公司发布2021年三季报：2021年前三季度，公司实现营收56.2亿元，同比增长56%；归母净利润5.7亿元，同比增长56%。 供应链承压，影响短期业绩报告期内受原材料短缺、价格持续上涨、“限电限产”加上海内外疫情的反复等因素影响，公司供应端压力加大。从Q3单季度来看，公司实现营业收入19.7亿元，同比+24%；实现归母净利润1.4亿元，同比-11%。 毛利率方面，保供压力下受高价调货影响，21Q3毛利率约20.6%，同比下降6.5pct，环比下降3.9pct。费用率方面，Q3整体费用率环比提升，其中销售费用率为2.5%，环比+0.3pct；管理费用率2.9%，环比+0.4pct；研发费用率5.6%，环比+1.7pct。受此影响，公司盈利能力承压，Q3单季度净利率为7.1%，同比-2.8pct，环比-2.9pct。21年前三季度公司经营活动现金流量净额为负，主要原因为公司加大原材料备货。 长期增长逻辑不变从需求来看，智能控制器作为AIoT 终端“智能化”的关键，确定性受益物联网市场机遇，成长前景广阔。而随着供应市场的正常化以及公司价格传导措施的实施，毛利率有望逐步回升。 且供应短缺背景有望加速智能控制器产业从海外向具有敏捷交付能力的国内厂商转移。公司作为国内龙头，在当前供应链紧张背景下，积极备货“保供”，与下游客户达成良好的合作关系，有望巩固龙头优势，提高市场份额。并且公司研发投入不减，前三季度同比+31.4%至2.8亿元，对新品类、新技术的投入成为长期发展的基础。 看好公司所在行业和竞争力，下调盈利预测，维持“买入”评级基于21Q3业绩承压，下调盈利预测，预计公司2021-2023年净利润由之前的7.3/8.6/10.8亿元下调至6.8/8.5/10.6亿元，对应PE 26/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示1、原材料涨价持续；2、客户突破不达预期；3、贸易摩擦加剧

公司发布2021年年三季报，前三季度公司实现营业收入三季报，前三季度公司实现营业收入3265.36亿元，亿元，同比增长同比增长12.3%；其中服务收入3042.71亿元，同比增长8.3%；实现归；实现归母净利润母净利润233.27亿元，同比增长24.7%。整体符合预期。整体符合预期。 收入和利润双位数增长，盈利能力持续改善收入和利润双位数增长，盈利能力持续改善前三季度公司的营收和利润实现同步双位数增长，业务结构持续优化。 前三季度移动通信服务收入同比上升6.3%，其中移动用户数相比去年同期增长5.8%，5G套餐用户渗透率从去年同期的18.5%提升至42.1%，移动用户ARPU值从去年同期的44.4元提升至45.4元，手机上网总流量同比上升39.3%。固网及智慧家庭服务收入同比增长4.7%，有线宽带用户数同比增长6.9%，宽带接入ARPU和宽带综合ARPU分别为38.8元和46.1元，较去年同期均保持增长，其中智慧家庭收入同比增长30.3%，是提升固网用户价值的核心驱动力。产业数字化业务保持快速增长，收入达到740.9亿元，同比增长16.8%，在总营收占比22.7%，其中，IDC和天翼云业务均位居行业领先地位。 2021Q3单季度公司营业收入为1090亿元（+10.8%），归母净利润为55.8亿元（+17.4%），整体增速相比上半年有所放缓。 加大网络建设和创新业务投入，A股上市后现金流改善前三季度公司的营业成本同比增长13.3%，略高于收入增速，主要与公司提升网络质量和能力有关。费用端，销售/管理/研发费用分别同比增长6.6%/12.7%/29.7%，研发费用增长较快主要因为公司强化科技创新，加大创新业务投入和高科技人才引进。管理费用增长主要与股权激励费用增长有关。公司A股上市后随着付息债规模下降，财务费用和现金流状况也得到进一步改善，财务费用同比下降44.8%。 看好公司业务持续改善，首次覆盖，给予“买入”评级“买入”评级预计公司21-23年归母净利润为258/291/340亿元，对应PE为13/12/10x，对应PB为0.9/0.88/0.85x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户数增长或创新业务发展不达预期；成本费用控制风险

公司发布2021年三季报，第三季度实现营业收入803.15亿元，同比增长7.1%；实现归母净利润16.43亿元，同比增长14.1%；实现扣非后归母净利润为13.53亿元，同比下降3.8%。整体符合预期。 Q3收入稳健增长，转型稳步推进公司前三季度实现营业收入2444.89亿元，同比增长8.5%；实现归母净利润56.76亿元，同比增长18.6%。移动主营业务收入1233.24亿元（+5.8%），主要受移动出账用户数增长和ARPU 值增长的同步拉动，尤其是4G 用户向5G 升级带来积极影响，其中，移动出账用户数达到3.16亿户，5G 套餐用户数达到1.37亿户，5G 套餐用户渗透率达到43.4%。固网宽带接入收入达到333.41亿元，同比增长3.9%，固网宽带用户数净增690.3万户，达到9299.8万户。产业互联网业务收入409.25亿元，同比增长25.3%，在主营业务收入占比达到18.4%，主要受创新业务的高速增长拉动。 持续加大网络建设规模和创新业务投入，为长期发展蓄力中国联通前三季度的EBITDA为751.86亿元，同比增长2.2%，EBITDA占主营业务收入比例为33.8%，相比上半年的33.2%略有提升。 前三季度公司的成本费用同比增长9.65%，增速略高于营收增速，主要由于加大对5G 及创新业务的资源和人才投入，为未来的长期持续增长奠定基础。其中，网络运行及支撑成本同比增长14%，主要是随着网络建设规模的扩大，房屋设备租赁成本、能耗成本持续增加；人力成本同比增长9.8%，主要与加大创新人才的引进和强化激励有关。其他营业成本及管理费用同比增长20.5%，主要由于ICT 业务快速增长导致相关服务成本增长及加大对创新业务技术支撑的投入。 投资建议：看好后续业绩弹性，维持 “买入”评级。 我们看好公司的业绩弹性，维持盈利预测，预计2021-2023年净利润为67/76/85亿元，对应19/17/15倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示：用户数不达预期；5G ARPU 值大幅下降；费用率上升。

3Q21归母净利润2.34~2.54亿元，同比增长374.0%-414.6%根据业绩预告，公司2021年第三季度实现营业收入12.13-12.33亿元（YoY 48.0%-50.4%，QoQ 13.0%-14.9%），归母净利润2.34-2.54亿元（YoY 374.0%-414.6%，QoQ 46.0%-58.5%）,扣非归母净利润1.80-2.00亿元（YoY 241.9%-280.0%，QoQ16.0%-28.9%）。业绩高增长主要得益于1）全球性集成电路需求持续旺盛；2）开拓现有产品线的全球市场机遇卓有成效；3）借助现有客户群及公司平台优势快速导入新产品，WiFi 蓝牙芯片和汽车电子芯片等新品推广取得显著进展。 智能机顶盒业务进入新增长周期，AIoT 带动AI 音视频芯片出货大增公司智能机顶盒在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显，紧抓国内运营商IPTV 机顶盒集采量上升机遇；在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证，成功迅速导入全球众多运营商及流媒体商，国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司现有优质客户群及SoC 平台优势，AI 音视频系统终端芯片产品品类、应用领域及技术水平针对AIoT 产品需求不断扩展和提升，导入智能家居、智能办公、智慧商业等丰富多元应用领域，带动AI 音视频系统终端芯片出货量大幅提升。 WiFi 蓝牙芯片搭配自家主芯片开始出货，汽车电子芯片销量稳步提升8月20日，公司首次公开的自主研发双频高速数传Wi-Fi 5+ 蓝牙 5.2Combo 单芯片W155S1与小米旗下便携式流媒体设备Mi TV Stick 完成适配，与晶晨主芯片S805Y 搭配大规模量产出货。据公司21年中报，公司汽车电子芯片（目前主要应用于车载信息娱乐系统）于2020年与海外高端高价值客户合作取得进展，并于1H21销量稳步提升。 AIoT 时代领先的智能终端SoC 发展前景广阔，上调至“买入”评级我们看好公司紧抓AIoT 芯片需求快速扩大的机遇，实现各大产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩，上调 21/22/23年归母净利润至7.20/9.98/12.97亿元(前值6.25/9.22/ 11.2亿元)，对应PE 分别60.4/43.5/33.5倍，上调至“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；上游晶圆产能不及预期；新品研发及导入不及预期

公司发布2021年前三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润56-60亿元，同比增长106.49%-121.23%；Q3单季度实现归母净利润15.21-19.21亿元，同比增长77.99%-124.79%。业绩符合预期。 lQ3业绩高增长，主业稳健发展，持续发力新领域Q2单季度归母净利润环比变动-19.8%至+1.3%，业绩同比保持高增长主要系营收保持同比增长且盈利能力大幅提升，持续保持有质量的增长。今年的无线设备招投标和交付延迟至下半年，业务整体稳健发展，高价值产品市场份额提升；同时，公司积极发力政企、消费者业务，积极拥抱5G应用创新发展的新机遇，在5G智能制造、行业数字化转型方案、汽车电子、面向可持续发展的绿色低碳战略等方面已形成相应的产品和解决方案。 l加码政企业务，受益于数字化转型浪潮中兴通讯的政企业务在能源、交通、金融、互联网、政务和大企业客户领域全面发力，其服务器及存储产品已规模进入金融、互联网等头部企业，GoldenDB分布式数据库案例覆盖国有大行、股份制银行等全系列银行全业务，预制模块化数据中心和间接蒸发冷却空调产品市场份额位列互联网行业第一。在生态建设能力上，上半年公司核心渠道数增长约50%，网络产品核心渠道数量增长2倍，服务器产品核心渠道数量增加近100%，体现了公司深度参与数字经济建设的坚定决心。 l加大研发投入，盈利能力持续改善公司持续加大研发提升市场竞争力，加大在5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心技术领域的投入。公司毛利率持续改善主要受运营商业务毛利率上升的影响，得益于成本结构优化和市场价格趋于合理。 l看好公司盈利能力持续改善，维持“买入”评级我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为75/90/104亿元，对应PE21/17/15倍，维持“买入”评级。 l风险提示：贸易摩擦加剧；5G建设放缓；成本控制不达预期

公司发布 2021年前三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润盈利3.55-4.25亿元，同比增长 101.77%-141.56%，扣非后归母净利润为3.25-3.75亿元，同比增长 208.83%-256.34%；第三季度实现归母净利润盈利 1.30-1.63亿元，同比增长 44.62%-81.33%。扣非后归母净利润为 1.25-1.60亿元，同比增长 279.81%-386.16%。业绩符合预期。 业绩符合预期，需求持续高景气2021Q3单季度的扣非后归母净利润预告区间相比 2021Q2环比增长幅度为 0%-28%， Q3单季度的非经常损益对净利润的影响金额约为300万元。 Q3业绩保持高增长主要系智能硬件、智能车载及编解码产品营业收入持续增长及毛利率提升带动净利润的高增长。 Q3相比 Q2芯片上游产能供应相对稳定，产品结构持续优化，产品价格可能稳中有升，整体需求呈现持续旺盛的态势。 音视频+AI 成为 AIoT 时代新需求，看好 AIoT 芯片赛道的持续高景气终端智能化浪潮下，对主控芯片的性能要求和需求不断提升， AIoT 芯片行业具有长期可持续性成长性。全志科技持续保持高研发投入，在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累了丰富的 IP，在智能音箱、扫地机器人、智能家电、 OTT 盒子、平板等领域具备行业领先地位，并积极布局车规级和工业级领域，有望充分享受行业红利。同时，公司目前已经量产了 XR 系列 MCU+WiFi 产品，应用于 AIoT 领域，有望进一步提升产品附加值。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级看好 AIoT 赛道的高景气度以及公司的业务布局，我们维持此前盈利预测，预计 2021-2023年归母净利润分别为 5.0/7.1/8.6亿元，对应42/30/25倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示AIoT 应用不及预期；产品升级迭代不及预期；竞争加剧

公司发布2021年前三季度业绩预告，前三季度公司实现营业收入24.1-26.1亿元，同比增长23%-33%；实现归母净利润11.6-12.6亿元，同比增长15%-25%。业绩略低于预期，与疫情短期扰动相关。 海外需求持续恢复，Q3疫情短期影响不改长期成长 2021年第三季度公司实现营业收入8.36-9.12亿元（中值8.74亿元），同比增长10%-20%；实现归母净利润3.91-4.28亿元（中值4.10亿元），同比增长8%-18%。Q3单季度预告的营收和归母净利润区间中值相比Q2均有小幅下降，主要系9月下旬厦门爆发新冠疫情对公司产能安排和发货节奏造成短期扰动，目前厦门市的疫情已得到有效控制，公司的产能和发货在陆续恢复中。受益于全球新冠疫情影响的逐渐缓和，市场实际需求在持续恢复中，Q3的部分订单或延迟至Q4确认。 积极应对汇率波动和原材料涨价压力，业务稳步向好 Q3单季度的净利率约46.8%，相比于Q2环比小幅下降。归母净利润增速低于营收增速或与毛利率同比下降和期间费用率增加有关。其中，毛利率下降主要受美元兑人民币汇率波动和原材料涨价影响较大，其中桌面通信终端由于高端产品占比提升毛利率下降幅度或较小，会议产品受原材料涨价影响程度更大，云办公终端产品竞争激烈给毛利率带来压力。公司已于通过终端价格涨价对原材料成本压力进行部分传导，预计后续毛利率压力有所缓解。 加速生态战略投资步伐，深耕企业通信与协作领域 近期，亿联凯泰基金连续进行多项战略投资，包括产品设计协作云服务公司摹客科技、企业流程智能服务公司望繁信科技、零信任安全公司虎符网络等，逐步构建亿联企业通信与协作云服务生态。 看好公司长期成长，维持“买入”评级 我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为17.1/23.2/30.7亿元，对应PE分别为41/30/23倍，维持“买入”评级。 风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。

国内连接器优质供应商，通信+新能源汽车领域重点突破瑞可达是国内连接器的优质供应商，创始人出身于四川华丰，行业经验丰富。公司具备光、电、微波连接器产品能力，目前主要应用于通信与新能源汽车两大领域，产品获得中兴通讯、爱立信、T 公司、蔚来、宁德时代等国内外领先客户的认可。受核心领域驱动，近年来公司业绩实现高速增长，盈利能力较强。 连接器市场广阔，通信+新能源汽车是优质赛道连接器行业市场空间广阔，预计23年全球市场超900亿美元，其中通信与汽车是两大核心应用领域，合计占比超40%。汽车方面，受益于新能源汽车渗透加速，新能源高压连接器+换电连接器为新增市场，2025年国内市场规模约120亿元；通信基站连接器在5G 建设驱动下，预计2025年全球市场规模可达12亿元。 海外龙头优势仍显著，国内企业细分领域不断追赶从竞争格局来看，整体上海外龙头优势仍然显著，市场集中度逐渐提升，CR10占比超60%。从细分领域来看，汽车方面，低压连接器泰科优势明显，高压连接器泰科、安费诺、中航光电及瑞可达处于国内领先位置；通信领域方面，国产厂商在5G 领域持续突破，如瑞可达国内5G 基站市占率近20%。 瑞可达竞争优势突出，有望充分享受行业红利公司的核心竞争力包括：1) 核心技术持续突破，核心技术指标达全球一线水平；2) 抢占新能源车领域先发优势; 3) 国产供应链优势体现，产能持续扩张；4) 具备完整产品链供应能力，服务能力领先。 看好公司增长潜力，给予“增持”评级看好公司的成长潜力和竞争力，我们预计公司21~23年归母净利润分别为1.2/1.8/2.9亿元，对应PE 分别为67/44/27倍。参考可比公司估值及绝对估值法，股票合理价值为82.6-84.1元左右，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示新能源车渗透不及预期；市场竞争加剧；公司团队建设不能满足增长需求。

公司发布 21年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润为 2.63-2.71亿元，同比+75%到 80%。业绩略超预期。 业绩维持高增长2021年前三季度，公司预计实现扣非净利润 2.54-2.61亿元，同比+83.5%-88.9%。单季度来看，公司 21Q3实现归母净利润 1.10-1.18亿元，同比+96%-109%。 其中，公司前三季度享受研发费用加计扣除优惠政策，减少所得税额约1101万元（往年于四季度确认）。扣除该部分影响，则前三季度实现净利润 2.52-2.60亿元，同比+67.7%-72.7%； 21Q3单季度实现净利润1.0-1.1亿元，同比+76%-89%。 综合来看，公司盈利表现优异主要系销售额及毛利率同比均增长： 1) 公司 AMOLED 显示驱动芯片销售同比增长数倍，锂电池管理芯片销售同比增长逾倍，其他产品线的销售同比稳定增长； 2) 受益于产品销售组合变化及售价提升影响，公司毛利率同比提升。 MCU+锂电 IC+OLED 持续突破，驱动长期增长具体来看，据公司公告， MCU 方面，公司正加紧研发车身控制 MCU 等相关产品； 锂电 IC 方面，公司产品在手机及 TWS 耳机的应用上已在国内多家品牌大厂量产，在笔记本电脑的应用上，也得到品牌大厂的认可和采用，整体来看产品已从后装市场逐渐进入前装市场，处于国产替代市占份额扩充的成长初期； AMOLED 显示驱动芯片方面，公司计划在2021年底前推出前装品牌市场规格要求的手机屏产品。 看好公司长期增长潜力，上调盈利预测，维持“买入”评级我们看好公司产品力与业务布局，长期增长潜力充足。上调盈利预测，将公司 2021-2023年归母净利润由先前的 3.4/4.9/6.2亿元，上调至4.0/5.7/7.1亿元，当前股价对应 PE 46/32/26倍，维持“买入”评级。 风险提示晶圆产能供应不足；研发进度不及预期；客户拓展不达预期；竞争加剧

事项：公司发布2021年前三季度业绩预告及限制性股票激励计划（草案）。2021年前三季度公司实现归母净利润1.75-1.79亿元，同比+59.75%至63.40%；实现扣非归母净利润1.26-1.3亿元，同比+82.82%至88.62%。 公司拟向包括董事、高级管理人员及核心骨干在内的719人授予不超过900万股限制性股票，授予价格为35元/股。业绩考核目标为以2021年扣非归母净利润为基数，2022-2024年扣非归母净利润增长率不低于15%/30%/45%，21-24年复合增长率13.2%。 国信通信观点：北斗下游市场需求持续旺盛，公司凭借其在产品、销售、研发、管理等方面的竞争优势，逐步扩大市场份额，抓住市场机遇，。受益于此，2021年前三季度公司整体维持，高增长，但由于，股权支付费用影响，Q3单季度同比增速16.88%~24.02%，增速不高。长期来看，公司股权激励进一步彰显公司的发展信心，长期增长逻辑不变。维持此前盈利预测，预计华测导航2021-2023年归母净利润分别为2.9/4.0/5.5亿元，维持“买入”评级。 评论：公司业绩持续高增长公司业绩持续高增长2021年前三季度公司收入与利润持续高增长。年前三季度公司收入与利润持续高增长。据公司公告，受益于市场需求旺盛，报告期内公司营业收入较去年同期增长约50%；实现归母净利润1.75-1.79亿元，同比+59.75%至63.40%；实现扣非归母净利润1.26-1.3亿，同比+82.82%至88.62%。 从单季度来看，21Q3，公司实现归母净利润6551万元至6951万元，同比+16.88%至24.02%；实现扣非归母净利润4581万元至4981万元，同比+36.91%至48.87%。 报告期内，公司因实施2019年股票期权激励计划和2020年限制性股票激励计划带来股份支付费用约1200万元计入损益。若剔除股权支付费用影响，则2021年前三季度公司实现归母净利润1.87-1.91亿元，同比+70.7%至74.4%；21Q3实现归母净利润7750-8150万元，同比+38.3%至45.4%。

2021年 9月 28日，公司发布公告， 拟通过发行股份的方式购买前海红土和深创投合计持有的锐凌无线 34%股权，通过支付现金的方式购买建华开源持有的锐凌无线 17%股权。本次交易完成后，上市公司将持有锐凌无线 100%股权，预估交易对价总计 2.64亿元； 并募集配套资金 1.7亿元， 分别用于锐凌无线 5G-V2X 车联网模组研发项目及补充流动资金。 国信通信观点： 我们认为本次收购及募集配套资金前瞻布局 5G-V2X 模组，有望进一步加强公司车联网模组布局，充分受益汽车联网化、智能化浪潮红利。维持此前盈利预测，预计 2021-2023年公司归母净利润为 4.5/6.6/8.3亿元，对应 PE 38/26/21倍，维持“买入”评级。 评论： 股份+现金支付收购锐凌无线剩余 51%股权据公司收购草案， 标的公司锐凌无线 100%股权的预估值为 5.18亿元， 较评估基准日（2021年 3月 31日）净资产账面值 4.44亿元增值 16.59%。经各方协商一致，本次交易按照标的公司 100%股权作价 5.17亿元计算，拟购买资产（即 51%股权）的交易价格为 2.64亿元。 具体来看， 公司拟通过发行股份的方式购买前海红土和深创投合计持有的锐凌无线 34%股权（共发行 519万股，发行价格为 33.87元/股，折合股份对价约 1.76亿元），通过支付现金的方式购买建华开源持有的锐凌无线 17%股权（支付现金0.88亿元）。 本次交易完成后，公司将持有锐凌无线 100%股权，实现并表。 从标的公司财务状况来看， 据公司公告，截至 2021年 3月 31日，锐凌无线总资产达 15.68亿元，总负债约 11.24亿元，所有者权益约 4.44亿元。 2019-21Q1，标的资产分别实现营业收入 11.69亿元、 16.14亿元及 5.43亿元；分别实现净利润-45万元、 0.69亿元和 0.16亿元。

事项：公司推出2021年限制性股票激励计划（预案），拟向激励对象授予的限制性股票总数不超过 3400万股，合计约占总股本的2.75%。本计划限制性股票的授予价格为7.23元/股，解除限售条件为以2020年营业收入为基数，2022-2024年营业收入增长率不低于70%/120%/180%，22-24年复合增长率28%；或以 2020年扣非净利润为基数，2022-2024年扣非净利润增长率不低于100%/150%/220%，22-24年复合增长率26%。 国信通信观点：智能控制器是AIoT 终端“智能化”的关键，确定性受益物联网市场机遇，成长前景广阔。公司推出股权激励计划，进一步彰显公司发展信心，随着公司新产能逐步释放，业绩增速值得期待。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年公司的归母净利润为7.3/8.6/10.8亿元，对应PE 22/19/15倍，维持“买入”评级。

事项：乐鑫科技发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入6.31亿元，同比增长115.07%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长192.23%；实现扣非后归母净利润为9002万元，同比增长504.99%。 国信通信团队观点：国信通信团队观点：乐鑫科技是物联网Wi-FiMCU芯片的核心供应商，积极布局AIoT芯片领域，在硬件和软件能力上持续升级。长期受益于物联网行业的旺盛需求、行业智能化渗透率增长以及自身产品快速迭代能力，短期受益于供应链产能紧缺背景下的涨价效应。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为16.1/23.5/32.1亿元，归母净利润分别为2.9/4.1/5.5亿元，对应PE分别为67/46/35倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 评论：公司是全球物联网全球物联网Wi-FiMCU芯片龙头乐鑫科技是物联网Wi-FiMCU芯片领域的主要供应商之一，2017年至2020年公司产品销量市场份额连续四年全球排名第一。公司的产品围绕“处理”+“连接”领域展开，除了2013年发布的ESP8089单Wi-Fi芯片应用于平板电脑和机顶盒市场以外，其他皆应用于物联网领域，目前已有ESP8266、ESP32、ESP32-C以及ESP32-S四大物联网芯片产品系列。

平台型蜂窝物联网模组龙头 移远通信是平台型的蜂窝模组龙头，拥有全面的产品体系，无差别面向下游物联网应用领域，2020年出货量全球市占率达到37%。其平台性还体现在健全的全球渠道体系、全面的认证体系、多样的芯片平台等方面。公司主要核心团队脱胎于SIMCom，对模组业务理解深厚。在积极扩张战略指导下，公司近年来营收实现高速增长，但净利率承压。我们认为长期来看盈利能力有触底回升趋势。 模组市场加速增长，竞争格局持续优化 在物联网连接数增长势头强劲、连接技术迭代升级的背景下，物联网模组行业加速增长，处于量价齐升的高景气周期，预计2024年市场规模达到115亿美元。其中车联网将是最大的下游应用市场。而模组行业竞争格局则呈现明显的“东升西落”趋势，国产公司不断崛起，且市场集中度有望进一步提升。 竞争优势出众，模组业务领跑全球 公司的核心竞争力包括：1)产品布局全面，面向全域物联网应用；2)研发实力出众，前沿领域获先发优势;3)完备的全球营销和服务支持体系;4)规模优势显著，自有工厂压缩成本；5)完善的供应体系；6)中国工程师红利显著。 产业链延伸，打开成长天花板 公司以模组业务为核心进行产业链延伸布局，如天线、云和服务等。一方面有望打开成长天花板；另一方面，天线、云和服务等具备更高的毛利率水平，成为公司盈利能力改善的长期落脚点。 看好公司业务布局和长期发展，维持“买入”评级 看好公司的成长空间和竞争力，我们预计公司21~23年归母净利润分别为3.6/6.2/9.5亿元，对应PE分别为59/34/22倍。参考可比公司估值及绝对估值法，股票合理价值为191.3-210.8元左右，维持“买入”投资评级。 风险提示 1、上游芯片紧缺持续；2、车联网等下游领域发展不及预期；3、市场竞争加剧，价格战激烈。

公司发布2021年半年度年半年度报告，上半年实现营业收入报告，上半年实现营业收入36.4亿元，同比增亿元，同比增长长82.44%；实现归母净利润4.3亿元，同比增长104.96%；实现扣非后；实现扣非后归母净利润为归母净利润为3.2亿元，同比增长139.64%。 产品和客户结构持续优化，降本增效效果显著产品和客户结构持续优化，降本增效效果显著2021H1公司收入高增长主要得益于家电和工具业务的高速增长，同比增速分别为90%/102%，营收占比提升至45%/37%。扣除上半年疫情基数低的因素，近三年上半年收入复合增速达到44.10%，行业供需缺口和疫情影响加速全球产业向国内龙头厂商转移和行业集中度的提升，公司龙头地位优势进一步得到体现。上半年在人民币汇率升值、上游原材料大幅涨价的不利影响下，公司毛利率为24.11%，同比提升0.51pct.，主要得益于创新产品及高附加值产品收入占比稳步提升，以及公司产品结构和客户结构的持续优化，同时公司的原材料备货和产能爬坡也有利于成本优化。2021H1公司期间费用率为10.99%，同比下降3.48pct.，降本增效措施效果显著。 2021Q2单季度公司实现扣非后归母净利润1.66亿元，同比增长52.73%，接近预告区间中值，单季度毛利率24.55%，环比稳中有升。 未来新产能逐步释放，一体两翼业务成长空间大下半年下游需求依然旺盛，随着欧美疫情恢复，订单同比增速相比上半年可能有所放缓，随着公司新增产能的逐步释放，长期成长空间大。 下半年宁波运营基地和越南二期能投产使用，有望在2022年逐步爬坡释放产能。公司的高效电机和锂电池业务与智能控制器主业在产品和客户层面有较好协同效应，未来有望形成1+1+1>的正向反馈发展。 看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级”评级看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年的归母净利润分别为7.3/8.6/10.8亿元，对应PE分别为28/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦加剧；原材料涨价；客户突破不达预期。