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钟天皓

东北证券

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工作经历: 登记编号:S0550520070002,中国人民大学保险学硕士,中南财经政法大学保险本科,现任东北证券轻工行业分析师。 2018年以来具有2年证 券研究从业经历。...>>

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好莱客 纺织和服饰行业 2020-08-05 19.48 24.28 155.04% 24.60 26.28%
24.60 26.28%
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事件:公司发布公告,拟现金收购千川公司51%股权,整体估值不高于16.5亿元(公司支付对价不高于8.5亿元),千川公司业绩承诺为2021年度和2022年度实现的平均净利润(扣除非经常性损益前后孰低)不低于1.8亿元人民币。 点评:标的公司质地好,收购估值优势突出。①千川木门集团成立于1999年,旗下拥有成都及湖北两大生产基地,本次好莱客收购标的为湖北千川门窗有限公司。千川木门综合实力仅次于江山欧派,与恒大、融创等头部地产企业保持稳定合作关系,主要产品为油漆门,业务以工程为主,在中国房地产开发企业500强首选木门供应商品牌中,千川木门排名第二,拥有13%的首选率。②假定明年净利润为1.5亿元,则收购对价对应2021年PE为11X,估值优势突出。收购完成后,零售端仍以好莱客品牌开展,工程端则以千川公司品牌开展业务。 正式开启2C+2B双轮驱动战略,开启新一轮成长曲线。公司过往主要从事零售业务,近两年受地产调控影响,业绩增速有所承压。本次收购千川公司将加速公司于工程端布局,一方面以上市公司资源支持千川扩张规模,从而把握精装红利释放期,有力增厚公司业绩,另一方面,该木门产品亦可与公司现有的大家居战略形成互补。投资建议:预计2020-2022年EPS分别为1.21、1.35、1.54元(暂不考虑并购),对应PE分别为13.33X、11.89X、10.45X。考虑2B业务开拓将打开公司新一轮成长曲线,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:并购事项不及预期,地产调控,疫情反复。
皮阿诺 批发和零售贸易 2020-08-04 23.83 28.74 161.51% 29.35 23.16%
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事件:公司发布公告,拟以自有资金认购珠海保资碧投企业管理合伙企业(下文简称为SPV),认购金额为5000万元,认购比例为5.41%,从而间接投资保碧产业链赋能基金。其余SPV合伙人包括东方雨虹、欧普照明、康力电梯等。 点评:与地产商进行资本合作开展产业投资,深化双方关系。①保碧产业链赋能基金投资方向主要聚焦房地产产业链上下游,投资方式包括权益类投资、合作进行子公司运营等。本次皮阿诺与其合作,可以推动地产产业链生态布局,一方面有望从中获取相应的投资收益,另一方面有望发挥与基金投资标的的协同效应。②皮阿诺虽然没有与地产商直接进行股权合作,但通过以资本合作为纽带,有望加深其与下游客户的合作关系,从而提升订单获取能力。皮阿诺前期的主要B端客户为恒大,本次参与投资,有望加速保利、碧桂园等新客户开发。 地产竣工确定性高,大宗渠道下半年迎来高成长。①一季度疫情因素导致商品房竣工延后,但二季度地产竣工提速显著(1-6月竣工增速下滑进一步缩窄至9.8%),全年看地产竣工目标仍有望达成,公司亦披露6月工程端订单增速环比提升,前期积累的在手订单有望在下半年陆续确认收入,从而拉动业绩高增长。②公司品类拓展显成效,衣柜业务零售端持续高增长,未来几年仍处终端渠道开拓阶段,支撑业绩增速,未来通过差异化的产品定位,构建竞争壁垒。 盈利预测与估值:预计2020-2022年EPS分别为1.37、1.94、2.44元,对应PE分别为17.22X、12.13X、9.66X。给予“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期,渠道拓展不及预期。
皮阿诺 批发和零售贸易 2020-08-04 23.83 28.74 161.51% 29.35 23.16%
29.35 23.16%
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事件:公司发布2020年半年度业绩快报,2020H1实现营收5.14亿元,同比下降7.35%,实现归母净利润4979.17万元,同比下降16.16%。其中Q2实现营收3.34亿元,同比下降2.26%,实现归属于上市公司股东的净利润4586.84万元,同比增长3.73%。 点评: 业绩符合预期,关注二季度订单高增长。①从收入端看,Q2随着客流恢复&地产复工,公司业绩明显恢复,零售衣柜二季度订单金额同比增长10.65%,其中6月份订单金额同比增长18.12%;大宗工程业务二季度订单金额同比增长20.47%,其中6月份订单金额同比增长39.32%。二季度收入下滑预计主因订单确认节奏影响。②从盈利能力看,二季度净利率同比增长0.9pct至13.7%,我们预计主要得益于随着规模效应持续释放,衣柜业务&工程业务盈利能力提升。 地产竣工确定性高,大宗渠道下半年迎来高成长。①一季度疫情因素导致商品房竣工延后,但二季度地产竣工提速显著(1-6月竣工增速下滑进一步缩窄至9.8%),全年看地产竣工目标仍有望达成,公司亦披露6月工程端订单增速环比提升,前期积累的在手订单有望在下半年陆续确认收入,从而拉动业绩高增长。②公司品类拓展显成效,衣柜业务零售端持续高增长,未来几年仍处终端渠道开拓阶段,支撑业绩增速,未来通过差异化的产品定位,构建竞争壁垒。 盈利预测与估值:工程订单确认滞后,小幅下调盈利预测,但考虑到后续业绩增长确定性高,下半年估值切换,上调目标价,预计2020-2022年EPS分别为1.37、1.94、2.44元,对应PE分别为16.29X、11.48X、9.14X。给予“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期,渠道拓展不及预期。
丰林集团 非金属类建材业 2020-08-04 2.88 3.64 20.53% 3.13 8.68%
3.13 8.68%
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事件:公司发布2020年中报。公司2020H1实现营收6.01亿元,同比下降32.21%,实现归母净利润0.29亿元,同比下降68.33%,实现扣非后归母净利润0.24亿元,同比下降72.50%,经营活动产生的现金流净额0.35亿元,同比增加151.13%。其中Q2实现营收4.57亿元,同比下降16.45%,实现归母净利润0.41亿元,同比下降31.67%,实现扣非后归母净利润0.36亿元,同比下降38.98%。 点评: 业绩有所承压,毛利率上升显著。①从收入端看,H1主业人造板业务同比下降33.49%至5.6亿元,主要受Q1疫情导致下游家具,家装市场延期复工,公司订单下降,Q2随着复工复产,下滑幅度明显收窄。②从毛利率看,H1整体毛利率同比增加2.88pct至26.15%,其中主业人造板业务同比增加4.54pct至25.95%,系原材料价格下跌(上游林木业务同比下降5.77pct至48.69%)。③从盈利能力看,H1期间费用率同比上升7.63pct至21.63%,Q2同比上升4.02pct至16.63%。其中H1管理费用率上升4.79pct至9.98%,系疫情影响,工厂产生停机费用所致。 “一厂一策”促进销售升级,海外公司推动新业务开拓。①公司采用“一厂一策”策略,积极抓住疫情过后“宅经济”概念兴起推动销售升级,已实现5月产销平衡,6月销大于产。②2020年2月,公司成立新西兰丰林供应链有限公司,开展跨境原木贸易等进出口业务,推动公司海外木材资源储备及国内临港木材加工战略的实施。有利于公司海外业务的开拓,生产高附加值产品。 投资建议:根据中报小幅下调盈利预测,考虑估值切换上调目标价,预计2020-2022年EPS分别为0.12、0.17、0.21元,对应PE分别为24.21X、17.17X、13.98X。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2020-08-03 17.00 19.35 112.64% 19.58 15.18%
19.58 15.18%
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公司发布2020年中报,2020H1实现营收15.82亿元,同比下降12.38%,实现归母净利润0.78亿元,同比下降37.05%,实现扣非后归母净利润0.69亿元,同比下降39.57%,经营活动产生的现金流净额1.04亿元,同比减少34.82%。其中Q2实现营收9.94亿元,同比增长11.42%,实现归母净利润0.91亿元,同比增长53.40%,实现扣非后归母净利润0.83亿元,同比增长59.62%。 点评:手表业务需求回升,Q2业绩超预期。①从收入端看,H1主业手表业务同比下降12.12%至14.6亿元,其中,手表品牌业务同比减少31.94%,手表零售同比减少2.17%,表明消费回流对名表业务的支撑作用。此外,精密科技业务同比增长38.42%至0.59亿元,继续维持高增长。②从毛利率看,H1整体毛利率同比减少2.88pct至38.21%,其中主业手表业务同比减少2.18pct至37.81%。③从盈利能力看,期间费用率同比上升0.83pct至32.65%,但二季度公司严控费用,Q2期间费用率同比减少6.1pct至26.8%,从而带动二季度利润增速远高于收入增速。 受益海外消费回流,高端品牌需求有望持续上升。短期看,海外疫情影响持续,国民前往香港及欧美地区购物减少,从而带动公司名表业务营收、利润高增长,而自有品牌业务受疫情冲击小,目前亦已恢复到去年同期90%以上。中长期看,我国持续推进免税政策,促进海外消费进一步回流,经济内循环发力,利好国内市场奢侈品销售,有望带动名表销售业务长期稳健增长。 投资建议:海外消费回流带动中报业绩超预期,上调盈利预测及目标价,预计2020-2022年EPS分别为0.60、0.81、0.98元,对应PE分别为14.46X、10.73X、8.90X,给予“买入”评级。 风险提示:海外消费回流不及预期;手表消费需求不及预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2020-08-03 17.00 19.35 112.64% 19.58 15.18%
19.58 15.18%
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事件: 公司发布2020年中报,2020H1实现营收15.82亿元,同比下降12.38%,实现归母净利润0.78亿元,同比下降37.05%,实现扣非后归母净利润0.69亿元,同比下降39.57%,经营活动产生的现金流净额1.04亿元,同比减少34.82%。其中Q2实现营收9.94亿元,同比增长11.42%,实现归母净利润0.91亿元,同比增长53.40%,实现扣非后归母净利润0.83亿元,同比增长59.62%。 点评: 手表业务需求回升,Q2业绩超预期。①从收入端看,H1主业手表业务同比下降12.12%至14.6亿元,其中,手表品牌业务同比减少31.94%,手表零售同比减少2.17%,表明消费回流对名表业务的支撑作用。此外,精密科技业务同比增长38.42%至0.59亿元,继续维持高增长。②从毛利率看,H1整体毛利率同比减少2.88pct至38.21%,其中主业手表业务同比减少2.18pct至37.81%。③从盈利能力看,期间费用率同比上升0.83pct至32.65%,但二季度公司严控费用,Q2期间费用率同比减少6.1pct至26.8%,从而带动二季度利润增速远高于收入增速。 受益海外消费回流,高端品牌需求有望持续上升。短期看,海外疫情影响持续,国民前往香港及欧美地区购物减少,从而带动公司名表业务营收、利润高增长,而自有品牌业务受疫情冲击小,目前亦已恢复到去年同期90%以上。中长期看,我国持续推进免税政策,促进海外消费进一步回流,经济内循环发力,利好国内市场奢侈品销售,有望带动名表销售业务长期稳健增长。 投资建议:海外消费回流带动中报业绩超预期,上调盈利预测及目标价,预计2020-2022年EPS分别为0.60、0.81、0.98元,对应PE分别为25.40X、18.85X、15.62X,给予“买入”评级。 风险提示:海外消费回流不及预期;手表消费需求不及预期。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2020-07-31 11.40 13.92 48.40% 12.18 6.84%
12.18 6.84%
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事件:公司发布2020年半年度业绩快报,2020H1实现营收19.17亿元,同比增长2.83%,实现归母净利润4.15亿元,同比减少10.74%,实现扣非后归母净利润4.01亿元,同比减少11.27%。其中Q2实现营收10.10亿元,同比增长18.13%,实现归母净利润2.0亿元,同比减少2.91%,实现扣非后归母净利润1.87亿元,同比减少5.56%。 点评: 业绩有所承压,彩盒业务贡献业绩增量。①从收入端看,上半年烟标营业收入同比减少10.38%至12.01亿元,主要是Q1受疫情影响,Q2随着复工复产,下滑幅度有所收窄,同比减少6.45%;彩盒业务上半年同比增长24.92%至4.20亿元,其中Q2同比增长达68.79%,有力提振整体收入增速。②从盈利能力看,我们预计彩盒随着规模效应持续释放,毛利率仍在进一步提升,但彩盒毛利率仍低于整体,从而拖动综合毛利率下降,使得二季度利润增速慢于收入。 IQOS通过美国FDA的MRTP减害认证,看好电子烟业务布局。①美国时间7月7日,菲莫旗下电子烟产品IQOS正式通过了FDA作为改良风险烟草产品(MRTP)销售的审核,这有望加速加热不燃烧产品获各国监管机构认可。②公司在新型烟草领域研发能力强且产品丰富。与中烟配合从事研发工作,整体业务积累深厚,今年虽然受线上销售受限&疫情冲击线下渠道影响,但公司通过积极开拓海外市场,仍推动新型烟草业务高增长。 盈利预测与估值:公司二季度仍受疫情影响,中报业绩承压,下调盈利预测,但考虑到电子烟业务对估值有催化作用,上调目标价,预计2020-2022年EPS为0.60、0.73、0.86元,对应PE分别为19.08X、15.68X、13.28X,给予“买入”评级。 风险提示:烟草行业需求下滑,新业务不及预期,疫情反复。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名