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黄帅斌

光大证券

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特变电工 电力设备行业 2021-08-13 16.40 22.81 -- 29.96 82.68%
29.96 82.68% -- 详细
特变电工是行业领先的输变电+新能源产业龙头。公司发展始于输变电业务,经过数十年的发展通过产品及规模的优势成长为输变电行业龙头企业;在此基础上,公司于2000 年进军新能源行业并逐步形成了光伏风电资源开发及电站建设、以及多晶硅生产制造两大细分主业,目前已成为中国乃至全球光伏新能源产业发展的核心参与者和主要推动力量。2021Q1 公司营业收入同比+19.68%至94.55 亿元,归母净利润同比+414.62%至21.19 亿元。 硅料布局领先,产能扩张加码,成本控制卓越,21/22 年硅料价格高企背景下公司盈利能力有保障。公司2020 年底硅料投运设计产能约7 万吨(实际年产量可达8 万吨),随着后续老产能技改和包头两期产能(共20 万吨/年)陆续投产, 公司总产能有望达30 万吨/年,叠加行业领先的成本控制能力,公司龙头优势在未来有望进一步凸显。 2021 年7 月起硅料价格步入缓跌通道,但供需形势仍偏紧对价格有支撑,年底价格有望维持在180 元/kg 以上;在2022 年光伏需求有望超过200GW 的背景下,2022H2 硅料供需有望重回紧平衡态势,对硅料价格起到一定支撑作用,我们判断2022 年底硅料价格有望维持在100 元/kg 以上,全年硅料均价有望维持在110 元/kg 以上,在公司成本控制能力优异的背景下将为公司的盈利能力起到显著的支撑作用。 特高压新一轮建设高峰有望重启,公司在输变电业务行业领先,同时海外市场开拓有望贡献新的增量。“碳中和”背景下对我国碳排放量提出了严格的规划,新能源装机占比提升后特高压将成为解决消纳和完善电网主网架布局和结构的核心抓手;此外,“新基建”是构建“双循环”新发展格局的核心,而特高压建设则是“新基建”支持的重点方向,在“碳中和”和“新基建”的双重推动下特高压有望迎来新一波建设高峰。公司在特高压变压器产品市占率行业领先(历史中标率25~30%),且输变电成套工程在疫情影响缓解后的海外市场亦有望重回增长态势,我们看好公司输变电业务在国内和国外的长期发展。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2021-23 年归母净利润分别为50.14/56.49/62.02 亿元,对应EPS 为1.35/1.52/1.67 元,当前股价对应21-23 年PE 分别为12/11/10 倍。参考可比公司相对估值及绝对估值,给予公司2022 年合理估值水平(PE)15 倍,对应目标价22.81 元。考虑到公司两项主业(新能源产业及配套工程,以及输变电业务)在碳中和背景下以新能源发电为主体的能源体系中均处于重要地位,公司在上述业务行业领先,未来将随着行业景气度的提升而维持稳健增长,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:硅料产能投放及销量不及预期;光伏行业新增装机量不及预期;电网投资不及预期;海外业务经营风险。
国电南瑞 电力设备行业 2021-08-06 32.20 -- -- 37.20 15.53%
39.00 21.12% -- 详细
国电南瑞是我国电网建设全方位解决方案龙头:国电南瑞始创于2001 年,由南瑞集团作为主发起人,2003 年9 月在上海证券交易所上市。历经多年自主创新和产业发展,形成智能发电、智能输电、智能变电、智能配电、智能用电以及综合能源等全方位解决方案。截止2020 年底,公司拥有电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大业务板块,下设1 个研究院、4 个事业部,15 家分公司、26 家子公司。 新能源装机快速提升,带动电网投资增长:“碳中和·碳达峰”背景下,我国风光装机规模快速扩大,2020 年全国风电新增并网装机7167 万千瓦,同比增长178.65%;全国太阳能发电新增装机4820 万千瓦,同比增长81.75%。随着光伏、风电装机量迅速上升,配电网工程也需要进行相应的建设与改造。2015 年8 月,国家出台《配电网建设改造行动计划(2015-2020 年》,要求2015-2020 年,配电网建设改造投资不低于2 万亿元。 “碳中和”背景下,“再电气化”--电源侧增长带动电网侧投资:减少碳排放量需要加快推进能源清洁化率和终端电气化率,我国国家电网指出到2050 年中国能源发展将实现“两个50%”,即能源清洁化率(非化石能源占一次能源消费比重)超过50%,电气化率(电能占终端能源消费比重)超过50%。 根据国网能源研究院测算,到2050 年我国电能占终端能源消费的比重将达到51.7%, 全社会用电量将显著提升。用电量的提升需要电源、电网侧投资提前布局,因此用电量的提升将带动电网侧投资增长。 新型储能加持,带来新的输配电建设需求:2021 年7 月23 日,国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》大力推进电源侧、电网侧、用户侧储能,将带来新的输配电建设需求。同时,《指导意见》允许将电网替代性储能设施成本纳入输配电价回收,进一步激发电网投资积极性。 投资建议:“碳中和”背景下,新能源装机的快速提升对电网侧稳定性提出了新的要求。“再电气化”趋势明确,未来电能占终端能源消费比重有望持续提升。随着储能政策理顺,居民侧特别是工商业储能有望放量,带动终端配网工程需求。我们维持公司21-23 年盈利预测60.4/70.2/79.1 亿元,对应21-23 年EPS 为1.09/1.27/1.43 元,当前股价对应21 年PE 为29 倍,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期,海外业务经营风险,竞争加剧风险。
迈为股份 机械行业 2021-07-27 569.99 -- -- 780.80 36.98%
804.68 41.17% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年度报告, 2021H1实现营业收入 12.39亿元,同比增长 32.07%; 实现归母净利润 2.52亿元, 同比增长 33.17%; 经营活动产生的现金流量净额达 3.04亿元,同比高增 677.16%。 丝网印刷设备销售维持高增, HJT 整线订单持续落地。 2021年上半年, 公司通过持续的研发投入和市场开拓在各项业务均取得了收入的快速增长。 分板块来看, 公司丝网印刷成套设备性能及技术行业领先, 2021H1营业收入同比增长53.97%至 10.17亿元,毛利率同比提升 5.78个 pct 至 37.65%,我们认为毛利率的提升和高毛利率的 HJT 整线订单逐步交付并确认收入有关;公司单机设备营业收入同比下降 34.05%至 1.58亿元。 此外, 公司通过自主研发的 HJT 丝网印刷、 PECVD、 PVD 设备、 以及通过参股公司吸收引进的日本 YAC 制绒清洗技术实现了 HJT 电池设备的整线供应能力, 2021H1取得的 HJT 电池设备整线订单同比有所上升,未来有望持续贡献业绩增量。 布局 HJT 整线技术生态初具成效, 拟定增募资 23.12亿元加码 HJT 设备产业化进程。 公司积极布局 HJT 整线设备解决方案,把握技术更迭机会, 在技术和订单的双重加持下未来市占率有望提升: 技术方面, 7月 2日由公司提供整线设备的安徽华晟 HJT 量产线上的电池片最高转换效率达到 25.26%,追平世界纪录并更具大规模量产指导意义;订单方面, 利用公司深耕光伏设备领域多年并在丝网印刷设备方面取得的积累,叠加本身异质结方面的技术优势, 公司已先后中标安徽华晟、通威金堂等多个异质结项目的整线订单,未来有望持续实现突破。 在异质结技术及订单行业领先的基础上,公司拟募资 23.12亿元用于异质结太阳能电池片设备产业化项目的建设(另募资 5亿元用于补流) ,该项目预计在达产后可以新增年产 PECVD、 PVD 设备和自动设备各 40套;叠加公司在技术方面的持续突破(新一代 SMBB 产品、 银包铜国产化等) , 公司有望维持先发优势并在异质结电池渗透率持续提升的背景下进一步提升其市占率水平。 维持“买入” 评级: 我们维持原盈利预测, 预计公司 21-23年实现归母净利润分别为 5.60/7.81/10.20亿元, 对应 EPS 分别为 5.43/7.57/9.90元, 当前股价对应 21-23年 PE 为 105/75/58倍。 公司凭借在电池片制造环节的丝网印刷整套设备龙头地位, 积极布局培育 HJT 技术生态并实现突破, 未来将持续受益于新一轮电池片产能革新,我们看好公司未来的发展前景和业绩的持续提升, 维持“买入” 评级。 风险提示:光伏行业景气度下降的风险;行业竞争加剧导致市场份额下降的风险; HJT 高效电池设备的技术路线存在不确定性。
高能环境 综合类 2021-07-08 14.71 -- -- 16.70 13.53%
19.38 31.75% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年度业绩预增公告, 预计 2021H1实现归母净利润3.7~4亿元,同比增长 37.30%~48.43%;预计实现扣非归母净利润 3.6~3.9亿元,同比增长 36.26%~47.62%。 传统主业经营状况良好, 固废危废资源化利用业务开展顺利。 和 2020H1相比,公司传统主业经营状况良好, 生活垃圾焚烧发电项目投入运营阶段的项目增加,我们预计垃圾处理量及上网发电量同比均有所提升;环境修复类业务则在稳步开展在手项目的同时实现新的开拓, 2021H1先后中标杭州市第二工业固体废物处置中心刚性填埋场及配套设施工程设计采购施工(EPC)总承包项目(中标价9706万元,联合体牵头单位) 、 重钢烧结厂原址场地污染土壤治理修复项目设计及施工 1标段(中标价 20728万元) , 同时预中标襄阳市火石山生活垃圾处理场生态修复工程 EPC 总承包项目(中标价 6382万元, 联合体牵头单位) , 为未来稳健发展提供保障。 此外,公司固废危废资源化利用业务开展顺利,收入及利润较 2020H1均有较大增长。 对标优美科, 循环经济与精细加工赛道天花板更高, 有望持续支撑公司业绩维持高速增长。 类比优美科及其所在行业的发展,我们认为,循环经济模式下,制造业下游的景气程度将决定中游资源化加工业务的盈利和估值水平。 公司强化危废资源化战略目标后:首先需要通过融资性增长模式, 即收购或产业链一体化实现体量的扩大, 并维持盈利的高速增长;其次需要利用上、下游业务的协同实现对危废资源化业务的纵向一体化, 对产业链赋能并实现盈利最大化;最后需要通过研发或收购的方式,培育和深化自身在加工制造领域的核心竞争力,实现业务转型, 达到业绩和估值双重提升的目的。 维持“买入” 评级: 我们维持原盈利预测,预计公司 21-23年实现归母净利润7.16/8.64/10.33亿元,对应 EPS 为 0.68/0.82/0.98元,当前股价对应 21-23年PE 为 22/18/15倍。公司环境修复龙头地位稳固在手订单充裕,大力拓展危废资源化业务后优质的运营类资产将保障公司未来业绩高速增长持续;更重要的是,优异的管理层表现已经得到了市场的广泛认可,公司的成长空间广阔,循环经济与精细加工赛道有望持续支撑公司业绩维持高速增长, 维持“买入” 评级。 风险提示: 公司项目建设进度不及预期;危废行业产能过剩致公司危废运营业务盈利能力不及预期;未来新签订单量较少拖累业绩。
科力尔 机械行业 2021-07-05 23.02 -- -- 28.89 25.50%
33.68 46.31% -- 详细
科力尔:罩极电机龙头。 公司始创于 1992年, 迄今已成为中国最大的微特电机研发、制造和出口企业之一,其中罩极电机产销量全国第一。主要产品包括罩极电机、串激电机等,近年来通过自主研发,开发出直流无刷电机、伺服系统、步进电机、精密泵等,广泛应用于智能家居、智能手机、无人机、医疗器械、 3D打印、智能安防等领域。 深耕微特电机,锁定优质客户资源。 单相罩极电机(含贯流风机)是公司的主打产品,经过多年的经营,产品性能已经达到国际水平,产品价格富有竞争力,成为伊莱克斯、惠而浦、通用电气、阿瑟力克、松下、美的、海信、海康威视、广电运通等国内外知名家电企业的重要供应商。 公司营收和归母净利润持续稳定增长。 2020年实现营收 9.93亿元,同比增加 16.8%,归母净利润 0.98亿元,同比增加 11.6%,在海外业务受疫情影响的情况下,重点拓展国内, 实现国内营收 3.98亿元,同比增加 58.3%。 产品升级,开启新一轮增长。 2019年以来,公司通过组织架构调整, 陆续新设运动控制事业部、工业控制事业部、精密泵业事业部、智能控制事业部,进行直流无刷电机、 伺服系统、 步进电机和精密泵的产品开发,目前已成功实现初步放量,开拓了苹果、华为、 富士康、宁德时代、 海康威视等一批优质客户。公司新一代产品主要应用于工业控制及自动化领域,如工业机器人、 3D 打印、电子设备等,下游需求旺盛,市场空间广阔; 且该领域长期受外国产生垄断, 2020年公司研发成功高性能 V6系列伺服电机,驱动器、编码器实现了 0到 1的突破,技术水平和产品性能对标松下、安川,国产替代趋势下有望持续受益。 2020年,公司步进电机营业收入同比增长 83.42%,伺服系统营业收入同比增长189.82%。 投资建议: 我们预计公司 2021-23年的营收分别为 13.57/17.91/23.2亿元,归母净利润分别为 1.33/1.73/2.17亿元,对应 EPS 为 0.67/0.87/1.09元。 当前股价对应 21-23年 PE 分别为 35/27/21倍。 参考相对估值和绝对估值结果,考虑到公司正在进行产品升级,伺服系统、步进电机等产品进展顺利,未来增长动力强。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险、 市场竞争风险、汇率波动风险。
先河环保 电子元器件行业 2021-06-24 8.50 13.16 65.33% 9.20 8.24%
9.20 8.24%
详细
环保监测设备龙头, 双碳时代再迎机遇。 公司成立于 1996年,是集环境监测、大数据服务、综合治理为一体的集团化公司。 网格化监测和水质监测是公司的核心技术和拳头产品, 为全国空气质量改善和“河长制”落实提供保障。此外, 公司由环境监测设备研发、制造商转型全产业链综合服务商,运营业务占比持续提升,有助于获得更稳健的持续性收入,部分抵消设备业务的周期性。 从建设到运营, 碳全链条综合服务空间广阔。 二氧化碳领域的监测、核查、咨询业务,是实现“碳达峰、碳中和”的基础支撑性工作,有助于科学监测和评估我国各个省(区、市)以及各个行业的碳排放核算结果和减排效果。 2021年 5月26日, 生态环境部提出到 2025年,基本建成碳监测评估体系,监测网络范围和监测要素基本覆盖,碳源汇评估技术方法基本成熟。据我们测算, 1)在市场建设阶段(“十三五”期间) , 主要业务包括:设备销售类(1088亿元)、培训与规划类(1067亿元),合计 2156亿元; 2)在市场运行阶段(2021年起步) ,主要业务包括:企业碳盘查/核查(380亿元/年)、 CCER(8亿元/年)、碳资产托管(20亿元/年)、碳市场做市(3亿元/年),合计 410亿元/年。 先河环保: 以大类碳咨询业务为核心, 迎接工业源、城市及区域三重市场。 公司已研发二氧化碳自动监测仪、甲烷自动监测仪、温室气体传感网络监测仪等温室气体监测仪,可满足工业源排放监测,城市及背景区域监测等不同场景的应用,目前已在河北省发电行业碳排放在线监测与核算研究中率先应用,并在唐山、辛集、晋城等地分别进行试点。此外,公司在碳咨询领域积极布局: 1) 低碳服务向下游延伸至碳汇开发与碳资产服务,成立了上海和碳管理咨询合伙企业(有限合伙) ; 2) 2021年 5月, 与平安国际智慧城市签署战略合作协议, 双方将共同推进智慧城市、智慧环保、生态环境监测及碳达峰碳中和等方面业务合作; 3)参与了上海环境能源交易所牵头起草的《温室气体排放管理体系(团体标准)》 。 盈利预测、估值与评级: 我们维持原盈利预测,预计公司 21-23年归母净利润分别为 2.42/2.89/3.37亿元,对应 EPS 为 0.44/0.52/0.61元,当前股价对应 21-23年 PE 分别为 19/16/14倍。参考可比公司相对估值及绝对估值, 给予公司 2021年合理估值水平(PE) 30倍,对应目标价 13.16元。 一方面, 运营业务占比提升将提高收入稳定性, 另一方面, 公司在碳监测、 咨询领域布局领先。我们看好公司在碳中和背景下的长期发展, 上调至“买入” 评级。 风险提示: 项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险; 市场竞争激烈致业务开拓不及预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-05-17 22.89 32.80 26.30% 25.12 8.60%
24.86 8.61%
详细
内生外延多领域布局,覆盖环境服务全产业链。瀚蓝环境成立于1992年,初期业务以供水为主,发展过程中通过内生增长+外延并购的方式进行多领域布局,现形成了固废为核心、燃气水务协同发展的多元化布局。公司在2020年疫情的不利影响下仍实现了稳健增长,实现营业收入74.81亿元(+21.45%),实现归母净利润10.57亿元(+15.87%)。2021Q1在疫情影响消除叠加多项目投产后贡献利润的正面影响下,公司实现营业收入20.65亿元(+46.34%),实现归母净利润2.42亿元(+78.34%)。 21/22年各计划有7100/2550吨/日项目投产,业绩增长确定性强。公司2020年投运垃圾焚烧发电项目为5450吨/日,年底投运总产能达17250吨/日;2021年1季度进一步投产6个项目(总产能5700吨/日),另有4个在建项目分别计划于21/22年投产(每年各2个,总产能分别为2000/2550吨/日),叠加已于2020年进入试运营的2个项目(总产能1600吨/日),公司22年底累计投产垃圾焚烧项目规模有望突破2.9万吨/日,在现行补贴政策下上述项目均有望享受0.65元/度的上网电价,可有效保障公司未来三年业绩增长。纵横一体化发展战略持续,可有效保障固废业务未来发展。公司佛山绿色工业服务中心(危废)项目已于2020Q4投产,并另有惠安县、桂城街道等转运站和哈尔滨餐厨(二期)、牡丹江、大庆等有机垃圾处理项目计划于2021年投产,公司纵横一体化大固废战略(瀚蓝模式“2.0”)的成功开拓将给公司未来的业绩增长带来有效保障。 管理机制改革正式落地,有效调动高层积极性。2020年5月公司职业经理人改革制度正式落地,推动公司市场化战略持续发展;其中高管人员薪酬激励由短期激励及长期激励构成,短期激励与个人绩效挂钩,长期激励为虚拟股权,将管理层利益与公司业绩绑定,激励高管团队保持创业激情、拼搏创新。 维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司2021-23年的营业收入分别为94.52/109.25/121.73亿元,归母净利润分别为13.52/15.57/17.25亿元,对应EPS为1.66/1.91/2.12元,当前股价对应21-23年PE分别为14/12/11倍。参考可比公司相对估值及绝对估值,给予公司2021年合理估值水平(PE)20倍,对应目标价33.15元。考虑到公司是兼具成长和稳定盈利的公用事业公司,垃圾焚烧项目质量优异,2021/22年为产能落地高峰期,在建项目顺利投产将持续增厚公司业绩,维持“买入”评级。 风险提示:垃圾焚烧国补增量政策总补贴额低于预期;公司项目进度低于预期;公司水务、燃气业务毛利率下滑。
浙富控股 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-30 5.37 -- -- 5.73 6.70%
5.75 7.08%
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事件:公司发布2020 年年报,2020 年实现营业收入83.43 亿元,同比增长27.60%(公司2020 年6 月完成同一控制下的重大资产重组,同比为调整后数据,下同),实现归母净利润13.62 亿元,同比增长189.64%;公司同时发布2021 年一季报,2021Q1 实现营业收入29.98 亿元,同比增长154.96%,实现归母净利润5.65 亿元,同比增长516.48%,超出业绩预增公告上限(5.46 亿元)。 申联集团&申能环保完成20 年业绩承诺,2021Q1 大宗商品价格上涨给公司带来显著利润贡献。2020 年6 月,公司完成了对申联环保集团和申能环保的收购工作,虽然疫情影响下公司在建项目工期有所滞后,但投运项目稳健运营使得公司业绩快速增长,保障申联环保集团和申能环保超额完成了2020 年的业绩承诺。分版块来看,并表后公司主要收入贡献变更为危废业务,2020 年该板块实现营业收入73.60 亿元,同比增长35%,其中主要的贡献来源于资源化产品销售(全年实现金属销售量10.76 万吨,实现营业收入70.73 亿元);板块毛利率小幅下降0.39 个pct 至27.66%。传统主业机械设备制造实现营业收入9.24 亿元,同比减少9.61%,毛利率同比提升10.08 个pct 至27.89%;2020 年公司共新签清洁能源装备订单16 亿元(其中水电11.68 亿元,核电4.5 亿元),有望保障设备销售业务21 年收入重回增长轨道。2021Q1 公司收入和利润实现高增,一方面系兰溪自立(32 万吨)和泰兴申联(77 万吨)投产后产能逐步释放,另一方面系大宗商品价格快速上涨,公司资源化业务量价齐升所致。 危废业务持续扩张,全产业链布局背景下产能&技术行业领先。公司已建成危废资源化产能178 万吨/年,另有3 个项目共87 万吨/年产能通过环评稳步推进建设中(包括湖南申联30 万吨/年,湖南叶林17 万吨/年,辽宁申联30 万吨/年), 同时积极开拓四川申联30 万吨/年项目。公司危废资源化产能行业领先,技术端则在工业废弃物熔融处置、热解处置、资源循环利用等领域拥有超过100 项核心技术和专利,叠加其采用的全产业链布局发展模式有效降低了危废处理的综合成本,提升了整体收益。未来公司在建/开拓项目的逐步落地和技术实力的持续提升将保障公司业绩维持快速增长。 维持“买入”评级:根据公司产能投产进度及大宗商品价格情况,上调公司21/22 年盈利预测, 引入23 年盈利预测, 预计公司21-23 年归母净利润为20.89/24.28/27.46 亿元(上调15%/上调12%/新增),21-23 年对应EPS 为0.39/0.45/0.51 元,当前股价对应21-23 年PE 为14/12/11 倍。公司危废处置全产业链布局完成后盈利水平行业领先,大宗商品价格处于高位保障公司21 年业绩高增,在建产能陆续投产为后续业绩增长提供有力保障,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧致使盈利能力承压;在建项目投产进度低于预期;大宗商品价格下跌幅度超出预期。
先河环保 电子元器件行业 2021-04-30 6.96 -- -- 8.61 22.13%
9.20 32.18%
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oracle.sql.CLOB@54356f39
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-30 17.69 -- -- 19.80 8.91%
19.26 8.88%
详细
oracle.sql.CLOB@51881fa0
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-26 7.87 -- -- 8.33 4.00%
8.18 3.94%
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事件:公司发布2020年报,营收143.32亿元,同比+12.89%,归母净利润13.86亿元,同比+1.84%,扣非归母净利润14.32亿元,同比+14.38%。公司发布2021年一季报,营收27.37亿元,同比+24.47%,扣非归母净利润2.18亿元,同比+17.98%。 点评: 环卫服务持续高速增长,项目充足奠定长期发展。2020年公司环卫服务营收19.69亿元,同比+96.60%,成为拉动总营收增长的重要力量。2020年公司新增项目59个,新增年化合同额12.48亿,期末在手年化合同额28.31亿。2020年新增合同年化金额、总额均位列全国第一。公司在手项目以PPP 和中长周期市场化项目为主,可持续经营能力突出。2021年1月,公司披露中标湘潭市、三亚市两个环卫项目,总年化金额超2亿元。 传统及新能源环卫装备持续领先,业内龙头地位显著。截至2020年,公司环卫装备销售额已连续20年居于国内行业第一的位置。报告期内,公司环卫装备销售额实现83.55亿元,同比+18.78%,总销售数量19,199台,同比增长11.39%。其中传统环卫装备营收74.52亿元,同比+21.24%;新能源环卫装备营收9.02亿元,同比+1.78%,总销售量1367辆,同比+42.69%。2020年公司中高端及新能源环卫装备产品市场份额排名第一,分别为29.79%、27.85%。 中联环境业绩出色,已全部完成业绩承诺。公司在2018年收购中联环境100% 股权,并与其原股东达成补偿协议,原股东承诺中联环境2018-2020年累计实现扣除非经常性损益后的净利润之和不低于37.22亿元。中联环境于2020年实现营收101.36亿元,扣非归母净利润14.09亿元,2018-2020年三年累计扣非归母净利润37.78亿元,超过承诺数0.56亿元。至此,中联环境全部完成业绩承诺。 盈利预测、估值与评级:2021年一季度公司产生交易性金融资产投资收益-6506万元,非流动资产处置损益-3695万元。由于非经常性损益,我们下调公司21-22年盈利预测1.7%/0.2%至16.26/18.31亿元,新增23年盈利预测21.44亿元, 对应21-23年EPS 为0.51/0.58/0.68元,当前股价对应21年PE 为16倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险;市场竞争激烈致业务开拓不及预期。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-13 7.42 -- -- 7.52 -0.13%
7.55 1.75%
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事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入32.03亿元,同比增长17.29%,实现归母净利润3.57亿元,同比增长12.82%,拟每10股派发现金红利人民币1元(含税)。 在手订单充裕,计提资产减值准备影响公司20年业绩。公司整体保持了较为良好的增长态势,分项业务中,环保工程营业收入同比+14.28%至19.44亿元,毛利率提升0.8个pct至29.3%;运营服务和BOT项目运营业务营业收入同比分别+13.00%/+60.99%至2.74/3.29亿元;环保设备业务2020年销售重回增长态势,营业收入同比+25.60%至5.75亿元,毛利率下降5.4个pct至36.7%;节能服务在疫情影响下收入下滑,营业收入同比-42.67%至0.67亿元。2020年末公司在手未确认收入EPC订单金额约17.37亿元,有31个特许经营类项目处于运营期正持续贡献稳定收入和业绩。2020年公司持续重抓回款工作,实现经营活动产生的现金流量净额同比+86.15%至3.63亿元。公司2020年计提资产减值准备金额为7863万元(应收账款及应收票据减值损失6261万元,汉风科技的商誉减值损失1593万元),占公司营业利润(4.11亿元)比例为19%,在一定程度上影响了公司2020年的业绩表现。 市场开拓力度不减,加强与国企合作保障未来订单持续获取。2020年,公司新中标城乡有机物废弃物资源化项目订单30.09亿元,新中标工业节能环保订单6.02亿元,在疫情影响下整体订单获取情况基本与2019年持平。此外,公司先后与国投生态环境、中交上海航道局、湖南省建筑设计院等国企/央企通过签订合作协议或受让股权等方式进行深入合作,未来将更加有效地利用公司的工艺技术水平和国资的资源和平台,在加强公司自身核心技术竞争力的同时通过整合外部资源持续拓展各项核心业务,保障公司业绩的持续提升。 维持“买入”评级。根据公司中标情况及运营项目推进情况,我们上调公司21-22年盈利预测,引入23年盈利预测,预计公司2021-23年归母净利润为5.07/6.52/8.24亿元(上调14.69%/31.53%/新增),21-23年对应EPS为0.65/0.83/1.05元,当前股价对应21-23年PE分别为12/9/7倍。在垃圾分类工作持续推进的背景下,在上海的连续中标相关项目带来的示范效应有望给公司环保工程和设备销售收入带来持续增量,维持“买入”评级。 风险提示:渗滤液市场拓展不及预期;政府对餐厨收运渠道的监管力度不及预期;大幅商誉减值影响公司业绩。
高能环境 综合类 2021-04-13 15.27 -- -- 20.80 4.31%
15.93 4.32%
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事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入68.27亿元,同比增长34.51%,实现归母净利润5.50亿元,同比增长33.51%;公司同时发布2021年一季报,2020Q1实现营业收入12.65亿元,同比增长55.57%,实现归母净利润1.19亿元,同比增长69.22%。 02020年各项业务稳健发展,运营板块维持高增。2020年在疫情影响下,公司通过合理安排施工进度保障工程类项目的建设,叠加运营资产陆续投产后给公司带来的业绩增长,公司各项业务均实现了较为稳健的发展,分板块来看:环境修复板块建设进度在一定程度上受到了疫情影响,2020年营业收入同比-1.45%至16.18亿元,毛利率同比+3.54个pct至32.41%;公司龙头地位依旧稳固,可有效保障市场拓展及拿单,2020年新签修复工程订单12.82亿元(2019年为9.47亿元),可有效保障板块稳健发展。 固废处理工程板块营业收入同比+40.27%至29.86亿元,为加快建设进度加大工程机械使用量致毛利率同比下滑4.14个pct至12.83%。 固废运营处理板块是公司发展最大亮点,2020年营业收入同比+92.74%至20.06亿元,其中危废资源化业务和垃圾焚烧运营业务均实现了较高增长,危废资源化业务受益于高能中色等新建生产线投产及技改带来的产能增加,营业收入同比+93.64%至13.67亿元;垃圾焚烧业务则受益岳阳、和田、新沂等项目的顺利投产(20年底投运产能达8500吨/日),2020年公司上网电量同比高增298%至4.18亿度,带动板块营业收入同比+209.65%至3.61亿元。 整体来看,2020年公司运营服务业务营业收入同比+94.91%至21.19亿元,占营业收入的比重提升9.62个pct至31.03%,毛利率提升2.49个pct至32.61%,运营服务业务已成为公司最主要的利润贡献来源。 2021Q1公司维持了较好的业绩增长态势,营业收入及归母净利润增速均超过50%,我们认为一方面原因系2020Q1工程类项目受疫情影响基数较低,另一方面系公司2020年底投运的各类运营资产在2021年开始贡献收入和业绩(2021Q1公司垃圾焚烧项目整体上网电量同比高增190.8%至2.06亿度)。 深耕资源化利用市场,运营收入占比持续提升将保障公司长远发展。公司在持续发展环境修复和生活垃圾焚烧发电核心业务的基础上,大力拓展危废资源化利用业务,并将其作为公司未来重点战略方向,随着公司在重庆(10万吨)和贵州(35万吨)新建的危废资源化利用项目投产,将大幅提升公司危废资源化产能和运营资产的利润贡献。公司预计2021年运营收入占总收入比例将达到50%(我们预计将达到47%),虽然垃圾焚烧项目建设收入恐在2021年显著减少从而减缓公司收入增速,但是运营服务收入现金流更好且未来确定性更强,其比例的提升将进一步保障公司长远发展。持“买入”评级:根据公司危废项目规划及建设进度,我们上调21/22年盈利预测,新增23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润7.16/8.64/10.33亿元(上调16%/上调27%/新增),对应21-23年EPS为0.88/1.06/1.27元,当前股价对应21-23年PE为22/19/16倍。公司环境修复龙头地位稳固在手订单充裕,大力拓展危废资源化业务后优质的运营类资产将保障公司未来业绩增长持续,维持“买入”评级。 风险提示:公司项目建设进度不及预期;危废行业产能过剩致公司危废运营业务盈利能力不及预期;未来新签订单量较少拖累业绩。
三峰环境 能源行业 2021-04-12 8.50 -- -- 9.39 8.68%
9.65 13.53%
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事件:公司发布2020年报,营收49.29亿元,同比+12.95%,归母净利润7.21亿元,同比+30.24%。毛利率31.2%,较2019年提升1.1pct。 点评:分项看,EPC建造营收23.9亿元,同比+25.1%,毛利率10%,较2019年-0.55pct;项目运营营收22.2亿元,同比+17%,毛利率54.5%,较2019年+2.4pct;设备销售营收3.1亿元,同比-43.3%,毛利率26.5%,较2019年+4.6pct。 运营指标稳定增长,设备销售受疫情影响较大。2020年公司各全资及控股项目合计完成垃圾处理量850.65万吨,同比+11.12%;实现发电量32.38亿度,同比+11.92%,上网电量28.50亿度,同比+12.31%;平均自用电率约11.98%,同比-0.31pct。受疫情影响,设备销售到货规模及数量同比2019年有所下滑。 市场拓展成效显著,在建及筹建项目进展顺利。2020年中标3个控股项目及2个参股项目,新增处理规模5150吨/日。公司抓抢工期,各项目建设和筹建工作基本按计划进行。2020年控股项目汕尾项目(二期)、东营项目(二期)建成投产,2021年一季度控股项目赤峰项目(一期)、六安项目(二期)及浦江项目建成投产。截至报告披露日,公司在建及筹建垃圾焚烧发电项目共22个(含参股项目),设计处理规模合计2.08万吨/日。 运营项目陆续纳入补贴清单,推出上市后首份股权激励方案。2021年2月,公司发布公告,下属江津项目(4500吨/日)、涪陵项目(1000吨/日)纳入可再生能源发电补贴项目清单。两个项目于2021年1月一次性确认自并网发电以来的可再生能源补贴收入(合计31500万元),自2021年2月起按《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》等相关电价政策确认电力销售收入。2021年3月,公司推出上市后首份股权激励方案,拟向激励对象512人授予1678.2万股限制性股票。 盈利预测、估值与评级:公司于2020年5月完成上市,资金实力进一步增强,有利于顺利推进在建及筹建项目的建设工作。股权激励方案的推出,有利于绑定核心团队利益。我们上调公司21-22年盈利预测8%/11%至9.72/11.28亿元,新增23年盈利预测12.9亿元,对应21-23年EPS为0.58/0.67/0.77元,当前股价对应21年PE为15倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险;市场竞争激烈致业务开拓不及预期。
ST宏盛 房地产业 2021-04-05 17.60 -- -- 17.55 -0.28%
17.55 -0.28%
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事件:公司发布2020年年度报告,2020年实现营业收入34.84亿元,同比增长8.62%(追溯调整后,下同);实现归母净利润2.94亿元,同比减少4.94%;宇通重工2020年扣非归母净利润为2.48亿元,完成资产重组业绩承诺(2亿元)。 新能源环卫车销量维持高增速,环卫服务走出河南开拓力度加大。环卫设备板块,公司2020年实现环卫车辆销售2711台,同比下降9.00%,但新能源环卫车销量同比增长44.39%至901台,其相较传统环卫车翻倍的售价也带动公司环卫设备板块营业收入同比增长13.30%至12.00亿元;毛利率减少7.73个pct至31.92%,我们认为原因主要系传统和新能源环卫车售价在2020年均有一定程度的下降。工程机械板块,疫情影响下公司2020年工程机械销量同比减少27.49%至1250台,全年营业收入同比减少9.35%至14.65亿元,毛利率小幅下降1.08个pct至31.36%,但是2020H2工程机械销售情况显著回暖(2020H2板块营业收入环比增长24.2%),我们认为2021年工程机械业务收入增速有望转正。环卫服务板块,公司在立足河南的基础上成功开拓苏州等城市,2020年底公司在运营的环卫项目年化金额同比增长28.4%至6.3亿元,2020年板块营业收入同比增长43.15%至4.94亿元,毛利率增加1.46个pct至23.69%。 持续关注2021年电动环卫车销售情况。在国务院2020年10月提出“2021年起,国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的公共领域新增或更新公交、出租、物流配送等车辆中新能源汽车比例不低于80%”的顶层设计要求后,2021年已陆续有安徽、上海、海南等地方政府提出使用新能源电动车的有关要求;我们认为2021年将成为环卫电动车放量的元年,公司在电动环卫车领域的提前布局和市场份额的持续提升将给公司带来可观的业绩增厚。根据我们的测算,2021年公司电动环卫车市占率每提升5个pct,都将给公司带来约3.4亿元的收入增厚(超过8%的收入弹性)和约6000万元的利润增厚(超过15%的业绩弹性)。 维持“买入”评级:根据环卫车售价的变化情况,我们小幅下调公司21/22年盈利预测,引入23年盈利预测,预计公司2021-23年实现归母净利润3.77/4.51/5.31亿元(下调2.67%/下调6.68%/新增),对应EPS分别为0.72/0.86/1.02元,当前股价对应21-23年PE分别为25/21/18倍。公司作为电动环卫设备龙头,将持续受益于环卫行业机械化率的稳步提升和行业变革的加速发展(新能源、智慧环卫、垃圾分类),领先行业的成本优势也将保障未来环卫电动车降价背景下市场竞争力的提升和盈利能力的维持,维持“买入”评级。 风险提示:环卫车电动化进程不及预期;环卫车市场竞争激烈致销售及毛利率不及预期;环卫市场化运营项目拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名