事件公司公告2020年中报业绩快报,2020年上半年实现营业收入737.0亿元,同比增长3.6%;实现归母净利润101.2亿元,同比增长1.7%。 核心观点竣工结算进度受疫情干扰,业绩增速基本符合预期。公司上半年实现营业收入737.0亿元,同比增长3.6%,归母净利润101.2亿元,同比增长1.7%,基本符合市场预期。上半年受到疫情影响,工程施工受到较大影响,因此半年度竣工计划也受到较大影响,造成半年结算业绩增速基本与去年同期持平,但竣工影响在下半年将逐步消散,全年业绩将有望恢复两位数以上增长。 销售逐月发力,累计销售降幅不断收窄。公司上半年实现销售金额2245.4亿元,同比下降11%;实现销售面积1492.3万方,同比下降9%。累计销售金额的同比下滑仍是由于疫情影响了推货进度,但可以看到自4月以来,公司单月销售金额已经转正,6月更是实现689.5亿元的单月销售历史记录。随着下半年推货节奏的恢复,累计销售金额转正指日可待。 土地投资张弛有度,重仓核心一二线城市。公司上半年新增项目44个,新增土储864.6万平方米,同比增长4%;拿地金额为819.7亿元,同比增长54%。公司上半年明显加大了一二线城市的拿地力度,44个新增项目中36个位于核心一二线城市,其中不乏北京、上海、杭州、广州、苏州等核心城市的优质地块。投资城市能级的提升也带来了拿地均价的上升,上半年新增土储的平均楼面地价为9480元/平,但由于对整体溢价率仍有较好的控制,因此新获项目的利润空间仍然充足。 财务预测与投资建议维持买入评级,上调目标价至20.72元。我们维持公司2020-2022年EPS的预测为2.96/3.48/3.95元,由于可比公司2020年估值为7X,我们给予公司2020年7X估值,对应目标价20.72元。 风险提示房地产市场销售大幅低于预期。 利率上升超预期。