2020年 11月 23日，公司收到控股股东武汉华中科技大产业集团有限公司（下称“产业集团”）发来的《关于公开征集 转让华工科技股份进展情况的告知函》，经综合评审，武汉国恒科技投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“国恒基金”） 符合本次公开征集转让的受让方基本条件。 国信通信观点： 1）股权转让方初步确定为国恒基金，校企改革即将落地，控股股东将发生变化，未来股权结构更加分 散。 2）转让价格不低于 22.44元，整体交易金额不低于 43亿，显示股权受让方诚意。 3）受让方股份锁定期不少于三 年，并且受让方应具备提升华工科技运营水平和法人治理结构的能力，保障了公司长期发展。 4）受让方须保持华工科 技经营管理团队和核心员工队伍的整体稳定，充分保护员工合法利益，并制定具体有效的精英团队激励方案和长效激励 措施。 继续维持此前盈利预测， 我们预计 2020-2022年归母净利润 7.57/8.47/10.01亿元，同比增速 50.6/11.8/18.2%；摊薄 EPS 为 0.75/0.84/0.99元，当前股价对应 PE 为 33/29/25x，看好公司光模块业务受益新基建，激光业务开拓扩展，在 5G 和数通两个大市场取得理想市场份额，维持“买入”评级。 风险提示： 5G 相关业务进展不达预期、激光业务进展不达预期、股权转让进度不达预期。

国信通信观点：1）校企改革终于落地，控股股东将发生变化，未来股权结构更加有活力也更加健康。2）转让价格不低于22.44元，整体交易金额不低于43亿，显示股权受让方诚意。3）受让方股份锁定期不少于三年，并且受让方应具备提升华工科技运营水平和法人治理结构的能力，保障了公司长期发展。4）当前管理层对此次股权转让具备充分的话语权。而且意向方必须制定具体有效的经理管理团队激励方案或长效激励措施，都是有利于公司长期发展的。5）投资建议：校企改革带来光明前景，转让底价出炉，看好长期发展。我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE 为31/27/23x，维持“买入”评级。

国信通信观点：此次紫光股份股权转让落地，代表了北京市地方政府和长期资金对公司未来业务发展的看好。紫光集团的债务风险正在逐步下降。公司作为通信行业的核心资产，充分受益此轮新基建。公司云与智能业务整合迅速，新产品新架构短时间内陆续推出，公有云私有云整合顺利，可以说当前时点云与智能事业群在产品架构等方面基本整合完毕，公司原有的私有云业务有紫光公有云补足短板后，可以更好地满足产业互联网的发展，推动政务、交通、教育、智慧城市等行业客户提速上云。运营商订单实现大幅度增长，电信市场业务进入收获期，随着后续芯片能力提升带来的产品竞争力的进一步提升，有望快速实现运营商200亿业务收入阶段性目标。看好公司未来发展，预计20-22年收入分别为622.94/764.15/858.77亿，归母净利润20.61/25.16/33.73亿，对应EPS为0.72/0.88/1.18元，对应当前股价PE为45/37/27，维持评级为“买入”评级。

扣非净利润加回财务费用显现主营业务已有所改善 中报披露公司实现营业收入约28.51亿元，较上年同期减少7.27%，其中数据中心业务营业收入约7.03亿元，家庭宽带及增值业务营业收入约14.81亿元，智慧云网及增值业务营业收入约4.36亿元。报告期内，公司实现净利润约3.23亿元，较上年同期增长576.36%；EBITDA值约为11.42亿元，较上年同期增加1.39%；实现现金收款约22.41亿元，较上年同期减少17.03%。其中归属上市公司股东的扣非净利润2052万元，同比增长340.31%，但主要因为公司债利息支出导致财务费用较高，为1.52亿元，造成扣非净利润不高。当前公司拟定增22.07亿元，正等待证监会获批，参与定增方不存在战投认定问题，如获批后将显著改善公司业绩。加回财务费用，中报显现主营业务已有所改善。 轻资产模式初见成效，云网业务初露峥嵘 公司数据中心业务转型，由自建自营逐步向自建自营+合作共建+受托运营的模式转变，上半年廊坊、昆山、南京、深圳赤湾等一系列新项目的启动和建设，印证了公司数据中心轻资产模式初见成效，预计未来3年可运营机柜数达到12万个。云网业务板块，鹏博士拥有国内主流云厂商资源与多年来在全国布局的光纤资源，凭借鹏博士融合云平台、云网交换平台、多云管理平台、网络智能监控运维平台等能力，以“平台+服务”模式，上千人的政企销售团队，超过300人的阿里云ACP云计算专业认证工程师，鹏博士云网业务二季度新签年合同额环比大涨466.50%，未来可期。 风险提示：云网业务低于预期；IDC业务低于预期；定增未获批。 投资建议：看好公司业务长期发展，业绩预期不变，维持“买入”评级。 我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.35/6.30/8.43亿（暂不考虑2020年9.5亿投资收益），EPS分别为0.30/0.44/0.59元，对应市盈率为29.2/20.2/15.1，考虑到基本面反转和数据中心的高成长空间，以及云网业务初现峥嵘，维持评级“买入”评级。

单二季度业绩超预期，疫情影响基本消除半年报公司实现营业收入 27.44亿元，同比增长 7.43%，归属母公司净利润 3.42亿元，同比增长3.14%，扣非后净利润 2.02亿元，同比增长 26.80%。其中光电器件板块营业收入同比增长 41.62%。公司单二季度收入19.85亿，同比增长41.45%；归母净利润3.53亿，同比增长52.81%；扣非归母净利润1.89亿，同比增长77.07%。单二季度增速超预期，说明疫情对公司影响基本消除，公司复工复产迅速，显示出公司的抗风险能力。 5G 助力信息激光业务持续高速增长，成为公司业绩保障光电器件板块营业收入同比增长 41.62%，公司抓住全球 5G 建设的市场契机，通过解决高速光电信号的技术难题，实现 5G 系列产品全覆盖，月产能及销售额均攀升历史峰值。其中公司信息激光业务主要子公司华工正源2020年上半年收入11.41亿，同比增长40.51%，营业利润1.21亿，同比增长80.60%；净利润1.04亿，同比增长75.53%，说明公司光模块业务保持高速增长，成为公司业绩的重要保障。 风险提示：光模块业务低于预期；激光业务低于预期。 投资建议：看好公司光模块业务长期发展空间，业绩预期不变，维持“买入”评级。 校企改革是个很好的契机，对公司未来战略性发展能植入很好的决策体系及管理架构。控股股东武出让19%股权后，仅剩4.91%的股权，控股股东将发生变化。此次转让后，公司股权结构将更加有活力也更加健康，为未来业绩保驾护航。公开转让华日激光等旗下资产股权增厚业绩：一方面给公司带来较为丰厚的投资收益，一方面公司仍为华日激光重要股东，保留约19%的股权，通过引入了多个优质上下游厂商的方式，打通了激光产业链资源，强强联合，有望多方受益。我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE为32/28/24x，看好公司光模块业务受益新基建，在5G 和数通两个大市场取得理想市场份额，维持“买入”评级。