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聚和材料 电子元器件行业 2024-02-29 53.02 -- -- 56.97 7.45% -- 56.97 7.45% -- 详细
公司 2023 年实现净利润 4.46 亿元, 同比+14%。公司 2023 年实现营收 102.96亿元, 同比+58%; 实现归母净利润 4.46 亿元, 同比+14%。 公司 2023Q4 实现营收 28.97 亿元, 同比+78%、 环比-10%; 实现归母净利润 0.05 亿元, 同比-94%, 环比-97%。 公司 2023Q4 收入环比下滑或主要受到 P 型浆料需求走弱、出货量环比下滑等影响; 利润环比下滑主要受到 P 型浆料加工费波动、 减值计提等因素影响。 公司银浆出货量快速提升, N 型占比稳步增长。 我们预计公司 2023 年银浆出货量超 2000 吨, 同比增长超 45%; 其中 Q4 出货量预计超 550 吨, 同比增长超 50%、 环比略有下滑。 公司 2023 年出货以 PERC 银浆为主, 下游企业 2023Q4 P 型电池生产显著收缩、 造成 Q4 公司出货环比下滑。 我们预计公司 2023 年N 型银浆出货占比超 25%、 其中 Q4 出货占比达 40%左右。 伴随 N 型电池持续推广以及公司产品持续导入, 公司 N 型浆料出货占比有望持续走高。 P 型浆料加工费波动扰动短期盈利, LECO 浆料等新品有望增益盈利能力。 公司 2023Q4 银浆单吨净利环比明显下滑, 或主要受到 P 型电池客户生产收缩、加工费环比下滑等影响。 展望 2024 年, 伴随 N 型电池持续导入新技术, 公司高附加值的 LECO 浆料等产品出货量有望快速增长, 进而增益盈利能力。 公司积极向产业链上游延伸布局, 优化成本结构。 2023H1 公司收购江苏连银100%股权, 并将其更名为聚有银。 聚有银将建设全球顶尖的粉体研发中心,以拓展开发 MLCC、 锂离子电池、 半导体等领域使用的纳米级粉体材料。 公司拟投资 12 亿元在常州建设“高端光伏电子材料基地项目” , 该项目完成后可年产 3000 吨电子级银粉。 2024 年聚有银产能持续释放, 有望为公司降本做出显著贡献。 公司非光伏银浆方面布局加速拓展。 公司电子浆料已形成 8 大系列、 100 余个 SKU, 产品覆盖射频、 片式元器件、 电致变色玻璃、 LTCC 等多个市场, 多项技术实现了同行业技术突破。 胶粘剂围绕光伏、 动力储能和消费电子等核心市场需求, 开发了包括导热、 结构、 灌封、 功能粘接等多个功能系列产品。 风险提示: 行业竞争加剧风险; 需求不及预期; 新产品认可度提升缓慢。 投资建议: 调整盈利预测, 维持“增持” 评级。 我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 4.46/7.41/9.78 亿元( 原预测为 5.54/7.41/9.78 亿元) , 同比+14/+66/+32%, EPS 分别为 2.69/4.47/5.90 元, 当前 PE 为20/12/9 倍, 维持“增持” 评级。
金杯电工 电力设备行业 2024-02-26 8.45 9.48 3.04% 9.50 12.43% -- 9.50 12.43% -- 详细
事项: 近日, 公司发布《关于回购公司股份的进展公告》。 截至 2024年 1月 31日, 公司以集中竞价方式累计回购公司股份 2,620,400股, 占公司总股本的 0.3570%, 成交金额 20,781,041.05元(不含交易费用)。 此前 公司于2023年11月8日召开第六届董事会第二十六次会议,审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》, 回购资金总额 0.4-0.8亿元(含), 回购价格不超过 11.3元/股(含)。 国信电新观点: 1) 公司始建于 1952年, 是国内扁电磁线头部企业, 成立以来聚焦主业持续推动收并购, 已成为中西南部头部线缆企业。 公司经营风格稳健, 重视股东回报, 2018年以来分红率保持 60%以上。 2) 公司拥有湘潭、 无锡两大电磁线生产基地, 总产能约 9.5万吨, 在 110kV 及以上变压器领域市场份额领先, 产品应用于特高压、 新能源发电、 新能源汽车、 特种电机、 超导等领域。 公司产品远销欧洲、 南美、东南亚、 日本等地, 海外客户包括 ABB、 西门子能源、 GE 和东芝等, 公司正在积极论证海外布局的可行性。 3) 电磁线是变压器的核心零部件,“十四五” 期间我国电网投资有望快速增长, 其中特高压与主网建设是重中之重。 在全球新能源快速发展、 老旧电网升级改造、 基建投资提速多重因素带动下, 未来十年全球电网投资有望景气共振。 公司作为国内外主要变压器企业的供应商有望受益。 4) 扁线槽满率远高于圆线, 在新能源汽车领域应用具有功率密度高、 转换效率高、 散热性好、 静谧性好的优势, 但生产工艺难度较高、 前期设备投入较大, 目前仍处于发展初期, 未来渗透率提升空间较大。 公司是较早进入新能源汽车电机扁电磁线的企业, 已有专用产能 2万吨, 三期扩产项目预计 2025年投产。 5) 我们预计公司 2023-2025年实现营业收入 145.1/176.7/197.7亿元, 同比增长 9.9%/21.8%/11.9%; 实现 归 母 净 利 润 4.61/5.82/7.27亿 元 (对 应 2023-2025年 PE 分 别 为 13/11/9x ) , 同 比 增 长24.4%/26.2%/24.9%。 结合绝对和相对估值, 我们认为公司合理估值在 9.48-10.16元之间(对应 24年 PE为 12-13倍), 相对于公司目前股价有 13%-21%溢价空间。 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 评论: 国内电磁线龙头企业, 赓续创业基因七十载始于 1952年, 赓续创业基因七十载。 公司前身可追溯至成立于 1952年的“衡阳牙刷纽扣厂”, 1956年开始试制电线产品, 当年研制生产出湖南省第一根塑料绝缘电线, 1981年注册“金杯” 商标, 1982年改名为“衡阳电缆厂”, 2001年采用“全员身份置换” 模式成功改制。 国内扁电磁线龙头, 电线线缆行业领先企业。 公司正式成立于 2004年, 2010年在深交所上市, 长期专注电线电缆行业, 通过多次收并购扩大规模, 目前已建立湘潭、 无锡两大扁电磁线产业基地和长沙、 衡阳、成都、 武汉、 武昌五个线缆产业基地。 截至 2023年上半年, 公司拥有专利 447项, 参与起草、 编制国家级、 省级、 团体和行业标准共 40余项, 公司连续 6年跻身中国线缆产业最具竞争力企业 20强, 2022年公司位列 12名。
天赐材料 基础化工业 2024-02-02 18.58 -- -- 21.30 14.64% -- 21.30 14.64% -- 详细
2023公司实现归母净利润 18-20亿元, 同比-65%至-69%。天赐材料预告 2023年实现归母净利润 18-20亿元, 同比-65%至-69%, 2023Q4实现归母净利润0.5亿元至 2.5亿元, 同比-82%至-96%, 环比-45%至-65%。 公司披露 2023年业绩同比下行主要原因在于:1)2023年电解液产品价格较 2022年大幅下行,单位盈利下降; 2) 磷酸铁产品爬坡较慢, 市场价格持续下行, 盈利情况不佳; 3) 公司年末对碳酸锂及磷酸铁产品计提资产减值损失影响公司利润。 电解液销量稳步提升, 电解液盈利有望触底企稳。 我们估计公司 2023Q4实现电解液出货 11万吨, 环比-6%, 2023年全年公司电解液出货量约 40万吨,同比+25%。 按照 Q4业绩预告归母净利润中值 1.5亿元估算, 公司 Q4电解液单吨净利约 1400元(环比-39%) , 单吨净利环比下降主要受到 Q4电解液产品调价和公司对原材料碳酸锂计提资产减值损失影响, 展望 2024年, 伴随电解液行业产能出清进入尾声, 同时公司加速布局碳酸锂以及资源循环业务情况下, 公司电解液产品盈利有望触底企稳。 公司电解液龙头地位稳固。 2023年全球锂电池需求保持稳步增长, 我们估计2023年锂电池出货量达到 1220GWh, 同比+38%, 对应全球电解液需求 134万吨, 天赐材料全球市场份额 30%, 同比持平。 我们预计 2024年全球锂电池出货量 1382GWh, 同比+13%, 对应电解液需求 150万吨, 我们预计 2024年天赐材料全球市场份额有望提升至 32%-34%。 磷酸铁业务盈利持续承压。 我们估计公司 2023年全年磷酸铁出货 3.9万吨,同比+3%。 受磷酸铁产品价格下降和公司对磷酸铁库存计提资产减值损失影响, 我们估算该业务全年亏损 1.5-2亿, 伴随后续磷酸铁产品价格企稳以及公司生产规模效应显现, 公司磷酸铁业务亏损有望逐步收窄。 风险提示: 下游需求不及预期; 投产进度不及预期; 原料价格上涨超预期。 投资建议: 下调盈利预测, 维持“买入” 评级。 根据 SMM 上海有色网数据,2023年电解液产品价格累计下跌 80%至 2.18万元/吨。 我们预计 2024年电解液产品价格将逐步企稳, 公司电解液单吨盈利将实现触底, 我们预计2024/2025年公司单吨盈利均为 2500元(同比-45%/0%) , 2024/2025年电解液出货量分别为 50/60万吨(同比+25%/+20%) , 我们下调原有盈利预测,预计 2023-2025年实现归母净利润分别为 19.39/14.89/18.67亿元(原预 测 23-25为 22.51/24.51/27.27亿 元 ) , 同 比 增 速 分 别 为-66.1%/-23.2%/25.4%, 摊薄 EPS 分别为 1.01/0.77/0.97元, 当前股价对应 PE 分别为 18.5/24.2/19.3倍, 维持“买入” 评级。
阳光电源 电力设备行业 2024-01-31 80.00 -- -- 91.22 14.03% -- 91.22 14.03% -- 详细
公司32023年实现归母净利润393-103亿元,同比增长159-187%。阳光电源发布业绩预告,2023年实现营收710-760亿元,同比增长76%-89%,实现归母净利润93-103亿元,同比增长159-187%。对应Q4公司营收245.85-295.85亿元,同比增长36.3%-64%,环比增长38.2%-66.3%,Q4实现归母净利润20.77-30.77亿元,同比增长35.5%-100.7%,环比-27.6%至+7.2%。 公司筹划分拆控股子公司阳光新能源境内上市。阳光新能源主要从事新能源电站的系统研发、项目开发以及系统解决方案销售业务,2023年前三季度阳光新能源实现营收138亿元,实现净利润7.02亿元,净利率5.1%。此次分拆上市有利于优化阳光电源在新能源开发领域的布局,强化新能源电站开发业务的市场优势和技术优势。同时公司拟对阳光新能源增资10亿元,其中0.79亿元用于新增股本,9.21亿元用于资本公积,增资完成后,阳光新能源注册资本由14.2亿元提升至14.99亿元,公司持有阳光新能源股权比例由82%增加至82.94%,目前增资方案已通过公司董事会与临时股东大会审议。 公司发布2023年股权激励方案。公司此次股权激励对象共计518人,拟授予限制性股票共计1150万股,占公司总股本0.77%,此次股权激励授予价格为43.22元/股,此次股权激励产生管理费用共计4.27亿元,2024-2027年将分别摊销2.17/1.17/0.65/0.28亿元。公司2023年股权激励考核方案为2024年-2027年营业收入分别不低于724.7/885.7/1046.8/1207.8亿元或归母净利润分别不低于79/86.2/93.4/100.6亿元,目前股权激励方案已通过公司董事会与临时股东大会审议。 光储出货量保持高增,龙头企业市场份额保持稳固。我们估计公司2023年光伏逆变器出货120-140GW,同比增长56%-82%,其中Q4出货35.5-55.5GW,储能系统方面,我们估计2023年出货12-15GWh,同比增长56%-95%,其中Q4出货4-7GWh。展望2024年,我们预计公司光伏逆变器出货150-170GW,同比增长7%-42%,储能系统出货20-24GWh,同比增长33%-100%,在光储行业装机需求持续高增背景下,龙头企业市场份额保持稳固。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。我们基于公司现有业绩,考虑全球光储行业竞争格局变化以及市场价格变动情况,下调公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润97.76/88.48/95.94亿元(原预测23-25为99.18/100.34/117.41亿元,同比增速分别为172/-9.5%/8.4%,EPS分别为6.58/5.96/6.46元,对应估值为12.2/13.5/12.5倍。维持买入评级。 风险提示:原材料波动风险、行业竞争加剧风险、全球政策波动的风险。
三星医疗 电子元器件行业 2023-12-04 21.40 -- -- 29.70 38.79%
30.60 42.99% -- 详细
前三季度业绩接近预告上限,净利润大幅增长。公司前三季度实现营收 83.38亿元(同比+20.81%) , 归母净利润 14.89亿元(同比+112.27%) , 扣非净利润 13.31亿元(同比+57.14%) , 销售毛利率 33.62%(同比+5.23pct.) ,扣非销售净利率 15.97%(同比+3.69pct.) 。 此前业绩预告区间为归母净利润 14.0-15.0亿元, 扣非净利润 12.6-13.6亿元。 三季度业绩同比保持高增,毛利率环比大幅提升。三季度公司实现营收 27.89亿元(同比+11.40%, 环比-15.48%) , 归母净利润 6.20亿元(同比+76.86%,环比+3.33%) , 扣非净利润 5.15亿元(同比+44.56%, 环比-6.36%) , 销售毛利率 38.59%(同比+6.88pct., 环比+7.01pct.) , 销售净利率 22.44%(同比+8.21pct., 环比+4.25pct.) 。 智能配用电、 医疗服务两大业务利润实现双高增。 前三季度, 公司智能配用电板块营业收入同比+17.75%, 净利润同比+143.40%; 医疗服务板块营业收入同比+34.72%, 净利润同比+53.07%。 智能配用电方面, 公司持续推动内部降本增效, 推动集中化采购与资源整合, 聚焦行业头部客户, 海外销售比例稳步提高。 医疗服务方面, 公司康复医院规模快速扩张, 院间通过资源共享进一步提升盈利能力。 在手订单持续上行, 海外订单占比达 40%。 截至三季度末, 公司智能配用电业务在手订单 114.13亿元, 同比+29.74%; 其中国内在手订单 69.02亿元,同比+20.73%; 海外在手订单 45.11亿元, 同比+46.46%; 在手订单中国外订单占比已达 40%。 今年以来, 公司在现有海外智能用电业务的销售体系中逐步导入智能配电业务, 推进智能配电业务出海, 目前公司已在中东、 亚太市场取得突破, 成功中标沙特国家电力公司配网智能化改造项目。 风险提示: 海外市场开拓进度不及预期; 国内智能电表需求大幅下滑; 新能源行业竞争加剧。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“买入” 评级。 考虑到今年以来公司智能配用电业务盈利能力提升幅度和投资收益规模 , 上 调 盈 利 预 测 。 预 计 2023-2025年 实 现 归 母 净 利 润17.38/21.52/27.81亿元(原预测值为 14.89/18.80/23.16亿元) , 当前股价对应 PE 分别为 13/11/8倍, 维持“买入” 评级。
星源材质 基础化工业 2023-12-01 13.33 -- -- 13.75 3.15%
13.75 3.15% -- 详细
事项: 近日, 公司公告与 LGES 签署全球战略合作备忘录。 LGES 认可公司是市场上具有最优质品质的供应商, 在海外市场优先采购公司隔膜产品。 合作备忘录约定在 2024年至 2030年期间, 双方共同构建不少于 120亿平方米隔膜采购量的全球合作框架。 国信电新观点: 1) 公司获 2024-2030年 120亿平隔膜订单, 助力海外客户比例提升。 我们预计公司与 LGES 达成的 120亿平采购框架将主要以湿法隔膜产品为主, 对应约 700GWh 锂电池需求量, 合作 7年期对应年均供应 17亿平隔膜产品。 我们估计星源材质当前海外客户比例约为 40%, 其中 LGES 占 25%-30%, 我们预计在未来新的合作框架下, 公司海外客户比例将得到有效提升, 未来 LGES 隔膜采购份额占公司隔膜出货比例将达到30%-40%。 2) 受益于全球电池需求提升, 公司隔膜业务稳步增长。 我们预计 2025/2030年全球锂电池出货量分别达到 1753/3117GWh, 2023-2030CAGR 为 14.7%, 其中动力电池出货量达到 1398/2555GWh, 2023-2030CAGR 为16.5%, 对应全球隔膜需求量 314/558亿平, 2023-2030CAGR 为 14.8%, 公司规划至 2027年隔膜产能达到160亿平, 为隔膜业务稳定增长奠定基础。 我们预计公司 2023年全年隔膜出货量 28亿平, 同比+65%, 2024年出货量有望达到 36-40亿平, 同比增长 29%-43%。 盈利方面, 公司第五代产线投产, 单线产能达到 2.5亿平, 降本效果显著, 同时伴随海外客户占比稳步提升及涂覆比例提升, 我们预计公司 2024年隔膜单平盈利保持在 0.3元以上。 3) 投资建议: 维持盈利预测, 维持“增持” 评级。 考虑行业竞争状况, 公司已公布业绩情况, 我们维持原有盈利预测, 预计 2023-2025年实现归母净利润分别为 9.12/11.38/12.97亿元同比增速分别为26.8/24.8/14%, 摊薄 EPS 分别为 0.71/0.89/1.01元, 当前股价对应 PE 分别为 20.8/16.6/14.6倍, 维持“增持” 评级。 风险提示: 下游需求不及预期; 投产进度不及预期; 成本下降不及预期
迈为股份 机械行业 2023-11-13 120.40 -- -- 126.60 5.15%
126.60 5.15% -- 详细
公司 23Q3 实现营收 22.38 亿元, 同比+78.28%。 公司 23Q3 实现营收 22.38亿元, 同比+78.28%, 环比+30.72%; 归母净利润 2.89 亿元, 同比-0.56%,环比+41.67。 公司 2023 年前三季度实现营收 51.07 亿元, 同比+69.35%; 归母净利润 7.14 亿元, 同比+3.88%。 异质结设备持续签单, 公司在手订单充足。 2023 年以来公司接连签订异质结设备大单, 据不完全统计, 已与客户三五互联(琏升科技) 、 安徽华晟签订共计 17 条产线、 10.2GW 异质结设备订单。 9 月又与安徽华晟签署战略合作框架协议, 约定华晟将在三年内向公司分期下单不低于 20GW 高效异质结太阳能 NBB 组件串焊设备需求订单, 双方共同推动 HJT+NBB 成为新一代光伏主流技术, 并签订首期 5.4GW 采购合同。 截至三季度末, 合同负债 76.4 亿元, 同比+120%, 环比上季度末+15%; 公司存货 111.5 亿元,同比+171%, 环比上季度末+22%。 公司在手订单充足, 随着异质结电池扩产致使设备需求不断增高, 对公司业绩增长提供了进一步保障。 公司创新技术储备充足, 有望受益于 HJT 大规模量产。 2023Q3 公司研发费用 2 亿元, 同比+51%、 环比+19%, 光伏方面研发围绕异质结、 异质结加铜电镀和异质结加钙钛矿叠层有序进行。 公司的 NBB 技术可将银浆耗量减少 30%以上, 降低胶膜克重约 30%使其适应更薄硅片, 且在焊接工序即形成有效的焊接合金层, 实现组件的降本增效。 展望 2024 年, 公司计划通过新型制绒添加剂优化制绒工艺、 优化 CVD 及 PVD 设备和相关工艺、 采用新型钢板及浆料等方式, 进一步助力 HJT 电池降本增效, 继续提升公司设备产品竞争力。 我们预计随着 HJT 大规模量产, 公司将保持行业头部地位及较高市占率, 充分受益于 HJT 电池技术迭代需求。 风险提示: HJT 设备及其他半导体设备新品推广不及预期的风险; 光伏行业政策变动的风险; 行业竞争加剧的风险; 公司降本不及预期的风险。 投资建议: 下调盈利预测, 维持“买入” 评级。 考虑到公司新产品调试时间较长、 费用前置等因素对收益产生一定影响, 我们下调公司盈利预测, 预计2023-2025 年归母净利润为10.6/18.7/26.5 亿元(原预测为12.2/20.6/28.5亿元) , 同比+23/+77/+41%, EPS 分别为 3.82/6.74/9.52 元(原预测为4.38/7.40/10.26 元) , 对应当前动态 PE 为 34/19/14 倍, 维持“买入” 评级。
通灵股份 电力设备行业 2023-11-10 43.75 -- -- 48.86 11.68%
48.86 11.68% -- 详细
公司32023Q3实现净利润10.61亿元,同比+28%。公司2023Q3实现营收4.4亿元,同比+21%,环比+15%;归母净利润0.61亿元,同比+28%,环比+29%;扣非净利润0.57亿元,同比+33%,环比+32%;销售毛利率为23.9%,同比+5.2pcts,环比+2.0pcts;销售净利率13.8%,同比+0.8pcts,环比+1.5pcts。 公司2023年前三季度实现营收11.52亿元,同比+17%;归母净利润1.45亿元,同比+54%。 产能扩充稳步推进,客户拓展与产品创新两端发力。截至2023年H1,公司已实现日产能30万套,我们预计公司年底前将具备年产能超1亿套,随着公司募投项目进展顺利,其新建接线盒生产及技改项目将分别于2024年3月、6月完工,预计公司2024年底将具备1.5亿套以上的年产能力。公司主要客户为多家组件头部企业,并仍在不断进入新客户供应体系,持续拓展销售渠道。同时,公司积极投入研发,研发费用率逐年提高,独家首创的浇筑芯片接线盒可显著增加电流承载能力,具有更好的散热性能及成本优势,更加适配N型迭代后的大功率组件产品。随着芯片接线盒产品导入市场,公司盈利能力有望进一步提升。 积极布局越南接线盒产能,互联线束发力海外高端市场。公司稳步推进越南接线盒产能布局,已通过新加坡全资子公司,完成越南当地投资主体孙公司的注册登记手续,将通过推进建设越南产能,满足海外市场需求。公司互联线束产品主要应用于国外光伏电站,属于非标定制化产品,毛利率高于公司其他产品,2023年前半年达到28%。随着欧美市场地面电站装机规模的快速提升,公司互联线束产品有望实现放量,进一步提高公司盈利水平。 风险提示:芯片接线盒及其他新产品推广不及预期的风险;产能投产不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司降本不及预期的风险。 投资建议:下调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到近期组件价格大幅下降,利润端压力对上游辅材价格产生一定影响,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为2.15/3.23/4.30亿元(原预测为2.63/4.72/6.24亿元),同比+86/+50/+33%,EPS分别为1.79/2.69/3.58元(原预测为2.19/3.93/4.5.20元),对应当前动态PE为22/16/13倍,维持“增持”评级。
晶科能源 机械行业 2023-11-08 8.61 -- -- 9.35 8.59%
9.35 8.59% -- 详细
公司 2023Q3实现净利润 25.1亿元, 同比+226%。 公司 2023年前三季度实现营收 850.97亿元, 同比+61%; 实现归母净利润 63.54亿元, 同比+279%。 公司 2023Q3实现营收 314.72亿元,同比+63%、环比+3%;实现归母净利润 25.11亿元,同比+226%、环比+15%;毛利率为 16.78%、同比+6.56pct、环比+0.55pct; 净利率为 7.98%, 同比+4.00pct、 环比+0.81pct。 公司 Q3N 型组件出货环比持续增长, 盈利能力表现稳定。 我们估计公司2023Q3组件出货量超 21GW, 环比+20%左右, 其中 TOPCon 组件出货量约为13.5-14GW, 环比+30%以上, 占比达到 63%以上, 环比+5pct。 我们估计公司2023Q3单瓦扣非净利近 0.12元, 环比微降。 公司依托一体化布局以及 N 型产品占比的持续提升, 盈利能力维持在较高水平。 展望全年, 我们预计公司组件出货量有望达到 75GW 左右, 同比增长近 70%。 公司 N 型产品性能持续提升。 10月 30日, 公司宣布经测试认证, 公司自主研发的 182尺寸 TOPCon 电池转化效率达到了 26.89%, 创造了 182及以上尺寸 TOPCon 电池片转化效率的新纪录。 公司研究院率先开发出先进金属化增强技术、 能量粒子体钝化技术以及高效陷光钝化接触技术等多项适用于大尺寸电池的先进技术, 持续推动电池性能提升。 风险提示: 原材料价格剧烈波动; 行业竞争加剧风险; 需求不及预期。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“增持” 评级。 基于公司 N 型产品持续放量以及产能建设加速推进, 我们上调盈利预测, 预计 2023-2025年归母净利润为 82.48/95.15/110.51亿元(原预测为 77.80/90.68/110.45亿元) , 同比+181/+15/+16%, EPS 分别为 0.82/0.95/1.11元, 当前 PE 为11/10/9倍, 维持“增持” 评级。
固德威 机械行业 2023-11-08 131.16 -- -- 135.70 3.46%
135.70 3.46% -- 详细
2023Q3公司实现归母净利润1.52亿元,同比-31%。固德威2023年前三季度实现营收56.5亿元,同比+93.8%,实现归母净利润8.93亿元,同比+224.5%;前三季度实现毛利率34.1%,同比+3.2pct,净利率15.9%,同比+6.8pct。 公司Q3实现营收18.36亿元,同比+25%,环比-12.4%,Q3实现归母净利润1.52亿,同比-31%,环比-62%;Q3毛利率31.2%,同比-1.6pct,环比-1.5pct;Q3净利率8.83%,同比-6pct,环比-10.5pct。 受海外库存压力影响,储能逆变器出货环比下降。我们估计公司2023年Q1-Q3储能逆变器累计出货14.5万台,其中Q3出货约2.6万台,环比下降54%,贡献约3亿元收入,Q3出货环比下降主要系海外储能逆变器库存压力影响。公司Q3储能逆变器单价为1.16万元/台,环比提升16%,主要系工商业储能产品出货比例提升带动。展望Q4,伴随海外逆变器去库存改善,我们预计公司储能逆变器出货将有所恢复,预计2023全年公司储能逆变器出货17-20万台。 Q3光伏并网逆变器出货量环比下降20%,单台价格环比提升15%。我们估计公司2023年Q1-Q3光伏并网逆变器出货约41.8万台,其中Q3出货约11.82万台,环比下降20%,贡献约7.4亿元收入。公司光伏并网逆变器单台价格约为6300元/台,环比提升15%,主要系公司工商业及地面电站逆变器出货占比提升。展望Q4,我们预计全年公司逆变器出货将保持稳定,工商业及地面电站产品将持续提升出货占比,我们预计2023全年出货为53-56万台。 新业务逐步贡献业绩。公司户用系统业务方面,我们估算Q3贡献约5.3亿元收入,全年来看,我们预计户用系统开发量将达到1GW,全年将贡献超15亿元收入。光电建材业务方面,我们预计2023全年将贡献2-3亿元收入,后续新业务将逐步释放业绩。 投资建议:下调盈利预测,维持“增持”评级。我们基于公司现有业绩,考虑海外市场光储市场需求波动情况,下调公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润11.03/13.51/15.89亿元(原预测23-25为19.86/26.31/31.36亿元),同比增速分别为69.9%/22.4%/17.7%,EPS分别为6.38/7.81/9.19元,对应估值为17.8/14.6/12.4倍。维持增持评级。 风险提示:原材料波动的风险、行业竞争加剧的风险、全球政策波动的风险。
禾望电气 电力设备行业 2023-11-07 24.60 -- -- 25.40 3.25%
25.40 3.25% -- 详细
前三季度净利润大幅增长,盈利能力同比显著提升。公司前三季度实现营收26.15亿元(同比+49.04%),归母净利润4.01亿元(同比+135.92%),扣非净利润3.19亿元(同比+133.58%),销售毛利率34.37%(同比+4.90pct.),扣非销售净利润12.21%(同比+4.42pct.)。 三季度业绩超预期,毛利率环比持续改善。三季度公司实现收入10.74亿元(同比+64%,环比+15%);归母净利润1.99亿元(同比+247%,环比+60%);扣非净利润1.49亿元(同比+238%,环比+28%)。23Q3销售毛利率35.87%(同比+6.09pct.,环比+2.14pct.)。三季度公司非经常损益0.50亿元,其中来自公允价值变动0.59亿元,主要系公司投资的锴威特上市引起。 光伏、储能技术优势突出,销量快速增长。在光伏和储能领域,公司深入研究和优化系统整体解决方案,积极采用新的器件、拓扑、控制技术及加工工艺,不断提升光伏/储能逆变器的单机容量和功率密度,提升电气系统的集成度和性价比。今年以来,公司光伏、储能市场表现突出,发货容量及销售额持续稳健增长。 新能源//传动双主业量利齐增,海外收入大幅增长。分产品看,前三季度公司新能源电控业务收入20.82亿元,同比+51.61%,毛利率31.50%,同比+6.52pct.;工程传动业务收入3.38亿元,同比+103.89%,毛利率44.91%,同比+2.30pct.。分地区看,前三季度国内收入24.75亿元,同比+45.83%,毛利率33.06%,同比+5.02pct.;国外收入1.01亿元,同比+418.99%,毛利率47.19%,同比+4.49pct.。 风险提示:上游原材料大幅涨价;新能源行业竞争加剧;光伏、储能下游需求不及预期。 投资建议:上调盈利预测,维持“增持”评级。 考虑到公司光伏、储能产品成本优势突出、工程传动业务收入快速增长,上调23-24年盈利预测。预计2023-2025年实现归母净利润5.25/6.20/7.71亿元(原预测值为4.66/6.06/8.03亿元),当前股价对应PE分别为21/17/14倍,维持“增持”评级。
天奈科技 能源行业 2023-11-07 24.10 -- -- 25.28 4.90%
25.28 4.90% -- 详细
公司 2023Q3实现净利润 0.72亿元, 同比-42%。 公司 2023年前三季度实现营收 10.58亿元, 同比-27%; 实现归母净利润 1.62亿元, 同比-51%。 公司2023Q3实现营收 4.17亿元, 同比-17%、 环比+15%; 实现归母净利润 0.72亿元, 同比-42%、 环比+44%; 毛利率为 34.36%, 同比-1.82pct、 环比+2.24pct; 净利率为 17.28%, 同比-7.77pct、 环比+3.26pct。 公司 Q3碳纳米管浆料销量稳定增长, 盈利能力环比小幅提升。 我们估计2023Q3公司碳纳米管浆料出货量约为 1.65万吨, 环比增长近 10%。 我们估计 2023Q3公司碳纳米管浆料吨净利超 0.4万元, 环比增长近 0.1万元; 盈利能力提升或因为公司出货产品结构优化、 二三代产品出货占比提升所致。 展望全年, 伴随动力储能电池需求持续增长, 我们预计公司碳纳米管浆料销量有望达到 6万吨左右, 同比增长近 30%。 公司单壁碳管有望成为新的业绩增长点。 单壁碳管具有更优的电化学、 力学性能, 有望在硅负极体系、 高端动力电池等领域实现广泛应用。 公司现已具备吨级以上单壁碳管量产能力, 且已经实现小批量出货; 未来伴随下游客户的持续拓展, 该业务有望成为公司新的业绩增长点。 公司积极布局磷酸锰铁锂等新型正极业务, 拓宽业务布局。 6月公司与锦源晟等共同投资的天奈锦城(天奈科技持股 70%) 正极项目正式开工, 首期 2万吨项目将于 2024年正式量产。 公司利用先进的碳纳米管制备技术和正极材料相结合, 形成新型的复合正极材料, 该新型正极材料将会提升锂电池的相关性能, 将会是碳纳米管应用的一个重要发展方向。 风险提示: 电动车销量不及预期; 投产进度不及预期; 原材料涨价超预期。 投资建议: 下调盈利预测, 维持“增持” 评级。 基于新能源车销量增速放缓的变化, 我们下调盈利预测, 预计公司 2023-2025年实现归母净利润为 2.35/3.53/5.38亿元(原预测为 4.38/6.99/9.84亿元) , 同比-45/+50/+52%, EPS 分别为 0.68/1.03/1.56元, 当前 PE 为 42/28/18倍,维持“增持” 评级。
三一重能 机械行业 2023-11-07 24.74 -- -- 28.13 13.70%
28.66 15.84% -- 详细
前三季度业绩呈现较强韧性, 盈利能力有所承压。 公司前三季度实现营收74.90亿元(同比+18.04%) , 归母净利润 10.31亿元(同比-1.21%) , 扣非净利润 7.52亿元(同比-22.84%) , 销售毛利率 19.67%(同比-6.47pct.) ,扣非销售净利率 10.03%(同比-5.32pct.) 。 发电与风机业务短期承压, 三季度业绩同环比显著下降。 三季度公司实现营收 35.75亿元(同比+58.03%, 环比+52.07%) , 归母净利润 2.14亿元(同比-12.89%, 环比-36.07%) , 扣非净利润 0.68亿元(同比-71.20%, 环比-75.44%) , 销售毛利率 14.90%(同比-9.63pct., 环比-5.82pct.) , 销售净利率 5.98%(同比-4.86pct., 环比-8.24pct.) 。 三季度公司非经常性损益主要来自政府补助。 发电业务方面, 三季度是来风传统淡季, 今年情况尤为突出; 风机业务方面, 受低价单交付影响, 毛利率下行压力较大。 三季度出货量环比翻倍, 电站转让节奏短期影响业绩。 三季度以来, 陆上风电下游建设明显提速, 我们估计公司前三季度风机销量分别约为0.5/1.0/2.0GW, 三季度出货量环比翻倍。 电站开发方面, 公司坚持“滚动开发” 策略, 我们估计前三季度转让容量分别约为 100/150/0MW, 三季度无转让短期影响业绩。 截至 2023年 6月底, 公司存量风电场容量 412MW, 在建风场容量高达 707MW。 大型化继续引领行业, 出海布局稳步推进。 近日, 公司在北京国际风能大会上重磅发布了全球最大陆上风电机组——三一重能 15MW 风电机组和13/16MW 海上风电机组。公司 15MW 风电机组延用与 919平台机组一致的国内首创双箱变上置机舱技术, 在减少发电损耗的同时, 节约安装成本。 近期,中电国际与三一重能。 萨姆鲁克-卡纳泽基金签署哈萨克斯坦 1GW 风电+储能项目三方合作协议。 22年公司实现海外订单突破, 今年已陆续交付, 未来出海表现可期。 风险提示: 国内风电建设进度不及预期; 公司海外市场开拓不及预期; 上游原材料价格大幅上涨。 投资建议: 维持盈利预测, 维持“增持” 评级。 预计 2023-2025年实现归母净利润 18.37/22.94/27.23亿元, 当前股价对应 PE 分别为 20/16/13倍, 维持“增持” 评级。
阳光电源 电力设备行业 2023-11-07 85.80 -- -- 94.50 10.14%
94.50 10.14% -- 详细
20223Q3公司实现归母净利润28.69亿元,同比+147%。阳光电源前三季度实现营收464亿元,同比+109%,实现归母净利润72.2亿元,同比+250.5%,毛利率31.3%,同比+5.9pct,净利率15.8%,同比+6.2pct。公司Q3实现营收178亿元,同比+79%,环比+11%,Q3实现归母净利润28.69亿,同比+147%,环比+0.8%;Q3毛利率34.4%,同比+9.2pct,环比+3.8pct;净利率16.4%,同比+4.5pct,环比-1.6pct。 光伏逆变器Q3出货高增。我们估计2023年Q1-Q3公司光伏逆变器累计出货83GW,其中Q3出货33GW,环比上升10%,贡献约70-75亿元收入,其中地面电站逆变器出货占比达到67%。盈利能力方面,我们估算公司光伏逆变器毛利率40%,较Q2小幅提升,主要原因为Q3成本端运费下降明显。展望全年,我们预计公司光伏逆变器出货达到120-130GW,盈利方面将继续保持平稳。 储能出货稳步提升,盈利能力提升。我们估计2023年Q1-Q3公司储能产品出货约8-8.5GWh,其中Q3出货约3-3.5GWh,环比上升0-17%,贡献约50-55亿元收入。盈利能力方面,因运费下降,储能系统成本下降,我们估算公司储能产品毛利率超过35%,较Q2环比提升明显。展望全年,我们预计公司储能出货达到12-15GWh,后续在全球竞争中,公司将彰显强大的品牌实力,继续保持稳定的出货增长。 电站业务保持增长。我们估算2023年Q1-Q3公司电站业务贡献125-130亿元收入,其中Q3贡献50-55亿元收入,环比增长26%-38%。全年来看,我们预计电站开发将达到6GW,全年将贡献175-185亿元收入。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。我们基于公司现有业绩,考虑公司在全球市场的强劲竞争力,上调公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润99.18/100.34/117.41亿元(原预测23-25为80.54/97.02/117.41亿元),同比增速分别为176%/1.2%/17%,EPS分别为6.68/6.76/7.91元,对应估值为12.5/12.4/10.6倍。维持买入评级。 风险提示:原材料波动的风险、行业竞争加剧的风险、全球政策波动的风险。
盛弘股份 电力设备行业 2023-11-07 28.40 -- -- 32.86 15.70%
32.86 15.70% -- 详细
前三季度净利润大幅增长,盈利能力保持稳定。公司前三季度实现营收 17.33亿元(同比+85.42%) , 归母净利润 2.73亿元(同比+108.44%) , 扣非净利润 2.59亿元(同比+111.44%) , 销售毛利率 42.25%(同比-1.23pct.) , 扣非销售净利率 14.94%(同比+1.84pct.) 。 三季度收入环比小幅下降, 盈利能力环比小幅提升。 三季度公司实现营收6.31亿元(同比+63.43%,环比-3.58%),归母净利润 0.92亿元(同比+45.83%,环比-22.90%) ; 销售毛利率 43.49%(同比-1.13pct., 环比+2.63pct.) ,销售净利率 14.15%(同比-2.13pct., 环比-4.02pct.) 。 充电桩、 储能交付节奏暂时放缓, 公司聚焦头部优质客户。 三季度公司收入环比有所下降, 主要系充电桩、 储能产品收入环比略有下降。 储能方面, 北美装机需求受利率、 人工、 原材料价格等因素影响暂时放缓; 充电桩方面,公司严控接单质量, 聚焦头部优质客户。 电能质量/工业电源需求复苏, 电池检测设备下半年有望集中交付。 三季度公司电能质量/工业电源收入环比小幅增长, 随着下游工厂、 基建需求的复苏, 我们预计 24年相关产品有望恢复较快增长。 电池化成与检测业务下半年有望迎来集中交付, 目前公司已为 CATL、 亿纬锂能、 ATL、 比亚迪、 小鹏汽车、 国轩高科、 长城汽车、 远景能源等众多重要客户供货, 在电池化成及实验室检测设备领域领跑行业。 公司落子西咸新区, 研发有望更上层楼。 近期公司发布公告, 拟在西咸新区建设盛弘电气西北总部及研发制造基地, 主要从事工业电力电子设备、 电动汽车充电模块及系统、 工商业储能变流设备及系统等产品的研发及制造。 我们认为, 公司落子西咸新区可利用当地人才、 成本、 配套资源优势, 为公司研发提供新动能。 风险提示: 上游原材料大幅涨价; 新能源行业竞争加剧; 光伏、 储能下游需求不及预期。 投资建议: 下调盈利预测, 维持“增持” 评级。 考虑到公司海外储能收入节奏和充电桩经营策略调整, 小幅下调盈利预测。 预计 2023-2025年实现归母净利润 3.70/4.98/6.12亿元(原预测值为 3.80/5.00/6.41亿元) , 当前股价对应 PE 分别为 22/16/13倍,维持“增持” 评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名