2021Q1归母净利预增113.59%-156.31%，主轴业务是增长主因 3月23日，公司发布2021年第一季度业绩预告，2021Q1公司归母净利润预计3000-3600万元，预计同比增长113.59%-156.31%。业绩增长原因：1）2021Q1订单需求旺盛，主轴产品销量大幅提升，营业收入大幅增加；2）高毛利口罩机零部件业务本期营收占比非常小，主轴等其他业务的毛利率变动不大；3）存货周转提升，计提的存货跌价准备大幅下降；4）非经常性损益对归母净利润影响约为400万元至700万元，上年同期为548.89万元。 电主轴国产稀缺龙头，困境反转、重新起航 电主轴是机床三大核心部件之一，公司是电主轴国产龙头，属于工控自动化领域的核心资产。2019-2020年公司累计计提近2亿元资产减值损失，2020年下半年开始下游需求持续复苏，公司甩掉包袱、重新起航。 通用自动化持续景气，平台转型打开更大成长空间 基于“3-4年产品更新驱动设备更新小周期”、“10年设备投资朱格拉中周期”、“制造业智能化、自动化升级大趋势”三层逻辑，通用自动化持续景气。公司主轴继续高增长，直线电机/转台销售放量+机器人核心部件减速器取得突破+并购瑞士Infranor拓展伺服和控制系统，转型为精密制造平台，将持续受益自动化景气，打开更大成长空间。 技术+规模优势，电主轴国产龙头地位稳固 瑞士、德国、日本、台湾电主轴领先，但以昊志机电为龙头的国产厂商持续追赶，在PCB、钻攻机等细分领域依靠性价比优势、服务优势持续替代进口。公司目前是行业唯一上市公司，出货量国产第一。 盈利预测、估值与评级 预计公司2020-2022归母净利润分别为0.83/1.42/2.03亿元，增速分别为-/71.2%/43.7%；EPS分别为0.29/0.50/0.72元，对应2020-2022年市盈率分别为44/26/18倍。基于公司资产稀缺、困境反转、周期拐点、平台转型的核心逻辑，参考同属工业自动化“核心资产”可比公司2021年平均50倍的PE，以及公司历史平均74倍的PE，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：市场复苏持续性、产能扩张不及预期、并购整合风险

2020H1营业总收入同比下滑13.17%，归母净利润同比下滑24.46% 2020年上半年公司实现营业总收入359.3亿元，同比下降13.17%；归母净利润11.5亿元，同比下降24.46%；扣非后归母净利润8.0亿元，同比下降35.34%。公司业绩同比下滑主要系受新冠疫情影响，公司销量同比减少，以及继续加大研发投入所致。2020H1公司整体费用率为9.4%，同比增加1.8个百分点，其中销售费用同比下降26.7%，管理费用同比增加11.9%，研发费用同比增加33.0%，是由报告期内研发投入增加所致。 2020Q2公司营收与利润均实现同比正增长，归母净利润同比增加141.47% 2020Q2公司实现营业总收入235.1亿元，同比增长25.41%；归母净利润18.0亿元，同比增长141.47%；扣非后归母净利润15.5亿元，同比增长159.58%。2020Q2整体费用率为6.1%，同比下降1.1个百分点，其中销售费用率为2.7%，同比增加0.4个百分点；管理费用率为2.1%，同比减少0.2个百分点；研发费用率为2.6%，同比基本持平。 2020Q2公司汽车销量同比实现正增长，车型结构持续优化 2020Q2公司实现汽车销量24.5万辆，同比增长17%，相较于2020Q1的同比下滑47%，销量已呈现正增长。其中，哈弗同比增长6%，WEY同比下滑17%，皮卡同比大增129%，欧拉同比下滑48%。2020Q2公司单车营收为9.6万元，单车盈利为0.7万元，对比2019Q2的单车营收及单车盈利分别提升0.7万元和0.3万元，公司车型结构持续优化。随着刺激汽车消费政策效用的持续以及诸多新车型的投放，公司汽车销量有望持续提升。 推出三大全新技术品牌，持续为新车型赋能 2020年7月，公司推出“长城柠檬”、“坦克WEY”、“咖啡智能”三大技术品牌，涵盖了汽车研发、设计、生产及汽车生活的全产业链价值创新技术体系。同时，公司持续加大在电动化、智能化及网联化方面研发投入，不断为新车型赋能。此外，与宝马合作的光束汽车项目也在稳步推进，未来值得期待。结合疫情的影响以及股权激励目标，我们预计2020-2022年归母净利润分别为43.20、54.47、59.06亿元，EPS分别为0.47、0.59、0.64元，当前股价对应的PE分别为29、23、21倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车需求低于预期风险，刺激汽车消费政策不及预期风险，新车型上市不及预期风险。

2020H1公司归母净利润同比增长2.51%，符合预期2020年上半年公司实现营业收入25.62亿元，同比增长5.07%，营收增长主要是因为公司拓展的国内外优质客户逐步增量；公司上半年实现归母净利润2.16亿元，同比增长2.51%；扣非后归母净利润为1.98亿元，同比下滑0.34%；费用方面，公司整体费用率为15.78%，同比减少0.01个百分点，其中研发费用同比增长8.28%，系研发投入增加所致。 2020Q2公司归母净利润同比增长5.29%，单季毛利率有所下降2020Q2公司实现营业收入13.54亿元，同比增长13.49%；归母净利润为1.02亿元，同比增长5.29%；扣非后归母净利润为0.90亿元，同比下滑0.51%。2020Q2公司毛利率为24.73%，环比下降2.63个百分点，同比下降1.03个百分点，毛利率同环比下降主要系具有较高毛利的海外业务受到疫情的冲击以及折旧摊销增加所致。未来随着海外疫情的好转以及公司各项业务产品的放量，毛利率将逐步平稳回升。 “2+3”产业布局，进一步打开公司成长空间公司顺应汽车行业发展变革之势，积极推进“2+3”产业布局，在夯实原有NVH减震系统与整车声学套组业务线的基础上，又积极拓展了轻量化底盘系统业务、智能驾驶系统业务、汽车热管理系统业务。公司的轻量化底盘系统业务产品种类丰富，工艺齐全，在手订单充足，该业务已成为公司保持高速增长最重要的引擎。公司在智能驾驶系统领域持续投入，目前公司的智能刹车系统IBS已经在部分客户的车型上进行搭载路试，智能转向系统产品也已经进入客户试装阶段。新能源汽车热管理系统业务是公司的新增业务，依托公司在研发IBS智能刹车系统过程中的技术积累，公司成功地切入到新能源汽车热管理系统领域，进一步拓展了公司的成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.81、8. 14、9.96亿元，对应EPS分别为0.65、0.77和0.94元。对应最新收盘价PE分别为63、53和43倍。综合考虑汽车行业“新四化”发展趋势，公司成功进入特斯拉配套体系，单车配套价值量价齐升，公司盈利能力持续改善等因素。维持“推荐”评级。 风险提示：全球新冠疫情超出预期风险，汽车行业景气度不及预期风险，主要客户销量不及预期风险，新业务发展进度不及预期风险