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尉凯旋

广发证券

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工作经历: 登记编号:S0260520070006,高级分析师,复旦大学金融硕士, 2018 年<span style="display:none">加入广发证券发展研究中心。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中国建筑 建筑和工程 2020-08-31 5.12 -- -- 5.28 3.13%
5.61 9.57%
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Q2收入业绩均现回暖。公司发布2020中报,20H1实现营业收入7282亿元,同增6.2%;归母净利润198.4亿元,同减2.3,扣非归母净利润185.8亿元,同减2.9;新签订单15101亿元,同增5.2%。分季度看,公司Q1/Q2收入增速分别为-11%/+20,归母净利润增速分别-15%/+7,扣非净利润增速分别为-13%/+6%。根据年报,公司计划2020年新签订单同增,营业收入同增7%。此外,公司20H1经营性现金流净额为-706.5亿元,同比减少流出122.5亿元。 房建基建带动整体毛利率改善,费用率有所提升。公司20H1毛利率/净利率分别为10.96%/4.52,较19H1变动+0.83/-0.17pct。房建/基建/地产/设计业务营收同比增速分别为7.5%/2.9%/12.4%/-20,毛利率较19H1变动+1.4/+1.2/-3.6/-1.2pct。费用率方面,20H1年费用率为4.28,较19H1提升1.06pct,管理/销售/财务费用率分别较19H1提升0.76/0.02/0.28pct,管理费用率提升主要因为研发费用增加。 7月订单继续回暖,有望逐渐形成实物量支撑公司发展。根据经营数据公告,公司20年1-7月新签订单同增7.2%。其中,房建/基建/设计同比分别增长5.0%/17.0%/12.5%。7月单月建筑业务新签订单同增27.4%。地产业务方面,1-7月合约销售额同减6.6%,7月合约销售额同减30.1%,但7月单月新开工及竣工面积均实现高增速(21.6/47.9),随着后续施工进度加快,有望形成实物量转化为收入。 盈利预测及投资建议。公司近期订单回暖,地产销售加速,支撑公司收入及业绩增长。公司第三期限制性股票激励计划要求净利润三年复合增长率不低于,在18年高基数基础上仍维持较快增长,彰显公司后续发展信心。预计公司20-22年分别实现归母净利润463/511/562亿元。维持公司8.00元/股合理价值不变,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。
国检集团 建筑和工程 2020-08-24 23.55 -- -- 24.76 5.14%
24.76 5.14%
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业绩符合预期,Q2基本面改善。公司披露2020年中报,20H1营业收入4.78亿元,同比下滑0.11%,归母净利润0.38亿元,同比下降57.36%,扣非净利润0.28亿元,同比下降58.64%,与前期快报一致,符合预期。分季度看,Q1/Q2收入增速分别为-21+18,归母净利润增速分别-258%/+14%,扣非归母净利润增速分别-389+28%。Q2公司业绩改善明显,公司20H1毛利率/净利率分别为37.7%/8.4,较19H1分别下降8.8/0.7pct,Q2单季度毛利率及净利率基本与19H1持平。现金流方面,20H1经营性现金流净额为0.27亿元,同比减少0.17亿元,其中Q2经营性现金流量净额0.61亿元,同比增加0.11亿元。整体而言,公司Q2已恢复正常运营,各项财务指标较Q1明显改善。此外,20H1末资产负债率为23.5%,仍处于低位。 跨区域、跨领域战略持续推进,环检有望成为公司第二大检测版块。检测行业增速逐年提升,公司积极推进跨区域和跨领域并购战略。公司7月公告收购广州京诚,其为国内环境检测领域颇具规模的第三方检测机构,在北京、山东、湖南、江苏、广东、陕西等15个省市设有子公司,承诺20-22年净利润分别不低于2300/2700/3100万元,有望增厚公司本年业绩。国检集团围绕“跨区域,跨领域”发展战略,通过联合重组广州京诚,可快速实现公司环境检测业务全国布局,同时提高环境检测业务的市场占有率,环境检测业务也将成为国检集团继建材建工检测板块之外第二大检测板块。 盈利预测及投资建议。在股权激励背景下,公司增长动力充足,未考虑收购影响,预计公司20-22年分别实现归母净利润2.51/3.14/3.90亿元。参考A股检测上市公司估值水平以及公司自身业绩的成长性和确定性,维持此前25元/股合理价值的观点不变,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、项目进展不及预期、并购整合风险等。
中设集团 建筑和工程 2020-08-24 14.97 -- -- 15.78 5.41%
15.78 5.41%
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Q2扣非业绩高增,上半年订单稳健增长。公司发布2020中报,实现营业收入20.16亿元,同增5.29%,归母净利润2.26亿元,同增9.21%,扣非净利润2.12亿元,同增17.12%,其中勘察设计类营业收入18.44亿元,同增8.33%。分季度看,Q1/Q2收入增速分别为-27%/+28%,归母净利润增速分别-22%/+28%,扣非净利润增速为-30%/+50%,Q2收入及业绩改善显著。订单方面,公司20H1新签订单50.44亿元,同增26%,其中勘察设计业务类新签订单38.78亿元,同比增长16.74%。 盈利水平显著提升,期间费用率下滑。公司20H1毛利率/净利率分别为33.37%/11.32%,较19H1提升2.66/0.23pct,公司盈利能力显著提升,预计主要因公司高毛利率的设计类业务占比提升。现金流方面,公司20H1经营性现金流净额为-4.21亿元,同比增加净流入0.39亿元。费用率方面,公司管理(含研发)/销售/财务费用率分别为10.51%/4.69%/-0.06%,较19H1分别变动-0.67/+0.65/-0.29pct。 江苏省内交通基建投资空间仍大,推进装配式桥梁设计业务发展。根据新华日报,2020年江苏交通基建投资目标同增15%,省内交通基建投资仍然保持高增速,公司作为江苏省内设计龙头有望受益。公司与省交建局成立江苏省交通工程工业化建造研发中心,已完成G312及S126改扩建工程近20km新型全预制装配式桥梁设计;开展了预制构件产品的生产线研发,牵头S126 装配式桥梁智能建造基地建设。 盈利预测及投资建议。公司在技术实力、现金流管理方面具明显优势,同时作为基建前端设计公司龙头有望持续受益于“基建补短板”政策和长三角一体化战略,预计订单/收入/业绩增速均保持较高速增长。预计公司20-22年分别实现归母净利润6.49/7.97/9.61亿元。维持公司16.00元/股合理价值的判断和“买入”评级。 风险提示:基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。
东珠生态 建筑和工程 2020-08-10 21.00 -- -- 22.60 7.62%
22.60 7.62%
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中报概况:Q2业绩高增,盈利能力提升。公司2020H1实现营业收入12.10亿元,同比去年增长17.52%。归属于母公司股东的净利润2.48亿元,同比去年增长23.76%。主要原因系2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放所致。分季度看,Q1/Q2收入增速分别为-4%/+33%,归母净利润增速分别-3%/+47%,公司Q2收入及业绩均有明显回暖。公司20H1毛利率/净利率分别为30.26%/20.94%,较19H1+2.1/+1.5pct,盈利能力有一定提升。 下游需求:专项债投向生态环保比例大幅提升,生态湿地建设保持高增。公司上半年订单同比有所下滑。但公司19年新签订单高增,有助于支撑未来2年收入端的持续增长及利润的释放。今年专项债投向基建、环保领域大幅提高,公司主业有望受益。在国内积极环保政策的推进下,湿地建设迎来良好发展契机。14-19年新增国家湿地公园个数同比增速分别为130%/65%/11%/33%/41%,有望带动公司下游需求。 横向对比:财务稳健,杠杆增量空间大,期间费用把控严格,ROE行业领先。从资产结构层面看,公司19 资产负债率49.7%,明显低于行业均值,且公司无有息负债,没有长期债务压力,未来加杠杆空间大。从短期偿债层面看,公司在手现金充足,净债务低,现金比率、流动比率、速动比率三项指标均处于行业优势地位。从费用层面看,公司无销售费用、财务费用为“负值”、管理费用行业倒数,期间费用率位于行业极低水平。2013年开始行业ROE处于下行状态,2019年公司ROE开始回暖,杠杆增量空间助力ROE未来持续领跑。 盈利预测及投资建议。前期公司新签订单高增,支撑公司未来收入增长。预计20-22年归母净利润分别为4.70/5.88/7.17亿元。维持合理价值25.16元/股不变,对应21年PE约14倍,维持“买入”评级。 风险提示:融资环境持续紧张;应收账款回款周期加长造成回款困难。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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