均毛利由28万元增至53万元。核心业务收入得到迅速增长，2020年，教育、医疗业务增速分为70.68%和69.25%，占总营收比增至32.14%和2.4%。2019年以来，地级市级订单逐步放量，蚌埠、青岛、郑州金水三大订单合计31亿元，长期示范效应明显，同时，产品化、平台化、题库积累等将带来明显规模效应。 此外，智医助理、智慧医院等业务优势已逐步体现，AI+医疗空间广阔。 ToC业务：销量规模持续增长，渠道完善奠定成长公司不断探索AI应用场景，已成功开发出录音笔、办公本、翻译机等市场领导的新品类，并不断迭代创新，完善产品矩阵，推出扫描翻译笔、智能阅读器等产品。2020年，实现智能硬件收入8.73亿元，同比增长8.99%，不考虑疫情对翻译机影响，其他核心硬件预计增速翻倍。公司渠道建设持续推进，2021年4月，讯飞2021年合作伙伴大会召开，自2017年开放渠道合作以来合作渠道达到近4000家，渠道的完善将对公司C端业务影响深远。 生态业务：AI创新平台居第一梯队，生态价值空间广阔2020年，公司开放平台实现收入19.21亿元，同比增长66.42%，占总营收比升至14.75%。目前，讯飞开放平台上开放AI能力数、应用数和开发者数量均居于国内AI开放平台第一梯队，平台生态具备明显马太效应，随着平台生态持续繁荣，AI营销、AI服务等多种商业模式探索空间将被打开。 投资建议：AI龙头红利释放有望提速，维持“强烈推荐”评级公司长期坚持顶天立地战略，在软件服务、硬件制造、生态建设等方面均具备显著规模效应，强者恒强。预计2021-2023年归母净利润为19.71、27.38和36.51亿元，对应PE为54.9、39.5和29.6倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行，项目推广不及预期，应用创新不及预期

事件： 2021年 4月 20日，公司发布 2020年报，实现营业收入 20.61亿元，同比增长 9.47%，归母净利润 2.64亿元，同比增长 64.07%；其中第四季度实现营业收入 5.66亿元，同比增长 14.07%，归母净利润 0.98亿元，同比增长 85.10%。 全年版权产品营收同增 92.66%，MAU 达 1.6亿人分业务看，由于付费阅读收入下降，2020年数字阅读平台实现营业收入 15.33亿元，同比下降 3.17%，但受益于商业化增值业务增速较快，数字阅读平台实现毛利率 41.79%，同比大幅增长 6.46pct。版权产品方面，受益于公司积极拓展网文分发渠道以及动漫、影视等版权衍生产品增长，2020年版权产品实现营业收入 5.04亿元，同比大幅增长 92.66%。公司活跃用户保持稳定增长，2020年平均 MAU 达 1.6亿，同比增长 14%，居于行业领先地位。 数字阅读行业整体增长稳定，免费阅读保持高速增长数字阅读行业保持稳定增长，根据《2020年度中国数字阅读报告》，2020年中国数字阅读产业规模达 351.6亿，同比增长 21.8%；数字阅读用户规模达到 4.94亿，同比增长 5.56%。其中免费阅读高速增长，根据 QuestMobile 数据，2020年免费阅读 APP MAU 为 1.4亿，用户月均使用时长达 694分钟，同比增长 46.4%，月均使用天数高达 10.9天。 多平台分发增厚版权价值，IP 衍生加速，加强与互联网巨头合作公司坚持付费+免费融合的互联网变现模式，通过多平台分发输出网文版权，版权内容价值凸显。IP 衍生方面，掌阅在动漫、影视、短视频等均有布局，投资短视频内容制作龙头等闲，打通 IP 衍生产业链上下游。同时公司加强与流媒体互联网巨头的合作，字节跳动入股公司成为第三大股东，哔哩哔哩参与公司定增，IP 衍生有望全面加速。 看好公司付费与免费融合的商业化变现模式，与互联网大平台的加速深入合作，IP 衍生全方位加强布局，维持“强烈推荐”评级看好掌阅数字阅读及版权领域的发展空间，预计公司 2021-2023年净利润分别为 4.25/6.07/8.26亿元，同比分别增长 61%/43%/36%，对应 PE 分别为34/24/18倍，维持“强烈推荐”评级。

2020年净利润同增38.53%，企业和公共事业市场增速可观 公司发布2020年年报：全年实现营收101.61亿元，同比增长6.66%，归母净利润8.22亿元，同比增长38.53%，扣除政府补助等因素影响，实现扣非后归母净利润5.26亿元，同比增长36.58%，净利润高速增长。2020年，企业/政府/公共事业行业的收入占比分为51.4%/25.4%/23.2%，收入增速分为10.55%/-2.24%/8.97%，企业和公共事业行业的增速可观。 整体费用控制良好，高研发投入攻坚核心技术 2020年，公司毛利率为22.13%，同比增长0.05pct，主要系高端计算机和存储产品毛利率分别同比增长0.46pct和0.26pct所致。费用端：销售/管理/研发/财务费用率分为4.02%/2.19%/7.23%/0.16%；同比-0.81/-0.20/-0.51/-1.34pct，整体费用控制良好，由此，公司净利率为8.73%，同比增长2.03pct。公司不断加强研发投入，近两年研发支出占营收比均超过9%。2020年，公司定增47.80亿元，主要投入研发基于国产CPU的高端计算机、IO模块、底层管控固件以及补充流动资金，公司坚定投入欲攻坚自主可控核心技术。 高端计算机和存储产品销量稳增，持续推动自主可控发展 2020年，公司高端计算机/存储产品/技术服务及其他产品收入分为80.48/10.02/11.09亿元，同比+7.25%/+4.17%/+4.65%。具体而言，高端计算机：销量为24.36万台，同比增长14.99%，产量增速为12.95%，公司基于国产CPU开发了系列终端和服务器产品，全面适配国产软硬件体系，形成研产销国产平台产品运营体系。存储：销量1.53万台，同比增长4.73%，产量增速为4.19%，公司发布了针对区块链市场的ChainStor系列产品，成为IPFS公链应用项目TOP5客户的首选存储供应商。分布式文件产品在多个行业重点客户的部署规模超过百PB，分布式文件、块产品双双入围运营商集采。 不断投资整合产业链，海光营收同增162% 公司不断投资整合上下游产业链资源，强化产业链的稳定性。2020年7月8日，公司参股公司中科星图于科创板上市。2020年，参股公司海光实现营收10.22亿元，同比增长162%，海光创新产品层出不穷，未来市场前景广阔。 投资建议：看好国内高端计算机龙头发展前景，维持“推荐”评级 公司是我国IT基础设施领导厂商，通用服务器、存储产品国内领先，积极推动产业链自主可控发展。预计2021-2023年归母净利润为10.55、13.10和15.85亿元，对应PE为40.5、32.6和27.0倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观环境不确定性增强，市场竞争加剧，技术创新不及预期等

2020年业绩符合预期，安全运营与服务增速可观 公司发布2020年年报：全年实现营收36.47亿元，同比增长18.04%，归母净利润8.04亿元，同比增长16.82%。2020Q4，公司实现营收22.04亿元，同比增长46.27%，归母净利润7.35亿元，同比增长24.36%，Q4收入增速转正且明显改善。分产品看，2020年，安全产品/安全运营与服务收入占比分为69.50%/29.99%，收入增速为14.13%/28.95%，安全运营与服务增速可观。 净利率同比增长0.14pct，经营质量持续改善 2020年，整体毛利率为63.87%，同比下降1.92pct。费用端：销售/管理/研发/财务费用率为21.82%/4.43%/17.64%/-0.06%；同比-0.75/-0.88/-1.47/-0.81pct，精细化管理优化费用支出，促使净利率同比增长0.14pct，至22.21%。此外，公司实现经营活动净现金流为6.58亿元，同比增长32.50%，经营质量改善。 新业务持续高成长，安全运营中心广泛布局 2020年，新安全业务收入达10亿，同比增长67%，成为公司业绩主要驱动。安全运营：已形成五大区域资源中心，9个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心。公司以场景化思维理念先进，先发优势显著，业务能力全面，2021年力争实现累计120个城市覆盖目标。工业互联网安全：积极开展基础研究，与东方电气、赛迪、泰尔实验室、国网思极网安等开展研究合作，共建工业信息安全生态圈。云安全：全面布局，形成“云、网、边、端”一体化云安全综合解决方案。预计全年云业务收入接近2.5亿，增速超过60%。 2021年需求释放有望提速，行业龙头将充分受益 随着数字经济、网络安全等相关政策法规陆续出台，云大物移智等新技术、新场景不断涌现，我国网络安全市场需求将长期处于景气区间。叠加护网行动密集开展和疫情抑制影响，2021年市场需求有望加速释放。公司在网络领域布局全面，整体市场份额稳居行业第一梯队，IDS/IPS、UTM、SOC/SIEM等产品市场份额长居行业第一，有望受益于我国网安行业高速发展。 投资建议：看好国内网安龙头发展前景，上调至“强烈推荐”评级 公司稳居我国网安行业第一梯队，战略新业务驶入快车道，有望长期受益于网安行业高景气。预计2021-2023年归母净利润为10.20、12.82和15.85亿元，对应PE为27.8、22.1和17.9倍，上调至“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济影响下游开支，市场竞争加剧，创新不及预期等

事件： 2021年4月15日，公司发布2020年报，公司2020年实现营收22.56亿，同比增长11.15%，实现归母净利润3.43亿，同比增长30.63%；其中第四季度实现营收6.07亿，同比增长5.2%，实现归母净利润0.68亿，同比增长23.08%。 全年毛利率显著提升，各业务增长态势良好 2020全年公司对数字艺术和沉浸式体验持续投入，数字化体验业务的科技感、体验感持续增强，并进行了组织架构的调整优化，使得盈利能力显著提升，2020年毛利率34.88%，同比提升6.15pct，净利率15.18%，同比提升2.26pct。分业务看，城市数字化体验空间及文化及品牌数字化体验空间均增长良好，2020全年营收增长15.44%、15.11%，其中下半年增速均超过20%。 年内新签订单高速增长，在手订单丰厚 2020年公司新签订单30.69亿元，同比增长48.43%，其中文化及品牌数字化体验空间新签订单20.45亿元，同比大幅增长109.05%。截止2020年底，公司在手订单合计53.87亿元，为2020年营收的2.39倍。在手订单中，毛利率占比更高的文化及品牌数字化体验空间业务订单占比51.97%，侧面反映出公司在文化领域数字展示的成功拓展，大量在手订单充分确保公司业绩确定性。 着力发展商业展览，多维度拓展新业态 随着文化消费逐渐成为拉动我国经济增长的新动力，商业展览有望成为主流文化消费业态。公司积极着力发展商业展览，同时多维度拓展新业态：与安徽广播电视台达成战略合作，共同出资成立安徽阿玛歌文化传媒有限公司，打造了国内首个沉浸式网红直播基地。2021为建党100周年和十四五规划周期的开局之年，相关红色主题展览以及迪拜世博会中国馆项目有望带动公司业绩增长。此外，公司积极推进“青年科技艺术扶持计划”，建立媒体+科技艺术资源库，孵化文创数字IP。 看好公司订单持续性，及广电MCN布局等创新发展，维持“推荐”评级 公司是中国领先的数字化体验服务商，看好已有业务及商业展览新业态发展。预计公司2021-2023年净利润分别为4.49/5.89/7.31亿元，同比增长31.1%/31.2%/24.2%，对应PE为14/10/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：商业展览进展不及预期，MCN布局及5G商用落地不及预期等。

2020年业绩再创新高， EBG 事业群增速亮眼 公司发布 2020年年报和 2021年一季报： 2020年， 实现营收 635.03亿元，同 比增长 10.14%， 归母净利润 133.86亿元，同比增长 7.82%，再创新高。 2021Q1， 实现营收 139.88亿元， 同比增长 48.36%，归母净利润 21.69亿元， 同比增长 44.99%， 增速环比持续提升。 2020年，国内市场营收 458.07亿元，同比增 长 10.59%， 其中 PBG/EBG/SMGB 事业群收入分为 163.04/151.80/96.83亿元， 增速分为 4.61%/20.56%/3.50%，国外市场营收 176.97亿元，同比增长 8.98%。 费用控制效果显著， 经营净现金流同增 107% 2020年，公司毛利率为 46.53%， 同比增长 0.54pct， 主要受益于热成像测温 产品拉动； 销售费用率/管理费用率分为 11.62%/2.82%，同比-0.97/-0.34pct， 费用管控效果显著。公司坚持技术创新驱动， 以物联感知、人工智能、大数 据为核心的技术体系不断完善， 2020年， 公司研发费用率为 10.04%， 占比 持续提升。 此外， 2020年， 受积极回款和红外测温等产品良好的付款条件影 响， 公司实现经营活动净现金流 160.88亿元，同比增长 107.12%， 亦创新高。 平台产品持续升级， 发布 AI 开放平台 2.0公司持续推进硬件产品向 HEOP 平台迁移， 通过 HEOP 统一硬件设备的软件 基础， 支持软件升级改变硬件功能， 并可集成外部算法， 大幅提升开发效率， 同时强化公司平台属性。 此外， 公司 AI 开放平台不断升级， 2021年 3月 30日， 公司推出 AI 开放平台 2.0， 在全面感知、自主进化、认知计算三方面进 行更新升级， 覆盖红外等多光谱，持续向认知智能发展。目前， AI 平台已有 注册用户超 2,000家， 形成行业模型 15000个，应用产业超 100个。 创新业务持续高增， 拟将萤石分拆上市 2020年，公司智能家居/机器人/其他创新业务营收分为 29.19/13.59/18.91亿 元，同比+12.60%/+66.91%/+83.49%， 创新业务收入占总营收比为 9.71%， 同 比增长 2.01pct。 2021年 1月，公司发布公告拟将萤石分拆上市， 萤石已逐步 形成 “云平台服务+智能家居”的双主业格局， 截至 2020年底，萤石物联云平 台全球接入设备近亿台，注册用户超过 7000万， MAU 超过 2500万。 投资建议： 看好安防龙头长期发展空间， 上调至“强烈推荐”评级 公司是智慧安防产业龙头， 不断拓宽业务边界， 技术实力稳步提升， 各业务 线发展向好。 预计 2021-2023年归母净利润为 163.27、 191.89、 221.88亿元， 对应 PE 为 32.6、 27.8和 24.0倍， 上调至“强烈推荐”评级

事件：公司发布业绩快报，业绩符合预期 4月14日，公司发布业绩快报，公司2020年实现营业收入102.25亿元，同比增加27.19%，其中，游戏业务实现营业收入92.62亿元，同比增加35.00%；影视业务实现营业收入9.63亿元，同比减少18.30%。公司实现归母净利润15.49亿元，同比增加3.04%，接近前期业绩预告上限。利润增速小于营收增速的主要原因系影视业务中发生的存货减值和商誉计提。公司同期发布了2021Q1业绩预告，预计公司2021Q1净利润为4.4-4.8亿元，同比下降28.37%-21.86%。 存量游戏保持MMORPG领先地位，《新神魔大陆》贡献较大增量 公司两大经典IP《诛仙》《完美世界》及次新IP《新笑傲江湖》相关游戏继续保持较高频率更新。例如，《完美世界》2020年中推出新职业，2021年初进行“女神”版本重大更新。通过内容更新、立体营销、精细化长线运营等方式，存量IP得以继续贡献较好利润水平。新游《新神魔大陆》2020年7月上线，目前仍保持细分畅销榜前20排名。另外，Steam国服蒸汽平台已经上线，上线即发布51款游戏，好于市场预期，预计2021年将贡献较为可观业绩。 品牌形象重大更新，逗号logo发布并带来近三十款新游首秀 4月7日，公司以“永不止步”为内核，发布了全新游戏业务logo和品牌形象。4月13日，公司举办年度新游发布会，一次性展出了近三十款新游。我们认为，最值得关注的产品集中在三大板块：1）经典IP系列，包括《完美新世界》和《诛仙世界》，该两大IP品牌号召力极强，产品流水或有较强保障；2）《幻塔》为代表的二次元开放世界手游，其中《幻塔》采用前期被证明过极为有效的“3D二次元画风+开放世界+轻社交”策略，从宣传片也可看出品质较高，4月15日进行第二轮测试；3）动漫IP类：《一拳超人》（同名动漫改编）、《CODENAME:X》（疑为《女神异闻录》改编）、《代号：MA》（《百万亚瑟王》IP）等多个重要日本动漫IP改编游戏。 盈利预测及投资建议：看好公司创新产品的推出，基本面的触底上升 公司以《诛仙》和《完美世界》两大IP作为保障，引入多款知名动漫IP并加强自研，并推出《幻塔》等大作，看好公司未来产品线和研运一体能力，预计2020年-2022年公司归母净利润分别为15.48亿元、27.84亿元、32.93亿元，同比增长3.0%、79.9%、18.3%，当前股价对应2020年-2022年PE分别为27/15/13倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：新游质量与发布进度不及预期，政策风险。

事件：公司正式发布2020年度业绩报告及2021年第一季度报告 2020年公司实现营业收入67.99亿元，同比增长27.39%，归属于上市公司股东的净利润5.18亿元，同比增长77.36%。2021第一季度公司实现营收20.42亿元，同比增长78.3%；归母净利润2.28亿元，同比增长312.08%；扣非后归母净利润2.23亿元，同比增长416.11%。l2020年公司业绩逆市增长，2021Q1净利润大超预期，新业务规模化加速 根据全球数据分析公司LMCAutomotive发布的数据，2020年全球汽车销量同比下降14.3%；根据中国汽车工业协会发布的数据，2020年中国乘用车共销售2017.8万辆，同比下降6.0%；在中国乃至全球车市下滑的大环境下，公司业绩逆市增长，新业务规模化加速，市场开拓顺利，经营效率持续提升，公司作为国内行业领军者，依托丰厚的技术、经验及资源积累，前瞻布局新技术，业务板块完整覆盖智能座舱、智能驾驶、网联服务三大领域，已实现新产品的规模化量产及持续迭代升级。 三大业务稳步推进，公司竞争力快速提升智能座舱：公司的多屏智能座舱产品持续获得一汽红旗、广汽乘用车、长安汽车等核心客户的新项目订单，融合座舱产品及座舱域控制器正步入规模化销售快速提升的新阶段；公司长期以来的核心产品信息娱乐系统和新兴业务显示模组及系统、液晶仪表均获得良好发展，其中显示模组及系统、液晶仪表均实现销售额同比增长超过100%，充足的订单储备将推进其持续快速发展。智能驾驶：公司智能驾驶业务的销售额继续保持100%以上的增长速度，全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货给国内众多主流车企，销售规模快速上涨，并成功突破上汽通用、长城汽车、上汽乘用车、蔚来汽车等白点客户。网联服务：公司已推出了整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0终端软件等网联服务产品，并已经陆续实现商品化。车载网联服务业务作为公司三大产品线之一，拥有广阔的市场前景，是公司长远发展战略的重要组成部分。 投资建议：看好国内智能网联龙头厂商发展，维持“强烈推荐”评级 公司在智能网联汽车领域拥有完善的产品结构，技术和经验积淀深厚，综合竞争优势显著。我们预计2021-2023年归母净利润为7.21、9.10和11.10亿元，对应PE为66.7、52.8和43.3倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：乘用车市场增长不及预期，新项目新产品落地不及预期等

2020年业绩符合预期，核心业务占比提升 公司发布2020年年报：全年实现营业收入9.76亿元，同比增长38.83%，归母净利润1.25亿元，同比增长45.19%，扣非后归母净利润1.10亿元，同比增长75.08%，经营活动现金流量净额1.95亿元，同比增长58.51%，业绩符合预期。分业务看，数字创意、办公效率及数据管理三大产品线的收入占比为55.49%、17.08%、25.89%，收入增速分别为55.53%、67.33%、15.91%，战略聚焦成效明显，数字创意核心业务收入占比进一步提升。 逆势扩张积极布局，丰富数字创意产品线 2020年，公司逆势扩张，积极布局，陆续完成深圳、长沙、北京和日本等多个办公场地的扩充与改造，办公面积较年初增长40%，全年净增加员工数近500人，至1229人，同比增长65%，其中研发人员增长79%。围绕数字创意软件主赛道，公司成功孵化多个创意软件团队，并战略控股国内最大的在线原型设计与协作平台墨刀，产品总数达数十款，其中主攻的视频创意软件占比过半。未来，丰富的产品线和充足的人才储备将为公司长期增长奠定基础。 全面推动SaaS升级，广泛合作提升云服务 2020年，公司全力推动各业务SaaS升级，设立专门的云服务中心，并推出纯SaaS化的在线视频设计服务平台WondershareVidAir和在线图片设计平台WondersharePixStudio。公司先后与pond5、jumpstory、视觉中国、看见音乐开展合作，filmstock资源中心资源数量达到千万级别；并整合商汤等Al公司的语音服务能力，云服务能力持续提升。2020年，公司新增注册用户数同比增长超过50%，订阅收入占比已达46%，并保持快速增长趋势。 践行全球化营销策略，非英语区域占比提升 公司积极实行全球化营销策略，深耕美欧市场，同时培育非英语区域市场，提供本土化服务。2020年，非英语地区的销售收入同比增长48.58%，占总收入的66.74%，其中中国市场（含港澳台）的收入同比增长73.93%，占比为12.24%。随着公司运营市场的多元化增强，运营风险有望得到降低。 投资建议：数字创意竞争力持续提升，维持“强烈推荐”评级 公司在数字创意领域优势显著，在办公效率、数据管理软件领域积极布局，营收规模持续扩大，并加快SaaS转型，提升产品及服务能力，迎接新发展机遇。预计公司2021-2023年归母净利润为1.68（-0.18）、2.16（-0.26）和2.78亿元，对应PE为33、25.6和19.9倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：国际环境不确定性增强，产品创新风险，市场竞争加剧等

2020年利润增速近30%，2021年多款新游接棒 2020年公司营收、归母净利润分别增长26%、29%，达到27.42亿元、10.46亿元，在A 股主要游戏公司中排名靠前。另外，公司2020年还进行了股权激励计划，授予对象49名，包括了董事、核心技术和业务人员等，对应了2021年15%至35%的增长。我们认为，公司在2020年营收基础较高的基础上推该套股权激励计划，彰显了公司对于长线运营和自研能力的信心。 《一念逍遥》上线两个月，流水保持高位运行 2月1日上线的《一念逍遥》是公司旗下雷霆游戏与星云打造的水墨风挂机放置游戏，游戏主打碎片时间“修仙”风格，玩家离线后依然可以“挂机”享受收益，并和其他在线玩家产生实时交互。由于游戏主打水墨风，宣传上选择了中国美术学院的联动，产生了较好的联动效果。前期在TapTap 上的预约人数超过32万，目前游戏上线两个多月，游戏流水表现优于绝大多数同类产品，上市初期流水高峰与近期平均流水差距较小。公司近日乘胜追击，发布了年内第二款“修仙”游戏《剑开仙门》，预计将在2021Q3贡献利润。 代理产品《鬼谷八荒》口碑发酵，PC 端买断制更加彰显公司投资眼光 2021年初上线《鬼谷八荒》是一款开放世界的沙盒修仙游戏，结合了“修仙”体系与《山海经》，剧情为从凡人修行成长为强者的过程，为公司代理游戏。目前游戏在Steam 上获“特别好评”评价，评价数超14000个，最高同时在线人数超过13万人，在买断制单机新游汇总已属较好水平。《一念逍遥》和《鬼谷八荒》这两款游戏风格分别偏放置和动作，但均以“修仙”为主题，均以中国传统故事为蓝本，均以水墨画为画风，大卖并非偶然，说明公司对类似题材已有较高驾驭能力。 看好公司长线运营能力与产品线，维持“强烈推荐”评级 公司研发实力再次被《一念逍遥》证明，2021H2还将上线TapTap 百万预约的《摩尔庄园》，看好公司在2021-2023年的归母净利润达到13.08亿元、17.21亿元和19.64亿元，同比分别增长25%、32%和14%，对应PE 分别为21/16/14倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：版号获得进度不及预期，新产品质量不及预期等。