第三季度业绩 2.5亿元， 同比+18%。 2024年三季度公司实现营业收入 37.9亿元， 同比+6%， 环比+7%； 归母净利润 2.5亿元， 同比+18%， 环比+50%； 扣非归母净利润 2.2亿元， 同比+229%， 环比+48%； 毛利率 14.9%， 同比+3.2pct，环比+0.6pct。 前三季度公司实现营业收入 90.7亿元， 同比+21%； 归母净利润 6.8亿元， 同比-34%； 扣非归母净利润 6.1亿元， 同比-19%； 毛利率 15.5%，同比-0.7pct。 风机销量稳步增长， 在手订单充裕。 2024年前三季度公司对外销售风机5.7GW， 其中第三季度销售量约 2.4GW， 考虑到第三、 四季度是传统风电装机旺季， 预计第四季度风机销售量约为 3.8GW， 全年风机销售量有望超过 9GW。 与此同时， 在手订单稳步增长， 前三季度新增中标规模超过 12GW。 风电场转让有望在四季度贡献业绩增量。 由于局部天气等客观因素， 今年以来公司风电场建设、 出售进度受到影响， 前三季度累计出售 2个风电场项目，规模较去年同期明显减少， 预计四季度风电场转让进度加快， 有望贡献较大业绩增量。 今年以来公司成立新能源投资开发专门团队， 持续加强风电场资源开发力度， 目前储备待开发资源规模较大， 在建自营风电场规模超过 2GW。 海外市场拓展持续推进。 10月 27日公司公告称， 控股子公司三一风能印度公司与印度 JSW 集团下属三家子公司签订共计 1324MW 风电机组销售合同，与新加坡胜科集团印度子公司签订 300MW 风电机组销售合同， 公司全年海外新增订单有望实现高速增长。 随着高毛利率的海外项目逐步交付， 公司风机业务盈利能力料将获得改善。 此外， 公司在海外多地成立子公司， 同时推动印度工厂扩产， 筹备哈萨克斯坦工厂建设， 加强海外保供能力。 风险提示： 电站开发节奏不及预期； 海外市场开拓不及预期； 整机行业竞争持续恶化。 投资建议： 下调盈利预测， 维持 “优于大市” 评级。 由于今年机组大型化速度加快， 行业通缩效应明显， 导致风机营收增速承压， 制造板块盈利能力不及预期。 我们下调公司 2024-2026年盈利预测至 16.6/25.6/29.7亿元（原预测为 22.2/26.8/32.9亿元） ， 同比-17.3%/+54.3%/+16.1%。 当前股价对应 PE 为 21.9/14.2/12.3倍， 维持“优于大市” 评级。

2024年第三季度业绩 2.9亿元， 同比+16%。 2024年三季度公司实现营业收入 20.5亿元， 同比-17%， 环比-27%； 归母净利润 2.9亿元， 同比+16%，环比-28%， 剔除宏山公司并表影响实现归母净利润 3.1亿元， 同比+22.4%； 扣非归母净利润 2.7亿元， 同比+10%， 环比-33%； 毛利率 33.7%，同比+2.7pct， 环比+2.2pct。 前三季度公司实现营业收入 75.2亿元，同比-6%； 归母净利润 10.1亿元， 同比-1%， 剔除宏山公司并表影响同比+4.8%； 扣非归母净利润 9.6亿元， 同比-6%； 毛利率 31.5%， 同比-1.9pct。 商业航空及民用业务快速发展。 2024年前三季度， 公司商用航空工程和民用工程保持强劲增长， 其中民用航空收入同比增长 88.6%， 民品业务收入同比增长 34.2%。 受商业航空及民用业务收入占比提升影响， 公司第三季度综合毛利率同比提升 2.7pct 至 33.7%。 收购宏山锻造提升高附加值大型锻件产能。 2023年 8月， 公司收购山东宏山航空锻造有限责任公司 80%股权， 宏山公司拥 500MN、 125MN、 60MN、25MN 锻压机及其相关配套， 能够覆盖“大、 中、 小” “高、 中、 低” 锻件的研制和生产。 凭借先进设备优势， 宏山公司快速开拓国际民用航空装备市场。 2024年上半年， 宏山公司分别与赛峰、 贝克休斯、 罗罗签订长协订单， 年订货金额总额约新增 7000万元； 同时， 宏山公司与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作， 实现批产供货后， 年订货金额约新增 2000万元。 此外， 公司两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利，产能将于今年下半年逐步释放。 受让安吉精铸部分股权， 聚焦铸锻主业。 10月 30日晚， 公司发布公告， 拟以不超过1.3亿自有资金通过非公开协议方式受让航空投资公司持有的安吉精铸 7.81%股权， 受让完成后， 公司将持有安吉精铸 21.3%股权。 安吉精铸是国防科工系统唯一的专业化铸造企业， 专业从事航空、 航天等国防军工装备复杂异形结构精密铸件的研制、 生产、 销售及售后服务， 本次交易有助于促进公司与安吉精铸的业务协同， 完善公司铸锻产业布局。 风险提示： 航空市场需求不及预期的风险； 原材料价格波动的风险。 投资建议： 维持盈利预测， 维持 “优于大市” 评级。 维持 2024-2026年盈利预测 15.8/19.0/23.1亿元， 同比+18.9%/+20.2%/+21.4%。 当前股价对应PE 为 21.5/17.9/14.7倍， 维持“优于大市” 评级。

2024年第三季度业绩0.85亿元，同比+38%。2024年第三季度公司实现营业收入14.0亿元，同比+23%，环比+28%；归母净利润0.85亿元，同比+38%，环比-75%，主要原因系投资收益环比大幅减少；扣非归母净利润0.70亿元，同比+32%，环比-14%；毛利率14.8%，同比-0.3pct，环比-2.7pct。前三季度公司实现营业收入31.8亿元，同比-10%；归母净利润5.1亿元，同比+44%；扣非归母净利润2.2亿元，同比-28%；毛利率17.2%，同比-2.3pct，主要系低毛利率的风电产品出货占比提高所致。 电站转让增厚前三季度业绩。2024年4月，公司全资子公司甘肃日月转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%，由此导致二季度确认税前投资收益2.73亿元，占前三季度利润总额的46%。酒泉浙新能风力发电有限公司拥有肃北马鬃山300MW风电项目，总投资约14.9亿元，于2024年1月实现全容量并网发电。 通过产业链拓展打造“一体化”交付产业链。上游方面，公司控股成立本溪辽材金属材料有限公司，提高铸造用高纯生铁供应能力；下游方面，公司正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设，完成后公司将形成70万吨铸造产能和54万吨的精加工能力。通过产业链纵向拓展，公司有望打造“一体化交付”产业链，提升整体盈利能力。 丰富产品结构，提高抗风险能力。公司开始研发核电乏燃料转运储存罐，目前已具备批量制造能力；持续拓展高端合金钢市场，在继续做大做强风电和注塑机类产品的同时，积极拓展研发新能源汽车大型压铸机、船舶、特殊材质泵类对铸铁、铸钢需求的产品，进一步优化和丰富公司产品线，打造新的利润增长点的同时提升公司的抗风险能力。 风险提示：公司产能建设进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到市场竞争和海风建设进度递延，导致公司风电铸件售价同比明显下滑，拖累单吨净利水平，我们下调2024-2025年盈利预测至6.0/9.2亿元（原预测为8.4/10.1亿元），新增2026年盈利预测10.0亿元，2024-2026年业绩同比+24.9%/+53.3%/+8.8%。当前股价对应PE为23.1/15.0/13.8倍，维持“优于大市”评级。

公司 2024Q3实现归母净利润 2.53亿元， 同比+98%、 环比+93%。 公司 2024年前三季度实现营收 104.90亿元， 同比+12%； 实现归母净利润 4.47亿元，同比+101%。 2024年前三季度公司毛利率为 20.52%， 同比+1.13pct； 净利率为 4.13%， 同比 2.04pct。 公司 2024Q3实现营收 41.58亿元， 同比+10%， 环比+10%； 实现归母净利润 2.53亿元， 同比+98%， 环比+93%。 2024Q3公司毛利率为 20.75%， 同比+0.38pct， 环比-1.05pct； 净利率为 5.89%， 同比+2.54pct， 环比+1.88pct。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。 截至 2024年 9月末， 公司运营公共充电终端 64.0万个， 保持行业第一地位。 2024Q3公司充电量达到 35.3亿度， 环比+19%； 2024年前三季度公司累计充电量达到 93.5亿度， 同比增长40%以上。 公司持续加大充电网生态合作， 扩大产业协同。 公司已与保时捷、奥迪、 奔驰、 宝马等多家车企达成合作， 累计建设车企品牌站超过 1700座。 同时公司在全国范围内和政府投资平台、 公交集团成立合资企业超 160家。 公司智能制造与系统集成业务保持稳健增长。 公司在发电侧、 电网侧、 用户侧持续发力， 聚焦以新能源为主体的新型电力系统各应用场景， 围绕客户价值创造深耕细作； 前三季度营收同比显著提升。 发电侧， 公司在新能源发电领域中标额实现快速增长， 并且成功入围多个储能箱变框架采购。 电网侧，公司在国家电网输变电集采、 省网配电协议库存集采等招标采购中持续稳定中标， 在南方电网的主网设备招标采购及配网设备招标采购实现规模化中标。 用户侧， 公司在交通、 石油煤炭化工、 新材料、 锂电池等领域实现多点开花。 风险提示： 电网投资不及预期； 新能源车销量不及预期； 行业竞争加剧风险。 投资建议： 上调盈利预测， 维持优于大市评级。 考虑到公司电力设备业务增长迅速、 特来电经营持续向好， 我们上调盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现归母净利润7.58/10.45/13.47亿元（原预测为6.88/9.35/12.23亿元），同比+54%/+38%/+29%， EPS 分别为 0.72/0.99/1.28元； 动态 PE 分别为33/24/18倍。

核心观点2024年第三季度业绩0.83亿元，同比+16%。2024年第三季度公司实现营业收入44.0亿元，同比持平，环比-1%；归母净利润0.83亿元，同比+16%，环比-19%；扣非归母净利润0.72亿元，同比-53%，环比-19%；毛利率15.6%，同比-1.6pct。2024年前三季度公司实现营业收入130.7亿元，同比+4%；归母净利润3.0亿元，同比+11%；扣非归母净利润2.7亿元，同比-16%；毛利率16.2%，同比+0.7pct。 核心业务板块维持高景气，工业工程业务短期承压。分业务来看，2024年第三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务收入18.2/4.0/3.9/16.8亿元，同比+17%/-8%/-21%/-7%；前三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务累计收入46.3/13.0/15.5/53.3亿元，同比+6%/-5%/+8%/+4%，公司核心业务板块维持增长趋势，工业工程业务短期承压。 风电装机需求旺盛，叶片业务有望迎来量利同增。2024年第三季度公司销售风机叶片5.9GW，同比+39%，环比+40%；前三季度累计销量12.5GW，同比+4%。 第三季度公司风机叶片销售均价312元/KW，同比-60元/KW，环比-43元/KW，主要原因系第三季度陆风叶片出货占比较高。第三、四季度为传统风电装机旺季，下半年以来公司叶片生产饱满，但收入确认存在递延，板块业绩料将于今年四季度集中兑现，盈利能力也有望随着规模效应显现而获得改善。 其他业务各有亮点，有望受益低空经济概念。2025年国内外轨道交通需求有望延续，海外业务收入占比或进一步提升，轨道交通板块收入有望维持10%以上增速。汽车业务有望在今年实现扭亏，随着产能逐步向亚洲转移以及新能源车企客户拓展，板块盈利能力预计将持续改善。此外，公司在航空领域包括低空经济领域布局一系列减振降噪与复合材料轻量化技术和产品。 风险提示：海外需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。 投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到工业工程业务短期承压，我们下调2024年盈利预测至4.22亿元（原预测为5.69亿元）；考虑到国内外头部风机企业叶片订单放量，轨交业务维持高景气度，汽车业务受益于产能向亚洲地区转移以及新能源车企客户拓展，我们上调2025-2026年盈利预测至7.05/8.30亿元（原预测为6.71/7.68亿元），2024-2026年业绩同比+9.3%/+67.1%/+17.6%。当前股价对应PE分别为26.8/16.0/13.6倍，维持“优于大市”评级。

前三季度收入利润保持稳健增长。 前三季度公司实现营收 50.93亿元， 同比+20.22%； 归母净利润 6.09亿元， 同比+16.82%； 扣非净利润 5.94亿元， 同比+14.56%。前三季度公司销售毛利率33.70%， 同比-2.60pct； 净利率11.98%，同比-0.35pct。 三季度业绩同比增长 12%， 盈利能力环比提升。 三季度公司实现营收 16.16亿元， 同比+18.21%， 环比-16.37%； 归母净利润 1.86亿元， 同比+11.66%，环比-23.50%。 三季度公司毛利率 34.21%， 同比-2.48pct， 环比+1.14pct； 净利率 11.47%， 同比-0.71pct， 环比-1.09pct。 低价继保产品基本交付完毕， 近期中标价格有所复苏。 2023年以来受多重因素影响， 国网继保与变电站监控产品价格明显下行； 根据项目交付节奏， 我们估计低价产品基本完成交付。 2024年以来， 继保与变电站监控产品价格环比明显复苏， 我们预计后续将保持稳定水平。 25年集中式新能源装机保持较高增速， 并网要求提升利好头部企业。 公司二次产品应用于各类集中式新能源电站， 在“沙戈荒” 大基地和海上风电领域具有较强的竞争力。 我们预计， 2025年我国集中式新能源有望迎来“十四五” 收官抢装， 行业需求保持较快增长。 此外， 各地逐步提高新能源涉网性能要求， 头部企业凭借丰富的项目运行经验具有显著优势。 公司海外业务稳扎稳打， 配电业务成长可期。 2024年上半年， 公司实现海外收入 1.17亿元， 同比增长 41%； 在东南亚、 印度、 非洲等市场有望持续拓展。 2023年以来， 配电网改造相关政策密集落地， 在设备更新、 农网改造、 配网形态变化等多重因素驱动下配网投资有望迎来景气周期。 公司拥有配电终端、 一二次融合设备、 配网保护、 智慧台区等产品， 有望受益于配网需求。 风险提示： 国内电网投资不及预期； 行业竞争加剧； 公司新产品开拓不及预期。 投资建议： 下调盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 考虑到公司订单和三项费用情况， 小幅下调盈利预测。 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润 7.31/8.36/10.12亿元（ 原预测值为7.45/8.75/10.20亿元） ， 当前股价对应 PE 分别为 21/18/15倍， 维持“优于大市” 评级。

扣非净利润同比增长20%，优化业务结构带动收入小幅下降。前三季度公司实现营收95.86亿元，同比-11.49%；归母净利润8.95亿元，同比+10.41%；扣非净利润8.64亿元，同比+20.23%。前三季度公司销售毛利率21.94%，同比+3.22pct；净利率10.67%，同比+2.17pct。前三季度收入下降系公司继续主动控制总包业务规模引起。 三季度业绩同比稳健增长，毛利率创近年新高。三季度公司实现营收27.50亿元，同比-24.17%，环比-31.68%；归母净利润2.67亿元，同比+10.56%，环比-31.70%。三季度公司毛利率24.52%，同比+5.81pct，环比+1.78pct；净利率10.90%，同比+3.56pct，环比-0.51pct。受总包业务收入占比下降和公司降本增效带动，三季度毛利率创近年新高。 25-27年特高压直流迎投运高峰，公司业绩形成有力支撑。根据项目进度，我们预计2023年-2025全国将分别完成特高压直流项目开工和招标数量4/3/5条，2025年-2027年将进入特高压直流投运高峰，公司作为核心设备换流阀头部企业有望充分受益。 柔直大幅提振行业价值量，公司中标甘肃-浙江特高压柔直换流阀。与常规直流相比，柔性直流在稳定性和支撑能力方面具有突出的优势，特别适用于送端新能源高比例接入和受端多条直流馈入场景，单线价值量达40-45亿元。2024年10月，全球首条双端特高压柔性直流项目设备中标公示，公司成功中标换流阀产品。 配网数字化升级需求迫切，公司是配电二次头部企业。2023年以来，配电网改造相关政策密集落地，我们预计在设备更新、农网改造、配网形态变化、拉动内需等多重因素驱动下配电网投资有望迎来景气周期；为应对新要素、新模式的涌现，数字化有望成为重要发展方向。公司是国内配电二次头部企业，在监控、继保、调度等细分领域市场地位领先。 风险提示：国内电网投资不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到公司订单和降本增效推动情况，上调盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润12.52/17.76/22.26亿元（原预测值为12.07/17.09/21.42亿元），当前股价对应PE分别为25/18/14倍，维持“优于大市”评级。

前三季度净利润同比+22%， 电力设备与医疗业务收入增速均超 20%。 前三季度公司实现营收 104.34亿元， 同比+25.14%； 归母净利润 18.16亿元， 同比+21.91%； 扣非净利润 17.48亿元， 同比+31.32%。 前三季度公司销售毛利率36.21%， 同比+2.59pct； 净利率 17.47%， 同比-0.51pct。 前三季度， 公司智能配用电收入同比增长 26.54%， 医疗服务收入同比增长 21.73%。 三季度扣非净利润同比+30%， 毛利率再创新高。 三季度公司实现营收 34.36亿元， 同比+23.21%， 环比-13.50%； 归母净利润 6.66亿元， 同比+7.43%，环比-15.28%； 扣非净利润 6.70亿元， 同比+30.03%， 环比-4.66%。 三季度公司毛利率 39.48%， 同比+0.89pct， 环比+2.27pct， 净利率 19.46%， 同比-2.98pct， 环比-0.42pct。 公司是国内配电变压器龙头， 多重因素驱动配网投资放量。 2023年公司控股子公司宁波奥克斯在两网配电变压器招标市场份额均位列第一。 2023年以来， 配电网改造相关政策密集落地， 我们预计在设备更新、 农网改造、 配网形态变化、 拉动内需等多重因素驱动下配电网投资有望迎来景气周期。 实现欧洲、 美洲配网订单突破， 配电出海成长性可期。 继 2023年首次突破中东市场后， 公司上半年公司在欧洲市场获得配电首单， 中标希腊 4.66亿元变压器项目， 8月公司在美洲市场获得配电首单， 中标墨西哥 0.79亿元变压器项目。 公司充分复用海外用电业务销售体系， 依托巴西、 印尼、 波兰、德国、 墨西哥五大海外生产基地， 未来配电出海成长性可期。 在手订单再创新高， 海外配电订单达 9.6亿元。 截至三季度末， 公司在手订单 156.20亿元， 同比+35.18%， 其中国内在手订单 93.74亿元， 同比+35.10%，海外在手订单 62.46亿元， 同比+35.30%。 海外配电在手订单 9.62亿元， 同比+272.51%， 配电占海外订单比重达 15%。 风险提示： 海外市场开拓不及预期； 原材料价格大幅上涨； 行业竞争加剧。 投资建议： 维持盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 23.21/28.76/35.65亿元， 当前股价对应 PE 分别为 19/16/13倍， 维持“优于大市” 评级。

前三季度收入增长 25%， 净利润增长 13%。 前三季度公司实现营收 66.99亿元， 同比+25.22%； 归母净利润 9.32亿元， 同比+13.41%； 扣非净利润 7.93亿元， 同比-0.96%。 前三季度公司销售毛利率 22.16%， 同比-4.06pct； 净利率 13.91%， 同比-1.45pct。 三季度业绩同比大幅增长， 计提减值合计 0.85亿元。 三季度公司实现营收26.31亿元，同比+58.34%，环比-4.61%；归母净利润 2.88亿元，同比+40.28%，环比-24.36%。 三季度公司毛利率 21.74%， 同比+0.85pct， 环比-0.78pct，净利率 10.95%， 同比-1.41pct， 环比-2.86pct。 三季度公司计提资产+信用减值损失 0.85亿元。 公司中标帆石一首回 500kV 主缆， 未来半年订单有望实现较快增长。 截至2024年 10月 18日， 公司在手订单中海缆系统 29.49亿元， 海洋工程 13.97亿元。 近期公司陆续中标广东帆石一 500kV 首回主缆（中标价 9.33亿元）和福建连江外海 66kV 阵列缆（中标价 2.16亿元） 。 根据国内海风项目推进节奏， 我们预计未来半年海风进入招标窗口期， 其中浙江、 粤西项目储备丰富， 公司作为本土优势企业有望充分受益。 海风开工放量可期， 2025年新增装机有望达 14GW。 2022-2024年受多重因素影响， 我国海上风电新增装机保持低位； 2023年以来各省海风项目前期工作稳步推进， 项目资源储备丰富， 未来半年有望陆续启动招标和开工。 我们预计， 2025年全国海风新增装机容量有望达到 14GW， 同比增长 75%。 欧洲海缆供给吃紧， 国内海缆龙头有望受益。 受海洋输电和海上风电需求共同驱动， 欧洲头部海缆企业订单饱和。 2017年以来， 包括公司在内的国内头部海缆企业已陆续向欧洲供货， 而公司是国内海缆企业中唯一同时供货海风与海洋输电项目下游的企业。 风险提示： 国内海风招标开工节奏不及预期； 原材料价格大幅上涨； 行业竞争加剧。 投资建议： 下调盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 考虑到公司在手订单情况和行业招标节奏， 下调 25年盈利预测。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 12.18/18.20/21.41亿元（原预测值为 12.04/20.96/23.52亿元） ， 当前股价对应 PE 分别为 32/21/18倍， 维持“优于大市” 评级。

第三季度业绩1.0亿元，同比-50%。2024年第三季度公司实现营业收入9.3亿元，同比-13%，环比+12%；实现归母净利润1.0亿元，同比-50%，环比-1%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比-33%，环比+8%；单季度毛利率35.9%，同比持平，环比+0.9pcts.。前三季度公司实现营业收入23.1亿元，同比-12%；实现归母净利润2.5亿元，同比-37%，主要原因系主营业务承压以及公允价值变动损失拖累；实现扣非归母净利润2.6亿元，同比-18%；综合毛利率37.5%，同比+3.1pcts.。 新能源电控业务收入增速及毛利率承压。第三季度新能源电控/工程传动业务分别实现销售收入7.5/1.1亿元，同比-15%/-9%；单季度毛利率分别为32.5%/44.6%，同比-2.2/+2.3pcts.。前三季度新能源电控/工程传动业务/其他业务分别实现销售收入18.0/3.2/1.6亿元，同比-13%/-6%；分业务毛利率分别为34.3%/41.3%，同比+2.8/-3.6pcts.。 海外业务加速拓展。公司在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个服务基地设立服务点，为海外客户提供全方位服务及快速响应。第三季度海外业务收入0.76亿元，同比+104%；前三季度海外业务收入1.7亿元，同比+70%，在整体营收中的占比为7.4%，同比提高3.5pcts.。前三季度海外业务毛利率51.1%，同比提高3.9pcts.，海外收入占比提升有望带动公司整体盈利能力向好。 氢能业务发展顺利。公司提供500KW-20MW的大功率IGBT制氢电源产品，可选风冷/水冷、户内式/集装箱式、一级拓扑/二级拓扑等多类型，支持新能源制氢智慧管理一体化解决方案。公司是国内长期稳定运行的大功率MW级IGBT制氢电源的领先厂家，产品已在甘肃玉门、云南曲靖、陕西榆林、宁夏宁东、澳大利亚等多个电解水制氢项目中成功应用，有助于构建“制储运加用”全产业链生态，推动交通、工业、建筑等领域低碳化转型。 风险提示：上游原材料大幅涨价；新能源行业竞争加剧；光伏、储能下游需求不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到公司主营业务承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测至3.8/4.5/5.5亿元（原为5.2/5.6/6.1亿元），同比变动-24.2%/+18.5%/+22.1%。当前股价对应PE分别为19.5/16.5/13.5倍，维持“优于大市”评级。

公司2024Q3实现归母净利润1.66亿元、同比+11%、环比+81%。公司2024年前三季度营收85.17亿元，同比基本持平；实现归母净利润2.68亿元，同比-7%。公司2024Q3营收31.70亿元，同比+3%，环比+13%；实现归母净利润1.66亿元，同比+11%，环比+81%。公司2024Q3毛利率为28.28%，同比-0.55pct，环比+4.13pct；净利率为4.24%，同比+1.01pct，环比+2.11pct。 公司Q3消费电池销量持续增长。我们估计公司2024Q3消费电池销量在1.05-1.10亿只，同比增长超20%、环比增长超21%。Q3是消费电子传统旺季，公司携手国内外客户、供应份额持续提升，推动销量快速增长。展望后续，伴随客户新机型发布，公司Q4电池销量有望保持相对稳定。我们预计全年公司消费电池销量有望超3.8亿只，同比增长超16%。 公司消费电池盈利能力环比显著提升。我们估计2024Q3公司消费电池净利润约为2.55亿元，环比+40%；净利率约为8.7%，环比+1.5pct。若将汇兑损失加回，公司2024Q3消费电池净利润约为3.1-3.2亿元，环比接近翻倍；净利率约为10.6%，环比+4.1pct。公司Q3稼动率显著提升、客户结构持续优化，盈利能力环比显著提升。 公司技术布局持续完善、海外基地稳步推进，持续巩固消费类电池行业领先地位。产能方面，7月8日公司公告拟投资约20亿元，建设马来西亚消费电池基地，以此更好开拓国际市场以及应对海外消费类电池客户需求。技术方面，公司第六代闪充锂电池、高能量密度钢壳电池、第七代超级快充锂电池等高能量密度、高充电速度的先进产品均处于试产阶段。 公司动储类电池业务出货持续增长，盈利能力稳中向好。我们估计公司2024Q3动储类电池业务收入超2亿元，其中启停电池收入增长迅速。公司2024Q3动储类电池业务归母亏损为0.89亿元，同比减亏0.41亿元、环比减亏0.01亿元。公司动储类电池业务持续聚焦无人机电池与汽车低压电池领域，相关业务盈利能力稳中向好。2024年以来，公司先后获得智己、捷豹路虎、Stellantis、GM、某德系头部车企、通用以及国内新能源某头部车企等定点，未来将助力公司启停电池业务快速增长。 风险提示：需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.56/8.46/12.86亿元，同比+32/+86/+52%，EPS为0.40/0.75/1.14元，动态PE为44/24/16倍。

第三季度营收入 156.4亿元， 同比增长 52%。 2024年第三季度， 公司实现营业收入 156.4亿元， 同比+52%， 环比+18%； 实现归母净利润 4.1亿元，同比+4195%， 环比-62%； 实现扣非归母净利润 4.0亿元， 同比+6484%，环比-61%； 单季度综合毛利率 14.1%， 同比-2.2pcts.， 环比-0.7pcts.，主要系低毛利率的制造业务收入占比提升所致。 2024年前三季度， 公司累计实现营业收入 358.4亿元， 同比+22%； 实现归母净利润 17.9亿元，同比+42%；实现扣非归母净利润 17.8亿元，同比+73%；综合毛利率 16.4%，同比+2.2pcts.。 第三季度风机销售 4.6GW， 在手订单 41.4GW。 2024年第三季度， 风机对外销售容量 4.6GW， 同比+46%， 环比+23%； 前三季度风机对外销售容量 9.7GW，同比+9%， 其中 6MW 及以上风机销售容量占比 57.6%， 较 2023年提高13.0pcts.， 风机大型化趋势明显。 截至三季度末， 公司在手外部订单共计41.4GW， 同比+38%， 其中已中标订单 11.9GW， 已签合同待执行订单 29.5GW。 国际业务加速发展。 今年以来， 公司在东南亚、 非洲、 东欧等地区持续取得业务突破，第三季度公司新增国际业务装机630MW，今年以来合计新增1.3GW； 截至三季度末， 公司海外累计装机 8.1GW， 其中在北美洲、 大洋洲及南美洲的装机量均已超过 1GW， 亚洲地区装机超过 2GW。 公司海外订单 5.5GW， 同比+45%， 占公司外部订单的 13.4%。 第三季度来风情况较差， 拖累发电业务。 今年前三季度公司发电板块平均利用小数分别为 632/636/516小时， 其中 Q3环比下降 120小时， 第三季度为行业传统小风季， 预计第四季度将明显恢复。 Q3新增权益并网装机 43MW，前三季度累计新增 1122MW； Q3出售风电场 48MW， 前三季度累计出售 273MW。 截至三季度末， 公司国内外自营风电场权益装机容量 8.1GW， 在建权益容量4.6GW， 均为国内项目。 风险提示： 原材料价格上涨； 行业装机需求不及预期； 公司风电开发板块业务发展不及预期； 市场竞争加剧； 地缘政治风险。 投资建议： 上调盈利预测， 维持 “优于大市” 评级。 考虑到今年以来公司各项主营业务顺利发展， 我们上调公司 2024-2026年盈利预测至 22.2/32.2/42.3亿元（原为 19.2/27.5/32.7亿元） ， 同比增长 66.7%/45.2%/31.3%。 当前股价对应 PE 分别为 20.9/14.4/11.0倍，

公司2024Q3扣非归母净利润为10.0亿元，同比+11%、环比+25%。公司2024年前三季度实现营收340.49亿元、同比-4%；实现归母净利润31.89亿元、同比-7%；实现扣非归母净利润25.00亿元、同比+16%。公司2024Q3实现营收123.90亿元，同比-1%、环比基本持平；实现归母净利润10.51亿元，同比-17%、环比-2%；实现扣非归母净利润10.01亿元，同比+11%、环比+25%。 公司电池销量持续增长，储能业务增速显著。公司2024年前三季度动储电池总出货量为56.44GWh，同比+55%。公司2024Q3动储电池出货22.0GWh，同比+50%、环比+5%；其中储能电池出货量14.8GWh，同比+95%、环比+6%，动力电池出货量7.2GWh，同比+1%、环比+1%。展望后续，公司储能旗舰产品持续获得海内外客户持续认可，销量有望维持快速增长；动力电池领域，公司积极携手小鹏、广汽、宝马等客户，在客户新车型中占据更多优势份额。 我们预计公司2024年动储电池出货量有望达到80GWh左右，同比+47%左右。 公司动储电池三季度盈利能力环比向好。我们估计2024Q3公司动储电池单位扣非净利约0.02元/Wh，环比增长0.01元/Wh左右；盈利能力稳中向好或受益于储能电池持续满产、优质订单占比提升、碳酸锂降价等因素。展望后续，公司储能电池产能利用率持续高位、优质客户占比或稳中有升，动力电池伴随客户新车型放量实现稼动率改善，动储电池盈利能力有望稳中向好。 公司消费电池业务表现稳定，小圆柱电池生产饱满。公司锂亚硫酰氯电池、电池电容器（SPC）两项国家级制造业单项冠军产品，持续引领市场。消费类小圆柱电池单月产销量突破1亿只。成都工厂现已投产，马来西亚工厂建设进展顺利，将进一步有效满足客户需求，提升产品市占率。 公司全球化战略加速推进。公司2024年以来先后与Aksa、Powin、AESI、零跑科技、欧洲某集团等客户达成深入合作。产能方面，公司马来西亚基地建设顺利、2025年部分产能将陆续投产，欧洲基地正稳步推进。合作形式方面，公司针对海外市场推出合作研发+技术授权+服务支持的CLS全球合作经营模式，并落地ACT公司。同时，多个CLS项目正处于洽谈阶段。 风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司股权激励费用及其他收益波动对盈利产生的影响，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润41.80/54.15/70.19亿元（原预测为47.06/59.67/70.23亿元），同比+3%/+30%/+30%，EPS为2.04/2.65/3.43元，当前股价对应动态PE为24/19/14倍

前三季度净利润同比+55%， 出货结构优化大幅提高毛利率。 前三季度公司实现营收 78.85亿元， 同比+5.88%； 归母净利润 8.57亿元， 同比+55.13%； 扣非净利润 8.48亿元， 同比+54.91%。 前三季度毛利率 24.27%， 同比+4.29pct； 净利率 11.69%， 同比+3.33pct； 公司毛利率大幅提升主要系 1000/750kV 高电压等级 GIS 出货占比提升引起。 三季度业绩环比大幅提升， 毛利率环比提升。三季度公司实现营收 28.43亿，同比+8.42%， 环比-5.18%； 归母净利润 3.23亿， 同比+47.72%， 环比+6.49%； 扣非净利润 3.16亿元， 同比+46.45%， 环比+3.85%。 三季度公司销售毛利率25.58%， 同比+4.17pct， 环比+3.21pct； 净利率 12.19%， 同比+3.06pct， 环比+1.62pct。 主网需求持续性无虞， “十五五” 特高压交流需求有望提升。 2024年 4月，国家电网公司陆续启动“4交 9直” 特高压工程可研设计主体协调招标或可研招标， 特高压建设迎来增量需求。 我们预计， 随着新能源和水电的持续建设， “十五五” 期间特高压直流需求有望保持高景气。 特高压交流适用于近距离电力传输或受端网架强化， 随着馈入直流数量的持续增长， 我们预计负荷中心特高压交流建设需求有望增强。 公司配网业务成长可期， 电源侧 GIS 需求空间较大。 2023年以来， 配电网改造相关政策密集落地， 我们预计在设备更新、 农网改造、 配网形态变化、 拉动内需等多重因素驱动下配电网投资有望迎来景气周期。 公司配网市场地位领先， 在国网开关柜领域名列前茅。 电源侧是 GIS 应用的重要市场， 我们预计未来抽蓄、 水电、 核电等大型电源发展将为公司业务提供增量空间。 风险提示： 国内电网投资不及预期； 原材料价格大幅上涨； 行业竞争加剧。 投资建议： 上调盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 考虑到公司订单情况、 网外业务开拓进展和行业招标需求， 上调盈利预测。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 11.94/15.39/18.38亿元（原预测值为 11.90/14.34/17.28亿元） ， 当前股价对应 PE 分别为 21/17/14倍，维持“优于大市” 评级。

公司2024前三季度实现归母净利润5.78亿元，同比+1.72%。公司为全球锂电负极领先企业，主要产品包括锂电石墨负极和石墨化焦。2024年前三季度公司实现营收36.2亿元，同比+14.2%，实现归母净利润5.78亿元，同比+1.72%。对应2024Q3公司实现营收15.3亿元，同比+27%，环比+24%，2024Q3实现归母净利润2.21亿元，同比+35%，环比+6%；2024Q3实现毛利率24.7%，同比+2.1pcts，环比-0.1pcts，净利率14.5%，同比+0.9pct，环比-2.4pct。 负极出货稳定增长。2024年前三季度公司负极材料产品销售数量达14.8万吨，同比增长超过55%，对应2024Q3公司负极出货约6.4万吨，环比+23%），我们估算2024Q3公司负极产品单吨盈利约3400-3500元，环比-8%至-10%。 展望2024Q4，我们预计公司负极出货有望继续环比增长，达到6.5-7万吨，负极单吨盈利可继续保持稳定。 公司费用控制稳定，存货微增。公司2024年前三季度费用率合计5.91%，同比+0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.18%/1.51%/3.1%/1.13%。2024年前三季度公司经营性现金流出5.3亿元，其中2024Q3经营性现金流出4.2亿元，同环比均转负。2024三季度末公司存货13.4亿元，较二季度末增长10%。 国内产能陆续落地，海外产能逐步推进。国内产能方面，公司2023年底负极产能达到24万吨，伴随北苏二期年产10万吨负极项目逐步落地，预计将于2024年底逐步投产，公司产能将达到34万吨。海外方面，公司继在新加坡设立全资子公司，在西班牙设立全资孙公司后，10月25日公司发布公告，为满足海外市场需求，公司拟以自有资金或自筹资金在马来西亚设立全资孙公司，并投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目，该项目总投资约1.54亿美元（折合人民币约10.9亿元），建设周期预计为24个月，建设海外工厂的主要目的是便于在境外直接生产制造，满足境外终端客户和市场的需要。 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润8.13/9.53/11.27亿元，同比增长13%/17%/18%，结合绝对估值与相对估值的结果，我们认为公司股票合理估值区间为69.35-76.65元，较当前股价有10%-22%溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：下游行业需求增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；宏观政策波动的风险。