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孙柏阳

广发证券

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工作经历: 登记编号:S0260520080002,高级研究员,南京大学金融工程硕士,2018年加入广发证券发展研究中心。...>>

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华测检测 综合类 2020-08-26 26.10 -- -- 28.16 7.89%
28.16 7.89%
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积极应对疫情,效率持续提升:公司发布中报,20H1收入13.4亿元,同比增长0.6%;归母净利润1.9亿元,同比增长20.2,贴近前次预告上限;购建固定资产等支付的现金1.7亿元,同比下降19.5%。公司加强各业务线协同效应,强化成本控制,20Q2实现收入8.8亿元,同比增长15.3%;归母净利润1.8亿元,增长56.3%,毛利率52.34%,净利率达到20.54%,证明中期视角下净利率的提升空间,精细化管理能力在疫情之下得到充分体现。分板块来看,20H1贸易保障、消费品测试、工业测试、生命科学收入分别同比增长5.78%、-7.45%、9.70%、-1.84%,公司承接国家级食品检测,并开发核酸检测、口罩检测、防护服检测等项目,增厚公司业绩。上半年公司经营性净现金流下滑30.7%,主要在于前一年度业绩较好,员工薪酬奖金增长较多;所得税费用下降32.6%,主要系股权激励产生的永久性应纳税所得额抵扣差。 完成战略并购,推进国际化:公司以5486万新币收购Maritec 100%股权,与船舶业务线产生较强协同效应,是公司大交通战略、国际化的重要举措;另外,公司通过增资天津生态城实现51%的控股,在国企混改层面展开合作,有望形成资源互补。长期来看,行业龙头的长期增长动力来源于不断再投资的能力,高管丰富的外资管理经验,为公司全球化发展保驾护航。 投资建议:我们预测20-22年营业收入分别为37.77/ 45.88/ 53.74亿元,EPS为0.36/0.46/0.57元/股,当前股价对应PE为73/57/46x。综合考虑行业平均估值以及公司成长性,我们给予公司21年合理PE 65x,对应合理价值29.90元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅波动的风险,并购的决策风险及整合风险,公信力受不利事件影响风险,资本支出过快导致盈利下滑。
捷昌驱动 机械行业 2020-08-26 71.00 -- -- 81.68 15.04%
81.68 15.04%
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业绩超预期,利润率大幅修复:根据公司中报,20H1收入8.5亿元,同比增长30.1%;归母净利润2.5亿元,同比增长63.8;扣非后净利润增长62.9%,业绩增长超预期。费用方面,20H1销售、管理、研发、财务费用率分别变化-1.51/-1.43/-0.08/-1.62pct,规模效应显著发酵;经营性净现金流2.47亿元,与利润规模基本匹配。公司利润率受贸易战影响有所波动,根据公告的披露,2020年3月公司取得关税豁免,20Q2毛利率达到55.11%,同比改善13.37pct,涉及退税金额预计在9000万元左右。贸易战契机下公司积极实施产能转移,由美国子公司出资2530万美元,在马来西亚设立海外生产基地;同时,公司加速欧洲地区市场开拓,欧洲子公司上半年实现收入6041万元,同比增长109%。 关注行业的构性机遇,C端需求打开:分季度来看,公司20Q2单季度收入5.06亿元,同比增长37.0;归母净利润1.92亿元,同比增长111%。疫情背景下,行业需求出现结构性变化,2C市场空间打开,C端需求的增长有望对冲B端的波动,海外需求相对坚韧。根据美国家居电商巨头Wayfair的财报,由于美国和国际市场对于家居类产品的需求增加,自3月份以来公司进入高增长通道,其中20Q2收入同比增长83.7%。 投资建议:我们预测20-22年收入分别为18.97/25.28/32.64亿元,EPS分别为1.93/2.33/2.84元/股,当前股价对应的PE分别为36x/30x/25x。我们按照行业可比公司平均估值水平给予公司20年合理PE49x,对应合理价值94.75元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、中美贸易摩擦的风险、全球疫情演化带来的需求不确定性风险。
杭叉集团 机械行业 2020-08-13 14.10 -- -- 16.90 19.86%
21.78 54.47%
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业绩超预期,费用率显著收缩:公司发布中报,20H1实现收入51.2亿元,同比增长11.0%;归母净利润4.1亿元,同比增长17.7%;扣非后归母净利润3.8亿元,同比增长33.1%。综合毛利率20.75%,小幅下降0.18pct,其中销售、管理、研发费用率分别同比变化0.17、-0.27、0.22pct,基本维持稳定。上半年公司现金流情况优异,20H1经营性净现金流8.4亿元,同比大幅增长82%,主要在于疫情期间公司强化应收款管理、控制各项采购支出及费用。同时,公司对中策橡胶的投资卓有成效,上半年收到投资收益5695万元。公司加大电动叉车布局,向市场持续推出锂电池、氢燃料和混合能源叉车。 行业呈现弱周期,公司市场地位持续强化:根据工业车辆协会的数据,20H1叉车销量33.7万台,累计增长9.98%,其中国内销量26.13万台,同比增长11.17%。分产品来看,内燃式叉车销量增长6.58%,电动步行式仓储叉车增长18.95%,增速相对较高。叉车的需求周期属性较弱,公司作为行业双龙头之一,在中美贸易摩擦和疫情的背景下,加强渠道拓展、持续推出新产品等不断优化产业链,实现销量逆势上涨,市场地位持续强化。根据年报的披露,19年公司叉车销量13.96万台,市占率22.95%,自2017年以来份额持续提升。 投资建议:预计20-22年公司收入分别为98.03/109.44/118.75亿元,EPS分别为0.87/0.96/1.05元/股,当前股价对应PE分别为17x/15x/14x。当前行业可比公司20年平均PE估值为14x,我们在此基础上给予一定的溢价,给予公司20年合理PE估值18x,对应合理价值15.71元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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