事件描述据公司公告披露，拟投资新建4万吨/年基础锂盐一体化项目，包括2万吨电池级碳酸锂和2万吨氯化锂，建设期24个月，总投资约70.82亿元。 事件点评扩大锂、延伸锂，加快建设世界级盐湖产业基地。我们认为，第一，公司作为青海盐湖资源开发的骨干企业，本次投建4万吨基础锂盐一方面是发挥察尔汗盐湖丰厚的资源优势、贯彻“稳定钾、扩大锂”的发展战略，建成投产后公司控股的锂化合物总产能将从3万吨/年（蓝科锂业）跃升至7万吨/年，折6.742万吨LCE/年，另外一方面，也将为后续延伸锂产品的价值链打下基础，尤其本次建设的2万吨氯化锂，未来既可以直接外销，也可以作为氢氧化锂、金属锂等深加工产品的基础原料。第二，在技术方面，历经12年的摸索和发展，公司自有的吸附+膜分离耦合工艺在蓝科锂业1+2产能中已充分证明其成熟性和生产稳定性，并积累了经验、培育了团队，而本次投资新建4万吨也将在公司的察尔汗钾锂工业园区实施，享有配套基础设施、辅料的协同保障。第三，项目总投资70.82亿元，全部来源自有资金和银行贷款，其中包括建设投资67.59亿元、流动资金1.25亿元、建设期贷款利息1.98亿元；可测算，本次项目的单位资本开支预算为18.92万元/吨LCE，其中建设投资18.06万元/吨LCE。第四，尽管Capex 强度较大，但看运营成本依然属于锂行业内的低成本产能扩张，作为参考，2021年蓝科锂业的碳酸锂营业成本约2.82万元/吨，在当前43~47万元/吨的碳酸锂价格环境下，经济性显著。 资源铸就壁垒，肩负粮食安全“压舱石”、新能源“护航者”之重任。公司由青海省国资委控股13.86%，深耕察尔汗盐湖资源的综合开发。察尔汗盐湖总面积5856km2，是中国最大的可溶钾镁盐矿床、也是全球最大的盐湖之一，整体拥有氯化钾储量5.4亿吨、氯化锂储量1204.2万吨、氯化镁储量40多亿吨，公司所持矿权覆盖察尔汗盐湖3700km2，占盐湖面积63%，占据核心区段。 （1）公司具备氯化钾产能500万吨/年、硝酸钾产能40万吨/年，是国内最大的钾肥生产基地，是中国实现钾肥供应50%自给率、保障粮食安全的关键。 （2）公司依托蓝科锂业（控股51.42%），具备碳酸锂产能3万吨/年，除了本次建设4万吨项目，盐湖比亚迪合资（控股49.5%）的3万吨电池级碳酸锂项目也正在开展中试，未来全部建成后公司的锂盐总产能将达到10万吨/年。 （3）除了扩大产能，另一个重点在于实现盐湖资源的高质量开发，公司正在增加研发投入、打造“智慧盐湖”，推动精细化开采、提高收率。 钾、锂行业的高景气周期充分演绎，公司有望充分受益。鉴于全球粮食危机若隐若现、海外农产品价格大涨、全球钾肥供给侧的高集中度以及美国对白俄罗斯钾肥的制裁，我们预计钾肥价格将维持强势，国内价格存在一定的补涨空间；同时，新能源汽车和储能需求持续高增，而全球锂资源的供应增量尚需一个量变到质变的过程，将支撑锂产品的价格中枢维持高位。我们预计公司2022-2024年eps 分别为2.70、2.77、2.86元，维持公司“增持”评级。 风险提示： 1、若全球钾、锂资源的供应释放超预期，以及全球需求走弱，将导致商品价格下跌、公司业绩承压；2、若公司对于察尔汗盐湖资源的综合开发进度、项目审批、产能建设进度不达预期。

事件描述公司发布2021半年报，实现营收45.58亿元、同增48%，归母净利4.09亿元、同增406%，扣非归母净利3.61亿元、同增693%，基本eps 0.218元。 事件点评中报业绩靓丽，主业建陶机械+非洲建陶、战略投资蓝科锂业全面开花。 （1）主业板块超预期：上半年公司整体营收增长48%主要来自两大主业—建筑陶瓷机械、非洲建陶的贡献。其中，受益于国内岩板需求持续放量、陶机装备更新换代、用于装配式建筑领域墙材机械的成长，拉动“建筑陶瓷机械装备”板块的收入规模在上半年扩大至28.69亿元，同比大增101%，公司产品线虽然因传导原材料涨价而一定程度提价，但我们认为其中销量增长的贡献比重更大。在“非洲建筑陶瓷”板块方面，建成12条产销满产满销，上半年实现收入10.62亿元，同比增长24%。 （2）综合毛利率提升：上半年公司综合毛利率同比小幅提升至24.49%，其中非洲建陶的毛利率从去年上半年的33.59%大幅增高至45.61%，建筑陶瓷机械装备的毛利率则微幅走低至18.47%，主要与国内销售占比提升、钢价上涨相关，但公司对原材料成本上涨应对充分。 （3）蓝科量价齐升：战略投资、持股43.58%的蓝科锂业迎来耕耘的收获期，二期年产2万吨碳酸锂新线已在4月试车，上半年产量8466吨、销量7435吨，实现净利润2.34亿元，为公司贡献投资收益1.14亿元，目前两期产线合计已爬坡至100吨/天；鉴于青海察尔汗盐湖在5月方才进入生产旺季，加上锂盐价格的大幅上涨，我们预计下半年将展现出更大的收益弹性。 （4）管理优化：上半年公司研发投入同比大增64%，但三费占收入比率较2020年度水平明显下降，净利率走高至超13%，综合反映精细管理的积极成效。 公司积极融入一带一路倡议，是中国制造向高端转型、全球溢出的微观缩影。 公司作为亚洲第一、全球第二的老牌陶机制造商，近年来通过战略调整、化繁为简，明确了高端建材机械+海外建陶瓷的主业体系，战术打法清晰。（ 1）在国内陶机市场，紧抓存量市场的产线绿色化、智能化升级换代主线，以及岩板的结构性新机遇，中国约70%新建岩板线采用公司的相关装备； （2）在欧美高端市场，向积淀深厚的意大利、西班牙制式对标，通过收购、借助高端品牌的渠道打开核心产品市场； （3）在发展中国家市场，采用高效的中国制式，通过“本土化合资建厂+整线销售”等模式快速占据市场，同时实施产业延伸，在非洲蓝海市场销售瓷砖产品，已与战略伙伴精心选址、在肯尼亚等非洲5国合资建设并运营陶瓷厂，2020年平均市占率超50%，并销售辐射周边多国。 蓝科锂业属于战略性资产。我们认为，公司43.58%参股的蓝科锂业属于稀缺的优质盐湖提锂标的，卤水原料充足、低成本，吸附+膜法耦合技术已突破从“超高镁锂比低锂含量卤水”进行提锂，将在青海加快打造世界级盐湖产业基地、保障中国“未来白色石油”—锂资源供应安全的征途上承担重要角色。 维持公司“买入”评级。基于主业业绩反转、管理优化、参股蓝科迎来量价齐升，我们预计公司2021~2023年eps 分别为0.50、0.72、0.75元。 风险提示： 1、锂盐价格走低、机械原材料价格持续走高导致公司业绩承压，以及江苏科行等诉讼风险；2、海外疫情控制低预期拖累需求、海外经营风险、汇率波动风险、全球宏观经济和地缘政治风险等。